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銀行の逆襲：米国の地方銀行5社がZKsync上にトークン化預金ネットワークを構築し、ステーブルコインに対抗

· 約 15 分
Dora Noda
Dora Noda
Software Engineer

Standard Chartered（スタンダードチャータード銀行）は、2028 年までに米国の銀行から最大 5,000 億ドルの預金がステーブルコインに流出すると予測しています。5 つの地方銀行は、ただ手をこまねいて見守るつもりはないと決断しました。

2026 年 3 月、Huntington Bancshares、First Horizon、M&T Bank、KeyCorp、および Old National Bancorp は、Cari Network を発表しました。これは、通常の銀行預金を、金融機関間で 24 時間 365 日、即時決済可能なプログラマブルなデジタル・トークンに変換する、共有型のブロックチェーン・ベースのプラットフォームです。Circle や Tether のようなステーブルコイン発行体にとっての脅威は、Cari 上のすべてのドルが、FDIC（連邦預金保険公社）の保険とバランスシート上の取り扱いを備えた、完全に規制された銀行預金のままであるという点です。これは、ステーブルコインには決して真似できない利点です。

火を付けた 5,000 億ドルの預金流出の危機​

Cari の背後にある切迫感は、単なる理論上の話ではありません。2026 年 1 月の Standard Chartered のレポートによると、成長を続けるステーブルコイン市場の約 3 分の 1 は、先進国市場の銀行預金から流入し、特に米国の地方銀行がその影響を最も強く受けることが判明しました。収益源が多様化している巨大金融グループとは異なり、地方銀行は純利回りマージンに大きく依存しています。そのため、安定したリテール預金が USDT や USDC に移行すると、その打撃は直接的に収益へ響きます。

数字がその実態を物語っています。ステーブルコインの市場規模は現在 3,000 億ドルを超えています。Tether や Circle はリザーブの大部分を市中銀行に再預金するのではなく、米国財務省証券（米国債）で保有しています。つまり、当座預金口座からステーブルコインに移動するすべてのドルは、銀行システムの貸出能力から恒久的に失われることを意味します。

2026 年 3 月 11 日、FDIC の Travis Hill 副議長は、規制上の境界線を公式に明確にしました。GENIUS 法の枠組みの下では、ステーブルコインはいかなる形式の FDIC 預金保険も受けられません。対照的に、トークン化預金は連邦預金保険法に基づく「預金」の法定定義を満たし、記録に使用される技術に関わらず、従来の口座と同じ保護を受ける資格があります。

Cari を推進する 5 つの銀行にとって、メッセージは明確でした。「スピードにおいてステーブルコインに勝てないのであれば、同等のスピードを実現し、非銀行発行体には決して得られない規制上の優位性を維持する」ということです。

Cari Network とは何か​

Cari は、クリントン政権下で第 27 代通貨監督官（Comptroller of the Currency）を務め、Promontory Financial Group（後に IBM に売却）を設立した Eugene Ludwig 氏によって創設されました。Ludwig 氏の規制に関する経歴は偶然ではありません。それがこのプロジェクトの中核となる命題だからです。Cari は、トークン化された銀行預金が、ステーブルコインが提供するすべての機能（即時送金、プログラマビリティ、24 時間 365 日の可用性）を提供しながら、規制された銀行通貨の法的・経済的特性を維持できるという前提に基づいています。

5 つの創設デザインパートナーは、合計で約 7,790 億ドルの資産 を管理しています。

銀行名総資産
Huntington Bancshares2,250 億ドル
M&T Bank2,140 億ドル
KeyCorp1,840 億ドル
First Horizon840 億ドル
Old National Bancorp720 億ドル

トークンの仕組み​

Cari は 統合トークン設計（unified token design） を採用しています。顧客は既存の銀行との取引を通じてトークンにアクセスしますが、トークン自体は代替可能（ファンジブル）であり、機関間の区別はありません。中央のネットワーク・オペレーターが、すべての参加銀行に代わってトークンの供給を管理します。

これは重要な設計上の選択です。単一銀行のインストゥルメントとして始まった JPMorgan の JPM Coin（現在は Kinexys ブランド下の JPMD）とは異なり、Cari は初日から共有型の銀行間決済レイヤーを構築します。Huntington の顧客が M&T Bank の顧客に Cari トークンを送信すると、送金はオンチェーンで即座に決済されます。コルレス銀行業務も、一括処理も、月曜の朝まで待つ必要もありません。

重要なのは、これらのトークンが銀行システムの外部に出ることがない点です。これらは 発行銀行の直接的な債務 として残り、バランスシートに計上され、ステーブルコインが奪い去ってしまう貸出能力を維持します。

なぜ ZKsync の Prividium なのか、そしてなぜそれが重要なのか​

ブロックチェーン・インフラストラクチャとして、Cari は Matter Labs（ZKsync の開発チーム）によって構築された、パーミッション型でプライバシー保護を重視したプラットフォームである Prividium を選択しました。

この選択は、機関投資家によるブロックチェーン戦略の重要な進化を示しています。汎用的なパブリックチェーン上に構築したり、広範なエコシステムから切り離された完全にプライベートな台帳を立ち上げたりするのではなく、Prividium は中間的な立場をとっています。銀行のコンプライアンス要件を満たすのに十分なプライバシーを確保しながら、ゼロ知識証明を通じてイーサリアムのセキュリティ保証に暗号的に紐付けられています。

主なアーキテクチャの特徴は以下の通りです：

  • パーミッション型のアクセス: 承認された参加者（銀行およびその指定されたカウンターパーティ）のみがネットワーク上で取引可能
  • プライバシー・バイ・デザイン: 取引の詳細は一般の目から保護される一方で、規制当局による監査は可能
  • イーサリアム決済: 最終的な決済証明はイーサリアムのメインネットにポストされ、世界最大のスマートコントラクト・プラットフォームのセキュリティを継承
  • ZK 証明技術: ゼロ知識証明（Zero-knowledge proofs）により、基礎となるデータを公開することなく取引の妥当性を検証可能

このアーキテクチャは、機関投資家によるブロックチェーン採用を悩ませてきた「銀行にはプライバシーと規制上の監査可能性が必要だが、分散化され実証済みのネットワークに紐付くことで得られる信頼の保証も必要である」という課題を直接的に解決します。

トークン化預金 vs. ステーブルコイン：構造的な隔たり​

トークン化預金とステーブルコインの競争は、単なるテクノロジーの問題ではありません。それは、根本的に異なる通貨アーキテクチャを巡る争いです。

バランスシートの取り扱い​

Circle が USDC を発行する際、顧客のドルを受け取り、それを米国債や現金同等物として保管し、新しいデジタル資産を発行します。そのドルは銀行システムから離れます。銀行は預金を失い、信用乗数は縮小します。

一方、Cari 加盟銀行がトークン化預金を発行する場合、バランスシートから何も失われません。預金は単に新しい形式（プログラム可能で即時に送金可能）で表現されるだけで、依然として銀行の負債であり続け、その金融機関の貸出業務を支えます。

FDIC 保険​

FDIC（米連邦預金保険公社）による 2026 年 3 月の明確化により、明確な境界線が引かれました。預金の法的定義を満たすトークン化預金は、預金者 1 人あたり、1 金融機関につき最大 250,000 ドルまで、FDIC 保険による全額保護を受けられます。ステーブルコインにはこの保護がありません。

数百万ドルの運転資金を管理する機関投資家の財務担当者にとって、この違いは抽象的なものではありません。それは、保護された資金か、非銀行機関に対する無担保債権かの違いを意味します。

利息付与機能​

GENIUS 法の枠組みの下にあるステーブルコインは、保有者に利回りを提供することに関して大きな制限に直面しています。これは銀行ロビーが維持のために激しく戦った規定です。トークン化預金にはそのような制限はありません。銀行は、従来の普通預金口座と同様にトークン化預金に対して利息を支払うことができ、個人および機関投資家の両方の顧客に対して魅力的な価値提案を生み出すことができます。

信用創造​

おそらく最も重要な違いは、マクロ経済レベルで作用します。米国債に固定されたステーブルコインの準備金は、新たな貸出をサポートしません。トークン化預金は銀行のバランスシートに残るため、より広範な経済を支える信用創造プロセスを促進し続けます。これが、規制当局や中央銀行が一貫して、ステーブルコインの代替案よりも預金ベースのトークン化を支持してきた理由です。

競合状況：JPM コイン、Regulated Liability Network、そしてその先へ​

Cari は真空状態で運営されているわけではありません。トークン化された銀行マネーの仕組みを定義しようとする、いくつかの並行した取り組みが競合しています。

JP モルガンの Kinexys (JPMD) は、最も成熟したトークン化預金製品であり、2019 年以来、毎日数十億ドルの送金を処理しています。2026 年、JP モルガンは JPMD を Coinbase の Base ネットワークと Canton Network に拡張し、マルチチェーン戦略を打ち出しました。しかし、JPMD は依然として単一銀行の手段であり、JP モルガン独自のクライアントには有用ですが、地方銀行間の決済には適していません。

Regulated Liability Network (RLN) は、商業銀行マネー、中央銀行マネー、および規制された非銀行デジタルマネーが共有インフラ上でどのように共存できるかを探る、より広範な業界コンソーシアムです。Cari のマルチバンク・アプローチは、RLN のビジョンと哲学的に一致していますが、Cari の方が実用化に向けてより速く進んでいます。

USDF Consortium は、複数のコミュニティバンクによって支援されているもう一つのトークン化預金イニシアチブですが、進展は緩やかで、小規模な金融機関をターゲットにしています。

Cari を際立たせているのは、規模（合計資産 7,790 億ドル）、スピード（2026 年第 3 四半期のパイロット、第 4 四半期の本番稼働）、およびインフラの選択（ZKsync 上の Prividium によるプライバシー保護アーキテクチャ）の組み合わせです。このネットワークは拡張性を考慮して設計されており、インフラを再構築することなく、追加の銀行が参加者として加わることが可能です。

タイムライン：2026 年の MVP から本番稼働まで​

Cari の開発ロードマップは、銀行業界の基準からすると非常に意欲的です。

  • 2026 年 3 月: 実用最小限の製品（MVP）のデモンストレーション完了
  • 2026 年 第 3 四半期: 参加銀行が実際の取引をテストするパイロットプログラムの開始
  • 2026 年 第 4 四半期: 創設 5 銀行すべての顧客に対してフル生産での利用が可能に

このタイムラインにより、Cari は、長期にわたる概念実証（PoC）段階に留まりがちな他の多くの銀行主導のトークン化の取り組みよりも先に進んでいます。元通貨監督庁（OCC）長官が創設者として関与していることで、他のプロジェクトを遅らせる要因となる規制当局との対話もスムーズに進むと考えられます。

ステーブルコイン業界への影響​

Cari の出現は、ステーブルコインの終焉を意味するものではありません。USDT や USDC は、クリプトネイティブなエコシステム、海外送金、DeFi プロトコルにおいて支配的な地位を確立しており、これらは銀行発行のトークン化預金が短期的には浸透しにくい市場です。

しかし、ステーブルコインと銀行の両方が切望する機関投資家および卸売金融市場（企業の財務管理、B2B 決済、サプライチェーン・ファイナンス、リアルタイムの銀行間決済など）においては、トークン化預金が構造的な優位性を持ち、規制によってそれが成文化されつつあります。

FDIC の保険による区別、GENIUS 法によるステーブルコインへの利回り制限、そして OCC によるトークン化預金に対する有利な自己資本取り扱いは、すべて同じ方向を指し示しています。米国の規制枠組みは、銀行発行のデジタルマネーがその特権的な地位を維持できるように設計されているのです。

ステーブルコイン発行体にとって、戦略的な対応はすでに始まっています。Tether は GENIUS 法遵守のために米国子会社を設立しています。Circle は USDC を初日から完全に準拠したものとして位置づけています。しかし、どちらも FDIC 保険を提供することはできず、規制当局が経済の安定に不可欠と見なしている信用創造プロセスを支えることもできません。

大きな展望：誰がデジタル・マネーを支配するのか？​

Cari Network は、5 つの銀行が預金をトークン化すること以上の大きな意味を持っています。これは、米国のデジタル・マネーのインフラを誰が支配するかをめぐる争いにおける、銀行システムの最初の一手となります。

ステーブルコインは、非銀行のテクノロジー企業が伝統的な銀行の境界線の外でドル建てトークンを発行するというビジョンを提示しました。トークン化された預金は、通貨供給のコントロールを譲ることなく、銀行システムがその技術 — スピード、プログラム可能性、24 時間 365 日の可用性 — を吸収するという対抗ビジョンを提示しています。

5,000 億ドルの預金が潜在的にかかっている中、その結末は今後 10 年間のデジタル決済、決済、および融資の仕組みを形作ることになるでしょう。トークン化された預金とステーブルコインの競争は、勝者総取りではありません。両者は共存することになります。しかし、2026 年に構築される規制アーキテクチャは、ワシントンがどちら側を支持しているかを明確に示しています。

5 つの地方銀行と元通貨監督庁長官は、デジタル・マネーの未来は銀行システムを回避するのではなく、銀行システムを介して流れることに賭けています。Cari Network が今年後半に ZKsync の Prividium でローンチされることで、彼らが正しいかどうかが市場で明らかになろうとしています。

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