SWEEP: State Street と Galaxy による 2 億ドルの Solana ファンドが機関投資家の資金管理のルールをいかに再定義するか
世界中の機関投資家の現金は、7.7兆ドル 規模のマネー・マーケット・ファンド（MMF）業界に眠っています。この業界は、数十年前に構築された、一括処理（バッチ処理）かつ営業時間内のみという古い仕組みで今も稼働しています。現在、2つの巨大勢力が、オンチェーン・インフラストラクチャの方が優れた成果を出せると確信し、大きな賭けに出ています。
44.3兆ドル の資産を預かるカストディアンである State Street と、暗号資産における最も著名な機関投資家向けブリッジの一つである Galaxy Digital が手を組みました。彼らが創設した「State Street Galaxy Onchain Liquidity Sweep Fund（SWEEP）」は、Ondo Finance からの 2億ドル のシード投資の確約を受けており、Solana 上で適格機関投資家に対し、現金に近い 24時間 365日 無休の流動性を提供することを目指しています。
これは単なる概念実証（PoC）ではありません。トークン化された MMF が、実験的な目新しさから、競争上の必然性へと進化したことを示すシグナルです。
発表から加速へ：SWEEP とは一体何か
2025年 12月 に発表され、2026年 初頭にローンチ予定の SWEEP は、少なくとも 500万ドル 以上の投資可能資産を持つ投資家に対する SEC（米国証券取引委員会）の指定である「適格購入者（Qualified Purchasers）」のみが利用可能なプライベート流動性ファンドとして構成されています。このファンドは、Paxos が発行する PayPal のステーブルコインである PYUSD での申し込みと払い戻しを受け付け、ファンドが十分な資産を手元に保有している限り、24時間体制での決済を提供します。
State Street Bank and Trust Company がカストディアンを務めることで、機関投資家のアロケーターが求める規制上の信頼性を担保しています。Galaxy はデジタル資産のインフラと発行能力を提供し、トークン化を可能にするオンチェーンのメカニズムを担当します。そして、すでに 20億ドル 以上の製品を擁しトークン化国債の分野で支配的な勢力となっている Ondo Finance が 2億ドル のシード資金を投入することで、SWEEP はローンチ直後から即座に規模を確保することになります。
初期の展開は Solana を対象としていますが、Stellar や Ethereum への拡大も計画されています。チェーン間の相互運用性は、ネットワーク間でのデータや資産の移動に Chainlink のインフラストラクチャを利用する予定です。
なぜ最初に Solana なのか？
ローンチチェーンとして Solana を選択したのは、消去法ではなく、意図的な戦略的決定です。400ミリ秒 のブロックタイムと 1セント 未満の取引手数料を誇る Solana は、機関投資家の資金管理が必要とするスピードとコストのプロファイルを提供します。トレジャリー・デスクが土曜日の午前 2時 に、利回りを得ているポジション間で 5,000万ドル を移動させる必要がある場合、決済レイヤーは 12秒 かかる Ethereum のブロックではなく、リアルタイムで反応する必要があります。
Galaxy は多方面で Solana への取り組みを深めており、SWEEP は同ネットワーク上に構築された最も著名な機関投資家向け製品となります。Solana 上での Ondo によるトークン化株式や ETF から、2026年 初頭に承認された Solana ステーキング ETF の波に至るまで、機関級の金融製品の場として Solana の存在感が高まっていることは、伝統的金融（TradFi）の資金管理をオンチェーンにもたらすよう設計された製品にとって、Solana が自然な拠点であることを示しています。
また、マルチチェーンのロードマップ（Solana を皮切りに Stellar、Ethereum へ）は、機関投資家を単一のチェーンに強制するのではなく、彼らの既存のデジタル資産運用が行われている場所で対応するという、より広範な戦略を示唆しています。
トークン化マネー・マーケットの軍拡競争
SWEEP はますます混雑する戦場に参入します。トークン化された国債および MMF セクターは、運用資産残高（AUM）が 2025年 初頭の 40億ドル から 2026年 3月 までに 110億ドル 以上へと急増し、3倍 近くに成長しました。競合状況は、グローバル金融の主要プレイヤーのリストのようになっています。
- BlackRock BUIDL: Ethereum 上でローンチされ、複数のチェーンに拡大した、最初の機関投資家向けトークン化国債ファンド。以前は約 18.7億ドル の AUM で市場をリードしており、機関級のトークン化現金製品のテンプレートを作りました。
- Circle USYC: 最近、供給量が約 22億ドル に達し、BUIDL を抜いて最大のトークン化米国債製品となりました。これは主に、Binance の機関投資家向けデリバティブプラットフォームを通じた BNB Chain 上のオフエクスチェンジ・担保としての採用が大きな原動力となっています。
- J.P. Morgan MONY: 世界最大級のシステム上重要な銀行（GSIB）である同行は、Ethereum 上で「My OnChain Net Yield Fund」を展開してこの分野に参入しました。これは銀行部門のトークン化における画期的な出来事です。
- Franklin Templeton BENJI: 最も初期の機関投資家参入者の一つである Franklin Templeton のオンチェーン米国政府マネーファンドは、一貫して配信網とクロスチェーン機能を拡大しています。
SWEEP が他と一線を画すのは、State Street のカストディ・インフラ、Galaxy のクリプトネイティブな配信ネットワーク、そして Ondo の DeFi エコシステムへの到達力の組み合わせです。この三者構成は、多くの機関投資家の財務担当者を傍観させていた信頼のギャップを埋めるものです。彼らは必要な規制の枠組み（State Street）と、不足していたブロックチェーンの専門知識（Galaxy）、そして製品を実際に DeFi ワークフローで使用可能にするオンチェーン流動性ネットワーク（Ondo）を同時に手にすることになります。
7.7兆ドルのチャンス — なぜオンチェーンに移行するのか
伝統的な MMF は、2026年 初頭の時点で約 7.7兆ドル の資産を保有しています。これらのファンドは、シンプルながらも重要な機能を果たしています。機関投資家に対し、現金を安全に保管しながらわずかな利回りを提供し、必要に応じて迅速にその現金にアクセスできる場所を提供することです。
問題は、伝統的金融における「迅速」が、せいぜい T+1（翌営業日）決済を意味し、多くの場合、月曜から金曜の営業時間内に限られ ることです。デジタル資産と密接に絡み合い、24時間 365日 稼働するグローバルな金融システムにおいて、この制限は実務上の大きな摩擦を生んでいます。
トークン化された MMF は、ファンドのシェアをブロックチェーン上のトークンとしてエンコードすることで、これを解決し、以下のことを可能にします。
- 24時間 365日 無休の決済: 申し込みと払い戻しは銀行の営業時間内だけでなく、24時間体制で行われます。
- プログラム可能なコンポーザビリティ: トークン化されたファンドのシェアは、DeFi プロトコルの担保、デリバティブ取引の証拠金、またはクロスボーダー決済の決済資産として利用できます。
- アトミックな取引: トークン化された MMF と取引ポジションの間での 1億ドル の移動が、数日ではなく数秒で完了します。
- 透明性の高いリザーブ: オンチェーンの証明により、ファンドの保有資産や NAV（純資産価値）の計算をリアルタイムで可視化できます。
数字が採用の加速を物語っています。トークン化された MMF の AUM は 2025年 11月 までに 86億ドル に達し、その年の初めから 110% 増加しました。より広範なトークン化ファンドのカテゴリーは 144億ドル という過去最高を記録し、トークン化された現実資産（RWA）は全体で 2033年 までに 18.9兆ドル に成長すると予測されています。
SWEEP が機関投資家の資金管理に意味すること
SWEEP の重要性は、単にトークン化ファンド競争への新たな参入という枠を超えています。それは、機関投資家の資金管理がどこへ向かっているのかという特定の仮説を象徴しています。つまり、従来の銀行のスイープ商品に代わり、オンチェーン・スイープ・アカウントが普及する未来です。
従来のモデルでは、証券口座や機関投資家口座の余剰資金は、毎取引日の終了時にマネー・マーケット・ファンド（ MMF ）に自動的に「スイープ（振り替え）」されます。 SWEEP はこの概念をオンチェーンに持ち込み、機関投資家が常に流動性を維持し、常に利回りを生み出し、常に他のオンチェーン金融活動とコンポーザブル（構成可能）な現金同等物のポジションを維持できるようにします。
すでにデジタル資産分野で活動している機関投資家（暗号資産の取引、トークン化された証券の保有、決済のためのステーブルコインの使用など）にとって、 SWEEP は同じブロックチェーン・エコシステム内にとどまる遊休資本の利回り運用先を提供します。従来の銀行へのオフランプ（法定通貨への換金）も、電信送金の待ち時間も、 T+1 の遅延もありません。
PYUSD 建てであることも戦略的に重要です。独自のトークンではなく、 PayPal の規制下にあるステーブルコインで決済を行うことで、 SWEEP は深い流動性と幅広い受容性を持つ既存の決済ネットワークに接続されます。投資家は、 PYUSD 、 SWEEP ファンド・トークン、およびその他のオンチェーン資産の間を 最小限の摩擦で移動できます。
今後の展望：競争ではなく収束
SWEEP 、 BUIDL 、 MONY 、 USYC といった商品の登場は、単なる新しいアセット・クラス以上のものを示唆しています。それは、従来のキャッシュ・マネジメントとブロックチェーン・ベースの金融インフラとの間の構造的な収束の始まりを告げるものです。
J.P. Morgan の参入が示したように、現在では最大手の銀行でさえ、トークン化されたマネー・マーケットを実験ではなく戦略的な必然として捉えています。もはや問題は「機関投資家の資金がオンチェーンに移行するかどうか」ではなく、「 7.7 兆ドル規模のマネー・マーケット業界が、プログラム可能で 24 時間 365 日稼働する決済レールをいかに速く採用するか」に移っています。
2026 年には、いくつかの触媒がこのタイムラインを加速させる可能性があります：
- 規制の明確化: GENIUS 法の施行フレームワークと OCC （米通貨監督庁）の健全性規制策定により、規制対象の機関がトークン化ファンド商品にどのように参加できるかについての明確なガイドラインが提供されます。
- クロスチェーンの成熟: Chainlink やその他の相互運用性ソリューションにより、 Solana 、 Ethereum 、その他のネットワーク間でトークン化されたファンドのシェアをシームレスに移動できるようになり、チェーンの断片化という障壁が軽減されます。
- 担保としての承認: 取引所や清算機関がトークン化された MMF シェアを適格担保として受け入れるケースが増えることで、強力な普及のフライホイールが生まれます。利回りを生むポジションが証拠金要件にカウントされるようになれば、機関投資家が必要とする遊休資金は少なくて済みます。
SWEEP ファンドは 2 億ドルで立ち上げられるかもしれませんが、ターゲットとしている市場規模は兆単位で測定されます。傍観している機関投資家の財務担当者にとって、問いは「資金管理をトークン化すべきか？」から「私たちはすでにどれほど遅れているのか？」へと変わりつつあります。
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