Trove Markets 스캔들: 1,000만 달러 규모의 토큰 덤핑이 드러낸 허가 없는 퍼프(Permissionless Perps)의 어두운 이면
"@TroveMarkets의 창립자가 자신은 지갑을 통제하지 않으며 지갑 폐쇄를 요청하고 있다고 말한 지 불과 몇 분 후, 다시 매도가 시작되었습니다." Hyperliquid News의 이 서늘한 관찰은 탈중앙화 금융(DeFi)의 가장 야심 찬 프로젝트 중 하나에 대한 신뢰가 증발하는 순간을 포착했습니다. 24시간 이내에 Trove Markets와 연결된 지갑에서 약 1,000만 달러 상당의 HYPE 토큰이 투매되었고, 창립자는 이에 대한 통제권이 없다고 주장했습니다. 이로 인해 발생한 혼란은 무허가 프로토콜, 거버넌스, 그리고 탈중앙화의 약속이 인간 본성의 현실과 마주했을 때 어떤 일이 벌어지는지에 대한 근본적인 의문을 제기했습니다.
설정: HIP-3와 2,250만 달러의 진입 장벽
Trove 스캔들을 이해하려면 먼저 하이퍼리퀴드(Hyperliquid)의 HIP-3 프로토콜을 이해해야 합니다. 이 메커니즘은 무허가 무기한 선물(permissionless perpetual futures)의 새로운 시대를 열 것으로 기대되었습니다.
하이퍼리퀴드는 2025년 10월 13일에 HIP-3를 활성화하여 누구나 승인 없이 자신만의 무기한 선물 시장을 배포할 수 있도록 했습니다. 조건은 무엇이었을까요? 바로 500,000 HYPE 스테이킹 요건입니다. 토큰당 약 45달러의 가격으로 계산하면, 이는 약 2,250만 달러가 "슬래싱 가능한 보증금(slashable bond)"으로 잠겨 있음을 의미합니다. 만약 배포자가 악의적으로 행동할 경우 밸리데이터(검증인)가 이를 몰수할 수 있는 담보입니다.
이 경제 구조는 우아했습니다:
- 무허가성: 신청이나 승인 없이 시장 배포 가능
- 인센티브 정렬: 배포자와 프로토콜 간의 50/50 수수료 분할
- 밸리데이터 감독: 지분 가중 투표를 통해 7일간의 스테이킹 해제 대기 중에도 악의적 행위자를 슬래싱 가능
- 리스크 격리: 각 빌더가 배포한 시장은 독립적인 오더북과 증거금 설정(margining)으로 운영
Trove Markets는 하이퍼리퀴드의 인프라 위에서 출시될 탈중앙화 무기한 선물 거래소로서 핵심적인 HIP-3 프로젝트로 자리매김했습니다. 팀은 완전 희석 가치(FDV) 2,000만 달러를 기준으로 ICO를 통해 1,190만 달러를 조달했습니다. 이 자금은 HIP-3 배포에 필요한 500,000 HYPE 토큰을 확보하기 위해 책정되었습니다.
모든 것이 성공을 향해 정렬된 것처럼 보였 습니다. 그리고 매도가 시작되었습니다.
덤핑: 24시간 만에 194,273 HYPE 토큰 매도
온체인 데이터는 점진적으로 고조되는 청산의 이야기를 들려줍니다. 약 16만 달러 상당의 6,196 HYPE 매도로 시작된 소규모 매도는 빠르게 가속화되었습니다. 단 하루 만에 총 매도량은 약 1,000만 달러에 달하는 194,273 HYPE 토큰에 도달했습니다.
타이밍은 의심스러웠고, 속도는 놀라웠습니다. 그리고 부정(denials)은 상황을 더 악화시켰습니다.
Trove의 창립자는 매도 중인 지갑을 자신이 통제하지 않는다고 공개적으로 주장하며 폐쇄를 요청했습니다. 그러나 몇 분 후, 해당 지갑은 다시 매도를 재개했습니다. 창립자는 통제권이 없다고 주장하는 반면 매도는 계속되는 이 모순은 의구심을 위기로 바꾸어 놓았습니다.
하이퍼리퀴드 재단으로부터 10,000 HYPE(약 254,000달러)를 기부받은 블록체인 조사관 ZachXBT가 자금 추적을 시작했습니다. 그의 발견은 우려를 더욱 깊게 만들었습니다:
- Trove와 연결된 지갑들이 24시간 내에 약 1,000만 달러 상당의 HYPE를 매도함
- Trove 엔젤 라운드 투자금 중 45,000달러가 카지노 입금 주소로 직접 브리징됨
- 인플루언서 @waleswoosh가 ICO 홍보 대가로 8,000달러를 받은 것으로 알려짐
- 다른 인플루언서들은 매월 5,000달러의 급여와 함께 토큰을 공모가의 절반 가격에 구매할 수 있는 권리를 받 은 것으로 알려짐
드러난 모습은 시장 상황에 어려움을 겪는 프로젝트가 아니라, 산업적 규모의 잠재적 사기였습니다.
피벗: 48시간 만에 하이퍼리퀴드에서 솔라나로
토큰 덤핑이 신뢰를 훼손했다면, Trove의 다음 행보는 신뢰를 완전히 박살 냈습니다.
2026년 1월 19일, Trove Markets는 하이퍼리퀴드에서 솔라나(Solana)로 피벗한다고 발표했습니다. 그 이유는 "유동성 파트너"가 HIP-3 무기한 선물 출시에 필요한 500,000 HYPE 토큰을 회수했기 때문이라는 것이었습니다.
타이밍은 파괴적이었습니다. 하이퍼리퀴드 통합을 위해 특별히 1,150만 달러를 기부했던 투자자들은 갑자기 완전히 다른 프로젝트에 자금을 대고 있는 상황에 처했습니다. 2,000만 달러의 시가총액으로 출시된 TROVE 토큰은 몇 분 만에 200만 달러 미만으로 폭락하며 95%의 가치를 잃었습니다.
투자자들이 받은 것:
- 244만 달러의 환불
- 완전히 다른 블록체인으로의 피벗
- 출시 가격의 5% 수준인 토큰 가치
Trove가 보유한 것:
- "개발비" 명목의 940만 달러
- 2026년 2월 솔라나 메인넷 출시 계획
- 분노한 커뮤니티
투자자들은 집단 소송을 요구하기 시작했습니다. 소셜 미디어에서는 "출시하자마자 죽었 다"는 말이 반복되었습니다.
거버넌스 격차: 무허가성과 책임이 만날 때
Trove 스캔들은 DeFi 거버넌스의 근본적인 긴장 관계를 드러냅니다. 어떻게 무허가 혁신의 이점을 유지하면서 악의적 행위자가 커뮤니티의 신뢰를 악용하는 것을 방지할 수 있을까요?
HIP-3의 설계 철학
하이퍼리퀴드의 HIP-3는 다음과 같은 안전장치를 갖추고 설계되었습니다:
- 500,000 HYPE 스테이킹을 통해 직접적인 이해관계(skin in the game) 형성
- 밸리데이터 슬래싱을 통한 사후 책임 추궁
- 7일간의 스테이킹 해제 대기열로 부당 행위 후 즉각적인 탈출 방지
- 격리된 증거금 구조를 통해 전염 리스크 제한
하지만 이러한 메커니즘은 가격 조작, 오라클 공격, 불공정 청산 등 운영상의 부정행위를 해결하기 위한 것입니다. 출시 전 사기나 ICO 조작을 처리하도록 설계되지는 않았습니다.
ICO의 취약성
공격 벡터는 무기한 선물 프로토콜 자체가 아니라 자금 조달 단계였습니다. HIP-3의 슬래싱 메커니즘이 적용될 시점이 되었을 때, 이미 혐의가 제기된 부정행위가 발생한 상태였습니다:
- 무기한 선물 시장이 출시되기도 전에 HYPE 토큰이 매도됨
- 배포 전 자금이 카지노 주소로 이동한 정황 포착
- 솔라나로의 피벗으 로 인해 하이퍼리퀴드의 거버넌스는 무의미해짐
이것은 2017년부터 암호화폐 시장이 겪어온 "ICO 문제"이며, 이제 무허가 무기한 선물 시대에 다시 나타나고 있는 현상입니다.
패턴: Hyperliquid의 반복되는 중앙집권화 위기
Trove 스캔들은 Hyperliquid의 첫 번째 거버넌스 논란이 아닙니다. 이 플랫폼은 2025년 내내 중앙집권화에 대한 끊임없는 의문에 직면해 왔습니다:
2025년 1월: 밸리데이터 우려 사항
ChorusOne의 직원 Kam Benbrik은 Hyperliquid의 밸리데이터 설정에 대해 경고했습니다. 처음에는 단 4개의 밸리데이터(이후 16개로 증가)로 운영되었던 이 네트워크는 다음과 같은 비판을 받았습니다:
- 폐쇄 소스 코드베이스 ("보안이 확보되면 코드를 오픈 소스로 공개할 예정")
- 집중된 토큰 공급
- 불투명한 밸리데이터 승인 프로세스
2025년 4월: JELLY 사건
한 트레이더가 JELLY 토큰 가격을 조작하여 Hyperliquid의 볼트(vault)에 손실을 입혔습니다. 이에 대한 플랫폼의 대응—토큰 상장 폐지 및 볼트 손실을 피하는 가격으로의 정산—은 탈중앙화에 대한 우려를 불러일으켰습니다. 총 예치 자산(TVL)은 5억 4,000만 달러에서 1억 5,000만 달러로 급감했습니다.
2025년 12월: 토큰 소각 제안
Hyper Foundation은 약 3,700만 개 의 HYPE 토큰(유통량의 약 10%, 가치는 약 10억 달러에 달함)을 소각할 것을 제안했습니다. 이는 공급량 관리로 포지셔닝되었지만, 재단이 얼마나 많은 통제권을 유지하고 있는지를 여실히 보여주었습니다.
가격 영향
이러한 반복적인 논란은 큰 타격을 입혔습니다. HYPE의 시가총액은 정점인 97억 달러에서 4개월 만에 46억 달러로 60% 하락했습니다.
조사: ZachXBT가 밝혀낸 사실
Hyperliquid 재단이 ZachXBT에게 기부한 10,000 HYPE는 이 조사관이 받은 역대 최대 규모의 기부금 중 하나였습니다. 이는 생태계가 해당 의혹을 얼마나 심각하게 받아들였는지를 보여주는 척도였습니다.
주요 발견 사항:
- 카지노 입금: 엔젤 라운드에서 조달한 45,000달러가 카지노 주소로 직접 브릿징됨
- 미공개 유료 홍보: 인플루언서들이 적절한 고지 없이 Trove를 홍보하는 대가로 매월 5,000~8,000달러를 수령함
- 홍보자를 위한 할인된 토큰: 인플루언서들은 공개 ICO 가격의 절반 가격으로 토큰을 구매할 수 있었음
- 미공개 팀 출신 성분: 팀원들의 이란 출신 배경을 숨기려 했다는 보고가 등장함
- XMR1 투자: 커뮤니티는 HYPE 판매 수익금을 사용하여 논란이 많은 프라이버시 프로젝트에 투자한 Trove의 행보를 지적함
조사는 계속되고 있지만, 온체인 증거는 이미 내러티브를 "시장 상황"에서 "잠재적 사기"로 전환시켰습니다.
DeFi 거버넌스를 위한 교훈
Trove 스캔들은 무허가 금융(permissionless finance) 운동에 불편한 교훈을 줍니다:
1. ICO 리스크는 지속됩니다
수년간의 규제 단속과 커뮤니티의 학습에도 불구하고, ICO 단계의 조작은 여전히 유효한 공격 벡터로 남아 있습니다. 무허가 프로토콜에는 출시 후의 슬래싱뿐만 아니라 출시 전의 책임 메커니즘이 필요합니다.
2. 스테이킹 본드에는 한계가 있습니다
500,000 HYPE (약 2,250만 달러)는 혐의가 제기된 위법 행위를 막기에 충분하지 않았습니다. 사기로 얻을 수 있는 잠재적 이익이 슬래싱 가능한 스테이킹 금액을 초과하면 경제적 인센티브는 작동하지 않습니다.
3. 피벗 리스크는 현실입니다
일반적으로는 장점인 멀티체인 유연성이, 프로젝트가 자금 조달 도중에 한 생태계를 버리고 다른 생태계로 떠날 수 있을 때는 취약점이 됩니다. Hyperliquid 전용 제품의 투자자들은 자신들이 솔라나(Solana) 토큰을 보유하고 있음을 발견하게 되었습니다.
4. 조사관 인프라가 중요합니다
Hyperliquid 재단이 ZachXBT를 신속하게 참여시킨 것은 성숙한 위기 대응 능력을 보여주었습니다. 하지만 모든 프로토콜이 조사를 위해 254,000달러를 지원할 수 있는 것은 아니며, 커뮤니티의 신뢰가 개별 조사관에게만 의존해서는 안 됩니다.
5. 중앙집권화는 스펙트럼입니다
Hyperliquid의 거버넌스 논란은 "탈중앙화"가 이분법적인 것이 아님을 강조합니다. 폐쇄 소스 코드, 집중된 밸리데이터, 재단이 통제하는 소각은 모두 탈중앙화 프로토콜로 명명된 곳에서도 중앙집권화 벡터가 될 수 있습니다.
향후 전망
Trove Markets는 2026년 2월 솔라나 메인넷 출시를 계획하고 있습니다. 이를 이용할 유의미한 커뮤니티가 남아 있을지는 의문입니다.
Hyperliquid의 경우, 이번 스캔들은 HIP-3 설계에 대한 의문을 제기합니다:
- 상당한 ICO 자금을 조달하는 프로젝트에 대해 추가적인 출시 전 심사가 있어야 하는가?
- 온체인 신원 요구 사항이 무허가성을 희생하지 않으면서 책임성을 더할 수 있는가?
- 밸리데이터 슬래싱이 배포 전 자금 조달 과정의 부정행위까지 확대되어야 하는가?
더 넓은 DeFi 생태계에 있어 Trove는 기술이 인간의 본성을 제거하지 못한다는 점을 상기시켜 줍니다. 무허가 인프라는 혁신과 사기 모두에 기회를 창출합니다. 장기적으로 번영하는 프로토콜은 개방성과 책임성 사이에서 적절한 균형을 찾는 프로토콜이 될 것입니다.
Trove Markets 스캔들은 헤드라인에서 사라질지 모르지만, 그 교훈은 차세대 무허가 프로토콜이 거버넌스에 접근하는 방식을 결정할 것입니다. 1,000만 달러짜리 질문은 탈중앙화 퍼프(perps)가 미래가 있느냐가 아니라, 그 미래에 제2의 Trove를 방지할 수 있는 견고한 메커니즘이 포함되어 있느냐 하는 것입니다.
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