Cari Network：米国の 5 つの銀行が ZKsync 上にトークン化預金システムを構築し、3,000 億ドルのステーブルコイン市場に挑む
米国の中堅銀行5行（Huntington Bancshares、First Horizon、M&T Bank、KeyCorp、Old National Bancorp）が、ステーブルコインの脅威に対抗するための、銀行業界で最も組織的な取り組みを静かに進めています。その武器となるのが、ZKsync の新しいエンタープライズ向けインフラ「Prividium」上に構築された、ブロックチェーンベースのトークン化預金ネットワーク「Cari Network」です。これが成功すれば、銀行預金は USDC と同等のスピードで移動できるようになります。しかも、FDIC（連邦預金保険公社）の保険、利息の支払い、そしてクリプトネイティブなカウンターパーティリスクへのゼロエクスポージャーという利点を備えています。
なぜ銀行はついに反撃を開始し たのか
過去10年の大半、銀行業界は困惑と官僚的な麻痺が入り混じった状態で、ステーブルコインが自らの領土を侵食していくのを眺めてきました。Tether の USDT と Circle の USDC は現在、合計で 3,000 億ドルを超える流通量を誇っています。これらは本来、伝統的な銀行口座に預けられ、銀行には利息を、預金者には保護をもたらしていたはずの資金です。
転換点は 2026 年初頭に訪れました。3 月 11 日、FDIC のトラビス・ヒル会長は、決済用ステーブルコインをすべての連邦預金保険から正式に除外するという規則案を発表しました。そのメッセージは明白でした。「ステーブルコインは預金ではなく、保有者は政府のセーフティネットを期待すべきではない」というものです。
この裁定は明確な境界線を引き、競争上のチャンスを生み出しました。現在銀行口座にある顧客資金と同じものを表す「トークン化預金」は、引き続き 25 万ドルを上限とする FDIC の保護対象となります。利息の支払いも可能です。そして、銀行規制の全重みを背負っており、これは機関投資家にとって「信頼」を意味します。
Cari Network は、そのギャップを突くために設計されています。
Cari Network の正体
クリントン 政権下で米財務省通貨監督庁（OCC）長官を務めたユージン・ラドウィッグ氏が率いる Cari Network は、参加銀行が顧客の預金をデジタルトークンに変換し、機関間で即座に移動できるようにするブロックチェーンベースのプラットフォームです。重要な違いは、これらのトークンが銀行システムの外に出ることは決してないという点です。各トークンは発行銀行の負債のままであり、他の預金と同じ規制枠組みの対象となります。
5 つの創設デザインパートナーは、合計で約 7,790 億ドルの資産を擁しています。
- Huntington Bancshares — 資産額 2,250 億ドル
- M&T Bank — 2,140 億ドル
- KeyCorp — 1,840 億ドル
- First Horizon — 840 億ドル
- Old National Bancorp — 720 億ドル
これらはメガバンクではありません。JPMorgan はすでに Coinbase の Base ネットワーク上で JPM Coin を稼働させています。Citi は独自の Token Services プラットフォームを運営しています。Cari コンソーシアムは、合計で数千万人の顧客を抱えながらも、独自にブロックチェーンインフラを構築するリソースが不足している次の一線、つまり地方銀行を代表しています。
彼らの戦略は、競争ではなく協力です。インフラコストを分担し、預金に対する各銀行の主権を維持し、一行では達成不可能なネットワーク効果を生み出すことを目指しています。
なぜ ZKsync の Prividium なのか？
技術の選択も示唆に富んでいます。パブリックブロックチェーンや既存のエンタープライズ向け台帳を採用するのではなく、Cari は Prividium を選択しました。これは、ZKsync を支える Matter Labs チームが開発した、プライベートで許可型のブロックチェーンフレームワークです。
Prividium は、純粋なパブリック Layer-2 スケーリングからエンタープライズインフラへと Matter Labs が戦略的に舵を切ったことを象徴しています。このアーキテクチャは、これまで銀行がブロックチェーンを敬遠してきた 3 つの懸念事項に対処しています。
プライバシー（Privacy）。 Prividium は、オペレーターが管理するデータベース内でオフチェーンで取引データとステートを実行します。イーサリアムにポストされるのは妥当性の証明（Validity Proof）のみであるため、競合他社や一般の観察者は、個々の取引、残高、またはカウンターパーティの関係を見ることはできません。
パーミッショニング（Permissioning）。 すべての読み取りおよび書き込みは、コントラクトレベルおよび引数レベルのアクセス制御を強制する Proxy RPC を通過します。銀行は誰が参加するかを制御できます。このシステムは、クリプトネイティブなウォレット認証に加えて、Okta や Azure Active Directory などのエンタープライズ ID プロバイダーと統合されます。
規制上の監査可能性（Regulatory Auditability）。 プライベートであるにもかかわらず、ゼロ知識証明を通じてイーサリアムに正当性を固定します。規 制当局は、個々の取引の詳細にアクセスすることなく、台帳が数学的に一貫していることを検証できます。これは、完全なデータ開示なしに保証を必要とする銀行検査官を満足させるための重要な機能です。
この「プライベートな実行とパブリックな検証可能性」の組み合わせこそが、ゼロ知識証明が提供する暗号学的な保証を欠いていた Hyperledger や R3 の Corda といった以前のエンタープライズブロックチェーンの試みと Prividium を分かつ点です。
トークン化預金 vs. ステーブルコイン：真の違い
表面的な比較は単純です。トークン化預金もステーブルコインも、ブロックチェーン上のドル建ての価値を表しています。しかし、法的、経済的、規制的な違いは多大です。
| 特徴 | トークン化預金 | 決済用ステーブルコイン |
|---|---|---|
| FDIC 保険 | あり（最大 25 万ドル） | なし（明示的に除外） |
| 利息の支払い | あり（標準的な預金金利） | GENIUS 法により禁止 |
| 発行体 | FDIC 加盟銀行のみ | 銀行、OCC 認可の信託、州認可の非銀行 |
| リザーブ構造 | 部分準備（標準的な銀行業務） | 100% 準備が必要 |
| 規制枠組み | 既存の銀行法 | GENIUS 法（新しい枠組み） |
| カウンターパーティリスク | 銀行の信用リスク + FDIC のバックストップ | 発行体の信用リスクのみ |
2025 年 7 月に成立した GENIUS 法は、米国におけるステーブルコインの包括的な規制枠組みを初めて作成しました。これにより、100% のリザーブ裏付けが要求され、利回りの支払いが禁止され、ステーブルコインが預金保険から明示的に除外されました。また、この法律は既存の銀行権限を維持しています。つまり、トークン化預金は法律上ステーブルコインではなく、引き続き伝統的な銀行規制の下で運用されます。
これにより、Cari が利用しようとしている非対称性が生まれます。Cari Network 上のトークン化預金は、ステーブルコインのようなスピードとプログラマビリティを提供しながら、伝統的な銀行口座の法的保護と経済的利益（利息）を兼ね備えています。
JPMorgan と Citi の比較
Cari は、銀行主導のトークン化預金イニシアチブとして初のものではありません。JPMorgan は 2025年 11月に Coinbase の Base ネットワーク上で JPM Coin をローンチし、機関投資家向けに 24時間 365日のドル建て送金を可能にしました。このトークンは利付型で、JPMorgan に保有されている実際の預金を表しています。Citigroup も Citi Token Services を通じて並行したプログラムを運営しています。
しかし、JPM Coin と Citi Token はどちらも単一機関の製品です。これらは各銀行のエコシステム内でのみ機能します。JPMorgan のクライアントが他の JPMorgan クライアントに送金し、Citi のクライアントが Citi のネットワーク内で送金するといった形です。
Cari の価値提案は異なります。それは「銀行間決済」です。Huntington の顧客は、Fedwire や ACH のような既存の銀行間決済レールで必要とされる数時間から数日ではなく、数秒で決済を完了し、KeyCorp の顧客にトークン化預金を即座に送信できます。参加銀行が増えるほどネットワーク効果が高まり、単独の地方銀行では構築を正当化できない共有ユーティリティが創出されます。
この比較から、米国の銀行業界における 2層のパターンが見えてきます。
- ティア 1（メガバンク）：パブリックブロックチェーン上の独自トークン化預金システム（Base 上の JPMorgan、Citi Token Services）
- ティア 2（地方銀行）：許可型インフラ上の協調的トークン化預金ネットワーク（Prividium 上の Cari）
どちらの層も「インターネットの速度で移動する預金」という同じゴールを目指していますが、その組織モデルは根本的に異なります。
タイムラインと潜在的なリスク
Cari は積極的なロールアウトスケジュールを目標としています。
- 2026年 3月：実用最小限の製品（MVP）のリリース
- 2026年第 3四半期：参加銀行によるパイロットテスト
- 2026年第 4四半期：フル商用ローンチ
いくつかのリスクが、このタイムラインを狂わせたり遅らせたりする可能性があります。
規制の不確実性：FDIC はトークン化預金への支持を表明していますが、具体的な実施規則はまだ確定していません。FDIC が提案しているステーブルコイン除外規則のコメント期間は 2026年 5月 18日までです。最終規則でトークン化預金に予期せぬ要件が導入された場合、Cari はコンプライアンスワークフローの再設計が必要になるかもしれません。
相互運用性の課題：異なる基幹銀行システム、コンプライアンスフレームワーク、顧客基盤を持つ 5つの銀行が、トークンの発行、転送、償還に関する共通規格に合意する必要があります。エンタープライズブロックチェーンプロジェクトは歴史的に、技術レイヤーではなく統合レイヤーで苦戦してきました。
普及における「鶏と卵」の問題：ネットワークの価値は広範な参加に依存します。当初、5行のうち 2行しか稼働しなかった場合、その有用性は限定的になります。創設 5行を超えて拡大するには、自分たちが設計に関与していないインフラを信頼するよう、他の銀行を説得する必要があります。
ステーブルコインとの競争：Circle、Tether、および PayPal（PYUSD 経由）は停滞していません。Circle は 2025年 12月に OCC の全国信託銀行免許を取得し、ステーブルコイン発行体と銀行の境界線を曖昧にしました。ステーブルコイン発行体が銀行に近い能力を獲得すれば、トークン化預金の規制上の優位性は狭まります。
市場全体にとっての意味
Cari Network は、単一のテクノロジープロジェクト以上のものを象徴しています。それは、ステーブルコインに対する米国の銀行システムの反応が、防御的なレトリックから攻撃的なインフラ構築へと移行していることを示唆しています。
3,000億ドル規模のステーブルコイン市場は、銀行の対応が遅すぎたユースケース（24時間 365日の決済、クロスボーダー送金、プログラマブル決済、DeFi 担保など）を取り込むことで成長しました。トークン化預金は、これらすべての機能を代替できるわけではありません。DeFi の担保や仮名取引には適さないでしょう。しかし、既知の規制対象カウンターパーティ間でお金を動かすというコアな銀行業務のユースケースにおいては、強力な代替手段となります。
GENIUS 法は、意図せずしてこの競争を加速させました。ステーブルコイン（保険なし、利息なし、100% 準備金）と預金（保険あり、利息あり、分数準備金）の間に明確な一線を画すことで、この法律は明確な競争の舞台を作り出したのです。銀行とステーブルコイン発行体は現在、異なる規制体制の下で同様の機能を果たす並行システムを構築しています。
問題は、顧客（特に大規模な財務ポジションを管理する機関投資家）が、ステーブルコインのスピードと柔軟性を好むのか、あるいはトークン化された銀行預金の安全性と親しみやすさを好むのかという点です。その答えは、ユ ースケースに応じて「両方」となる可能性が高いでしょう。しかし Cari の賭けは、商用銀行取引の大多数において、預金という枠組みが勝利するというものです。
今後の展望
Cari Network が 2026年第 4四半期の商用ローンチを実現すれば、米国でゼロ知識証明（ZK）インフラ上で動作する初のマルチバンク・トークン化預金ネットワークとなります。協調的な銀行業務、ZK プライバシー、そして規制の透明性という組み合わせは、これまで存在しませんでした。
これからの 12ヶ月で、トークン化預金がステーブルコインに対する真の競争力を持った回答になるか、あるいはパイロット段階の興味深い試みで終わるかが決まります。合計 7,790億ドルの資産がこのイニシアチブを支え、元通貨監督庁（OCC）長官が舵を取る Cari には、この試みを現実的なものにする信頼性と資本力の両方が備わっています。
ステーブルコイン業界へのメッセージは明確です。銀行はもはや傍観しているだけではありません。預金が反撃を開始したのです。そして今回は、ブロックチェーンの上で動いています。
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