BerachainのProof-of-LiquidityがTVL 32億ドルに到達 — ミームから生まれたL1がいかにしてコンセンサス経済学のルールを書き換えたか
ブロックチェーンを保護する資本が、アイドル状態（遊休状態）である必要がなかったらどうなるでしょうか？ Berachain は、バリデーターがコインを金庫にロックする代わりに、流動性プール（リクイディティ・プール）トークンをステークする Layer 1 を立ち上げることで、その問いに答えました。そして 2 か月足らずで、32 億ドル以上の資金が流入しました。クマをテーマにしたミームとして始まったこのチェーンは、現在、TVL（預かり資産）で第 6 位の DeFi ブロックチェーンとなり、稼働して数年経つネットワークを追い抜いています。
クマの NFT から数十億ドルのチェーンへ
Berachain の起源の物語は、暗号資産の基準から見ても異例です。それは 2021 年にリリースされた NFT コレクション「Bong Bears」から始まりました。コミュニティ内のジョークやクマをテーマにしたブランディングの裏には、DeFi の最も古い問題の 1 つを解決するために設計されたコンセンサスメカニズムを備えた、Cosmos SDK 上に構築された本格的な技術的野心（EVM 互換 Layer 1）が隠されていました。
その問題とは、資本効率の低さです。Ethereum では、450 億ドル以上のステークされた ETH がネットワークを保護していますが、それらは流動性としては機能していません。バリデーターはトークンをロックして報酬（イールド）を得ますが、より広範な DeFi エコシステムはその資本を利用できません。Berachain の Proof-of-Liquidity（PoL）はこのモデルを逆転させます。アイドル状態のトークンをステークする代わりに、バリデーターはホワイトリストに登録された流動性プール・トークンを預けます。これらの LP トークンは、チェーンのセキュリティを確保しながら、同時に取引手数料を稼ぎ続けます。
メインネットは 2026 年 2 月 6 日、トークン生成イベント（TGE）とともにローンチされました。DefiLlama のデータによると、数週間のうちに Berachain の TVL は 32.6 億ドルを超え、Arbitrum や Base といった既存のネットワークを追い抜きました。
Proof-of-Liquidity の実際の仕組み
PoL は、関心事の分離を中心に構築された 2 層のインセンティブ・システムを導入しています。
レイヤー 1 — バリデーターと BERA： バリデーターは、ネイティブ・ガス・トークンである BERA をステークしてブロック生成に参加します。これは従来の Proof-of-Stake と同じですが、これだけでは半分に過ぎません。
レイヤー 2 — 流動性提供者と BGT： バリデーターがブロックを提案すると、ホワイトリストに登録されたプールで流動性を提供しているユーザーに BGT（Berachain Governance Token）を配布します。BGT はソウルバウンド（譲渡不能）トークンであり、オープンマーケットで転送したり取引したりすることはできません。これを入手する唯一の方法は、承認された DeFi プロトコルに資産を預けることです。
これにより、以下のようなフライホイール（弾み車）が生まれます。
- ユーザーが DEX、レンディング・プロトコル、ヴォルトに流動性を提供。
- ユーザーは BGT を獲得し、報酬の排出スケジュールに対するガバナンス権を得る。
- BGT ホルダーがバリデーターに委任し、どのプールが将来の報酬を受け取るかに影響を与える。
- バリデーターは、最も生産性の高いプールに報酬を振り向けることで、BGT の委任を競い合う。
- 流動性が高まることで、さらに多くのユーザーと取引ボリュームを引き付け、サイクルが加速する。
その結果、コンセンサスへの 参加と DeFi の流動性が一体化したシステムが実現します。チェーンを保護するすべての資金は、取引、貸付、借入に利用可能な資金でもあるのです。
3 トークン・アーキテクチャ
Berachain の最も特徴的な設計は、現在運用されている中で間違いなく最も複雑なトークノミクスである「3 トークン・モデル」です。
BERA — ガスおよびステーキング・トークン。取引手数料とバリデーターのステーキングに使用されます。自由に転送および取引が可能です。
BGT — ガバナンス・トークン。譲渡不能であり、流動性提供を通じてのみ獲得できます。BGT ホルダーは報酬の配分に投票でき、BGT を 1:1 の割合で BERA にバーン（焼却・一方向の変換）することができます。これにより、時間の経過とともに BGT の供給を減らす永久的な供給吸収源が生まれます。
HONEY — 過剰担保型のネイティブ・ステーブルコイン。決済用、および取引プールのベースペアとして設計されており、エコシステム内で安定した計算単位を提供します。
この分離は、単一トークン・チェーンを悩ませる問題を解決します。Ethereum では、ETH がガス代、ステーキング担保、DeFi 資本の役割を同時に担っています。セキュリティのために多くの ETH がステークされると、DeFi で利用できる ETH が減り、ガス代が上昇します。Berachain のアーキテクチャはこの緊 張関係を解消します。BERA がガスを、BGT がガバナンスを担当し、互いに流動性を奪い合うことはありません。
32 億ドルのエコシステム
Berachain の成長を支える数字は、集中化されつつも急速に成熟しているエコシステムを浮き彫りにしています。
Infrared Finance は、約 15 億ドルの TVL で首位に立っています。この流動性ステーキング・プロトコルは、BGT を譲渡可能でコンポーザビリティ（構成可能性）のある iBGT に変換し、ガバナンス・トークンを DeFi で利用できるようにします。Infrared は Framework Ventures が主導するシリーズ A で 1,400 万ドル（初期ラウンドを合わせると計 1,875 万ドル）を調達しており、流動性ステーキングの仮説に対する機関投資家の信頼を裏付けています。
Kodiak Finance は 11 億ドル以上の TVL を保持し、Berachain 上の DEX 市場シェアの 90% 以上を占めています。同社の「Island」機能は、集中流動性の範囲を動的に調整し、プロトコル間でのコンポーザビリティのために LP トークンを標準化します。このプラットフォームは、パーペチュアル（無期限先物）やトークン発行もサポートしています。
Concrete は、Kodiak と Infrared のポジションの上に構築されたイールドファーミング戦略で、約 8 億ドルのロックアップ資産を持ち、上位 3 位にランクインしています。
この集中型のエコシステム構造は PoL の設計を反 映しています。流動性は、最も多くの BGT 報酬を獲得するプロトコルの周囲に自然に集まり、断片化された資本ではなく、深い流動性プールを形成しています。
Boyco：コールドスタート問題の解決
Berachain の初期 TVL の多くは、メインネット稼働前に 30 億ドルの預金を集めたプレローンチ流動性プログラムである Boyco を通じて蓄積されました。Berachain Foundation は、初期の預金者をインセンティブ化するために 1,000 万 BERA トークンを割り当て、ローンチ後 30 日と 90 日の段階的なアンロックを設定しました。
Boyco は、新しいチェーンがユーザーを引きつけるには流動性が必要だが、流動性がなければユーザーが来ないという、L1 共通の課題に取り組みました。アプリケーションがメインネット展開時にスマートコントラクトへ直接資金をオンボードできる構造化された預金市場を構築することで、Boyco は初日から意味のある経済活動を行うのに十分な深さの流動性を確保しました。
このプログラムの成功は、将来のチェーンローンチのテンプレートとなりますが、批評家は、インセンティブ付きの預金は報酬が期限切れになると流出することが多いと指摘しています。これは、Boyco のロックアップ解除が進む中で Berachain が舵取りをしなければならない動的な課題です。
BBB：持続可能性への転換
2026 年初頭の時点で、Berachain は Boyco 時代のインセンティブモデルから、エミッション主導の流動性マイニングよりも持続可能で収益を生むアプリケーションを重視する枠組みである Bera Builds Businesses（BBB） へと移行しています。
同じく 2026 年に行われた PoL v2 へのアップグレードにより、プロトコルのインセンティブを直接ステーカーに再配分することで、BERA は収益を生む資産へと変貌しました。2026 年 2 月には市場の吸収能力を試す 41.7% のトークンアンロックも重なり、このチェーンは現実世界の条件下でその経済モデルのストレステストを行っています。
現在、BERA は約 0.50 ドルで取引されており、時価総額は約 1 億 1,400 万ドルです。これは 32 億ドルの TVL に対して大幅なディスカウントとなっており、アンロック後の供給動向や、すべての高エミッションチェーンが直面する持続可能性の問題に対する市場の警戒感を反映しています。
PoL vs. PoS：資本効率のテーゼ
Proof-of-Liquidity（流動性の証明）の核心的な議論は、従来の Proof-of-Stake（プルーフ・オブ・ステーク）がセキュリティとユーティリティの間に誤った選択肢を生み出していると いう点にあります。
| 項目 | Proof-of-Stake (Ethereum) | Proof-of-Liquidity (Berachain) |
|---|---|---|
| ステークされた資本の有用性 | アイドル状態（報酬は得るが流動性は提供しない） | アクティブ（報酬を得ながら、かつ取引流動性も提供する） |
| ガストークンへの影響 | ステーキングが供給量を減らし、ガス代を上昇させる | 別のトークンを使用することで、ステーキングがガス代に影響するのを防ぐ |
| バリデーターのインセンティブ | ステーク量の最大化 | 流動性の深さとステーク量の両方を最大化 |
| DeFi との親和性 | 中立（ステーキングが DeFi と競合する） | 共生（ステーキングそのものが DeFi への参加である） |
| ガバナンスの分配 | 金権政治的（より多くのトークンを購入してステークする） | 実力主義的（積極的な参加を通じてガバナンス権を得る） |
この表は微妙な議論を簡略化したものです。Ethereum のリキッドステーキング派生商品（例えば Lido の stETH など）は、ステークされた ETH をコンポーザブルにすることで、そのギャップを部分的に埋めています。しかし、Berachain のアプローチはより根本的です。流動性の提供はコンセンサスの上に重ねられた回避策ではなく、それ自体がコンセンサスなのです。
リスクと未解決の課題
Berachain の設計は、その革新性と同時に新たなリスクも導入しています。
システム的な絡み合い。 コンセンサスのセキュリティがマーケットメイキングのポジションと結びついている場合、深刻な市場の暴落が流動性を枯渇させると同時に、チェーンのセキュリティを弱める可能性があります。従来の PoS はこれらのリスクを分離しています。
障壁となる複雑さ。 3 つのトークン、譲渡不可能なガバナンス、BGT から BERA への一方通行のバーン、そしてホワイトリストに登録されたプール要件などは、学習曲線が急峻です。コンポーザビリティを重視する DeFi ユーザーは、これらの制約に不満を感じるかもしれません。
エミッションの持続可能性。 初期の高いエミッションは流動性を引きつけますが、売り圧力を生みます。BBB への移行は、エミッションが減少する前に実際のプロトコル収益を上げなければなりません。さもなければ、TVL は出現した時と同じ速さで蒸発する可能性があります。
集中リスク。 Infrared と Kodiak が TVL の大部分を支配しているため、エコシステムの健全性はこれら 2 つのプロトコルに大きく依存しています。どちらか一方のスマートコントラクトの脆弱性が露呈すれば、甚大な影響を及ぼす可能性があります。
Berachain が L1 設計に意味するもの
Berachain が初期の勢いを維持できるかどうかにかかわらず、コンセンサスメカニズムは単なるセキュリティだけでなく、経済的ユーティリティを生み出すべきであるという、真に斬新なアイデアを L1 設計に導入しました。次世代のチェーンは、PoL を直接採用するか、競合する「有用なステーキング」モデルを開発するかにかかわらず、この基準に照らして評価されることになるでしょう。
Ethereum のステーキングにロックされている 450 億ドル、Solana の 200 億ドル、そして他の PoS チェーンにまたがる何十億ドルもの資金は、アイドル状態のセキュリティ資本の機会損失を表しています。もしその資本のわずかな一部でも DeFi で同時に生産的になれば、業界全体の資本効率に対する影響は計り知れません。
Berachain の実験はまだ始まったばかりです。この「クマ」をテーマにしたチェーンは、資本を引きつけられることを証明しました。今後は、その資本を働かせ続けられることを証明しなければなりません。
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