モルガン・スタンレーの暗号資産 ETF 申請：機関投資家向け暗号資産製品の新しい時代の幕開け
48 時間以内に 3 つの仮想通貨 ETF が申請されました。時価総額で全米最大の銀行が、これまで傍観していた市場に参入しようとしています。機関投資家向け製品に直接組み込まれたステーキング利回り。モルガン・スタンレーが 2026 年 1 月 6 日から 8 日にかけてビットコイン、ソラナ、イーサリアムの信託の登録届出書を提出したことは、単なる企業戦略の変更を意味するだけではありません。それは、ウォール街の仮想通貨の実験が、ウォール街の仮想通貨インフラへと進化したことを裏付けるものでした。
長年、伝統的な銀行は仮想通貨への関与をカストディサービスやサードパーティ製品の慎重な提供に限定してきました。モルガン・スタンレーによる今回の 3 連続の動きは、大手銀行が単なる仲介役ではなく、自ら「製造」することを決定した瞬間を象徴しています。その影響は、一企業の製品ラインナップをはるかに超えるものです。
48 時間の電撃申請
モルガン・スタンレー・インベストメント・マネジメントは異例の速さで動きました。2026 年 1 月 6 日、同社はビットコイン信託とソラナ信託の両方について、SEC（米国証券取引委員会）に S-1 登録届出書を提出しました。その 2 日足らず後の 1 月 8 日には、イーサリアム信託の申請が続きました。
ビットコイン信託は、ストレートな投資手法を代表するものです。ブラックロックの IBIT やフィデリティの FBTC と同様に、モルガン・スタンレーが提案するファンドは、デリバティブやレバレッジ、先物を使用せず、実際のビットコインを直接保有します。この信託は、民間保険に加入している規制対象のサードパーティのカストディアンで資産を保管します。投資家は、従来の証券口座を通じて純粋な価格変動に投資することができます。
この申請が注目される理由は、その構造ではなく、その主体にあります。総資産で全米トップ 10 に入る銀行が仮想通貨 ETF を発行するために正式に動いたのは、今回が初めてです。2024 年の第 1 波はブラックロックやフィデリティなどの大手資産運用会社が主導しましたが、現在は銀行の巨人たち自身がそれに続いています。
このタイミングは、2 年前には存在しなかった規制の明確化を反映しています。2025 年 9 月、SEC は仮想通貨資産に関連するものを含む、新し いコモディティ ETF の上場ルールを刷新しました。2025 年 7 月に署名された GENIUS 法は、包括的なステーブルコイン規制を創設しました。米国通貨監督庁（OCC）は、銀行が仮想通貨取引の仲介者として機能できることを認めました。
これらの障壁が低くなったことで、モルガン・スタンレーは顧客の需要に合致する好機を見出したのです。
ソラナ信託：ステーキングがすべてを変える
モルガン・スタンレーのソラナ申請は、機関投資家向けの仮想通貨製品に「利回り」という真に新しい要素を導入しました。
モルガン・スタンレー・ソラナ信託は、SOL の価格を追跡するだけでなく、「信託が保有する SOL の一部をステーキングすることで得られる報酬を反映する」ように設計されています。この構造により、受動的なエクスポージャーの手段が、利回り付きの金融商品に近いものへと変化します。
その仕組みは以下の通りです。スポンサーはサードパーティのステーキングサービスプロバイダーと契約し、信託が保有する SOL の一部をソラナネットワーク上のバリデーターに委任します。これらのバリデーターはトランザクションを処理し、報酬を獲得します。信託はその報酬を受け取り、IRS（内国歳入庁）の指針に従って四半期ごとに株主に分配する計画です。
利回りの可能性は非 常に大きいです。ソラナのステーキングは現在、バリデーターのパフォーマンスやネットワークの状態に応じて、年率 6〜7% のリターンを提供しています。従来の固定利回り商品に慣れている機関投資家にとって、これは魅力的な代替案となります。
しかし、ステーキングは複雑さも伴います。申請書類には、ウォームアップ期間、アクティベーションの遅延、出金制限など、ステーキングされた資産に一時的にアクセスできなくなるプロトコル固有の制約が詳述されています。バリデーターの不正行為やパフォーマンスの低下は、報酬の減少につながる可能性があります。信託は、ステーキングポジションを維持しながら、償還のための流動性を管理しなければなりません。
これらの運用上の課題こそが、ほとんどのビットコイン ETF が同様の機能を避けてきた理由です。モルガン・スタンレーがこれらに取り組む姿勢は、追加の利回りが複雑さを正当化し、ステーキング報酬に関する規制の明確化が十分に成熟したという自信の表れです。
イーサリアム信託：三冠の完成
1 月 8 日に提出されたイーサリアム信託の申請は、ステーキングの統合という点でソラナの構造を反映しています。モルガン・スタンレー・イーサリアム信託は ETH を直接保有し、その一部をステーキングしてネットワーク報酬を獲得し、少なくとも四半期ごとに利回りを株主に分配します。
これにより、モルガン・スタンレーは既存のイーサリアム ETF にはないものを提供できるようになります。2024 年に現物イーサリアム ETF が開始された際、SEC は発行体に対して承認前にステーキングコンポーネントを削除することを求めました。その規制姿勢は現政権下で進化しており、利回り付き ETH 製品への道が開かれました。
市場の機会は非常に大きいです。市場全体が低迷しているにもかかわらず、現物イーサリアム ETF はピーク時の 150 億ドルからわずか 28 億ドルの引き出し（約 18% の流出）にとどまっています。投資家が ETH へのエクスポージャーを求めていることは明らかです。問題は、ステーキング利回りが導入を加速させることができるかどうかです。
1.8 兆ドル以上の資産を運用するモルガン・スタンレーにとって、ETF がわずかな成功を収めるだけでも、それは大きな数字につながります。同社のウェルス・マネジメント事業は、すでに仮想通貨への意欲を示している顧客にサービスを提供しています。2025 年 10 月、モルガン・スタンレーは、以前は高いリスク許容度を持つ富裕層の顧客に限定していた仮想通貨投資へのアクセスを、退職年金制度や IRA を含むすべての顧客口座に拡大しました。
なぜ今なのか？ 規制という触媒
モルガン・スタンレー（Morgan Stanley）のタイミングは、2 年前とは似ても似つ かない規制環境を反映しています。複数の要因が重なりました。
SEC のルール変更: 2025 年 9 月に刷新されたコモディティ ETF の上場ルールは、これまでの仮想通貨商品の立ち上げを遅らせていた手続き上の障害を取り除きました。一般的な上場基準が適用されるようになり、承認までの期間が 240 日から最短で 75 日に短縮される可能性があります。
銀行向けのガイダンス: OCC（米通貨監督庁）は、銀行が仮想通貨取引の仲介役として機能できることを確認しました。これにより、以前は銀行が直接的な仮想通貨商品を提供することを躊躇させていた規制上の不確実性が解消されました。
競合他社からの圧力: ブラックロック（BlackRock）の IBIT は約 706 億ドルの資産を保有しています。フィデリティ（Fidelity）の FBTC は 200 億ドルを超えています。現物ビットコイン ETF の総資産は 1,230 億ドルを突破しました。モルガン・スタンレーは、直接競争に踏み切るまでの 2 年間、競合他社がこの市場を獲得するのを注視していました。
顧客の需要: 機関投資家の 86% という驚異的な割合が、現在デジタル資産を保有しているか、割り当てを計画しています。そのうち 68% は、すでにビットコインの上場投資商品に投資しているか、投資を計画しています。モルガン・スタンレーのウェルスマネジメント部門の顧客も、これらの商品を求めていました。
同行はまた、Zerohash との提携を通じて、2026 年初頭までに E*Trade でビットコイン（Bitcoin）、イーサリアム（Ethereum）、ソラナ（Solana）を対象とした直接的な仮想通貨取引を開始する予定です。ETF の申請は、この広範な仮想通貨インフラ構築を補完するものです。
仮想通貨 ETF 市場にとっての意味
モルガン・スタンレーの参入は、機関投資家による仮想通貨へのアクセスを再構築しつつあったトレンドを加速させます。
競争の激化: 発行体が増えることは、手数料の引き下げ、より良い執行、そして流動性の向上を意味します。初期はブラックロックとフィデリティが支配していましたが、大手銀行の参入は新たなダイナミクスをもたらします。ウェルスマネジメント・アドバイザーを通じたモルガン・スタンレーの販売網は、他の発行体にはないチャネルを提供します。
ステーキングの標準化: モルガン・スタンレーの利回り（イールド）を生む信託が成功すれば、競合他社も追随することが予想されます。ステーキング ETF における先行者利益は大きなものになる可能性があり、利回りを求める投資家はそれを提供する商品に惹きつけられるでしょう。
アルトコイン ETF の拡散: モルガン・スタンレーのソラナ申請は、増加し続ける列に加わりました。XRP ETF は、ローンチからわずか 50 日間で 13 億ドルを集めました。21Shares は、2026 年中に仮想通貨 ETF の AUM（運用資産残高）が 4,000 億ドルを突破すると予測しています。資産の多様性は急速に拡大しています。
ワイヤーハウスによる販売 の解禁: 米国の 4 大ワイヤーハウス — モルガン・スタンレー、メリルリンチ、UBS、ウェルズ・ファーゴ — は、2026 年中に投資一任勘定ポートフォリオ内でのビットコイン ETF への勧誘割り当てを正式に開始すると予想されています。アドバイザーが単に顧客の要望を受け入れるだけでなく、積極的に仮想通貨を推奨できるようになれば、資金流入は劇的に加速する可能性があります。
バンク・オブ・アメリカ（Bank of America）はすでに 2026 年 1 月から、ウェルス・アドバイザーが仮想通貨の割り当てを推奨することを許可し始めています。モルガン・スタンレー自社の商品により、同社のアドバイザーは推奨すべき独自のオプションを確保することになります。
欠けている要素：モルガン・スタンレーが申請しなかったもの
モルガン・スタンレーの最初の申請に含まれていなかったものに注目するオブザーバーもいます。XRP 信託はなく、マルチアセットの仮想通貨インデックスファンドもなく、レバレッジ型やインバース型の商品もありません。
これらの省略は、戦略的な無関心ではなく、規制上の慎重さを反映している可能性が高いです。XRP の法的地位は最近まで争われていたため、大手銀行の最初の仮想通貨商品と してはリスクが高すぎました。マルチアセット・ファンドは、ウェイト付けやリバランスにおいてさらなる複雑さを伴います。レバレッジ商品は、規制当局の監視を招く可能性のあるリスクを孕んでいます。
モルガン・スタンレーは、最も安全なエントリーポイントを選択したようです。確立されたコモディティとしてのビットコインと、ステーキング利回りによる差別化が可能な 2 つのプルーフ・オブ・ステーク（PoS）ネットワークです。この保守的なアプローチは、先行者利益よりもレピュテーション（評判）を優先する銀行にとって理にかなっています。
機関投資家の計算が変わった
モルガン・スタンレーの申請は、5 年前には考えられなかったような広範な機関投資家の採用トレンドの中で行われました。
数字を見てみましょう：2024 年中のビットコイン ETF への累計純流入額は 352 億ドルに達しました。2026 年の第 1 週目だけで、12 億ドル以上の新規資金が投入されました。米国の現物仮想通貨 ETF の累計取引高は、最近 2 兆ドルを突破しました。
これらは投機的な個人投資家の資金フローではなく、年金基金、ファミリーオフィス、登録投資アドバイザー、およびウェルスマネジメントの顧客による割り当てを表しています。機関投資家による仮想通貨投資のインフラは、大手銀行が ETF を申請することがヘッドラインにはなっても、衝 撃を与えないほどに成熟しました。
この「正常化」こそが、おそらくモルガン・スタンレーの最も重要な貢献です。バンク・オブ・アメリカのアドバイザーがビットコインの割り当てを推奨でき、モルガン・スタンレーが独自の仮想通貨信託を後援するとき、このアセットクラスは、長年の擁護活動では達成できなかった閾値を越えたことになります。機関投資家としての正当性は、宣言からではなく、商品から生まれるのです。
次に何が起こるか
承認されれば、モルガン・スタンレーの信託は 2026 年半ばに上場され、ますます混雑する分野に加わることになります。その競争原理に注目するのは興味深いでしょう。
手数料戦争: ブラックロックの IBIT は、当初のプロモーション期間後、0.25% の手数料を課しています。新規参入者は通常、資産を引きつけるために手数料を低く設定します。モルガン・スタンレーの価格戦略は、資産の獲得を優先するのか、利益率を優先するのかを示すシグナルとなるでしょう。
販売上の優位性: モルガン・スタンレーのウェルスマネジメント部門は、数百万人の顧客との関係を管理しています。独自の商品は、優先的な配置を受けることがよくあります。この囲い込まれた販売網は、たとえ手数料が同じであっても、資産蓄積を加速させる可能性があります。
ステーキングの執行: 利回りを生む信託は、単純なビ ットコイン・ファンドにはない運用の課題に直面します。流動性を管理しながら報酬を最大化するというステーキングの執行品質が、時間の経過とともに商品を差別化することになります。
投資家にとって、より多くの選択肢はより多くの選択の自由と、おそらくコストの低下を意味します。仮想通貨業界にとって、銀行が発行する ETF は、いかなる規制の逆転も容易には覆せない伝統的金融への恒久的な統合を意味します。
モルガン・スタンレーの 48 時間に及ぶ「トリプルプレー」は、単なる商品の立ち上げではありませんでした。それは、最大級の金融機関が、仮想通貨をポートフォリオに組み込むべきかどうかを問うのをやめ、それを提供するために競争し始めたという声明だったのです。