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ビットコイン L2 の現状 ： 75 以上のプロジェクトが直面する TVL 74 % 急落の実態

· 約 18 分
Dora Noda
Dora Noda
Software Engineer

Bitcoin Layer 2（L2）のナラティブは、BTC を「デジタルゴールド」からプログラム可能な金融基盤レイヤーへと変貌させることを約束しました。75 以上の稼働中プロジェクトと、年末までに TVL（預かり資産）500 億ドルという野心的な予測を背景に、BTCFi は機関投資家による採用への準備が整っているように見えました。しかし、現実は過酷でした。2026 年に Bitcoin L2 の TVL は 74% 急落しました。その一方で、Babylon Protocol（バビロン・プロトコル）だけで 49.5 億ドルを確保しており、これは Bitcoin DeFi エコシステム全体の半分以上を占めています。これらのプロトコルに参加しているのは、ビットコイン流通供給量のわずか 0.46% に過ぎません。

これは単なる暗号資産市場の調整ではありません。インフラ構築とインセンティブ主導の投機を分ける「審判の時」なのです。

Bitcoin L2 の大収縮​

2026 年初頭の Bitcoin DeFi の TVL は約 70 億ドルで、2025 年 10 月のピーク時（91 億ドル）から 23% 減少しています。さらに劇的なのは、Bitcoin L2 特有の TVL が今年 74% 以上も縮小し、累計 101,721 BTC からわずか 91,332 BTC まで減少したことです。これはビットコイン全流通量のわずか 0.46% に相当します。

比較として、Ethereum（イーサリアム）の Layer 2 エコシステムは、数十のプロジェクトで 300 億ドル以上の TVL を誇っています。Bitcoin の L2 ランドスケープ全体では、プロジェクト数が多い（Ethereum の主要 L2 が数十であるのに対し 75 以上）にもかかわらず、その 4 分の 1 にも届いていません。

これらの数字は不都合な真実を物語っています。ほとんどの Bitcoin L2 は、エアドロップ・ファーミングのサイクルが終了した直後に「ゴーストタウン」化しているのです。The Block による 2026 Layer 2 Outlook はこのパターンを裏付けており、「ほとんどの新しい L2 はインセンティブ・サイクルの後に利用者が激減した」一方で、「この現象を回避できた L2 はほんの一握りに過ぎない」と指摘しています。

Babylon による 49.5 億ドルの圧倒的支配​

広範な Bitcoin L2 エコシステムが苦戦する中、Babylon Protocol は際立った例外として君臨しています。49.5 億ドルの TVL を誇る Babylon は、Bitcoin DeFi 市場全体の約 70% を占めています。このプロトコルは、140,020 人以上のユニーク・ステーカーから 57,000 BTC 以上を確保しており、これは Bitcoin エコシステムの総 TVL の 80% に相当します。

Babylon の優位性は、ビットコインの根本的な制限を解決したことにあります。それは、ビットコインのコアプロトコルを変更することなくステーキング報酬を可能にしたことです。この革新的なアプローチにより、ビットコイン保持者は資産をセルフカストディ（自己管理）したまま Proof-of-Stake（PoS）チェーンのセキュリティを強化するためにステーキングでき、ブリッジやラップドトークン、カストディリスクを必要としません。

2025 年 4 月に Babylon の Genesis レイヤー 1 ブロックチェーンがローンチされたことは、ロードマップの第 2 段階を象徴し、70 以上のブロックチェーンにわたるマルチチェーン・ビットコインステーキングを導入しました。リキッド・ステーキング・トークン（LST）は、ビットコインの露出と流動性を維持しながら運用プロトコルに参加できる「キラー機能」として登場し、Bitcoin L2 構築者が掲げる「生産的資産」というナラティブに応えています。

Babylon の最大の競合である Lombard の TVL は約 10 億ドルで、Babylon の 5 分の 1 に留まっています。この格差は、ネットワーク効果と信頼が確立されたプレイヤーに集中する、Bitcoin DeFi における「勝者総取り」のダイナミクスを示しています。

75 以上のプロジェクトによる断片化問題​

Galaxy の調査によると、Bitcoin L2 プロジェクトは 2021 年以降、10 から 75 へと 7 倍以上に急増し、既知の実装や提案は合計約 335 件に上ります。この乱立により、コールドストレージから移動させる意思のある限られたビットコインを巡って、数十のプロジェクトが競合するという断片化された状況が生み出されています。

主要なプレイヤーは、根本的に異なる技術的アプローチを採用しています：

Citrea は ZK ロールアップ・アーキテクチャを使用し、「実行スライス」によって数千のトランザクションを一括処理します。これは、コンパクトなゼロ知識証明を使用してビットコイン・メインネット上で検証されます。BitVM2 ベースのネイティブブリッジ「Clementine」は 2026 年 1 月 27 日にメインネットとともにローンチされ、Citrea をビットコインのレンディング、取引、決済のための ZK ファースト・インフラとして位置付けています。

Rootstock (RSK) は、EVM 互換環境を実行するサイドチェーンとして動作し、Powpeg マルチシグ・メカニズムを通じてビットコイン・マイナーによって保護されています。ユーザーは BTC を Rootstock にブリッジして、DeFi プロトコル、DEX、レンディング市場を利用します。これは実績のあるモデルですが、中央集権的な信頼モデルに依存しています。

Stacks は、Proof-of-Transfer（PoX）コンセンサスを通じてセキュリティをビットコインに直接結び付け、BTC のコミットメントを通じてマイナーに報酬を与えます。Nakamoto アップグレード後、Stacks はビットコインのファイナリティを維持しながら、高速なスマートコントラクトを可能にしました。

Mezo は、Bitcoin L2 の中で最高額となる 2,100 万ドルのシリーズ A 資金調達を実施し、ブロックチェーン、DeFi、伝統的金融、実世界のアプリケーションを繋ぐ「ビットコイン・ネイティブな金融インフラ」の構築を目指しています。

BOB、Bitlayer、B² Network はロールアップ中心のアプローチを代表しており、オプティミスティックまたは ZK ロールアップ・アーキテクチャを使用してビットコイン・トランザクションをスケーリングしつつ、セキュリティの根幹をベースレイヤーに置いています。

このような技術的多様性にもかかわらず、ほとんどのプロジェクトは同じ本質的な課題に直面しています。それは、**「なぜビットコイン保持者が、実績のないネットワークに資産をブリッジしなければならないのか？」**という点です。Ethereum L2 は、数十億ドルの流動性を持つ成熟した DeFi エコシステムの恩恵を受けています。Bitcoin L2 は、ユーザーに対し、限られた実績しかない実験的なプロトコルに自分たちの「デジタルゴールド」を移動させるよう納得させなければならないのです。

プログラマブル・ビットコインのビジョン vs 市場の現実​

Bitcoin L2 ビルダーは、説得力のあるビジョンを掲げています。それは、ビットコインを受動的な価値の保存手段から、生産的な金融ベースレイヤーへと変貌させることです。Citrea、Rootstock Labs、BlockSpaceForce のリーダーたちは、ビットコインのスケーリングレイヤーは単なるスループットの向上ではなく、「DeFi、レンディング、ボローイングといった既存のナラティブを導入し、そのスタックをビットコインに加えることで、ビットコインを収益資産にすること」に主眼を置いていると主張しています。

機関投資家の参入（アンロック）というナラティブの中心にあるのは、ビットコイン ETF と機関投資家レベルのカストディであり、これらが BTCFi プロトコルとのプログラム的な相互作用を可能にします。ビットコイン ETF の運用資産残高（AUM）が 1,250 億ドルを超える中、ビットコイン L2 プロトコルにわずか 5% が割り当てられるだけで、TVL（預かり資産総額）に 60 億ドル以上が注入されることになります。これは、現在 Babylon 1 つで占めている支配力にほぼ匹敵します。

しかし、市場の現実は異なる物語を物語っています。Core Chain（TVL 6.6 億ドル以上）と Stacks は、スマートコントラクトを可能にしながらビットコインのセキュリティを活用することで市場をリードしていますが、両者を合わせた TVL はかろうじて 10 億ドルを超える程度です。残りの 70 以上のプロジェクトは、わずかなシェアを分け合っており、そのほとんどは TVL が 5,000 万ドル未満です。

0.46% という流通浸透率は、ビットコインホルダーが自身の資産をブリッジすることに対して深い懐疑心を抱いていることを明らかにしています。これをイーサリアムと比較すると、ETH の 30% 以上がステーキング、液体ステーキング派生商品（LSD）、または DeFi プロトコルに参加しています。ビットコインの「デジタルゴールド」としての文化的アイデンティティは、スマートコントラクトのリスクを伴う収益創出スキームに対して心理的な抵抗を生んでいます。

勝者とノイズを分けるもの​

Babylon の成功は、ビットコイン L2 の状況においてノイズからシグナルを識別するための明確な教訓を与えてくれます。

1. セキュリティ第一のアーキテクチャ: Babylon のセルフカストディアル・ステーキングモデルは、ほとんどの L2 のアキレス腱であるブリッジリスクを排除します。ユーザーは利回りを獲得しながら自身のプライベートキーの制御を維持でき、これはトラストレスなシステムというビットコインの精神に合致しています。対照的に、ラップド BTC やカストディアル・ブリッジを必要とするプロジェクトは、巨大なセキュリティ攻撃対象領域を抱え込むことになります。

2. 投機を超えた真の実用性: Babylon はビットコインが 70 以上の Proof-of-Stake（PoS）チェーンを保護することを可能にし、投機的なイールドファーミングを超えたビットコイン・ステーキングへの真の需要を創出します。この実用性主導のモデルは、イーサリアムがすでに深い流動性と優れたユーザー体験（UX）で提供している DeFi プリミティブ（レンディング、DEX）を提供するだけの L2 とは対照的です。

3. 資本効率: 液体ステーキングトークン（LST）により、ステーキングされたビットコインは DeFi アプリケーション全体で生産性を維持でき、資本効率を倍増させます。LST に相当するものを持たないプロジェクトは、ユーザーにステーキング報酬か DeFi への参加かの選択を強いることになり、これはイーサリアムの成熟した LST エコシステム（Lido、Rocket Pool など）に対して勝ち目のない提案です。

4. ネットワーク効果と信頼: Babylon の 49.5 億ドルの TVL は機関投資家の注目を集め、流動性がさらなる流動性を呼ぶフライホイールを作り出しています。小規模な L2 は「鶏が先か卵が先か」の問題に直面しています。ユーザーがいなければ開発者は構築せず、アプリケーションがなければユーザーは来ず、流動性プロバイダーはその両方を求めます。

厳しい現実として、ほとんどのビットコイン L2 には差別化された価値提案が欠けています。「ビットコイン上の EVM 互換性」や「より速いトランザクション速度」を提供することは的外れです。イーサリアム L2 はすでに、はるかに優れたエコシステムでこれらの機能を提供しています。ビットコイン L2 は次の問いに答えなければなりません。「ビットコインの上でしか構築できないものは何か？」

今後の道筋：集約か消滅か​

楽観的な予測では、ビットコイン ETF の普及とインフラの成熟に後押しされ、ビットコイン L2 の TVL は 2026 年末までに 500 億ドルに達する可能性があるとされています。強気相場が持続すれば、2027 年までに 2,000 億ドルに達すると予測するアナリストもいます。これらのシナリオには、現在の水準から 7 倍から 10 倍の増加が必要であり、これは勝者となるプロトコルへの集約を通じてのみ可能です。

起こりうる結果は、イーサリアムの L2 淘汰を反映したものです。Base、Arbitrum、Optimism が L2 トランザクションボリュームの 90% を占める一方で、数十の「ゾンビチェーン」が忘れ去られていきました。ビットコイン L2 も同様の「勝者総取り」のダイナミクスに直面しています。

Babylon は、すでにビットコイン・ステーキングの標準としての地位を確立しています。そのマルチチェーンアプローチと LST エコシステムは、競合他社に対する防御可能な堀（モート）を築いています。

Citrea と Stacks は、それぞれ ZK-rollup とサイドチェーンの典型を象徴しています。両者とも十分な資金、技術的な信頼性、エコシステムパートナーシップを有しており、生き残る可能性は高いですが、Babylon から市場シェアを奪えるかは不透明です。

Mezo の 2,100 万ドルのシリーズ A は、ビットコインネイティブな金融インフラに対する投資家の確信を示しています。伝統的金融（TradFi）と DeFi の架け橋となることへの注力は、純粋なクリプトプロジェクトではアクセスできない機関投資家の資本フローを解き放つ可能性があります。

残りの 70 以上のプロジェクトは、存在意義を問われています。差別化された技術、機関投資家とのパートナーシップ、あるいはキラーアプリケーションがなければ、それらはビットコインの歴史における脚注となり、インセンティブ主導のハイプサイクルの犠牲者となるリスクがあります。

機関投資家向けビットコイン DeFi の仮説​

ビットコイン L2 が 500 億ドル以上の TVL 目標を達成するためには、機関投資家の採用が劇的に加速する必要があります。その構成要素は整いつつあります。

ビットコイン ETF のプログラマビリティ: スポット・ビットコイン ETF は 1,250 億ドル以上の資産を保有しています。Fidelity、BlackRock、Coinbase などのカストディアンがビットコイン DeFi プロトコルへのプログラム的なアクセスを開発するにつれ、機関投資家の資本は、コンプライアンスに準拠した収益商品を提供する精査された L2 へと流れ込む可能性があります。

規制の明確化: GENIUS 法や進化するステーブルコイン規制は、機関投資家がクリプトに参加するためのより明確なフレームワークを提供します。ビットコインのコモディティ（証券ではない）としての確立された規制上の地位は、BTCFi をアルトコイン DeFi よりも有利な位置に置いています。

リスク調整後リターン: ラップドトークンによるスマートコントラクトのリスクなしに、ビットコインで 4～7% のステーキング報酬を提供する Babylon は、機関投資家の財務部門にとって魅力的なリスク調整後リターンを提供します。採用が進むにつれ、これらの利回りは伝統的なビットコインの「ゼロ利回り」というナラティブを塗り替える可能性があります。

インフラの成熟: Chainlink による BTCFi のための Proof of Reserve（資産証明）、機関投資家グレードのカストディ統合、および保険商品（Nexus Mutual、Unslashed など）は、ビットコイン DeFi への機関投資家の参入障壁を低減します。

機関投資家の仮説は、ビットコイン L2 が投機的なイールドファームではなく、コンプライアンスを遵守し、監査され、保険をかけられたインフラになるかどうかにかかっています。規制された機関投資家向けの仕組みを構築しているプロジェクトには生き残る可能性があります。個人のエアドロップハンターを追いかけているプロジェクトには、その可能性はありません。

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結論：2026 年ビットコイン L2 の清算​

ビットコイン L2 の TVL が 74 % 急落したことは、野心的なナラティブと市場のファンダメンタルズの間の乖離を浮き彫りにしています。75 以上のプロジェクトがビットコイン発行残高のわずか 0.46 % を争っている現状では、大多数のビットコイン L2 は持続可能な需要のない投機的なインフラとして存在しているに過ぎません。

Babylon の 49.5 億ドルの優位性は、差別化された価値提案が成功し得ることを証明しています。セルフカストディアル・ステーキング、マルチチェーン・セキュリティ、そしてリキッド・ステーキング・デリバティブは、ビットコイン保有者の真のニーズに応えています。エコシステムの残りの部分は、説得力のあるユースケースを中心に統合されるか、さもなければ消滅に直面することになるでしょう。

プログラマブル・ビットコインのビジョンは依然として有効です。機関投資家向けビットコイン ETF、成熟するインフラ、そして規制の明確化が長期的な追い風となっています。しかし、2026 年の現実という試練は、セキュリティの保証、真の実用性、そして魅力的なリスク調整後リターンがなければ、ビットコイン保有者が未検証のプロトコルに資産をブリッジすることはないということを示しています。

ビットコイン L2 の状況は劇的に集約されるでしょう。一握りの勝者（Babylon、おそらく Citrea と Stacks、そして Mezo の可能性）が TVL の 90 % 以上を独占することになります。残りの 70 以上のプロジェクトは、インセンティブ・プログラムが終了し、ユーザーがビットコインをコールドストレージに戻すにつれて衰退していくでしょう。

開発者や投資家にとっての教訓は明確です。ビットコイン DeFi においては、セキュリティと実用性がスピードやハイプ（熱狂）に勝るということです。生き残るプロジェクトは、最も派手なロードマップを持つものではなく、ビットコイン保有者が自らのデジタルゴールドを実際に託すことができる信頼を得たプロジェクトなのです。

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