地政学的緊張の中でのビットコインの回復力：アーサー・ヘイズ氏の大胆な予測
2026 年 2 月末にイランの軍事施設への爆撃が開始された際、ビットコインは危機の際のリスク資産と同様の動きを見せ、急落しました。週末だけで 8.5 % 下落し、3 億ドルのレバレッジポジションが清算され、仮想通貨の恐怖・強欲指数（Crypto Fear & Greed Index）は 23 まで急落しました。しかしその 2 週間後、ビットコインは 75,000 ドルを超えて取引され、ゴールド、S&P 500、そしてアジアの主要株価指数をすべて上回るパフォーマンスを見せました。何かが変わったのです。BitMEX の共同創設者であるアーサー・ヘイズ氏は、その正体を正確に把握していると考えています。
3 月 2 日に公開された「iOS Warfare（iOS 経済戦）」と題された刺激的なエッセイの中で、ヘイズ氏は一見パラドキシカルに聞こえる論文を提示しました。それは、米国がイランに関与し続ける期間が長ければ長いほど、ビットコインの価格は上 昇するというものです。これは戦争が強気材料だからではなく、戦争が「マネープリンター（紙幣増刷機）」を稼働させるからです。
ヘイズ氏が賭ける 40 年にわたるパターン
ヘイズ氏の主張は、1990 年以来不気味なほどの一貫性を持って繰り返されてきた単純な歴史的観察に基づいています。中東における米国の主要な軍事作戦の後には、必ず連邦準備制度（FRB）による金融緩和が続いてきました。
1990 年の湾岸戦争中、FOMC の議事録には、委員たちが「中東の緊張に起因する不確実性の高まり」を明示的に引用していたことが記されています。その年の後半までに、信頼感が悪化する中で FRB は利下げを開始しました。このパターンは 2003 年のイラク侵攻後、さらには長期化したアフガニスタン作戦中にも繰り返されました。そしてヘイズ氏は、これがイランでも繰り返されると賭けています。
その伝達メカニズムは明快です。長期にわたる軍事介入は莫大な財政圧力を生みます。国防費は膨れ上がり、赤字は拡大します。最終的に、中央銀行は 2 つの選択肢を迫られます。借入コストに経済を押しつぶさせるか、あるいは緩和を開始するかです。ヘイズ氏は、FRB は常に「マネープリンター」を選択すると主張しています。
「トランプ氏が、極めてコストのかかるイランの国家建設という活動に従 事する期間が長くなればなるほど、FRB が通貨の価格を下げ、量を増やす可能性は高くなる」とヘイズ氏は書いています。彼のフレームワークにおいて、その新たな流動性は必然的にハードアセット（実物資産）へと流れ込み、ビットコインはそのリストの最上位に位置しています。
スーパーサイクル予測を支える数字
ヘイズ氏は控えめな予測をしているわけではありません。彼のビットコイン価格目標は、2026 年末までに 250,000 ドル、2027 年までに 750,000 ドルに及びます。2025 年 9 月のエッセイではさらに踏み込み、積極的かつ持続的な量的緩和（QE）が行われるシナリオの下で、2028 年までに 340 万ドルに達すると予測しました。
これらの数字は極端に聞こえるかもしれませんが、特定のモデルに基づいています。それは、ビットコインと世界の M2 マネーサプライ成長率との歴史的な相関関係です。2024 年 1 月から 2025 年初頭にかけての ETF 後の時代において、ビットコインと M2 の相関関係は約 0.65 の正の係数を維持しました。中央銀行がバランスシートを拡大すると、ビットコインは約 60 〜 70 日のタイムラグを伴って追随したのです。
現在のマクロ環境は非常に興味深い状況にあります。3 月 17 日時点で、原油価格はブレント指標で 1 バレル 102.98 ドルまで急騰し、紛争の最初の週には一時 120 ドル近くまで達しました。FRB は金利を 3.5 % 〜 3.75 % に据え置いており、3 月 18 日の決定で変更がない確率は 99 % です。パウエル議長は、ヘイズ氏が最終的に解決不可能と考えるジレンマに直面しています。エネルギーコストの急騰はインフレを招きますが、長期化する軍事作戦の財政負担は、より安価な資金（金利低下）を必要とするからです。
ヘイズ氏の賭けは、インフレ抑制側が敗北し、戦争支出が勝利するというものです。そしてピボット（政策転換）が訪れたとき、ビットコインの動きは爆発的なものになるでしょう。
両刃の剣となる証拠
ここで話は複雑になります。ビットコインと世界の M2 は、実は 2025 年半ばから「デカップリング（切り離し）」が起きています。2026 年に入るとその乖離は顕著になり、世界の M2 の前年比成長率は 10 % を超えていますが、ビットコインの前年比リターンは最近の戦争による反発が起きるまでマイナスでした。
このデカップリングは、ヘイズ氏の通貨理論の核心に疑問を投げかけています。もしビットコインが単なる流動性のバロメーターであるならば、すでに上昇しているはずです。M2 が拡大する中で価格が 70,000 ドルを下回っていたという事実は、規制の不確実性、機関投資家のリバランシング、あるいは単にこの関係がモデルが示唆するほど機械的ではないといった、他の力が働いていることを示唆しています。
また、ヘイズ氏の過去の実績も考慮すべき点です。Protos による 20 の公開市場予測の分析によると、そのうち 16 は実現しませんでした。仮想通貨市場が 2025 年 3 月半ばにピークを迎えるという彼の予測は 2 か月外れました（実際のピークは 2025 年 1 月 20 日でした）。ビットコインが 76,500 ドルを再テストする前に 110,000 ドルに達するという予測も、2025 年 4 月に高値を更新することなく 76,500 ドルまで直下したため、誤りであることが証明されました。
ヘイズ氏自身も、多くのフォロワーが見落としがちな重要な留保事項を述べています。3 月 12 日のインタビューで、現在の水準で投資するかどうか尋ねられた際、彼は率直にこう答えました。「いいえ。私なら待ちます」。彼は自分の戦略を FRB の姿勢に明確に結びつけています。彼は緩和が始まると予想されるときではなく、実際に緩和が開始されたときにのみ買い手になると述べています。
市場が実際に伝えていること
予測を脇に置いて、紛争開始以降にビットコインが実際にどのような動きを見せたかに注目してみましょう。そのパターンは示唆に富んでいます。
土曜日に攻撃のニュースが流れた際、ビットコインは当初約 63,000 ドルまで下落しました。地政学的ショックが発生した際、24 時間 365 日取引されている数少ない主要資産の一つだからです。その後、2 週間で合計 14 % の回復を見せました。ネガティブなニュースが出るたびに売ら れながらも、この資産は一貫して安値を切り上げており、64,000 ドルから 70,000 ドルの間に上昇する底値を形成し、レジスタンスは 73,000 ドルから 75,000 ドル付近に集まっています。
この挙動は、トレーダーが「不安の壁を登る（climbing the wall of worry）」と呼ぶものに似ています。これは、悪いニュースが絶え間なく流れているにもかかわらず価格が上昇するパターンであり、潜在的な需要が各売り局面を吸収していることを示唆しています。CoinDesk の分析では、ビットコインは「従来の安全資産というよりも、他の市場よりも早く地政学的ショックを吸収する 24 時間体制の流動性プールのように機能している」と指摘されています。
反対意見も同様に強力です。機関投資家向けブローカーである Stifel は、2 月に弱気の分析を発表し、ビットコインが 38,000 ドルを再訪する可能性を示唆する 15 年間のトレンドラインを指摘しました。彼らの見解では、1 バレル 100 ドルを超える原油価格の持続は利下げ期待を打ち消し、仮想通貨を含むリスク資産に持続的な圧力をかけることになります。
ヘイズ氏の理論が、たとえ間違っていたとしても重要な理由
ヘイズ氏のフレームワークから得られる最も重要な教訓は、目標価格ではなく、その思 考モデルにあります。ビットコインが 250,000 ドルに達しようが 38,000 ドルに達しようが、財政政策、金融反応、そしてハードアセットの価格設定の間の関係は、このサイクルの決定的なダイナミクスです。
私たちが知っている事実を考慮してみてください。米国政府は中東での軍事作戦を継続しながら、数兆ドル規模の赤字を垂れ流し、GENIUS 法に基づくステーブルコインの枠組み構築を管理し、2026 年残りのトーンを決定づける可能性のある 3 月 18 日の FRB の決定に直面しています。これらすべての糸は、同じ問いに繋がっています。「政府は財政規律と成長刺激のどちらを優先するのか？」
ヘイズ氏は成長刺激に賭けています。歴史を振り返れば、彼のタイミングや規模は行き過ぎる傾向がありますが、方向性についてはおそらく正しいでしょう。FRB が大規模な軍事紛争中にタカ派的な姿勢を維持したことは一度もありません。それは予測ではなく、パターンなのです。
投資家にとっての実践的な問いは、ヘイズ氏の 750,000 ドルという目標が現実的かどうかではありません。戦争主導の財政拡大、潜在的な FRB の緩和、そして地政学的ボラティリティを従来のリスク資産よりも巧みに吸収するビットコインの能力というマクロ的なセットアップが、現在の水準でのエクスポージャーを増やすことを正当化するかどうかです。
ここからの道のり
2026 年 3 月 17 日現在、ビットコインは 73,717 ド ルに位置しています。FRB は明日、金利決定を発表します。原油は 100 ドルを超えています。イラン紛争は解決の兆しを見せていません。そしてアーサー・ヘイズ氏は、何ヶ月も待ち望んでいたシグナル、すなわちマネープリンターが動き出す音をサイドラインから注視しています。
もしその音が聞こえてくれば、彼の理論によれば、ビットコインは市場がかつて見たことのないようなスーパーサイクルに突入します。もしそうでなければ、つまり FRB が紛争中も毅然とした態度を保ち、原油価格が落ち着くのであれば、2025 年に始まった M2 とのデカップリングは、一時的な異常ではなく構造的な変化であったことが証明されるかもしれません。
いずれにせよ、次の 90 日間は、このサイクルで最も重要なマクロ・仮想通貨理論を試すことになるでしょう。ヘイズ氏は自身の知的な賭けを行いました。次の動く番は、FRB です。
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