メインコンテンツまでスキップ

Ondo Financeがトークン化証券の主要なクリプトネイティブプラットフォームとして台頭

· 約18分
Dora Noda
Dora Noda
Software Engineer

Ondo Financeは、2025年9月にOndo Global Marketsを立ち上げ、100以上のトークン化された米国株式とETFを提供することで、株式トークン化の最前線に位置しています。これは史上最大のローンチとなります。製品スイート全体で16.4億～17.8億ドル、特にトークン化された株式では3.15億ドル以上の総ロック額（TVL）を誇るOndoは、洗練された技術アーキテクチャ、BlackRockおよびChainlinkとの戦略的パートナーシップ、そしてRegulation S免除を利用したコンプライアンス重視のアプローチを通じて、伝統的な金融とDeFiを結びつけています。このプラットフォームの独自のイノベーションには、独自のレイヤー1ブロックチェーン（Ondo Chain）、24時間365日の即時ミントと償還、そして従来の証券会社では利用できない深いDeFiコンポーザビリティが含まれます。

Ondo Global Marketsが100以上の米国株式をグローバル投資家向けにトークン化​

Ondoの旗艦株式トークン化製品であるOndo Global Markets (Ondo GM)は、2025年2月のOndoサミットで発表された後、2025年9月3日にローンチされました。このプラットフォームは現在、Apple (AAPLon)、Tesla (TSLAon)、Nvidia (NVDAon)、Robinhood (HOODon)などの主要な米国株式のトークン化バージョンに加え、BlackRockやFidelityのような資産運用会社からのSPY、QQQ、TLT、AGGといった人気ETFを提供しています。すべてのトークン化された資産は、そのトークン化されたステータスを示すために特徴的な「on」という接尾辞を使用しています。

これらのトークンは、直接的な株式所有ではなく、トータルリターントラッカーとして機能します。これは重要な区別です。原資産の株式が配当を支払う際、トークン価値は再投資を反映するように調整され（非米国居住者に対しては約30%の源泉徴収税を差し引いた後）、利回りが複利で増えるにつれて、トークン価格は時間の経過とともに現物株価から乖離します。この設計により、複数のブロックチェーンにわたる数千のトークン保有者への配当支払いの配布に関する運用上の複雑さが解消されます。

各トークンは、米国登録の証券会社に保有されている原資産によって1:1の裏付けを維持しており、投資家保護のために追加の過剰担保と現金準備金が設けられています。第三者の検証エージェントが資産の裏付けを確認する日次証明書を発行し、独立したセキュリティエージェントがトークン保有者の利益のために原資産に対する第一順位の担保権を保持します。発行体であるOndo Global Markets (BVI) Limitedは、独立取締役の要件、分離された資産、および法律顧問からの非連結意見を備えた倒産隔離型SPV構造を採用しています。

独自のレイヤー1開発により9つのブロックチェーンにまたがる技術アーキテクチャ​

Ondoの株式トークン化は、現在Global Marketsトークン向けにEthereumとBNB Chainにまたがる洗練されたマルチチェーンインフラストラクチャ上で動作しており、Solanaのサポートも間近に迫っています。USDYおよびOUSG財務製品を含むより広範なOndoエコシステムは、9つのブロックチェーン（Ethereum、Solana、BNB Chain、Arbitrum、Mantle、Sui、Aptos、Noble (Cosmos)、Stellar）にわたって展開されています。

スマートコントラクトアーキテクチャは、クロスチェーン転送のためにLayerZeroのOmnichain Fungible Token (OFT) 標準を備えたERC-20互換トークンを採用しています。主要なEthereumコントラクトは以下の通りです。

コントラクトアドレス機能
GMTokenManager0x2c158BC456e027b2AfFCCadF1BDBD9f5fC4c5C8c中央トークン管理
OFT Adapter0xAcE8E719899F6E91831B18AE746C9A965c2119F1クロスチェーン機能

これらのコントラクトは、アップグレード可能性のためにOpenZeppelinのTransparentUpgradeableProxyパターンを利用しており、管理者権限はGnosis Safeマルチシグによって制御されています。アクセス制御は、一時停止、バーン、設定、管理のための明確な役割を持つロールベースのアーキテクチャに従っています。特筆すべきは、システムがChainalysisの制裁スクリーニングをプロトコル層に直接統合している点です。

Ondoは2025年2月にOndo Chainを発表しました。これは、Cosmos SDK上に構築され、EVM互換性を持つ、機関投資家向けRWA（リアルワールドアセット）専用のレイヤー1ブロックチェーンです。これは、この分野で最も野心的な技術革新と言えるでしょう。このチェーンはいくつかの新しい概念を導入しています。バリデーターはネットワークを保護するために（暗号トークンだけでなく）トークン化された実世界資産をステーキングでき、組み込みオラクルはバリデーター検証済みの価格フィードと準備金証明をネイティブに提供し、許可制バリデーター（機関参加者のみ）は「パブリック許可制」ハイブリッドモデルを構築します。設計アドバイザーには、Franklin Templeton、Wellington Management、WisdomTree、Google Cloud、ABN Amro、Aonが含まれます。

Chainlinkが価格フィードを提供し、Alpacaが証券取引インフラを処理​

オラクルインフラストラクチャは、リアルタイムの価格設定、企業行動データ、および準備金検証を必要とするトークン化された株式にとって重要なコンポーネントです。2025年10月、Ondoはすべてのトークン化された株式とETFの公式オラクルプロバイダーとしてChainlinkを発表しました。Chainlinkは、各株式のカスタム価格フィード、企業行動イベント（配当、株式分割）、および10のブロックチェーンにわたる包括的な評価を提供します。ChainlinkのProof of Reserveシステムはリアルタイムの準備金透明性を提供し、CCIP (Cross-Chain Interoperability Protocol) は優先的なクロスチェーン転送ソリューションとして機能します。

トークン価格設定には、在庫レベルと市場状況に基づいて30秒間の保証された見積もりを生成する独自のアルゴリズムが使用されます。基盤となる証券取引業務については、Ondoは自己清算を行う米国登録の証券会社であるAlpaca Marketsと提携しており、証券の取得と保管を処理しています。トークン化フローはアトミックに動作します。

  1. ユーザーはプラットフォームを通じてステーブルコイン (USDC) を提出します
  2. ステーブルコインはアトミックにUSDon（Ondoの内部ステーブルコインで、証券口座のUSDに1:1で裏付けられています）にスワップされます
  3. プラットフォームはAlpacaを通じて原資産を取得します
  4. トークンは単一のアトミックトランザクションで即座にミントされます
  5. 発行者によるミント手数料はかかりません（ユーザーはガス代のみを支払います）

償還プロセスは、米国市場時間中（週5日24時間）にこのフローを逆に行い、原資産の株式が清算され、収益がステーブルコインとして返還されます。これらすべてが単一のアトミックトランザクションで行われます。

規制戦略は免除と機関投資家向けコンプライアンスインフラストラクチャを組み合わせる​

Ondoは、完全な登録ではなく免除を通じて証券法を慎重にナビゲートする二重の規制戦略を採用しています。Global Marketsトークンは、証券法のRegulation Sに基づいて提供され、非米国居住者との取引については米国登録から免除されます。これは、米国認定投資家を含む適格購入者向けに**Regulation DのRule 506(c)**を使用するOUSG（トークン化された米国債）とは対照的です。

規制状況は2025年11月に大きく進展しました。Ondoはリヒテンシュタイン金融市場監督庁（FMA）によって承認された基本目論見書を通じてEU規制当局の承認を受け、これにより30の欧州経済領域国全体でパスポート化が可能になります。これはトークン化証券のアクセシビリティにとって大きな節目となります。

重要なことに、Ondoは2025年10月にOasis Pro Marketsを買収し、SEC登録の証券会社、FINRA会員、SEC登録の転送エージェント、およびSEC規制の代替取引システム（ATS）という完全な米国規制スタックを獲得しました。Oasis Proは、ステーブルコイン決済が認可された初の米国規制ATSとして注目されました。さらに、Ondo Capital Management LLCはSEC登録の投資顧問として運営されています。

コンプライアンスメカニズムは、ガスレスKYC承認のためにEIP-712型署名を使用し、Chainalysisの制裁スクリーニングを統合するKYCRegistryコントラクトを通じてスマートコントラクトに直接組み込まれています。トークンは、すべての転送前にこのレジストリを照会し、送信者と受信者の両方のKYCステータスと制裁クリアランスを確認します。地理的制限により、米国、カナダ、英国（リテール）、中国、ロシア、およびその他の制裁対象国はGlobal Marketsへの参加から除外されます。

投資家の資格要件は管轄区域によって異なります。

  • EU/EEA: プロフェッショナルクライアントまたは適格投資家（ポートフォリオ最低50万ユーロ）
  • シンガポール: 認定投資家（純資産200万シンガポールドル）
  • 香港: プロフェッショナル投資家（ポートフォリオ800万香港ドル）
  • ブラジル: 適格投資家（金融投資100万レアル）

BlackRockがTradFiとDeFiにまたがる機関投資家パートナーシップを牽引​

Ondoのパートナーシップネットワークは、伝統的な金融大手とDeFiプロトコルの両方にまたがり、独自の橋渡し役を担っています。BlackRockとの関係は基盤をなしており、OUSGはBlackRockのBUIDLトークンで1億9200万ドル以上を保有しており、Ondoは最大のBUIDL保有者となっています。この統合により、BUIDLからUSDCへの即時償還が可能になり、重要な流動性インフラが提供されます。

伝統的な金融パートナーシップには以下が含まれます。

  • Morgan Stanley: 5000万ドルのシリーズBを主導。USDYの保管パートナー
  • Wellington Management: Ondoインフラを利用したオンチェーン財務ファンドを立ち上げ
  • Franklin Templeton: OUSGの多様化のための投資パートナー
  • Fidelity: OUSGをアンカーとしてFidelity Digital Interest Token (FDIT) を立ち上げ
  • JPMorgan/Kinexys: Ondo Chainテストネットで初のクロスチェーンDvP決済を完了

2025年6月に発表されたGlobal Markets Allianceは、Solana Foundation、BitGo、Fireblocks、Trust Wallet、Jupiter、1inch、LayerZero、OKX Wallet、Ledger、Gate exchangeを含む25以上のメンバーで構成されています。Trust Walletの統合だけでも、トークン化された株式取引のために2億人以上のユーザーへのアクセスを提供します。

DeFi統合により、従来の証券会社では利用できないコンポーザビリティが可能になります。Morphoは、レンディングボールトでトークン化された資産を担保として受け入れます。Flux Finance（OndoネイティブのCompound V2フォーク）は、OUSGを92%のLTVで担保として利用できるようにします。Block Streetは、トークン化された証券の借り入れ、空売り、ヘッジのための機関投資家グレードのレールを提供します。

Ondoは17億ドルのTVLを保持し、トークン化された米国債市場の17～25%を占める​

Ondoの市場指標は、新興のRWAトークン化セクターで大きな牽引力を示しています。総ロック額（TVL）は、2024年1月の約2億ドルから、2025年11月現在で16.4億～17.8億ドルに成長しており、22ヶ月間で約800%の成長を遂げています。製品別の内訳は以下の通りです。

製品TVL説明
USDY約5.9億～7.87億ドル利回り付きステーブルコイン（年利約5%）
OUSG約4億～7.87億ドルトークン化された短期米国債
Ondo Global Markets約3.15億ドル以上トークン化された株式とETF

クロスチェーン分布を見ると、Ethereumが優勢（13.02億ドル）で、Solana（2.42億ドル）がそれに続き、XRP Ledger（3000万ドル）、Mantle（2700万ドル）、Sui（1700万ドル）でも存在感を示し始めています。ONDOガバナンストークンは11,000人以上のユニークな保有者を抱え、中央集権型および分散型取引所全体で1日あたり約7500万～8000万ドルの取引量を記録しています。

特にトークン化された米国債市場では、Ondoは約17～25%の市場シェアを獲得しており、BlackRockのBUIDL（25億～29億ドル）に次ぐ位置にあり、Franklin TempletonのFOBXX（5.94億～7.08億ドル）やHashnoteのUSYC（9.56億～11億ドル）と競合しています。特にトークン化された株式については、Backed FinanceがSolana上のxStocks製品を通じて約77%の市場シェアで現在リードしていますが、OndoのGlobal Marketsのローンチにより、主要な挑戦者としての地位を確立しています。

Backed FinanceとBlackRockが主要な競争上の脅威となる​

トークン化証券の競争環境は、大規模な流通優位性を持つTradFiの巨人たちと、技術革新を伴うクリプトネイティブなプラットフォームに分かれます。

BlackRockのBUIDLは、25億～29億ドルのTVLと比類のないブランド信頼性を持つ最大の競争上の脅威ですが、最低500万ドルの投資要件は、Ondoが最低5,000ドルでターゲットとする個人投資家を除外します。Securitizeは、BlackRock、Apollo、Hamilton Lane、KKRのトークン化の取り組みを支えるインフラとして機能しており、その保留中のSPAC IPO（4.69億ドル以上の資本）と最近のEU DLTパイロット制度の承認は、積極的な拡大を示唆しています。

Backed Financeは、特にトークン化された株式において、3億ドル以上のオンチェーン取引量とスイスDLT法ライセンスを持ち、Kraken、Bybit、Jupiter DEXとのパートナーシップを通じてSolana上でxStocksを提供することで優位に立っています。しかし、Backedも同様に米国および英国の投資家を除外しています。

Ondoの競争上の優位性には以下が含まれます。

  • 技術的差別化: Ondo Chainは競合他社にはない専用のRWAインフラを提供。マルチチェーン戦略は9以上のネットワークにまたがる
  • パートナーシップの深さ: BlackRock BUIDLによる裏付け、オラクルサービスにおけるChainlinkの独占性、Global Markets Allianceの広範さ
  • 製品の幅広さ: 競合他社の単一製品集中とは対照的に、財務と株式のトークン化を組み合わせる
  • 規制の完全性: Oasis Pro買収後、Ondoは証券会社、ATS、および転送エージェントのライセンスを保有

主な脆弱性には、ラップドトークン構造に対する批判（トークンは経済的エクスポージャーを表し、議決権を伴う直接所有権ではない）、財務製品の利回りに影響を与える金利感応度、および総アドレス可能市場を制限する非米国地域の地理的制限が含まれます。

2025年11月のEU承認とBinance統合が最近のマイルストーンとなる​

2025年の開発タイムラインは迅速な実行を示しています。

日付マイルストーン
2025年2月OndoサミットでOndo ChainとGlobal Marketsを発表
2025年5月Ondo ChainテストネットでJPMorgan/KinexysのクロスチェーンDvP決済を完了
2025年7月Oasis Pro買収を発表。Ondo Catalystファンド（Panteraと共同で2.5億ドル）
2025年9月3日100以上のトークン化された株式を扱うOndo Global Marketsが稼働
2025年10月29日BNB Chainへの拡大（デイリーユーザー340万人）
2025年10月30日Chainlinkとの戦略的パートナーシップを発表
2025年11月18日リヒテンシュタインFMAを通じてEU規制当局の承認を取得
2025年11月26日Binance Wallet統合（ユーザー2.8億人）

ロードマップは、2025年末までに1,000以上のトークン化された資産、Ondo Chainメインネットのローンチ、非米国取引所への拡大、および機関投資家グレードの借り入れやトークン化証券に対する信用取引を含むプライムブローカレッジ機能の開発を目標としています。

セキュリティインフラストラクチャには、複数の関与期間にわたるSpearbit、Cyfrin、Cantina、Code4renaによる包括的なスマートコントラクト監査が含まれます。2024年4月のCode4renaコンテストでは、1件の高 severity と4件の中 severity の問題が特定され、すべてその後軽減されました。

結論​

Ondo Financeは、トークン化証券において最も技術的に野心的でパートナーシップに富んだクリプトネイティブプラットフォームとしての地位を確立しており、そのマルチチェーンインフラストラクチャ、独自のブロックチェーン開発、そしてTradFiのコンプライアンスとDeFiのコンポーザビリティを結びつける独自のポジショニングを通じて差別化を図っています。2025年9月のGlobal Marketsのローンチは、100以上のトークン化された米国株式を表しており、既存の規制枠組み内で大規模なトークン化株式取引が技術的に実現可能であることを示し、より広範な業界にとって重要なマイルストーンとなります。

主要な未解決の疑問は、Ondo Chainのメインネットローンチに関する実行リスク、証券規制当局がトークン化ルールを明確にするにつれて規制免除ベースの戦略の持続可能性、およびBlackRockのようなTradFiの巨人からの競争上の対応であり、彼らは機関投資家向け製品へのアクセス障壁を下げる可能性があります。2030年までに16兆～30兆ドルと予測されるトークン化市場は大きな成長余地を提供しますが、Ondoの現在の米国債における17～25%の市場シェアと株式における新興の地位は、この分野が成熟するにつれて激化する競争に直面するでしょう。Web3の研究者や機関投資家の観察者にとって、Ondoは、証券法、保管要件、分散型金融のメカニズムという複雑な交差点をナビゲートしながら、伝統的な証券をブロックチェーンレールに乗せる最も完全なケーススタディと言えるでしょう。

Share on Twitter