2025년 크립토 묘지: 7억 달러 이상의 실패한 프로젝트와 빌더를 위한 교훈
2025년 1분기에만 180만 개의 크립토 프로젝트가 사라졌습니다. 오타가 아닙니다. 이는 지금까지 기록된 모든 프로젝트 실패 사례의 거의 절반에 해당하는 수치이며, 단 3개월 만에 집중되었습니다. 이 참혹한 결과에는 티어 1 VC들의 지원을 받은 자금력이 풍부한 스타트업, 주요 거래소에 상장된 대대적으로 마케팅된 토큰, 그리고 90 % 폭락하기 전 잠시 시가총액 $ 100억 달러에 도달했던 정치적 밈코인들이 포함되었습니다.
2025년의 크립토 묘지는 단순히 경고를 주는 이야기에 그치지 않습니다. 이는 생존하는 프로젝트와 실패 사례 연구로 남는 프로젝트를 가르는 차이점이 무엇인지 보여주는 마스터클래스입니다. 무엇이 잘못되었는지, 누가 가장 크게 무너졌는지, 그리고 모든 빌더와 투자자가 인식해야 할 패턴을 정리했습니다.
수치로 보는 데이터: 전례 없는 실패의 해
통계 수치는 놀랍습니다. CoinGecko 데이터에 따르면, 지금까지 출시된 모든 암호화폐 중 52.7 % 가 실패했습니다. 즉, 거래가 완전히 중단되었거나 유동성이 0으로 떨어졌음을 의미합니다. 2021년 이후 GeckoTerminal에 상장된 약 700만 개의 토큰 중 370만 개가 현재 '죽은 코인'입니다.
특히 2025년의 프로젝트 소멸 속도는 모든 기록을 경신했습니다.
| 지표 | 수치 |
|---|---|
| 2025년 1분기 프로젝트 실패 수 | 180만 개 |
| 2024년 프로젝트 실패 수 | 140만 개 |
| 2024-2025년 전체 실패 사례 중 비중 | 86 % + |
| 일일 신규 토큰 출시 (2025년 1월) | 73,000 개 |
| Pump.fun 졸업률 | < 2 % |
계산은 냉혹합니다. 매일 73,000 개의 토큰이 출시되고 첫 주 이후 생존하는 비율이 2 % 미만인 상황에서, 크립토 공간은 실패를 양산하는 공장이 되었습니다.
밈코인 대학살: 98 % 의 실패율
밈코인만큼 심하게 붕괴한 카테고리는 없습니다. Solidus Labs의 보고서에 따르면, 솔라나의 주요 밈코인 런치패드인 Pump.fun에서 출시된 토큰의 98.6 % 가 러그 풀(rug pull)이거나 펌프 앤 덤프(pump-and-dump) 사기였습니다.
2024년 1월 이후 Pump.fun을 통해 발행된 700만 개 이상의 토큰 중, 단 97,000 개만이 $ 1,000 달러 이상의 유동성을 유지했습니다. 2025년 8월 한 달 동안에만 604,162 개의 토큰이 출시되었지만, 실제 거래로 "졸업"한 토큰은 4,510 개에 불과했습니다. 이는 0.75 % 의 성공률입니다.
밈코인 실패의 대표적인 사례는 정치적 토큰들이었습니다:
TRUMP 토큰: 차기 행정부를 축하하기 위해 출시된 TRUMP는 취임 후 48시간 이내에 70 로 급등했으며, 잠시 동안 완전 희석 가치가 1억 달러 이상의 수익을 챙겼다 는 보고가 나왔습니다.
MELANIA 토큰: 동일한 수법을 따른 MELANIA는 요란하게 출시되었으나 고점 대비 97 % 급락했습니다.
Pi Network: "휴대폰으로 크립토 채굴" 프로젝트는 수년간 수백만 명의 사용자들 사이에서 기대감을 키워왔습니다. 마침내 토큰이 출시되고 가격 발견이 잠금 해제 일정과 맞물리자, Pi는 2월에 거의 0.20 로 90 % 이상 폭락했습니다.
밈코인 시장 전체는 2024년 12월 472억 달러로 줄어들며 69 % 가 붕괴했습니다.
사례 연구: Movement Labs — 불투명한 토큰 거래가 신뢰도를 떨어뜨리는 방식
Movement Labs는 밈 토큰보다 더 실질적인 것, 즉 세련된 마케팅과 유명 거래소 상장을 갖춘 Move-VM 기반 이더리움 스케일링 솔루션을 제공했습니다. 하지만 2025년 중반까지 이 프로젝트는 "불투명한 토큰 거래가 기술적 실패보다 얼마나 더 빨리 신뢰를 파괴하는지에 대한 사례 연구"가 되었습니다.
진행 상황: Movement가 중개인을 통해 Web3Port와 연결된 마켓 메이커에게 전체 공급량의 약 5 % 인 6,600만 개의 MOVE 토큰(당시 가치 $ 3,800만 달러)을 넘겼다는 보고가 있었습니다. 이 토큰들 대부분은 즉시 시장에 풀렸습니다.
결과:
- 스캔들이 밝혀지자 코인베이스(Coinbase)는 MOVE를 상장 폐지했습니다.
- 재단은 공동 설립자인 루시 만체(Rushi Manche)의 직무를 정지시키고 해고했습니다.
- MOVE는 2024년 12월 사상 최고가 대비 97 % 폭락했습니다.
- 외부 거버넌스 감사가 의뢰되었습니다.
교훈: 기술적으로 우수한 프로젝트라도 토큰 경제와 내부자 거래가 신뢰를 저해하면 무너질 수 있습니다. 시 장은 불투명성을 무자비하게 처벌합니다.
사례 연구: Mantra (OM) — $ 60억 달러의 증발
Mantra는 RWA(Real-World Asset, 실물 자산) 토큰화 내러티브의 프리미엄 프로젝트로 자리 잡았습니다. 2025년 1월, UAE의 DAMAC 그룹과 $ 10억 달러 규모의 부동산 자산을 토큰화하기 위한 파트너십을 맺으면서 비전이 입증되는 듯했습니다.
2025년 4월 13일, OM은 단 하루 만에 약 0.50 미만으로 추락했습니다. 이는 몇 시간 만에 $ 60억 달러 이상의 시가총액이 증발한 90 % 이상의 폭락이었습니다.
폭락 전 나타난 레드 플래그:
- 총 예치 자산(TVL)이 단 100억 달러에 달했습니다.
- 토큰 공급량이 갑자기 10억 개에서 20억 개로 두 배 늘어났습니다.
- 폭락 전 일주일 동안 최소 17개의 지갑이 4,360만 개의 OM($ 2억 2,700만 달러 상당)을 거래소로 입금했습니다.
- Arkham 데이터에 따르면 이 주소들 중 두 곳은 Laser Digital과 연결되어 있었습니다.
공식 입장과 현실: 공동 설립자인 존 패트릭 멀린(John Patrick Mullin)은 "중앙화 거래소들이 시작한 무모한 강제 청산" 때문이라고 비난했습니다. 비판론자들은 집중도를 지적했습니다. 여러 소식통은 팀이 토큰 공급량의 90 % 를 장악하고 있다고 주장했습니다.
OKX의 설립자 스타 쉬(Star Xu)는 이를 "전체 크립토 산업에 대한 커다란 스캔들"이라고 부르며 조사 보고서를 공개하겠다고 약속했습니다.
기술적으로 "러그 풀"이었든 아니든, Mantra는 괴리된 밸류에이션과 집중된 토큰 소유권이 어떻게 재앙적인 리스크를 초래하는지 보여주는 교과서적인 사례가 되었습니다.
GameFi 및 NFT 아포칼립스
2021-2022년 강세장을 정의했던 두 가지 내러티브는 2025년에 묘지가 되었습니다.
GameFi: 연초 대비 75.1% 하락하며, DePIN(-76.7%) 에 이어 두 번째로 저조한 성과를 기록한 크립토 내러티브가 되었습니다. 폐쇄된 프로젝트에는 COMBO, Nyan Heroes, Ember Sword 등이 포함됩니다. GameFi 시장 규모는 2,375억 달러에서 903억 달러로 급감했습니다.
NFT: 시장 규모가 920억 달러에서 250억 달러로 감소했습니다. Royal, RECUR, X2Y2와 같은 플랫폼은 운영을 완전히 중단했습니다.
AI 토큰: AI가 기술 분야에서 가장 뜨거운 내러티브였음에도 불구하고, 전년 대비 합산 가치의 약 75%를 잃으며 시장에서 약 530억 달러가 증발했습니다.
이러한 패턴은 실제 사용량이나 수익을 훨씬 앞지른 내러티브 중심의 가치 평가에서 비롯되었습니다.
경고 신호: 죽어가는 프로젝트를 식별하는 방법
2025년의 잔해 속에서 일관된 경고 신호들이 나타났습니다.
1. 가치 평가와 TVL의 불일치
Mantra의 100억 달러 FDV 대 400만 달러 TVL은 흔한 문제의 극단적인 사례였습니다. 프로젝트의 시가총액이 실제 사용 지표보다 1,000배 이상 크다면, 그 격차는 결국 좁혀지게 마련이며 대개는 격렬한 방식으로 일어 납니다.
2. 토큰 언락 집중도
Movement의 마켓 메이커 계약과 Mantra의 집중된 보유량은 토큰 분배가 프로젝트의 성패를 어떻게 결정짓는지 보여줍니다. 다음 사항을 확인하십시오.
- 베스팅 일정 및 언락 시점
- 지갑 집중도 (상위 10위 보유자 비율)
- 주요 발표 전 거래소로의 최근 대규모 입금 현황
3. 개발 활동 정체
GitHub 및 기타 리포지토리를 사용하여 커밋 빈도를 확인하십시오. 마지막 의미 있는 코드 커밋이 6개월 전이라면, 해당 프로젝트는 이미 죽어가고 있을 수 있습니다.
4. 트랜잭션 볼륨 대 하이프(Hype)
블록체인 익스플로러는 진실을 말해줍니다. 소셜 미디어에서의 높은 존재감에도 불구하고 일일 트랜잭션이 적거나 지갑 활동이 미미하다면 이는 인위적인 수요를 시사합니다.
5. 팀 투명성 문제
가명 팀이 본질적으로 나쁜 것은 아닙니다. 비트코인에는 사토시가 있었습니다. 하지만 익명성과 대규모 내부자 할당이 결합되면 이는 재앙의 레시피가 됩니다.
빌더를 위한 교훈
2025년의 생존자들은 다음과 같은 공통된 특성을 공유합니다.
1. 내러티브보다 수익 단순한 토큰 투기가 아닌 실제 수수료, 사용량 및 경제 활동을 창출한 프로젝트들이 폭풍을 견뎌냈습니다. 온체인 거래 수익의 53%를 점유한 Hyperliquid는 실제 비즈니스 모델이 중요하다는 것을 증명합니다.
2. 투명한 토큰 경제학 명확한 베스팅 일정, 온체인에서 검증 가능한 할당, 그리고 내부자 매각에 대한 정직한 소통은 하락장에서도 커뮤니티를 지탱하는 신뢰를 구축합니다.
3. 규제 실용주의 법적 프레임워크를 무시한 프로젝트들은 상장 폐지되거나, 소송을 당하거나, 폐쇄되었습니다. FCA가 Pump.fun을 경고 목록에 올린 것과 그 뒤를 이은 집단 소송은 규제 당국이 예의주시하고 있음을 보여줍니다.
4. 사용자 경험에 집중 a16z의 State of Crypto 보고서에서 언급했듯이, 2025년은 인프라 구축에서 애플리케이션 구축으로 전환되는 시점이었습니다. 접근성이 떨어지는 혁신적인 기술은 채택될 수 없습니다.
시스템적 리스크: 개별 프로젝트를 넘어선 보안 실패
개별 프로젝트의 실패도 고통스러웠지만, 시스템적인 보안 위기는 파멸적이었습니다.
2025년 해킹과 익스플로잇으로 인한 총 크립토 손실액은 35억 달러를 넘어섰으며, 이는 크립토 역사상 가장 피해가 큰 해 중 하나로 기록되었습니다. 2월의 ByBit 해킹 하나만으로도 15억 달러에 달해 역대 최대 규모의 DeFi 침해 사고가 되었습니다.
연간 1,500억 달러에 달하는 강제 청산과 단 24시간 만에 200억 달러의 레버리지 포지션이 증발한 사건은 생태계가 얼마나 밀접하게 상호 연결되어 있는지를 보여주었습니다.
다음 단계: 2026년 전망
2025년의 학살은 투기적 거품을 걷어냈지만, 그 아래에서 인프라는 계속 구축되었습니다. 스테이블코인 거래량은 계속 증가했고, 기관 채택은 가속화되었으며, 생존자들은 더욱 강해졌습니다.
2026년에 진입하는 빌더들을 위한 제언:
- 토큰 가격보다 실제 유틸리티에 집중하십시오.
- 모든 토큰 거래에서 투명성을 최우선으로 하십시오.
- 수익을 노리는 투기꾼이 아니라 제품을 필요로 하는 사용자를 위 해 구축하십시오.
- 규제 준수를 장애물이 아닌 하나의 기능(Feature)으로 취급하십시오.
2025년의 크립토 묘지는 배울 의지가 있는 이들에게 귀중한 교훈을 줍니다. 1분기에만 사라진 180만 개의 프로젝트는 수십억 달러의 자본 손실과 수많은 깨진 약속을 의미합니다. 하지만 그 실패들 속에는 지속 가능한 프로젝트와 정교한 엑시트(Exit)를 구분하는 패턴이 숨겨져 있습니다.
구축하기 가장 좋은 시기는 투기 자금이 떠났을 때입니다. 2025년의 교훈을 거울삼아 지금 시작하는 프로젝트들이 다음 사이클을 정의하게 될 것입니다.
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