ステーブルチェーン：ドル移動専用のブロックチェーン構築に向けた 5 億 4,800 万ドルの競争
Plasma、Arc、Tempo という 3 つの特化型ステーブルコイン・ブロックチェーンが、共同で 5 億ドル以上の資金を調達し、オンチェーン決済のルールを書き換えようとしています。なぜこれらのチェーンが存在するのか、どのような違いがあるのか、そしてそれらの台頭が 3,130 億ドルのステーブルコイン市場にとって何を意味するのかを解説します。
誰も問いかけなかった数十億ドル規模の疑問
長年、ステーブルコインは全く別の目的で構築されたブロックチェーン上の「借家人 」として存在してきました。USDT は、もともと分散型エンターテインメント向けに設計されたネットワークである Tron で最大のシェアを獲得しました。USDC は、混雑時にはガス代が 50 ドルまで跳ね上がる Ethereum で数十億ドルの決済を行ってきました。Solana はスピードを提供しましたが、決済ではなく取引に最適化されていました。
その結果、フィンランドの GDP よりも大きい 3,130 億ドル規模の資産クラスが、それを運ぶために設計されたことのないインフラ上で運用されることになりました。
2025 年から 2026 年にかけて、豊富な資金を持つ 3 つのチームが、既存のものの改修をやめ、ゼロからの構築を開始することを決意しました。Tether は手数料無料の USDT ハイウェイである Plasma を立ち上げました。Circle は、USDC をネイティブガスとして使用する機関投資家向けの金融オペレーティングシステム Arc を発表しました。Stripe と Paradigm は、ネイティブトークンを一切持たない決済優先のチェーン、評価額 50 億ドルの Tempo をインキュベートしました。CoinGecko は、この新興カテゴリーを「ステーブルチェーン（stablechains）」と名付け、2026 年のトップ 9 クリプト・ナラティブの 1 つに挙げました。
競争は始まっており、その賞品はグローバルなドルシステムの決済レイヤーそのものです。
Plasma：Tether の手数料無料 USDT ハイウェイ
Plasma は最初にリリースされました。Tether が支援し、2025 年 9 月に Bitfinex を通じて立ち上げられた Plasma のメインネットは、「USDT の送金に費用はかかるべきではない」という、シンプルながらも急進的な価値提案とともに稼働を開始しました。
仕組み
Plasma は、決済のスループットに最適化された 1 秒未満のファイナリティを実現するカスタムコンセンサスプロトコル、PlasmaBFT を採用しています。このチェーンは完全な EVM 互換であるため、Ethereum 開発者は既存のスマートコントラクトを書き換えることなくデプロイできます。しかし、最大の革新は Paymaster コントラクトシステムです。これは、ユーザーがネイティブトークンの XPL ではなく、USDT や BTC で手数料を支払うことができるホワイトリスト形式のガス・メカニズムです。
基本的な USDT 送金において、Tether は特権的なステータスを保持しています。手数料はゼロです。「ほぼゼロ」でも「1 セントの端数」でもありません。文字通りゼロです。チェーンはプロトコルレベルでこれらの送金を補助し、ステーブルコイン決済を収益源ではなく公共財として扱っています。
これまでの実績
数字がそれを物語っています。Plasma は初日に 20 億ドルの流動性を確保して立ち上 がり、最初の 1 週間で預かり資産（TVL）は 55 億ドルに達しました。これは L1 ブロックチェーンとして史上最速の記録です。立ち上げから 3 ヶ月以内に、ステーブルコイン供給量で 8 番目に大きな L1 としてランクインしました。
既存勢力への脅威は本物です。他のどのチェーンよりも多くの USDT 量を処理している Tron は、今や USDT の発行元自身が運営する直接の競合に直面しています。大家がより良い家を建てたとき、古い借家人は心配する理由があります。
トレードオフ
Plasma と Tether の密接な結びつきは、その最大の強みであると同時にリスクでもあります。このチェーンはほぼ排他的に USDT に最適化されています。技術的には他のステーブルコインも Plasma 上で動作可能ですが、手数料無料の特権は Tether のフラッグシップにのみ予約されています。これにより、Tether がステーブルコインを発行し、Tether がチェーンを支えるという垂直統合型のスタックが構築され、効率は最大化されますが、コントロールが集中することになります。
Circle Arc：機関投資家向け金融オペレーティングシステム
Plasma が 1 台の車両のために作られたハイウェイだとしたら、Arc は機関投資家のトラフィック向けに設計された多車線の金融高速道路です。
アーキテクチャとパフォーマンス
Arc は、Circle によって専用に構築された Tendermint 派生のコンセンサスエンジン、Malachite を使用しています。ネットワークは 20 台のバリデータを使用して、350 ミリ秒未満の決済ファイナリティと秒間 3,000 件のトランザクション（TPS）を目指しており、バリデータセットの拡大に応じてさらに高い構成も可能です。完全な EVM 互換性を備え、極めて重要な点として、USDC がネイティブガス・トークンとして採用されています。
これは、Arc 上のすべてのトランザクションがボラティリティのあるトークンではなく、ドルで価格設定されることを意味します。ガス代は低く予測可能であり、署名から確認までの間に取引手数料が倍増することを許容できない企業の財務チームにとって、これは必須の要件です。
組み込みの金融プリミティブ
Arc が Plasma と Tempo の両方と一線を画しているのは、組み込まれた金融インフラにあります。
- 機関向け FX エンジン: ステーブルコイン間のオンチェーン外国為替を可能にするネイティブの RFQ（見積依頼）システム。銀行や決済プロバイダーは、チェーンを離れることなく、機関投資家レベルのスプレッドで USDC を EURC にスワップできます。
- オプトイン・プライバシー: 選択的に残高や取引を秘匿する機能。企業は、パブリック・ブロックチェーン上で運用しながらも、機密性の高い決済フローの機密性を維持できます。これは Plasma と Tempo の両方に欠けている顕著な機能です。
- コンプライアンス統合: KYC/AML 検証用のネイティブフックにより、規制対象の事業者が追加のミドルウェアなしでオンチェーン市場とやり取りできるようになります。
機関投資家の支援
Arc のパートナーリストは、ウォール街の名簿のようです。Visa、BlackRock、HSBC、Coinbase、OpenAI など、100 を超える機関がネットワークの開発に参加しています。チェーンは現在パブリックテストネット段階にあり、メインネットのベータ版は 2026 年に予定されています。
トレードオフ
Arc のメインネットはまだローン チされておらず、Plasma（2025年9月から稼働）や Tempo（2026年3月から稼働）に後れを取っています。また、Circle は分散化と機関投資家による管理の間の緊張関係を調整する必要があります。ローンチ時のバリデーター目標数が 20 と少ないことや、提携機関のリストからは、パーミッションレスなアクセスよりもコンプライアンスを優先するネットワークであることが示唆されています。
Stripe Tempo：50億ドルの決済マシン
Tempo は、3つの中で最も潤沢な資金を持ち、おそらく最も野心的なプロジェクトです。Stripe（920億ドルの決済大手）と Paradigm（クリプトベンチャーキャピタル）によって共同でインキュベートされた Tempo は、Thrive Capital、Greenoaks、Sequoia、Ribbit Capital から 50億ドルの評価額で 5億ドルのシリーズA資金調達を実施しました。これは近年のブロックチェーン資金調達ラウンドとして最大級の規模です。
トークンのないチェーン
Tempo の最も急進的な設計上の決定は、「持たないもの」にあります。それはネイティブトークンです。「TEMPO」コインは存在しません。トークン生成イベントもありません。トレーダ ーが価格を吊り上げるための投機的資産もありません。
その代わりに、バリデーターへの報酬はステーブルコインで支払われます。取引手数料は、プロトコルに組み込まれた自動マーケットメーカー（AMM）を介して、任意のステーブルコインで支払うことができ、入金された手数料トークンはバリデーターが希望する銘柄に自動スワップされます。これにより、ボラティリティの激しいガストークンの問題が完全に解消され、ネットワークのインセンティブ構造がその目的である「ドルの移動」と一致することになります。
パフォーマンスとコンプライアンス
Tempo は、Plasma や Arc を一桁上回る、1秒未満のファイナリティで毎秒 100,000件のトランザクション（TPS）を目指しています。ネットワークは EVM 互換ですが、送金メモに ISO 20022 準拠を追加しています。これは既存の企業会計、照合、財務管理システムとの統合を可能にする銀行業界の標準規格です。
この ISO 20022 への対応は、一見地味ですが非常に重要です。すべての SWIFT メッセージ、銀行送金、企業決済の指示はこの標準に従っています。ISO 20022 にネイティブで対応するブロックチェーンは、ミドルウェアによる変換レイヤーを必要とせず、年間 150兆ドルのクロスボーダー決済を動かしている金融インフラに直接接続できます。
Machine Payments Protocol（マシン決済プロトコル）
2026年3月18日のメインネットローンチと併せて、Tempo は Stripe と共同開発した Machine Payments Protocol（MPP）を導入しました。MPP を使用すると、ソフトウェアプログラムや AI エージェントが、ステップごとに人間の承認を必要とせず、コンピューティング、データ、または API アクセスを購入するための決済を自律的に行えるようになります。
パートナーリストは、AI 決済というテーマをさらに裏付けています。OpenAI、Anthropic、Shopify、Visa、ドイツ銀行はいずれもローンチ時に Tempo と連携しています。そのビジョンは明確です。Tempo は単に人間同士の決済の精算レイヤーになりたいのではなく、台頭するマシンエコノミーのための決済レールになることを目指しています。
トレードオフ
Tempo のトークンレスモデルは投機を排除しますが、強力なブートストラップ（立ち上げ）ツールも失うことになります。トークンによるインセンティブがないため、ネットワークは手数料収入と機関投資家とのパートナーシップのみでバリデーターや開発者を惹きつけなければなりません。5億ドルの軍資金は助けになりますが、トークンのないチェーンが長期的なイノベーションの原動力となるオーガニックな開発者コミュニティを構築できるかどうかは不透明です。
直接対決：3つのステーブルチェーンの比較
| 機能 | Plasma | Arc | Tempo |
|---|---|---|---|
| 支援者 | Tether / Bitfinex | Circle | Stripe / Paradigm |
| ステータス | 稼働中（2025年9月） | テストネット（メインネット 2026年） | 稼働中（2026年3月） |
| コンセンサス | PlasmaBFT | Malachite BFT | カスタム BFT |
| TPS 目標 | 1,000+ | 3,000 | 100,000 |
| ファイナリティ | 1秒未満 | 350ms 未満 | 1秒未満 |
| ネイティブガス | XPL（USDT ホワイトリスト化） | USDC | 任意のステーブルコイン |
| ネイティブトークン | XPL | 発表なし | なし |
| EVM 互換 | はい | はい | はい |
| 主な特徴 | 手数料無料の USDT | 為替エンジン + プライバシー | ISO 20022 + MPP |
| 資金調達 | Tether 支援 | Circle 出資 | 5億ドルのシリーズA |
| 評価額 | 非公開 | 非公開 | 50億ドル |
ステーブルチェーンが市場全体に与える意味
汎用 L1 への脅威
Tron は他のどのネットワークよりも多くのステーブルコインのボリュームを処理していますが、その価値提案である「安価な送金」は、まさにステーブルチェーンが設計上より優れたパフォーマンスを発揮する部分です。もし Plasma が Tron の USDT ボリュームの 20% でも獲得すれば、Tron の手数料収益モデルを根本から変えることになります。Ethereum もまた、別の形でこの課題に直面しています。機関投資家によるステーブルコインの決済は、ガス代がドル建てでコンプライアンスがネイティブに組み込まれた Arc や Tempo へ移行する理由がますます増えています。
流動性の断片化リスク
3つの競合するステーブルコインチェーンが存在するということは、3つの独立した流動性プールが存在することを意味します。Arc 上の 1,000万ドルの USDC 残高は、Plasma 上の 1,000万ドルの USDT 残高とネイティブに相互作用することはできません。クロスチェーンブリッジ、相互運用プロトコル、および統合流動性レイヤー（Euclid Protocol や LayerZero など）が重要なインフラとなります。もしステーブルチェーンが決済問題を解決しても流動性を断片化させてしまうなら、ユーザーへの純利益は減少してしまいます。
規制の追い風
米国の GENIUS 法や欧州の MiCA は、いずれもステーブルコイン発行者に対するより明確な規制枠組みを構築しています。ステーブルチェーンはこれらから直接的な利益を得ます。専用のコンプライアンスインフラは、後付けの汎用チェーンよりも認定を受けるのが容易だからです。Arc のネイティブ KYC フック、Tempo の ISO 20022 準拠、および Plasma の直接的な Tether による支援は、汎用チェーンが苦労する可能性のある規制要件を満たすために、これらのネットワークを有利な立場に置いています。
マシン決済の触媒
Tempo のマシン決済プロトコルは、カテゴリー全体における隠れた触媒（スリーパー・カタリスト）となるかもしれません。データ購入から API コール、自律型トレ ードに至るまで、あらゆる処理を行う AI エージェントが普及するにつれ、プログラマブルで即時性があり、安価な決済レールが必要となります。ステーブルチェーン上のステーブルコインは、1 取引につき 2 ～ 3 % の手数料がかかり、決済に数日を要する従来の決済プロセッサを含むどの代替手段よりも、その要件に適しています。
今後の展望
ステーブルチェーンの理論は、単純な賭けに集約されます。それは、3,130 億ドルのステーブルコイン市場には、DeFi トレードや NFT 投機のために設計されたチェーンを転用したものではなく、専用に構築されたインフラが必要であるということです。
市場が 1 つの勝者に集約されるか、あるいは複数の特化型チェーンをサポートするかは、実行力、開発者の採用状況、そして機関投資家の資金がオンチェーンに移行するスピードに左右されます。Plasma は先行者利益を得ています。Arc は最も深い機関投資家ネットワークを持っています。Tempo は最大の資本と、最も大胆な技術目標を掲げています。
明らかなのは、汎用ブロックチェーン上でステーブルコインが二級市民として扱われる時代が終わりつつあるということです。米ドルは独自のインターネットを手に入れようとしており、それを構築するための競争はまだ始まったばかりです。
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