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BTCFi の目覚め：ビットコインに DeFi をもたらす競争

· 約 17 分
Dora Noda
Dora Noda
Software Engineer

ビットコインは長年、DeFi（分散型金融）革命を傍観してきました。Ethereum とその Layer 2 エコシステムが 1,000 億ドル以上の預かり資産総額（TVL）を蓄積する一方で、時価総額 1.7 兆ドルの元祖暗号資産であるビットコインは、その大部分がアイドル状態のままでした。現在、全 BTC のわずか 0.8% しか DeFi アプリケーションで活用されていません。

しかし、その状況は急速に変化しています。BTCFi（ビットコイン DeFi）セクターは、2024 年初頭の 3 億ドルから 2025 年半ばには 70 億ドル以上へと、22 倍に爆発的な成長を遂げました。現在、75 以上のビットコイン Layer 2 プロジェクトが、BTC を「デジタルゴールド」から「プログラム可能な金融レイヤー」へと変貌させるべく競い合っています。問題は、ビットコインに DeFi が普及するかどうかではなく、どのアプローチが覇権を握るかです。

BTCFi が解決する課題​

なぜ何十ものチームがビットコイン Layer 2 の構築を急いでいるのかを理解するには、ビットコインの根本的な制限、すなわちスマートコントラクト向けに設計されていないという点を理解する必要があります。

ビットコインのスクリプト言語は、意図的にシンプルに保たれています。サトシ・ナカモトは、プログラマビリティよりもセキュリティと分散化を優先しました。これにより、ビットコインは非常に堅牢なものとなり（15 年間、主要なプロトコルハックは一度も発生していません）、その一方で、DeFi で BTC を使用したい場合は、まず「ラッピング」を行う必要がありました。

Wrapped Bitcoin (WBTC) は、ビットコインを Ethereum に持ち込むための事実上の標準となりました。ピーク時には 140 億ドル相当以上の WBTC が DeFi プロトコルで流通していました。しかし、ラッピングは深刻なリスクをもたらしました：

  • カストディアンリスク: BitGo などのカストディアン（保管業者）が実際のビットコインを保持するため、単一障害点が生じる
  • スマートコントラクトリスク: 2023 年 3 月の Euler Finance のハックにより、多額の WBTC を含む 1 億 9,700 万ドルの損失が発生
  • ブリッジングリスク: クロスチェーンブリッジは、歴史上最大規模の DeFi 悪用事例の原因となってきた
  • 中央集権化: ジャスティン・サン氏と複数の法域にわたる再編が関わった 2024 年の WBTC カストディ論争は、ユーザーの信頼を揺るがした

BTCFi は、ビットコイン保有者が BTC の管理権を中央集権的な組織に渡すことなく、利回り（イールド）を獲得し、貸し借りや取引を行えるようにすることを約束します。

主要な競合プロジェクト​

Babylon：ステーキングの巨人​

Babylon は BTCFi における支配的な勢力として浮上しており、2025 年半ば時点で TVL は 47.9 億ドルに達しています。スタンフォード大学のデビッド・ツェ（David Tse）教授によって設立された Babylon は、ラッピングやブリッジなしでビットコインを使用して Proof-of-Stake（PoS）ネットワークを保護するという斬新な概念を導入しました。

仕組みは以下の通りです。ビットコイン保持者は、「Extractable One-Time Signatures (EOTS)」を使用して BTC をステーキングします。バリデーターが誠実に行動すれば、ステーク（預け入れ資産）は手つかずのままです。もし悪意のある行動をとった場合、EOTS メカニズムによってスラッシング（罰則としての資産没収）が有効になり、ステーキングされたビットコインの一部が自動的にバーン（焼却）されます。

この素晴らしい点は、ユーザーが管理権を手放さないことです。彼らのビットコインはビットコインブロックチェーン上にタイムスタンプされ、ロックされたまま、他のネットワークに経済的セキュリティを提供します。現在 Kraken は、最大 1% の APR で Babylon ステーキングを提供しています。これは DeFi の基準からすれば控えめですが、トラストレスなビットコイン利回り商品としては画期的です。

2025 年 4 月、Babylon は独自の Layer 1 チェーンを立ち上げ、初期のステーカーに 6 億 BABY トークンをエアドロップしました。さらに重要なことに、Aave とのパートナーシップにより、2026 年 4 月までに Aave V4 でネイティブビットコインを担保として利用できるようになります。これは、ビットコインと DeFi の間のこれまでで最も重要な架け橋となる可能性があります。

Lightning Network：決済のベテラン​

最古のビットコイン Layer 2 がルネサンス（再興）を迎えています。Lightning Network（ライトニングネットワーク）の容量は、2025 年後半に過去最高の 5,637 BTC（約 4.9 億ドル）に達し、1 年間にわたる減少傾向を覆しました。

Lightning は、設計通りの目的、すなわち「高速で安価な決済」において優れています。管理された運用環境での取引成功率は 99.7% を超え、決済時間は 0.5 秒未満です。前年比 266% 増の取引ボリュームは、加盟店での採用が拡大していることを反映しています。

しかし、Lightning の成長はますます機関投資家主導になっています。Binance や OKX といった大手取引所が多額の BTC を Lightning チャネルに預け入れている一方で、個別のノード数は 2022 年の 20,700 から現在は約 14,940 に減少しています。

Lightning Labs の Taproot Assets アップグレードは、新たな可能性を切り開きます。これにより、ステーブルコインやその他の資産をビットコイン上で発行し、Lightning 経由で転送できるようになります。Tether による Lightning スタートアップ Speed への 800 万ドルの投資は、同ネットワークを利用したステーブルコイン決済に対する機関投資家の関心を示しています。一部のアナリストは、2026 年末までに Lightning が決済や送金における全 BTC 転送の 30% を処理するようになると予測しています。

Stacks：スマートコントラクトのパイオニア​

Stacks は 2017 年からビットコインのスマートコントラクトインフラを構築しており、最も成熟したプログラム可能なビットコインレイヤーとなっています。そのプログラミング言語 Clarity はビットコイン専用に設計されており、開発者はビットコインのセキュリティを継承した DeFi プロトコルを構築できます。

Stacks 上の TVL は、分散型ビットコインペッグ資産である sBTC と、分散型取引所 ALEX に牽引され、2025 年後半までに 6 億ドルを超えました。Stacks は「スタッキング（Stacking）」と呼ばれるプロセスを通じてその状態をビットコインに固定しており、STX トークン保持者はコンセンサスに参加することで BTC 報酬を獲得します。

トレードオフは速度です。Stacks のブロック生成時間はビットコインの 10 分周期に従うため、高頻度取引（HFT）アプリケーションには適していません。しかし、一分一秒を争う実行を必要としないレンディングや借入、その他の DeFi プリミティブにとって、Stacks は実戦で鍛えられたインフラを提供します。

BOB: ハイブリッドアプローチ​

BOB (Build on Bitcoin) は異なるアプローチを取っています。これは同時に Ethereum ロールアップ (OP Stack を使用) であり、Bitcoin によって保護されたネットワーク (Babylon 統合を介して) でもあります。

このハイブリッドアーキテクチャは、開発者に両方の長所を提供します。開発者は慣れ親しんだ Ethereum ツールを使用して構築しながら、セキュリティを強化するために Bitcoin と Ethereum の両方に決済を行うことができます。BOB の今後の BitVM ブリッジは、カストディアンに依存しない、トラストミニマイズされた (信頼を最小化した) BTC 送金を約束しています。

このプロジェクトは多くの開発者の関心を集めていますが、TVL はリーダーたちよりも小さいままです。BOB は、BTCFi の未来は Bitcoin ネイティブではなく、マルチチェーンになるという賭けを象徴しています。

Mezo: HODL エコノミー​

Pantera Capital と Multicoin が支援する Mezo は、革新的な「Proof of HODL」コンセンサスメカニズムを導入しました。バリデーターやステーカーに報酬を与える代わりに、Mezo はネットワークを保護するために BTC をロックしたユーザーに報酬を与えます。

HODL Score システムは、預入額と期間に基づいてユーザーのコミットメントを定量化します。9 か月間のロックは、短期間と比較して 16 倍の報酬を生み出します。これにより、ネットワークのセキュリティとユーザーの行動が自然に一致するようになります。

Mezo の TVL は 2025 年初頭に 2 億 3,000 万ドルまで急増しました。これは、Ethereum 開発者が最小限の摩擦で BTCFi アプリケーションを構築できる EVM 互換性が原動力となっています。Swell や Solv Protocol とのパートナーシップにより、そのエコシステムは拡大しています。

数字で見る: データで見る BTCFi​

BTCFi の展望は混乱を招く可能性があります。ここでは明確なスナップショットを示します。

BTCFi TVL 合計: 70 億 ～ 86 億ドル (測定方法による)

TVL 別トッププロジェクト:

  • Babylon Protocol: 約 47.9 億ドル
  • Lombard: 約 10 億ドル
  • Merlin Chain: 約 17 億ドル
  • Hemi: 約 12 億ドル
  • Stacks: 約 6 億ドル
  • Core: 約 4 億ドル
  • Mezo: 約 2.3 億ドル

成長率: 2024 年初頭の 3 億 700 万ドルから 2025 年第 2 四半期までに 86 億ドルへ 2,700% 増加

BTCFi における Bitcoin: 91,332 BTC (流通している全 Bitcoin の約 0.46%)

資金調達状況: 14 件の公開 Bitcoin L2 資金調達により、合計 7,110 万ドル以上を調達。Mezo の 2,100 万ドルのシリーズ A が最大

TVL の論争​

すべての TVL の主張が同じように作られているわけではありません。2025 年 1 月、Nubit、Nebra、Bitcoin Layers を含む主要な Bitcoin エコシステムプロジェクトは、広範な問題を明らかにする「Proof of TVL」レポートを公開しました。

  • 二重カウント: 同じ Bitcoin が複数のプロトコルでカウントされている
  • 偽のロック: 実際のオンチェーン検証なしでの TVL の主張
  • 不透明な方法論: プロジェクト間で一貫性のない測定基準

これは、膨らまされた TVL 数値が誤った前提に基づいて投資家、ユーザー、開発者を惹きつけるため、重要です。レポートは、資産の透明性の標準化された検証、つまり BTCFi におけるプルーフ・オブ・リザーブ (準備金証明) を求めました。

ユーザーにとっての示唆は明確です。Bitcoin L2 プロジェクトを評価する際は、見出しの TVL 数値よりも深く掘り下げる必要があります。

足りないもの: カタリスト (触媒) の問題​

目覚ましい成長にもかかわらず、BTCFi は根本的な課題に直面しています。それは、まだキラーアプリケーションを見つけていないということです。

The Block の「2026 Layer 2 Outlook」は、「EVM ベースの L2 で見られる既存のプリミティブを BTC チェーン上でそのまま立ち上げるだけでは、流動性や開発者を惹きつけるのに十分ではない」と指摘しました。Bitcoin L2 の TVL は、実際には 2024 年のピークから 74% 減少しました。これは、BTCFi の見出しの数字が増加した (主に Babylon のステーキング製品による) にもかかわらずです。

2023 年から 2024 年の Bitcoin L2 ブームを巻き起こした Ordinals のナラティブは衰退しました。BRC-20 トークンや Bitcoin NFT は興奮を生み出しましたが、持続的な経済活動には至りませんでした。BTCFi には何か新しいものが必要です。

いくつかの潜在的なカタリストが現れています。

ネイティブ Bitcoin レンディング: Babylon の BTCVaults イニシアチブと Aave V4 の統合により、ラッピングなしでの Bitcoin 担保借入が可能になる可能性があります。これがトラストレスに機能すれば、巨大な市場となります。

トラストレスブリッジ: BitVM ベースのブリッジは、最終的にラップド Bitcoin の問題を解決する可能性がありますが、この技術はまだ大規模な実績がありません。

ステーブルコイン決済: Lightning Network の Taproot Assets は、Bitcoin のセキュリティを利用した安価で即時のステーブルコイン送金を可能にし、送金や決済市場を獲得する可能性があります。

機関投資家向けカストディ: Coinbase の cbBTC や、WBTC に代わるその他の規制された選択肢は、カストディへの懸念から BTCFi を避けてきた機関投資家の資本をもたらす可能性があります。

避けては通れない問題: セキュリティ​

Bitcoin L2 は根本的な緊張に直面しています。Bitcoin のセキュリティはそのシンプルさから来ており、複雑さが加わると潜在的な脆弱性が生じます。

L2 によって対応は異なります。

  • Babylon は、ブリッジではなく暗号学的証明を使用して、メインチェーン上に Bitcoin を保持します
  • Lightning は、常にレイヤー 1 で決済できるペイメントチャネルを使用します
  • Stacks は、状態を Bitcoin にアンカーしますが、独自のコンセンスメカニズムを持っています
  • BOB やその他 は、異なる信頼の前提を持つ様々なブリッジ設計に依存しています

これらのアプローチのどれも完璧ではありません。リスクをゼロにして Bitcoin を使用する唯一の方法は、レイヤー 1 で自己管理 (セルフカストディ) することです。すべての BTCFi アプリケーションは何らかのトレードオフを導入します。

ユーザーにとっては、各プロトコルがどのようなリスクを導入しているかを正確に理解することを意味します。その利回りはスマートコントラクトのリスクに見合うものか？その利便性はブリッジのリスクに見合うものか？これらは、十分な情報に基づいた評価を必要とする個別の判断です。

今後の展望​

BTCFi の競争はまだ決着がついていません。いくつかのシナリオが考えられます。

シナリオ 1： Babylon の独占 もし Babylon のステーキングモデルが成長し続け、そのレンディング製品が成功すれば、事実上の BTCFi インフラ層、つまり「ビットコイン版 Lido」になる可能性があります。

シナリオ 2： Lightning の進化 Lightning Network は、特にステーブルコインやトークン化された資産のために Taproot Assets が普及すれば、決済を超えて完全な金融レイヤーへと進化する可能性があります。

シナリオ 3： Ethereum との統合 BOB のようなハイブリッドアプローチや Aave V4 上のネイティブビットコイン担保は、BTCFi が主に Ethereum インフラを通じて行われ、ビットコインは実行レイヤーではなく担保として機能することを意味するかもしれません。

シナリオ 4： 断片化 短期的に最も可能性が高い結果は、異なる L2 が異なるユースケースに対応する断片化の継続です。決済には Lightning、ステーキングには Babylon、DeFi には Stacks といった具合です。

ビットコインホルダーにとっての意味​

平均的なビットコインホルダーにとって、BTCFi は機会と複雑さの両方をもたらします。

機会： 保有しているビットコインを売却することなく、遊休資産から利回りを得ることができます。ビットコインへのエクスポージャーを維持しながら、レンディング、借入、取引などの DeFi 機能にアクセスできます。

複雑さ： リスクプロファイルの異なる 75 以上のプロジェクトを使い分け、どの TVL の主張が正当であるかを理解し、利回りとセキュリティのトレードオフを評価する必要があります。

最も安全なアプローチは、忍耐強く待つことです。BTCFi インフラはまだ成熟段階にあります。次の弱気相場を生き抜くプロジェクトこそが、そのセキュリティと有用性を証明することになるでしょう。早期採用者はより高い利回りを得られますが、それに見合う高いリスクに直面します。

今すぐ参加したい場合は、最も実績のある選択肢から始めるのがよいでしょう：

  • 決済用の Lightning （追加リスクは最小限）
  • Kraken のような規制されたカストディアンを通じた Babylon ステーキング （機関レベルのカストディ、利回りは低め）
  • 成熟したプラットフォームでのスマートコントラクトリスクを許容できる場合は Stacks

誇張された TVL の主張、不透明なセキュリティモデル、または基礎となる経済性を隠す過度なトークンインセンティブを掲げるプロジェクトは避けてください。

結論​

ビットコインの DeFi の覚醒は本物ですが、まだ初期段階です。BTCFi TVL の 22 倍の成長は、資産を活用したいというビットコインホルダーからの真の需要を反映しています。しかし、インフラは未熟であり、キラーアプリケーションはまだ登場しておらず、多くのプロジェクトは依然として自らのセキュリティモデルを証明している段階です。

ビットコイン L2 競争の勝者は、エアドロップやインセンティブプログラムではなく、ビットコインホルダーが実際に求める真のユーティリティを通じて、持続可能な流動性を引き付けられるプロジェクトによって決まります。

私たちは、潜在的に巨大な市場の基盤が築かれるのを目の当たりにしています。現在 DeFi に預けられているビットコインは 1% 未満であり、成長の余地は莫大です。しかし、成長には信頼が必要であり、信頼には時間が必要です。

レースは始まっています。ゴールラインはまだ数年も先のことです。

本記事は教育目的のみを目的としており、財務上のアドバイスとして見なされるべきではありません。DeFi プロトコルを利用する前には、必ず自身で調査を行ってください。

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