모건 스탠리의 암호화폐 ETF 신청: 기관용 암호화폐 상품의 새로운 시대

48시간 만에 세 건의 암호화폐 ETF 신청이 접수되었습니다. 시가총액 기준 미국 최대 은행이 이전까지 외곽에서 관망하던 시장에 본격적으로 진입하고 있습니다. 기관용 상품에 스테이킹 수익률이 직접 통합되었습니다. 모건 스탠리(Morgan Stanley)가 2026년 1월 6일부터 8일 사이에 비트코인, 솔라나, 이더리움 신탁에 대한 등록 명세서를 제출했을 때, 이는 단순히 기업 전략의 변화를 시사한 것이 아니라, 월스트리트의 암호화폐 실험이 이제 월스트리트의 암호화폐 인프라로 자리 잡았음을 확증한 것이었습니다.

수년간 전통적인 은행들은 암호화폐 관련 활동을 커스터디(수탁) 서비스나 제3자 상품의 조심스러운 유통에만 한정해 왔습니다. 모건 스탠리의 이번 3중 행보는 대형 은행이 단순히 중개하는 것을 넘어 직접 상품을 제조하기로 결정한 순간을 상징합니다. 그 영향은 한 기업의 제품 라인업을 훨씬 뛰어넘는 의미를 갖습니다.

48시간의 전격적인 신청 행진

모건 스탠리 인베스트먼트 매니지먼트(Morgan Stanley Investment Management)는 이례적인 속도로 움직였습니다. 2026년 1월 6일, 이 회사는 비트코인 신탁과 솔라나 신탁 모두에 대해 SEC에 S-1 등록 명세서를 제출했습니다. 그리고 이틀이 채 지나지 않은 1월 8일, 이더리움 신탁 신청이 그 뒤를 이었습니다.

비트코인 신탁은 정석적인 접근 방식을 취합니다. 블랙록(BlackRock)의 IBIT나 피델리티(Fidelity)의 FBTC와 마찬가지로, 모건 스탠리가 제안한 펀드는 파생상품, 레버리지, 선물 거래 없이 실제 비트코인을 직접 보유하게 됩니다. 이 신탁은 개인 보험에 가입된 규제 대상 제3자 커스터디 업체에 자산을 보관합니다. 투자자들은 전통적인 증권 계좌를 통해 순수한 가격 노출 기회를 얻게 됩니다.

이 신청에서 주목할 점은 구조가 아니라 주체입니다. 총자산 기준 미국 10대 은행 중 한 곳이 암호화폐 ETF를 공식적으로 발행하기 위해 움직인 것은 이번이 처음입니다. 2024년에는 블랙록, 피델리티 및 기타 주요 자산 운용사들이 첫 번째 파도를 주도했다면, 이제는 은행 거인들이 직접 그 뒤를 따르고 있습니다.

이러한 타이밍은 2년 전에는 존재하지 않았던 규제적 명확성을 반영합니다. 2025년 9월, SEC는 암호화폐 자산과 연계된 상품을 포함하여 새로운 상품(Commodities) ETF의 상장 규칙을 개정했습니다. 2025년 7월에 서명된 GENIUS 법안은 포괄적인 스테이블코인 규제를 마련했습니다. 또한 통화감독청(OCC)은 은행이 암호화폐 거래의 중개자 역할을 할 수 있음을 확인했습니다.

이러한 장벽들이 낮아지면서, 모건 스탠리는 고객의 수요에 부합하는 기회를 포착했습니다.

솔라나 신탁: 모든 것을 바꾸는 스테이킹

모건 스탠리의 솔라나 신청은 기관용 암호화폐 상품에 진정한 새로운 요소인 '수익률'을 도입합니다.

모건 스탠리 솔라나 신탁(Morgan Stanley Solana Trust)은 SOL의 가격을 추종할 뿐만 아니라 "신탁이 보유한 SOL의 일부를 스테이킹하여 발생하는 보상을 반영"하도록 설계되었습니다. 이러한 구조는 수동적인 노출 수단을 수익 창출형 자산에 더 가까운 것으로 변화시킵니다.

작동 방식은 다음과 같습니다. 스폰서는 제3자 스테이킹 서비스 제공업체와 계약하여 신탁이 보유한 SOL의 일부를 솔라나 네트워크의 밸리데이터(검증인)에게 위임합니다. 이 밸리데이터들은 거래를 처리하고 보상을 받습니다. 신탁은 이러한 보상을 취합하여 IRS(미국 국세청) 지침에 따라 주주들에게 분기별로 배당할 계획입니다.

수익 잠재력은 상당합니다. 솔라나 스테이킹은 현재 밸리데이터의 성능과 네트워크 조건에 따라 연 6-7%의 수익률을 제공합니다. 전통적인 고정 수입(채권) 수익률에 익숙한 기관 투자자들에게 이는 매력적인 대안이 됩니다.

하지만 스테이킹은 복잡성을 수반합니다. 신청서에는 스테이킹된 자산에 일시적으로 접근할 수 없게 만드는 웜업(Warm-up) 기간, 활성화 지연, 출금 대기 시간 등 프로토콜 고유의 제약 사항이 상세히 기술되어 있습니다. 밸리데이터의 오작동이나 성능 저하는 보상을 감소시킬 수 있습니다. 신탁은 스테이킹 포지션을 유지하면서 동시에 환매를 위한 유동성을 관리해야 합니다.

이러한 운영상의 어려움은 대부분의 비트코인 ETF가 유사한 기능을 피했던 이유이기도 합니다. 모건 스탠리가 이를 기꺼이 감수하겠다는 것은 추가 수익률이 복잡성을 정당화하며, 스테이킹 보상에 대한 규제적 명확성이 충분히 성숙했다는 자신감을 시사합니다.

이더리움 신탁: 3요소의 완성

1월 8일에 제출된 이더리움 신탁 신청은 스테이킹 통합이라는 측면에서 솔라나의 구조를 그대로 따릅니다. 모건 스탠리 이더리움 신탁(Morgan Stanley Ethereum Trust)은 ETH를 직접 보유하고 일부를 스테이킹하여 네트워크 보상을 얻으며, 최소 분기별로 주주들에게 수익을 배분할 예정입니다.

이는 모건 스탠리가 기존의 이더리움 ETF가 제공하지 못하는 것을 제공할 수 있게 합니다. 2024년 현물 이더리움 ETF가 출시되었을 때, SEC는 발행사들에게 승인 전 스테이킹 요소를 제거할 것을 요구했습니다. 이러한 규제적 입장은 현 행정부 아래에서 진화했으며, 수익 창출형 ETH 상품의 문을 열어주었습니다.

시장 기회는 방대합니다. 전반적인 시장 약세에도 불구하고, 현물 이더리움 ETF는 최고점인 150억 달러에서 단 28억 달러의 유출만을 기록했으며, 이는 약 18%의 유출 수준입니다. 투자자들은 분명히 ETH에 대한 노출을 원하고 있으며, 관건은 스테이킹 수익률이 채택 속도를 가속화할 수 있는지 여부입니다.

1조 8,000억 달러 이상의 자산을 운용하는 모건 스탠리에게 ETF의 완만한 성공조차도 의미 있는 수치로 이어집니다. 이 회사의 자산 관리 부문은 이미 암호화폐에 대한 관심을 보인 고객들에게 서비스를 제공하고 있습니다. 모건 스탠리는 공격적인 위험 성향을 가진 고액 자산가에게만 제한했던 암호화폐 투자를 2025년 10월부터 퇴직 연금 및 개인 은퇴 계좌(IRA)를 포함한 모든 고객 계좌로 확대한 바 있습니다.

왜 지금인가? 규제 촉매제

모건 스탠리(Morgan Stanley)의 타이밍은 2년 전과는 몰라보게 달라진 규제 환경을 반영합니다. 여러 요인이 결합되었습니다.

SEC 규정 변경: 2025년 9월 개정된 상품 ETF 상장 규정은 이전의 암호화폐 상품 출시를 늦췄던 절차적 장애물을 제거했습니다. 이제 일반적인 상장 기준이 적용되어 승인 기간이 240일에서 최소 75일로 단축될 수 있습니다.

은행 지침: 통화감독청(OCC)은 은행이 암호화폐 거래의 중개인 역할을 할 수 있음을 확인했습니다. 이는 이전까지 은행이 직접적인 암호화폐 상품 제공을 주저하게 만들었던 규제 불확실성을 해소했습니다.

경쟁사 압박: 블랙록(BlackRock)의 IBIT는 약 706억 달러의 자산을 보유하고 있습니다. 피델리티(Fidelity)의 FBTC는 200억 달러를 넘어섰습니다. 전체 현물 비트코인 ETF 자산은 1,230억 달러를 돌파했습니다. 모건 스탠리는 직접 경쟁을 결정하기 전까지 2년 동안 경쟁사들이 이 시장을 선점하는 것을 지켜보았습니다.

고객 수요: 기관 투자자의 무려 86% 가 현재 디지털 자산에 노출되어 있거나 할당 계획을 가지고 있습니다. 그중 68% 는 이미 비트코인 상장지수 상품에 투자했거나 투자할 계획입니다. 모건 스탠리의 자산 관리 고객들은 이러한 상품을 지속적으로 요청해 왔습니다.

또한 이 은행은 제로해시(Zerohash)와의 파트너십을 통해 2026년 초까지 E*Trade 에서 비트코인, 이더리움, 솔라나를 아우르는 직접 암호화폐 거래를 시작할 계획입니다. ETF 신청은 이러한 광범위한 암호화폐 인프라 구축을 보완합니다.

암호화폐 ETF 시장에 미치는 영향

모건 스탠리의 진입은 이미 기관의 암호화폐 접근 방식을 재편하고 있던 추세를 가속화합니다.

경쟁 심화: 발행사가 많아진다는 것은 수수료 인하, 더 나은 실행, 그리고 유동성 강화를 의미합니다. 초기에는 블랙록과 피델리티가 지배했지만, 대형 은행의 경쟁 참여는 새로운 역학 관계를 추가합니다. 자산 관리 고문을 통한 모건 스탠리의 유통 네트워크는 다른 발행사들이 갖지 못한 채널을 제공합니다.

스테이킹의 표준화: 모건 스탠리의 수익 발생형 신탁(yield-bearing trusts)이 성공하면 경쟁사들도 그 뒤를 따를 것으로 예상됩니다. 스테이킹 ETF 의 선점 효과는 상당할 수 있습니다. 수익을 추구하는 투자자들은 수익을 제공하는 상품으로 몰릴 것이기 때문입니다.

알트코인 ETF 의 확산: 모건 스탠리의 솔라나 신청은 늘어나는 대기열에 합류했습니다. XRP ETF 는 출시 후 단 50일 만에 13억 달러를 유치했습니다. 21Shares 는 2026년 중 암호화폐 ETF 의 운용 자산(AUM)이 4,000억 달러를 넘어설 것으로 전망합니다. 자산의 다양성이 빠르게 확장되고 있습니다.

와이어하우스 유통 개방: 미국의 4대 주요 와이어하우스(모건 스탠리, 메릴린치, UBS, 웰스 파고)는 2026년 내에 일임형 포트폴리오 내에서 권유된 비트코인 ETF 할당을 공식적으로 개방할 것으로 예상됩니다. 고문들이 단순히 고객의 요청을 수락하는 것을 넘어 선제적으로 암호화폐를 추천할 수 있게 되면 자본 유입이 급격히 가속화될 수 있습니다.

뱅크 오브 아메리카(Bank of America)는 이미 2026년 1월부터 자산 고문들이 암호화폐 할당을 추천할 수 있도록 허용하기 시작했습니다. 모건 스탠리의 자체 상품은 소속 고문들이 추천할 수 있는 독점적인 옵션을 확보하게 합니다.

빠진 조각들: 모건 스탠리가 신청하지 않은 것

일부 관찰자들은 모건 스탠리의 초기 신청서에 포함되지 않은 내용에 주목했습니다. XRP 신탁도, 다중 자산 암호화폐 인덱스 펀드도, 레버리지나 인버스 상품도 없었습니다.

이러한 누락은 전략적 무관심이라기보다는 규제 측면의 신중함을 반영한 것으로 보입니다. XRP 의 법적 지위는 최근까지도 논쟁의 대상이었기에, 대형 은행의 첫 암호화폐 상품으로는 위험 부담이 컸습니다. 다중 자산 펀드는 가중치 산정과 리밸런싱에 있어 추가적인 복잡성을 수반합니다. 레버리지 상품은 규제 당국의 조사를 끌어들일 수 있는 위험을 내포하고 있습니다.

모건 스탠리는 가장 안전한 진입점을 선택한 것으로 보입니다. 기성 상품으로서의 비트코인과 스테이킹 수익을 통해 차별화를 꾀할 수 있는 두 개의 지분 증명(PoS) 네트워크입니다. 이러한 보수적인 접근 방식은 선점 효과보다 평판을 우선시하는 은행에 합리적인 선택입니다.

기관의 셈법이 바뀌었다

모건 스탠리의 신청은 5년 전에는 불가능해 보였던 광범위한 기관 채택 추세 속에서 이루어졌습니다.

수치를 살펴보면, 비트코인 ETF 는 2024년 동안 352억 달러의 누적 순유입을 기록했습니다. 2026년 첫 주에만 12억 달러 이상의 신규 자본이 유입되었습니다. 미국의 현물 암호화폐 ETF 누적 거래량은 최근 2조 달러를 돌파했습니다.

이것은 투기적인 개인의 흐름이 아닙니다. 연기금, 패밀리 오피스, 등록 투자 고문(RIA), 자산 관리 고객들에 의한 자산 배분을 나타냅니다. 기관의 암호화폐 투자 인프라는 대형 은행의 ETF 신청이 헤드라인을 장식하되 충격을 주지는 않을 정도로 성숙했습니다.

이러한 정상화는 아마도 모건 스탠리가 기여한 가장 중요한 부분일 것입니다. 뱅크 오브 아메리카의 고문들이 비트코인 배분을 추천할 수 있고 모건 스탠리가 자체 암호화폐 신탁을 후원할 때, 이 자산군은 수년간의 옹호 활동으로도 달성하지 못했던 임계점을 넘어서게 됩니다. 기관의 정당성은 선언이 아니라 상품에서 나옵니다.

향후 전망

승인될 경우, 모건 스탠리의 신탁은 2026년 중반에 상장되어 점점 더 혼잡해지는 시장에 합류할 것입니다. 경쟁 역학을 지켜보는 것은 흥미로울 것입니다.

수수료 전쟁: 블랙록의 IBIT 는 초기 프로모션 기간 이후 0.25% 의 수수료를 부과합니다. 신규 진입자들은 일반적으로 자산을 유치하기 위해 수수료를 더 낮게 책정합니다. 모건 스탠리의 가격 책정 전략은 자산 확보와 수익성 중 무엇을 우선시하는지 보여주는 신호가 될 것입니다.

유통의 이점: 모건 스탠리의 자산 관리 부문은 수백만 명의 고객과 관계를 관리합니다. 자체 상품은 종종 우선적인 배치를 받습니다. 이러한 폐쇄형 유통 구조는 수수료가 동일하더라도 자산 축적을 가속화할 수 있습니다.

스테이킹 실행 능력: 수익 발생형 신탁은 일반 비트코인 펀드에는 없는 운영상의 과제에 직면합니다. 유동성을 관리하면서 보상을 극대화하는 스테이킹의 실행 품질은 시간이 지남에 따라 상품을 차별화하는 요소가 될 것입니다.

투자자들에게 더 많은 옵션은 더 넓은 선택권과 더 낮은 비용을 의미합니다. 암호화폐 산업 측면에서 은행 발행 ETF 는 규제 반전으로도 쉽게 되돌릴 수 없는 전통 금융으로의 영구적인 통합을 상징합니다.

모건 스탠리의 48시간에 걸친 '트리플 플레이'는 단순한 상품 출시가 아니었습니다. 이는 거대 금융 기관들이 암호화폐가 포트폴리오에 적합한지 묻는 단계를 지나, 이를 제공하기 위해 경쟁하기 시작했다는 선언이었습니다.