La altcoin mediana cayó un 79 % en 2025. La cascada de liquidaciones del 10 de octubre eliminó más de 20milmillonesenposicionesnocionales,eclipsandolosdesapalancamientosdeTerra/LunayFTX.Y,sinembargo,151empresaspuˊblicasterminaronelan~ocon 95 mil millones en activos digitales, frente a menos de diez en enero de 2021.
Pantera Capital, el fondo institucional más antiguo de la industria cripto con $ 4.8 mil millones bajo gestión y una cartera de 265 empresas, ha publicado su perspectiva anual más detallada hasta la fecha. Escrita por el socio director Cosmo Jiang, el socio Paul Veradittakit y el analista de investigación Jay Yu, la carta destila nueve predicciones y doce tesis en un solo mensaje: 2026 es el año en que las cripto dejan de ser un casino y comienzan a ser infraestructura. Esa tesis merece un análisis detallado.
El Estado del Juego: Un Mercado Bajista Escondido Dentro de una Narrativa Alcista
Antes de mirar hacia adelante, la mirada retrospectiva de Pantera es inusualmente sincera para una carta de un fondo. Bitcoin cayó aproximadamente un 6 % en 2025, Ethereum bajó un 11 %, Solana se deslizó un 34 % y el universo de tokens más amplio (excluyendo BTC, ETH y stablecoins) disminuyó un 44 % desde su máximo de finales de 2024. El Índice de Miedo y Codicia tocó mínimos de la era del colapso de FTX. Las tasas de financiación de los futuros perpetuos colapsaron, lo que indica una limpieza del apalancamiento.
El culpable, argumenta Pantera, no fueron los fundamentos sino la estructura. Las tesorerías de activos digitales (DATs) agotaron su poder de compra incremental. Las ventas por pérdidas fiscales, el reequilibrio de carteras y los flujos de CTA (asesores de comercio de materias primas) agravaron la caída. El resultado fue un mercado bajista de un año para todo, excepto para Bitcoin y las stablecoins, una divergencia que prepara el escenario para cada predicción que sigue.
La estadística clave: el 67 % de los gestores de inversiones profesionales todavía tienen cero exposición a activos digitales, según una encuesta del Bank of America. Solo 4.4 millones de direcciones de Bitcoin poseen más de $ 10,000 en valor, frente a los 900 millones de cuentas de inversión tradicionales en todo el mundo. La brecha entre el interés institucional y la asignación institucional es donde Pantera ve la oportunidad para 2026.
Predicción 1: "Poda Brutal" de las Tesorerías Corporativas de Bitcoin
El llamado más provocativo es la consolidación entre las empresas con tesorerías de activos digitales. Para diciembre de 2025, 164 entidades (incluidos los gobiernos) poseían 148milmillonesenactivosdigitales.Strategy(anteriormenteMicroStrategy)soloposee709,715Bitcoincompradosporaproximadamente 53.9 mil millones. BitMine, el mayor poseedor corporativo de Ethereum, acumuló 4.2 millones de ETH valorados en $ 12.9 mil millones.
La tesis de Pantera: solo sobrevivirán uno o dos actores dominantes por clase de activo. "Todos los demás serán adquiridos o se quedarán atrás". Las matemáticas respaldan esto. Las DATs más pequeñas enfrentan una desventaja estructural: no pueden emitir notas convertibles a la misma escala, no obtienen la misma prima sobre el NAV y carecen del reconocimiento de marca que impulsa los flujos minoristas.
Esto tiene implicaciones directas para las 142 empresas públicas que operan tesorerías corporativas de Bitcoin. Muchas enfrentan el mismo riesgo de descuento al estilo GBTC de Grayscale que hemos analizado anteriormente: cuando las primas se evaporan, estas empresas pasan a valer menos que sus tenencias subyacentes, lo que desencadena una espiral de muerte por presión de venta.
Predicción 2: Los Activos del Mundo Real se Duplican (Como Mínimo)
El TVL de RWA alcanzó los $ 16.6 mil millones a mediados de diciembre de 2025, aproximadamente el 14 % del TVL total de DeFi. Pantera espera que las tesorerías y el crédito privado al menos se dupliquen en 2026, con las acciones tokenizadas creciendo más rápido gracias a una "Exención de Innovación" anticipada de la SEC para valores tokenizados en DeFi.
El llamado "sorpresa": una clase de activo inesperada (créditos de carbono, derechos minerales o energía) surgirá con fuerza. Esto se alinea con el consenso institucional más amplio. Galaxy Digital predice que la SEC otorgará exenciones para expandir los valores tokenizados en DeFi (aunque esas exenciones se pondrán a prueba en los tribunales). La tesis de Messari identifica a los RWA como un pilar de "integración sistémica" junto con la IA y DePIN.
Pantera también destaca el oro tokenizado como una categoría clave de RWA, pronosticando que los tokens de oro basados en blockchain respaldados por lingotes físicos se convertirán en una piedra angular de las estrategias de colateral en DeFi, posicionando esencialmente al oro tokenizado como una cobertura macro incrustada nativamente en los mercados de préstamos on-chain.
Predicción 3: La IA se Convierte en la Interfaz Principal de Cripto
Esta predicción tiene dos capas. Primero, Pantera argumenta que la IA se convertirá en la forma principal en que los usuarios interactúan con las cripto: asistentes conversacionales que ejecutan operaciones, proporcionan análisis de cartera y mejoran la seguridad. Plataformas como Surf.ai se citan como ejemplos tempranos.
En segundo lugar, y de manera más ambiciosa, el analista de investigación Jay Yu predice que los agentes de IA adoptarán masivamente x402, un protocolo de pago basado en blockchain, con algunos servicios derivando más del 50 % de sus ingresos de micropagos iniciados por IA. Yu predice específicamente que Solana superará a Base en volumen de transacciones x402.
La implicación institucional: los ciclos de comercio mediados por IA se volverán convencionales. No totalmente autónomos — Pantera reconoce que el trading autónomo basado en LLM todavía es experimental — pero la asistencia de IA "permeará gradualmente los flujos de trabajo de los usuarios de la mayoría de las aplicaciones cripto orientadas al consumidor". El próximo unicornio cripto, argumentan, puede ser una firma de seguridad on-chain que utilice IA para lograr "mejoras de seguridad de 100x" sobre las auditorías de contratos inteligentes actuales.
Esta predicción tiene números reales detrás. La IA actual ya logra un 95 % de precisión en el etiquetado de transacciones de Bitcoin para la detección de fraude. La brecha entre el 95 % y el 99.9 %, donde las instituciones necesitan que esté, es donde ocurre la creación de valor.
Predicción 4: El consorcio bancario de stablecoins y el mercado de $ 500 mil millones
Las stablecoins alcanzaron una capitalización de mercado de $ 310 mil millones en 2025, duplicándose desde 2023 en una expansión de 25 meses. La apuesta más audaz de Pantera sobre las stablecoins: diez grandes bancos están explorando un consorcio de stablecoins vinculadas a las divisas del G7, mientras que diez bancos europeos investigan por separado una stablecoin vinculada al euro. Predicen que al menos un consorcio bancario importante lanzará su stablecoin en 2026.
Esto se alinea con el impulso más amplio de la industria. Galaxy Digital predice que las tres principales redes globales de tarjetas canalizarán más del 10 % del volumen de liquidación transfronteriza a través de stablecoins de cadena pública en 2026. Pantera pronostica que el mercado de stablecoins alcanzará los $ 500 mil millones o más para finales de año.
La tensión: el crecimiento de las stablecoins beneficia más a las empresas de capital privado (equity) fuera de la cadena que a los protocolos de tokens. Pantera es refrescantemente honesta al respecto. Circle capturó una valoración de OPI de 9milmillones,Coinbasegana 908 millones anuales por el reparto de ingresos de USDC, y Stripe adquirió Bridge por $ 1,1 mil millones — todo valor de capital, no valor de token. Para los poseedores de tokens, el auge de las stablecoins es una infraestructura que enriquece a todos excepto a ellos.
Predicción 5: El año de las OPI de criptomonedas más grande de la historia
EE. UU. vio 335 OPI en 2025 (un aumento del 55 % con respecto a 2024), incluyendo nueve cotizaciones de blockchain. Las empresas del portafolio de Pantera — Circle, Figure, Gemini y Amber Group — salieron a bolsa con una capitalización de mercado combinada de aproximadamente 33milmillonesaenerode2026.Seguˊnseinforma,LedgerestaˊconsiderandounaOPIde 4 mil millones con el asesoramiento de Goldman Sachs, Jefferies y Barclays.
Pantera predice que 2026 superará la actividad de OPI de 2025. El catalizador: el 76 % de las empresas encuestadas planean añadir activos tokenizados, y algunas apuntan a una asignación de más del 5 % de su portafolio a activos digitales. A medida que más empresas de criptomonedas tienen estados financieros auditables y cumplimiento regulatorio, el flujo de OPI se profundiza.
Predicción 6: Una adquisición de más de $ 1 mil millones en el mercado de predicción
Con 28milmillonesnegociadosenmercadosdeprediccioˊndurantelosprimerosdiezmesesde2025(alcanzandounmaˊximohistoˊricode 2,3 mil millones la semana del 20 de octubre), Pantera predice una adquisición que superará los $ 1 mil millones — una que no involucrará a Polymarket ni a Kalshi. Los objetivos: plataformas más pequeñas con infraestructura institucional que los grandes actores financieros preferirán adquirir en lugar de construir.
Yu predice por separado que los mercados de predicción se bifurcarán en plataformas "financieras" (integradas con DeFi, compatibles con apalancamiento y staking) y plataformas "culturales" (apuestas de interés localizadas y de nicho). Esta bifurcación crea objetivos de adquisición en ambos extremos.
Cómo se comparan las predicciones de Pantera con el consenso
La perspectiva de Pantera no existe de forma aislada. Así es como se alinea — y diverge — de otros pronósticos institucionales importantes:
| Tema | Pantera | Messari | Galaxy | Bitwise |
|---|
| Crecimiento de RWA | Tesorería/crédito se duplican | Pilar de integración sistémica | Exención de valores tokenizados de la SEC | -- |
| IA x Cripto | Interfaz principal, adopción x402 | Tendencia clave de convergencia | Escalamiento mediante agentes de IA | Tendencia clave de convergencia |
| Stablecoins | $ 500 mil millones +, consorcio bancario | Puente hacia TradFi | Top-3 redes de tarjetas canalizan 10 % + transfronterizo | -- |
| Precio de Bitcoin | Sin objetivo explícito | Activo macro, ciclo disminuyendo | Rango de 50K− 250K, objetivo de $ 250K | Nuevo ATH en el S1 2026 |
| Flujos de ETF | Consolidación institucional | -- | Entradas de más de $ 50 mil millones | ETFs compran > 100 % del nuevo suministro |
| Regulación | Catalizador de ola de OPI | -- | Exenciones de la SEC probadas en tribunales | La Ley CLARITY dispara el ATH |
Cinco de las seis firmas principales coinciden en que la convergencia IA-cripto escalará en 2026. La divergencia más aguda está en el precio de Bitcoin: Galaxy predice $ 250.000, Bitwise espera nuevos máximos históricos en el primer semestre, mientras que Pantera evita un objetivo específico, centrándose en métricas de adopción estructural en lugar del precio.
Para contexto de precisión: los registros históricos de predicciones muestran a Messari con un 55 % de precisión, Bitwise con un 50 %, Galaxy con un 26 % y VanEck con un 10 %. El historial de Pantera es más difícil de evaluar porque sus predicciones tienden a ser estructurales en lugar de basarse en el precio, lo cual es posiblemente más útil para la construcción de portafolios.
La incómoda verdad que Pantera reconoce
La sección más valiosa de la carta de Pantera no son las predicciones, sino la evaluación honesta de lo que salió mal en 2025. Identifican tres problemas estructurales que no tienen soluciones obvias para 2026:
Fallo en la acumulación de valor. Los tokens de gobernanza fallaron ampliamente en capturar los ingresos del protocolo. Pantera cita a Aave, Tensor y Axelar como casos donde los poseedores de tokens no se beneficiaron proporcionalmente del crecimiento de la plataforma. Yu predice que podrían surgir "tokens canjeables por capital" (equity-exchangeable tokens) como solución, pero el marco regulatorio para la convergencia entre tokens y capital sigue siendo incierto.
Desaceleración de la actividad on-chain. Los ingresos de capa uno, las tarifas de dApp y las direcciones activas se desaceleraron a finales de 2025. La infraestructura de desarrollo ha reducido drásticamente los costos de transacción, lo cual es excelente para los usuarios pero desafiante para las valoraciones de tokens L1 / L2 que dependen de los ingresos por tarifas.
Fuga de valor de las stablecoins. El mercado de stablecoins de $ 310 mil millones enriquece a los emisores (Circle, Tether) y a los distribuidores (Coinbase, Stripe) — empresas de capital, no protocolos gobernados por tokens. Esto crea una paradoja: el caso de uso de cripto de más rápido crecimiento puede no beneficiar a los poseedores de tokens cripto.
Estos no son problemas que Pantera afirme resolver. Pero reconocerlos pone las predicciones optimistas en un contexto útil: incluso el inversor institucional más optimista de la industria reconoce que el crecimiento de 2026 puede fluir hacia el capital en lugar de hacia los tokens.
Qué significa esto para constructores e inversores
El marco de trabajo de Pantera para 2026 sugiere tres temas accionables:
Siga el capital (equity), no solo los tokens. Si la mayor creación de valor cripto ocurre a través de OPI, stablecoins bancarias y empresas de seguridad de IA, la construcción de carteras debería reflejar eso. La era de la pura especulación de tokens está dando paso a un panorama híbrido de equity-token.
El trade de consolidación es real. La "poda brutal" de DAT, las adquisiciones de mercados de predicción y la infraestructura de grado institucional sugieren que 2026 premiará la escala y el cumplimiento por encima de la innovación y la experimentación. Para los constructores, esto significa que el listón para lanzar nuevos protocolos ha subido drásticamente.
La IA es el canal de distribución, no solo el producto. El énfasis de Pantera en la IA como la "capa de interfaz" para el sector cripto implica que la próxima ola de adopción de criptomonedas no vendrá de mejores protocolos — vendrá de asistentes de IA que hagan que los protocolos existentes sean accesibles para el 67 % de los gestores de inversiones que actualmente tienen cero exposición a las criptomonedas.
La industria cripto ha estado prometiendo "el año de la infraestructura" durante media década. La apuesta de $ 4.800 millones de Pantera es que 2026 será finalmente el año en que se cumpla. Ya sea por convicción o marketing, los datos que citan — 151 empresas públicas que poseen $ 95.000 millones, $ 310.000 millones en stablecoins, $ 28.000 millones en mercados de predicción — argumentan que la infraestructura ya está aquí. La pregunta es si genera rendimientos para los poseedores de tokens o solo para los inversores de capital a los que sirve la propia estructura de fondos de Pantera.
Este artículo tiene fines educativos y no constituye asesoramiento de inversión. Realice siempre una investigación independiente antes de tomar decisiones de inversión.
