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ベアマーケット（弱気相場）におけるアルトコインの冬：2025 年にミッドキャップトークンが構造的に失敗した理由

· 約 15 分
Dora Noda
Dora Noda
Software Engineer

ビットコインが今週一時 60,000 ドルを記録し、24 時間で 27 億ドル以上の仮想通貨ポジションが消滅する一方で、メインストリームのニュースの影ではより深刻な事態が進行していました。それはミドルキャップ（中型）アルトコインの完全な構造的崩壊です。主要通貨を除くアルトコインの時価総額を追跡する OTHERS 指数は、2024 年後半のピークから 44% 下落しました。しかし、これは単なる弱気相場の調整ではありません。これは、2021 年の強気相場以来、仮想通貨を悩ませてきた根本的な設計上の欠陥を露呈させる「絶滅イベント」なのです。

惨状の裏にある数字​

2025 年の破壊の規模は理解を絶するものです。1 年間で 1,160 万以上のトークンが失敗に終わりました。これは 2021 年以降に記録された全仮想通貨の失敗の 86.3% を占めています。全体として、2021 年半ばから 2025 年末までに流通を開始した約 2,020 万のトークンのうち 53.2% が、もはや取引されていません。2025 年の第 4 四半期だけで、770 万ものトークンが取引プラットフォームから姿を消しました。

ビットコインとイーサリアムを除く全コインの合計時価総額は、10 月の 1 兆 1,900 億ドルから 8,250 億ドルへと崩落しました。ソラナ（Solana）は「生き残り」と見なされているものの、依然として 34% 下落し、より広範なアルトコイン市場（ビットコイン、イーサリアム、ソラナを除く）は約 60% 下落しました。トークン・パフォーマンスの中央値は？ 79% という壊滅的な下落です。

ビットコインの市場ドミナンスは 2026 年初頭に 59% まで急上昇し、CMC アルトコイン・シーズン指数（CMC Altcoin Season Index）はわずか 17 まで暴落しました。これは、アルトコインの 83% がビットコインを下回るパフォーマンスしか出せていないことを意味します。この資本の集中は、2021 年と 2024 年初頭を支配していた「アルトコイン・シーズン」のナラティブが完全に逆転したことを示しています。

なぜミドルキャップ・トークンは構造的に失敗したのか​

この失敗は偶然ではありませんでした。設計段階から仕組まれていたのです。2025 年のローンチの多くが失敗したのは、市場が悪かったからではなく、ローンチの設計が構造的に「ショート・ボラティリティ（ボラティリティの低下に賭ける）」かつ「ショート・トラスト（信頼の欠如）」だったからです。

分配の問題

大手取引所の分配プログラム、広範なエアドロップ、直接販売プラットフォームは、その設計通りにリーチと流動性を最大化しました。しかし、同時に、基盤となるプロダクトとの結びつきがほとんどないホルダーを市場に溢れさせました。これらのトークンが必然的に圧力に直面したとき、売りを吸収するコアコミュニティは存在せず、出口を求めて争う投機資本（マーセナリー・キャピタル）しか残っていませんでした。

相関的な崩壊

失敗したプロジェクトの多くは、同様の流動性プールや自動マーケットメーカー（AMM）の設計に依存しており、高い相関関係にありました。価格が下落すると流動性が蒸発し、トークンの価値はゼロに向かって急落しました。強力なコミュニティのサポート、開発活動、または独立した収益源を持たないプロジェクトは回復できませんでした。2025 年 10 月 10 日の清算の連鎖（約 190 億ドルのレバレッジ・ポジションが解消された）は、この相互にリンクした脆弱性を壊滅的な形で露呈させました。

参入障壁の罠

新しいトークンを作成するための参入障壁が低かったことが、プロジェクトの大量流入を助長しました。その多くは、実行可能なユースケース、堅牢なテクノロジー、または持続可能な経済モデルを欠いていました。それらは長期的な実用性ではなく、短期的な投機の手段として機能しました。ビットコインが「デジタル予備資産」へと成熟する一方で、アルトコイン市場は自らの重みに耐えきれず苦戦しました。ナラティブは豊富でしたが、資本は有限でした。同じ市場シェアを争う数千ものアルトコインを同時に支えるだけの流動性がなかったため、イノベーションはパフォーマンスに結びつきませんでした。

ミドルキャップおよびスモールキャップ・トークンに多額の露出をしていたポートフォリオは、構造的に苦境に立たされました。 それは間違ったプロジェクトを選んだということではなく、設計領域全体が根本的に欠陥を抱えていたのです。

RSI 32 のシグナル：底打ちか、それともデッド・キャット・バウンスか？​

テクニカル・アナリストたちは、ある指標に注目しています。2025 年 11 月にビットコインの相対力指数（RSI）が 32 に達したことです。歴史的に、RSI が 30 を下回る水準は売られすぎの条件を示し、大幅な反発に先行してきました。2018 年から 2019 年の弱気相場では、ビットコインの RSI が同様のレベルに達した後、2019 年に 300% のラリーを開始しました。

2026 年 2 月初旬現在、ビットコインの RSI は 30 を下回り、仮想通貨が主要な 73,000 ドルから 75,000 ドルのサポートゾーン付近で取引されていることから、売られすぎの条件を示唆しています。RSI の売られすぎの数値は、多くのトレーダーやアルゴリズムが買いシグナルとして扱うため、期待が自己実現的な動きに変わり、価格の反発に先行することがよくあります。

マルチインジケーターの合流（コンフルエンス）がこの見方を強めています。価格がボリンジャーバンドの下限に近づき、RSI が 30 未満で、強気の MACD シグナルと組み合わさっていることは、潜在的な買いの機会を提供する売られすぎの環境を示しています。これらのシグナルは、RSI が歴史的な低水準に近いことと相まって、短期的な反発のためのテクニカルな土台を作っています。

しかし、ここで重要な疑問が生じます。この反発はアルトコインにも波及するのでしょうか？

ALT/BTC の比率は、厳しい現実を物語っています。約 4 年間にわたる下降トレンドにあり、2025 年第 4 四半期に底を打ったように見えます。ビットコインに対するアルトコインの RSI は記録的な売られすぎの水準にあり、MACD は 21 ヶ月ぶりにプラスに転じています。これは強気のクロスオーバーの可能性を示唆しています。しかし、2025 年の構造的失敗があまりにも甚大であったため、多くのミドルキャップは二度と回復しないでしょう。反発が訪れたとしても、それは非常に「選別的」で激しいものになるはずです。

2026 年の資金循環の行先​

アルトコインの冬が深まる中、いくつかのナラティブが機関投資家や洗練された個人投資家の残存資金を引きつけています。これらは単なる投機的な一獲千金を狙うものではなく、測定可能な採用実績を持つインフラストラクチャへの投資です。

AI エージェント・インフラストラクチャ

クリプトネイティブな AI は、自律型金融と分散型インフラを加速させています。Bittensor ( TAO )、Fetch.ai ( FET )、SingularityNET ( AGIX )、Autonolas、Render ( RNDR ) などのプロジェクトは、相互に協力し、知識を収益化し、オンチェーンの意思決定を自動化する分散型 AI エージェントを構築しています。これらのトークンは、分散型コンピューティング、自律型エージェント、および分散型 AI モデルへの需要の高まりから恩恵を受けています。

AI とクリプトの融合は、単なる流行以上のものです。それは運用上の必然性です。AI エージェントには分散型の調整レイヤーが必要であり、ブロックチェーンには複雑なデータを処理し実行を自動化するための AI が必要です。この共生関係が多額の資金を引き寄せています。

DeFi の進化：投機からユーティリティへ

DeFi の TVL（ 預かり資産 ）は、Ethereum の ZK ロールアップによるスケーリングと Solana のインフラ成長に支えられ、2025 年第 3 四半期までに前年比 41% 増の 1,600 億ドルを超えました。SEC のアトキンス委員長が DeFi の「イノベーション免除」を示唆するなど、規制の明確化が進む中、Aave、Uniswap、Compound といったブルーチップ・プロトコルが新たな勢いを得ています。

リステーキング、現実資産 ( RWA )、およびモジュール型 DeFi プリミティブの台頭により、イールドファーミングを超えた真のユースケースが加わりました。ビットコイン・ドミナンスの低下は、強力なファンダメンタルズ、機関投資家による採用、および現実世界のユーティリティを備えたアルトコインへの資金循環を促進しました。2026 年のアルトコイン循環はナラティブ主導であり、機関投資家レベルのユースケースに対応するセクターに資金が流入しています。

現実資産 ( RWAs )

RWA は伝統的金融と DeFi の交差点に位置し、オンチェーン証券、トークン化された債務、および利回り資産に対する機関投資家の需要に応えています。採用が進むにつれ、クリプト ETF の承認やトークン化された債務市場によって増幅された広範な資金流入により、RWA トークンは長期投資家にとってのコアセグメントへと昇格することが予想されます。

ブラックロックの BUIDL ファンド、Ondo Finance の規制対応の進展、およびトークン化された米国債の普及は、RWA がもはや理論上のものではないことを証明しています。それらは実用化されており、多額の資金を確保しています。

次に来るもの：循環ではなく選別​

厳しい現実は、2021 年に存在したような「アルトコイン・シーズン」は二度と戻ってこないかもしれないということです。2025 年の崩壊は単なる市場サイクルの下落ではなく、ダーウィン的な淘汰でした。生き残るのはミームコインやハイプ主導のナラティブではなく、以下を備えたプロジェクトです。

  • 実際の収益と持続可能なトークノミクス: 絶え間ない資金調達やトークンのインフレに依存しない。
  • 機関投資家グレードのインフラ: コンプライアンス、スケーラビリティ、相互運用性を考慮して構築されている。
  • 防御可能なモート（ 優位性 ）: ネットワーク効果、技術革新、またはコモディティ化を防ぐ規制上の優位性。

2026 年に進行中の資金循環は広範なものではありません。ファンダメンタルズに鋭く焦点を絞っています。ビットコインは依然として準備資産であり、Ethereum はスマートコントラクト・インフラを支配し、Solana は高スループットのアプリケーションを捕捉しています。それ以外のすべては、約束ではなくユーティリティによってその存在を正当化しなければなりません。

投資家にとっての教訓は残酷です。無差別なアルトコイン蓄積の時代は終わりました。RSI 32 のシグナルはテクニカル的な底打ちを示すかもしれませんが、2025 年に消滅した 1,160 万のトークンを復活させることはありません。弱気相場の中のアルトコインの冬は終わるのではなく、業界を本質的な要素へと洗練させているのです。

問題は、いつアルトコイン・シーズンが戻ってくるかではありません。どのアルトコインがそれを見るまで生き残っているかです。

BlockEden.xyz は、Ethereum、Solana、Sui、Aptos、およびその他の主要なチェーンで構築を行う開発者にエンタープライズグレードのブロックチェーンインフラを提供しています。大規模な信頼性を必要とするプロジェクト向けに設計された API サービスを探索する ことができます。

出典​

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