DeFi 대출 규모 550억 달러 달성: 기관 신용 시장을 재편하는 3파전
DeFi (탈중앙화 금융) 대출 프로토콜에 예치된 총 자산 가치 (TVL)가 550억 달러를 넘어섰습니다. 이는 2021년, 2022년, 그리고 2024년 말에 기록했던 정점을 경신한 새로운 역대 최고치입니다. 하지만 더 중요한 사실은 단순한 숫자가 아닙니다. 누가 이 성장을 주도하고 있으며, 기반 인프라가 어떻게 근본적으로 변화했는지가 핵심입니다.
현재 세 개의 프로토콜이 기관 대출 시장을 정의하고 있습니다. Aave (에이브)는 260억 달러의 TVL을 기록하며 시장 점유율의 약 50 %를 차지하고 있습니다. Morpho (모포)는 예치금이 전년 대비 260 % 성장하여 130억 달러에 도달했습니다. Maple Finance (메이플 파이낸스)는 417 % 급증하며 13억 7,000만 달러를 기록했는데, 이는 거의 전적으로 기관 대상의 과소 담보 (undercollateralized) 대출에 집중되어 있습니다. 이들은 함께 DeFi의 초기 개인 투기 중심 모델에서 은행, 헤지펀드, 자산 운용사가 실제로 사용할 수 있는 인프라로의 결정적인 전환을 상징합니다.
이러한 변화는 TVL 지표보다 더 깊은 곳에서 일어나고 있습니다. 규제를 준수하는 유럽 은행인 소시에테 제네랄 (Societe Generale)은 현재 Morpho를 통해 MiCA 규정을 준수하는 자체 스테이블코인을 위한 대출 시장을 운영하고 있습니다. 블랙록 (BlackRock)의 BUIDL 토큰화 국채 펀드는 운용 자산 (AUM) 23억 달러에 도달했으며, DeFi 프로토콜의 담보로 직접 통합되고 있습니다. 전통 금융과 탈중앙화 대출 사이의 경계는 대부분의 전문가가 예상했던 것보다 빠르게 허물어지고 있습니다.
550억 달러 달성의 맥락
대출 TVL 550억 달러가 실제로 무엇을 의미하는지 이해하려면 그 궤적을 살펴봐야 합니다. DeFi 대출은 2021년 말의 열광 속에 처음으로 500억 달러를 돌파했으나, 2022년 하락장을 거치며 150억 달러 미만으로 급락했습니다. 2023년과 2024년에 걸친 회복은 스테이블코인 대출 수요와 프리미엄 담보로서의 유동성 스테이킹 토큰 (LST)의 등장에 힘입어 점진적으로 이루어졌습니다.
현재의 급증은 양상이 다릅니다. DeFi Llama의 데이터에 따르면, 대출은 이제 유동성 스테이킹, 크로스체인 브릿지, 탈중앙화 거래소를 제치고 전체 DeFi 카테고리 중 TVL 1위를 차지했습니다. 이는 2021년의 투기적 과열로 돌아가는 것이 아닙니다. 전통 금융이 점차 합법적인 인프라로 인식하기 시작한 섹터의 성숙을 의미합니다.
Aave의 지배력은 놀랍습니다. 이 프로토콜의 V3 버전 하나에만 260억 달러 이상이 예치되어 있으며, 이는 2025년 4월부터 6월까지 단 두 달 만에 55 % 증가한 수치입니다. 같은 기간 일일 수수료 발생액은 90만 달러에서 160만 달러로 거의 두 배 가까이 늘어났습니다. 2026년 1분기로 예정된 V4 출시와 함께, Aave는 기관들이 기본적으로 신뢰하는 블루칩 대출 프로토콜로서의 입지를 공고히 하고 있습니다.
Morpho의 성장은 더욱 주목할 만합니다. 2025년 초 약 50억 달러의 예치금으로 시작한 이 프로토콜은 3분기까지 130억 달러에 도달하며 260 % 성장했습니다. 활성 대출 규모는 19억 달러에서 45억 달러로 증가하여 강력한 자본 효율성을 보여주었습니다. Morpho의 매력은 모듈형 구조에 있습니다. Aave의 단일형 (monolithic) 설계와 직접 경쟁하는 대신, 다른 이들이 특화된 대출 시장을 구축할 수 있는 인프라를 제공합니다.
Maple Finance는 근본적으로 다른 모델을 제시합니다. 연초 대비 417 % 증가한 13억 7,000만 달러의 TVL을 보유한 Maple은 기관 차입자를 대상으로 한 과소 담보 대출에 거의 전적으로 집중합니다. 이는 초과 담보 기반의 DeFi가 아닌 신용 인수 (credit underwriting) 모델입니다. 리스크 프로필 자체가 완전히 다르며, 공략하는 시장 또한 차별화됩니다.
모듈형 혁명: Morpho가 중요한 이유
DeFi 대출에서 가장 중요한 구조적 변화는 프로토콜 수준이 아니라 프로토콜 간의 관계 방식에서 일어나고 있습니다. Morpho는 이러한 변화를 잘 보여줍니다.
Morpho Blue는 개발자가 맞춤형 매개변수를 사용하여 격리된 대출 시장을 생성할 수 있는 허가 없는 (permissionless) 기본 계층 역할을 합니다. 모든 ERC-20 토큰이 담보나 대출 자산이 될 수 있습니다. 리스크 매개변수는 시장별로 설정되며, 오라클 선택 또한 유연합니다. 결과적으로 다른 프로젝트들이 그 위에서 빌드할 수 있는 프리미티브 (primitive)가 됩니다.
MetaMorpho Vaults는 Morpho Blue 위에서 수익률을 최적화하는 전략으로 작동합니다. 사용자는 여러 하위 시장에 자산을 할당하는 리스크 관리자가 큐레이팅한 금고 (vault)에 자산을 예치합니다. 코인베이스 (Coinbase)는 현재 Morpho 금고를 통해 USDC 예치에 대해 최대 10.8 %의 APY를 제공하고 있으며, 이는 수백만 명의 주류 사용자에게 도달하는 유통 채널 역할을 합니다.
이러한 2계층 설계는 DeFi의 근본적인 딜레마인 '허가 없는 혁신'과 '기관급 리스크 관리' 사이의 긴장을 해결합니다. 누구나 Morpho Blue 시장을 출시할 수 있지만, 정교한 금고 시스템은 어떤 시장에 자산을 할당할지 선별할 수 있습니다.
곧 출시될 Morpho V2는 여기서 한 걸음 더 나아갑니다. 프로토콜이 이자율을 결정하는 대신 시장이 결정하게 됩니다. 개발팀은 "V1에서 리스크가 외부화되었다면, 이제 가격 책정 또한 외부화될 것"이라고 설명합니다. 실질적으로 Morpho V2는 시장 금리에 따른 고정 기간, 고정 금리 대출을 가능하게 할 것입니다. 이는 기관들이 전통 신용 시장에서 이미 사용하고 있는 구조와 유사합니다.
기업 입장에서 이는 혁신적인 변화입니다. 대부분의 DeFi에서 기본값인 가변 기간, 가변 금리 대출은 변동성과 불확실성을 초래하여 재무 관리를 어렵게 만듭니다. 고정 금리 상품은 이러한 마찰을 제거합니다.
소시에테 제네랄의 통합은 이 모델의 매력을 증명합니다. 프랑스의 거대 은행인 소시에테 제네랄은 MiCA 규정을 준수하는 디지털 자산인 USDCV 및 EURCV 스테이블코인을 위한 대출 시장을 Morpho에서 출시했습니다. 완전히 규제받는 은행이 비수탁형 (noncustodial), 프로그래밍 가능한 온체인 유동성을 통해 대출 장부를 확장하고 있는 것입니다. 이는 실험적인 단계가 아니라 전통적인 은행 업무를 보완하는 실제 운영 인프라입니다.
메이플 파이낸스: 저담보 대출이 타당한 이유
대부분의 DeFi 대출은 과담보를 요구합니다. 예를 들어, 150 상당의 ETH를 예치하는 식입니다. 이 모델은 투기나 레버리지 활용에는 적합하지만, 실제 기업 대출에는 한계가 있습니다. 기업들은 담보로 맡길 유휴 암호화폐를 보유하고 있지 않으며, 대신 운전 자본이 필요하기 때문입니다.
메이플 파이낸스(Maple Finance)는 기관 대상의 저담보 대출을 통해 이러한 격차를 해소합니다. 이 모델은 신용 인수(Credit Underwriting) 과정을 포함합니다. 차입자를 평가하고, 신용 한도를 배정하며, 대출 가치를 초과하는 암호화폐 담보 없이도 대출을 실행합니다.
위험은 분명합니다. 2022년 BlockFi 및 기타 CeFi 대출 플랫폼들이 붕괴했을 때, 저담보 대출은 평판에 큰 타격을 입었으며 그 영향은 오늘날까지 이어지고 있습니다. 메이플 자체도 해당 기간 동안 상당한 손실을 입었습니다.
하지만 수요는 실제적입니다. RWA(실물 자산) 토큰화 시장은 약 $ 240억 규모로 성장했으며, 이는 3년 동안 300% 성장한 수치입니다. 이러한 활동의 상당 부분은 신용 인프라를 필요로 합니다. 메이플이 토큰화된 실물 자산을 담보로 활용하는 데 집중하는 것은 이 신흥 시장에서 유리한 위치를 점하게 합니다.
최근의 파트너십은 기관의 추진력을 보여줍니다. RWA 수익률에 집중하는 블록체인인 Ozean은 메이플의 SyrupUSDC(수익 창출형 스테이블코인)를 기관용 제품에 통합했습니다. 조 단위 자산을 관리하는 아폴로(Apollo)와 파사나라(Fasanara)는 Morpho 및 메이플 구조를 통해 토큰화된 RWA를 배포했습니다.
구조적인 과제는 여전히 신뢰입니다. 코드가 지급 능력을 강제하는 과담보 대출과 달리, 저담보 대출은 차입자가 대출금을 상환할 것이라는 믿음이 필요합 니다. 메이플은 보수적인 신용 인수와 투명한 위험 관리를 통해 신뢰를 재구축해 왔지만, 2022년의 기억은 여전히 남아 있습니다.
기관용 온램프: 블랙록, JP모건, 그리고 BUIDL 효과
DeFi 대출에 있어 가장 중요한 진전은 DeFi 프로토콜 자체가 아닐 수도 있습니다. Securitize를 통해 발행된 토큰화된 미국 국채 주식인 블랙록(BlackRock)의 BUIDL 펀드는 운용 자산(AUM) $ 23억에 도달했으며, 새로운 온체인 현금 제품군의 예비 자산이 되고 있습니다.
BUIDL이 혁신적인 이유:
전통적인 머니마켓펀드(MMF)는 T+1 또는 T+2에 결제됩니다. 반면 BUIDL 토큰은 거의 즉각적인 결제와 함께 24시간 내내 전송이 가능합니다. 더 중요한 것은 이 토큰들이 DeFi 프로토콜에서 담보로 사용될 수 있어, 국채 수익률과 온체인 레버리지 사이의 가교 역할을 한다는 점입니다.
블랙록의 CEO 래리 핑크(Larry Fink)는 토큰화를 "금융 시장의 차세대 기술"이라고 공개적으로 언급했습니다. 세계 최대 자산 운용사로부터 나온 이 발언은 단순한 마케팅이 아니라, 수조 달러 규모의 자본 배분을 결정짓는 전략적 방향입니다.
JP모건의 Onyx 플랫폼은 보완적인 인프라를 제공합니다. JPM 코인(JPM Coin)은 허가형 블록체인상에서 기관 고객 간의 당일 결제를 가능하게 합니다. 골드만삭스(Goldman Sachs)는 토큰화된 증권 발행을 위해 GS DAP를 운영합니다. 전통 금융 대기업들은 DeFi를 방관하는 것이 아니라, 결국 상호 운용될 병렬 인프라를 구축하고 있습니다.
DeFi 대출에 시사하는 바는 큽니다. 토큰화된 국채, MMF, 그리고 결국 주식까지 확산됨에 따라 온체인 대출에 사용할 수 있는 담보의 범위가 비약적으로 확대됩니다. 현재의 $ 550억 TVL은 우량 담보로 사용할 수 있는 자산의 한계로 인해 제약받고 있습니다. 미래의 시장 규모는 더 나은 담보가 확보됨에 따라 몇 배로 커질 수 있습니다.
Aave Horizon: 기관용 DeFi와 RWA가 만나는 지점
Aave Horizon은 비허가형 DeFi와 기관의 요구 사항 사이의 가장 명확한 가교 역할을 합니다. 이 플랫폼은 실물 자산 대출을 위해 특별히 설계되었으며, 기관 준수(Compliance)를 위해 필요한 기능들을 갖추고 있습니다:
허가형 액세스: Aave의 메인 프로토콜과 달리 Horizon은 KYC/AML 인증을 요구합니다. 사용자는 관할 구역에 따라 공인 투자자 또는 적격 투자자여야 합니다.
RWA 담보: 차입자는 토큰화된 미국 국채, MMF 주식 및 기타 실물 자산을 담보로 제공할 수 있습니다. 써클(Circle), 프랭클린 템플턴(Franklin Templeton), 반에크(VanEck)와의 통합을 통해 규제를 준수하는 토큰화 자산에 즉시 접근할 수 있습니다.
기관급 문서화: 스마트 컨트랙트 감사부터 법률 의견서에 이르기까지 Horizon의 모든 측면은 기관 투자자가 요구하는 기준에 맞게 문서화되어 있습니다.
현재 10억 달러 달성 목표를 가진 Horizon은 DeFi 프로토콜이 핵심 기술을 포기하지 않고도 기관의 요구 사항을 충족할 수 있음을 입증하고 있습니다. 관건은 규제 대상 기관들이 이를 대규모로 채택할지 여부입니다.
초기 신호는 긍정적입니다. 특히 미국의 GENIUS 법안과 유럽의 MiCA와 같은 규제 명확성은 기관이 참여하는 데 필요한 프레임워크를 제공합니다. 골드만삭스 보고서에 따르면, 기관 자산 운용사의 71%가 향후 12개월 동안 암호화폐 노출을 늘릴 계획이며, 규제 명확성을 주요 촉매제로 꼽았습니다.
아무도 보지 않는 인프라 스택
표면적인 TVL 수치 이면에는 대부분의 사용자가 인지하지 못하지만 기관 채택 가능 여부를 결정짓는 인프라가 자리 잡고 있습니다:
오라클 네트워크: 체인링크(Chainlink)의 CCIP(Cross-Chain Interoperability Protocol)는 기관급 가격 피드 및 크로스 체인 메시징의 표준으로 부상했습니다. DeFi 대출은 정확하고 조작 불가능한 가격 데이터에 전적으로 의존하며, 오라클의 실패는 곧 프로토콜의 실패를 의미합니다.
위험 관리 플랫폼: Gauntlet 및 Chaos Labs와 같은 서비스는 주요 프로토콜에 대한 실시간 위험 모델링을 제공합니다. 이들은 담보 매개변수를 스트레스 테스트하고, 청산 임계값을 권장하며, 초기 모델에서 발생했던 부실 채권 문제를 방지하도록 돕습니다.
컴플라이언스 인프라: Chainalysis 및 Elliptic과 같은 솔루션은 규제 기관이 요구하는 거래 모니터링을 제공합니다. 온체인 활동에 대해 AML 준수를 입증할 수 있는 능력은 은행 참여를 위한 필수 조건입니다.
커스터디 솔루션: Anchorage, BitGo, Coinbase Custody는 기관 투자자가 요구하는 적격 수탁 서비스를 제공합니다. 어떤 연기금이나 자산 운용사도 기관급 커스터디 인프라 없이는 자본을 투입하지 않을 것입니다.
이 인프라 스택은 2021년 이후 비약적으로 성숙해졌습니다. 프로토콜은 실전 테스트를 거쳤고, 보안 감사는 포괄적이며, 모니터링 시스템은 실시간으로 작동합니다. 또한 커스터디 옵션은 규제권 안에 들어와 있습니다. 기관용 DeFi가 작동하려면 이 모든 요소가 제대로 맞물려야 합니다.
2026년 전망: 향후 과제
2026년까지 다음과 같은 여러 발전이 DeFi 대출의 형태를 결정지을 것입니다:
Aave V4 출시 (2026년 1분기): 허브 앤 스포크 (hub-and-spoke) 아키텍처는 여러 체인에 걸친 유동성을 통합하는 동시에 전문화된 대출 시장을 가능하게 할 것입니다. aToken 리베이싱 (rebasing)에서 ERC-4626 지분 회계 방식으로의 전환은 기관 호환성을 향상시킬 것입니다.
Morpho V2 및 고정 금리 상품: 시장 결정 가격 책정 및 고정 기간 대출은 예측 가능한 현금 흐름이 필요한 기관 자금 운용 부서에 Morpho를 더욱 매력적으로 만들 것입니다.
크로스 체인 대출: 계정 추상화 및 크로스 체인 메시징 표준은 여러 네트워크에 걸친 대출 포지션을 가능하게 하고 있습니다. 이더리움에서의 단일 예치금이 Base, Arbitrum, Polygon에서의 차입을 위한 담보로 사용될 수 있습니다.
규제 시행: GENIUS 법안, MiCA 및 아시아의 신흥 프레임워크는 규제 대상 기관이 얼마나 빨리 참여할 수 있을지를 결정할 것입니다. 명확한 규칙은 도입을 가속화하며, 불확실성은 이를 지연시킵니다.
RWA 담보 확장: 국채를 넘어 토큰화된 회사채, 부동산, 그리고 궁극적으로 주식까지 DeFi 담보로 활용될 것으로 예상됩니다. 각 새로운 자산 클래스는 전체 가용 시장을 확장합니다.
궤적은 명확합니다. DeFi 대출은 전통적인 신용 시장을 대체하기보다는 그와 공존하는 금융 인프라가 되고 있습니다. 번창하는 프로토콜은 무허가성 (permissionless)을 중시하는 사용자와 규제 준수를 필요로 하는 기관 모두에게 서비스를 제공하는 프로토콜이 될 것입니다.
10억 달러 규모의 질문
550억 달러라는 이정표는 더 큰 질문을 던집니다. DeFi 대출은 얼마나 커질 수 있을까요?
전통적인 신용 시장은 수백조 달러 규모로 측정됩니다. 그 시장의 1%만 확보하더라도 현재 TVL에서 수십 배의 성장을 의미합니다. 이제 그 수요를 처리할 인프라는 존재합니다. 남은 것은 규제적 명확성과 기관의 신뢰입니다.
지난 18개월 동안의 진전은 놀라웠습니다. 소시에테 제네랄 (Societe Generale)은 Morpho에서 운영됩니다. 블랙록 (BlackRock)의 토큰화된 국채는 DeFi 담보로 사용됩니다. 코인베이스 (Coinbase)는 일반 사용자에게 Morpho 수익률을 제공합니다. JP모건 (JPMorgan)은 온체인에서 기관 거래를 결제합니다.
2년 전만 해도 이런 일은 일어나지 않았습니다. 하지만 지금은 이 모든 것이 현실입니다.
이러한 변화를 주도하는 프로토콜인 Aave, Morpho, Maple 등은 더 이상 실험적인 단계가 아닙니다. 이들은 매일 수십억 달러의 거래량을 처리하는 실제 운영 인프라입니다. 문제는 기관용 DeFi가 실현될 것인가가 아니라, 얼마나 빨리 확장될 것인가입니다.
더 넓은 암호화폐 생태계에서 550억 달러의 대출 이정표는 더 근본적인 것을 의미합니다. 바로 블록체인 인프라가 투기장에서 금융 유틸리티로 진화할 수 있다는 증거입니다. 기술은 작동합니다. 수요는 존재합니다. 기관들이 몰려오고 있습니다.
다음에 일어날 일은 DeFi가 글로벌 금융의 영구적인 특징이 될 것인지, 아니면 틈새 대안 시장으로 남을 것인지를 결정할 것입니다. 현재의 궤적을 토대로 볼 때, 전자의 가능성이 점점 더 높아 보입니다.
DeFi 인프라를 구축하려면 프로토콜이 최고 수요에 직면했을 때도 업타임을 유지하는 신뢰할 수 있는 RPC 엔드포인트가 필요합니다. BlockEden.xyz는 기관용 애플리케이션이 요구하는 신뢰성과 함께 이더리움, Arbitrum, Base 및 주요 네트워크에 대한 엔터프라이즈급 API 액세스를 제공합니다. API 마켓플레이스를 방문하여 귀하의 대출 인프라를 강화하세요.