ホルムズ海峡危機がオンチェーン・コモディティを再構築する中、トークン化された金（ゴールド）の 1 日あたりの取引高が 10 億ドルを突破
2026 年 2 月 28 日 土曜日、米軍とイスラエル軍の戦闘機がイラン国内の標的を攻撃したとき、ニューヨーク商品取引所（NYMEX）は閉鎖されていました。CME の金取引ピットは沈黙し、ロンドンの LBMA も週末で閉まっていました。しかし、オンチェーンでは、トークン化された金（ゴールド）の取引が止まることはありませんでした。そして、流入した取引高は、世界が地政学的リスクをどのようにヘッジするかのルールを塗り替えました。
60 億ドルのデジタル地金：急増の背後にある数字
2026 年 3 月 2 日から 3 日にかけて、Tether Gold (XAUT) と Pax Gold (PAXG) の 1 日あたりの取引高は 10 億ドルを超えました。これは、単発的な急騰を除けば、かつて維持されたことのないレベルです。2 月初旬、イラン、イスラエル、米国の間の緊張が高まるにつれ、主要な中央集権型取引所におけるトークン化された金のスポット取引総額は、すでに 18 億ドルを超えていました。
トークン化された金の時価総額合計は、3 月初旬に 60 億ドルを突破し、半年足らずで 2 倍になりました。XAUT は約 36 億ドル、PAXG は約 23 億ドルを保持しており、両者でこのセクターの約 96.7% を占めています。120 万トロイオンス以上の実物地金が、カストディにあるこれらのトークンを裏付けています。
Paxos Gold 単体でも、2026 年 1 月に記録的な 2 億 4,800 万ドルの流入を記録し、危機が始まる前に時価総額を 22 億ドルに押し上げていました。2 月から 3 月にかけての緊張激化は、すでに加速していたトレンドに火を注ぐ形となりました。
なぜ月曜日よりも土曜日が重要だったのか
イランへの攻撃のタイミングは、伝統的金融（TradFi）の構造的な脆弱性を露呈 させました。地政学的なイベントは市場の営業時間を考慮しません。
土曜日にニュースが流れたとき、伝統的な株式市場や商品市場は完全に閉鎖されていました。投資家は従来の手法で反応する術がありませんでした。24 時間 365 日開いている仮想通貨市場だけが、利用可能な唯一の圧力弁となりました。
しかし、反応は多くの人が予想したものとは異なりました。機関投資家はビットコインに資金を投入するのではなく、仮想通貨を売却し、米ドルとトークン化された金にローテーションしました。強制清算により、数時間以内に 4 億 6,000 万ドルの仮想通貨の損失が発生し、マージンコールがさらなる売りを呼び、それがさらにマージンコールを引き起こすという連鎖が生まれました。
トークン化された金は、通常であれば CME の金先物に流れ込むはずの安全資産への逃避資金を吸収しました。日曜日の夕方に先物取引が再開されるまでの約 25 時間、Binance などの取引所における PAXG と XAUT は、世界の主要な金価格発見メカニズムとなりました。これは理論的なユースケースではありませんでした。ライブで実施された、10 億ドル規模のストレス・テストだったのです。
現物の金が 5,408 ドルに — そしてさらに上昇中
トークン化された金の躍進の背景には、歴史的な上昇を続けている現物の金市場があります。2026 年 1 月 26 日、金の現物価格は初めて 1 トロイオンスあたり 5,000 ドルを突破し、一時 5,115 ドルに達しました。3 月初旬にホルムズ海峡が事実上封鎖されたとき、金は 5,408 ドルで取引されており、複数の要因の収束によって史上最高値を更新しました。
- 中央銀行の買い入れは依然として容赦ありません。 2026 年には約 755 トンの中央銀行による買い入れが見込まれており、これは 2022 年以前の平均である 400 ～ 500 トンを依然として大きく上回っています。
- ドルが弱含んでいます。 世界秩序の分断、貿易摩擦の再燃、そして連邦準備制度（Fed）の独立性に対する懸念が、ドルへの信頼を損なっています。
- J.P. モルガンは年末までに 6,300 ドルを予測しています。 ゴールドマン・サックスは 2026 年 12 月の目標を 5,400 ドルに引き上げました。両社とも、投機ではなく構造的な需要をその理由に挙げています。
トークン化された金の保有者にとって、実物の金の価格上昇分はすべてオンチェーン・トークンに直接反映されます。PAXG と XAUT は、規制された保管庫にある割り当て済みの金地金によって 1:1 で裏付けられており、その価格はロンドンの金価格とほぼ正確に連動しています。
ホルムズ海峡：世界の石油の 20% が危機に
地政学的な触媒には背景が必要です。2026 年 3 月 4 日以降、イラン軍はホルムズ海峡を「閉鎖」すると宣言し、商船への攻撃を脅迫・実行しました。この海峡は、世界の石油供給の約 20% 、世界の肥料貿易の 3 分の 1 を担っています。
イランのイスラム革命防衛隊（IRGC）は、「1 リットルの石油も」この水路を通過させないと公言しました。原油価格は 1 バレルあたり 110 ドルを超えて急騰し、イランは 200 ドルになると脅しました。米国の平均ガソリン価格は数週間で 17% 上昇しました。
モルガン・スタンレーは、この混乱が米国経済に「緩やかなスタグフレーションの足かせ」となり、欧州や東アジアに「甚大な」損害を与えると警告しました。ゴールドマン・サックスは、現在では楽観的に見えるシナリオにおいて、3 月から 4 月にかけてのブレント原油の平均を 98 ドルとモデル化していました。
この環境（地政学的な不確実性、インフレへの懸念、そしてドルの弱体化）は、歴史的に金がアウトパフォームする時期そのものです。2026 年の違いは、投資家が土曜日の午前 2 時に仮想通貨ウォレットを通じて金へのエクスポージャーにアクセスできるようになったことです。
金を超えて：オンチェーン化するコモディティ
トークン化された金は、孤立した現象ではありません。コモディティ RWA カテゴリ全体が急速に拡大しています。
Hyperliquid のコモディティ無期限先物は、もう一つの注目すべきストーリーとして浮上しました。この分散型取引所における銀の無期限先物契約は、1 月に 24 時間の取引高が 12.5 億ドルに達し、プラットフォーム上でビットコインとイーサリアムに次ぐ順位となりました。3 月までに、Hyperliquid の許可レスな HIP-3 市場の未決済建玉（OI）は記録的な 12 億ドルに達し、上位の契約にはブレント原油、S&P 500 先物、銀、金が含まれています。
驚くべき統計：Hyperliquid の上位 30 市場のうち、仮想通貨のペアはわずか 7 つです。残りはコモディティと株式の無期限先物です。この分散型取引所は、事実上 24 時間 365 日のコモディティ取引会場となっています。
広範な RWA 市場はオンチェーンで 236 億ドルに達し、2026 年だけで 66% 成長しました。トークン化されたコモディティはこの合計のうち約 65 億ドルを占め、トークン化されたファンドが 105 億ドル、トークン化された株式が約 40 億ドルとなっています。ボストン コンサルティング グループは、トークン化資産市場全体が 2033 年までに 18.9 兆ドルに達する可能性があると予測しています。
ETF からオンチェーンへ：永続的なシフトか？
重要な問題は、危機主導の需要が投資家のコモディティへのアクセス方法を恒久的に変えるのか、それとも地政学的状況が正常化すれば取引高が減少するのかという点です。
いくつかの構造的な要因は、今回は状況が異なると示唆しています。
24 時間 365 日の可用性は「機能」ではなく「必須要件」です。 2 月 28 日の週末は、地政学的なイベントが市場の営業時間を待ってくれないことを証明しました。証券会社が閉まっている間に危機が進行するのを無力に見守る経験をした投資家は、常に開いている市場の価値を理解しました。
機関投資家向けのインフラは成熟しています。 Paxos と Tether はスタートアップではありません。PAXG はニューヨーク州金融サービス局（NYDFS）によって規制されており、Brink's の保管庫にある割り当て済みの金地金によって裏付けられています。XAUT はスイスで保管されている金地金によって裏付けられています。これらは合成資産ではなく、実物資産のデジタル受領書です。
決済能力が優れています。 伝統的な金 ETF は T+2 で決済されます。トークン化された金はイーサリアム上で数分で決済されます。リアルタイムでリスクを管理する機関投資家の財務部門にとって、この違いは極めて重要です。
利回りの比較においてオンチェーンが有利です。 金自体は利回りを生みませんが、トークン化された金は DeFi の担保として使用でき、実物の金や ETF では不可能な資本効率を生み出します。
これが Web3 インフラにとっ て何を意味するか
トークン化された金の急増は、より広範なテーゼを裏付けています。ブロックチェーン・インフラは、もはや仮想通貨ネイティブのユースケースのためだけに競っているわけではありません。伝統的なインフラが機能しなくなった瞬間に、伝統的資産の決済レイヤーになろうとしているのです。
これにより、高可用性で低レイテンシのブロックチェーン・インフラへの需要が生まれます。これは、機関投資家向けのトークン化プラットフォームが、地政学的要因による取引高の急増時であっても、パフォーマンスを低下させることなく 24 時間 365 日稼働するために必要な API アクセスやノード・サービスへの需要です。
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新しい常識
トークン化された金の 1 日あたりの取引高が 10 億ドルを突破したのは、単なる珍しい出来事ではありません。それ は 236 億ドルの RWA 市場が次のフェーズ、つまりオンチェーン・コモディティが仮想通貨の実験ではなく、真の金融商品として機能するフェーズに入ったことを示すシグナルです。
ホルムズ海峡危機がトークン化された金の需要を生み出したのではありません。すでに存在していた需要を明らかにし、適切なきっかけを待っていたに過ぎません。金の価格が年末までに 5,400 ドル ～ 6,300 ドルに達すると予測され、中央銀行が数十年来の高水準で買い入れ、地政学的リスクが収まる気配がない中で、オンチェーン・コモディティのインフラは現実の条件下でストレス・テストを受けており、それに耐えています。
もはや、トークン化されたコモディティが主流になるかどうかという問いではありません。伝統的なコモディティ市場が週末に閉鎖されたままでいられるかどうかが問われているのです。