ステーブルコインの急増： 伝統的銀行に対する 5,000 億ドルの脅威
Standard Chartered（スタンダードチャータード銀行）が、2028 年までにステーブルコインが先進国市場の銀行から 5,000 億ドルを流出させる可能性があると警告したとき、銀行業界はそれに耳を傾けました。Bank of America（バンク・オブ・アメリカ）の CEO が、米国商業銀行の全預金の約 35% に相当する 6 兆ドルがステーブルコインに移行する可能性があると示唆したとき、警鐘はさらに大きく鳴り響きました。かつてはニッチな暗号資産の実験として片付けられていたものが、今や何世紀にもわたって世界の金融を支配してきた機関にとって、存亡の危機として扱われています。
5,000 億ドルの警告
スタンダードチャータード銀行の 2026 年 1 月のレポートは、厳しい評 価を下しました。ステーブルコインは世界的に「銀行預金に対する具体的な脅威」をもたらすというものです。ステーブルコイン市場は 2028 年までに 2 兆ドルに達すると予測されており、同銀行は今後 3 年間で先進国市場の銀行から 5,000 億ドルが流出し、新興国市場の銀行からは約 1 兆ドルが流出すると推定しています。
計算は単純です。現在、ステーブルコイン需要の約 3 分の 2 は新興国市場から、3 分の 1 は先進国経済から発生しています。採用が加速し、市場が現在の 3,000 億ドルから予測される 2 兆ドルへと拡大するにつれ、預金の代替も比例して拡大します。
スタンダードチャータード銀行のデジタル資産研究部門のグローバルヘッドであるジェフ・ケンドリック（Geoff Kendrick）氏は、米国の地方銀行が最も脆弱であると指摘しました。Huntington Bancshares、M&T Bank、Truist Financial、CFG Bank などの機関は、収益が純金利マージン（NIM）——つまり融資で得る利息と預金に支払う利息の差額——に過度に依存しているため、並外れたリスクに直面しています。
これらの銀行にとって、預金は単なる資金源ではなく、ビジネスモデルの基盤です。預金を失えば、融資能力を失います。融資能力を失えば、収益を失います。この連鎖は容赦ありません。
銀行が自らの土俵で競争できない理由
銀行が直面している 根本的な課題は構造的なものです。ステーブルコインの発行体は同じルールでプレーしていません。
Tether（テザー）は、準備金のわずか 0.02% しか銀行預金として保有していません。Circle（サークル）は、約 14.5% を銀行システムの預金に維持しています。残りは米国財務省短期証券（T-Bills）やマネー・マーケット・インストルメントに流れます。これは、銀行システムへの資金の「再預け入れ」がほとんど行われていないことを意味します。ステーブルコインの成長は、資本を銀行システムに循環させないのです。
バンク・オブ・アメリカのブライアン・モイニハン（Brian Moynihan）CEO は、懸念を明確に述べています。大量の預金がステーブルコインに移動すれば、銀行の融資能力は低下します。中小企業や住宅ローンへの融資を地元の預金に大きく依存しているコミュニティ銀行や地方銀行は、特に壊滅的な打撃を受けることになります。
預金の脱仲介化は、3 つの脅威を生み出します。
- 資金調達の浸食: 銀行は最も安価で安定した資本源を失う。
- 融資の縮小: 預金が減ることで、銀行は金利を上げるか融資額を減らさざるを得なくなる。
- 競争圧力: フィンテックやクリプトプラットフォームが顧客との接点を奪う。
伝統的な銀行の収益モデル——低く借り（預金）、高く貸す（融資）——は、「低く借りる」側がステーブルコインウォレットへと消えていくことで崩壊します。
GENIUS 法：銀行の反撃
2025 年 7 月に成立した GENIUS 法（GENIUS Act）は、ステーブルコインの脅威に対する銀行業界の立法上の対抗策です。この画期的な法律は、決済用ステーブルコインの連邦規制枠組みを構築する一方で、「発行体は保有者に直接利息を支払うことができない」という重要な規定を盛り込みました。
銀行はこの制限のために強力なロビー活動を行いました。JPMorgan Chase（JP モルガン・チェース）の CFO であるジェレミー・バーナム（Jeremy Barnum）氏は、利回り付きステーブルコインが伝統的な銀行システムへの脅威であるとの懸念を公に表明しています。論理は単純です。もしステーブルコインが 4〜5% の利息を支払い、同時に即時のグローバル送金を提供できるなら、誰が 0.5% の利息しかつかない普通預金口座にお金を預けておくでしょうか。
40 以上の銀行協会が議会に宛てた連名の手紙の中で、利息禁止措置を提携先や取引所にも拡大するよう議員に促し、「抑制のない利回りプログラムは、融資に充てられる預金を枯渇させ、銀行システムを不安定にする可能性がある」と警告しました。
しかし、GENIUS 法の利息禁止規定はイノベーションを止めたわけではなく、単にその方向を変えただけでした。
利回りの抜け穴を巡る攻防
クリプトプラットフォームは、厳密には「利息」を支払うことなく、ステーブルコイン保有者に価値を提供するための独創的な回避策を見つけ出しました。
Coinbase（コインベース）は、USDC 保有者に対して残高に応じたリターンを提供するリワードプログラムを導入し、支払いを直接的な利息ではなく「プラットフォーム・インセンティブ」として構成しました。PayPal（ペイパル）も同様のモデルを導入し、PayPal エコシステム内の残高に対して PYUSD 保有者に年率 4% のリワードを提供しています。
これらの回避策により、コンプライアンスを遵守するステーブルコイン発行体は、直接的な利息支払いに対する規制上の制限を技術的に守りつつ、利回り付きの代替手段と競争することが可能になります。
JP モルガンの経営陣は、これを「規制されていないパラレル・バンキング・システム」と呼び、彼らが「利回りの抜け穴（Yield Loophole）」と呼ぶものを塞ぐためのロビー活動を続けています。同行は、クリプトプラットフォームがサードパーティのリワードプログラムを通じて事実上の利息を支払うことができるのであれば、GENIUS 法の預金保護メカニズムは無意味であると主張しています。
その一方で、利回り付きステーブルコインは規制の意図に関係なく爆発的に普及しています。このカテゴリーは 2025 年初頭の 95 億ドルから、年末までに 200 億ドル以上に成長しました。Ethena の USDe だけで、60 億ドル未満から 140 億ドル以上に急増し、ステーブルコイン市場の 5% 近くを占めるまでになりました。
主要銀行が競争に参入
「勝てないなら仲間になれ」という計算に直面し、米国の主要銀行は現在、独自のステーブルコイン製品を開発しています。
2025年 5月、JPMorgan Chase、Bank of America、Citigroup、および Wells Fargo の幹部は、共同トークンプロジェクトについての協議を開始しました。SoFi Technologies は、SoFi Bank が発行する完全リザーブ型のドルステーブルコインである SoFiUSD を、当初は Ethereum 上でローンチしました。
JPMorgan の JPMD は、デジタルトークンの利便性と伝統的な銀行業務の規制上の保護を組み合わせた、同銀行のトークン化預金アプローチを象徴しています。Citigroup の CEO である Jane Fraser 氏は、同銀行がデジタル決済のためのステーブルコイン発行を検討していることを示唆しました。Bank of America の Moynihan 氏は、支払いおよび決済メカニズムとしてのステーブルコインに関する初期段階の調査を明らかにしました。
皮肉なことに、銀行は何年もの間、ステーブルコインを投機的な玩具として退け、その成長を制限するためにロビー活動を行ってきましたが、今では預金戦争に完全に敗北する前に、独自のバージョンを発行しようと競い合っています。
ユーティリティに関する議論
一部のアナリストは、ステーブルコインが利回りではなくユーティリティ（有用性）で勝利しているため、預金への脅威は誇張されていると主張しています。
American Banker のある分析で指摘されているように、「これらのプラットフォームは、より高い利回りを支払うことではなく、より迅速な決済、よりシンプルなオンボーディング、優れたデザイン、および金融活動全体の緊密な統合を提供することによって勝利しています。彼らは迅速に反復し、サービスをシームレスにバンドルし、顧客がすでに存在している場所で顧客と向き合っています。」
この見方では、ステーブルコインはバリュープロポジション（価値提案）というよりも、インフラストラクチャです。ユーザーが USDC を保有するのは、4% の利回りが欲しいからではなく、国境を越えて即座に資金を移動したり、DeFi プロトコルにアクセスしたり、伝統的な銀行業務が信頼できない法域で取引したりしたいからです。
この視点は、銀行業界が誤った戦いを挑んでいる可能性を示唆しています。利回りを制限することは、利回りを求める層の間でのステーブルコインの採用を遅らせるかもしれませんが、より速く、より安く、よりプログラマブルな通貨を単に求めている層の間での採用を止めることはできません。
2兆ドルの未来
Standard Chartered の予測によると、ステーブルコイン市場は 2028年までに 2兆ドルに達する見込みです。他の予測では、2030年までに 4兆ドルに達するとされており、取引 量はすでに月間 1兆ドルに近づいています。
USDT と USDC は依然として支配的であり、約 82% の市場シェアを保持していますが、新規参入者の登場により、その数字は 88% から低下しています。Circle の USDC は 2025年に 73% 成長し、Tether の成長を 2年連続で上回りました。これは、GENIUS 法を受けた規制準拠トークンへの需要増加が一因となっています。
業界の専門家は、2026年末までに、すべてのアクティブなステーブルコインの 20% 以上が組み込みの利回りやプログラマビリティ機能を提供するようになり、「静的なステーブルコインから、利回り付きステーブルコインや現実資産に裏打ちされた合成ドルへの移行」が加速すると予測しています。
もしこれらの予測が現実となれば、銀行業界の存亡に関わる懸念は数学的な確実性へと変わります。最終的に 5,000億ドルが流出するのか、それとも 6兆ドルが銀行システムから流出するのかは、暗号資産ネイティブのユーザーを超えて、主流の消費者や企業にどれだけ早く普及するかにかかっています。
伝統的金融にとっての意味
ステーブルコインの脅威は、現代の銀行業務に関する根本的な真実を露呈させています。それは、銀行の競争上の優位性が、運用面ではなく規制面へとますますシフトしているということです。
銀行はより迅速な決済を提供しません。24時間 365日の可用性も提供しません。他の金融サービスとのプログラマビリティやコンポーザビリティも提供しません。彼らが提供するのは、FDIC（連邦預金保険公社）の保険、規制への準拠、そして数十年にわたって築かれた顧客関係の慣性です。
今のところ、それらの利点は依然として相当なものです。しかし、毎年、Venmo や Cash App と共に育ち、即時送金や直感的なインターフェースを期待し、「3 〜 5 営業日お待ちください」という回答を受け入れないユーザーが増えています。
Standard Chartered による 5,000億ドルの警告は、具体的にステーブルコインについてだけではありません。それは、21世紀の経済における 20世紀の金融インフラの関連性の低下についてです。
銀行は規制を求めてロビー活動を行うことができます。競合製品を立ち上げることもできます。フィンテックのスタートアップを買収することもできます。しかし、金融サービスの提供方法を根本的に再構築しない限り、経営陣を夜も眠らせない預金の侵食は加速する一方でしょう。
問題は、ステーブルコインが銀行預金を破壊するかどうかではありません。問題は、ステーブルコインが普及した際に、銀行が生き残るために十分な速さで適応できるかどうかです。
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