Im Frühjahr 2026 legte der mächtigste Vermögensverwalter der Welt der Wall Street eine These vor, die fast schon verrückt klang: Die Technologie, die das Finanzwesen im nächsten Jahrzehnt umgestalten wird, ist nicht die künstliche Intelligenz. Es ist die Tokenisierung.
Das ist die Behauptung, die Larry Fink, CEO von BlackRock, in seinem Brief an die Aktionäre 2026, in Interviews und in fast jedem Investorenforum, das er in diesem Jahr besucht hat, untermauert. KI ist in Finks Darstellung die Schlagzeile. Die Tokenisierung ist der Unterbau – die Neugestaltung der Art und Weise, wie jede Aktie, jede Anleihe, jeder Fonds und jeder private Vermögenswert auf der Erde emittiert, abgewickelt und besichert wird. Wenn er recht hat, ist der Markt für tokenisierte Real-World Assets (RWA) keine 36-Milliarden-Dollar-Kuriosität. Er ist der erste Schritt (0,007 %) einer 500-Billionen-Dollar-Migration.
Ob man diese Vision für visionär oder eigennützig hält, hängt davon ab, wie man drei Zahlen interpretiert: die Größe des On-Chain-RWA-Marktes heute, die Entwicklung tokenisierter Aktien und die Geschwindigkeit, mit der die Regulierungsbehörden in Washington und Hongkong nun den Weg bereiten.
Die Fink-These, entschlüsselt
Finks Argument ist nicht, dass KI überbewertet ist. Es ist vielmehr so, dass die wirtschaftlichen Auswirkungen der KI vor allem die Arbeit betreffen – die Automatisierung von Aufgaben, das Ersetzen von Wissensarbeitern und das Drücken der Margen von Unternehmenssoftware. Nach den meisten glaubwürdigen Schätzungen liegt dieser adressierbare Markt über ein Jahrzehnt hinweg im Bereich von 15 bis 20 Billionen Dollar.
Die Tokenisierung greift seiner Meinung nach eine andere und weitaus größere Fläche an. Der Gesamtwert der globalen Finanzanlagen – Aktien, festverzinsliche Wertpapiere, Immobilien, Privatkredite, Rohstoffe, Alternativen – liegt bei über 500 Billionen Dollar. Heute existiert fast nichts davon auf programmierbaren Schienen. Die Abwicklung erfolgt nach T+1, T+2 oder im Fall von Privatmärkten in Wochen. Sicherheiten können sich nicht mit der Geschwindigkeit des Risikos bewegen. Die Handelszeiten werden von Börsenplänen diktiert, die in den 1970er Jahren entworfen wurden.
In seinem Brief an die Aktionäre 2026 verglich Fink den Moment mit dem Jahr 1996 – nicht weil die Tokenisierung kurz davor steht, TradFi zu ersetzen, sondern weil sie endlich glaubwürdig genug ist, um damit zu beginnen, die alte Infrastruktur mit einer neuen zu verbinden. BlackRock, so gab er bekannt, verfügt nun über etwa 150 Milliarden Dollar an Vermögenswerten, die in irgendeiner Form mit digitalen Märkten in Berührung kommen. Der USD Institutional Digital Liquidity Fund des Unternehmens, BUIDL, ist zum größten tokenisierten Fonds der Welt geworden.
Das ist das wirtschaftliche Argument. Es gibt auch ein politisches. Fink hat begonnen, die Tokenisierung als Gegengewicht zur KI-getriebenen Ungleichheit darzustellen: ein Weg, um gewöhnlichen Anlegern einen fraktionierten 24/7-Zugang zu Privatkrediten, Infrastruktur und anderen Anlageklassen zu ermöglichen, die derzeit hinter institutionellen Mauern verborgen sind. Ob diese Darstellung aufrichtig oder opportunistisch ist, sie ist rhetorisch kraftvoll – und sie verschafft BlackRock eine Geschichte, die seine größte kommerzielle Chance mit einer populistischen Botschaft darüber verbindet, wer an der nächsten Wachstumswelle teilhaben darf.
Die 36-Milliarden-Dollar-Realitätsprüfung
Der erste Schritt der Skeptiker ist immer derselbe: Zeigen Sie mir die Vermögenswerte.
Die ehrliche Antwort ist, dass der globale tokenisierte RWA-Markt (ohne Stablecoins) Ende 2025 die Marke von 36 Milliarden Dollar überschritten hat und im Jahr 2026 weiter anstieg. Das ist ein Anstieg von 2.200 % seit 2020 und ein Sprung von etwa dem 1,6-fachen gegenüber dem Vorjahr. Es ist auch immer noch ein Rundungsfehler – etwa 0,007 % des gesamten globalen Finanzvermögens.
Aber die Zusammensetzung ist wichtiger als die Schlagzeile. Der On-Chain-Markt umfasst nun:
- Tokenisierte US-Staatsanleihen, die ein verwaltetes Gesamtvermögen (AUM) von über 5 Milliarden Dollar erreichten, gegenüber weniger als 800 Millionen Dollar zu Beginn des Jahres 2025.
- Privatkredite, derzeit die größte einzelne RWA-Kategorie nach Nominalwert, dominiert von Fonds wie Apollos ACRED und einer wachsenden Liste von Spezialfinanzierungsprodukten.
- Tokenisierte Aktien, die am schnellsten wachsende Kategorie, auf die wir noch zurückkommen werden.
- Tokenisierte Geldmarktfonds und kurzfristige Barmitteläquivalente, die zunehmend von Handelsfirmen und DAOs als Sicherheiten verwendet werden.
Die Prognosen darüber, wo dies bis Ende 2026 landen wird, gehen weit auseinander. Der CIO von Hashdex hat die Gesamtsumme auf über 400 Milliarden Dollar geschätzt. Andere Research-Abteilungen sehen ein TVL von über 100 Milliarden Dollar, da mehr als die Hälfte der 20 größten Vermögensverwalter der Welt ihre ersten On-Chain-Produkte auf den Markt bringen. Selbst am konservativen Ende ist die Trajektorie steiler als in fast jedem anderen Bereich der Kryptowelt.
Das institutionelle Line-up testet Finks These
Wenn die Tokenisierung die KI in Bezug auf die finanziellen Auswirkungen wirklich überholen soll, liegt der Beweis in den Produktionsfonds, die im Stillen AUM ansammeln. Die aktuelle institutionelle Rangliste:
- BlackRock BUIDL beläuft sich auf etwa 2,8 Milliarden Dollar an tokenisierten Treasury-AUM und ist mittlerweile über neun Netzwerke verteilt – Ethereum, Solana, Avalanche, Arbitrum, Optimism, Polygon, Aptos, BNB Chain und andere. Anfang 2026 wurde BUIDL als Sicherheit auf Binance akzeptiert und in On-Chain-Handelsplätze wie Uniswap integriert, was das erste Mal war, dass ein TradFi-Treasury-Fonds nativ als DeFi-Marge verwendet wurde.
- Franklin Templeton BENJI hält etwa 700 Millionen Dollar, verankert durch den institutionellen staatlichen Geldmarktfonds des Unternehmens. Franklin leistete 2021 Pionierarbeit für diese Struktur und bleibt das am stärksten nach "TradFi" geformte der On-Chain-Treasury-Produkte.
- Apollo ACRED, ein tokenisiertes Kreditvehikel, ist auf etwa 180 Millionen Dollar angewachsen und bildet damit den ersten glaubwürdigen On-Chain-Fußabdruck für Privatkredite.
- Ondo OUSG und breitere Ondo-Treasury-Produkte überschritten einzeln die 500-Millionen-Dollar-Marke, wobei das Gesamt-TVL von Ondo bis Januar 2026 über seine tokenisierten Treasury- und Aktienproduktlinien hinweg 2,5 Milliarden Dollar erreichte.
Diese vier Emittenten decken das gesamte Spektrum dessen ab, wie institutionelle Tokenisierung im Jahr 2026 tatsächlich aussieht: ein globaler Vermögensverwalter (BlackRock), ein klassischer Fondskomplex (Franklin), ein Riese für Privatmärkte (Apollo) und ein Krypto-nativ spezialisiertes Unternehmen (Ondo). Wenn Fink davon spricht, dass die Tokenisierung die KI in den Schatten stellt, dann ist dies der Kern dessen, worauf er hinweist – und worin er seinen Mitbewerbern, nicht ganz zufällig, voraus ist.
Der explosivste Teilsektor: Tokenisierte Aktien
Der deutlichste Beweis für Finks These findet sich nicht bei den Staatsanleihen. Er findet sich bei den Aktien.
Im Dezember 2024 war der gesamte Markt für tokenisierte Aktien etwa 20 Millionen wert,verteiltaufwenigerals1.500Inhaber.BisMa¨rz2026hattedieserMarkteineGesamtmarktkapitalisierungvon1Milliarde überschritten und zählte mehr als 185.000 Inhaber. Das entspricht einer 50-fachen Steigerung des Marktwerts und einer mehr als 100-fachen Zunahme der Nutzer – in nur 15 Monaten.
Die dominierende Plattform ist xStocks von Backed Finance, die mittlerweile etwa 25 % des gesamten Marktwerts für tokenisierte Aktien und 17 % der Nutzer ausmacht. xStocks überschritt in weniger als acht Betriebsmonaten ein Gesamttransaktionsvolumen von 25 Milliarden –u¨berzentralisierteBo¨rsen,DEXs,prima¨resMintingundRu¨cknahmen(Redemptions)hinweg.DieliquidestenTitelspiegelndasInteressederPrivatanlegerwider:Tesla,NVIDIA,Circle,Robinhood.RobinhoodseigenetokenisierteAktie,HOODX,istaufu¨ber4Millionen an On-Chain TAV mit fast 2.000 Inhabern angewachsen, was einem Zuwachs von mehr als 60 % im Vergleich zum Vormonat entspricht.
Ein 100-facher Teilsektor innerhalb einer 1,6-fachen Kategorie ist das, was man einen Wendepunkt nennt. Es ist zudem der Teil der Tokenisierung, der für einen normalen Nutzer spürbar ist: In São Paulo um 3 Uhr nachts Ortszeit Solana auf dem Handy öffnen, für 50 $ ein synthetisches Tesla-Engagement kaufen, mit Stablecoins bezahlen und die Abwicklung (Settlement) in Sekundenschnelle abschließen.
Der regulatorische Durchbruch: SEC + Hongkong
Der Grund, warum das Jahr 2026 anders aussieht als 2024, als "tokenisierte RWAs" bereits ein modischer Begriff war, ist regulatorischer Natur.
Am 28. Januar 2026 gaben drei SEC-Abteilungen – Corporation Finance, Investment Management sowie Trading and Markets – eine gemeinsame Erklärung der Mitarbeiter zu tokenisierten Wertpapieren ab. Der Inhalt war fast schon demonstrativ konservativ: Das technologische Format, in dem ein Wertpapier ausgegeben oder aufgezeichnet wird, ändert nichts an seiner rechtlichen Einordnung. Die Tokenisierung verändert die Infrastruktur (das "Plumbing"), nicht den regulatorischen Rahmen. Die Erklärung schuf keine neuen Ausnahmen, keine Safe Harbors und kein maßgeschneidertes Regime.
Genau deshalb war sie so bedeutend. Indem die SEC formell bestätigte, dass tokenisierte Wertpapiere weiterhin Wertpapiere sind, beseitigte sie die größte Quelle rechtlicher Unklarheit für US-Emittenten. Sie skizzierte zudem die Arbeitsmodelle – Emittenten-geführt gegenüber Drittanbietern, verwahrt (custodial) gegenüber synthetisch – und klärte, wer welche Verpflichtungen trägt. Für Asset Manager wie BlackRock und Franklin Templeton ist das der Unterschied dazwischen, Tokenisierung als regulatorisches Experiment oder als echte Produktlinie zu behandeln.
Am 20. April 2026 ergänzte die Securities and Futures Commission (SFC) von Hongkong den Vorstoß der USA von der Nachfrageseite her. Die SFC veröffentlichte ein Rundschreiben, das einen Pilot-Regulierungsrahmen für den 24 / 7-Sekundärmarkthandel mit tokenisierten, SFC-autorisierten Anlageprodukten auf lizenzierten Handelsplattformen für virtuelle Vermögenswerte festlegt, wobei regulierte Stablecoins für die Liquidität rund um die Uhr zugelassen sind. Der anfängliche Fokus liegt auf tokenisierten Geldmarktfonds; Rentenfonds, Aktienfonds, ETFs und alternative Anlagen stehen explizit auf der Roadmap.
Die Zahlen hinter dem Pilotprojekt sind aufschlussreich. Hongkong verfügt derzeit über 13 SFC-autorisierte tokenisierte Anlageprodukte mit einem verwalteten Gesamtvermögen (AUM) von etwa 1,4 Milliarden $ (10,7 Milliarden HKD). Dieses AUM ist im vergangenen Jahr um etwa das 7-fache gewachsen. Das Pilotprojekt macht Hongkong faktisch zur ersten Jurisdiktion, in der Privatanleger einen regulierten tokenisierten Fonds kaufen und ihn zu jeder Zeit auf einem lizenzierten Handelsplatz handeln können, wobei die Abwicklung in regulierten Stablecoins erfolgt.
Zusammengenommen geben die beiden Ankündigungen den institutionellen Emittenten das, was sie im Stillen gefordert hatten: Klarheit aus den USA darüber, was tokenisierte Wertpapiere sind, plus einen asiatischen Handelsplatz, an dem sie tatsächlich 24 / 7 gehandelt werden können. Diese Kombination ist es, die Fink einpreist, wenn er Investoren sagt, dass das Zeitfenster für die Tokenisierung nun offen ist.
Die Sicht der Skeptiker: Stablecoins haben bereits gewonnen
Das stärkste Gegenargument zu Finks These ist, dass die erfolgreichste Tokenisierungswelle bereits stattgefunden hat und diese absolut nicht nach einer 500-Billionen-Dollar-Revolution aussieht.
Stablecoins repräsentieren mittlerweile ein Angebot von rund 225 Milliarden $ und wachsen jährlich um mehr als 70 % + . Allein Tether und Circle verarbeiten mehr Transaktionsvolumen als die meisten nationalen Zahlungsnetzwerke. Bei ehrlicher Betrachtung ist es das, was die Tokenisierung für den Massenmarkt tatsächlich geliefert hat: digitale Dollar, die sich auf öffentlichen Chains bewegen.
Das Argument der Skeptiker folgt einer logischen Konsequenz: Wenn das größte reale Produkt der Tokenisierung im Grunde ein tokenisierter US-Dollar ist, dann könnte der Grenznutzen zusätzlicher Tokenisierungswellen – On-Chain-Staatsanleihen, tokenisierte Aktien, tokenisierte Privatkredite – geringer sein, als es das Bull-Case-Szenario impliziert. Jede neue Anlageklasse bringt ihren eigenen regulatorischen, verwaltungstechnischen und liquiditätsbezogenen Aufwand mit sich. Stablecoins funktionierten, weil sie global fungibel, auf Dollar lautend und denkbar einfach waren. Tokenisierte Kommunalanleihen, REIT-Anteile und Private-Equity-Beteiligungen werden keine dieser Eigenschaften genießen.
Hinzu kommt das Infrastrukturproblem. Der globale Asset-Stack läuft über DTCC, SWIFT, ISDA-Dokumentationen, einzelstaatliche Wertpapiergesetze und tausend andere Altsysteme (Legacy Systems). All dies durch Smart Contracts zu ersetzen, ist keine Geschichte für 2026 oder gar 2028. Das Narrativ "größer als KI" erfordert nicht nur Produktwachstum, sondern einen institutionellen und rechtlichen Nachholbedarf, den kein einzelner Regulator und kein einzelner Anbieter kontrolliert.
Eine maßvollere Interpretation: Die Tokenisierung gewinnt Kategorie für Kategorie, langsam, mit den deutlichsten Erfolgen bei bargeldähnlichen Vermögenswerten, bei denen eine 24 / 7-Abwicklung und globaler Zugang wirklich einen Unterschied machen. KI hingegen entwickelt sich innerhalb von Unternehmenssoftware, im Gesundheitswesen und bei der Codegenerierung weiter, wo ihre Auswirkungen bereits in den Quartalsberichten sichtbar sind. Beides ist real. Aber nur eines davon muss die DTCC überwinden.
Warum es immer noch wichtig ist
Selbst wenn die Skeptiker teilweise recht haben, bewirkt Finks Darstellung etwas Konkretes: Sie rückt die Tokenisierung aus der Schublade der „interessanten Web3-Nische“ in die Schublade der „zentralen strategischen CIO-Frage“. Wenn der CEO eines Unternehmens mit einem verwalteten Vermögen von 11,5 Billionen $ öffentlich erklärt, dass diese Technologie den wirtschaftlichen Einfluss von KI in den Schatten stellen wird, muss jeder andere große Kapitalallokator eine Position beziehen – selbst wenn diese Position lautet: „Wir werden folgen“.
Das ist der Teil, der für den Horizont 2026 – 2028 am wichtigsten sein könnte. Institutionelles Kapital bewegt sich nicht aufgrund technischer Vorzüge. Es bewegt sich aufgrund kanonischer Narrative, die von vertrauenswürdigen Instanzen geliefert werden. Fink ist, im Guten wie im Schlechten, eine dieser Instanzen, und sein Satz „größer als KI“ ist nun das kanonische Soundbite, das institutionelle Kunden hören werden, wenn ihre Berater fragen, warum Tokenisierung eine Portfolio-Allokation verdient.
Das entscheidende Signal wird nächstes Jahr um diese Zeit im AUM der tokenisierten Produkte der zweiten und dritten Reihe liegen. Wenn BUIDL, BENJI, OUSG und ACRED zusammen die 20-Milliarden-$-Marke überschritten haben und wenn Hongkongs Pilotprojekt für tokenisierte Fonds über die Geldmärkte hinaus expandiert ist, wird Finks These vorausschauend wirken. Sollten diese Zahlen stagnieren, wird seine Rhetorik wie die eines Mannes wirken, der für seine eigenen Positionen wirbt. Die ehrliche Wahrscheinlichkeit liegt irgendwo dazwischen – weshalb jeder, der den Zyklus 2026 ernst nimmt, RWA-Dashboards ebenso genau verfolgen sollte wie ETF-Zuflüsse.
Das Internet hat die Post im Jahr 1996 nicht ersetzt. Aber es hat fast alles andere möglich gemacht. Das ist die bescheidene Version von Finks Behauptung – und selbst die bescheidene Version reicht aus, um die Tokenisierung zur derzeit am meisten unterschätzten Geschichte im Finanzwesen zu machen.
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