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17.3 億ドルの暗号資産ファンド流出： 2026 年の機関投資家の資金流出が示唆するもの

· 約 19 分
Dora Noda
Dora Noda
Software Engineer

2026 年 1 月は、2025 年 11 月以来最大となる週間の暗号資産ファンドの流出という、驚きのニュースで幕を開けました。デジタル資産投資商品はわずか 1 週間で 17.3 億ドルもの資金を失い、特にビットコインとイーサリアムが機関投資家による解約の矢面に立たされました。しかし、この衝撃的な見出しの裏側には、ポートフォリオの戦略的なリバランス、マクロ経済予測の変化、そして伝統金融とデジタル資産の成熟しつつある関係性といった、より多角的な背景が隠されています。

この大量流出はパニックによるものではなく、計算されたものでした。

17.3 億ドルの流出を分析する​

CoinShares によると、2026 年 1 月 26 日までの 1 週間で、デジタル資産投資商品から 17.3 億ドルが流出しました。これは 2025 年 11 月半ば以降で、機関投資家による暗号資産エクスポージャーの減少幅としては最大となります。その内訳を見ると、資本配分のゲームにおける明らかな勝者と敗者が浮き彫りになります。

ビットコインは 10.9 億ドルの流出を記録し、流出総額の 63% を占めました。業界最大の現物 ETF であるブラックロックの iShares Bitcoin Trust (IBIT) だけでも、その週に 5 億 3,700 万ドルの解約に直面し、ビットコイン価格の 1.79% 下落と重なりました。

イーサリアムもこれに続き、6 億 3,000 万ドルが ETH 関連商品から流出しました。これにより、イーサリアム ETF が 20 億ドル以上の損失を出した過酷な 2 か月間がさらに延長されることとなりました。時価総額第 2 位の暗号資産であるイーサリアムは、ビットコインや新興の代替資産が台頭する環境の中で、機関投資家にとっての関連性を維持することに苦戦し続けています。

XRP は、新たにローンチされた XRP ETF への初期の熱狂が急速に冷え込んだことで、1,820 万ドルの流出を記録しました。

唯一の明るい兆しは？ ソラナには 1,710 万ドルの新規資金が流入しました。これは、機関投資家の資金が暗号資産から完全に離れているわけではなく、より選別的になっていることを示しています。

地域別の動向が物語る真実​

地域ごとの資金フローのパターンは、機関投資家のセンチメントにおける顕著な相違を明らかにしています。流出総額のうち約 18 億ドルが米国に集中しており、今回の売り越しはほぼ米国の機関投資家が主導したことを示唆しています。

その一方で、欧州や他の北米地域では、この弱気相場にチャンスを見出していました：

  • スイス: 3,250 万ドルの流入
  • カナダ: 3,350 万ドルの流入
  • ドイツ: 1,910 万ドルの流入

この地域的な乖離は、大量流出が世界的な暗号資産のファンダメンタルズの悪化によるものではないことを示唆しています。むしろ、米国の機関投資家のポートフォリオに特有の要因、すなわち規制の不確実性、税務上の考慮、およびマクロ経済予測の変化を指し示しています。

2 か月の文脈：消失した 45.7 億ドル​

1 月の流出を理解するには、より広い視野で見る必要があります。11 本のビットコイン現物 ETF は、2025 年 11 月と 12 月の累計で 45.7 億ドルを失いました。これは 2024 年 1 月のデビュー以来、最大規模の 2 か月連続の解約の波となりました。11 月だけで 34.8 億ドルが流出し、12 月にはさらに 10.9 億ドルが続きました。

ビットコインの価格はこの期間中に 20% 下落し、負のフィードバックループが形成されました。資金流出が価格を圧迫し、価格の下落がストップロスや解約を誘発し、それがさらなる流出を招くという循環です。

世界的に見ると、2025 年 11 月の暗号資産 ETF は 29.5 億ドルの純流出を記録しました。これは、機関投資家による導入が過去最高を記録した 1 年を経て、2025 年で初めての月間純流出となりました。

しかし、ここからが興味深い点です。2025 年末に大量の資本を失った後、2026 年 1 月 2 日にビットコインとイーサリアムの ETF は 6 億 4,580 万ドルの流入を記録しました。これは 1 か月以上で最大の 1 日あたりの流入額でした。この単日の急増は信頼の回復を示していましたが、その数週間後に 17.3 億ドルの大量流出が続くことになりました。

何が変わったのでしょうか？

節税売り（タックスロス・ハーベスティング）：隠れた要因​

年末の暗号資産の流出は、今や予測可能なものとなっています。米国のビットコイン現物 ETF は、12 月後半に 8 日間連続で合計約 8 億 2,500 万ドルの機関投資家による売りを記録しましたが、アナリストはこの持続的な売り圧力を主に**タックスロス・ハーベスティング（節税売り）**によるものと考えています。

戦略は明快です。投資家は 12 月 31 日までに含み損のあるポジションを売却してキャピタルゲインを相殺し、納税額を減らします。その後、 1 月初旬に市場に再参入し（多くの場合、売却したばかりの資産に再び投資）、長期的なエクスポージャーを維持しながら税制上のメリットを享受します。

公認会計士事務所は、暗号資産価格の下落が投資家にとってタックスロス・ハーベスティングの絶好の機会となったと指摘しており、ビットコインの 20% の下落が相当な含み損を生み出しました。このパターンは、2026 年初頭に機関投資家の資金が再び暗号資産に配分され、信頼の回復が示されたことで反転しました。

しかし、もし 12 月末の流出と 1 月初旬の流入が節税売りで説明できるとしたら、1 月後半の大量流出は何によって説明されるのでしょうか？

FRB の要因：利下げ期待の減退​

CoinShares は、利下げ期待の減退、マイナスの価格モメンタム、そしてデジタル資産がいわゆる通貨価値の下落に備えた取引（debasement trade）からまだ恩恵を受けていないことへの失望を、今回の価格調整の主な要因として挙げました。

連邦準備制度理事会（FRB）による 2026年1月の政策決定では、利下げサイクルの休止、金利を 3.5% から 3.75% に据え置くことが決定され、積極的な金融緩和への期待が打ち砕かれました。2025年後半に 3 回の利下げが行われた後、FRB は 2026年第1四半期の間、金利を据え置くシグナルを出しました。

2025年12月の「ドットチャート」では、政策立案者の間で意見が大きく分かれていることが示され、2026年の利下げ回数について「ゼロ」と予想する者、1 回、あるいは 2 回と予想する者が同程度存在していました。市場はよりハト派的な動きを織り込んでいたため、それが実現しなかったことでリスク資産が売られる結果となりました。

なぜこれがクリプトにとって重要なのでしょうか？FRB の利下げは流動性を高め、ドルを弱体化させるため、インフレヘッジやより高いリターンを求める投資家によってクリプトの評価額が押し上げられるからです。金利の低下はリスク許容度を高め、クリプト市場を支える傾向があります。

利下げへの期待が消えると、その逆が起こります。流動性が引き締まり、ドルが強含み、リスクオフのセンチメントによって資金がより安全な資産へと向かいます。依然として多くの機関投資家から投機的でハイベータな資産と見なされているクリプトは、最初に打撃を受けます。

しかし、次のような反論もあります。Kraken は、流動性がクリプトを含むリスク資産にとって最も重要な先行指標の 1 つであると指摘しており、報告によると FRB は 2026年1月から毎月 450 億ドルの財務省短期証券を購入する意向であり、これが金融システムの流動性を高め、リスク資産への投資を促進する可能性があります。

資本のローテーション：ビットコインから代替資産へ​

XRP や Solana の新しい仮想通貨 ETF の登場により、ビットコインから資本が分散し、機関投資家の資金流入がより幅広いデジタル資産へと断片化されました。

資金流出が起きた週に Solana へ 1,710 万ドルの週間流入があったのは偶然ではありません。2025年後半の Solana 現物 ETF のローンチにより、機関投資家はクリプトにさらされるための新しい手段を手にしました。これは 6 〜 7% のステーキング報酬を提供し、最も急速に成長している DeFi エコシステムへのアクセスを可能にするものでした。

対照的に、ビットコインは ETF 形式では（少なくとも現時点では。ステーキング ETF は今後登場予定ですが）利回りを提供しません。利回りを求める機関投資家が、リターン 0% のビットコイン ETF と 6% のステーキング報酬がある Solana ETF を比較した場合、その計算結果は明らかです。

この資本のローテーションは、市場の成熟を物語っています。初期の機関投資家によるクリプト採用は、「ビットコインか、それ以外か」という二者択一でした。現在、機関投資家は複数のデジタル資産に資金を配分しており、クリプトを単一の銘柄への賭けではなく、内部で分散投資が可能なアセットクラスとして扱っています。

ポートフォリオのリバランス：目に見えない要因​

税務戦略やマクロ要因以外にも、単純なポートフォリオのリバランスが大幅な流出を引き起こした可能性があります。ビットコインが 2024年に過去最高値を更新し、2025年の大部分を通じて高値を維持したことで、機関投資家のポートフォリオに占めるクリプトの割合は大幅に増加しました。

年末を迎え、機関投資家は受託者責任の指針に基づき、オーバーウェイトとなったポジションを削減するため、ポートフォリオのリバランスを行い、現金や低リスク資産を優先しました。クリプトの構成比率を 2% に設定していたポートフォリオが、価格上昇によって 4% に拡大した場合、目標配分を維持するために売却する必要があります。

休暇期間中の流動性の低下が価格への影響を増幅させました。アナリストは「1 月に流動性が戻るのを双方が待っているため、価格が圧縮されている」と指摘していました。

2026年第1四半期における機関投資家の資金流出が示唆するもの​

では、17.3 億ドルの資金流出は、2026年のクリプト市場にとって具体的に何を意味するのでしょうか？

1. 撤退ではなく成熟​

機関投資家の資金流出は、必ずしも弱気を示唆するものではありません。それは、クリプトが株式や債券と同じポートフォリオ管理の規律に従う伝統的なアセットクラスとして正常化したことを表しています。タックスロス・ハーベスティング（節税目的の損出し売却）、リバランス、戦術的なポジショニングは、失敗ではなく成熟の兆候です。

Grayscale の 2026年の展望では、「2026年は機関投資家の資金流入に支えられ、価格はより着実に上昇する」と予想されており、ビットコイン価格は 2026年上半期に新たな最高値に達する可能性が高いとしています。同社は、2025年後半に数ヶ月間行われたタックスロス・ハーベスティングの後、機関投資家の資本は現在クリプトへ再配分されていると述べています。

2. FRB は依然として極めて重要 — 非常に大きな影響力​

仮想通貨の「デジタルゴールド」というインフレヘッジとしてのナラティブは、リスクオンの流動性主導型アセットという現実と常に競合してきました。1 月の資金流出は、マクロ環境、特に連邦準備制度理事会（FRB）の政策が、依然として機関投資家のフローを左右する支配的な要因であることを裏付けています。

FRB の現在のより慎重な姿勢は、仮想通貨市場におけるセンチメントの回復を弱めています。これは、以前の「完全なハト派への転換」という楽観的な期待とは対照的です。しかし、中長期的な視点で見れば、金利低下への期待はビットコインのようなハイリスク資産にとって、依然として段階的な恩恵をもたらす可能性があります。

3. 地域的な乖離が生む機会​

スイス、カナダ、ドイツが仮想通貨のポジションを増やした一方で、米国が 18 億ドルを削減したという事実は、規制環境、税制、および機関投資家の投資方針の違いが裁定取引の機会を生み出していることを示唆しています。MiCA 規制の下で運営されている欧州の機関投資家は、継続的な SEC の不透明感に直面している米国のカウンターパートよりも、仮想通貨を好意的に見ている可能性があります。

4. 資産レベルの選別が始まる​

ビットコインやイーサリアムから資金が流出する中で Solana への流入が見られたことは、一つの転換点となりました。機関投資家はもはや、仮想通貨を単一のアセットクラスとして扱っていません。彼らはファンダメンタルズ、利回り、技術、そしてエコシステムの成長に基づいて、個別の資産レベルで意思決定を行っています。

この選別眼が勝者と敗者を分けることになるでしょう。明確なバリュープロポジション、競争優位性、または機関投資家グレードのインフラを備えていない資産は、2026 年に資本を引きつけるのに苦労することになります。

5. ボラティリティは参加の対価​

ビットコイン ETF の運用資産残高（AUM）が 1,230 億ドルに達し、機関投資家の採用が進んでいるにもかかわらず、仮想通貨は依然としてセンチメントに左右される急激な変動にさらされています。週間 17.3 億ドルの流出は、ビットコイン ETF の総 AUM のわずか 1.4% にすぎませんが、それでも市場を大きく動かしました。

米国債のような安定性に慣れている機関投資家にとって、仮想通貨のボラティリティは依然として大きな配分を行う上での主要な障壁となっています。それが変わるまでは、資本フローは不安定な状態が続くと予想されます。

今後の展望​

17.3 億ドルの仮想通貨ファンドからの流出は、危機ではありませんでした。それは、機関投資家による仮想通貨採用の脆弱性と回復力の両方を明らかにするストレステストでした。

ビットコインとイーサリアムは、壊滅的な価格暴落を招くことなく資金流出を乗り切りました。インフラは維持され、市場の流動性も保たれました。そしておそらく最も重要なことは、一部の機関投資家がこの売りを撤退のシグナルではなく、買いの機会と見なしたことです。

2026 年の仮想通貨のマクロ的な見通しは、依然として建設的です。機関投資家の採用、規制の進展、そしてマクロ経済の追い風の収束により、2026 年は仮想通貨 ETF にとって魅力的な年となり、仮想通貨における「制度化時代の夜明け」となる可能性があります。

しかし、その道筋は直線的ではありません。税金対策の売り、FRB の政策サプライズ、そして資本のローテーションは今後もボラティリティを生み出し続けるでしょう。このような環境で生き残り、繁栄する機関とは、他の中核資産クラスに適用するのと同じ厳格さ、規律、そして長期的な視点を持って仮想通貨を扱う機関です。

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参照元​

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