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Silbers Wende: Hongkong hat gerade den Rohstoff-RWA-Markt tokenisiert, den Gold nicht öffnen konnte

· 12 Min. Lesezeit
Dora Noda
Dora Noda
Software Engineer

Gold wurde vor fünf Jahren tokenisiert und überschritt erst im Februar die Marke von 6 Milliarden US-Dollar. Silber schickt sich nun an herauszufinden, ob es das besser machen kann – und zwar auf einer regulatorischen Schiene in Hongkong, die noch nicht existierte, als PAXG und XAUT ins Leben gerufen wurden.

Am 24. März 2026 gab HashKey Chain die Unterstützung für die On-Chain-Emission der ersten regulierten, silbergedeckten Real-World-Asset-Token (RWA) in Hongkong bekannt. Das Produkt wird von Timeless Resources Holdings (8028.HK) und seiner Tochtergesellschaft Silver Times initiiert, von Eddid Securities and Futures unter einer SFC-Typ-1-Lizenz koordiniert und auf einem von der HashKey Group betriebenen Ethereum Layer-2 abgewickelt. Bis zu 40.000 Token wurden bei professionellen Anlegern platziert, wobei jeder Token eine Feinunze physisches Silber der Feinheit .9999 repräsentiert, das bei einem unabhängigen Verwahrer gelagert wird.

Die Pressemitteilung liest sich wie eine routinemäßige Unternehmensankündigung. Das ist sie jedoch nicht. Silber ist der erste Mainstream-Rohstoff, der innerhalb des neu eröffneten Rahmens der Securities and Futures Commission für den Sekundärmarkt tokenisiert wurde, der am 20. April 2026 in Kraft trat. Es ist zudem der erste ernsthafte Versuch, die Kategorie der tokenisierten Rohstoffe über das Gold-Duopol von Tether und Paxos hinaus zu erweitern. Und es geschieht zu einem Zeitpunkt, an dem das verwaltete Vermögen (AUM) tokenisierter Produkte in Hongkong im Vergleich zum Vorjahr um das Siebenfache auf etwa 10,7 Milliarden HK(1,4MilliardenUS (1,4 Milliarden US) über 13 zugelassene Produkte angewachsen ist. Die Frage ist nicht, ob Silber tokenisiert werden kann – die rechtliche Vorarbeit ist geleistet. Die Frage ist, ob RWA außerhalb von Staatsanleihen (Treasuries) und Gold tatsächlich skalieren können.

Warum Silber, warum jetzt​

Tokenisierte Staatsanleihen (Treasuries) haben in diesem Jahr die Marke von 14 Milliarden US-Dollar überschritten und dominieren jede RWA-Schlagzeile. BUIDL von BlackRock, BENJI von Franklin und ACRED von Apollo haben gemeinsam US-Staatsschulden zum kategoriedefinierenden On-Chain-Asset gemacht. Dieser Markt funktioniert, weil das zugrunde liegende Instrument verzinslich ist, auf US-Dollar lautet und vom kreditwürdigsten Emittenten des Planeten gehalten wird.

Silber besitzt keine dieser Eigenschaften. Es zahlt keine Kupons, bietet keine Emittentenkreditwürdigkeit und bewegt sich in einem Preisregime, das die meisten Krypto-Treasuries nie modelliert haben. Genau das macht den Start von HashKey so interessant.

Der Rohstoff bietet etwas, das Staatsanleihen strukturell nicht bieten können: das Engagement in einem Asset, das sich im sechsten Jahr in Folge in einem Angebotsdefizit befindet. Das Silver Institute prognostiziert für 2026 einen Anstieg der physischen Investitionsnachfrage um 20 % auf ein Dreijahreshoch von 227 Millionen Unzen, während das weltweite Gesamtangebot ein Zehnjahreshoch von 1,05 Milliarden Unzen erreicht und dennoch ein Defizit von 67 Millionen Unzen hinterlässt. Silber durchbrach im Januar 2026 zum ersten Mal die Marke von 100 US-Dollar pro Unze und hält sich seitdem nach der stärksten Jahresentwicklung seit 1979 bei etwa 79 US-Dollar.

Dieses Bild von Angebot und Nachfrage liefert einen Grund für die Existenz von On-Chain-Silber jenseits bloßer Neugierde. Ein Allokator, der eine tokenisierte Absicherung gegen die Knappheit von Industriemetallen, das Wachstum der Nachfrage nach Solarpaneelen und anhaltenden Inflationsdruck sucht, hat heute kein Instrument dafür. PAXG und XAUT beschränken sich auf Gold. Silber-ETFs (SLV, SIVR) sind rein auf das traditionelle Finanzwesen (TradFi) beschränkt. Das HashKey-Produkt schließt genau diese Lücke.

Die Gold-Benchmark, auf die HashKey abzielt​

Tokenisiertes Gold ist genau deshalb ein nützlicher Referenzpunkt, weil es die einzige Rohstoff-RWA-Kategorie ist, die bereits funktioniert. Die gesamte Marktkapitalisierung von tokenisiertem Gold überschritt am 13. Februar 2026 die Marke von 6 Milliarden US-Dollar – ein Anstieg von rund 80 % innerhalb von drei Monaten –, wobei Tether Gold (XAUT) bei über 4 Milliarden US-Dollar und Paxos Gold (PAXG) bei über 2,2 Milliarden US-Dollar liegt. Zusammen kontrollieren sie etwa 97 % des Segments. Analysten erwarten nun, dass tokenisiertes Gold bis zum Jahresende 15 Milliarden US-Dollar erreichen wird, falls die institutionelle Akzeptanz anhält.

Diese Performance ist gleichzeitig beeindruckend und ernüchternd. 6 Milliarden US-Dollar sind ein Rundungsfehler im Vergleich zum physischen Goldmarkt von etwa 12 Billionen US-Dollar. Sogar der SPDR Gold Shares ETF allein hält mehr als 80 Milliarden US-Dollar. Tokenisiertes Gold hat fünf Jahre gebraucht, um ein halbes Prozent seines adressierbaren Marktes zu durchbrechen. Wenn tokenisiertes Silber derselben Kurve folgt, sprechen wir für den Rest des Jahrzehnts von einer Kategorie im niedrigen einstelligen Milliardenbereich.

Aber „dieselbe Kurve“ ist die falsche Annahme. XAUT und PAXG wurden für eine andere Ära entwickelt. Beide starteten vor MiCA, vor dem GENIUS Act, vor Hongkongs Stablecoin-Verordnung und vor dem SFC-Regime für den Sekundärhandel mit tokenisierten Produkten. Sie existieren in einer Offshore-OTC-Welt, in der professionelle Anleger über Tether-nahe Market Maker agieren. Der Zugang für Privatkunden ist lückenhaft. Die Abwicklung ist krypto-native, aber die institutionelle Integration ist gering.

Der HashKey-Silber-Token beginnt auf der anderen Seite dieser Kluft. Er ist lizenziert, von der SFC geprüft (der Regulator gab am 7. Januar 2026 „keine weiteren Kommentare“ ab) und nutzt Infrastrukturen, die festlandchinesische und regionale asiatische Institutionen über Hongkongs Virtual-Asset-Rahmenwerk tatsächlich nutzen können. Diese regulatorische Positionierung ist der wahre Wettbewerbsvorteil des Produkts.

Ein Blick in den Stack​

Die strukturellen Details sind wichtig, da sie sich von jedem bisherigen tokenisierten Rohstoffprodukt unterscheiden.

Emittenten-Kette. Timeless Resources, ein an der Hongkonger Börse notiertes Unternehmen (8028.HK), besitzt das physische Silber über Silver Times. Die börsennotierte Muttergesellschaft übernimmt die Bilanzverantwortung, kein Offshore-Trust.

Vertrieb. Eddid Securities ist der nach SFC-Typ-1 lizenzierte Vertriebspartner. Professionelle Anleger zeichnen über standardmäßige Hongkonger Brokerage-Kanäle. Dies kommt einem regulierten strukturierten Produkt näher als einem Krypto-Token-Launch.

Handelsplatz. HashKey Chain ist ein Ethereum Layer-2 – keine proprietäre Sidechain, kein maßgeschneidertes L1. Das bedeutet Standard-Wallets, Standard-Tools und ein Weg zu Bridges, falls die Sekundärliquidität an andere Orte abwandert.

Verwahrung. Jeder Token ist 1:1 durch eine Feinunze Silber der Feinheit .9999 gedeckt, die in einem von einem unabhängigen Dritten betriebenen Tresor gelagert wird. Die Architektur spiegelt PAXG wider, was die richtige Antwort ist – Krypto-Sicherheiten oder synthetische Engagements wären bei der SFC-Prüfung durchgefallen.

Skalierung. Die erste Platzierung ist auf 40.000 Token begrenzt. Bei einem Silber-Spotpreis von nahezu 79 US-Dollar entspricht dies einem Produktwert von etwa 3,2 Millionen US-Dollar. Winzig am ersten Tag. Es geht nicht um den Nennwert, sondern darum, dass der rechtliche Weg nun bewiesen ist. Nachfolgende Tranchen benötigen keine neue regulatorische Arbeit.

Die Kehrtwende der SFC beim Sekundärhandel ist der eigentliche Durchbruch​

Nichts davon wäre von Bedeutung ohne das Pilotprojekt vom 20. April 2026. Die SFC lancierte gleichzeitig ein Rahmenwerk, das den 24 / 7-Sekundärhandel von SFC-autorisierten tokenisierten Anlageprodukten auf lizenzierten virtuellen Asset-Handelsplattformen (VATP) erlaubt, beginnend mit Geldmarktfonds und von dort aus expandierend.

Vor dem 20. April waren tokenisierte Hongkong-Produkte faktisch reine "Buy-and-Hold"-Anlagen. Nach dem 20. April können sie rund um die Uhr auf regulierten Handelsplätzen gehandelt werden. Diese Verschiebung bewirkt drei Dinge speziell für das Silber-Token:

  1. Es schafft eine kontinuierliche Preisfindung. Eine tokenisierte Unze Silber, deren Preis nur während der Intraday-NAV-Fenster (Nettoinventarwert) festgelegt wird, ist lediglich ein Wrapper für Anteilsbesitz. Eine tokenisierte Unze, die rund um die Uhr gegen USDC (oder bald gegen einen von Anchorpoint oder HSBC ausgegebenen, HKMA-lizenzierten Stablecoin) gehandelt wird, ist ein Marktinstrument.
  2. Es ermöglicht Arbitrage gegenüber dem physischen Benchmark. Das London-Fixing, Comex-Futures und On-Chain-Silber können endlich von derselben Gruppe von Händlern im Einklang gehalten werden, ohne auf die Börsenöffnungszeiten warten zu müssen.
  3. Es öffnet den Vertrieb an Privatanleger (Retail), sobald die SFC das Pilotprojekt über Geldmarktfonds hinaus ausweitet. HashKey ist positioniert, um an erster Stelle zu stehen, wenn Rohstoffe hinzugefügt werden.

Hongkongs Statistik von 13 tokenisierten Produkten und einem verwalteten Vermögen (AUM) von 10,7 Milliarden HK $ ist aus diesem Blickwinkel eher eine Startlinie als eine Schlagzeile. Ein siebenfaches Wachstum wurde ohne Sekundärmärkte erreicht. Die nächste Etappe wird diese Märkte haben.

Wo das Token konkurriert – und wo nicht​

Das Wettbewerbsbild lässt sich klar in vier Quadranten unterteilen:

Kryptonatives tokenisiertes Gold (PAXG, XAUT). Anderes Metall, ähnlicher Wrapper. Das HashKey-Silber versucht nicht, diese zu verdrängen – es füllt eine Lücke, die sie offen gelassen haben. Erwarten Sie eine friedliche Koexistenz mit Überschneidungen nur bei Investoren, die eine allgemeine Allokation in "tokenisierte Metalle" suchen.

Herkömmliche Silber-ETFs (SLV, SIVR). Größer, billiger und liquider – aber am Wochenende geschlossen, intransparent bei der Rückgabe und unsichtbar für jegliche DeFi- oder Agent-Zahlungsströme. Das HashKey-Token verliert bei AUM und Gebühren. Es gewinnt bei Programmierbarkeit und Settlement (Abwicklung).

Gescheiterte oder Nischenversuche (PMGT, Kinesis, verschiedene Startups für tokenisierte Metalle im Retail-Bereich). Die meisten scheiterten aus demselben Grund: kein regulierter Handelsplatz, kein institutioneller Custody-Partner, keine Vertriebslizenz. Das Setup von HashKey löst alle drei Probleme gleichzeitig.

Emittenten von tokenisierten Staatsanleihen (BUIDL, BENJI, ACRED). Keineswegs Konkurrenten – sondern Ergänzungen. Ein On-Chain-Treasury-Desk kann nun tokenisierte T-Bills für die Rendite und eine tokenisierte Silber-Tranche für das Rohstoff-Engagement halten, ohne den regulierten Hongkong-Stack jemals zu verlassen.

Die tatsächliche Bedrohung ist kein anderes Silberprodukt. Es ist ein größerer Emittent – BlackRock, State Street oder ein Vermögensverwalter mit Nähe zum Hongkonger Staatsfonds –, der entscheidet, dass der Einstieg in diese Kategorie lohnenswert ist, sobald HashKey den rechtlichen Weg geebnet hat. Der First-Mover-Vorteil ist hier real, verfällt aber schnell.

Was gut gehen muss​

Drei Meilensteine entscheiden darüber, ob dies eine Kategorie wird oder ein Pilotprojekt bleibt.

Erstens: Sekundärliquidität. Wenn die Tranche von 40.000 Token nur dünn auf der HashKey Exchange (oder einer anderen VATP, die sie hostet) gehandelt wird, werden nachfolgende Tranchen Schwierigkeiten bei der Platzierung haben. Ein Nominalwert von 3 Millionen $ benötigt entweder das Engagement eines Market Makers oder ein schnelles Follow-on, um die Tiefe zu erreichen, die institutionelle Käufer verlangen.

Zweitens: Zugang für Privatanleger. Das SFC-Pilotprojekt ist derzeit auf professionelle Anleger und Geldmarktfonds beschränkt. Die Ausweitung auf Rohstoffe für Retail-Kunden – der eigentliche TAM (Total Addressable Market) – ist frühestens eine Frage für 2027. Bis dahin ist der adressierbare Käufer eine Hongkonger Privatbank oder ein Family Office.

Drittens: Eine zweite Nicht-Treasury-Vertikale. Silber allein ist als Proof-Point zu schmal. Die HashKey-These steht und fällt damit, ob dieselbe Schiene innerhalb von zwölf Monaten auf Kupfer, Lithium, Seltene Erden oder Kohlenstoffzertifikate ausgeweitet wird. Xiao Fengs Whitepaper vom 21. April beim Web3 Festival über "On-Chain-Finanzen in der Agenten-Ökonomie" signalisiert genau diese Ambition. Die Umsetzung bleibt die offene Frage.

Der Aspekt der agentenzahlbaren Rohstoffe​

Es gibt einen Teil dieser Einführung, der mehr Aufmerksamkeit verdient, als er bekommen hat: Silbers Rolle als Rohstoff-Primitiv im Maschine-zu-Maschine-Handel.

Wenn KI-Agenten beginnen, industrielle Lieferketten abzuwickeln – Solarpanel-Produktion, Halbleiterfertigung, Montage von E-Auto-Batterien –, benötigen sie On-Chain-Zugang zu den Rohstoffen, die diese Prozesse speisen. Silber ist durch industrielle Anwendungen in 60 % der jährlichen Nachfrage eingebunden. Ein programmierbares, 24 / 7-handelbares, 1 : 1-besichertes Silber-Token ist kein Absicherungsprodukt für den Einzelhandel; es ist potenziell der erste Rohstoff, den ein autonomer Beschaffungsagent tatsächlich On-Chain kaufen, absichern und abrechnen kann, ohne einen TradFi-Broker einschalten zu müssen.

Das ist heute ein schmaler Anwendungsfall. In fünf Jahren ist es ein großer Anwendungsfall, wenn die Zahlen der Agenten-Ökonomie auch nur annähernd die Konsensprognosen erreichen.

Fazit​

Das Silber-Token von HashKey ist ein kleiner Start mit einer großen strukturellen Auswirkung. Die Schlagzeile – 40.000 Token, etwa 3,2 Millionen $ an Produkt – ist nicht die Geschichte. Die Geschichte ist, dass Hongkong nun eine funktionierende, von der SFC genehmigte, sekundär handelbare Pipeline für ein Nicht-Treasury- und Nicht-Gold-Rohstoff-RWA (Real World Asset) demonstriert hat. Alles andere ist eine Frage der Skalierung.

Wenn tokenisiertes Silber in den nächsten 18 Monaten die Marke von 1 Milliarde u¨berschreitet,wirddieKategoriederRohstoff−RWAsreal,undKupfer−,Lithium−undSeltene−Erden−Tokenwerdenschnellfolgen.Wennesunter100Millionenüberschreitet, wird die Kategorie der Rohstoff-RWAs real, und Kupfer-, Lithium- und Seltene-Erden-Token werden schnell folgen. Wenn es unter 100 Millionen stagniert, bleiben PAXG und XAUT auf Jahre hinaus die Obergrenze, und das Narrativ der Rohstoff-RWAs wird eine dauerhafte Nische bleiben. Das Silber-Token selbst ist nicht die Wette – die Schiene ist es. Am 23. April 2026 begann diese Schiene, Fracht zu befördern.

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Quellen​

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