プロトコルネイティブなステーブルコインで決済された初の 3,500 万ドルの VC 取引：機関投資家向け金融の新時代
仮想通貨の歴史上初めて、 3,500 万ドルのベンチャーキャピタル（VC）投資がすべてプロトコルネイティブのステーブルコインで決済されました。電信送金も、 USDC も、銀行の関与もありません。年間 1 兆ドル以上の取引量を処理する Solana の DeFi スーパーアプリに対して、 ParaFi Capital から、誕生してわずか 1 か月の Jupiter のステーブルコイン「JupUSD」が直接送金されたのです。
これは単なる資金調達の発表ではありません。ステーブルコインが投機を超え、機関投資家向け金融の基盤（レール）へと成熟したことを示す概念実証（PoC）です。仮想通貨界で最も尊敬される投資会社の一つが、 2 か月前には存在しなかったステーブルコインを通じて 3,500 万ドルの取引を行うとき、その影響は Solana をはるかに超えて広がります 。
VC の仕組みを塗り替えた取引
Jupiter と ParaFi の取引は、詳細に分析すべきいくつかの「史上初」を記録しています。
Jupiter 史上初の外部投資。 累計取引高 3 兆ドルを処理し、年間 3,840 万ドルの収益を上げているにもかかわらず、 Jupiter はこれまで外部資本を受け入れたことがありませんでした。このプロトコルは初日から自己資金で運営（ブートストラップ）され、その存続期間を通じて利益を出し続けてきました。これは DeFi 分野では極めて稀なケースです。
すべて JupUSD で決済。 ParaFi は暗号資産に親和性のある銀行にドルを電信送金したわけではありません。 USDC や USDT を通じて変換したわけでもありません。 3,500 万ドルの取引全体が、 2026 年 1 月 5 日にローンチされたばかりの Jupiter のネイティブステーブルコインである JupUSD で決済されました。
割引なしの市場価格。 トークンを大幅な割引価格で提供する典型的な VC 取引とは異なり、 ParaFi はスポット市場価格で JUP トークンを取得しました。この契約には、より高い価格で追加のトークンを購入できるワラントが含まれており、短期的なアービトラージではなく長期的な提携を示す構造になっています。
長期のロックアップ・コミットメント。 ParaFi はトークンの長期ロックアップ期間を受け入れました。これは、迅速な流動化イベントを求めるのではなく、 Jupiter の数年間にわたる成長軌道に対する信頼を示しています。
この取引構造は、投資家が通常ディスカウントや即時の流動性オプション、プロトコルから価値を抽出する有利な条件を要求する従来の VC と暗号資産の力関係に挑戦するものです。
JupUSD：開始 5 週間で 3,500 万ドルを決済したステーブルコイン
JupUSD は Solana Breakpoint 2025 で発表され、 2026 年 1 月 5 日に稼働を開始しました。わずか数週間のうちに、ステーブルコイン建ての VC 取引としては史上最大規模の決済を行いました。
そのアーキテクチャは、 ParaFi がなぜ 3,500 万ドルを託すほど信頼したのかを説明しています。
BlackRock が裏付ける担保。 JupUSD は当初、 18 億ドル以上の資産を保有する最大のトークン化財務省証券ファンドである BlackRock の BUIDL ファンドによってほぼ完全に担保されたステーブルコイン「USDtb」によって 100% 裏付けられています。これは実験的なアルゴリズムによる裏付けではなく、機関投資家レベルの担保です。
収益最適化のための Ethena との提携。 Jupiter は Ethena Labs と提携して JupUSD を構築しました。ロードマップには、ドルペッグの安定性を維持しながら保有者の収益（ イールド）を最適化するために、 Ethena のデルタニュートラル・ステーブルコインである USDe を組み込むことが含まれています。
7 億 5,000 万ドルの即時流動性。 初日に、 Jupiter は自社の USDC 流動性のうち約 7 億 5,000 万ドルを JupUSD に移行し、強力な市場の厚みと即時の使いやすさを確保しました。これは、何もないところからローンチされたステーブルコインではなく、ほとんどのプロトコルが数年かけて蓄積する以上の流動性を備えて登場しました。
エコシステムへのネイティブな統合。 JupUSD は Jupiter の製品内で直接動作します。ユーザーは、 DCA 戦略、指値注文（リミットオーダー）、パーペチュアル取引、予測市場で JupUSD を運用しながら報酬を得ることができます。これにより、純粋な投機的ステーブルコインにはない実用的な流通速度が生まれます。
このステーブルコインの急速な機関導入は、「Solana の支配的な DeFi プラットフォームは、外部のステーブルコイン発行体に依存するのではなく、自前の金融基盤を所有できる」という Jupiter の仮説を裏付けるものです。
Jupiter の進化：アグリゲーターから金融スーパーアプリへ
Jupiter は DEX アグリゲーター、つまり Solana の断片化された流動性を横断して最適な取引ルートを見つけるソフトウェアとして始まりました。今日、同社は Solana の DEX アグリゲーター市場の 95% を支配し、はるかに野心的な存在へと進化しています。
プラットフォームは現在、複数の垂直分野にまたがっています。
パーペチュアル取引（収益 2,090 万ドル、全体の 54.5%）。 Jupiter のパーペチュアル製品は Hyperliquid や中央集権型取引所と直接競合し、数十億ドルのレバレッジ取引量を処理しています。
Ultra Mode（収益 1,180 万ドル、全体の 30.8%）。 より良い約定と優先アクセスを求める高度なトレーダー向けのプレミアム実行機能。
Jupiter Lend。 このレンディング製品は、わずか 8 日間で供給資産 10 億ドルに達しました。これは Solana がこれまでに見た中で最も速い成長です。ユーザーは単一のインターフェースで借り入れ、スワップ、取引、ポジション管理を行うことができます。
予測市場。 Polymarket の爆発的な普及を受け、 Jupiter は予測市場機能を取引インターフェースに直接統合しました。
ポートフォリオ管理。 Solana エコシステム全体のポジションを追跡、分析、最適化するためのツール。
JupUSD ステーブルコイン。 現在、エコシステム全体を支える中心的な金融プリミティブとなっています。
累計 3 兆ドルの取引高は一つの側面を語っています。年間 3,840 万ドルの収益は、また別の側面を語っています。 Jupiter は単なる支配的なアグリゲーターではありません。ブロックチェーン上で稼働する、収益性の高い多角的な金融インフラ企業なのです。
ParaFi がステーブルコイン決済を選択した理由
ParaFi Capital は 20 億ドル以上の資産を運用し、2018 年以来 105 社に投資してきました。彼らはドルを取引所に送金したり、OTC デスクを通じて JUP トークンを購入したり、従来の SAFE 契約を締結したりすることもできました。しかし、彼らは JupUSD での決済を選択しました。
いくつかの要因がこの決定を後押ししたと考えられます：
エコシステムへのコミットメントの表明。 JupUSD で決済することで、ParaFi は Jupiter の取引製品だけでなく、そのステーブルコイン・インフラストラクチャに対する信頼も示しています。これは金融スタック全体に対する信任投票です。
カウンターパーティリスクの低減。 従来の VC 取引には銀行、電信送金、複数の仲介者が関与し、それぞれが決済リスクと遅延を引き起こします。ステーブルコイン決済は即時かつ最終的であり、銀行との関係を必要としません。
決済中のイールドの最適化。 JupUSD 保有者は、Jupiter のエコシステム統合を通じて報酬を得ることができます。契約締結からトークン受領までの短い期間であっても、資金は銀行口座で遊んでいるのではなく、リターンを生み出します。
先例の確立。 ParaFi は、第一人者であることのナラティブ的な価値を認識していたはずです。この取引により、彼らはステーブルコインで決済される機関投資家向け取引のパイオニアとして位置づけられ、同様の構造を求めるプロジェクトからの案件フローを引き寄せる可能性があります。
この構造は Jupiter にとっても有益です。JupUSD が 3500 万ドルの機関投資家向け取引を促進できることを証明することで、通常であれば確立に数年かかるステーブルコインの信頼性を獲得しました。
広がる潮流：VC 決済レールとしてのステーブルコイン
Jupiter と ParaFi の事例は、孤立した実験ではなく、新たなトレンドを象徴しています。
2025 年、VC 投資は 44% 回復。 投資家は米国の暗号資産企業に 79 億ドルを投入しました（2024 年の低水準から増加）。しかし、案件数は 33% 減少しており、より少数の確立されたプロトコルに大きな資金が投入されていることを示しています。
投資額の中央値は 1.5 倍に上昇。 500 万ドルの投資中央値は、VC が量よりも質を優先していることを示唆しています。これはまさに Jupiter のような確立されたプロトコルが資本を引きつける環境です。
ステーブルコインが資金調達のナラティブを支配。 2025 年に暗号資産がフィンテックと重なるにつれ、ステーブルコインはトークノミクスの投機ではなく、取引手数料ベースのビジネスモデルへの回帰をもたらしました。TRM Labs は、2025 年初頭の全暗号資産取引量の 30% をステーブルコインが占めたと推定しています。
規制の明確化が採用を加速。 2025 年 7 月の GENIUS 法により、ステーブルコインに関する一貫した連邦基準が確立されました。これにより、機関投資家はステーブルコイン決済による取引が遡及的な法的課題に直面しないという安心感を得ました。
ステーブルコインで決済される VC 取引がより一般的になる条件は整っています。独自のステーブルコインを持つプロトコルや、発行体と提携しているプロトコルにとって、これは新たな資金調達の優位性となります。投資家は従来の銀行業務の摩擦なしにポジションを持つことができます。
Solana の DeFi エコシステムにとっての象徴的な意味
Jupiter の取引は、Solana が機関投資家グレードの DeFi 目的地であることを証明しました。
Solana のレンディング市場の TVL が 36 億ドルに到達。 2025 年 12 月には前年同期の 27 億ドルから 33% 増加し、Solana の DeFi が単なる取引ボリュームではなく、フルスタックの金融システムになりつつあることを示しました。
Jupiter Lend の 10 億ドル達成。 わずか 8 日間でこの閾値に達したことは、積極的なユーザー獲得と資本展開を示唆しています。このスピードは、既存の取引インフラと統合された Solana ネイティブのレンディング製品に対する潜在的な需要を物語っています。
エコシステム通貨としての JupUSD。 7 億 5000 万ドルの初期流動性と 3500 万ドルの機関投資家向け取引により、JupUSD は Solana ネイティブのドルとしての地位を確立しました。ネットワーク上での USDC の独占的な地位に対抗する可能性があります。
2026 年のロードマップ拡大。 Jupiter は 2026 年第 1 四半期に Jupiter Global と Ecosystem Explorer のローンチを計画しており、グローバルアクセスを拡大し、高度な分析ツールを提供します。JupUSD は、レンディング、パーペチュアル、モバイルアプリなどに年間を通じて統合される予定です。
Solana のビルダーにとって、Jupiter の軌跡は、DeFi プロトコルが初日からベンチャーキャピタルの支援を受けずとも収益性を達成し、機関投資家を惹きつけ、金融プリミティブを立ち上げられることを証明しています。
投資理論：収益性の高い DeFi インフラストラクチャ
ParaFi の投資理論は、おそらく以下の要因に基づいています：
収益の持続性。 Jupiter の年間 3840 万ドルの収益は、 パーペチュアル取引、プレミアム実行、レンディング、そして今回のステーブルコイン統合といった複数のソースから得られています。この多様化により、単一障害点のリスクが軽減されます。
市場ポジション。 Solana の DEX アグリゲーター市場の 95% を支配していることで、大きなスイッチングコストが発生しています。ユーザー、開発者、プロトコルは Jupiter の API やインターフェースを中心に構築されています。
ステーブルコインの選択肢。 JupUSD により、Jupiter はステーブルコインの手数料、イールド生成、準備金管理からの収益増加の可能性を得ました。これらは採用が拡大すれば、取引手数料を上回る収益源になる可能性があります。
機関投資家の統合。 ParaFi との取引は、Jupiter が大規模な機関投資家向け取引を処理できることを証明しました。これにより、財務管理、企業間取引、その他のエンタープライズユースケースへの道が開かれます。
Solana エコシステムの追い風。 Solana がユーザーと資本を引き付け続ける中、Jupiter は支配的な取引インフラとして比例的な恩恵を享受します。
市場価格、割引なし、長期ロックアップという構造は、ParaFi が Jupiter を市場ポジションや収益生成力に対して過小評価されていると考えていることを示唆しています。彼らは短期的な裁定取引ではなく、将来の価値上昇に賭けています。
プロトコル資金調達への影響
Jupiter の取引は、機関投資家からの資金調達を目指す、有利な立場にあるプロトコルにとってのテンプレートを提供します。
資金調達の前に収益を構築する。 Jupiter の年間 3,840 万ドルの収益は、投資家へのディスカウントなしに市場価格での取引を交渉するためのレバレッジとなりました。
機関投資家の裏付けがあるネイティブステーブルコインをローンチする。 JupUSD の BlackRock / BUIDL 担保により、ParaFi は 3,500 万ドルの取引を決済する確信を得ました。アルゴリズム型ステーブルコインでは、同様の機関投資家の安心感を得ることは難しかったでしょう。
搾取ではなく、アライメントのための構造。 より高い価格での追加購入を可能にするワラント構造は、ParaFi が単にトークンを回収するのではなく、Jupiter の成功を支援するインセンティブを与えます。
取引の前に機関投資家レベルの能力を証明する。 初日に 7 億 5,000 万ドルを JupUSD に移行したことで、Jupiter は ParaFi が資本を投入する前に、このステーブルコインが機関投資家規模の処理が可能であることを証明しました。
Jupiter のような市場ポジションを持たないプロジェクトにとっての教訓は、この構造を模倣することではなく、機関投資家からの投資を求める前に、同様のファンダメンタルズを構築することにあります。
次の展開
Jupiter の 2026 年第 1 四半期のロードマップは、拡大に焦点を当てています：
Jupiter Global の展開。 現在の市場を超えてアクセスを拡大し、従来の暗号資産オンランプが制限されている地域も含まれる可能性があります。
エコシステムエクスプローラー。 Solana 全体でのポジション追跡、機会分析、戦略の最適化のためのディープアナリティクスツール。
JupUSD 統合の拡大。 レンディング、パーペチュアル、モバイルアプリケーションにおける JupUSD 統合の深化。
継続的な機関投資家への採用。 ParaFi との取引は、ステーブルコイン決済の構造を求めるさらなる機関投資家とのパートナーシップへの扉を開く可能性があります。
3,500 万ドルは Jupiter の資本状況を大幅に変えるものではありません。彼らはすでに利益を上げており、資本も潤沢でした。真の価値は戦略的なものです。ParaFi のネットワーク、評判、および JupUSD に対する実証された信頼は、純粋な資本では買うことのできない勢いを生み出します。
市場全体にとって、この取引はステーブルコインが閾値を超えたことを示唆しています。BlackRock の財務省証券ファンドに裏打ちされた、誕生して 1 ヶ月のステーブルコインで 3,500 万ドルの機関投資家間取引が決済されるとき、「暗号資産は機関投資家にとってリスクが高すぎる」というナラティブは、また一つの柱を失うことになります。
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