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Hyperliquid の HIP-4：分散型無期限先物による予測市場の変革

· 約 14 分
Dora Noda
Dora Noda
Software Engineer

予測市場はもはや一部の好奇心の対象ではありません。Polymarket と Kalshi の週次合計取引高は 59 億ドルを突破し、両プラットフォームは 200 億ドルの評価額で資金調達を行っていると報じられています。また、連邦議会はイラン戦争に関する 7 億ドルの賭けを規制しようと奔走しています。この爆発的な瞬間に登場したのが Hyperliquid です。Hyperliquid は、他のすべてのパーペチュアル（無期限先物）DEX を合計したよりも多くの取引高を処理する分散型取引所であり、今回 HIP-4 を発表しました。これは、高性能な HyperL1 チェーンに完全担保型のアウトカム・コントラクト（結果契約）を導入するプロトコルアップグレードです。

この動きは予測市場の展望を再構築する可能性があります。その重要性を以下に解説します。

予測市場のブーム — そして成長に伴う痛み​

数字は驚くべき物語を語っています。2026 年 3 月 2 日から 8 日の週、Polymarket と Kalshi は合計で 53.5 億ドルという過去最高の週間想定元本を記録しました。2 月の月間取引高は 180 億ドルを超え、わずか 6 ヶ月前の合計 20 億ドル未満から急増しました。Kalshi 単体でも、年間収益ランレートは 15 億ドルを突破しています。

報道によると、両プラットフォームは現在、新たな資金調達ラウンドで 200 億ドルの評価額を求めています。これは、2025 年後半の Kalshi（110 億ドル）と Polymarket（90 億ドル）の評価額の約 2 倍にあたります。予測市場は、2024 年の米国選挙サイクルにおける政治的な目新しさから、本格的な金融資産クラスへと進化しました。

しかし、爆発的な成長は爆発的な論争も引き起こしました。2026 年 2 月 28 日に米国とイスラエルによるイランへの空爆が行われた際、予測市場はリアルタイムでその衝撃を吸収し、Polymarket だけで 5.29 億ドル以上の空爆関連の契約を処理しました。戦争から利益を得るトレーダーの姿に、アダム・シフ上院議員は「DEATH BETS 法案」を提出しました。これは、テロ、戦争、暗殺、個人の死に関連する予測市場の契約を、CFTC（商品先物取引委員会）登録済みのすべての取引所で禁止するものです。

リッチー・トーレス下院議員もこれに続き、予測プラットフォーム上の非公開情報を利用する可能性のある連邦政府職員によるインサイダー取引を標的とした「金融予測市場における公的正義法案（Public Integrity in Financial Prediction Markets Act）」を提出しました。規制の包囲網は、少なくとも中央集権的で米国に拠点を置くプラットフォームに対して狭まりつつあります。

Hyperliquid の登場：1,780 億ドルの取引高を誇るマシン​

Hyperliquid は単なるスタートアップではありません。分散型無期限先物（Perp DEX）における支配的な勢力であり、2026 年 3 月だけで 1,782.3 億ドルの取引高を処理しました。これは、2 位の競合他社の 2 倍以上です。このプラットフォームは 45 億ドル以上の預かり資産（TVL）を保有し、月間 5,400 万ドルのプロトコル手数料を生み出し、独自の HyperBFT コンセンサスレイヤー上で毎秒 20 万件の注文をサポートしています。

HYPE トークンは 39 ドル以上で取引されており、時価総額は 100 億ドルに迫っています。アーサー・ヘイズ氏は、Hyperliquid の拡大する製品群と収益の軌道がプレミアムな倍率を正当化するとして、2026 年 8 月までに 150 ドルの目標価格を公言しています。

他のすべての Perp DEX と Hyperliquid を分かつのは、そのアーキテクチャです。HyperL1 は、1 秒未満のファイナリティを実現するために構築された専用のレイヤー 1 ブロックチェーンです。取引は平均約 0.2 秒で決済され、99 パーセンタイルのレイテンシは 0.9 秒未満です。オンチェーン・オーダーブック・エンジンである HyperCore は、すべての注文、キャンセル、取引、清算を 1 ブロックのファイナリティで処理します。同じコンセンサスレイヤー上で動作する HyperEVM は、コンポーザブルな DeFi アプリケーション向けにイーサリアム互換のスマートコントラクト機能を提供します。

このインフラストラクチャは高頻度取引（HFT）のために構築されました。今、Hyperliquid はそれを予測市場に向けて展開しています。

HIP-4：アウトカム・コントラクトの仕組み​

HIP-4 は「アウトカム・コントラクト（結果契約）」を導入します。これは HyperCore 上の新しい金融プリミティブであり、予測市場のバイナリ（Yes/No）構造をより柔軟なものへと一般化したものです。

主な仕組みは以下の通りです：

  • 完全担保化。 すべてのポジションには、最大損失額に等しい事前の資本が必要です。証拠金取引やレバレッジはなく、清算リスクもありません。0.30 ドルで契約を購入する場合、1 契約あたり 0.30 ドルを支払います。イベントが発生した場合、1.00 ドルを受け取ります。発生しなかった場合、0.30 ドルを失います。

  • 固定された決済境界。 契約は、バイナリの結果に対して通常 0 から 1 の範囲などのあらかじめ決められた範囲内で決済されます。これにより、客観的な参照データに紐付けられた、予測可能で境界のあるペイオフが作成されます。

  • 共有担保プール。 アウトカム・ポジションは無期限先物と担保を共有するため、システムは負の相関があるリスクを自動的に認識し、相殺することができます。アウトカム・コントラクトで Perp ポジションをヘッジするトレーダーは、両方の製品にわたって資本効率の恩恵を受けることができます。

  • 決済のためのオラクル依存なし。 Polygon 上の Polymarket が紛争解決期間を必要とする UMA オラクルシステムを使用しているのに対し、HIP-4 コントラクトは HyperCore 上で直接、厳選された参照データを使用して 1 ブロックのファイナリティで決済されます。

この設計は意図的に保守的です。Hyperliquid のコア製品である Perp は最大 50 倍のレバレッジを提供しますが、アウトカム・コントラクトは複雑さを取り除き、清算のリスクなしにイベント主導の市場へのエクスポージャーを求めるリテールユーザーを含む、より幅広い層にアピールする製品カテゴリーを創出します。

テストネットからメインネットへ：展開戦略​

2026年 3月 10日現在、HIP-4 のアウトカム・トレーディング（予測市場取引）が Hyperliquid のテストネットで稼働しています。初期の実装には、Hyperliquid のネイティブ・ステーブルコインである USDH 建てのバイナリー・アウトカム・マーケットが含まれており、コアチームによって厳選されたマーケット・セットが提供されています。

この展開は、Hyperliquid の実証済みのプレイブックに従っています：

  1. キュレートされたローンチ。最初のマーケットは Hyperliquid チームによって厳選され、初期参加者のための品質と流動性が確保されます。

  2. パーミッションレスな拡張。HIP-3（パーミッションレスなパーペチュアル先物の上場を可能にし、現在は原油や金などの資産で 12億ドルの未決済建玉を保持しているモデル）で確立されたモデルに従い、アウトカム・マーケットも最終的には誰でも作成できるようになります。

  3. メインネットへのデプロイ。2026年中に完全なメインネットローンチが計画されていますが、具体的な日付は発表されていません。

このパーミッションレスという側面が、CFTC（米商品先物取引委員会）の登録下で運営され、新しい契約カテゴリーごとに規制当局の承認を得る必要がある Kalshi と Hyperliquid を分かつ点です。Hyperliquid では、理論上、誰でもあらゆるイベントのアウトカム契約をデプロイできます。これには、DEATH BETS 法案が規制対象プラットフォームで禁止しようとしている「戦争」や「死」に関する契約も含まれます。

Hyperliquid vs. Polymarket vs. Kalshi：3つのモデルの衝突​

2026年の予測市場の争いは、単なるボリュームの競争ではありません。それは、根本的に異なる 3つのアーキテクチャの衝突です。

Kalshi は、完全に規制された CFTC 登録済みの取引所として運営されています。中央集権的なインフラで稼働し、全ユーザーに本人確認（KYC）を求め、契約タイプごとに規制当局の承認を得る必要があります。その強みは正当性です。機関投資家の資本やメインストリームの採用は規制された会場に流れます。その脆弱性は規制による制約です。DEATH BETS 法案は、Kalshi が提供できるものを直接制限する可能性があります。

Polymarket は、クリプトネイティブな中間領域を占めています。Polygon 上に構築され、決済に UMA のオプティミスティック・オラクルを使用しているため、紛争解決に遅延が生じます。ほとんどのユーザーに KYC を要求しません（ただし、米国からのアクセスは法的にグレーゾーンのままです）。Polymarket の 3億 6,000万ドルの未決済建玉と 90億〜200億ドルの評価額は、クリプト予測市場における先駆者利益を反映しています。

Hyperliquid は、他の競合他社にはないものをもたらします。それは、既存のアクティブなデリバティブトレーダーのユーザーベースを持つ、戦闘で鍛えられた高性能なトレードエンジンです。1秒未満の決済、共有担保システム、および毎秒 20万件の注文スループットにより、高速な取引において技術的に優れています。KYC が不要であることと、完全に分散化されたアーキテクチャにより、米国の規制措置の手の届かない場所に位置していますが、同時に機関投資家の安心感からは外れています。

重要な疑問は、Hyperliquid の既存の流動性とトレーダーベースが構造的な優位性をもたらすのか、それとも予測市場にはパーペチュアル先物とは根本的に異なるマーケットメイク・インフラが必要なのかということです。

規制というワイルドカード​

HIP-4 のタイミングは偶然ではありません。議会が中央集権的な予測市場への締め付けを強めるにつれ、分散型の代替案はより魅力的になり、同時に論争を呼ぶようになります。

DEATH BETS 法案が通過すれば、戦争や死に関する契約に対する CFTC の裁量権が剥奪され、登録済みの取引所ではそれらが全面的に禁止されます。ブルーメンタール上院議員は、予測プラットフォームでの詐欺やインサイダー取引を標的とした並行法案を提出しました。トレス下院議員の法案は、連邦政府職員が政策関連の予測市場で取引することを禁止するものです。

これらの法案はいずれも、米国の規制管轄外で運営されている Hyperliquid に直接影響を与えるものではありません。しかし、最も物議を醸す（そして多くの場合、最もボリュームの大きい）予測市場が分散型プラットフォームに移行するというダイナミズムを生み出します。議会の怒りを買った 5億 2,900万ドルのイラン戦争賭博は、HyperCore のパーミッションレスなアウトカム契約に次の居場所を見つけるかもしれません。

これは、分散化の限界についての不快な問いを投げかけます。Hyperliquid は、Kalshi のようにユーザーを管轄区域ごとにブロックすることはできません。中央集権的なプラットフォームが行うように、規制の圧力の下で契約を上場廃止にすることもできません。検閲耐性をもたらすのと同じ特性が、規制当局が受け入れがたいと判断した市場の避難所になる可能性も秘めているのです。

トレーダーにとっての意味​

すでに Hyperliquid を利用しているトレーダーにとって、HIP-4 は新しい可能性を切り開きます：

  • ヘッジ。Hyperliquid で BTC パーペチュアルをロングしているトレーダーは、プラットフォームを離れることなく、利上げに賭けるアウトカム契約を購入してマクロリスクをヘッジできます。

  • 資本効率。パーペチュアルとアウトカム契約の間で担保が共有されるため、トレーダーはプラットフォーム間で資金を分散させる必要がありません。

  • スピード。1秒未満の決済は、Hyperliquid のアウトカム・マーケットが、紛争解決に数時間かかることもある Polymarket のオラクル依存システムよりも迅速に解決することを意味します。

  • 清算リスクなし。レバレッジを効かせたパーペチュアルとは異なり、アウトカム契約がポートフォリオを破綻させることはありません。最大損失はエントリー時に判明しています。

現在 Polymarket と Kalshi の間で分かれている予測市場の愛好家にとって、Hyperliquid は、クリプトのパーミッションレスな理念と機関投資家グレードの執行インフラを組み合わせた 3番目の選択肢を提供します。

今後の展望​

Hyperliquid の予測市場への参入は、緊張が最高潮に達しているタイミングで実現しました。このアセットクラスは取引高が爆発的に増加しており、規制当局の監視を惹きつけ、どのようなイベントが取引可能であるべきかという実存的な問いに直面しています。

HIP-4 はこれらの問いに答えるものではありません。それが提供するのは、中央集権型プラットフォームをますます制限することになる規制上の制約を受けることなく、現代のデリバティブ取引のスピードとスケールで動作する予測市場のためのインフラストラクチャです。

それが利点となるか負債となるかは、規制環境がどのように進化するかにかかっています。しかし、一つ確かなことがあります。月間取引高 1,780 億ドル、1 秒未満の決済、そして時価総額 100 億ドルに迫るトークンを擁する Hyperliquid は、予測市場に対して投機的な賭けをしているわけではありません。より優れたインフラを渇望している市場に対して、実証済みのエンジンを拡張しているのです。

予測市場の戦争は、今まさに最も手強い新たな参戦者を迎え入れました。

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