400 億ドルの賭け：Polymarket と Kalshi が記録的な企業評価額を追求、一方で議会は「デス・マーケット」の閉鎖へ動く

2026 年 2 月下旬のわずか 1 週間の間に、新しく作成された 6 つの Polymarket ウォレットが、米国によるイラン攻撃のタイミングに賭け、合計 120 万ドルの利益を上げて去っていきました。 「Magamyman」というハンドル名で活動するあるトレーダーは、爆発がテヘランの空を照らすわずか数時間前に 1 株あたり約 10 セントでシェアを購入し、単独で 55 万 3,000 ドルを手にしました。 議会が何が起きたのかを察知したときには、予測市場はすでにイラン関連の賭けで 5 億 2,900 万ドルを処理していました。

現在、これらの取引を促進した 2 社 — Polymarket と Kalshi — は、新たな資金調達ラウンドでそれぞれ 200 億ドルの評価額を求めています。 予測市場の爆発的な成長とワシントンのエスカレートする取り締まりとの衝突は、2026 年を象徴する規制上の戦いの一つになりつつあります。

ニッチな実験から 10 億ドル規模のマネーマシンへ

わずか 2 年前、予測市場は好奇心の対象に過ぎませんでした。 今日、それらは金融上の大きな勢力となっています。 Polymarket と Kalshi の合計取引高は 2025 年に 400 億ドルに達し、2026 年はその記録を塗り替えるペースで推移しています。 3 月 1 日に終わる週、Polymarket 単体での週間取引高は 24 億ドルに急増しました。これは 31.9% の上昇であり、1 月以来の最大記録となりました。 3 月 9 日までに週間取引高は 19 億 3,000 万ドルに達し、初めて Kalshi の 18 億 7,000 万ドルを追い抜きました。

Polymarket の 2026 年 2 月の合計取引高は 70 億ドルを超え、2025 年の同月と比較して驚異的な 7.5 倍の増加を記録しました。 2 月 28 日だけで、同プラットフォームは 4 億 2,500 万ドルの 1 日あたりの取引高を記録し、2024 年の選挙日に樹立されたこれまでの記録 3 億 7,100 万ドルを塗り替えました。

CFTC（商品先物取引委員会）の規制下にある Kalshi は、最近収益ランレートが 10 億ドルを超えました。情報筋によると、15 億ドルにまで達している可能性もあります。 未決済建玉（オープンインタレスト）は Kalshi で 4 億ドル以上、Polymarket で 3 億 6,000 万ドルに達しています。 両プラットフォームは選挙市場をはるかに超え、スポーツ、地政学、経済、ポップカルチャーへと進出しています。

ウォール・ストリート・ジャーナルが 3 月 7 日、両社が 200 億ドルの評価額での資金調達を検討していると報じたとき、その数字は大胆に見えましたが、不合理ではありませんでした。 Kalshi の直近の評価額は 110 億ドル（2025 年 12 月の 10 億ドルの調達後）、Polymarket は 90 億ドル（2025 年 10 月の NYSE の支援を受けた 20 億ドルのラウンド後）でした。 合計 400 億ドルの目標は、予測市場をフィンテック全体の中で最も急成長している分野の一つにするでしょう。

イラン危機：予測市場が「死の市場」に変わったとき

ワシントンの介入のきっかけは、抽象的な政策上の懸念ではなく、トレーダーがリアルタイムで戦争から利益を得ているという生々しい現実でした。

2 月 28 日に米国とイスラエルがイランに対して攻撃を開始し、最高指導者アヤトラ・アリ・ハメイニ師と軍高官を殺害したとき、Polymarket の地政学市場は爆発しました。 数日のうちに 5 億ドル以上がイラン関連のコントラクトに流れ込みました。 特定の取引の疑わしいタイミング — 攻撃の数時間前に新しく作成されたウォレットが集中した賭けを行っていたこと — は、即座にインサイダー取引との比較を引き起こしました。

このような懸念が表面化したのはこれが初めてではありません。 2026 年 1 月、イスラエル当局は、前年 6 月の 12 日間にわたる紛争中の攻撃について、機密の軍事情報を利用して Polymarket で賭けを行ったとして 2 名を起訴しました。 この起訴は、批判者たちが以前から恐れていたこと、つまり地政学的な出来事に関する予測市場が、機密情報を漏洩させるための金銭的な動機を生み出していることを裏付けました。

クリス・マーフィー上院議員（民主党・コネチカット州）は、連邦議会議事堂の雰囲気を次のように代弁しました。「これが合法であることは正気の沙汰ではない。トランプの周囲の人間が戦争と死から利益を得ている。」 ドナルド・トランプ・ジュニアが Polymarket のアドバイザーを務めており、彼のベンチャーキャピタル企業である 1789 Capital が同プラットフォームに数百万ドルを投資していることが明らかになると、政治的な見栄えはさらに悪化しました。 ホワイトハウスは政権関係者が収益性の高い取引の背後にいることを否定しましたが、予測市場のパブリックイメージへのダメージは計り知れませんでした。

議会の対応：DEATH BETS 法と多角的な立法的攻勢

ワシントンの対応は迅速で、多方面にわたっています。

DEATH BETS 法（2026 年 3 月 10 日）： マイク・レビン下院議員とアダム・シフ上院議員は、「Discouraging Exploitative Assassination, Tragedy, and Harm Betting in Event Trading Systems（イベント取引システムにおける搾取的な暗殺、悲劇、危害への賭けを抑制する法案）」、通称 DEATH BETS 法を提出しました。 この法案は、CFTC に登録された取引所がテロ、暗殺、戦争、または個人の死に関わるコントラクトを上場することを禁止するものです。 重要なことに、この法案は、人の死に「密接に関連していると解釈される可能性のある」コントラクトにまで拡大されており、これはスポンサーが意図しているよりもはるかに多くの市場を一掃する可能性のある広範な基準です。

DEATH BETS 法は哲学的な転換を象徴しています。CFTC が異議を唱えない限りコントラクトが存在できる現在の許容的な枠組みの代わりに、特定のカテゴリーの出来事に対して絶対的な禁止を課すものです。

Moore-Carbajal 法案： ブレイク・ムーア下院議員（共和党・ユタ州）とサルー・カルバハル下院議員（民主党・カリフォルニア州）は、成長を牽引する 2 つの最大ボリュームカテゴリーである戦争とスポーツに関するコントラクトの提供を予測市場に制限する超党派の法案を提出しました。

Blumenthal-Kim 法案（2026 年 3 月 12 日）： おそらく構造的に最も重要なこの法案は、予測市場が州法の適用を免除されないことを明示しています。これは、独占的な規制管轄権を保持するという CFTC の立場に対する直接的な反論です。 これが制定されれば、全 50 州が予測市場の活動を規制または禁止する道が開かれます。

政府職員の取引禁止： 上院議員たちは、米国政府職員が予測市場で取引することを禁止する法案を提案しました。これは、Polymarket のようなプラットフォームで内部知識が収益化される懸念に対する的を絞った対応です。

州レベルの圧迫

連邦政府が行動を議論している間、各州は待ってはいません。予測市場がギャンブルに該当するのか、あるいは金融商品に該当するのかという論争は、全米の法廷や州議会で繰り広げられています。

ユタ州議会は、スポーツ競技中に発生するイベントに関連する賭けを含むようにギャンブル禁止規定を拡大する法案を可決しました。スペンサー・コックス知事は署名する意向を示しています。ネバダ州とマサチューセッツ州では、裁判官が州による Kalshi や Polymarket のスポーツ関連市場の提供制限を認める判決を下しました。しかし、ニュージャージー州とテネシー州の裁判所は Kalshi 側に有利な判決を下しており、相反する先例が継ぎ接ぎのように存在している状態です。

根本的な法的問題は未解決のままです。それは、CFTC（商品先物取引委員会）によるデリバティブとしての予測市場の監督が、州のギャンブル法に優先するのかという点です。トランプ政権下の CFTC は、連邦政府の専管的な管轄権を主張し、プラットフォーム側に確固たる支持を表明してきました。しかし、Blumenthal-Kim 法案や州裁判所の判決は、この立場が維持されない可能性を示唆しています。

元ホワイトハウス予算局長のミック・マルバニー氏は、この緊張感を次のように捉えています。予測市場の規制は連邦政府ではなく州に帰属すべきであるという主張です。これは予測市場企業が強く反対している立場です。なぜなら、州ごとのコンプライアンス対応は、運営上、壊滅的な打撃となることを彼らは知っているからです。

200 億ドルの問い：成長は規制を追い越せるか？

指数関数的な成長と高まる規制圧力という、相反する軌道が予測市場のバリュエーション（企業価値評価）の物語の中心にパラドックスを生み出しています。

強気ケース：Kalshi と Polymarket は、大規模なプロダクトマーケットフィットを証明しました。数十億ドルの収益ランレート、数億ドルの未決済建玉（オープンインタレスト）、そして既存のデリバティブ取引所に匹敵する週次取引高は、これらがニッチな製品に対する投機的な賭けではないことを示唆しています。予測市場の形式は、選挙、経済、スポーツ、地政学にわたる価格発見機能としての有用性を実証しました。機関投資家の関心も高まっており、NYSE（ニューヨーク証券取引所）は Polymarket のシリーズ B を支援し、伝統的な金融プレイヤーも統合を模索しています。

弱気ケース：規制のオーバーハング（懸念材料）は深刻です。最も驚異的な取引高を牽引した戦争関連のコントラクトは、全面禁止の可能性に直面しています。もう一つの高成長カテゴリーであるスポーツ市場は、州レベルのギャンブル制限に直面しています。インサイダー取引の論争は、これまで予測市場に関心のなかった議員たちの注目を集めています。そして、トランプ政権下の指導部による CFTC の好意的な姿勢は、政権交代があれば一変する可能性があります。

200 億ドルのバリュエーションは、予測市場がこれらの逆風を乗り越えながら成長の軌道を維持できることを前提としています。それ自体が、一つの「賭け」なのです。

次に起こること

今後数ヶ月の間に、いくつかの進展が予測市場の規制の運命を決定するでしょう。

• DEATH BETS 法案の委員会での動き： この法案が委員会を通過するかどうかは、イベントカテゴリーを制限することに対する議会の意欲を示すシグナルとなります。死に「密接に関連すると解釈される」契約に関する広範な文言は、重要な先例となる可能性があります。

• 州裁判所の判決の集約： 各州での矛盾する判決は、最終的に連邦控訴裁判所による明確化、あるいは Blumenthal-Kim 法案による議会での解決を必要とするでしょう。

• CFTC の執行姿勢： イラン関連の取引異常を調査することに対する委員会の意欲（あるいは消極性）は、好意的な規制姿勢が公衆の監視に耐えうるかどうかのシグナルとなります。

• 資金調達の結果： Polymarket と Kalshi が実際に 200 億ドルで資金調達を完了するかどうかは、このセクターの規制リスクに対する市場の国民投票として機能します。これらのバリュエーションで価格を決定する投資家は、予測市場が現在の政治的危機を無傷で乗り切ることに暗黙のうちに賭けていることになります。

大きな構図

予測市場は、イノベーションと倫理の不快な交差点に位置しています。分散した情報を正確な確率推計に集約するという核心的な価値提案は強力です。学術研究では、予測市場が世論調査、評論家、予測モデルよりも優れた予測精度を示すことが一貫して示されています。2024 年の選挙期間中、Polymarket の正確さは主流メディアの注目を集め、この形式を正当化しました。

しかし、イランの危機は根本的な緊張を露呈させました。予測市場を価格発見において効果的にするのと同じ市場設計が、道徳的に擁護できないと感じられるようなイベントに対しても金銭的なインセンティブを生み出してしまうという点です。FRB（連邦準備制度理事会）が金利を引き下げるかどうかに賭けることと、外国の指導者がいつ暗殺されるかに賭けることの間には、重大な違いがあります。

業界の課題は運営上の問題ではなく、存在意義に関わるものです。Polymarket と Kalshi は、予測市場が批判者の恐れる「死の市場」になることなく、支持者の説明する「情報市場」になり得ることを規制当局と一般市民に納得させる必要があります。合計 400 億ドルの目標評価額を前に、その利害はかつてないほど高まっています。

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