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BTCFi の機関投資家の覚醒：ビットコイン Layer 2 がいかにして 1,000 億ドルのプログラム可能な金融システムを構築しているか

· 約 14 分
Dora Noda
Dora Noda
Software Engineer

Bitcoin の時価総額が 2 兆ドルを超えたとき、ウォール街はそれをデジタルゴールドとして受け入れました。しかし、そのゴールドがプログラム可能になったら何が起こるでしょうか？ Consensus Hong Kong 2026 において、新しいナラティブが浮上しました。Bitcoin Layer 2 のビルダーたちは、もはや Ethereum のスループットを追いかけているのではありません。彼らは、世界最大の暗号資産を収益性資産として解き放つための金融インフラを構築しているのです。

その提案は大胆でありながら現実的です。Bitcoin が 2 兆ドル以上の価値を誇る中、わずか 5% の利用率でも 1,000 億ドルの Bitcoin 分散型金融（BTCFi）市場が創出されます。調査対象となった機関投資家の 80% がすでに Bitcoin を保有しており、43% が利回りの可能性を積極的に模索していますが、大規模な Bitcoin 利回り戦略を採用しているところはまだありません。このギャップこそが、クリプトの機関投資家向け進化における次なるフロンティアを象徴しています。

プログラム可能な Bitcoin のアーキテクチャ​

Layer 2 が主にトランザクションのスループットに焦点を当てる Ethereum とは異なり、Bitcoin L2 は根本的に異なる問題を解決しようとしています。それは、柔軟性やプログラム可能性ではなく、不変性とセキュリティを重視して設計された資産の上で、貸付、取引、デリバティブといった複雑な金融オペレーションをどのように可能にするか、という点です。

「Bitcoin は、誰もが保有したがるマクロな金融資産へと成長しました」と、BlockSpaceForce の Charles Chong 氏は Consensus Hong Kong で説明しました。「次の展開は、その周囲に金融システムを構築することです」

主に 3 つのアーキテクチャ的アプローチが登場しています：

ゼロ知識ロールアップ（zkRollups）： 2026 年 1 月 27 日にメインネットをローンチした Citrea などのプロジェクトは、ゼロ知識証明を使用してオフチェーンで数千のトランザクションをバッチ処理し、暗号化された証明を Bitcoin に決済します。BitVM2 上に構築された Citrea の Clementine ブリッジは、暗号化技術によるセキュリティ保証を伴うトラストレスな Bitcoin 決済を可能にします。Merlin Chain も同様に zk-rollup 技術を活用し、検証を軽量かつ高速に維持しています。

サイドチェーン： Rootstock や Liquid は、マージド・マイニングやフェデレーションモデルを通じて Bitcoin の価値に固定（ペグ）された、独自のコンセンサス・メカニズムを持つ並列チェーンを運営しています。Rootstock は EVM 互換であり、開発者は Ethereum ベースの DeFi アプリケーションを最小限の修正で Bitcoin に直接移植できます。このアプローチは柔軟性のために一部の中央集権性をトレードオフにしていますが、長年にわたって機能することが証明されており、Rootstock は 2025 年を通じて毎月数十万件のトランザクションを処理しました。

Bitcoin セキュアネットワーク： BOB はハイブリッドなアプローチを採用しており、Babylon Protocol の 60 億ドルの Bitcoin ステーキングシステムと統合することで、Layer 2 の運用に Bitcoin のファイナリティ保証を提供しています。4 億ドル以上の TVL（その 44% は Babylon 裏付けの流動性ステーキングトークン）を誇る BOB は、Chong 氏が Ethereum のステーキングエコシステムと比較して「5,000 億ドルの Bitcoin ステーキング市場の機会」と呼ぶシェアを獲得するポジションにあります。

各アーキテクチャは、セキュリティ、分散化、プログラム可能性の間で異なるトレードオフを行っています。ゼロ知識証明は最も強力な暗号セキュリティを提供しますが、複雑な技術と高い開発コストを伴います。サイドチェーンは即座に EVM 互換性と低い手数料を提供しますが、バリデーターやフェデレーションへの信頼を必要とします。BOB のようなハイブリッドモデルは、Bitcoin のセキュリティと Ethereum の柔軟性を組み合わせることを目指していますが、本番環境でのモデルの証明はまだ途上にあります。

機関投資家の躊躇​

技術的な進歩にもかかわらず、機関投資家は慎重な姿勢を崩していません。課題は単なる技術的なものではなく、構造的なものです。

「機関投資家は、規制された取引相手と協力してカウンターパーティリスクを受け入れるか、スマートコントラクトやプロトコルのガバナンスリスクを想定しながら BTCFi のパーミッションレスな方法で展開するかのどちらかを選択しなければなりません」と、Consensus のパネルディスカッションで指摘されました。この二分法は、従来の金融リスクフレームワークの訓練を受けた財務責任者やコンプライアンスチームにとって、真のジレンマとなっています。

現在の Bitcoin DeFi の指標は、こうした機関投資家の躊躇を浮き彫りにしています。BTCFi の TVL は 2025 年に 101,721 BTC から 91,332 BTC へと 10% 減少しました。これは Bitcoin の循環供給量のわずか 0.46% です。Bitcoin L2 の TVL は前年比で 74% 以上減少し、市場のボラティリティと、どの Layer 2 ソリューションが最終的に機関投資家の採用を勝ち取るかについての不確実性の両方を反映しています。

しかし、インフラのギャップは縮まりつつあります。Bitcoin 保有者がサードパーティのカストディやラッピングサービスなしで他のシステムに BTC をステーキングできるようにする Babylon Protocol は、TVL で 50 億ドルを超え、機関投資家グレードのカストディソリューションが成熟していることを示しました。Sovyrn、ALEX などのプラットフォームプロバイダーや、Odin.fun、Liquidium といった分散型プロトコルは現在、Bitcoin またはその Layer 2 上で直接、オンチェーンのレンディングと利回り生成を提供しています。

規制という触媒​

ウォール街の慎重な楽観論は規制の明確化にかかっており、2026 年はその兆しを見せています。

Goldman Sachs の調査によると、機関投資家の 35% が規制の不確実性を最大の採用のハードルとして挙げ、32% が規制の明確化を最大の触媒として特定しています。米国議会が 2026 年に超党派の暗号資産市場構造法案を可決すると予想される中、機関投資家の障壁は崩れ始めています。

JPMorgan は、機関投資家の資金に支えられ、2026 年の暗号資産への流入額が 2025 年の 1,300 億ドルを上回ると予測しています。同行は、当初は ETF ベースのエクスポージャーを通じて、将来的には現物保有へと拡大する計画で、Bitcoin と Ether を担保として受け入れる予定です。Bitcoin ETF の資産残高は 2025 年末までに約 1,150 億ドルに達し、Ether ETF は 200 億ドルを超えました。これらの投資手段は、財務責任者が理解できる慣れ親しんだ規制とカストディの枠組みを提供します。

「規制が機関投資家による次の暗号資産採用の波を牽引するでしょう」と Goldman Sachs は 2026 年 1 月に指摘しました。BTCFi にとって、これは法的な明確性、監査済みプロトコル、保険商品によってバランスが保たれるならば、機関投資家が間もなくスマートコントラクトのリスクを受け入れる可能性があることを意味します。これは、MakerDAO、Aave、Compound が Ethereum 上で機関投資家の信頼を勝ち取った経緯と似ています。

デジタル・ゴールドから金融のベース・レイヤーへ​

Rootstock Labs が 2026 年を通じて予定している 6 つの追加的な機関投資家向け戦略の展開は、このセクターの成熟を象徴しています。これらは単なる投機的な DeFi のフォークではありません。財務運営、年金基金、資産運用会社向けに設計された、コンプライアンス重視の製品です。

Citrea の Gabe Parker 氏は、この使命をシンプルに表現しました。「ビットコインを生産的な資産にするだけです」。しかし、その意味するところは重大です。ビットコインの 2 兆ドルの時価総額が、わずか 5% から 10% の TVL 利用率という控えめな生産性を達成するだけで、BTCFi は、レンディング、トレード、デリバティブ全体で 2,380 億ドル以上を誇る Ethereum の DeFi エコシステムに匹敵する可能性があります。

この機会は利回り生成にとどまりません。ビットコインのレイヤー 2 は、ベース・チェーンでは不可能だったユースケースを可能にします。オーダーブックを備えた分散型取引所、BTC で決済されるオプションや先物契約、ビットコインを担保としたトークン化された現実資産（RWA）、そしてクロスボーダー決済のためのプログラム可能なエスクロー・システムなどです。これらは仮定の話ではありません。2025 年 8 月に利回り取引プラットフォームで 89 億ドルの TVL に達した Pendle のようなプロジェクトは、インフラが成熟すれば高度な金融製品への需要があることを証明しています。

DeFi 市場全体は、2026 年の 2,385 億ドルから 2031 年までに 7,706 億ドルへと、年平均成長率（CAGR）26.4% で成長すると予測されています。ビットコインがその成長のわずかな部分でも取り込むことができれば、BTCFi のナラティブは投機的な売り文句から機関投資家の現実へと変貌を遂げるでしょう。

TVL 1,000 億ドルへの道​

BTCFi が TVL 1,000 億ドル（2 兆ドルのビットコイン時価総額に対して想定される 5% の利用率）に達するには、3 つの条件が整う必要があります。

規制の確実性： 米国議会が暗号資産市場構造法案を可決することで、「パーミッションレスかコンプライアンス遵守か」という誤った二分法が解消されます。機関投資家は、コンプライアンスを犠牲にすることなくスマートコントラクトを展開できる法的枠組みを必要としています。

技術の成熟： ゼロ知識証明（ZKP）、ビットコイン担保型ネットワーク、サイドチェーン・アーキテクチャが、ストレス条件下での本番環境でその実力を証明しなければなりません。2025 年の TVL 74% 下落は、このテストに失敗したプロジェクトを反映しています。Citrea、Babylon、Rootstock といった生き残り組は、堅牢なシステムに向けて反復的な改善を続けています。

機関投資家向け製品： 利回りを生むビットコイン製品には、プロトコル以上のものが必要です。カストディアン、保険、税務報告、そして使い慣れたインターフェースが必要です。JPMorgan によるビットコインの担保受け入れ計画やビットコイン ETF の出現は、伝統的金融（TradFi）のインフラが適応しつつあることを示しています。

Grayscale の 2026 年の見通しでは、DeFi は「オンチェーン・ファイナンス（OnFi）」へと成熟すると予測されています。これは、レンディング・プラットフォームがトークン化された資産に裏打ちされた機関投資家向けクレジット・プールを提供し、分散型取引所が複雑なデリバティブにおいて伝統的な取引所と競合する、並行したプロフェッショナル・グレードの金融システムです。ビットコインにとって、この進化は「デジタル・ゴールド」を超えて、新世代のプログラム可能な金融のベース・セトルメント・レイヤーになることを意味します。

問題はビットコインがプログラム可能になるかどうかではありません。レイヤー 2 技術はすでにそれを証明しています。問題は、機関投資家が大規模な資本を投入するのに十分なほど、これらのレールを信頼するかどうかです。規制の追い風、技術インフラの成熟、そして 1,000 億ドルの潜在的需要により、2026 年はビットコインがマクロな金融資産から生産的な金融ベース・レイヤーへと移行する年になるかもしれません。

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情報源​

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