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暗号資産界隈の Twitter がミームコインのローンチや L2 のガス代について議論している間、ウォール街は既存のあらゆるパブリック DeFi プロトコルの合計を上回る価値を処理するブロックチェーンネットワークを密かに稼働させてきました。J.P. モルガン、ゴールドマン・サックス、BNP パリバ、DTCC の支援を受け、Digital Asset 社によって構築された Canton Network は、現在 600 以上の機関にわたって 6 兆ドルを超えるトークン化された現実資産（RWA）を扱っています。1 日あたりの取引件数は 50 万件を超えています。

暗号資産業界のほとんどは、その存在を耳にしたことさえありません。

しかし、それも変わろうとしています。2026 年 1 月、J.P. モルガンは、事実上の機関向けデジタルキャッシュである「JPM コイン（JPM Coin）」の預金トークンを Canton 上にネイティブ展開すると発表しました。これにより、Canton は Coinbase の Base に続き、このトークンをホストする 2 番目のブロックチェーンとなります。DTCC は、米国債の一部を Canton のインフラ上でトークン化する準備を進めています。また、Canton のレール上で稼働している Broadridge の分散型台帳レポ・プラットフォームは、すでに毎月 4 兆ドルものオーバーナイト財務融資を処理しています。

Canton は単なる DeFi プロトコルではありません。それは、ブロックチェーンインフラ上で再構築された金融システムそのものであり、プライベートでコンプライアンスを遵守し、パブリックな暗号資産の世界のあらゆるものを凌駕する規模で稼働しています。

なぜウォール街は独自のブロックチェーンを必要とするのか​

伝統的金融（TradFi）は、まずパブリック・ブロックチェーンを試しました。J.P. モルガンは 2016 年に Ethereum を試験的に導入し、ゴールドマン・サックスも様々なプラットフォームを調査しました。主要な銀行のほぼすべてが、2017 年から 2022 年の間にブロックチェーンのパイロット運用を行いました。

しかし、それらのほとんどは実用化に至りませんでした。理由は明確でした。パブリック・ブロックチェーンは取引データを誰にでも公開してしまい、プロトコルレベルで規制遵守を強制できず、さらに無関係なアプリケーション同士が同じグローバルなスループットを奪い合うことになるからです。5 億ドルのレポ取引を実行する銀行が、NFT のミントやアービトラージ・ボットと同じメムプール（mempool）を共有することはできません。

Canton は、Ethereum や Solana とは全く異なるアーキテクチャを通じて、これらの問題を解決します。

単一のグローバルな台帳ではなく、Canton は「ネットワークのネットワーク」として機能します。参加する各機関は「同期ドメイン」と呼ばれる独自の台帳を維持しながら、「グローバル・シンクロナイザー（Global Synchronizer）」を通じて他と接続します。この設計により、ゴールドマン・サックスの取引システムと BNP パリバの決済インフラは、互いの全ポジションを公開することなく、機関をまたぐアトミックな取引を実行できます。

プライバシー・モデルは、オプションではなく基本機能です。Canton は Digital Asset 社の Daml スマートコントラクト言語を使用しており、言語レベルで認可と可視性のルールを強制します。すべてのコントラクト・アクションには、指定された当事者からの明示的な承認が必要です。閲覧権限はあらゆる段階でコード化されています。ネットワークは、厳密な「知る必要のある（Need-to-Know）」原則に基づいて、関係者間でのコントラクト実行を同期させます。

これは、ゼロ知識証明や暗号化を後付けしたプライバシーではありません。実行モデルそのものに組み込まれたプライバシーなのです。

数字で見る：6 兆ドル、そして現在も拡大中​

パブリック DeFi と比較すると、Canton の規模は計り知れません。

**Broadridge の分散型台帳レポ（DLR）**は、Canton 上で最大の単一アプリケーションです。1 日あたり約 2,800 億ドルのトークン化された米国債レポを処理しており、これは月間約 4 兆ドルに相当します。これは、かつて伝統的な決済システムを通じて清算されていた実際のオーバーナイト資金調達活動です。Broadridge は 2025 年の 1 年間だけで、月間 2 兆ドルから 4 兆ドルへと規模を拡大しました。

2025 年 8 月の週末決済の突破口は、Canton の最も破壊的な能力を示しました。バンク・オブ・アメリカ、シタデル・セキュリティーズ、DTCC、ソシエテ・ジェネラル、トレードウェブは、土曜日に USDC に対する米国債の初の実時間オンチェーン・ファイナンスを完了しました。伝統的な市場は週末を「デッドタイム」として扱い、資金は拘束され、担保はアイドル状態となり、銀行は決済のダウンタイムを乗り切るためだけに流動性バッファを維持しなければなりません。Canton は、一回の取引でその制約を取り除き、真の 24 時間 365 日の資金調達能力を提供しました。

600 以上の機関が現在 Canton Network を使用しており、Binance US、Crypto.com、Gemini、Kraken を含む 30 以上のスーパーバリデーターと 500 以上のバリデーターによって支えられています。

比較のために挙げると、パブリック DeFi 全体の総ロック価値（TVL）はピーク時で約 1,800 億ドルでした。Canton は、たった一つのアプリケーションによるレポ活動だけで、1 か月の間にそれを上回る額を処理しています。

JPM コインが Canton に登場​

2026 年 1 月 8 日、Digital Asset 社と Kinexys by J.P. Morgan は、JPM コイン（ティッカー：JPMD）を Canton Network にネイティブ展開する意図を表明しました。これは間違いなく、今年最も重要な機関向けブロックチェーン展開の一つです。

JPM コインは、個人向けの暗号資産という意味でのステーブルコインではありません。これは「預金トークン」であり、J.P. モルガンに預けられた米ドル預金をブロックチェーンネイティブで表現したものです。同行のブロックチェーン部門である Kinexys は、すでに 1 日あたり 20〜30 億ドルの取引量を処理しており、2019 年からの累積取引額は 1.5 兆ドルを超えています。

Canton への統合は、2026 年を通じて段階的に進められる予定です：

• フェーズ 1： Canton 上での直接的な JPM コインの発行、移転、および即時に近い還付のための技術的・ビジネス的枠組みの構築
• フェーズ 2： ブロックチェーン預金口座（Blockchain Deposit Accounts）を含む、追加の Kinexys デジタル決済製品の検討
• フェーズ 3： 他のブロックチェーンプラットフォームへの拡大の可能性

Canton は、2025 年 11 月に Base（Coinbase の Ethereum L2）でローンチされたのに続き、JPM コインにとって 2 番目のネットワークとなります。しかし、Canton への展開は異なる意味を持ちます。Base では、JPM コインはパブリック DeFi インフラと相互作用します。Canton では、すでに数兆ドルの資産が取引されている機関向け決済レイヤーと統合されます。

J.P. モルガンと DBS は、様々なタイプのブロックチェーンネットワーク間でのトークン化された預金移転のための相互運用性フレームワークを同時に開発しています。つまり、Canton 上の JPM コインは、最終的に他のチェーン上のトークン化された資産との間で決済が可能になる可能性があるということです。

DTCC：70 兆ドルのカストディアンがオンチェーンへ​

Canton 上の JPMorgan がオンチェーンに移行する機関投資家決済を象徴しているなら、DTCC は清算および決済インフラそのものの移行を象徴しています。

DTCC は、米国証券取引の大部分の清算を担っています。2025 年 12 月、DTCC は Digital Asset との提携を発表し、2026 年を目標に、DTC がカストディを務める米国財務省証券の一部を Canton インフラ上でトークン化することを発表しました。SEC は、このユースケースに対して明示的な規制当局の承認を与えるノーアクション・レターを発行しました。

DTCC の展開には、トークン化ツールである ComposerX と、Canton の相互運用可能でプライバシーを保護するレイヤーが組み合わせて使用されています。その影響は多大です。Canton レール上で決済されるトークン化された米国債は、支払いのための JPM Coin、資金調達のための Broadridge のレポ・プラットフォーム、そして担保管理のための他の Canton アプリケーションと、すべて同じプライバシー保護ネットワーク内で相互作用できるようになります。

ネットワーク・ガバナンスを監督する Canton Foundation は、世界の証券の大部分を共同でカストディ・決済している 2 つの組織、DTCC と Euroclear が共同議長を務めています。

Canton Coin：誰も語らないトークン​

Canton にはネイティブ・ユーティリティ・トークンである Canton Coin（CC）があり、2024 年 7 月に Global Synchronizer と共にローンチされました。2026 年初頭時点で、世界 11 の取引所で約 0.15 ドルで取引されています。

トークノミクスは、明らかに機関投資家向けの設計となっています。

プレマインなし、プレセールなし。 Canton Coin には、ベンチャーキャピタルへの割り当て、インサイダーへの配布、および従来の暗号資産のようなトークン生成イベント（TGE）はありませんでした。トークンは、主に Global Synchronizer を運営する規制対象の金融機関であるネットワーク・オペレーターへの報酬として発行されます。

バーン・ミント平衡（BME）。 CC で支払われるすべての手数料は恒久的にバーン（焼却）されます。ネットワークは、年間約 25 億コインの発行とバーンを目標としています。ネットワークの利用率が高い時期には、バーンが発行を上回り、供給量が減少します。すでに 1 億 1,000 万ドル以上の CC がバーンされています。

2025 年初頭時点で約 220 億 CC が流通しており、最初の 10 年間での総採掘可能供給量は約 1,000 億枚です。

許可制バリデーション。 オープンなプルーフ・オブ・ステークではなく、Canton は、オペレーターが信頼性と稼働時間を提供することで CC を獲得する、ユーティリティ・ベースのインセンティブ・モデルを採用しています。不正行為やダウンタイムが発生した場合、報酬の喪失やバリデーター・セットからの除外につながります。

この設計により、トークンの価値は投機的な取引ではなく、機関投資家の取引量に直接結びついています。DTCC のトークン化が開始され、JPM Coin の統合が進むにつれ、バーン・メカニズムによってネットワークの利用増加が機械的に CC の供給量を減少させることになります。

Chainlink ブリッジ​

2025 年 9 月、Canton は Chainlink と提携し、Data Streams、SmartData（Proof of Reserve、NAVLink）、および Cross-Chain Interoperability Protocol（CCIP）を統合しました。

この提携は、Canton の機関投資家の世界とパブリック・ブロックチェーン・インフラを橋渡しするため、非常に重要です。Chainlink CCIP により、Canton とパブリック・チェーン間のクロスチェーン通信が可能になります。つまり、Canton 上のトークン化された資産が、機関投資家のための Canton のプライバシー保証を維持しながら、最終的には Ethereum 上の DeFi プロトコルと相互作用できるようになることを意味します。

この統合により、Chainlink のオラクル・インフラも Canton に導入され、トークン化された資産に対して機関投資家レベルの価格フィードと準備金証明（Proof-of-Reserve）の証明が提供されます。Canton 上でトークン化された米国債を保有する機関投資家にとって、これはポートフォリオのポジションを公開することなく、検証可能でリアルタイムな NAV 計算と準備金証明が可能になることを意味します。

Canton が広範な暗号資産エコシステムに意味すること​

Canton の存在は、パブリック DeFi に対して「機関投資家がコアな金融業務に Ethereum や Solana、あるいはその他のパブリック・チェーンを必要としなくなったらどうなるか？」という不都合な問いを投げかけています。

その答えは微妙なニュアンスを含みます。Canton はパブリック DeFi と競合しているわけではありません。パブリック DeFi がそもそも設計されていなかった市場にサービスを提供しているのです。オーバーナイト・レポ融資、クロスボーダー決済、証券カストディ、および機関投資家の決済レールには、現在のパブリック・チェーンでは提供できないプライバシー、コンプライアンス、および規制当局の承認が必要です。

しかし、Canton は孤立しているわけでもありません。Base と Canton の両方における JPM Coin の展開は、機関投資家の資産が許可型および無許可型のインフラ全体に存在するマルチチェーン戦略を示唆しています。Chainlink CCIP の統合は、2 つの世界の間に技術的な架け橋を構築します。また、Canton の週末決済取引における USDC の役割は、パブリックなステーブルコインが機関投資家のブロックチェーン業務において決済用資金（Cash Leg）として機能できることを示しています。

最も可能性の高い結果は、2 層構造の金融システムです。Canton（および同様の機関投資家向けネットワーク）が証券決済、決済、およびカストディのコアなインフラを担い、パブリック DeFi プロトコルが個人ユーザーや新興市場向けにオープンアクセスなイノベーション・レイヤーを提供するという形です。

Digital Asset は 2025 年 6 月、DRW Venture Capital と Tradeweb Markets の主導で 1 億 3,500 万ドルを調達し、2025 年 12 月には BNY、Nasdaq、S&P Global から追加の戦略的投資を受けました。投資家リストは世界の金融インフラ・プロバイダーの名簿のようであり、彼らは投機的な賭けをしているのではありません。彼らは、自分たちが運営する予定のシステムに投資しているのです。

Canton Network は、ミームコインのローンチのようなソーシャルメディアでの盛り上がりは見せないかもしれません。しかし、6 兆ドルのトークン化資産、JPMorgan の預金トークン、DTCC の米国債トークン化、および G-SIB（グローバルなシステム上重要な銀行）の名簿のような機関投資家バリデーター・セットを考慮すると、これは間違いなく業界史上、最も影響力のあるブロックチェーンの展開と言えるでしょう。

ウォール街が待ち望んでいたブロックチェーン革命は、外部から金融を破壊することによってもたらされたのではありません。それは、既存のインフラをより優れた技術で、プライベートに、コンプライアンスを遵守し、パブリック DeFi が概念実証（PoC）に見えるほどの規模で再構築することによってもたらされたのです。

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世界のコンフィデンシャル コンピューティング（機密計算）市場は、2024 年に 133 億ドルと評価されました。2032 年までに、年平均成長率 46.4% で 3,500 億ドルに達すると予測されています。すでに 10 億ドル以上が分散型コンフィデンシャル コンピューティング（DeCC）プロジェクトに特化して投資されており、20 以上のブロックチェーン ネットワークがプライバシー保護技術を促進するために DeCC アライアンスを結成しています。

しかし、どのプライバシー技術を使用するかを決定しようとしているビルダーにとって、その展望は極めて複雑です。ゼロ知識証明（ZK）、完全準同型暗号（FHE）、信頼実行環境（TEE）、マルチパーティ計算（MPC）は、それぞれ根本的に異なる問題を解決します。間違ったものを選択すると、数年間の開発期間と数百万ドルの資金が無駄になります。

このガイドでは、業界が必要としている比較を提供します。実際のパフォーマンス ベンチマーク、正直な信頼モデルの評価、本番環境へのデプロイ状況、そして 2026 年に実際にリリースされるハイブリッドな組み合わせについて解説します。

各技術の実際の役割​

比較する前に、これら 4 つの技術は相互に置き換え可能な代替手段ではないことを理解することが不可欠です。これらは異なる問いに答えます。

ゼロ知識証明（ZK） は、「データを明かさずに何かが真実であることをどう証明するか？」という問いに答えます。ZK システムは、入力を開示することなく、計算が正しく実行されたという暗号化された証明を生成します。出力はバイナリであり、ステートメントが有効か無効かのどちらかです。ZK は主に計算ではなく、検証に関するものです。

完全準同型暗号（FHE） は、「データを復号することなく、どうやってそのデータを計算するか？」という問いに答えます。FHE は、暗号化されたデータに対して直接、任意の計算を行うことを可能にします。結果は暗号化されたままであり、キーの所有者のみが復号できます。FHE はプライバシーを保護した計算に関するものです。

信頼実行環境（TEE） は、「隔離されたハードウェア エンクレーブ内で、どうやって機密データを処理するか？」という問いに答えます。TEE は、プロセッサ レベルの分離（Intel SGX、AMD SEV、ARM CCA）を使用して、オペレーティング システムからさえもコードとデータが保護される安全なエンクレーブを作成します。TEE はハードウェアによって強制される機密性に関するものです。

マルチパーティ計算（MPC） は、「個々の入力を明かさずに、複数の当事者がどのように共同で結果を計算するか？」という問いに答えます。MPC は、最終的な出力以外の情報を単一の参加者が知ることができないように、計算を複数の当事者に分散させます。MPC は信頼を必要としない共同計算に関するものです。

パフォーマンス ベンチマーク：重要な数値​

ヴィタリック・ブテリン氏は、業界が絶対的な TPS（秒間トランザクション数）指標から「暗号化オーバーヘッド比率」へと移行すべきだと主張しています。これは、プライバシーがある場合とない場合のタスク実行時間を比較するものです。この枠組みにより、各アプローチの真のコストが明らかになります。

FHE：使用不可能なレベルから実用的なレベルへ​

FHE は歴史的に、暗号化されていない計算よりも数百万倍遅いものでした。それはもはや真実ではありません。

最初の FHE ユニコーン（1 億 5,000 万ドル以上の資金調達後、評価額 10 億ドル）である Zama は、2022 年以降、2,300 倍を超える速度向上を報告しています。現在の CPU 上のパフォーマンスは、機密性の高い ERC-20 転送で約 20 TPS に達します。GPU 加速により、これは 20 ～ 30 TPS（Inco Network）に向上し、CPU のみの実行と比較して最大 784 倍の改善が見られます。

Zama のロードマップでは、GPU への移行により 2026 年末までにチェーンあたり 500 ～ 1,000 TPS を目標としており、2027 年から 2028 年には ASIC ベースのアクセラレータによって 100,000 TPS 以上を目指しています。

アーキテクチャが重要です。Zama の機密ブロックチェーン プロトコルは、スマート コントラクトが実際の暗号文ではなく軽量な「ハンドル」を操作するシンボリック実行を使用しています。重い FHE 演算はオフチェーンのコプロセッサで非同期に実行され、オンチェーンのガス代を低く抑えます。

結論： FHE のオーバーヘッドは、一般的な操作において 1,000,000 倍から約 100 ～ 1,000 倍に減少しました。現在は機密性の高い DeFi で利用可能であり、2027 年から 2028 年までには主流の DeFi スループットと同等の競争力を持つようになるでしょう。

ZK：成熟しており高性能​

現代の ZK プラットフォームは驚異的な効率を達成しています。SP1、Libra、その他の zkVM は、大規模なワークロードにおいて 20% という低い暗号化オーバーヘッドで、ほぼ線形のプルーバー スケーリングを実証しています。単純な支払いの証明生成は、消費者向けハードウェアで 1 秒未満に短縮されました。

ZK エコシステムは 4 つの技術の中で最も成熟しており、ロールアップ（zkSync、Polygon zkEVM、Scroll、Linea）、アイデンティティ（Worldcoin）、プライバシー プロトコル（Aztec、Zcash）にわたって本番環境でのデプロイ実績があります。

結論： 検証タスクにおいて、ZK は最も低いオーバーヘッドを提供します。この技術は本番環境で実証されていますが、汎用的なプライベート計算はサポートしていません。つまり、実行中の計算の機密性ではなく、正確性を証明するものです。

TEE：高速だがハードウェアに依存​

TEE はネイティブに近い速度で動作します。分離が暗号演算ではなくハードウェアによって強制されるため、計算オーバーヘッドが最小限に抑えられるからです。これにより、機密計算において圧倒的に最速の選択肢となります。

トレードオフは信頼です。ハードウェア メーカー（Intel、AMD、ARM）を信頼し、サイドチャネルの脆弱性が存在しないことを信頼しなければなりません。2022 年、致命的な SGX の脆弱性により、Secret Network はネットワーク全体のキー更新を余儀なくされました。これは運用上のリスクを示しています。2025 年の実証研究では、現実世界の TEE プロジェクトの 32% がサイドチャネル暴露のリスクを伴うエンクレーブ内での暗号実装を再実施しており、25% が TEE の保証を弱める安全でない慣行を示していることが明らかになりました。

結論： 最速の実行速度と最低のオーバーヘッドを誇りますが、ハードウェアの信頼という前提条件が導入されます。速度が重要であり、ハードウェア侵害のリスクが許容できるアプリケーションに最適です。

MPC： ネットワークに依存するがレジリエント​

MPC のパフォーマンスは、計算能力よりも主にネットワーク通信によって制限されます。各参加者はプロトコル中にデータを交換する必要があり、参加者数や参加者間のネットワーク状況に比例したレイテンシが発生します。

Partisia Blockchain の REAL プロトコルは、事前処理の効率を向上させ、リアルタイムの MPC 計算を可能にしました。Nillion の Curl プロトコルは、線形秘密分散法を拡張し、従来の MPC が苦手としていた複雑な演算（除算、平方根、三角関数）を処理できるようにしています。

結論： 強力なプライバシー保証を備えていますが、パフォーマンスは中程度です。「誠実な過半数（honest-majority）」の仮定は、一部の参加者が侵害されてもプライバシーが保たれることを意味しますが、一方で任意のメンバーが計算を検閲できるという、FHE や ZK と比較した際の根本的な制限があります。

信頼モデル： 真の違いはどこにあるか​

ほとんどの分析ではパフォーマンスの比較が重視されますが、長期的なアーキテクチャの決定においては、信頼モデルの方が重要です。

技術	信頼モデル	発生し得る問題
ZK	暗号学的（信頼できる第三者は不要）	なし — 証明は数学的に健全である
FHE	暗号学的 + 鍵管理	鍵の漏洩により、すべての暗号化データが公開される
TEE	ハードウェアベンダー + アテステーション	サイドチャネル攻撃、ファームウェアのバックドア
MPC	しきい値ベースの誠実な過半数	しきい値を超える共謀によりプライバシーが損なわれる。また、任意の当事者が計算を検閲できる

ZK は、証明システムの数学的な健全性以外に信頼を必要としません。これは利用可能な中で最も強力な信頼モデルです。

FHE は理論上、暗号学的に安全ですが、「誰が復号鍵を保持するか」という問題を導入します。Zama は、しきい値 MPC を使用して秘密鍵を複数の当事者に分散させることでこれを解決しています。つまり、実用的な FHE は、鍵管理において MPC に依存することがよくあります。

TEE は、Intel、AMD、または ARM のハードウェアとファームウェアを信頼する必要があります。この信頼は過去に繰り返し裏切られてきました。CCS 2025 で発表された WireTap 攻撃は、DRAM バスの介在を通じて SGX を突破できることを実証しました。これはソフトウェアアップデートでは修正できない物理的な攻撃ベクトルです。

MPC は参加者間で信頼を分散させますが、誠実な過半数が必要です。しきい値を超えると、すべての入力が公開されてしまいます。さらに、単一の参加者が協力を拒否するだけで、事実上計算を検閲することが可能です。

量子耐性 も別の側面です。FHE は格子ベース暗号（lattice-based cryptography）に依存しているため、本質的に量子耐性があります。TEE は量子耐性を提供しません。ZK と MPC の耐性は、使用される特定のスキームに依存します。

誰が何を構築しているか： 2026 年の展望​

FHE プロジェクト​

Zama（1 億 5,000 万ドル以上を調達、評価額 10 億ドル）： ほとんどの FHE ブロックチェーンプロジェクトを支えるインフラストラクチャ層。2025 年 12 月下旬に Ethereum 上でメインネットをローンチ。$ZAMA トークンのオークションは 2026 年 1 月 12 日に開始されました。Confidential Blockchain Protocol と、暗号化されたスマートコントラクトのための fhEVM フレームワークを構築しました。

Fhenix（2,200 万ドルを調達）： Zama の TFHE-rs を使用した、FHE 搭載のオプティミスティック・ロールアップ L2 を構築。最初の実用的な FHE コプロセッサ実装として、Arbitrum 上に CoFHE コプロセッサを展開。日本の大手 IT プロバイダーの 1 つである BIPROGY から戦略的投資を受けています。

Inco Network（450 万ドルを調達）： Zama の fhEVM を使用して Confidentiality-as-a-service（サービスとしての機密性）を提供。TEE ベースの高速処理と、FHE+MPC による安全な計算モードの両方を提供しています。

Fhenix と Inco はどちらも Zama のコア技術に依存しています。つまり、どの FHE アプリケーションチェーンが覇権を握るかにかかわらず、Zama が価値を享受する構造になっています。

TEE プロジェクト​

Oasis Network： 計算（TEE 内）とコンセンサスを分離する ParaTime アーキテクチャを開拓。TEE 内の鍵管理委員会としきい値暗号を使用しており、単一のノードが復号鍵を制御することはありません。

Phala Network： 分散型 AI インフラストラクチャと TEE を組み合わせています。すべての AI 計算と Phat Contracts は、pRuntime を介して Intel SGX エンクレーブ内で実行されます。

Secret Network： すべてのバリデータが Intel SGX TEE を実行します。コントラクトコードと入力はオンチェーンで暗号化され、実行時にエンクレーブ内でのみ復号されます。2022 年の SGX の脆弱性は、この単一の TEE への依存が持つ脆弱性を露呈させました。

MPC プロジェクト​

Partisia Blockchain： 2008 年に実用的な MPC プロトコルを開拓したチームによって設立。彼らの REAL プロトコルは、効率的なデータ事前処理を備えた量子耐性のある MPC を可能にします。最近のトッパン・エッジとの提携では、MPC を生体認証デジタル ID に活用し、顔認証データを復号することなく照合を行っています。

Nillion（4,500 万ドル以上を調達）： 2025 年 3 月 24 日にメインネットをローンチし、続いて Binance Launchpool に上場。MPC、準同型暗号、ZK 証明を組み合わせています。エンタープライズ・クラスターには、STC Bahrain、Alibaba Cloud の Cloudician、Vodafone の Pairpoint、Deutsche Telekom などが名を連ねています。

ハイブリッド・アプローチ： 真の未来​

Aztec の研究チームが述べたように、完璧な単一のソリューションは存在せず、一つの手法がその完璧なソリューションとして台頭する可能性は低いです。未来はハイブリッド・アーキテクチャにあります。

ZK + MPC は、各当事者が証拠（witness）の一部のみを保持する共同証明生成を可能にします。これは、単一のエンティティがすべてのデータを見るべきではない、複数機関にまたがるシナリオ（コンプライアンス・チェック、国境を越えた決済など）において重要です。

MPC + FHE は FHE の鍵管理問題を解決します。Zama のアーキテクチャは、しきい値 MPC を使用して復号鍵を複数の当事者に分割し、単一障害点を排除しながら、暗号化されたデータ上での計算という FHE の能力を維持します。

ZK + FHE は、暗号化されたデータの内容を明かすことなく、暗号化された計算が正しく実行されたことを証明することを可能にします。オーバーヘッドは依然として大きく、Zama の報告によると、1 回の正しいブートストラップ操作の証明生成には大型の AWS インスタンスで 21 分かかりますが、ハードウェアアクセラレーションによってこの差は縮まりつつあります。

TEE + 暗号学的フォールバック は、高速な実行のために TEE を使用し、ハードウェアが侵害された場合のバックアップとして ZK または FHE を使用します。この「多層防御」アプローチは、TEE のパフォーマンス上の利点を受け入れつつ、その信頼に関する前提条件を緩和します。

2026 年における最も高度なプロダクションシステムは、これら 2 つまたは 3 つの技術を組み合わせています。Nillion のアーキテクチャは、計算要件に応じて MPC、準同型暗号、ZK 証明を使い分けています。Inco Network は、TEE による高速モードと FHE+MPC による安全モードの両方を提供しています。この構成的なアプローチが、今後の標準になる可能性が高いでしょう。

適切な技術の選択​

2026 年にアーキテクチャの決定を下すビルダーにとって、その選択は次の 3 つの質問に依存します。

何をしようとしていますか？

• データを公開せずに事実を証明する → ZK
• 複数の当事者からの暗号化されたデータに対して計算を行う → FHE
• 機密データを最高速度で処理する → TEE
• 互いを信頼することなく、複数の当事者が共同で計算を行う → MPC

信頼に関する制約は何ですか？

• 完全にトラストレスである必要がある → ZK または FHE
• ハードウェアの信頼性を受け入れられる → TEE
• しきい値の仮定を受け入れられる → MPC

パフォーマンスの要件は何ですか？

• リアルタイム、 1 秒未満 → TEE（ または検証のみの ZK ）
• 適度なスループット、高いセキュリティ → MPC
• 大規模なプライバシー保護 DeFi → FHE（ 2026 年 〜 2027 年のタイムライン ）
• 最大限の検証効率 → ZK

機密コンピューティング市場は、 2025 年の 240 億ドルから 2032 年までに 3,500 億ドルに成長すると予測されています。 Zama の FHE コプロセッサから Nillion の MPC オーケストレーション、 Oasis の TEE ParaTimes に至るまで、今日構築されているブロックチェーン プライバシー インフラストラクチャは、その 3,500 億ドルの市場でどのアプリケーションが存在でき、どのアプリケーションが存在できないかを決定することになります。

プライバシーは単なる機能ではありません。それは、規制に準拠した DeFi 、機密 AI 、およびエンタープライズ ブロックチェーンの採用を可能にするインフラストラクチャ レイヤーです。勝利するテクノロジーは、最速のものでも理論的に最もエレガントなものでもありません。開発者が実際に構築できる、本番環境に対応したコンポーザブルなプリミティブを提供するテクノロジーです。

現在の軌道に基づくと、答えはおそらく 4 つすべてです。

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クロスチェーンブリッジでは、Web3 で盗まれた全資産の約 40% に相当する 28 億ドルがハッキングの被害に遭っています。しかし、マルチチェーンの未来を支えるプロトコルの重要性は、かつてないほど高まっています。ブリッジを流れる TVL（預かり資産）は 550 億ドルに達し、相互運用性市場は 2030 年までに 25.6 億ドルに達すると予測される中、問題はクロスチェーンメッセージングが主流になるかどうかではなく、どのプロトコルが勝利するかです。

LayerZero、Wormhole、Chainlink CCIP、Axelar の 4 つの名前が議論を支配しています。それぞれが、ハッキングされることなくブロックチェーン間で資産やメッセージを移動させるという同じ問題に対して、根本的に異なるアプローチを取っています。この答えによって業界は競合する陣営に分かれ、機関投資家の資本はそれぞれ異なる候補に賭けています。

市場：成長を続ける 80 億ドル規模​

ブロックチェーン相互運用性市場は 2023 年の 4 億 9,200 万ドルから 2024 年には 6 億 1,900 万ドルに成長し、2030 年には年平均成長率（CAGR）26.6% で 25.6 億ドルに達すると予測されています。しかし、これらの数字は実際の活動を過小評価しています。

上位 10 のクロスチェーンルートだけで、2024 年の 10 か月間で 410 億ドル以上のボリュームを処理しました。LayerZero は合計 440 億ドルのブリッジ資産を転送しました。Wormhole は 1 日あたり 10 億ドル以上を処理しています。Axelar はネットワークを通じて 130 億ドルを移動させました。

この成長を牽引しているのは 3 つの要因です。

マルチチェーンの断片化: 100 以上の稼働中のチェーンがあり、ネットワーク間に分散した資産を移動させる必要があります。Arbitrum で ETH を保有するユーザーは Solana で取引したいと考えています。Ethereum 上にトークン化された資産を持つ機関は、それをプライベートチェーンで必要としています。

ステーブルコインのフロー: LayerZero は、ネットワーク間の全ステーブルコイン転送の約 60% をルーティングしています。ワイオミング州が支援するステーブルコインは LayerZero を使用してローンチされました。Ripple の RLUSD は Wormhole を介して L2 に拡大しています。

機関によるトークン化: BlackRock の BUIDL ファンドは、クロスチェーン転送に Wormhole を使用しています。Chainlink CCIP は、Coinbase のラップトークン 70 億ドル分を保護しています。これはリテールのブリッジボリュームではなく、機関投資家向けのインフラです。

LayerZero：ボリュームの王者​

LayerZero は、ある指標において市場を支配しています。全クロスチェーンブリッジボリュームの 75% がそのプロトコルを流れ、1 日平均 2 億 9,300 万ドルの転送が行われています。

アーキテクチャ：

LayerZero の核心的な革新は、分散型検証ネットワーク（DVN）です。これは、各アプリケーションが検証要件をカスタマイズできるモジュール式セキュリティシステムです。固定されたバリデータセットに頼るのではなく、LayerZero はデータプルーフ（証明）のみを送信し、基礎となる価値を預かることはありません。

この設計の選択により、「ハニーポット」問題が解消されます。従来のブリッジは、ハッカーにとって魅力的なターゲットとなる数十億ドル規模の資産をスマートコントラクトにロックします。LayerZero のモデルは、メッセージの検証と資産の保管を分離します。

数字で見る状況：

• 150 以上の接続済みブロックチェーン
• 2022 年以来、1 億 5,000 万件のクロスチェーンメッセージを配信
• 合計 440 億ドルのブリッジ資産
• 毎月 200 万件のメッセージを処理
• Aave 単体で 74 億ドルの TVL エクスポージャー（Aave の全 TVL の 18.5%）

2026 年の主要な統合：

• Telegram エコシステムの接続のための TON Foundation とのパートナーシップ
• ワイオミング州の Frontier Stable Token がクロスチェーンブリッジに LayerZero を採用
• TRON との統合（800 億ドルのステーブルコイン市場）
• Tether の USDT0（630 億ドルの移動）

トレードオフ：

LayerZero は、オラクル・リレイヤーモデルを通じてスピードとミニマリズムを優先し、ある程度の分散性を犠牲にしてほぼ即時のメッセージ配信を実現しています。批評家は、モジュール式アプローチがセキュリティの断片化を生むと主張しています。つまり、DVN の構成ごとに信頼の前提が異なるということです。

コアプロトコルを襲った大きな脆弱性攻撃（エクスプロイト）はありませんが、偽のエアドロップサイトを狙ったフィッシング攻撃により、ユーザーから 1,250 万ドル（プロトコルの脆弱性ではない）が盗まれています。

Wormhole：機関投資家向けブリッジ​

Wormhole は 10 億件以上のクロスチェーンメッセージと合計 600 億ドルのボリュームを処理してきました。しかし、その真の価値は機関投資家への採用にあります。

アーキテクチャ：

Wormhole は、クロスチェーンメッセージを承認する 19 の固定バリデータによるガーディアンネットワークを使用しています。この設計はスピードよりも分散性を優先し、ラップされた資産を共同で管理する独立したバリデータ間で検証を分散させます。

トレードオフは明確です。メッセージのファイナリティは遅くなりますが、信頼の前提はより強固になります。各ガーディアンは独立して運営されているため、結託することは困難です。

数字で見る状況：

• 40 以上の接続済みブロックチェーン
• 10 億件以上のクロスチェーンメッセージ
• 合計ボリューム 600 億ドル以上
• 1 日あたりのボリューム 10 億ドル以上
• 200 以上のアプリケーションが Wormhole のインフラを使用
• ボリュームの 30% が Solana エコシステム由来

機関投資家による採用実績：

Wormhole の 2025 年から 2026 年にかけてのパートナーシップリストは、伝統的金融の主要プレイヤーが名を連ねています。

• BlackRock の BUIDL: 20 億ドルのトークン化ファンドのクロスチェーン転送を Wormhole が支援
• Ripple の RLUSD: Wormhole の NTT 標準を介して Optimism、Base、Ink Chain、Unichain に拡大
• Securitize: Apollo、Hamilton Lane、VanEck がマルチチェーンのトークン化ファンドに Wormhole を使用
• Uniswap DAO: セキュリティと分散化の実績に基づき、Wormhole を唯一の「無条件で承認された」クロスチェーンプロトコルに指定

2022 年の脆弱性攻撃と回復：

Wormhole は 2022 年、検証のバイパスにより 12 万 ETH（3 億 2,500 万ドル相当）が盗まれるハッキング被害に遭いました。この事件により、監査の拡大、数百万ドルのバグバウンティ（報奨金）、分散型ガバナンスなど、セキュリティの完全な見直しが余儀なくされました。

この回復は意義深いものでした。Wormhole はセキュリティを倍強化し、ハッキング後、機関投資家による採用は後退するどころか加速しました。

Chainlink CCIP: エンタープライズ標準​

Chainlink の Cross-Chain Interoperability Protocol (CCIP) は、他とは異なる道を歩んでいます。リテール向けのブリッジ取引量を追い求めるのではなく、CCIP は初日から自らをエンタープライズ向けのインフラとして位置づけました。

アーキテクチャ:

CCIP は、Chainlink のオラクルネットワークをクロスチェーン・メッセージングに拡張したものです。DeFi の TVL（預かり資産）750 億ドルを保護しているものと同じ分散型オラクル・インフラが、現在クロスチェーン取引を検証しています。これにより、自然な優位性が生まれます。機関投資家はすでに価格フィードにおいて Chainlink を信頼しており、その信頼をメッセージングに拡張することは論理的です。

Cross-Chain Token (CCT) 標準により、開発者は CCIP Token Manager を通じて数分以内にトークンを統合でき、複雑なブリッジの実装が不要になります。

数値データ:

• 60 以上の接続されたブロックチェーンネットワーク
• 2023 年 7 月よりメインネット稼働
• 70 億ドルの Coinbase ラップドトークンを保護
• 30 億ドル以上の Maple Finance クロスチェーン預金

2026 年の主要な統合:

• Coinbase: cbBTC、cbETH、cbDOGE、cbLTC、cbADA、cbXRP の唯一のブリッジとして CCIP を採用
• Base-Solana ブリッジ: CCIP v1.6 をサポートする初の非 EVM チェーン
• Hedera: メインネットで CCIP が稼働
• World Chain: クロスチェーンでの WLD 送金が有効化
• Stellar: Data Feeds、Data Streams、および CCIP 統合により Chainlink Scale に参加
• Spiko: 5 億ドル以上のトークン化されたマネーマーケットファンド
• Maple Finance: AUM（運用資産）40 億ドル、syrupUSDC を CCT 標準にアップグレード

機関投資家側の視点:

CME グループは 2026 年 2 月 9 日に現金決済型の Chainlink 先物を上場します。CCIP の広範なエコシステムは、規制された金融市場への露出を増やしています。2026 年に計画されている Blockchain Abstraction Layer (BAL) の開発は、エンタープライズにおけるブロックチェーン統合をさらに簡素化するでしょう。

Chainlink の提案は明快です。「すでに信頼しているオラクルネットワークを、今度はメッセージングのために使用してください」というものです。すでに Chainlink の価格フィードを運用している企業にとって、CCIP の統合に必要な新たな信頼の前提は最小限で済みます。

Axelar: 買収の対象​

Axelar は、Web3 ファイナンスのための「クロスチェーン・ハイウェイ」としての地位を確立しました。その後、Circle が Axelar の開発部門である Interop Labs を買収しました。

アーキテクチャ:

Axelar は、クロスチェーン通信専用の独自のプルーフ・オブ・ステーク（PoS）ブロックチェーンを運用しています。Interchain Amplifier を備えた Axelar Virtual Machine (AVM) は、プログラム可能でパーミッションレスな相互運用性を可能にします。開発者は、単なる資産転送ではなく、複雑なクロスチェーン・ロジックを構築できます。

数値データ:

• 80 以上の接続されたブロックチェーン
• 累積クロスチェーン取引高 130 億ドル
• 60 以上のチェーンとの XRP Ledger 相互運用性（2026 年 1 月）

主要なパートナーシップ:

• JPMorgan's Onyx: RWA（現実資産）トークン化の実証実験
• Microsoft: Azure を介したブロックチェーン相互運用性ソリューション
• Deutsche Bank、Citi、Mastercard、Northern Trust: マルチチェーン・ソリューションの検討
• TON Foundation: Axelar の Mobius 開発スタックとの統合

Circle による買収:

Circle は Interop Labs とその知的財産を買収し、2026 年初頭に取引が完了しました。Axelar ネットワーク、財団、および AXL トークンは、コミュニティ・ガバナンスの下で引き続き独立して運営され、Common Prefix が開発を引き継いでいます。

この買収は重要なことを示唆しています。ステーブルコインの発行体は、クロスチェーン・インフラを戦略的なものと見なしています。Circle は、サードパーティのブリッジに依存するのではなく、USDC がチェーン間をどのように移動するかを自らコントロールしたいと考えています。

セキュリティ: 避けて通れない大きな課題​

クロスチェーン・ブリッジは、Web3 におけるすべてのエクスプロイトの約 40% を占めています。28 億ドルの累積損失は抽象的な数字ではなく、現実のセキュリティ上の失敗を表しています。

一般的な脆弱性のカテゴリ:

1. プライベートキーの漏洩: 不適切なキー管理や運用セキュリティにより、不正アクセスを許す
2. スマートコントラクトのバグ: トークンのロック、ミント、バーンのプロセスにおけるロジックの欠陥
3. 中央集権化のリスク: 限定されたバリデータセットが単一障害点となる
4. オラクル操作: 攻撃者が偽のクロスチェーンデータを送り込む
5. 不十分なオンチェーン検証: 暗号学的証明なしにリレイヤーの署名を信頼する

主要 4 プロトコルによるセキュリティへの取り組み:

プロトコル	セキュリティモデル	主なトレードオフ
LayerZero	モジュール型 DVN、資産をカストディしない	分散化よりもスピードを優先
Wormhole	19 のガーディアンネットワーク、共同カストディ	スピードよりも分散化を優先
Chainlink CCIP	オラクルネットワークの拡張	柔軟性よりもエンタープライズの信頼を優先
Axelar	専用の PoS チェーン	シンプルさよりもプログラム可能性を優先

注目されるソリューション:

• ゼロ知識証明 (ZKP): データを公開せずに取引を検証
• AI 搭載のモニタリング: 異常検知と自動脅威レスポンス
• 耐量子計算機暗号: 将来に備えた格子ベースおよびハッシュベースの署名
• 分散型保険: ブリッジの失敗に対するスマートコントラクトによる補償

勝者は誰か？​

答えはユースケースによって異なります。

リテール向けのブリッジ: LayerZero のスピードと取引高の圧倒的なシェアにより、デフォルトの選択肢となっています。このプロトコルは、どの競合他社よりも多くの日次送金を処理しています。

機関投資家向けのトークン化: CCIP と Wormhole がこの市場を二分しています。Coinbase は CCIP を選び、BlackRock は Wormhole を選びました。共通しているのは、両者ともエンタープライズグレードの信頼を前提としている点です。

プログラマブルな相互運用性: Axelar の AVM は複雑なクロスチェーン・ロジックを可能にします。単なる資産転送ではなく、高度なアプリケーションを構築する開発者がここに集まっています。

ステーブルコイン発行体: Circle による Axelar 開発部門の買収は、垂直統合の兆しです。今後、より多くのステーブルコイン発行体が独自のブリッジ・インフラを構築または買収することが予想されます。

市場は複数の勝者が共存できるほど十分に巨大です。LayerZero が最大の取引高を処理する一方で、CCIP は機関投資家の案件を獲得しています。Wormhole が Uniswap から受けた支持は、Axelar と JPMorgan の提携とは異なる意味を持ちます。

明らかなことは、クロスチェーン戦争はテクノロジーだけで決まるのではないということです。信頼、機関投資家との関係、そしてセキュリティの実績が、スループットのベンチマークと同じくらい重要になります。

今後の展望​

相互運用性市場は新たな段階に入っています。リテールブリッジの出来高は成熟していますが、機関投資家による採用はまだ始まったばかりです。トークン化された RWA（現実資産）、規制されたステーブルコイン、およびエンタープライズ導入を取り込むプロトコルが、次の時代を定義することになるでしょう。

もし CCIP の機関投資家向け推進が成功すれば、LayerZero の 75% というボリュームシェアは縮小する可能性があります。ゼロ知識証明（ZK）ブリッジが大規模な環境で安全であることが証明されれば、Wormhole の Guardian モデルは圧力を受けるかもしれません。Circle 社の所有下における Axelar の独立性は、依然として不透明です。

一つの予測は確実と言えます。それは、マルチチェーンの未来にはメッセージング・インフラストラクチャが必要不可欠であるということです。現在これらのプロトコルを流れている 80 億ドルは、将来的に 800 億ドルになるでしょう。問題は、どのプロトコルがその資産を移動させる権利を勝ち取るかです。

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BlockEden.xyz は 20 以上のブロックチェーンネットワークにわたり、エンタープライズ級の RPC インフラストラクチャを提供し、開発者が信頼性の高いノードアクセスを利用してクロスチェーンアプリケーションを構築できるようにします。相互運用性が重要なインフラとなる中で、一貫したマルチチェーン接続が不可欠となります。マルチチェーン開発のために、当社の API マーケットプレイスを探索してください。

2025 年 1 月 27 日、Nvidia は 1 日で $5,890 億ドルの時価総額を失いました。これは米国株式市場の歴史の中で最大の 1 日の損失です。その原因は？ DeepSeek という、OpenAI のパフォーマンスにわずか 3$ 3,000 億ドルが消失し、ビットコインは $ 100,000 を 6.5 % 下回る水準まで暴落しました。専門家たちは AI × クリプトの融合というテーゼは終わったと宣言しました。

彼らは見事に間違っていました。

1 年後、AI × クリプトの時価総額は $ 500 億ドル以上で安定し、デジタル資産において最もパフォーマンスの高いセグメントとなりました。2026 年の第 1 週に Render は 67 % 上昇しました。Virtuals Protocol はわずか 1 週間で 23 % 急騰しました。DeepSeek ショックは AI × クリプトセクターを消滅させたのではなく、投機と実態を分離するダーウィン的な進化を強制したのです。

すべてが変わった日​

2025 年 1 月 27 日の朝は、他の月曜日と同じように始まりました。その後、投資家たちは DeepSeek が、主要なベンチマークで OpenAI の o1 に匹敵または凌駕する R1 モデルを、わずか $ 560 万ドルでトレーニングしたことを知りました。この衝撃は、「より多くのコンピュート（計算リソース）を必要とする巨大なモデルが常に勝利する」という「AI スケーリング仮説」に依存するあらゆる市場に激震を走らせました。

Nvidia は 17 % 急落し、約 $6,000 億ドルが消失しました。Broadcom は 19$ 100,000 以上から $97,900 まで下落しました。イーサリアムは 7$ 3,000 のサポートラインをテストしました。AI 特化型トークンはさらに悲惨な損失を被り、Render は 12.6 % 下落、Fetch.ai は 10 % 下落、Nodes.AI のような GPU 共有プロジェクトは 20 % 暴落しました。

その論理は鉄壁のように思えました。もし AI モデルがもはや巨大な GPU クラスタを必要としないのであれば、なぜ分散型コンピュート・ネットワークにプレミアム価格を支払う必要があるのでしょうか？ AI × クリプトのインフラ全体の価値提案が、一夜にして崩壊したかのように見えました。

マーク・アンドリーセン（Marc Andreessen）は後に、これを AI の「スプートニク・モーメント（Sputnik moment）」と呼びました。1957 年にソ連の人工衛星が米国に技術戦略の再構築を強いたように、DeepSeek は AI 業界全体に対し、知能を構築するために何が必要かという根本的な前提に疑問を投げかけさせたのです。

ジェヴォンズのパラドックスの再来​

48 時間以内に、予期せぬことが起こりました。Nvidia は 8 % 回復し、損失の半分近くを解消しました。2025 年後半までに、Render と Aethir は史上最高値付近まで上昇しました。AI × クリプトのナラティブは死んでおらず、変容したのです。

その説明は、暴落の翌日に Microsoft の CEO であるサティア・ナデラ（Satya Nadella）が X（旧 Twitter）で引用した 19 世紀の経済原則、「ジェヴォンズのパラドックス（Jevons Paradox）」にあります。

1865 年、経済学者のウィリアム・スタンレー・ジェヴォンズは、石炭の利用効率の向上が石炭消費を減らすのではなく、むしろ増加させることを観察しました。より効率的な蒸気機関は、石炭を動力源とする機械をより多くの用途で経済的に実行可能にし、総需要をかつてないほど押し上げたのです。

同じ力学が現在、AI でも働いています。DeepSeek の効率性の画期的な進歩は、コンピュートへの需要を減らすのではなく、爆発させました。コンシューマー向けハードウェアで競争力のある AI モデルを実行できるようになると、クラウド GPU の費用を払えなかった何百万人もの開発者が突然 AI エージェントをデプロイできるようになります。AI コンピュートの有効市場（TAM）は劇的に拡大しました。

「その代わりに、2025 年の支出に減速は見られませんでした」とある業界分析は述べています。「そして将来を見据えると、2026 年以降は支出がさらに加速すると予測しています」

2026 年 1 月になっても、GPU 不足は依然として深刻です。SK Hynix、Micron、Samsung は、2026 年の高帯域幅メモリ（HBM）生産枠をすでにすべて割り当て済みです。CES 2026 で発表された Nvidia の新しい Vera Rubin アーキテクチャは、さらに効率的な AI トレーニングを約束しており、市場の反応は GPU 共有トークンをさらに 20 % 押し上げるというものでした。

コンピュートから推論へ：大きな転換点​

DeepSeek ショックは、AI × クリプトにおいて何が重要かを根本的に変えましたが、それは弱気派が予想した方法ではありませんでした。

2025 年 1 月以前、AI × クリプトのトークンは主に生のコンピュート能力の代理として取引されていました。その論理は単純でした。AI のトレーニングには GPU が必要であり、分散型ネットワークは GPU を提供する。したがって、トークン価格は GPU 需要に連動するというものです。この「コンピュート至上主義」のテーゼは、DeepSeek が生のパラメータ数やトレーニング予算がすべてではないことを証明したときに崩壊しました。

その代わりに現れたのは、より洗練されたものでした。市場は AI × クリプトの価値を 3 つのカテゴリーに区別し始めました：

コンピュート・トークン：トレーニング・インフラに焦点を当てたものは、プレミアムが圧縮されました。$600 万ドルのモデルが$ 1 億ドルのモデルと競合できるのであれば、コンピュート集約の参入障壁は想定よりも低いことになります。

推論トークン：実稼働環境での AI モデルの実行に焦点を当てたものが注目を集めました。トレーニングの効率が向上するたびに、エッジでの推論需要が増加します。プロジェクトは「少数の巨大な LLM ではなく、数百万の小規模で特化した AI エージェント」をサポートするように軸足を移しました。

アプリケーション・トークン：実際の AI エージェントの収益に結びついたものが新たな寵児となりました。業界は、オンチェーンで取引を行う自律型 AI エージェントによって生成される総経済価値である「エージェンティック GDP（Agentic GDP）」を追跡し始めました。Virtuals Protocol や ai16z のようなプロジェクトは、月間数百万ドルの収益を処理し始め、投機的なナラティブではなく、真の実用性が生存者を決定することを証明しました。

「DeepSeek 効果」は、「名ばかりの AI」プロジェクトを淘汰し、セクターに対して生のパラメータ数ではなく「ジュールあたりの知能（Intelligence per Joule）」を最適化することを強制したのです。

DeepSeek の静かな支配​

西側の投資家がパニックに陥る一方で、DeepSeek は着実に市場シェアを獲得しました。2026 年初頭までに、この杭州を拠点とするスタートアップは中国で推定 89% の市場シェアを握り、「グローバル・サウス」全域で圧倒的な存在感を確立しています。同社は、西側の競合他社の約 27 分の 1 という価格で、高度な知能を持つ API アクセスを提供しています。

同社は R1 の成功に甘んじることはありませんでした。DeepSeek-V3 が 2025 年半ばに登場し、続いて 8 月に V3.1、12 月に V3.2 がリリースされました。内部ベンチマークによると、V3.2 は「OpenAI の GPT-5 に匹敵するパフォーマンス」を提供しています。

現在、DeepSeek は 2026 年 2 月中旬（おそらく象徴的に旧正月前後）の V4 リリースに向けて準備を進めています。報告によると、V4 はコード生成において Claude や GPT を凌駕し、消費者向けハードウェア（デュアル RTX 4090 またはシングル RTX 5090）で動作するとされています。

技術的な最前線では、DeepSeek は最近、GitHub の FlashMLA コードベースの更新を通じて「MODEL1」の存在を明らかにしました。これは 114 個のファイルにわたって 28 回登場しています。そのタイミングは？ R1 リリースからちょうど 1 周年の記念日でした。そのアーキテクチャは、メモリ最適化と計算効率における劇的な変化を示唆しています。

2026 年 1 月の研究論文では、「Manifold-Constrained Hyper-Connections（マニフォールド制約付きハイパーコネクション）」が導入されました。DeepSeek の創設者である Liang Wenfeng 氏は、モデルを不安定にすることなくスケーリングを可能にすることで、これが「基盤モデルの進化」を形作る可能性があると主張しています。

回復が明らかにすること​

AI×仮想通貨（AI-crypto）セクターの成熟を示す最も有力な指標は、ハイプ（煽り）ではなく、実際に何が構築されているかです。

2026 年 1 月に行われた実際の資金を用いた仮想通貨トレードのシミュレーションでは、DeepSeek の AI は規律ある分散投資を通じて 10,000 ドルを 22,900 ドル（126% の利益）に増やしました。これは仮定の話ではなく、実際の CoinMarketCap のデータに照らして測定されたものです。

Virtuals Protocol の 2026 年 1 月の急騰は、投機によるものではなく、「実世界でのユースケース」を提供する分散型 AI マーケットプレイスの立ち上げによるものでした。取引高はわずか 1 週間で 19 億ドル急増しました。

業界は「次の主要な戦場」として、推論時間スケーリングを注視しています。DeepSeek-V3 が事前学習を最適化した一方で、焦点は「話す前により長く考える」モデルへと移っています。これは、多様で長時間稼働する AI エージェントのワークロードをサポートできる分散型ネットワークに有利なパラダイムです。

仮想通貨投資家への教訓​

DeepSeek ショックは、AI×仮想通貨市場をナビゲートするためのいくつかの教訓を与えてくれます。

効率化は需要を破壊せず、再編する。 ジェボンズのパラドックスは現実ですが、その恩恵はレガシーな計算リソースアグリゲーターではなく、新しい効率性の最前線に位置するプロジェクトにもたらされます。

ナラティブは現実に遅れる。 AI の学習コストが下がることは計算需要の減少を意味するという仮定に基づき、AI×仮想通貨トークンは一時暴落しました。しかし、学習コストの低下がより多くの推論と広範な AI 導入を可能にするという現実に価格が追いつくまでには、数ヶ月を要しました。

実用性が投機に勝つ。 「エージェンティック GDP（Agentic GDP）」を通じて追跡される、AI エージェントの活動から実際の収益を得ているプロジェクトは、純粋なナラティブ主導のプロジェクトを一貫して上回っています。「投機から実用へ」のシフトは、今やこのセクターを定義する特徴となっています。

オープンモデルが勝利する。 DeepSeek のオープンウェイト（open-weights）としてのモデルリリースへの取り組みは、採用とエコシステムの発展を加速させました。同じ力学が、透明でパーミッションレスなアクセスを持つ分散型仮想通貨プロジェクトにも有利に働きます。

ある分析で指摘されているように、「ジェボンズのパラドックスについて正しく理解していても、その投資で損をすることはある」のです。鍵となるのは、単にカテゴリーに賭けるのではなく、効率化主導の需要拡大から具体的にどのプロジェクトが利益を得るかを見極めることです。

次に来るもの​

2026 年の AI×仮想通貨セクターを定義するいくつかのトレンドを展望します。

V4 のリリースは、DeepSeek がコスト効率の優位性を維持しつつ、GPT-5 クラスのパフォーマンスへと押し上げることができるかどうかを試すものとなるでしょう。成功すれば、再び市場の再編が引き起こされる可能性があります。

消費者向け AI エージェントが RTX 5090 や Apple シリコンで動作するようになると、クラウド規模の学習ではなく、エッジ展開に最適化された分散型推論ネットワークの需要が牽引されるでしょう。

エージェンティック GDP の追跡はますます洗練され、オンチェーン分析によって、どの AI エージェントフレームワークが実際の経済活動を生み出しているかがリアルタイムで可視化されるようになります。

規制の監視が中国の AI 能力に対して強まり、輸出管理や国家安全保障上の審査を容易に受けない分散型ネットワークにアービトラージの機会が生まれる可能性があります。

DeepSeek ショックは、AI×仮想通貨にとって起こり得た最高の出来事でした。それは投機を排除し、実用性への転換を促し、効率の向上が市場を縮小させるのではなく拡大させることを証明しました。1 年が経過し、このセクターはより無駄がなく、集中し、初期の信奉者たちが常に思い描いていたエージェント経済に向かってようやく構築を進めています。

問いは、AI エージェントがオンチェーンで取引するかどうかではありません。どのインフラストラクチャ上で動作するのか、そしてあなたはその答えに対して準備ができているか、ということです。

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BlockEden.xyz は、AI 搭載アプリケーションを構築する開発者向けに、エンタープライズグレードのブロックチェーン API インフラストラクチャを提供しています。AI エージェントとブロックチェーンネットワークの相互作用が増えるにつれ、信頼性の高い RPC エンドポイントとデータインデックス作成は不可欠なインフラとなります。当社のサービスを探索して、エージェント経済のために設計された基盤の上に構築を開始してください。

2023 年、OpenSea は苦境に立たされていました。Blur が手数料無料と積極的なトークンインセンティブを武器に、NFT 取引高の 50% 以上を奪い取ったのです。かつて市場を独占していたこのマーケットプレイスは、Web3 の急成長と崩壊のサイクルにおける教訓的な失敗談になる運命にあるかのように見えました。しかし、予期せぬことが起こりました。OpenSea は単に生き残っただけでなく、自らを完全に再発明したのです。

現在、2026 年第 1 四半期の SEA トークンローンチを控え、OpenSea はこれまでで最も大胆な策を講じています。プラットフォームはトークンの 50% をコミュニティに割り当て、収益の 50% をバイバック（買い戻し）に充てることを約束しました。これはマーケットプレイスの経済モデルを革命的に変えるか、あるいは競合他社の過ちを繰り返すかの瀬戸際となるトケノミクスモデルです。

395 億ドルから瀕死の状態、そして復活へ​

OpenSea の歩みは、暗号資産のサバイバルストーリーそのものです。2017 年に Devin Finzer 氏と Alex Atallah 氏によって設立されたこのプラットフォームは、NFT の波に乗り、累計取引高は 395 億ドルを超えました。2022 年 1 月のピーク時には、月間 50 億ドルの取引を処理していました。しかし、2024 年初頭までに、月間取引高は 2 億ドル未満にまで落ち込みました。

原因は市場環境だけではありませんでした。2022 年 10 月に登場した Blur は、マーケットプレイス手数料無料と、トレーダーへのインセンティブを武器にしたトークン報酬プログラムを展開しました。数ヶ月のうちに、Blur は 50% 以上の市場シェアを獲得。プロのトレーダーは、より優れた経済条件を提供するプラットフォームを求めて OpenSea を去りました。

OpenSea の回答は、完全な再構築でした。2025 年 10 月、プラットフォームは内部で「OpenSea 史上最も重要な進化」と評される「OS2」をローンチしました。その結果はすぐに現れました。

• 2025 年 10 月の取引高は 26 億ドルに急増し、過去 3 年間で最高を記録
• Ethereum NFT における市場シェアが 71.5% に回復
• 単月で 61 5,000 のウォレットが取引を行い、その 70% が OpenSea を使用

現在、プラットフォームは 22 のブロックチェーンをサポートしており、決定的なのは、NFT を超えて代替可能トークン（ファンジブルトークン）取引へと拡大したことです。10 月には 24.1 億ドルの DEX 取引高を記録し、この方向転換が功を奏していることを証明しました。

SEA トークン：50% をコミュニティへ、50% をバイバックへ​

2025 年 10 月 17 日、Finzer 氏はユーザーが長年待ち望んでいたこと、すなわち SEA が 2026 年第 1 四半期にローンチされることを認めました。しかし、そのトケノミクス構造は、一般的なマーケットプレイスのトークンローンチとは一線を画しています。

コミュニティ割り当て（総供給量の 50%）:

• 半分以上が初期クレームを通じて提供
• 2 つの優先グループ：長年の「OG」ユーザー（2021 年から 2022 年のトレーダー）および報酬プログラム参加者
• Seaport プロトコルのユーザーは別途対象となる
• XP と宝箱のレベルによって割り当てサイズが決定

収益のコミットメント:

• ローンチ時、プラットフォーム収益の 50% を SEA のバイバックに充当
• プロトコルの利用状況とトークン需要を直接結びつける
• バイバックがいつまで継続されるかのタイムラインは未公開

ユーティリティモデル:

• SEA をステーキングしてお気に入りのコレクションをサポート
• ステーキング活動から報酬を獲得
• プラットフォーム体験全体への深い統合

現時点で不明な点：総供給量、ベスティングスケジュール、およびバイバックの検証メカニズム。これらの要素は重要です。SEA が持続的な価値を創造できるか、あるいは 4 ドルから 0.20 ドル未満へと下落した BLUR トークンの軌跡を辿るかを決定づけるからです。

Blur のトークン実験から学ぶ​

2023 年 2 月の Blur のトークンローンチは、マーケットプレイスのトケノミクスにおいて何が機能し、何が機能しないかを示す好例となりました。

初期に機能した点:

• 大規模なエアドロップによる即座のユーザー獲得
• 手数料無料とトークン報酬によりプロのトレーダーを惹きつけた
• 数ヶ月で取引高が OpenSea を上回った

長期的に失敗した点:

• 報酬目当ての資本（マーセナリー・キャピタル）が報酬を得た後に離脱
• トークン価格がピークから 95% 下落
• エミッション（排出）に依存したプラットフォーム運営による、持続不可能な経済性

核心的な問題は、Blur のトークンが主にエミッションベースの報酬であり、根本的な需要ドライバーが欠けていたことでした。ユーザーは取引活動を通じて BLUR を獲得しましたが、投機以外に保有し続ける理由が乏しかったのです。

OpenSea のバイバックモデルは、この問題の解決を試みています。収益の 50% が継続的に市場から SEA を購入する場合、トークンは実際のビジネスパフォーマンスに裏打ちされた価格下限（プライスフロア）メカニズムを得ることになります。これが永続的な需要を生むかどうかは、以下の点にかかっています。

1. 収益の持続可能性（OS2 では手数料が 0.5% に引き下げられた）
2. 手数料無料プラットフォームからの競争圧力
3. ユーザーが即座に売却せず、ステーキングを選択するかどうか

マルチチェーンへの転換：NFT は始まりに過ぎない​

おそらく、トークンそのものよりも重要なのは、OpenSea の戦略的な再ポジショニングです。プラットフォームは NFT 専門のマーケットプレイスから、Finzer 氏が「あらゆる暗号資産を取引する（trade-any-crypto）」プラットフォームと呼ぶものへと変貌を遂げました。

現在の機能:

• Flow、ApeChain、Soneium（ソニー）、Berachain を含む 22 のブロックチェーンをサポート
• リクイディティ・アグリゲーターを介した DEX 機能の統合
• 手動のブリッジを必要としないクロスチェーン購入
• 最良の価格発見のためのマーケットプレイス・リスティングの集約

今後の機能:

• モバイルアプリ（Rally の買収、クローズドアルファ版）
• パーペチュアル（無期限）先物取引
• AI 搭載の取引最適化（OS Mobile）

2025 年 10 月のデータが物語っています。月間 26 億ドルの取引高のうち、90% 以上が NFT ではなくトークン取引によるものでした。OpenSea は NFT というルーツを捨てるのではなく、マーケットプレイスとして生き残るためには、より広範なユーティリティが必要であることを認めたのです。

これにより、SEA は純粋な NFT マーケットプレイスのトークンとは異なる位置づけになります。「お気に入りのコレクション」へのステーキングは、トークンプロジェクト、DeFi プロトコル、あるいはプラットフォーム上で取引されるミームコインにまで拡大する可能性があります。

市場背景：なぜ今なのか？​

OpenSea のタイミングは恣意的なものではありません。いくつかの要因が重なり、2026 年第 1 四半期が戦略的な時期となっています。

規制の明確化： SEC は 2025 年 2 月に OpenSea への調査を終了し、2024 年 8 月以来プラットフォームに影を落としていた法的な存続リスクを取り除きました。この調査では、OpenSea が未登録の証券取引所として運営されていたかどうかが検証されました。

NFT 市場の安定化： 厳しい 2024 年を経て、NFT 市場は回復の兆しを見せています。世界市場は 2024 年の 362 億ドルから、2025 年には 487 億ドルに達しました。1 日あたりのアクティブウォレット数は 410,000 に増加し、前年比 9% の伸びを記録しました。

競合の疲弊： Blur のトークンによるインセンティブモデルには亀裂が見え始めています。Magic Eden は Bitcoin Ordinals やマルチチェーンに拡大しているものの、市場シェアは 7.67% に留まっています。OpenSea を脅かしていた競争の激しさは沈静化しました。

トークン市場の意欲： 主要なプラットフォームトークンは 2025 年後半に好調なパフォーマンスを見せました。Jupiter の JUP は、エアドロップによるボラティリティにもかかわらず、マーケットプレイスのトークンが妥当性を維持できることを証明しました。市場は適切に構築されたトークノミクスを求めています。

エアドロップの対象：誰が恩恵を受けるのか？​

OpenSea は、忠誠心に報いると同時に、継続的な関与を促すように設計された混合型の適格モデルの概要を提示しました。

過去のユーザー：

• 2021 年から 2022 年に活動していたウォレットは初期請求の対象
• Seaport プロトコルのユーザーには別途考慮がなされる
• それ以降の活動は不問 — 休眠中の古参（OG）ウォレットも対象

アクティブな参加者：

• 取引、リスティング、ビディング、ミントを通じて獲得した XP
• 宝箱（Treasure chest）のレベルが配分に影響
• ボヤージュ（プラットフォームチャレンジ）が適格性に寄与

アクセシビリティ：

• 米国ユーザーも含まれる（規制環境を考慮すると重要）
• KYC 認証は不要
• 無料の請求プロセス（支払いを要求する詐欺に注意）

OG とアクティブユーザーを組み合わせたこの 2 系統のシステムは、公平性と継続的なインセンティブのバランスを取ろうとする試みです。2024 年に開始したばかりのユーザーでも、継続的な参加や将来のステーキングを通じて SEA を獲得することが可能です。

懸念されるリスク​

多くの期待がある一方で、SEA は現実的なリスクに直面しています。

上場時の売り圧： エアドロップは歴史的に、即座の売りを引き起こします。コミュニティ配分の半分以上が一度に放出されると、バイバック（買い戻し）能力を上回る可能性があります。

トークノミクスの不透明性： 総供給量やベスティングスケジュールが不明なため、ユーザーは希薄化を正確にモデル化できません。インサイダーへの配分やロック解除のスケジュールは、過去に同様のトークンの価値を暴落させてきました。

収益の持続可能性： 50% のバイバック約束には、持続的な収益が必要です。手数料の引き下げ競争が続けば（OpenSea はすでに 0.5% まで引き下げ済み）、バイバックのボリュームは期待外れに終わる可能性があります。

競合他社の対応： Magic Eden や新規参入者が競合するトークンプログラムを開始する可能性があります。マーケットプレイスの手数料戦争が再燃するかもしれません。

市場のタイミング： 2026 年第 1 四半期は、広範な暗号資産市場のボラティリティと重なる可能性があります。OpenSea の制御を超えたマクロ要因がトークンの立ち上げに影響を与えます。

大局的な視点：マーケットプレイス・トークノミクス 2.0​

OpenSea の SEA ローンチは、進化したマーケットプレイス・トークノミクスの試金石となります。第 1 世代のモデル（Blur、LooksRare）は、利用を促進するためにエミッション（排出）に大きく依存していました。エミッションが減速すると、ユーザーは離れていきました。

SEA は異なるモデルを試みています。

• バイバックがファンダメンタルズに紐づいた需要を創出
• ステーキングが投機を超えた保有インセンティブを提供
• マルチチェーンの有用性が対応可能な市場を拡大
• コミュニティが過半数を所有することで長期的な利益を一致させる

もし成功すれば、この構造は NFT だけでなく、将来のマーケットプレイスがどのようにトークンを設計するかに影響を与えるでしょう。OpenSea を注視している DeFi、ゲーミング、ソーシャルプラットフォームも、同様の枠組みを採用する可能性があります。

失敗した場合の教訓も同様に貴重です。洗練されたトークノミクスであっても、根本的なマーケットプレイスの経済原理には勝てないということです。

今後の展望​

OpenSea の SEA トークンのローンチは、2026 年で最も注目される暗号資産イベントの一つになるでしょう。同プラットフォームは、競合他社、市場の暴落、そして規制の監視を生き延びてきました。今、プラットフォームの成功とコミュニティの価値を一致させることを約束するトークンモデルに、その未来を賭けています。

50% のコミュニティ配分と 50% の収益バイバック構造は野心的です。それが持続可能なフライホイールを生み出すのか、あるいはトークン失敗の新たな事例となるのかは、実行力、市場環境、そして Blur の興隆と衰退からの教訓が真に学ばれたかどうかにかかっています。

初期の頃から OpenSea を利用してきた NFT トレーダーにとって、このエアドロップはプラットフォームの次の章に参加するチャンスです。それ以外の人々にとっては、マーケットプレイスのトークンが純粋な投機を超えて進化できるかどうかのテストケースとなります。

NFT マーケットプレイス戦争は終わっていません。トークノミクスが手数料よりも重要になる可能性のある、新しいフェーズに入ろうとしています。

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Sei が 2023 年にローンチされた際、理論上の TPS 20,000 を誇る最速の Cosmos チェーンとして位置付けられていました。それから 2 年後、同ネットワークはこれまでで最もアグレッシブな賭けに出ようとしています。それが、400 ミリ秒未満のファイナリティと 200,000 TPS を目指すアップグレード「Giga」であり、Cosmos を完全に放棄して EVM 専用チェーンへと転換するという物議を醸す決定です。

タイミングが重要です。Monad は 2025 年にローンチ予定の並列 EVM で 10,000 TPS を約束しています。MegaETH は 100,000 以上の TPS 性能を主張しています。Sei は単にアップグレードするだけでなく、競合他社がベンチマークを確立する前に、EVM 互換ブロックチェーンにおける「速さ」の定義を競い合っています。

Giga で実際に何が変わるのか​

Sei Giga は、2026 年 第 1 四半期に予定されているネットワークのコアアーキテクチャの根本的な再構築を意味します。その数字が野心の大きさを物語っています：

パフォーマンス目標：

• 秒間 200,000 トランザクション（現在の約 5,000 ～ 10,000 から向上）
• 400 ミリ秒未満のファイナリティ（約 500 ミリ秒から短縮）
• 標準的な EVM クライアントと比較して 40 倍の実行効率

アーキテクチャの変更点：

マルチプロポーザ・コンセンサス（Autobahn）： 従来のシングルリーダー方式のコンセンサスはボトルネックを生んでいました。Giga では Autobahn を導入し、複数のバリデータが異なるシャードにわたって同時にブロックを提案します。これは、一本道ではなく並列の高速道路のようなものだと考えてください。

カスタム EVM クライアント： Sei は標準的な Go 言語ベースの EVM を、ステート管理と実行を分離したカスタムクライアントに置き換えました。このデカップリングにより、データベースがストレージエンジンとクエリ処理を分離するのと同様に、各コンポーネントを独立して最適化できるようになります。

並列化された実行： 他のチェーンがトランザクションを逐次実行するのに対し、Giga は競合しないトランザクションを同時に処理します。実行エンジンは、どのトランザクションが別々のステートに触れるかを特定し、それらを並列に実行します。

Bounded MEV 設計： MEV と戦うのではなく、Sei はバリデータが定義されたパラメータ内でのみ価値を抽出できる「Bounded（境界付き）」MEV を実装し、予測可能なトランザクション順序を実現します。

物議を醸す Cosmos 離脱：SIP-3​

パフォーマンスのアップグレードよりも重要なのは、2026 年半ばまでに CosmWasm と IBC のサポートを完全に廃止するという Sei 改善提案「SIP-3」かもしれません。

SIP-3 の提案内容：

• CosmWasm（Rust ベースのスマートコントラクト）ランタイムの削除
• IBC（Inter-Blockchain Communication）プロトコルサポートの廃止
• Sei を純粋な EVM チェーンへと移行
• 既存の CosmWasm dApp に EVM への移行を要求

その理論的根拠：

Sei チームは、2 つの仮想マシン（EVM と CosmWasm）を維持することは、開発を遅らせるエンジニアリング上のオーバーヘッドを生むと主張しています。開発者の関心は EVM が独占しており、スマートコントラクト開発者の 70% 以上が主に Solidity を使用しています。EVM 専用になることで、Sei は以下のことが可能になります。

1. エンジニアリングリソースを単一の実行環境に集中させる
2. より大きな EVM エコシステムからより多くの開発者を惹きつける
3. コードベースを簡素化し、攻撃対象領域を減らす
4. 並列実行の最適化を最大化する

批判の声：

誰もが賛成しているわけではありません。Cosmos エコシステムの参加者は、IBC の接続性が貴重なクロスチェーンのコンポーザビリティを提供していると主張しています。また、CosmWasm 開発者は強制的な移行コストに直面します。一部の批評家は、Sei が Ethereum L2 と直接競合するために、自らの差別化されたポジショニングを放棄していると示唆しています。

反対意見：Sei はこれまで CosmWasm の大規模な採用を達成したことはありませんでした。TVL とアクティビティの大部分はすでに EVM 上で動いています。SIP-3 は、現実を変えるというよりも、現状を正式なものにするという側面が強いのです。

パフォーマンスの背景：並列 EVM の競争​

Sei Giga は、ますます競争が激化する並列 EVM の状況の中に投入されます：

チェーン	目標 TPS	状況	アーキテクチャ
Sei Giga	200,000	2026 年 Q1	マルチプロポーザ・コンセンサス
MegaETH	100,000+	テストネット	リアルタイム処理
Monad	10,000	2025 年	並列 EVM
Solana	65,000	稼働中	Proof of History

Sei の比較：

対 Monad： Monad の並列 EVM は 1 秒のファイナリティで 10,000 TPS を目指しています。Sei はその 20 倍のスループットと、より速いファイナリティを主張しています。しかし、Monad が先にローンチされるため、実世界のパフォーマンスはテストネットの数字とは異なることがよくあります。

対 MegaETH： MegaETH は 100,000 TPS 以上の可能性を持つ「リアルタイム」ブロックチェーンを強調しています。両チェーンとも同様のパフォーマンス層をターゲットにしていますが、MegaETH は EVM 等価性を維持する一方で、Sei のカスタムクライアントには微妙な互換性の違いがある可能性があります。

対 Solana： Solana の 65,000 TPS と 400 ミリ秒のファイナリティは、現在の高性能チェーンのベンチマークです。Sei の 400 ミリ秒未満という目標は Solana の速度に匹敵し、かつ Solana がネイティブでは持っていない EVM 互換性を提供することになります。

率直な評価：これらの数字はすべて理論値またはテストネットの結果です。実世界のパフォーマンスは、実際の使用パターン、ネットワーク条件、および経済活動に依存します。

現在のエコシステム：TVL と採用状況​

Sei の DeFi エコシステムは、ボラティリティはあるものの、大きく成長しています：

TVL の推移：

• ピーク時：6 億 8,800 万ドル（2025 年初頭）
• 現在：約 4 億 5,500 万 ～ 5 億ドル
• 前年比成長率：2024 年後半から約 3 倍

主要プロトコル：

1. Yei Finance： Sei の DeFi を支配するレンディングプロトコル
2. DragonSwap： かなりのボリュームを持つ主要 DEX
3. Silo Finance： クロスチェーン・レンディングの統合
4. 各種 NFT / ゲーミング： 台頭しつつあるが小規模

ユーザー指標：

• 1 日あたりのアクティブアドレス数：約 50,000 ～ 100,000（変動あり）
• トランザクション量：増加傾向にあるが、Solana や Base には及ばない

エコシステムは確立された L1 と比較するとまだ小規模ですが、一貫した成長を示しています。問題は、Giga のパフォーマンス向上が、比例した採用の増加につながるかどうかです。

開発者への影響​

Sei を検討している開発者にとって、Giga と SIP-3 は機会と課題の両方をもたらします。

機会：

• 究極のパフォーマンスを備えた標準的な Solidity 開発
• 効率改善によるガスコストの削減
• 高パフォーマンス EVM ニッチにおける先行者利益
• Ethereum メインネットよりも競争が少なく、成長中のエコシステム

課題：

• カスタム EVM クライアントに微妙な互換性の問題が生じる可能性
• 既存のチェーンよりもユーザーベースが小さい
• CosmWasm の廃止スケジュールによる移行への圧力
• エコシステムのツール群がまだ成熟過程にある

CosmWasm 開発者のための移行パス：

SIP-3 が承認された場合、CosmWasm 開発者は 2026 年半ばまでに以下の対応を行う必要があります：

1. コントラクトを Solidity / Vyper に移植する
2. 他の Cosmos チェーンに移行する
3. 廃止を受け入れ、サービスを終了する

Sei は具体的な移行支援を発表していませんが、コミュニティの議論では潜在的な助成金や技術サポートが示唆されています。

投資に関する考慮事項​

強気シナリオ（Bull Case）：

• 200,000 TPS の EVM 領域におけるファーストムーバー
• 2026 年第 1 四半期の提供を目指す明確な技術ロードマップ
• EVM 特化により、より大規模な開発者プールを引き付ける
• 低速な競合他社に対するパフォーマンスの堀（Moat）

弱気シナリオ（Bear Case）：

• 理論上の TPS が実際の稼働状況と一致することは稀である
• 競合他社（Monad、MegaETH）が勢いを持ってローンチしている
• CosmWasm の廃止により既存の開発者が離反する
• TVL の成長がパフォーマンスの主張に見合っていない

注目すべき主要指標：

• 実環境下でのテストネットの TPS とファイナリティ
• SIP-3 発表後の開発者アクティビティ
• Giga ローンチまでの TVL の推移
• クロスチェーンブリッジのボリュームと統合状況

今後の展開​

2026 年第 1 四半期：Giga ローンチ

• マルチプロポーザ・コンセンサスの有効化
• 目標とする 200,000 TPS の稼働開始
• カスタム EVM クライアントのデプロイ

2026 年半ば：SIP-3 の実施（承認された場合）

• CosmWasm の廃止期限
• IBC サポートの削除
• EVM 専用への完全移行

主要な疑問：

1. 実際の TPS は目標の 200,000 に達するか？
2. どの程度の CosmWasm プロジェクトが、離脱せずに移行するか？
3. Sei は Ethereum から主要な DeFi プロトコルを誘致できるか？
4. パフォーマンスはユーザーの採用に結びつくか？

全体像​

Sei の Giga アップグレードは、純粋なパフォーマンスが、混迷を極めるブロックチェーン業界において差別化要因になるという賭けを意味しています。Cosmos を離れ EVM 専用になることで、Sei は選択肢よりも集中を選びました。これは、EVM の優位性が他の実行環境を不要にするという賭けです。

この賭けが成功するかどうかは、実行（Execution）にかかっています。ブロックチェーン業界には、革命的なパフォーマンスを約束しながら、実際には緩やかな改善にとどまったプロジェクトが溢れています。Sei の 2026 年第 1 四半期のスケジュールは、具体的なデータを提供するでしょう。

開発者や投資家にとって、Giga は明確な判断基準となります。Sei が 200,000 TPS を実現できると信じてポジションを築くか、リソースを投入する前に実環境での証明を待つかです。

パラレル EVM レースは正式に開始されました。Sei はその参入速度を発表したばかりです。

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BlockEden.xyz は、Sei Network を含む高パフォーマンス・ブロックチェーン向けの RPC インフラストラクチャを提供しています。パラレル実行チェーンがスループットの限界を押し広げる中、レイテンシに敏感なアプリケーションを構築する開発者にとって、信頼性の高いノードインフラストラクチャは極めて重要になります。API マーケットプレイス で Sei やその他のブロックチェーンへのアクセスを探索してください。

他のすべてのブロックチェーンが警戒すべき数字があります。それは 3,100% です。これは、コーヒーを待つ間に人々がプレイするゲームにほぼ完全に牽引され、わずか 1 年間で TON ブロックチェーンのアカウント数が 400 万から 1 億 2,800 万へと成長した比率です。Hamster Kombat が 3 億人のプレイヤーに達し、Notcoin が 4,000 万人のユーザーをオンボードしたとき、彼らは単にバイラルな瞬間を作り出しただけではありませんでした。彼らは、10 億人のクリプトユーザーへの道は取引所ではなく、メッセージングアプリを通じていることを証明したのです。

現在、Telegram との独占的パートナーシップにより、TON はそのミニアプリエコシステムにおける唯一のブロックチェーンとなり、5 億人の月間アクティブユーザーがすでに参加しています。問題は、TON がマスアダプションを達成するかどうかではなく、他のクリプトプロジェクトが追いつけるかどうかです。

独占的パートナーシップ：2025 年 1 月に何が変わったのか​

2025 年 1 月 21 日、TON Foundation はブロックチェーンの競争環境を根本的に変える拡張を発表しました。TON は、Telegram の 9 億 5,000 万人以上の月間アクティブユーザーを支える Telegram ミニアプリエコシステムの独占的なブロックチェーンインフラストラクチャとなりました。

この独占性は単なるブランディングではなく、技術的な要件を通じて強制されています。

TON Connect プロトコル: ブロックチェーン機能を使用するすべてのミニアプリは、Telegram ミニアプリをブロックチェーンウォレットにリンクするための独占プロトコルである TON Connect を実装する必要があります。TON を使用していないアプリには、2025 年 2 月 21 日までの移行期間が与えられました。

支払いの独占性: Toncoin は、Premium サブスクリプション、広告、Telegram Gateway SMS 認証の代替手段など、Telegram プラットフォーム上の非法定通貨支払いのための独占的な暗号資産であり続けます。

ウォレットの統合: Telegram は現在、デュアルウォレット体験を提供しています。単純な取引のためのカストディアル型「Crypto Wallet」と、2025 年 7 月に米国ユーザー向けに開始された、ユーザーが秘密鍵を完全に制御できるセルフカストディアル型の TON Wallet です。

戦略的な意味合いとして、Telegram の 10 億人のユーザー配信にアクセスしたい開発者は、TON 上で構築しなければなりません。これは任意のエコシステム参加ではなく、必須のインフラストラクチャなのです。

ミニアプリ革命：ゲームから金融へ​

Telegram ミニアプリ（TMA）は、Telegram のインターフェース内で動作する HTML5 と JavaScript で構築されたウェブアプリケーションです。モバイルウェブサイトのように動作しますが、メッセンジャーに直接組み込まれているため、ユーザーは会話を離れることなく、ゲーム、獲得、取引、クリプトツールの探索を行うことができます。

数字が普及の物語を物語っています。

• Telegram ミニアプリ全体で 5 億人の月間アクティブユーザー
• 活動のピーク時には 1 日あたり 2 億 1,400 万件のトランザクション
• TON 上の 1 日あたりのアクティブアドレス数は 88 万件以上（2024 年初頭の 2 万 6,000 件から増加）
• エコシステム内に 350 以上の dApps

バイラルなゲームの波​

Hamster Kombat: プレイヤーがハムスターが運営するクリプト取引所を経営する「Tap-to-earn」ゲームは、ピーク時に 2 億 5,000 万 〜 3 億人のユーザーに達しました。これは Binance の全アプリユーザー数を超えています。CEO の Pavel Durov 氏は、これを「インターネット現象」と呼びました。

Notcoin: シンプルなタップマイニングの仕組みを通じて 4,000 万人のユーザーを急速に獲得し、TON ブロックチェーンとの相互作用への入り口として機能しました。

Catizen: 離脱が激しいジャンルにおいて維持率の高さを示し、累計ユーザー数は 3,400 万人、1 日あたりのアクティブプレイヤー数は 700 万人に達しました。

個々のゲームのユーザー数はピークから減少していますが（Hamster Kombat は約 2,700 万人のアクティブユーザーまで減少）、彼らはその使命を果たしました。それは、何億人ものユーザーにとって習慣的なブロックチェーンの相互作用を作り出すことでした。

USDT とステーブルコインのインフラストラクチャ​

TON エコシステムのステーブルコイン統合により、現実世界の支払いにおいて独自の地位を築いています。

Tether の統合: TON 上の USDT は TOKEN2049 Dubai でローンチされ、Tether の CTO である Paolo Ardoino 氏と Pavel Durov 氏が、ユーザー間の即時かつ無料の USDT 送金を祝いました。TON は現在、14.3 億ドルの USDT 発行をホストしています。

手数料無料のオンボーディング: TON Wallet は、MoonPay を通じて Apple Pay、Google Pay、クレジットカードによる USDT 購入に対して 0% の手数料を提供しています。これは間違いなく、最もユーザーフレンドリーなステーブルコインのオンランプです。

無料送金: Telegram はユーザー間の USDT 送金を無料化し、日常の支払いにステーブルコインを採用する際の障壁となる摩擦を取り除きました。

トークン化資産: ユーザーは TON Wallet 内で USDT をトークン化された株式や ETF と直接交換できるようになりました。手数料は 2026 年 2 月 28 日まで一時的に免除されています。

その結果、ステーブルコインは技術的なハードルではなく、目に見えないインフラストラクチャになります。ユーザーはメッセージを送るように送金を行うのです。

Cocoon AI：分散型コンピューティングの展開​

2025 年 11 月、Pavel Durov 氏は AI と TON ブロックチェーンを統合する Cocoon（Confidential Compute Open Network）を発表しました。このプロジェクトは、TON が支払いを超えて分散型インフラストラクチャへと拡大することを象徴しています。

Cocoon の仕組み: GPU 所有者は AI タスクのために計算能力を貸し出し、報酬として TON トークンを受け取ります。Telegram が最初の主要なユーザーとなります。

投資規模: AlphaTON Capital は、Cocoon を通じて 576 個の NVIDIA B300 AI チップを導入するために 4,600 万ドルを投じました。プライバシーを重視した TON 上のコンピューティングが、爆発的に拡大する AI 推論市場のシェアを獲得できることに賭けています。

戦略的論理: Telegram は 10 億人のユーザープラットフォームのために AI 機能を必要としています。中央集権的なプロバイダーに依存するのではなく、Cocoon は TON のインフラストラクチャのビジョンに合致する分散型の代替手段を構築します。

Cocoon の立ち上げは、TON の野望が単なる支払いのはるか先にあることを示唆しています。TON は、Telegram の技術スタック全体のバックエンドとしての地位を確立しようとしているのです。

TVL と DeFi：エコシステムの現状確認​

ユーザー数の増加にもかかわらず、TON の DeFi 指標は大規模なチェーンと比較すると依然として控えめです。

TVL の推移：

• 2024年 1月：7,600万ドル
• 2024年 7月：7億 4,000万ドル（ピーク）
• 2024年 12月：2億 4,800万ドル
• 2025年中盤：6億～6億 5,000万ドルの範囲
• 現在：約 3億 3,500万ドル

TVL 上位のプロトコル：

1. Tonstakers（リキッドステーキング）：2億 7,100万ドル
2. Stonfi（DEX）：1億 2,300万ドル
3. EVAA Protocol：6,850万ドル
4. Dedust：5,830万ドル

TVL の変動は、報酬が減少した際に離脱したイールドファーマーを引きつけた STON.fi や DeDust における積極的なインセンティブプログラムを反映しています。エコシステムは、ゲームの投機を超えた持続可能な DeFi 需要を依然として模索しています。

STON.fi は 2025年に完全オンチェーンの DAO を立ち上げ、ガバナンス投票とトークンベースの投票権を可能にしました。しかし、全体的な DeFi TVL（時期によっては 8,500万ドル～1億 5,000万ドル）は、ユーザーベースに対して依然として比較的低く、ほとんどのミニアプリユーザーがまだ高度な金融活動に参加していないことを示唆しています。

2028年のビジョン：5億人の暗号資産所有者​

TON Foundation の会長 Manuel Stotz 氏は、長期的なビジョンを次のように語っています。「私たちは、今世紀末までに 5億人以上のユーザーに力を与えるという野心を改めて表明します。」

そこに至るまでのロードマップには以下が含まれます。

技術アップデート：

• Jetton 2.0 により取引速度が 3倍に向上
• 10万 TPS 以上のスケーラビリティを目指すネットワーク
• クロスチェーン DeFi 向けの TON Teleport（Bitcoin ブリッジ）

クロスチェーン拡張：

• Chainlink CCIP の統合により、60以上のブロックチェーンに TON のリーチを拡大
• 2026年に Bitcoin および EVM との相互運用性を計画

機関投資家による支援：

• 5億 5,800万ドルの PIPE 投資
• 4.86% のステーキング報酬が Pantera や Kraken を惹きつける
• BlackRock が 2025年に Telegram への投資を検討

デイリー指標：

• 50万以上の 1日あたりのアクティブウォレット
• 週間取引高は約 8億 9,000万ドルで安定
• 2025年に Tonkeeper と Jetton プロジェクトで 40% のユーザー成長

強気シナリオと弱気シナリオ​

なぜ TON がマスアダプションを勝ち取れるのか：

1. 配信の堀：9億 5,000万人の Telegram ユーザーは、タップ一つでウォレットにアクセスできます。これほどのリーチを持つブロックチェーンは他にありません。

2. 摩擦のない UX：シードフレーズ管理を必要としないセルフカストディアルウォレット、無料の USDT 送金、Apple Pay 統合により、従来のクリプトの障壁が取り除かれています。

3. 独占的なロックイン：ミニアプリの開発者は TON を使用する必要があります。マルチチェーンの選択肢はなく、Telegram での配信には TON か、さもなくば何も得られないかのどちらかです。

4. パヴェル・ドゥーロフ氏のコミットメント：CoinDesk の 2025年「最も影響力のある人物」に選ばれたドゥーロフ氏は、プラットフォームの未来を TON との統合に賭けています。

なぜ TON が停滞する可能性があるのか：

1. ゲームの継続率：Hamster Kombat のようなバイラルゲームのユーザー数は 3億人から 2,700万人に急減しました。ゲーマーを金融ユーザーに転換できるかは依然として未知数です。

2. DeFi の深み：TVL は依然として控えめです。堅牢な DeFi がなければ、TON は金融プラットフォームではなく、ゲーム専用チェーンに留まるリスクがあります。

3. 規制リスク：2024年のフランスでのドゥーロフ氏の法的問題は、プラットフォームのリスクを浮き彫りにしました。積極的なクリプト統合は、さらなる監視を招く可能性があります。

4. 競争：他のメッセージングアプリがクリプト機能を追加する可能性があります。WhatsApp や WeChat（許可されている地域）などは、主要市場でより大きなユーザーベースを持っています。

TON の成功が Web3 にもたらす意味​

TON がそのビジョンを実現すれば、クリプトの普及に関する特定の仮説、すなわち「配信（普及力）は技術に勝る」という説が証明されることになります。

TON は最速のブロックチェーンではありません。その DeFi エコシステムは最も深いわけでもありません。その技術アーキテクチャが革命的というわけでもありません。TON が持っているのは、他のすべてのブロックチェーンが欠いているものです。それは、メッセージングの自然な延長としてユーザーをクリプトとのやり取りに誘導する、10億人規模のユーザーを抱えるアプリケーションです。

業界への示唆：

開発者にとって：ユーザーがすでに存在している場所（メッセージングアプリ、ソーシャルプラットフォーム）で構築することは、技術的に優れたインフラで構築することよりも重要かもしれません。

投資家にとって：評価モデルは配信へのアクセスを重く評価する必要があります。技術的な指標（TPS、ファイナリティ）は、ユーザー獲得コストほど重要ではなくなります。

競合チェーンにとって：「マスアダプション」への競争はすでに終わっているかもしれません。それは TON が技術で勝ったからではなく、Telegram が配信で勝ったからです。

今後の展望：2026年以降​

TON は 2026年を、1億以上のウォレット、Telegram との独占的な統合、そしてさらに数億人のユーザーへの明確な道筋を持って迎えます。エコシステムは AI（Cocoon）、トークン化された資産（株式や ETF）、クロスチェーン接続（CCIP 統合）へと拡大しています。

2026年に向けた重要な問いは、「TON はゲームへの関心を金融活動に転換できるか？」ということです。5億人のミニアプリユーザーは潜在的な可能性を示していますが、DeFi の深みとしてはまだ実現されていません。

TON が成功するとすれば、それはブロックチェーンのイノベーションによるものではなく、パヴェル・ドゥーロフ氏がクリプト業界の他の人々が見落としていたこと、すなわち「10億人のユーザーへの道は、彼らが一度もダウンロードしたことのないウォレットではなく、すでに使っているアプリの中にある」ということを理解していたからでしょう。

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BlockEden.xyz は、複数のブロックチェーンエコシステムで構築を行う開発者のためのインフラをサポートしています。TON がクロスチェーン統合を拡大し、ミニアプリ開発者が信頼性の高いバックエンドサービスを求める中、スケーラブルな API インフラは不可欠になっています。API マーケットプレイスを探索して、ユーザーがどこにいても繋がることができるアプリケーションを構築しましょう。

仮想通貨の年間 34 億ドルに及ぶ盗難問題に対する最善の防御策が、より強力なコードではなく、それを破る人々に報酬を支払うことだとしたらどうでしょうか？

推定 250 億ドルの仮想通貨ハッキング被害を未然に防いできたプラットフォームである Immunefi は、2026 年 1 月 22 日に独自のネイティブトークンである IMU をローンチしました。このタイミングは意図的なものです。2025 年には北朝鮮のハッカーだけで 20 億ドルを盗み出すなど、Web3 のセキュリティ損失が拡大し続ける中、Immunefi はセキュリティ調整のトークン化が、業界の自己防衛の仕組みを根本的に変えることができると期待しています。

1 億ドルのセキュリティ・フライホイール​

2020 年 12 月以来、Immunefi は仮想通貨の最大級のプロトコルの一部を支えるインフラを静かに構築してきました。その数字は驚くべき物語を物語っています。ホワイトハッカーに支払われた報酬は 1 億ドルを超え、650 以上のプロトコルを保護し、1,800 億ドルのユーザー資産を安全に保ってきました。

同プラットフォームの実績には、仮想通貨史上最大級のバグバウンティ（バグ報奨金）の支払いを仲介したことが含まれます。2022 年、satya0x として知られるセキュリティ研究者は、Wormhole のクロスチェーンブリッジにおける重大な脆弱性を発見したことで 1,000 万ドルを受け取りました。また、別の研究者である pwning.eth は、Aurora のバグで 600 万ドルを獲得しました。これらは単なる日常的なソフトウェアパッチではなく、壊滅的な損失を防いだ極めて重要な介入なのです。

これらの支払いの背景には、3,000 件以上の有効な脆弱性レポートを提出した 60,000 人以上のセキュリティ研究者のコミュニティが存在します。スマートコントラクトのバグは支払い総額の 77.5 %（7,797 万ドル）を占め、次いでブロックチェーンプロトコルの脆弱性が 18.6 %（1,876 万ドル）となっています。

なぜ Web3 セキュリティにトークンが必要なのか​

IMU トークンは、分散型セキュリティを悩ませている調整の問題を解決しようとする Immunefi の試みを象徴しています。

従来のバグバウンティプログラムは、孤立した島のように運営されてきました。研究者が脆弱性を見つけ、報告し、報酬を受け取って、次の案件へと移ります。プロトコルとの長期的な関係を構築したり、最も重要なセキュリティ作業を優先したりするための体系的なインセンティブはありませんでした。Immunefi のトークンモデルは、いくつかのメカニズムを通じてこれを変えることを目指しています。

ガバナンス権: IMU 保持者は、プラットフォームのアップグレード、バウンティプログラムの標準、および Immunefi の新しい AI 搭載セキュリティシステム「Magnus」の機能の優先順位付けについて投票できます。

研究インセンティブ: IMU をステーキングすることで、価値の高いバウンティプログラムへの優先アクセスや報酬倍率の向上が解除される可能性があり、優秀な研究者がプラットフォーム上で活動を続けるための経済的インセンティブが生まれるフライホイールが構築されます。

プロトコルの整合性: プロジェクトは IMU を自社のセキュリティ予算に組み込むことができ、セキュリティ研究者コミュニティとの単発ではない継続的な関わりを創出できます。

トークンの分配はこの調整優先の哲学を反映しています。47.5 % がエコシステムの成長とコミュニティ報酬に、26.5 % がチームに、16 % が 3 年間のベスティング期間を伴う初期バッカーに、そして 10 % が予備基金に割り当てられています。

Magnus：AI セキュリティ・コマンドセンター​

Immunefi は既存のプラットフォームをトークン化するだけではありません。IMU からの収益は、同社がオンチェーン経済のための初の「セキュリティ OS」と呼ぶ Magnus の展開を支えています。

Magnus は、実際の悪用事例、バグ報告、および緩和策に関する業界最大級のプライベートデータセットでトレーニングされた AI 駆動のセキュリティハブです。このシステムは各顧客のセキュリティ体制を分析し、脅威が顕在化する前に予測して無効化を試みます。

これは、事後対応的なバグバウンティから、予防的な脅威防止への転換を意味します。研究者が脆弱性を見つけるのを待つのではなく、Magnus はプロトコルのデプロイを継続的に監視し、潜在的な攻撃ベクトルを特定します。Magnus のプレミアム機能へのアクセスには、IMU のステーキングまたは支払いが必要になる場合があり、ガバナンス以外の直接的なトークンユーティリティを生み出します。

2025 年のセキュリティ情勢を考えると、このタイミングは理にかなっています。Chainalysis によると、昨年、仮想通貨サービスは悪用や盗難により 34 億 1,000 万ドルの損失を被りました。北朝鮮の関与が疑われる 15 億ドルの Bybit ハッキングという単一の事件が、年間総損失の 44 % を占めました。AI 関連の悪用は 1,025 % 急増し、主に安全でない API や脆弱な推論設定を標的にしています。

トークンのローンチ​

IMU は 2026 年 1 月 22 日午後 2 時（UTC）に、Gate.io、Bybit、および Bitget で取引が開始されました。2025 年 11 月に CoinList で実施されたパブリックセールでは、トークンあたり 0.01337 ドルで約 500 万ドルを調達し、完全希薄化後時価総額（FDV）は 1 億 3,370 万ドルとなりました。

総供給量は 100 億 IMU に制限されており、セール分のトークンはトークン生成イベント（TGE）で 100 % アンロックされました。Bitget は 2,000 万 IMU の報酬を提供する Launchpool キャンペーンを実施し、CandyBomb プロモーションでは新規ユーザーにさらに 310 万 IMU が配布されました。

Web3 セキュリティのナラティブが注目を集める中、初期の取引では活発な動きが見られました。参考までに、Immunefi はプライベート資金調達ラウンドとパブリックセールを通じて合計約 3,450 万ドルを調達しています。これは多くの仮想通貨プロジェクトと比較すると控えめな金額ですが、セキュリティに特化したプラットフォームとしては非常に実質的な規模です。

より広範なセキュリティ情勢​

Immunefi のトークンローンチは、Web3 セキュリティにとって極めて重要な瞬間に到来しました。

2025 年の数字は複雑な状況を物語っています。セキュリティインシデントの総数は 2024 年と比較して約半分（410 件から 200 件）に減少しましたが、総損失額は実際には 20.13 億ドルから 29.35 億ドルへと増加しました。件数は少ないものの、被害がより大規模な攻撃に集中していることは、高度な攻撃者 — 特に国家主導のハッカー — がより効果的になっていることを示唆しています。

北朝鮮政府のハッカーは 2025 年に最も成功した仮想通貨窃盗犯であり、Chainalysis と Elliptic の両方のデータによると、少なくとも 20 億ドルを盗み出しました。これらの資金は北朝鮮の制裁対象である核兵器プログラムを支えており、通常であれば日常的なサイバー犯罪として扱われるものに地政学的な利害を加えています。

攻撃ベクトルも変化しています。DeFi プロトコルは依然として最も多くのインシデントを経験していますが（126 件の攻撃で 6.49 億ドルの損失）、中央集権型取引所が最も深刻な財務的ダメージを受けました。中央集権型プラットフォームに関わるわずか 22 件のインシデントで 18.09 億ドルの損失が発生しており、業界のセキュリティ上の脆弱性がスマートコントラクトをはるかに超えて広がっていることを浮き彫りにしています。

フィッシングは最も金銭的被害の大きい攻撃タイプとして浮上し、わずか 3 件のインシデントで 14 億ドル以上の損失を占めました。これらの攻撃はコードの脆弱性ではなく人間の信頼を悪用しており、技術的なセキュリティの改善だけでは問題を解決できないことを示唆しています。

トークンはセキュリティの調整を解決できるか？​

Immunefi の賭けは、トークン化によって、従来のバウンティプログラムでは不可能だった方法でセキュリティエコシステム全体のインセンティブを調整できるというものです。

その論理は説得力があります。セキュリティリサーチャーが IMU を保有していれば、彼らはプラットフォームの成功に経済的に投資していることになります。プロトコルが IMU をセキュリティ予算に組み込めば、単発の取引ではなく、リサーチャーコミュニティとの継続的な関係を維持できます。Magnus のような AI ツールにアクセスするために IMU が必要であれば、トークンは投機を超えた根本的な実用性を持ちます。

一方で、正当な疑問も存在します。主にバウンティの支払いを目的とするリサーチャーにとって、ガバナンス権は実際に重要なのでしょうか？ トークンモデルは、セキュリティ業務から注意をそらす可能性のある投機主導のボラティリティを回避できるでしょうか？ ステーブルコインや独自のネイティブトークンでバウンティを支払える状況で、プロトコルは IMU を採用するでしょうか？

その答えは、Immunefi がトークンモデルによって他の代替案よりも優れたセキュリティ成果を生み出せることを証明できるかどうかにかかっているかもしれません。もし Magnus が予防的な脅威検知という約束を果たし、IMU に同調したリサーチャーが単なる「賞金稼ぎ」よりも熱心であることを証明できれば、このモデルは他のインフラプロジェクトのテンプレートになる可能性があります。

これが Web3 インフラにとって何を意味するか​

Immunefi の IMU ローンチは、より広範なトレンドを象徴しています。それは、重要なインフラプロジェクトが公共財の周囲に持続可能な経済を構築するためにトークン化を進めているという点です。

バグバウンティプログラムは、根本的には調整メカニズムです。プロトコルはセキュリティリサーチャーを必要とし、リサーチャーは予測可能な収入と価値の高いターゲットへのアクセスを必要としています。そしてエコシステムは、分散型システムへの信頼を損なうエクスプロイトを防止するために、その両方を必要としています。Immunefi は、トークンエコノミクスを通じてこれらの関係を形式化しようとしています。

これが機能するかどうかは実行力次第です。プラットフォームは 5 年間の運営を通じて、明確なプロダクトマーケットフィットを実証してきました。問題は、トークンレイヤーを追加することが、その基盤を強化するのか、それとも複雑にするのかということです。

Web3 の構築者にとって、IMU のローンチは投資対象としての関心の有無にかかわらず注目に値します。セキュリティの調整は業界で最も根強い課題の一つであり、Immunefi はトークン化がそれを解決できるかどうかという実地試験を行っています。その結果は、オラクルネットワークからデータ可用性レイヤーに至るまで、他のインフラプロジェクトが持続可能な経済性をどのように考えるかに影響を与えるでしょう。

今後の展望​

Immunefi の当面の優先事項には、Magnus の展開の拡大、プロトコルとのパートナーシップの拡充、そして IMU 保持者がプラットフォームの方向に有意義な意見を言えるガバナンスフレームワークの構築が含まれます。

長期的なビジョンはさらに野心的です。それは、セキュリティを、プロトコルがしぶしぶ資金を出すコストセンターから、すべての参加者に利益をもたらす価値創出活動へと変革することです。リサーチャーがトークンと連動したインセンティブを通じてより多くを稼げるようになれば、彼らは脆弱性の発見により多くの努力を投じるようになります。プロトコルがより良いセキュリティ成果を得られれば、バウンティ予算を増やすでしょう。エコシステムがより安全になれば、全員が利益を享受できます。

このフライホイールが実際に回転するかどうかはまだ分かりません。しかし、昨年だけで窃盗により 34 億ドルが失われた業界において、この実験は実行する価値があると思われます。

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Immunefi の IMU トークンは現在、主要な取引所で取引されています。いつものように、トークンエコノミーに参加する前には、ご自身で調査を行ってください。

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