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하락장 속의 알트코인 겨울 : 2025년 미드캡 토큰들이 구조적으로 실패한 이유

· 약 9 분
Dora Noda
Dora Noda
Software Engineer

이번 주 비트코인이 잠시 60,000달러를 터치하고 24시간 동안 27억 달러 이상의 암호화폐 포지션이 증발하는 사이, 주요 헤드라인의 이면에서는 더 어두운 상황이 전개되고 있었습니다. 바로 중형 알트코인의 완전한 구조적 붕괴입니다. 상위 코인을 제외한 전체 알트코인 시가총액을 추적하는 OTHERS 지수는 2024년 말 정점 대비 44% 폭락했습니다. 하지만 이것은 단순한 하락장의 일시적 조정이 아닙니다. 이는 2021년 강세장 이후 암호화폐 시장을 괴롭혀온 근본적인 설계 결함이 드러난 멸종 이벤트입니다.

참사 이면의 수치들​

2025년의 파괴 규모는 이해하기 어려울 정도입니다. 한 해 동안 1,160만 개 이상의 토큰이 실패했으며, 이는 2021년 이후 기록된 모든 암호화폐 실패 사례의 86.3%를 차지합니다. 전반적으로 2021년 중반부터 2025년 말 사이에 유통되기 시작한 약 2,020만 개의 토큰 중 53.2%가 더 이상 거래되지 않습니다. 2025년 4분기 한 분기 동안에만 770만 개의 토큰이 거래 플랫폼에서 사라졌습니다.

비트코인과 이더리움을 제외한 모든 코인의 총 시가총액은 10월 1조 1,900억 달러에서 8,250억 달러로 급락했습니다. 솔라나 (Solana)는 "생존자"로 여겨졌음에도 불구하고 34% 하락했으며, 광범위한 알트코인 시장 (비트코인, 이더리움, 솔라나 제외)은 거의 60% 하락했습니다. 토큰 성과 중앙값은 어떨까요? 무려 79%라는 처참한 하락을 기록했습니다.

비트코인의 시장 점유율 (도미넌스)은 2026년 초 59%까지 치솟았으며, CMC 알트코인 시즌 지수는 단 17로 추락했습니다. 이는 알트코인의 83%가 현재 비트코인보다 낮은 성과를 내고 있음을 의미합니다. 이러한 자본 집중 현상은 2021년과 2024년 초를 지배했던 "알트코인 시즌" 서사의 완전한 역전입니다.

중형 토큰이 구조적으로 실패한 이유​

이러한 실패는 우연이 아니라 설계된 결과였습니다. 2025년에 출시된 대부분의 프로젝트가 실패한 것은 시장 상황이 나빴기 때문이 아니라, 출시 설계 자체가 구조적으로 숏 볼래틸리티 (short-volatility)와 신뢰 부족 (short-trust) 방식이었기 때문입니다.

분배의 문제

대형 거래소의 배분 프로그램, 광범위한 에어드랍, 직접 판매 플랫폼은 도달 범위와 유동성을 극대화한다는 원래 설계 목적을 정확히 수행했습니다. 하지만 동시에 기반 제품과 연결고리가 거의 없는 보유자들을 시장에 범람시켰습니다. 이러한 토큰들이 필연적으로 압박에 직면했을 때, 매도 물량을 받아줄 핵심 커뮤니티는 없었고 오직 탈출을 위해 경쟁하는 용병 자본 (mercenary capital)만이 존재했습니다.

상관관계에 따른 붕괴

실패한 많은 프로젝트는 유사한 유동성 풀과 자동화된 마켓 메이커 (AMM) 설계에 의존하며 높은 상관관계를 보였습니다. 가격이 하락하자 유동성이 증발했고, 토큰 가치는 0을 향해 폭락했습니다. 강력한 커뮤니티 지원, 개발 활동 또는 독립적인 수익원이 없는 프로젝트들은 회복할 수 없었습니다. 약 190억 달러의 레버리지 포지션을 청산시킨 2025년 10월 10일의 연쇄 청산은 이러한 상호 연결된 취약성을 파멸적으로 드러냈습니다.

진입 장벽의 함정

새로운 토큰 생성에 대한 낮은 진입 장벽은 수많은 프로젝트의 유입을 부추겼습니다. 많은 프로젝트가 실행 가능한 사용 사례, 견고한 기술 또는 지속 가능한 경제 모델이 부족했습니다. 이들은 장기적인 유틸리티보다는 단기적인 투기를 위한 수단으로 활용되었습니다. 비트코인이 "디지털 예비 자산"으로 성숙해가는 동안, 알트코인 시장은 스스로의 무게를 견디지 못하고 흔들렸습니다. 서사는 풍부했지만 자본은 한정적이었습니다. 유동성이 동일한 시장 점유율을 두고 경쟁하는 수천 개의 알트코인을 동시에 지탱할 수 없었기에 혁신은 성과로 이어지지 않았습니다.

중소형 토큰에 유의미한 비중을 둔 포트폴리오는 구조적인 어려움을 겪었습니다. 이는 단순히 잘못된 프로젝트를 선택했기 때문이 아니라, 설계 공간 전체가 근본적으로 결함이 있었기 때문입니다.

RSI 32 신호: 바닥인가, 데드 캣 바운스인가?​

기술적 분석가들은 한 가지 지표에 주목하고 있습니다. 바로 2025년 11월 비트코인의 상대강도지수 (RSI)가 32를 기록했다는 점입니다. 역사적으로 RSI 30 미만은 과매도 상태를 나타내며 상당한 반등을 앞두고 나타났습니다. 2018-2019년 하락장 동안 비트코인의 RSI는 비슷한 수준을 기록한 후 2019년 300% 랠리를 시작했습니다.

2026년 2월 초 현재 비트코인의 RSI는 30 미만으로 떨어졌으며, 이는 암호화폐가 주요 지지선인 73,000달러에서 75,000달러 부근에서 거래되면서 과매도 상태임을 시사합니다. 과매도 RSI 수치는 종종 가격 반등을 앞지르는데, 이는 많은 트레이더와 알고리즘이 이를 매수 신호로 간주하여 기대치를 자기실현적 움직임으로 바꾸기 때문입니다.

다양한 지표의 중첩이 이 가설을 뒷받침합니다. RSI가 30 미만인 상태에서 볼린저 밴드 하단에 접근하는 가격과 강세 MACD 신호가 결합되면, 잠재적인 매수 기회를 제공하는 과매도 환경임을 나타냅니다. 이러한 신호들은 RSI의 역사적 저점 근접성과 결합되어 단기 반등을 위한 기술적 토대를 마련합니다.

하지만 여기서 중요한 질문이 남습니다. 이 반등이 알트코인까지 이어질 것인가?

ALT/BTC 비율은 냉혹한 현실을 보여줍니다. 이 비율은 거의 4년 동안 하락 추세에 있었으며 2025년 4분기에 바닥을 친 것으로 보입니다. 비트코인 대비 알트코인의 RSI는 기록적인 과매도 수준에 있으며, MACD는 21개월 만에 녹색으로 변하며 잠재적인 강세 교차 (bullish crossover)를 예고하고 있습니다. 그러나 2025년의 구조적 실패 규모가 워낙 크기 때문에 많은 중형 코인들은 결코 회복되지 못할 것입니다. 반등이 오더라도 매우 선별적으로 격렬하게 진행될 것입니다.

2026년 자본이 이동하는 곳​

알트코인 윈터 (altcoin winter) 가 깊어지면서, 몇몇 내러티브들이 남아 있는 기관 및 전문 개인 투자자들의 자본을 흡수하고 있습니다. 이는 단순한 투기적 급등주가 아니라, 측정 가능한 채택 사례를 보유한 인프라 프로젝트들입니다.

AI 에이전트 인프라

크립토 네이티브 AI는 자율 금융과 탈중앙화 인프라의 동력이 되고 있습니다. Bittensor (TAO), Fetch.ai (FET), SingularityNET (AGIX), Autonolas, Render (RNDR) 와 같은 프로젝트들은 서로 협력하고, 지식을 수익화하며, 온체인 의사결정을 자동화하는 탈중앙화 AI 에이전트를 구축하고 있습니다. 이러한 토큰들은 탈중앙화 컴퓨팅, 자율 에이전트 및 분산형 AI 모델에 대한 수요 증가로부터 혜택을 받습니다.

AI와 크립토의 결합은 단순한 유행 그 이상인 운영상의 필수 요소입니다. AI 에이전트에게는 탈중앙화된 조율 레이어가 필요하며, 블록체인은 복잡한 데이터를 처리하고 실행을 자동화하기 위해 AI가 필요합니다. 이러한 공생 관계는 상당한 규모의 자본을 끌어들이고 있습니다.

DeFi의 진화: 투기에서 유틸리티로

DeFi의 총 예치 자산 (TVL) 은 Ethereum의 ZK-롤업 스케일링과 Solana의 인프라 성장에 힘입어 2025년 3분기까지 전년 대비 41% 급증하여 1,600억 달러를 넘어섰습니다. 특히 SEC 의장 앳킨스 (Atkins) 가 DeFi "혁신 면제" 신호를 보낸 미국을 중심으로 규제 명확성이 개선되면서 Aave, Uniswap, Compound와 같은 블루칩 프로토콜들이 새로운 모멘텀을 얻고 있습니다.

리스테이킹 (restaking), 실물 자산 (RWA), 모듈형 DeFi 프리미티브의 등장은 단순한 이자 농사 (yield farming) 를 넘어선 실제 사용 사례를 추가하고 있습니다. 비트코인 점유율의 하락은 강력한 펀더멘털, 기관 채택 및 실생활 유틸리티를 갖춘 알트코인으로의 자본 순환을 촉진했습니다. 2026년 알트코인 순환매는 내러티브 중심이며, 기관급 사용 사례를 해결하는 섹터로 자본이 흘러 들어가고 있습니다.

실물 자산 (RWA)

RWA는 전통 금융과 DeFi의 접점에 위치하며, 온체인 증권, 토큰화된 채권 및 수익형 상품에 대한 기관의 수요를 해결합니다. 채택이 증가함에 따라, 전문가들은 크립토 ETF 승인과 토큰화된 채권 시장에 힘입어 더 광범위한 자금 유입이 발생하고 RWA 토큰이 장기 투자자를 위한 핵심 세그먼트로 격상될 것으로 예상합니다.

BlackRock의 BUIDL 펀드, Ondo Finance의 규제 준수 진전, 그리고 토큰화된 국채의 확산은 RWA가 더 이상 이론에 그치지 않음을 증명합니다. RWA는 이미 실무적으로 운영되고 있으며 유의미한 자본을 확보하고 있습니다.

향후 전망: 순환매가 아닌 선택과 집중​

냉혹한 현실은 2021년에 존재했던 "알트코인 시즌" 이 다시는 돌아오지 않을 수도 있다는 것입니다. 2025년의 붕괴는 단순한 시장 사이클의 하락이 아니라 다윈주의적 숙청이었습니다. 생존자는 밈 코인이나 유행 중심의 내러티브가 아닐 것입니다. 다음과 같은 특징을 가진 프로젝트들이 살아남을 것입니다:

  • 실제 매출과 지속 가능한 토큰코노믹스: 영구적인 자금 조달이나 토큰 인플레이션에 의존하지 않는 모델.
  • 기관급 인프라: 규제 준수, 확장성 및 상호 운용성을 위해 구축된 시스템.
  • 방어 가능한 해자: 범용화를 방지하는 네트워크 효과, 기술 혁신 또는 규제적 이점.

2026년에 진행 중인 자본 순환은 시장 전체를 아우르지 않습니다. 펀더멘털에 철저히 집중하고 있습니다. 비트코인은 예비 자산으로 남고, 이더리움은 스마트 컨트랙트 인프라를 지배하며, 솔라나는 고처리량 애플리케이션을 점유합니다. 그 외의 모든 것들은 약속이 아닌 유틸리티로 그 존재 가치를 증명해야 합니다.

투자자들에게 이 교훈은 가혹합니다. 무분별한 알트코인 매집의 시대는 끝났습니다. RSI 32 신호가 기술적 바닥을 나타낼 수는 있지만, 2025년에 사라진 1,160만 개의 토큰을 부활시키지는 못할 것입니다. 약세장 속의 알트코인 윈터는 끝나가는 것이 아니라, 업계를 본질적인 요소들로 정제하고 있는 과정입니다.

질문은 알트코인 시즌이 언제 돌아오느냐가 아닙니다. 어떤 알트코인이 그때까지 살아남아 그 시즌을 맞이할 수 있느냐입니다.

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출처​

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