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DEX 革命：分散型取引所がついに中央集権型の巨人を追い越し始めた理由

· 約 14 分
Dora Noda
Dora Noda
Software Engineer

仮想通貨の歴史上初めて、ある分散型取引所が Ethereum、Solana、および BNB Chain を合計したよりも多くの日次収益を上げています。Hyperliquid は 2026 年初頭に日次収益 370 万ドルを突破し、わずか 11 名の従業員で 80 億ドルを超えるデリバティブ取引高を処理しました。これは単なる一時的な現象ではなく、仮想通貨取引のルールを塗り替えつつある構造的変化の最前線なのです。

これらの数字は、3 年前には不可能と思われた物語を語っています。DEX（分散型取引所）の現物取引高は、2021 年には CEX（中央集権型取引所）の 6 % でしたが、2025 年 11 月までに 21.2 % に成長しました。DEX 対 CEX の無期限先物（パーペチュアル）比率は、2023 年 1 月の 2.1 % から 2025 年後半には 11.7 % まで急上昇しました。そしてその勢いは加速しており、一部のアナリストは 2026 年末までに DEX が仮想通貨取引全体の 40 % 以上を占める可能性があると予測しています。

2025 年の転換点：ユーザーがついにウォレットで投票した時​

この変化は 2025 年第 2 四半期に劇的に加速しました。DEX の現物取引高が前四半期比 25 % 増の 8,760 億ドルに急増した一方で、中央集権型取引所の取引高は 28 % 減の 3 兆 9,000 億ドルに落ち込みました。DEX 対 CEX の比率は過去最高の 0.23 に達しました。これは、中央集権型プラットフォームで 1 ドル取引されるごとに、23 セントが分散型の代替手段を通じて動いていることを意味します。

これは一時的な現象ではありませんでした。2025 年 11 月まで 5 か月連続で DEX の取引高は 20 % の閾値を維持しました。2025 年 10 月には、市場全体が調整局面にある中でも、DEX の現物取引高は 4,197 億 6,000 万ドルという過去最高を記録しました。

このシフトの背景にある理由は、中央集権的な仲介者に対する信頼の崩壊という一点に集約されました。長年にわたる取引所のハッキング、出金停止、規制当局による差し押さえを経て、トレーダーは資産の完全な自己管理（セルフカストディ）をますます好むようになりました。合言葉は「鍵を持たぬ者は、通貨を持たず（not your keys, not your crypto）」から、「DEX を使わぬ者は、取引をせず（not your DEX, not your trade）」へと変化しました。

Hyperliquid：すべてを変えたプロトコル​

この革命を Hyperliquid ほど象徴するプロジェクトはありません。この分散型無期限先物取引所は、2025 年に合計 2 兆 9,500 億ドルの取引高を処理し、41 億ドルを超える TVL（預かり資産）を背景に 8 億 4,400 万ドルの収益を上げました。これを客観的に見ると、Hyperliquid の取引高は Coinbase のデリバティブ事業に匹敵しますが、Coinbase が数千人のチームを抱えているのに対し、Hyperliquid はわずか 11 人ほどのチームで運営されています。

このプロトコルの技術的なアプローチが成功の理由を物語っています。取引に特化して最適化された独自の Layer 1 ブロックチェーン上に構築された Hyperliquid は、1 秒未満のブロックレイテンシを実現し、すべての注文、キャンセル、取引、清算がオンチェーンで透明に行われます。これにより、中央集権型取引所のパフォーマンスに匹敵しながら、以前の DEX の試みを悩ませていた不透明性を排除しました。

Hyperliquid は 2025 年にすべての DEX デリバティブ取引高の 73 % を獲得し、1 日あたり 86 億ドル以上の取引を処理しました。その収益構成は、持続可能なビジネスモデルを象徴しています。無期限契約の手数料だけで 8 億 800 万ドルに達し、HyperEVM 上の総取引手数料は 235,000 ETH を超えました。

プラットフォームの 2026 年のロードマップは、さらなる野心を示しています。2026 年第 1 四半期にローンチされるネイティブステーブルコイン USDH は、準備資産の金利の 95 % を HYPE トークンの買い戻しに充当します。これによりフライホイール（好循環）が生まれます。取引が増えるほど手数料が増え、それがさらなる買い戻しの資金となり、トークン価値が上昇する可能性が高まり、さらに多くのトレーダーを惹きつけることになります。

Uniswap の進化：独占から多様化へ​

Hyperliquid がデリバティブ市場を制圧する一方で、現物取引では劇的な再編が起こりました。Uniswap のシェアは、わずか 1 年で約 50 % から約 18 % に低下しました。これは Uniswap が衰退したからではなく、競争が爆発的に増加したためです。

市場シェアは失ったものの、Uniswap の絶対的な数字は依然として驚異的です。2025 年を通じて 10 億 6,000 万ドルの手数料収益を上げ、月間アクティブユーザー数は 830 万人から 1,950 万人へと 2 倍以上に増加しました。このプロトコルは年間で約 18 億〜19 億ドルの取引手数料を生み出し、月間約 1 億 3,000 万ドルを計上しています。

DEX 市場シェアの断片化は、実際にはエコシステムの健全性を示しています。2023 年には、3 つのプロトコル（Uniswap、Curve、PancakeSwap）が全 DEX 取引高の約 75 % を支配していました。2025 年までに、その同じシェアは 10 のプロトコルに分散されました。Aerodrome、Raydium、Jupiter といった新規参入者が、特定のチェーンや取引スタイルに最適化することで、大きなニッチを切り開きました。

2025 年 8 月時点の市場シェアは、Uniswap（35.9 %）、PancakeSwap（29.5 %）、Aerodrome（7.4 %）、Hyperliquid（6.9 %）でした。最も急速に上昇しているのは、デリバティブの基盤から現物取引へと進出した Hyperliquid です。

CEX が衰退している理由​

中央集権型取引所の衰退は、単なるユーザーの好みによるものではなく、構造的なものです。Binance は世界の現物取引の約 40 % を占める業界リーダーとしての地位を維持しているものの、2025 年第 2 四半期の四半期取引高は 2 兆ドル超から 1 兆 4,700 億ドルに減少しました。Crypto.com は同期間に 61 % というさらに急激な取引高の減少を経験しました。

CEX の課題を悪化させている要因はいくつかあります。

規制の圧力: 中央集権型取引所は、増大するコンプライアンスコストと管轄区域による制限に直面しています。新しい規制が導入されるたびに、設計上それらを回避できる DEX と比較して摩擦が増大します。

信頼の欠如: FTX から小規模な取引所の破綻に至るまで、注目を集める失敗が永続的なダメージを与えました。2025 年の調査では、新規トレーダーの 34 % が最初のプラットフォームとして DEX を選択しており、2024 年の 22 % から上昇しています。

手数料競争: Layer 2 のスケーリングにより、DEX の手数料は劇的に低下しました。オンチェーン取引がわずか数セントで済むのに、なぜ CEX の出金手数料を支払う必要があるのでしょうか？

セルフカストディの勢い: ハードウェアウォレットの普及と DEX インターフェースの改善により、クリプトネイティブだけでなく、一般的なユーザーにとっても自己管理が実用的になりました。

デリバティブ市場はこれらの傾向をさらに増幅させています。週間の DEX デリバティブ取引高は、2024 年の約 500 億ドルから 2025 年には 2,500 億〜3,000 億ドルに拡大しました。世界のデリバティブ活動に占める DEX の割合は、2024 年初頭の 2.5 % から 2025 年後半には約 12 % に上昇しました。

50% への道：2026 年の展望​

業界の予測では、2026 年末までに DEX が全暗号資産取引の 50% に達する可能性があるとされています。これは真のティッピングポイント（転換点）となり、分散型インフラが代替案ではなくデフォルトになる瞬間を意味します。

このタイムラインを加速させる可能性のあるいくつかの触媒（カタリスト）があります：

チェーン抽象化 (Chain abstraction)：NEAR のインテント（意図）ベースのアーキテクチャやクロスチェーン流動性アグリゲーションなどのプロジェクトは、歴史的に DEX の不利な点であった断片化を解消しています。

機関投資家による採用：Ethereum 上の BlackRock の BUIDL ファンドや、Base 上での J.P. Morgan によるトークン化預金の試験運用は、機関投資家がオンチェーンインフラを受け入れられることを示唆しています。規制の明確化が進めば、機関投資家のデリバティブ取引量はコンプライアンスを遵守した DEX プロトコルに流れ込む可能性があります。

ステーブルコインの統合：Hyperliquid の USDH のようなネイティブな DEX ステーブルコインは、ユーザーが中央集権型インフラに触れる必要のないクローズドループのエコシステムを構築します。

EVM 互換性の拡大：Hyperliquid の HyperEVM は、あらゆる Ethereum ベースの DeFi アプリケーションがその高性能チェーン上にデプロイすることを可能にし、エコシステム全体を惹きつける可能性があります。

反論も存在します：CEX（中央集権型取引所）は、DEX には再現できない法定通貨のオンランプ、カスタマーサポート、そして規制の明確さを提供しています。しかし、その差は縮まっています。MoonPay のような企業のオンランプソリューションは、DEX のインターフェースに直接統合されています。カスタマーサポートは、コミュニティフォーラムや AI アシスタントに取って代わられつつあります。そして、規制の枠組みもますます分散型の構造に対応するようになっています。

トレーダーとビルダーにとっての意味​

トレーダーにとってのメッセージは明確です。DEX リテラシーはもはや必須です。流動性プール、ガス代の最適化、MEV（最大抽出可能価値）保護を理解することは、ローソク足チャートの読み方を知ることと同じくらい不可欠になっています。適応したトレーダーは、より良い価格設定、より多くの資産、そして自身の資金の完全なコントロールを手に入れることができます。そうでない人々は、時代遅れになりつつあるプラットフォームで高い手数料を支払うことになるでしょう。

ビルダーにとって、この機会は莫大です。DEX 市場は 2024 年の 34 億ドルから、2030 年までに予測される 391 億ドルへと成長し、年平均成長率（CAGR）は 54.2% に達します。スタックのあらゆるレイヤーで改善が必要です。より優れた実行アルゴリズム、より効率的な流動性提供、強化されたプライバシーソリューション、およびよりシンプルなユーザーインターフェースなどです。

次のフェーズで勝利するプロトコルは、必ずしも現在支配的なものとは限りません。Hyperliquid が比較的無名の状態から台頭して既存のプレイヤーに挑戦したように、イノベーションの次の波はおそらく今、スポットライトの当たらない場所で構築されています。

一つの時代の終わり​

DEX 革命は中央集権型取引所に対して起きているのではなく、それらが原因で起きているのです。長年にわたるハッキング、資産凍結、上場廃止、そして規制の裁定取引は、最近まで主流の採用には複雑すぎたセルフカストディ（自己管理）ソリューションへとユーザーを追いやりました。ついにテクノロジーが需要に追いついたのです。

分散化へのイデオロギー的な好みとして始まったものは、今や実用的な選択となりました。DEX は現在、同等またはそれ以上のパフォーマンス、より低い手数料、より多くの資産、そして完全な資産管理を提供しています。唯一残された CEX の利点である法定通貨のオンランプと規制の明確さも、急速に損なわれつつあります。

2026 年末までには、DEX と CEX のどちらを使うべきかという問いは、メールとファックスのどちらを使うべきかという問いと同じくらい古臭く感じられるかもしれません。答えは明白でしょう。唯一の疑問は、どの分散型プロトコルが暗号資産の進化の次のフェーズをリードするかということです。

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