ステーブルコインの新たな波：伝統的金融の巨人が市場に参入
ウエスタンユニオンは 175 年の歴史があります。ソニー銀行は数兆円の預金を管理しています。SoFi は 10 年足らずで学生ローンの借り換え業者から連邦公認銀行へと成長しました。2026 年第 1 四半期末までに、これら 3 社すべてがステーブルコインを実用化、あるいは高度なパイロット運用を開始する予定であり、彼らだけではありません。欧州の主要銀行 12 行が共同でステーブルコインを構築しています。3,200 億ドルのステーブルコイン市場は、長らく Tether と Circle の 2 社による独占状態でしたが、今まさに多くの参入者で賑わおうとしています。
3 つのローンチ、 3 つの戦略
今回の波が注目に値するのは、参入者の数だけ でなく、アプローチの多様性です。各発行体は、決済スタックの異なる領域をターゲットにしています。
ウエスタンユニオン：USDPT とラストワンマイルの問題
ウエスタンユニオンは 2025 年 10 月に U.S. Dollar Payment Token (USDPT) を発表しました。連邦規制下のデジタル資産銀行である Anchorage Digital と提携し、Solana 上でトークンを発行します。Crossmint がウォレットと決済 API レイヤーを提供し、200 カ国以上に広がる既存インフラに USDPT を組み込みます。
ロジックは単純です。ウエスタンユニオンの 1 億人のユーザーを抱える送金ネットワークは、すでに国境を越えて資金を移動させていますが、コルレス銀行の仕組みでは数日かかり、手数料も発生します。Solana ベースのステーブルコインなら、1 セント未満の手数料で 1 秒以内に決済が完了します。2026 年上半期のローンチは、GENIUS 法の OCC 規則策定のパブリックコメント期間が 5 月 1 日に終了するタイミングと重なり、ウエスタンユニオンは新しい規制の枠組みの中で先行者利益を得ることになります。
真の革新はトークンそのものではなく、キャッシュアウト（現金化）ネットワークにあります。完全にオンチェーンで完結するクリプトネイティブなステーブルコインとは異なり、USDPT はオンチェーンのドル 送金を世界中の物理的な現金受取拠点に接続するように設計されています。これにより、銀行口座がまだ贅沢品であるような市場において、ブロックチェーンのスピードと現実世界のアクセシビリティの間のギャップを埋めることができます。
ソニー銀行：円ステーブルコインと PlayStation パイプライン
ソニー銀行は 2 段階の戦略を推進しています。2026 年 3 月、同行は JPYC 株式会社と、円預金を円ペグ型ステーブルコインにリアルタイムで変換する調査に関する基本合意書を締結しました。このパイロット運用では、顧客は外部の暗号資産交換業者を介さず、直接預金を JPYC に変換できます。ソニーの Web3 子会社である BlockBloom が、銀行システムとステーブルコイン・システムの統合設計を担当しています。
これとは別に、ソニー銀行は Bastion とのパートナーシップを通じて米ドルペグ型ステーブルコインを開発しており、PlayStation エコシステム内でのゲーム内決済をターゲットにしています。そのビジョンは、東京のゲーマーが自らの銀行が発行したステーブルコインを使用して PlayStation ゲーム内のデジタル資産を購入し、オンチェーンで数ミリ秒以内に決済されるというものです。
この 2 通貨アプローチは異例です。ほとんどの伝統的金融 (TradFi) 参入者は単一のペグを選択します。ソニー銀行は、円ステーブルコインが国内の利便性（決済、プログラマブル・ファイナンス）を担い、米ドルステーブルコインがグローバルなゲーム経済に対応すると賭けています。両方が成功すれば、ソニー銀行は単一機関による複数通貨ステーブルコイン発行のケーススタディとなるでしょう。
SoFi：初の連邦公認銀行発行ステーブルコイン
SoFi Technologies は 2025 年 12 月に SoFiUSD をローンチし、パブリックでパーミッションレスなブロックチェーン (Ethereum) 上でステーブルコインを発行した初の連邦公認・FDIC 保険加入銀行となりました。SoFiUSD は SoFi Bank の連邦準備制度 (FRB) 口座に保持されている現金によって 1:1 で完全に裏付けられており、信用リスク・流動性リスクはゼロで、即時償還が可能です。
しかし、より大きな狙いはインフラにあります。SoFi は単に自社のステーブルコインを発行するだけでなく、「ステーブルコイン・アズ・ア・サービス」を提供しています。銀行、フィンテック、企業パートナーは、SoFi の規制フレームワーク、運用インフラ、準備金管理を活用して、ホワイトラベルのステーブルコインを発行したり、SoFiUSD を自社の決済フローに統合したりできます。
2026 年 3 月 3 日に発表された Mastercard との提携によ り、この戦略は加速しました。SoFi Bank は SoFiUSD を使用して、Mastercard ネットワーク上での自社のクレジットカードおよびデビットカード取引を決済します。SoFi のテクノロジープラットフォームである Galileo は、決済カードクライアントに SoFiUSD での決済オプションも提供します。最終的な目標は、すべてのカード利用が裏側でステーブルコイン決済を引き起こすことです。これは消費者には見えませんが、バックオフィス業務を劇的に変えるものです。
圧力を受ける二強体制
これがなぜ重要なのかを理解するには、これまで誰がステーブルコイン市場を支配してきたかを見る必要があります。
Tether の USDT は 1,840 億ドルの時価総額を誇り、総供給量の約 58% を占めています。Circle の USDC は約 790 億ドルで供給量の 25% です。両者を合わせると、3,200 億ドルのステーブルコイン市場の 80% 以上を占めています。しかし、その牙城に綻びが見え始めています。
Circle の USDC は積極的にシェアを拡大しています。2026 年 2 月、調整後のステーブルコイン取引高において USDC は 64%（1.8 兆ドルのうち 1.26 兆ドル）を占め、Tether の 5,140 億ドルの 2 倍以上となりました。機関投資家による採用、欧州での MiCA 規制への準拠、そして Circle の新規株式公開 (IPO) の準備が、USDT から取引高を奪っています。
ウエスタンユニオンの 1 億人のユーザーが USDPT を保有し、SoFi の Mastercard 統合によって 数十億ドルのカード決済が SoFiUSD を経由し、ソニー銀行の PlayStation エコシステムがゲーム内取引にステーブルコインを使用する世界を想像してみてください。これらはニッチなクリプトネイティブのボリュームではありません。ブロックチェーンのレール上に再ルーティングされる主流の決済フローなのです。
二強体制が一晩で崩壊することはないでしょう。Tether と Circle には、新規参入者が欠いている深い流動性、取引所への統合、DeFi のコンポーザビリティがあります。しかし、その堀は見た目よりも狭まっています。伝統的金融 (TradFi) の発行体がもたらすものは、クリプトネイティブなステーブルコインが一度も持っていなかったもの、すなわち数億人規模の既存顧客基盤と、確立された規制当局との関係です。
欧州のコンソーシアム・アプローチ
大西洋の向こう側では、欧州の銀行は全く異なる道を歩んでいます。各行が独自のトークンを発行するのではなく、BNP パリバ、UniCredit、ING、CaixaBank、BBVA、Danske Bank などを含む 12 の主要金融機関が、オランダ中央銀行の監督の下でユーロ建てステーブルコインを発行するための合弁事業「Qivalis」を設立しました。
Qivalis トークンは、銀行預金と高品質な短期ユーロ圏国債を組み合わせた資産によって 1:1 で裏付けられ、初日から MiCA に完全に準拠します。このコンソーシアム は、2026 年後半を目標とするローンチ時に強力な流動性を確保するため、暗号資産取引所、マーケットメイカー、流動性プロバイダーと高度な交渉を行っています。
コンソーシアム・モデルには戦略的な利点があります。12 の銀行でコンプライアンス・コストを共有することで、MiCA の二重ライセンス要件（MiCA 認可と PSD2 決済サービス・ライセンスの両方）があっても、経済的な存続が可能になります。12 のシステム上重要な銀行によって裏付けられた単一のユーロ・ステーブルコインは、単一の暗号資産ネイティブな発行体では太刀打ちできない暗黙の信頼性を備えています。
しかし、このアプローチにはリスクもあります。12 の銀行があるということは、12 のガバナンス構造、12 のコンプライアンス・チーム、そして 12 組の国家規制当局が存在することを意味します。伝統的金融に対する暗号資産の最大の利点である「意思決定の速さ」が、コンソーシアムの最大の弱点になる可能性があります。
GENIUS 法：新市場のためのフレームワーク
規制の背景こそが、2026 年をこれまでのどのステーブルコイン・サイクルとも異なるものにしています。2025 年に署名された GENIUS 法（米国ステーブルコインのための国家イノベーションの指導および確立に関する法律：Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins）は、米国におけるステーブルコイン発行のための初の包括的な連邦フレームワークを確立しました。
主な規定は以下の通りです：
- 二段構えの規制: 発行残高が 100 億ドル未満のステーブルコイン発行体は、連邦基準と「実質的に同様」であると認定されれば、州レベルの規制下で運営できます。100 億ドルを超える場合は、連邦政府による監督が義務付けられます。
- 複数の発行体タイプ: この法律は、連邦適格非銀行発行体、州適格発行体、および連邦預金保険公社（FDIC）に加盟する預金取扱機関の子会社を認めており、銀行、フィンテック企業、暗号資産ネイティブ企業がいずれも参入できる経路を作成しています。
- 準備金要件: 現金、財務省短期証券（T-Bills）、またはその他の高品質液体資産による 1:1 の裏付けと、定期的な証明要件。
2026 年 3 月 2 日に公開された OCC（米通貨監督庁）の 376 ページに及ぶ規則制定案の通知は、運用の詳細を埋めています。これには、最低自己資本の基準値、トークン償還義務を上回る流動性バッファ、ガバナンス構造、およびサードパーティ・リスク管理への期待などが含まれます。
TradFi 参入者にとって、GENIUS 法は招待状です。SoFi はすでに OCC の監督下にある全米認可銀行として運営されており、ステーブルコインの発行は既存の規制関係の自然な延長です。Western Union と、連邦規制対象機関である Anchorage Digital との提携も、同様のコンプライアンス・パスを提供します。銀行を傍観させていた規制の曖昧な時代は終わりを迎えようとしています。
これが市場にとって何を意味するか
TradFi によるステーブルコインへの殺到は、いくつかの方法で市場を再形成します。
流動性の断片化 vs 拡大。 発行体が増えるということはトークンが増えることを意味し、ステーブルコイン間で流動性が断片化する可能性があります。しかし、それはオンランプ（資金導入口）とユースケースが増えることも意味します。Western Union の送金ユーザー、SoFi の銀行顧客、ソニーのゲーマーは、USDT や USDC を直接採用することのなかった全く新しい需要層を代表しています。
利回りの問題。 米国のステーブルコイン規制における最も議論の多い規定の一つは、発行体が保有者に利回りを提供できるかどうかです。全米銀行協会（ABA）は、銀行預金と不当に競合すると主張し、利回り付きステーブルコインの規定に反対するロビー活動を積極的に行いました。銀行でありステーブルコイン発行体でもある SoFi の立場は、この議論の中心にあります。SoFiUSD は最終的に、連邦準備制度（FRB）の現金準備に裏付けられた利回りを提供できるのでしょうか？
インフラが堀（モート）になる。 GENIUS 法のような枠組みを通じてステーブルコインの発行がコモディティ化するにつれ、競争優位性はトークン自体から、それを取り巻くインフラへと移ります。SoFi の「サービスとしてのステー ブルコイン（stablecoins as a service）」モデル、Western Union の現金化ネットワーク、Mastercard の決済統合こそが真の製品です。ステーブルコインは単なる媒体に過ぎません。
マルチチェーンの拡散。 Western Union はスピードとコストのために Solana を選びました。SoFi は流動性と機関投資家からの信頼のために Ethereum でローンチしました。ソニーはゲームに適したチェーンを模索しています。TradFi 発行体が参入するにつれ、それぞれが独自のユースケースに合わせて最適化を行い、暗号資産ネイティブなプロトコルの取り組みよりも早くマルチチェーンの採用を加速させる可能性があります。
今後の展望
2026 年第 1 四半期は、ステーブルコインが「暗号資産製品」であることをやめ、「金融製品」になった四半期として記憶されるかもしれません。この区別は重要です。暗号資産製品は暗号資産ユーザーに採用されます。金融製品はすべての人に採用されます。
Western Union は DeFi のイールドファーマーを追いかけているのではありません。年間 1,500 億ドルの海外送金市場の問題を解決しているのです。SoFi は取引所への上場で Tether と競合しているのではなく、ステーブルコイン決済を Mastercard のネットワークに組み込んでいるのです。ソニー銀行は暗号資産トレーダーのために構築しているのではなく、1 億 1,000 万人の PlayStation Network ユーザーのために構築しているのです。
3,200 億ドルのステーブルコイン市場は、年間 150 兆ドルのグローバル決済処理量と比較すれば、まだ端数に過ぎません。TradFi によるステーブルコインへの殺到がそのフローのわずかな一部でも捉えるならば、現在の二強体制は、より大きな物語に向けた古風な序曲のように見えるでしょう。
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