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Plume Network：概述与价值主张​

Plume Network 是一个专为现实世界资产 (RWA) 构建的区块链平台。它是一个公开的、与以太坊兼容的链，旨在将广泛的现实世界金融资产代币化——从私人信贷、房地产到碳信用额度，甚至收藏品——并使它们像原生加密资产一样易于使用。换句话说，Plume 不仅仅是将资产上链；它允许用户在去中心化金融 (DeFi) 中持有和使用代币化的现实资产——从而能够在源自传统金融的资产上进行熟悉的加密活动，如质押、借贷、交换和投机交易。

Plume 的核心价值主张是通过将传统上缺乏流动性或难以获取的资产转变为可编程、具有流动性的代币，从而连接传统金融 (TradFi) 与 DeFi。通过将机构级资产（例如私人信贷基金、ETF、大宗商品）与 DeFi 基础设施相结合，Plume 旨在使高质量的投资——曾经仅限于大型机构或特定市场——对加密用户而言无需许可、可组合且一键可得。这为加密参与者打开了大门，让他们能够赚取由稳定的现实世界现金流（如贷款利息、租金收入、债券收益等）支持的“真实收益”，而不是依赖于通胀性的代币奖励。Plume 的使命是推动**“RWA 金融 (RWAfi)”**，创建一个透明开放的金融系统，任何人都可以在链上访问私人信贷、房地产债务或大宗商品等资产，并以新颖的方式自由使用它们。

总而言之，Plume Network 充当**“现实世界资产的链上家园”，提供一个全栈生态系统，将链下资产转变为具有真正加密原生效用的全球可访问金融工具。用户可以质押稳定币以从顶级基金经理（如 Apollo、BlackRock、Blackstone 等）处赚取收益，将 RWA 支持的代币作为抵押品进行循环和杠杆操作，并像交易 ERC-20 代币一样轻松地交易 RWA**。通过这样做，Plume 作为一个致力于使另类资产更具流动性和可编程性的平台脱颖而出，在不牺牲透明度或用户体验的情况下，为 Web3 带来了新的资本和投资机会。

技术与架构​

Plume Network 是一个采用模块化 Layer-2 架构的 EVM 兼容区块链。在底层，Plume 的运作方式类似于以太坊 rollup（可与 Arbitrum 的技术相媲美），利用以太坊实现数据可用性和安全性。Plume 上的每笔交易最终都会批量发布到以太坊，这意味着用户需要支付少量额外费用来覆盖在以太坊上发布 calldata 的成本。这种设计利用了以太坊强大的安全性，同时允许 Plume 拥有自己的高吞吐量执行环境。Plume 运行一个排序器 (sequencer)，该排序器聚合交易并定期将其提交到以太坊，从而为 RWA 用例提供更快的执行速度和更低的费用，但其信任和最终性则锚定于以太坊。

由于 Plume 与 EVM 兼容，开发者可以在 Plume 上部署 Solidity 智能合约，就像在以太坊上一样，几乎无需任何更改。该链支持标准的以太坊 RPC 方法和 Solidity 操作，只有微小的差异（例如，由于 Layer-2 设计，Plume 的区块号和时间戳语义反映了 Arbitrum 的惯例）。实际上，这意味着 Plume 可以轻松集成现有的 DeFi 协议和开发者工具。Plume 的文档指出，以太坊（“父”链）和 Plume（L2）之间支持跨链消息传递，从而使资产和数据能够根据需要在链之间移动。

值得注意的是，Plume 将自己描述为一个为 RWA 金融优化的“模块化区块链”。这种模块化方法在其架构中显而易见：它拥有用于桥接资产的专用组件（称为 Arc，用于将任何东西上链）、用于跨多个区块链的全链收益路由 (SkyLink)，以及用于链上数据馈送的组件（Nexus，一个“链上数据高速公路”）。这表明 Plume 正在构建一个互联系统，其中 Plume 上的现实世界资产代币可以与其他链上的流动性互动，并且链下数据（如资产估值、利率等）能够可靠地馈送到链上。Plume 的基础设施还包括一个名为 Plume Passport（“RWAfi 钱包”）的定制钱包，该钱包可能处理 RWA 合规所需的身份/AML 检查，以及一个用于在生态系统中进行交易的原生稳定币 (pUSD)。

重要的是，Plume 的当前版本通常被称为 Layer-2 或 rollup 链——它是建立在以太坊之上以确保安全。然而，团队已经暗示了进一步发展该技术的宏伟计划。Plume 的首席技术官指出，他们最初是一个模块化的 L2 rollup，但现在正向“底层堆栈”推进，目标是建立一个完全主权的 Layer-1 架构，从头开始优化一条新链，使其具有高性能、可与“瑞士银行相媲美”的隐私功能，以及一种新颖的加密经济安全模型，以保障下一万亿美元的链上资产安全。虽然具体细节不多，但这表明随着时间的推移，Plume 可能会过渡到一个更独立的链，或整合 FHE（全同态加密）或 zk-proofs（提及 zkTLS 和隐私）等高级功能，以满足机构要求。不过，目前 Plume 的主网利用以太坊的安全性和 EVM 环境来快速引入资产和用户，为 RWA 提供熟悉但增强的 DeFi 体验。

代币经济学与激励机制​

PLUME ($PLUME)** 是 Plume Network 的原生实用代币。$PLUME 代币用于驱动 Plume 上的交易、治理和网络安全**。作为 gas 代币，$PLUME 是在 Plume 链上支付交易费用所必需的（类似于 ETH 是以太坊上的 gas）。这意味着所有操作——交易、质押、部署合约——都需要消耗$PLUME 作为费用。除了 gas 之外，$PLUME 还具有多种实用和激励作用：

• 治理： $PLUME 持有者可以参与治理决策，推测是就协议参数、升级或资产引入决策进行投票。
• 质押/安全： 该代币可以被质押，这可能支持网络的验证者或排序器操作。质押者帮助保护链的安全，并作为回报获得 $PLUME 的质押奖励。（即使作为 rollup，Plume 也可能为其排序器或最终的区块生产去中心化使用权益证明机制）。
• 真实收益与 DeFi 效用： Plume 的文档提到，用户可以在 dApp 中使用 $PLUME 来“解锁真实收益”。这表明持有或质押$PLUME 可能会在某些 RWA 收益农场中获得更高的收益，或获得生态系统中的独家机会。
• 生态系统激励： $PLUME 也用于奖励社区参与——例如，用户可能通过社区任务、推荐计划、测试网参与（如“Take Flight”开发者计划或测试网“Goons”NFT）来赚取代币。这种激励设计旨在通过向积极使用和发展平台的人分发代币来引导网络效应。

代币供应与分配： Plume 的总供应量固定为 100 亿枚 $PLUME 代币。在代币生成事件（主网上线）时，初始流通供应量为总量的 20%（即 20 亿枚代币）。分配严重偏向于社区和生态系统发展：

• 59% 分配给_社区、生态系统和基金会_——这大部分份额保留用于资助、流动性激励、社区奖励和一个基金会池，以支持生态系统的长期增长。这确保了大部分代币可用于引导使用（并可能表明随着时间的推移对去中心化的承诺）。
• 21% 分配给_早期支持者_——这些代币分配给资助 Plume 发展的战略投资者和合作伙伴。（正如我们将看到的，Plume 从著名的加密基金筹集了资金；这部分分配可能会根据投资者协议随时间解锁。）
• 20% 分配给_核心贡献者（团队）_——分配给推动 Plume 的创始团队和核心开发者。这部分激励团队，并使他们与网络的成功保持一致，通常会在多年内解锁。

除了 $PLUME，Plume 的生态系统还包括一个名为 Plume USD (pUSD) 的稳定币。pUSD 被设计为 Plume 的 RWAfi 生态系统稳定币。它在 Plume 的 DeFi 应用中充当记账单位和主要的交易/抵押货币。独特的是，pUSD 由 USDC 1:1 完全支持——实际上是 Plume 网络的封装版 USDC。这种设计选择（封装 USDC）是为了减少传统机构的摩擦：如果一个组织已经习惯于持有和铸造 USDC，他们可以在相同的框架下无缝地在 Plume 上铸造和使用 pUSD。pUSD 在以太坊和 Plume 上都可以原生铸造和赎回，这意味着用户或机构可以在以太坊上存入 USDC 并在 Plume 上收到 pUSD，反之亦然。通过将 pUSD 与 USDC 1:1 挂钩（并最终与美元储备挂钩），Plume 确保其稳定币保持完全抵押和流动性，这对于 RWA 交易至关重要（其中交易媒介的可预测性和稳定性是必需的）。实际上，pUSD 为 Plume 上所有的 RWA 应用提供了一个共同的稳定流动性层——无论是购买代币化债券、投资 RWA 收益金库，还是在 DEX 上交易资产，pUSD 都是支撑价值交换的稳定币。

总体而言，Plume 的代币经济学旨在平衡网络效用与增长激励。$PLUME 确保网络能够自我维持（通过费用和质押安全）并由社区治理，而对生态系统基金和空投的大量分配有助于推动早期采用。同时，pUSD 将金融生态系统锚定在一个值得信赖的稳定资产上，使传统资本更容易进入 Plume，并让 DeFi 用户更容易衡量现实世界投资的回报。

创始团队与支持者​

Plume Network 由三位具有加密和金融背景的企业家于 2022 年创立：Chris Yin (CEO)、Eugene Shen (CTO) 和 Teddy Pornprinya (CBO)。Chris Yin 被描述为团队富有远见的产品领导者，推动平台的战略和在 RWA 领域的思想领导力。Eugene Shen 作为 CTO 领导技术开发（鉴于他提到“定制 geth”并从头开始构建，他之前曾从事模块化区块链架构的工作）。Teddy Pornprinya 作为首席商务官，负责合作伙伴关系、业务发展和市场营销——他在早期将数十个项目引入 Plume 生态系统方面发挥了关键作用。创始人们共同发现了市场上对 RWA 优化链的空白，并辞去之前的职务来构建 Plume，在构思大约一年后正式启动了该项目。

Plume 吸引了来自加密原生风投和传统金融巨头的大力支持，这表明了对其愿景的强烈信心：

• 2023 年 5 月，Plume 在由 Haun Ventures（前 a16z 合伙人 Katie Haun 的基金）领投的种子轮中筹集了 1000 万美元。种子轮的其他参与者包括 Galaxy Digital、Superscrypt（淡马锡的加密部门）、A Capital、SV Angel、Portal Ventures 和 Reciprocal Ventures。这个多元化的投资者基础为 Plume 提供了一个强大的开端，结合了加密专业知识和机构联系。

• 到 2024 年底，Plume 获得了 2000 万美元的 A 轮融资，以加速其发展。此轮融资得到了顶级投资者的支持，如 Brevan Howard Digital、Haun Ventures（再次投资）、Galaxy 和 Faction VC。Brevan Howard 的加入尤其引人注目，它是全球最大的对冲基金之一，拥有专门的加密部门，这凸显了华尔街对区块链上 RWA 日益增长的兴趣。

• 2025 年 4 月，全球最大的另类资产管理公司之一 Apollo Global Management 对 Plume 进行了战略投资。Apollo 的投资额为七位数（美元），旨在帮助 Plume 扩展其基础设施并将更多传统金融产品上链。Apollo 的参与是对 Plume 方法的有力验证：Apollo 数字资产主管 Christine Moy 表示，他们的投资**“凸显了 Apollo 对拓宽机构级产品准入技术的高度关注……Plume 代表了一种专注于数字资产效用、投资者参与和下一代金融解决方案的新型基础设施”**。换句话说，Apollo 将 Plume 视为通过区块链使私募市场更具流动性和可访问性的关键基础设施。

• 另一个战略支持者是 YZi Labs，前身为 Binance Labs。2025 年初，YZi（Binance 的风险投资部门更名后）宣布对 Plume Network 进行战略投资。YZi Labs 强调 Plume 是一个_“专为扩展现实世界资产而设计的前沿 Layer-2 区块链”_，他们的支持表明了对 Plume 能够大规模连接 TradFi 和 DeFi 的信心。（值得注意的是，Binance Labs 更名为 YZi Labs 表明了他们对像 Plume 这样的核心基础设施项目的投资连续性。）

• Plume 的支持者还包括通过合作伙伴关系（详见下文）的传统金融科技和加密机构——例如，Mercado Bitcoin（拉丁美洲最大的数字资产平台）和 Anchorage Digital（一家受监管的加密托管机构）都是生态系统合作伙伴，实际上将他们的成功与 Plume 挂钩。此外，全球最大的数字资产管理公司 Grayscale Investments 也注意到了这一点：2025 年 4 月，Grayscale 正式将 $PLUME 加入其未来投资产品“考虑中”的资产清单。被 Grayscale 关注意味着 Plume 有可能被纳入机构加密信托或 ETF，这对于一个相对较新的项目来说是一个重要的合法性认可。

总而言之，Plume 的资金和支持来自顶级投资者的精英阵容：顶级的加密风投（Haun、Galaxy、通过 GFI 对 Goldfinch 的支持而来的 a16z 等）、对冲基金和传统金融参与者（Brevan Howard、Apollo），以及企业风险投资部门（Binance/YZi）。这种支持者组合不仅带来了资本，还带来了战略指导、监管专业知识以及与现实世界资产发起方的联系。它还为 Plume 提供了充足的资金（种子轮和 A 轮融资至少 3000 万美元以上），用于构建其专业化的区块链并引入资产。强大的支持证明了Plume 在快速增长的 RWA 领域中被定位为领先平台的信心。

生态系统合作伙伴与集成​

Plume 一直非常积极地在加密和传统金融领域建立生态系统合作伙伴关系，甚至在主网上线之前（以及上线后立即）就组建了一个广泛的集成网络。这些合作伙伴提供了使 Plume 的 RWA 生态系统得以运作的_资产、基础设施和分销渠道_：

• Nest Protocol (Nest Credit): 一个在 Plume 上运行的 RWA 收益平台，允许用户将稳定币存入金库，并接收由现实世界资产支持的计息代币。Nest 本质上是 RWA 收益的 DeFi 前端，提供代币化的美国国库券、私人信贷、矿产权等产品，但将复杂性抽象化，使其“感觉像加密货币”。用户将 USDC（或 pUSD）兑换为 Nest 发行的代币，这些代币由受监管、经审计的托管人持有的资产完全支持。Nest 与 Plume 密切合作——Anemoy（合作伙伴）的 Anil Sood 的一段证言强调：“与 Plume 合作加速了我们向每位投资者提供机构级 RWA 的使命……这次合作是 RWA 创新未来的蓝图。”。实际上，Nest 是 Plume 的原生收益市场（有时称为“Nest Yield”或 RWA 质押平台），许多 Plume 的大型合作伙伴关系都汇入 Nest 金库。

• Mercado Bitcoin (MB): 拉丁美洲最大的数字资产交易所（总部位于巴西）已与 Plume 合作，将约 4000 万美元的巴西现实世界资产代币化。这项于 2025 年 2 月宣布的计划涉及 MB 使用 Plume 的区块链发行代表巴西资产支持证券、消费信贷组合、公司债务和应收账款的代币。其目标是将全球投资者与巴西经济中的计息机会联系起来——实际上是通过 Plume 向全球链上投资者开放巴西信贷市场。这些巴西 RWA 代币将_从 Plume 主网上线的第一天起_在 Nest 平台上提供，提供由巴西小企业贷款和信贷应收款支持的稳定链上回报。这一合作伙伴关系之所以引人注目，是因为它为 Plume 提供了地理覆盖范围（拉丁美洲）和新兴市场资产的渠道，展示了 Plume 如何充当连接区域资产发起方与全球流动性的枢纽。

• Superstate: Superstate 是由 Robert Leshner（Compound 前创始人） 创立的金融科技初创公司，专注于将受监管的美国国债基金产品上链。2024 年，Superstate 推出了一个代币化的美国国债基金（被批准为 1940 年法案共同基金），目标是加密用户。Plume 被 Superstate 选为其多链扩张的动力。实际上，这意味着 Superstate 的代币化国库券基金（提供来自美国政府债券的稳定收益）将在 Plume 上提供，并可集成到 Plume 的 DeFi 生态系统中。Leshner 本人表示：“通过扩展到 Plume——这个独特的 RWAfi 链——我们可以展示专门构建的基础设施如何为代币化资产带来伟大的新用例。我们很高兴能在 Plume 上进行建设。”。这表明 Superstate 将在 Plume 上部署其基金代币（例如，可能是国债基金的链上份额），允许 Plume 用户在 DeFi 中持有或使用它们（或许作为借贷抵押品，或在 Nest 金库中进行自动收益）。这是对 Plume 链被视为_受监管资产代币（如国债）的首选家园_的有力验证。

• Ondo Finance: Ondo 是一个著名的 DeFi 项目，通过提供代币化债券和收益产品转型进入 RWA 领域（值得注意的是，Ondo 的 OUSG 代币代表短期美国国债基金的份额，而 USDY 代表计息美元存款产品）。Ondo 被列为 Plume 的生态系统合作伙伴之一，这意味着 Ondo 的计息代币（如 OUSG、USDY）可以在 Plume 上使用。事实上，Ondo 的产品与 Plume 的目标非常一致：Ondo 设立了法律实体（SPV）以确保合规，其 OUSG 代币由贝莱德（BlackRock）的代币化货币市场基金（BUIDL）支持，提供约 4.5% 的国债年化收益率。通过整合 Ondo，Plume 获得了像美国国债这样的蓝筹 RWA 资产上链。事实上，截至 2024 年底，Ondo 的 RWA 产品市值约为 6 亿多美元，因此将它们桥接到 Plume 会增加显著的 TVL。这种协同作用可能允许 Plume 用户兑换成 Ondo 的代币或将它们包含在 Nest 金库中以实现复合策略。

• Centrifuge: Centrifuge 是 RWA 代币化的先驱（运营自己的 Polkadot 平行链用于 RWA 池）。Plume 的网站将 Centrifuge 列为合作伙伴，表明存在合作或集成。这可能意味着可以从 Plume 访问 Centrifuge 的资产池（贸易融资、房地产过桥贷款等），或者 Centrifuge 将使用 Plume 的基础设施进行分销。例如，Plume 的 SkyLink 全链收益可能会将流动性从 Plume 路由到 Polkadot 上的 Centrifuge 池，或者 Centrifuge 可以将某些资产直接代币化到 Plume 上以实现更深的 DeFi 可组合性。鉴于 Centrifuge 在私人信贷 RWA 类别中以其池中约 4.09 亿美元的 TVL 领先，其参与 Plume 的生态系统意义重大。这表明行业正朝着 RWA 平台之间的互操作性发展，Plume 充当跨链 RWA 流动性的统一层。

• Credbull: Credbull 是一个私人信贷基金平台，与 Plume 合作推出了一个大型代币化信贷基金。据 CoinDesk 报道，Credbull 正在 Plume 上推出一个高达 5 亿美元的私人信贷基金，为链上投资者提供固定的高收益。这可能涉及将私人信贷（对中型公司的贷款或其他信贷资产）打包成一个工具，链上稳定币持有者可以投资以获得固定回报。其意义有两方面：（1）它为 Plume 的网络增加了巨大的收益资产渠道（约 5 亿美元），（2）它体现了 Plume 如何吸引真正的资产管理公司在其链上发起产品。加上其他渠道资产，Plume 表示计划到 2024 年底代币化约 12.5 亿美元的 RWA，包括 Credbull 的基金，外加 3 亿美元的可再生能源资产（通过 Plural Energy 的太阳能农场）、约 1.2 亿美元的医疗保健应收款（由 Medicaid 支持的发票），甚至还有石油和天然气矿产权。这个庞大的渠道表明，在启动时，Plume 并非空无一物——它带有准备就绪的有形资产。

• Goldfinch: Goldfinch 是一个去中心化信贷协议，向全球金融科技贷款机构提供抵押不足的贷款。2023 年，Goldfinch 转型为 “Goldfinch Prime”，通过提供对顶级私人信贷基金的链上访问，瞄准合格和机构投资者。Plume 和 Goldfinch 宣布建立战略合作伙伴关系，将 Goldfinch Prime 的产品引入 Plume 的 Nest 平台，有效地将 Goldfinch 的机构信贷交易与 Plume 的用户群结合起来。通过这一合作，Plume 上的机构投资者可以通过 Goldfinch 的集成，将稳定币质押到由 Apollo、Golub Capital、Aries、Stellus 和其他领先私人信贷管理公司管理的基金中。这一雄心是巨大的：这些管理公司总共代表超过 1 万亿美元的资产，该合作旨在最终将其中一部分资产上链。实际上，Plume 上的用户可以投资于一个多元化的池子，该池子从这些信贷基金进行的数百笔现实世界贷款中赚取收益，所有这些都通过 Goldfinch Prime 进行代币化。这不仅增强了 Plume 的资产多样性，也凸显了 Plume 与顶级 RWA 平台合作的信誉。

• 基础设施合作伙伴（托管与连接）： Plume 还整合了关键的基础设施参与者。Anchorage Digital，一家受监管的加密托管银行，是其合作伙伴——Anchorage 的参与可能意味着机构用户可以在银行级别的托管解决方案中安全地托管其代币化资产或 $PLUME（这对大额资金来说是必须的）。Paxos 是另一个列出的合作伙伴，这可能与稳定币基础设施有关（Paxos 发行 USDP 稳定币，并提供托管和经纪服务——可能 Paxos 正在为 pUSD 保管储备金或促进资产代币化渠道）。LayerZero 也被提及，表明 Plume 使用 LayerZero 的互操作性协议进行跨链消息传递。这将允许 Plume 上的资产以信任最小化的方式移动到其他链（反之亦然），补充了 Plume 的 rollup 桥。

• 其他 DeFi 集成： Plume 的生态系统页面引用了 180 多个协议，包括 RWA 专家和主流 DeFi 项目。例如，像 Nucleus Yield（一个代币化收益平台）以及可能的链上 KYC 提供商或身份解决方案都在其中。到主网上线时，Plume 在其测试网环境中已经集成了超过 200 个协议——这意味着许多现有的 dApp（DEX、货币市场等）已经部署或准备在 Plume 上部署。这确保了一旦现实世界资产被代币化，它们就具有即时效用：例如，一个代币化的太阳能农场收入流可以在订单簿交易所上交易，或用作贷款的抵押品，或包含在一个指数中——因为 DeFi 的“货币乐高”组件（DEX、借贷平台、资产管理协议）从一开始就在链上可用。

总而言之，Plume 的生态系统战略一直积极而全面：确保_资产_的锚定合作伙伴关系（例如，来自 Apollo、通过 Superstate/Ondo 的 BlackRock 基金、通过 Goldfinch 和 Credbull 的私人信贷、通过 Mercado Bitcoin 的新兴市场资产），确保_基础设施和合规性_到位（Anchorage 托管、Paxos、身份/AML 工具），并移植_DeFi 原语_以促进二级市场和杠杆的繁荣。结果是，Plume 进入 2025 年时可能成为 Web3 中连接最紧密的 RWA 网络——一个各种 RWA 协议和现实世界机构接入的枢纽。这种“网络之网”效应可能会推动显著的总锁仓价值和用户活动，正如早期指标所示（Plume 的测试网在短时间内见证了 1800 多万个独立钱包和 2.8 亿多笔交易，这主要归功于激励活动和广泛的项目测试）。

路线图与发展里程碑​

Plume 的发展速度很快，采用分阶段的方法在链上扩展现实世界资产：

• 测试网与社区增长 (2023 年): Plume 于 2023 年中后期启动了其激励性测试网（代号“Miles”）。测试网活动在吸引用户方面非常成功——创建了超过 1800 万个测试网钱包地址，执行了 2.8 亿多笔交易。这很可能是由测试网“任务”和空投活动（Plume 空投的第一季由早期用户领取）推动的。测试网还引入了_超过 200 个协议_，并见证了 100 万个 NFT（“Goons”）的铸造，表明了一个充满活力的试用生态系统。这个大规模的测试网是一个里程碑，证明了 Plume 的技术可扩展性，并产生了热议（以及一个庞大的社区：Plume 现在拥有约 100 万 Twitter 关注者和数十万 Discord/Telegram 成员）。

• 主网上线 (2025 年第一季度): Plume 的目标是在 2024 年底或 2025 年初上线主网。事实上，到 2025 年 2 月，像 Mercado Bitcoin 这样的合作伙伴宣布他们的代币化资产将_“从 Plume 主网上线的第一天”_起上线。这意味着 Plume 主网在 2025 年 2 月左右上线或计划上线。主网上线是一个关键的里程碑，将测试网的经验教训带入生产环境，同时还有首批准备代币化的现实资产（价值约 10 亿多美元）。此次上线可能包括 Plume 核心产品的发布：Plume 链（主网）、用于资产引入的 Arc、pUSD 稳定币和 Plume Passport 钱包，以及由合作伙伴部署的初始 DeFi dApp（DEX、货币市场）。

• 分阶段资产引入： Plume 表示将采用**“分阶段引入”资产的策略，以确保一个安全、流动的环境**。在早期阶段，更简单或风险较低的资产（如完全支持的稳定币、代币化债券）会首先引入，同时伴随着受控的参与（可能是白名单机构），以建立信任和流动性。随着生态系统的自我证明，每个阶段将解锁更多的用例和资产类别。例如，第一阶段可能专注于链上国债和私人信贷基金代币（相对稳定、产生收益的资产）。后续阶段可能会引入更具异国情调或更高收益的资产，如可再生能源收入流、房地产股权代币，甚至奇异资产（文档中幽默地提到_“GPU、铀、矿产权、榴莲农场”_作为最终可能上链的资产）。因此，Plume 的路线图会随着时间的推移扩展资产菜单，同时发展所需的市场深度和链上风险管理。

• 扩展与去中心化： 主网上线后，一个关键的发展目标是去中心化 Plume 链的运营。目前，Plume 采用排序器模型（可能由团队或少数节点运行）。随着时间的推移，他们计划引入一个强大的验证者/排序器集合，其中 $PLUME 质押者帮助保护网络，甚至可能过渡到完全独立的共识机制。创始人关于构建一个具有新加密经济模型的优化 L1 的说明暗示，Plume 可能会实施一种新颖的权益证明或混合安全模型来保护链上的高价值 RWA。这一类别的里程碑将包括开源更多的堆栈、为节点运营商运行激励性测试网，以及实施欺诈证明或 zk-proofs（如果超越乐观 rollup 的话）。

• 功能升级： Plume 的路线图还包括增加机构要求的先进功能。这可能涉及：

  • 隐私增强： 例如，集成零知识证明用于机密交易或身份，以便 RWA 的敏感财务细节（如借款人信息或现金流数据）可以在公共账本上保持私密。提及 FHE 和 zkTLS 表明正在研究实现私密但可验证的资产处理。
  • 合规与身份： Plume 已经有 AML 筛选和合规模块，但未来的工作将完善链上身份（可能在 Plume Passport 中集成 DID），以便 RWA 代币可以在需要时强制执行转让限制或仅由合格投资者持有。
  • 互操作性： 进一步与跨链协议（在 LayerZero 基础上扩展）和桥梁集成，以便 Plume 的 RWA 流动性可以无缝流入以太坊主网、Layer-2 甚至其他应用链等主要生态系统。SkyLink 全链收益产品很可能是其中的一部分，使其他链上的用户能够利用 Plume 的 RWA 池的收益。

• 增长目标： Plume 的领导层已公开表示目标，如**“到 2024 年第四季度代币化 30 亿多美元的资产”，并最终实现更多**。虽然 12.5 亿美元是上线时的短期渠道，但_通往 30 亿美元_的代币化 RWA 之旅是一个明确的里程碑。从长远来看，考虑到可能被代币化的数万亿机构资产，Plume 将通过其为链上带来的现实世界价值来衡量成功。另一个指标是 TVL 和用户采用：到 2025 年 4 月，RWA 代币化市场的总 TVL 超过 200 亿美元，Plume 渴望占据其中的重要份额。如果其合作伙伴关系成熟（例如，即使 Goldfinch 1 万亿美元渠道的 5% 上链），Plume 的 TVL 也可能呈指数级增长。

• 近期亮点： 到 2025 年春季，Plume 有几个值得注意的里程碑：

  • Apollo 的投资（2025 年 4 月）——这不仅带来了资金，还带来了与 Apollo 投资组合合作的机会（Apollo 管理着 6000 多亿美元的资产，包括信贷、房地产和私募股权，这些最终都可能被代币化）。
  • Grayscale 的考虑（2025 年 4 月）——被列入 Grayscale 的观察名单是一个认可的里程碑，可能为机构推出 Plume 投资产品铺平道路。
  • RWA 市场领导地位： Plume 的团队经常发布_“Plumeberg”新闻通讯_，关注 RWA 市场趋势。在其中一期中，他们庆祝 RWA 协议的 TVL 超过 100 亿美元，并指出Plume 在这一叙事中的关键作用。他们将 Plume 定位为该领域增长的核心基础设施，这表明成为 RWA 对话中的参考平台是一个里程碑。

本质上，Plume 的路线图是关于向上和向外扩展：在资产方面向上扩展（从数亿到数十亿代币化），在功能方面向外扩展（隐私、合规、去中心化）和集成（连接到全球更多的资产和用户）。每一次成功的资产引入（无论是巴西的信贷交易还是 Apollo 的基金份额）都是证明该模型的发展里程碑。如果 Plume 能够保持势头，未来的里程碑可能包括主要金融机构直接在 Plume 上推出产品（例如，银行在 Plume 上发行债券），或政府实体使用 Plume 进行公共资产拍卖——所有这些都是 Plume 作为全球现实世界金融链上市场的长期愿景的一部分。

指标与市场表现​

虽然尚处于早期阶段，但 Plume Network 的市场表现可以通过测试网指标、合作伙伴渠道以及链上 RWA 的整体增长来衡量：

• 测试网采用情况： Plume 的激励性测试网（2023 年）获得了_非凡的参与度_。记录了 1800 多万个独立地址和 2.8 亿笔交易——这些数字可与许多主网相媲美甚至超过。这是由 Plume 的空投激励和 RWA 的吸引力所驱动的热情社区推动的。这表明了平台强大的零售兴趣（尽管许多人可能是为了奖励的投机者，但这仍然播下了一个庞大的用户基础）。此外，超过 200 个 DeFi 协议在测试网上部署了合约，表明了广泛的开发者兴趣。这有效地在上线前就为 Plume 准备了一个庞大的用户和开发者社区。

• 社区规模： Plume 迅速建立了数百万的社交媒体关注者（例如，X/Twitter 上有 100 万关注者，Discord 中有 45 万等）。他们将社区成员称为“Goons”——作为测试网成就的一部分，铸造了超过 100 万个“Goon”NFT。这种游戏化的增长反映了近期 Web3 中最快的社区建设之一，表明现实世界资产的叙事与加密领域的广泛受众产生了共鸣。

• 生态系统与 TVL 储备： 在主网上线时，Plume 预计第一天就有超过 10 亿美元的现实世界资产被代币化或可用。联合创始人 Chris Yin 在一份声明中强调了对高收益、私人持有资产的_专有访问权_，这些资产将_“独家”_登陆 Plume。事实上，已排定的具体资产包括：

  • 来自 Credbull 私人信贷基金的 5 亿美元，
  • 3 亿美元的太阳能农场（Plural Energy），
  • 1.2 亿美元的医疗保健（Medicaid 应收款），
  • 加上矿产权和其他奇异资产。这些总计约 10 亿美元，Yin 表示目标是到 2024 年底实现 30 亿美元的代币化。如果实现，这些数字将使 Plume 成为 RWA TVL 的顶级链之一。相比之下，整个 RWA 领域的链上 TVL 在 2025 年 4 月约为 200 亿美元，因此一个平台上的 30 亿美元将是一个非常显著的份额。

• 当前 TVL / 使用情况： 由于主网上线不久，Plume 上的具体 TVL 数据尚未像 DeFiLlama 上那样公开报告。然而，我们知道几个集成项目带来了自己的 TVL：

  • Ondo 的产品（OUSG 等）在 2024 年初的市值约为 6.23 亿美元——其中一部分现在可能驻留或镜像在 Plume 上。
  • 通过 Mercado Bitcoin（巴西）代币化的资产增加了 4000 万美元的渠道。
  • Goldfinch Prime 的池子可能吸引大量存款（Goldfinch 的传统池子发放了约 1 亿多美元的贷款；Prime 在机构的参与下可能规模更大）。
  • 如果 Nest 金库聚合多种收益，随着稳定币持有者寻求 5-10% 的 RWA 收益，这可能迅速在 Plume 上积累九位数的 TVL。 作为一个定性指标，对 RWA 收益的需求即使在熊市中也很高——例如，像 Ondo 这样的代币化国债基金在几个月内就吸引了数亿美元。Plume 集中了许多此类产品，随着 DeFi 用户转向更“真实”的收益，其 TVL 可能会迅速上升。

• 交易与活动： 我们可以预期 Plume 上的链上交易数量会相对低于游戏链，因为 RWA 交易价值更高但频率较低（例如，移动数百万美元的债券代币与许多微交易相比）。话虽如此，如果二级交易活跃起来（在 Plume 上的订单簿交易所或 AMM 上），我们可能会看到稳定的活动。2.8 亿笔测试交易的存在表明，如果需要，Plume 可以处理高吞吐量。凭借 Plume 的低费用（设计得比以太坊便宜）和可组合性，它鼓励更复杂的策略（如循环抵押品、智能合约的自动收益策略），这可能会推动互动。

• 现实世界影响： 另一个“指标”是传统参与。Plume 与 Apollo 等公司的合作意味着与 Plume 相关的机构管理资产 (AuM) 达数百亿美元（仅计算 Apollo 涉及的基金、BlackRock 的 BUIDL 基金等）。虽然并非所有这些价值都在链上，但即使每个机构的一小部分分配也可能迅速增加 Plume 的链上资产。例如，BlackRock 的 BUIDL 基金（代币化货币市场）在一年内达到了 10 亿美元的资产管理规模。富兰克林邓普顿的链上政府货币基金达到了 3.68 亿美元。如果类似的基金在 Plume 上推出或现有基金连接，这些数字反映了潜在的规模。

• 安全/合规指标： 值得注意的是，Plume 宣称自己是_完全链上 24/7、无需许可但合规_。衡量成功的一个标准将是初始批次的 RWA 代币零安全事件或违约。诸如向用户支付的收益（例如，通过 Plume 智能合约从真实资产中支付的 X 金额利息）等指标将建立信誉。Plume 的设计包括实时审计和资产抵押品的链上验证（一些合作伙伴提供每日透明度报告，如 Ondo 对 USDY 所做的那样）。随着时间的推移，持续、经过验证的收益支付以及可能的链上信用评级可能成为值得关注的关键指标。

总而言之，早期指标显示Plume 具有强烈的兴趣和强大的渠道。测试网数据展示了加密社区的吸引力，而合作伙伴关系则勾勒出通往显著链上 TVL 和使用量的路径。随着 Plume 过渡到稳定状态，我们将跟踪诸如上线资产类型数量、分配收益多少以及活跃用户（尤其是机构用户）数量等指标。鉴于整个 RWA 类别正在快速增长（截至 2025 年 5 月，TVL 超过 224 亿美元，月增长率为 9.3%），Plume 的指标应在此不断扩大的市场背景下看待。如果 Plume 继续执行，它很有可能成为一个领先的 RWA 中心，占据数十亿美元的市场份额。

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Web3 中的现实世界资产 (RWA)：概述与重要性​

现实世界资产 (RWA) 指的是来自传统经济的有形或金融资产，这些资产在区块链上被代币化——换句话说，是代表对真实资产或现金流的所有权或权利的数字代币。这些资产可以包括房地产、公司债券、贸易发票、大宗商品（黄金、石油）、股票，甚至像碳信用额度和知识产权这样的无形资产。RWA 代币化可以说是加密领域中最具影响力的趋势之一，因为它充当了传统金融 (TradFi) 与去中心化金融 (DeFi) 之间的桥梁。通过将现实世界资产上链，区块链技术可以为历史上不透明和缺乏流动性的市场注入透明度、效率和更广泛的准入。

近年来，RWA 在 Web3 中的重要性显著增长：

• 它们为加密生态系统解锁了新的抵押品和收益来源。DeFi 用户不再依赖投机性代币交易或纯粹的加密原生收益农场，而是可以投资于从真实经济活动中获取价值的代币（例如，来自房地产投资组合的收入或贷款利息）。这引入了**“真实收益”**和多样化，使 DeFi 更具可持续性。
• 对于传统金融而言，代币化有望增加流动性和可访问性。像商业房地产或贷款组合这样的资产，通常买家有限且结算过程繁琐，可以被分割并在全球市场上 24/7 交易。这可以降低融资成本，并使曾经仅限于银行或大型基金的投资民主化。
• RWA 还利用了区块链的优势：透明度、可编程性和效率。代币化证券的结算可以接近即时和点对点，消除了中间层，并将结算时间从几天缩短到几秒。智能合约可以自动支付利息或执行契约。此外，区块链的不可变审计追踪增强了透明度——投资者可以确切地看到资产的表现（尤其是在与预言机数据结合时），并相信代币供应与真实资产相匹配（通过链上储备证明等）。
• 重要的是，RWA 代币化被视为推动下一波机构采用区块链的关键驱动力。与 2020 年主要投机性的 DeFi 之夏或 NFT 热潮不同，RWA 通过提高熟悉资产的效率，直接吸引了金融行业的核心。Ripple 和 BCG 最近的一份报告预测，到 2033 年，代币化资产市场可能达到 18.9 万亿美元，凸显了其巨大的潜在市场。即使在短期内，增长也很快——截至 2025 年 5 月，RWA 项目的 TVL 为 224.5 亿美元（一个月内增长约 9.3%），预计到 2025 年底将达到约 500 亿美元。一些估计预测到 2030 年将有 1-3 万亿美元被代币化，如果采用加速，上限情景高达 30 万亿美元。

简而言之，RWA 代币化正在通过使传统资产更具流动性、无国界和可编程性来改变资本市场。它代表了加密行业的成熟——从纯粹的自我参照资产转向为实体经济融资。正如一项分析所说，RWA “正迅速成为连接传统金融和区块链世界的桥梁”，将区块链颠覆金融的长期承诺变为现实。这就是为什么 2024-2025 年 RWA 被吹捧为 Web3 的增长叙事，吸引了大型资产管理公司、政府和 Web3 企业家的 серьезное внимание。

RWA 领域的关键协议与项目​

Web3 中的 RWA 格局非常广泛，包括各种专注于不同资产类别或细分市场的项目。这里我们重点介绍一些引领 RWA 运动的关键协议和平台，以及它们的重点领域和最新进展：

项目 / 协议	重点与资产类型	区块链	值得注意的指标 / 亮点
Centrifuge	私人信贷的去中心化证券化——通过资产池 (Tinlake) 将发票、贸易应收款、房地产过桥贷款、版税等现实世界支付资产代币化。投资者通过为这些资产融资赚取收益。	Polkadot 平行链 (Centrifuge Chain) 与以太坊 dApp (Tinlake) 集成	池中 TVL ≈ 4.09 亿美元；与 MakerDAO 合作开创了 RWA DeFi（Centrifuge 池支持某些 DAI 贷款）。与 New Silver 和 FortunaFi 等机构合作进行资产发起。正在推出 Centrifuge V3，以实现更轻松的跨链 RWA 流动性。
Maple Finance	机构借贷平台——最初是抵押不足的加密贷款（给交易公司），现已转向基于 RWA 的借贷。提供池子，合格的贷款人向借款人提供 USDC（现在通常由现实世界抵押品或收入支持）。推出了用于链上美国国债投资的现金管理池和用于超额抵押 BTC/ETH 贷款的 Maple Direct。	以太坊 (V2 & Maple 2.0)，之前是 Solana (已弃用)	迄今为止总贷款发放额 24.6 亿美元；在无担保贷款出现违约后转向完全抵押贷款。Maple 的新国债池允许非美国投资者通过 USDC 赚取约 5% 的国库券收益。其原生代币 MPL（即将转换为 SYRUP）捕获协议费用；Maple 在私人信贷 RWA TVL 中排名第二，是少数拥有流动性代币的项目之一。
Goldfinch	去中心化私人信贷——最初向新兴市场（拉丁美洲、非洲等）的金融科技贷款机构提供抵押不足的贷款，通过从 DeFi 投资者那里汇集稳定币。现已推出 Goldfinch Prime，目标是机构投资者，通过一个多元化池子提供对数十亿美元私人信贷基金（由 Apollo、Ares、Golub 等管理）的链上访问。本质上是将成熟的私人债务基金上链，供合格投资者使用。	以太坊	自成立以来，已向 30 多个借款人提供了约 1 亿美元的贷款。Goldfinch Prime (2023) 正在提供对顶级私人信贷基金（Apollo、Blackstone、T. Rowe Price 等）的敞口，涉及数千笔基础贷款。由 a16z、Coinbase Ventures 等支持。旨在将 DeFi 资本与经过验证的 TradFi 信贷策略相结合，收益率通常为 8-10%。GFI 代币用于协议治理。
Ondo Finance	代币化基金和结构化产品——从 DeFi 服务转型，专注于链上投资基金。发行 OUSG（Ondo 短期政府债券基金代币——实际上是美国国债基金的代币化份额）和 OSTB/OMMF（货币市场基金代币）等代币。还提供 USDY（收益约 5% 的代币化存款，来自国库券和银行存款）。Ondo 还构建了 Flux，一个允许以其基金代币为抵押进行借贷的协议。	以太坊（代币也部署在 Polygon、Solana 等链上以提高可访问性）	6.2 亿多美元的代币化基金资产管理规模（例如 OUSG、USDY 等）。OUSG 是最大的链上国债产品之一，资产管理规模约 5.8 亿美元，提供约 4.4% 的年化收益率。Ondo 的基金通过经纪交易商根据美国证券交易委员会 Reg D/S 豁免提供，确保合规。Ondo 使用受监管的 SPV 并与贝莱德的 BUIDL 基金合作的方法，为美国的代币化证券设定了典范。ONDO 代币（治理）的完全稀释估值 (FDV) 约为 28 亿美元，流通量为 15%（表明投资者期望很高）。
MakerDAO (RWA 计划)	去中心化稳定币发行方 (DAI)，已越来越多地将其抵押品分配给 RWA 投资。Maker 的 RWA 工作涉及接受现实世界抵押品的金库（例如通过 Huntingdon Valley Bank 的贷款，或像 CFG (Centrifuge) 池、DROP 代币等代币，以及通过与 BlockTower 和 Monetalis 等合作伙伴的链下结构投资短期债券）。Maker 基本上将 DAI 投资于 RWA 以赚取收益，这有助于巩固 DAI 的稳定性。	以太坊	截至 2023 年底，Maker 拥有超过 16 亿美元的 RWA 敞口，包括超过 10 亿美元的美国国债和公司债券，以及数亿美元的房地产和银行贷款（Maker 的 Centrifuge 金库、银行贷款和法国兴业银行债券金库）。这现在占 DAI 抵押品的很大一部分，为 Maker 贡献了真实收益（这些资产的收益率约为 4-5%）。Maker 转向 RWA（作为“Endgame”计划的一部分）是对 DeFi 中 RWA 的重要验证。然而，Maker 并不为更广泛的使用而将这些资产代币化；它通过法律实体将它们持有在信托中以支持 DAI。
TruFi & Credix	（将两个类似的信贷协议归为一类）TruFi——一个向加密和 TradFi 借款人提供无抵押贷款的协议，其部分业务涉及现实世界贷款（例如向金融科技公司贷款）。Credix——一个基于 Solana 的私人信贷市场，将 USDC 贷款人与拉丁美洲的信贷交易（通常是应收款和中小企业贷款，代币化为债券）联系起来。两者都使承销商能够创建贷款池，供 DeFi 用户提供资金，从而连接到实体经济贷款。	以太坊 (TruFi)，Solana (Credix)	TruFi 自推出以来促成了约 5 亿美元的贷款（加密 + 一些 RWA），尽管面临违约；其重点正在转向信贷基金代币化。Credix 在巴西/哥伦比亚为数千万美元的应收款提供了资金，并于 2023 年与 Circle 和 VISA 合作进行试点，将应收款转换为 USDC 以加快融资。这些是相对 Maple/Goldfinch 而言较小的参与者，但值得注意。Credix 的模型影响了 Goldfinch 的设计。
Securitize & Provenance (Figure)	这些是更偏向 CeFi 的 RWA 平台：Securitize 为企业提供代币化技术（它为客户代币化了私募股权基金、股票和债券，在完全合规的情况下运营；最近与 Hamilton Lane 合作，将其 8 亿美元基金的一部分代币化）。Provenance Blockchain (Figure)，由 Figure Technologies 构建，是一个主要用于贷款证券化和交易的金融科技平台（他们在其私有链上处理了 HELOC 贷款、抵押贷款支持证券等）。	私有或许可链（Provenance 是基于 Cosmos 的链；Securitize 在以太坊、Polygon 等链上发行代币）	Figure 的 Provenance 已在链上促成了超过 120 亿美元的贷款发放（主要在机构之间），按交易量计算可以说是最大的之一（它是在私人信贷领域被评为顶级的“Figure”）。Securitize 已代币化了多个基金，甚至使散户能够在 Coinbase 上市前购买其代币化股权。它们不是“DeFi”平台，而是 RWA 的关键桥梁——通常与受监管的实体合作，并专注于合规（Securitize 是注册的经纪交易商/过户代理）。它们的存在凸显了 RWA 代币化涵盖了去中心化和企业领域。

(表格来源：Centrifuge TVL、Maple 转型和贷款量、Goldfinch Prime 描述、Ondo 统计数据、Ondo–BlackRock 合作关系、Maker 与市场预测、Maple 排名。)

Centrifuge: 通常被认为是第一个 RWA DeFi 协议（于 2019 年推出），Centrifuge 允许资产发起方（如融资公司）汇集现实世界资产，并发行名为 DROP（高级部分）和 TIN（次级部分）的 ERC-20 代币，代表对资产池的债权。这些代币可用作 MakerDAO 中的抵押品或持有以获取收益。Centrifuge 运营自己的链以提高效率，但连接到以太坊以获取流动性。它目前在链上私人信贷 TVL（约 4.09 亿美元） 方面处于领先地位，展示了在发票融资等领域的产品市场契合度。最近的发展是 Centrifuge 与 Clearpool 即将推出的 RWA 链 (Ozea) 合作以扩大其覆盖范围，并致力于 Centrifuge V3，该版本将使资产能够在任何 EVM 链上组合（因此 Centrifuge 池可以被以太坊、Avalanche 或 Plume 等链上的协议利用）。

Maple Finance: Maple 展示了抵押不足的 DeFi 借贷的希望与风险。它为委托管理人提供了一个平台，以无担保的方式向做市商和加密公司提供信贷池贷款。在 2022 年发生高调违约事件（例如与 FTX 相关的 Orthogonal Trading 倒闭）打击了 Maple 的流动性后，Maple 选择以更安全的模式重塑自我。现在 Maple 的重点是双重的：(1) RWA“现金管理”——让稳定币贷款人获得国债收益，以及 (2) 超额抵押的加密借贷——要求借款人提供流动性抵押品（BTC/ETH）。国债池（与 Icebreaker Finance 合作）于 2023 年在 Solana 上推出，然后在以太坊上推出，使合格的贷款人能够通过购买短期美国国库券在 USDC 上赚取约 5% 的收益。Maple 还推出了 Maple Direct 池，以加密抵押品向机构贷款，实际上成为更传统担保贷款的促进者。Maple 2.0 架构（于 2023 年第一季度推出）提高了贷款人的透明度和控制力。尽管遭遇挫折，Maple 已累计促成近 25 亿美元的贷款，并且仍然是一个关键参与者，现在跨越加密和 RWA 借贷。它的历程凸显了适当风险管理的重要性，并验证了转向现实世界抵押品以求稳定的做法。

Goldfinch: Goldfinch 的创新在于允许**“借款人池”，现实世界的贷款业务（如小额信贷机构或金融科技贷款机构）可以从 DeFi 中获取稳定币流动性而无需提供抵押品，而是依赖于“通过共识建立信任”的模型（其中支持者质押次级资本为借款人担保）。它使得在肯尼亚、尼日利亚、墨西哥等地能够发放贷款，通常提供超过 10% 的收益。然而，为了遵守法规并吸引更大的资本，Goldfinch 引入了 KYC 门槛和 Prime。现在，通过 Goldfinch Prime，该协议基本上是在引入知名的私人信贷基金经理，并让非美国的合格用户在链上向他们提供资本。例如，Goldfinch Prime 用户可以投资于一个聚合了由 Ares 或 Apollo 管理的许多高级担保贷款的池子，而不是向单个金融科技贷款机构贷款——本质上是投资于这些基金的一部分（这些基金在链下规模巨大，例如 Blackstone 的私人信贷基金超过 500 亿美元）。这将 Goldfinch 推向了高端市场：它不再是关于前沿市场的金融科技贷款，而是更多地为加密投资者提供进入机构级收益**（风险更低）的途径。Goldfinch 的 GFI 代币和治理仍然存在，但用户基础和池子结构已转向更受监管的立场。这反映了一个更广泛的趋势：RWA 协议越来越多地直接与大型传统金融资产管理公司合作以实现规模化。

Ondo Finance: Ondo 的转型是适应需求的一个案例研究。当 DeFi 的高风险高收益在熊市中枯竭时，对安全收益的渴望促使 Ondo 将国库券和货币市场基金代币化。Ondo 设立了一家子公司（Ondo Investments）并注册了产品，以便合格甚至零售投资者（在某些地区）可以购买受监管的基金代币。Ondo 的旗舰产品 OUSG 代币实际上是短期美国国债 ETF 的代币化份额；它迅速增长到超过 5 亿美元的流通量，证实了对链上国债的巨大需求。Ondo 还创建了 USDY，它通过混合国库券和银行存款来近似于链上的高收益储蓄账户，更进一步。凭借约 4.6% 的年化收益率和 500 美元的低门槛，USDY 旨在面向加密领域的大众市场。为了补充这些产品，Ondo 的 Flux 协议允许 OUSG 或 USDY 的持有者以其为抵押借入稳定币（解决了流动性问题，因为这些代币否则可能会被锁定）。Ondo 的成功使其成为按 TVL 计算的前三大 RWA 发行方之一。这是在监管框架内（SPV、经纪交易商）将传统证券上链的典范。它还与现有企业合作（例如，使用贝莱德的基金）而不是竞争，这是 RWA 的一个主题：合作而非颠覆。

MakerDAO: 虽然不是一个独立的 RWA 平台，但 Maker 值得一提，因为它实际上已成为加密领域最大的 RWA 投资者之一。Maker 意识到，将 DAI 的抵押品多样化，超越波动的加密资产，既可以稳定 DAI，又可以产生收入（通过现实世界的收益）。从小型实验开始（如向一家美国银行贷款，以及为 Centrifuge 池代币设立金库），Maker 在 2022-2023 年加大了力度，分配了数亿美元的 DAI 来购买短期债券并通过托管账户投资货币市场基金。到 2023 年中，Maker 已向贝莱德管理的债券基金分配了 5 亿美元，并向一家初创公司（Monetalis）分配了类似金额以投资国债——这类似于 Ondo 的方法，但在 Maker 治理下完成。Maker 还引入了像法国兴业银行 3000 万美元的链上债券这样的贷款，以及为 Harbor Trade 的贸易融资池设立的金库等。这些 RWA 投资的收入相当可观——据一些报告称，到 2023 年底，Maker 的 RWA 投资组合年化收益达数千万美元，这使得 DAI 系统的盈余增长（并且 MKR 代币开始使用这些利润进行回购）。这一 RWA 策略是 Maker“Endgame”计划的核心，最终 Maker 可能会分拆出专门的 subDAO 来处理 RWA。关键在于，即使是去中心化的稳定币协议也将 RWA 视为可持续性的关键，而 Maker 的规模（DAI 供应量约 50 亿美元）意味着它可以通过在那里部署流动性来对现实世界市场产生实质性影响。

其他项目: RWA 领域还有许多其他项目，每个项目都在开拓自己的细分市场：

• 代币化大宗商品: 像 Paxos Gold (PAXG) 和 Tether Gold (XAUT) 这样的项目使黄金可以在链上交易（总市值约 14 亿美元）。这些代币提供了加密货币的便利性和黄金的稳定性，并由金库中的实物黄金完全支持。
• 代币化股票: 像 Backed Finance 和 Synthesized（前身为 Mirror 等） 这样的公司发行了模仿苹果 (bAAPL) 或特斯拉等股票的代币。Backed 的代币（例如，bNVDA 代表英伟达）由托管人持有的股票 100% 抵押，并在欧盟监管沙盒豁免下提供，实现了在 DEX 上 24/7 交易股票。代币化股票的总量仍然很小（约 4.6 亿美元），但随着对全天候交易和部分所有权兴趣的增加而增长。
• 房地产平台: Lofty AI（基于 Algorand）允许以低至每份 50 美元的代币实现租赁物业的部分所有权。RealT（以太坊）为底特律和其他地方的出租房屋股份提供代币（以 USDC 股息支付租金收入）。房地产是一个巨大的市场（全球超过 300 万亿美元），因此即使是一小部分上链也可能使其他类别相形见绌；预测显示，如果采用加速，到 2030-2035 年将有 3-4 万亿美元的代币化房地产。虽然目前链上房地产规模很小，但试点项目正在进行中（例如，香港政府出售了代币化绿色债券；迪拜正在运行一个代币化房地产沙盒）。
• 机构基金: 除了 Ondo，传统资产管理公司也在推出其基金的代币化版本。我们看到了 BlackRock 的 BUIDL（一个代币化货币市场基金，在一年内资产管理规模从 1 亿美元增长到 10 亿美元）。WisdomTree 到 2025 年发行了 13 只代币化 ETF。富兰克林邓普顿的政府货币基金（Polygon 上的 BENJI 代币）资产管理规模接近 3.7 亿美元。这些努力表明，大型资产管理公司将代币化视为一种新的分销渠道。这也意味着对加密原生发行方的竞争，但总体上验证了这个领域。这些代币中的许多最初都针对机构或合格投资者（以遵守证券法），但随着法规的演变，可能会向零售开放。

为什么有多种方法？ RWA 领域之所以有如此多样化的参与者，是因为“现实世界资产”这个领域极其广泛。不同的资产类型具有不同的风险、回报和监管特征，因此需要专门的平台：

• 私人信贷（Maple、Goldfinch、Centrifuge）专注于借贷和债务工具，需要信用评估和主动管理。
• 代币化证券/基金（Ondo、Backed、Franklin）处理监管合规问题，以一对一的方式在链上代表传统证券。
• 房地产涉及财产法、所有权和通常的地方性法规——一些平台采用类似 REIT 的结构或 NFT，授予拥有房产的有限责任公司的所有权。
• 大宗商品如黄金具有更简单的一对一支持模型，但需要对托管和审计的信任。

尽管存在这种碎片化，我们看到了融合与合作的趋势：例如，Centrifuge 与 Clearpool 合作，Goldfinch 与 Plume（并间接与 Apollo）合作，Ondo 的资产被 Maker 等使用。随着时间的推移，我们可能会得到互操作性标准（也许通过像 RWA.xyz 这样的项目，它正在为所有 RWA 代币构建数据聚合器）。

常见的代币化资产类型​

理论上，几乎任何具有收入流或市场价值的资产都可以被代币化。实际上，我们今天看到的 RWA 代币主要分为以下几类：

• 政府债务（国债与债券）： 这已成为链上 RWA 按价值计算的最大类别。代币化的美国国库券和债券非常受欢迎，因为它们风险低，收益率约为 4-5%——在 DeFi 收益率低的环境下对加密持有者非常有吸引力。多个项目提供此服务：Ondo 的 OUSG、Matrixdock 的国债代币 (MTNT)、Backed 的 TBILL 代币等。截至 2025 年 5 月，政府证券以约 67.9 亿美元的 TVL 主导着代币化资产，使其成为 RWA 市场中最大的一块。这不仅包括美国国债，还包括一些欧洲政府债券。其吸引力在于全球 24/7 访问安全资产；例如，亚洲的用户可以在凌晨 3 点购买一个代币，实际上是将资金投入美国国库券。我们也看到中央银行和公共实体在进行实验：例如，新加坡金融管理局 (MAS) 开展了“守护者计划” (Project Guardian)，探索代币化债券和外汇；香港的汇丰银行和南方东英推出了代币化货币市场基金。政府债券很可能是迄今为止 RWA 的“杀手级应用”。

• 私人信贷与公司债务： 这些包括对企业的贷款、发票、供应链金融、消费贷款等，以及公司债券和私人信贷基金。链上私人信贷（通过 Centrifuge、Maple、Goldfinch、Credix 等）是一个快速增长的领域，按项目数量计算占 RWA 市场的 50% 以上（尽管按价值计算不如国债大）。代币化私人信贷通常提供更高的收益率（8-15% APY），因为风险更高，流动性更低。示例： 由贷款组合支持的 Centrifuge 代币 (DROP/TIN)；Goldfinch 的金融科技贷款池；Maple 对做市商的池子；摩根大通的私人信贷区块链试点（他们在链上进行日内回购）；以及像 Flowcarbon 这样的初创公司（将碳信用支持的贷款代币化）。甚至**政府的贸易应收款（Medicaid 索赔）**也正在被代币化（正如 Plume 所强调的）。此外，公司债券也正在被代币化：例如，欧洲投资银行在以太坊上发行了数字债券；像西门子这样的公司发行了 6000 万欧元的链上债券。截至 2025 年初，链上约有 230 亿美元的代币化“全球债券”——这个数字相对于超过 100 万亿美元的债券市场仍然很小，但其发展轨迹是向上的。

• 房地产： 代币化房地产可以指债务（例如，代币化抵押贷款、房地产贷款）或股权/所有权（物业的部分所有权）。到目前 目前，更多的活动集中在代币化债务上（因为它很容易适应 DeFi 借贷模型）。例如，房地产过桥贷款的一部分可能会在 Centrifuge 上变成 DROP 代币，并用于生成 DAI。在股权方面，像 Lofty 这样的项目已经将住宅租赁物业代币化（发行代币，使持有者有权获得租金收入和销售收益的一部分）。我们也看到了一些类似 REIT 的代币（RealT 的物业等）。房地产传统上流动性很差，因此代币化的前景巨大——人们可以在 Uniswap 上交易建筑物的零碎部分，或使用房产代币作为贷款的抵押品。话虽如此，法律基础设施很棘手（你通常需要将每个房产放入一个有限责任公司，而代币代表有限责任公司的股份）。尽管如此，鉴于到 2030-35 年代币化房地产将达到 3-4 万亿美元的预测，许多人看好这个领域会随着法律框架的完善而起飞。一个显著的例子：RedSwan 将商业房地产（如学生公寓）的一部分代币化，并通过向合格投资者进行代币销售筹集了数百万美元。

• 大宗商品： 黄金是这里的典型代表。Paxos Gold (PAXG) 和 Tether Gold (XAUT) 的总市值超过 14 亿美元，为投资者提供对实物黄金的链上敞口（每个代币 = 1 金衡盎司存放在金库中）。这些已成为在加密市场中对冲的流行方式。其他被代币化的大宗商品包括白银、铂金（例如，Tether 有 XAGT、XAUT 等），甚至在某种程度上还有石油（曾有过石油桶或算力期货代币的实验）。以大宗商品为支持的稳定币，如 Ditto 的鸡蛋或大豆代币也曾出现，但由于其稳定的需求，黄金仍然占主导地位。我们还可以包括碳信用额度和其他环境资产：像 MCO2（Moss Carbon Credit）或 Toucan 的基于自然的碳代币在 2021 年引起了一波兴趣，因为企业开始关注链上碳抵消。总的来说，链上大宗商品很简单，因为它们是完全抵押的，但它们需要对托管人和审计师的信任。

• 股票 (Equities): 代币化股票允许 24/7 交易和股票的部分所有权。像 Backed（来自瑞士）和 DX.Exchange / FTX（早期） 这样的平台发行了模仿流行股票（特斯拉、苹果、谷歌等）的代币。Backed 的代币是完全抵押的（他们通过托管人持有实际股票，并发行代表它们的 ERC-20 代币）。这些代币可以在 DEX 上交易或存放在 DeFi 钱包中，这是新颖的，因为传统的股票交易仅在工作日进行。截至 2025 年，约有 4.6 亿美元的代币化股票在流通——仍然是数万亿美元股票市场的微小一部分，但它正在增长。值得注意的是，在 2023 年，MSCI 推出了跟踪代币化资产的指数，包括代币化股票，这标志着主流的监控。另一个角度是合成股票（通过衍生品模仿股票价格而不持有股票，像 Synthetix 这样的项目所做的那样），但监管的反对（它们可以被视为掉期）使得完全支持的方法现在更受青睐。

• 稳定币（法币支持）： 值得一提的是，像 USDC、USDT 这样的法币支持的稳定币本质上是代币化的现实世界资产（每个 USDC 由银行账户或国库券中的 1 美元支持）。事实上，稳定币是迄今为止最大的 RWA——超过 2000 亿美元的稳定币流通（USDT、USDC、BUSD 等），主要由现金、国库券或短期公司债务支持。这通常被认为是加密领域第一个成功的 RWA 用例：代币化的美元成为加密交易和 DeFi 的命脉。然而，在 RWA 的背景下，稳定币通常被分开考虑，因为它们是货币代币，而不是投资产品。尽管如此，稳定币的存在为其他 RWA 代币铺平了道路（事实上，像 Maker 和 Ondo 这样的项目有效地将稳定币资本引导到真实资产中）。

• 其他： 我们开始看到更多奇异的资产：

  • 艺术品与收藏品： 像 Maecenas 和 Masterworks 这样的平台探索了将高端艺术品代币化（每个代币代表一幅画的一部分）。NFT 已经证明了数字所有权，因此可以想象真实艺术品或奢侈品收藏品也可以类似地进行分割（尽管法律托管和保险是需要考虑的因素）。
  • 收入分享代币： 例如，CityDAO 和其他 DAO 实验了赋予收入流权利的代币（如城市收入或业务收入的一部分）。这些模糊了证券和实用代币之间的界限。
  • 知识产权与版税： 有人努力将音乐版税（以便粉丝可以投资艺术家的未来流媒体收入）或专利代币化。Royalty Exchange 等公司已经研究了这一点，允许代币在歌曲播放时支付（使用智能合约分配版税）。
  • 基础设施与实物资产： 公司已经考虑将诸如数据中心容量、挖矿算力、航运货物空间，甚至基础设施项目代币化（一些能源公司考虑将太阳能农场或油井的所有权代币化——Plume 本身也提到了_“铀、GPU、榴莲农场”_的可能性）。这些仍然是实验性的，但显示了可以上链的广泛范围。

总而言之，几乎任何可以在法律和经济上进行圈定的资产都可以被代币化。目前的重点是具有明确现金流或价值储存属性的金融资产（债务、大宗商品、基金），因为它们非常符合投资者的需求和现行法律（例如，一个 SPV 可以持有债券并相对直接地发行代币）。更复杂的资产（如直接的财产所有权或知识产权）可能需要更长的时间，因为法律上的复杂性。但潮流正朝着这个方向发展，因为技术首先通过更简单的资产证明了自己，然后才扩大范围。

同样重要的是要注意，每种资产类型的代币化都必须解决如何在链下执行权利的问题：例如，如果你持有一个房产的代币，你如何确保对该房产的合法所有权？解决方案涉及法律包装（有限责任公司、信托协议），承认代币持有者为受益人。标准化工作（如证券代币的 ERC-1400 标准或 Interwork Alliance 对代币化资产的倡议）正在进行中，以使不同的 RWA 代币更具互操作性和法律上的健全性。

RWA 的近期趋势、创新与挑战​

趋势与创新：

• 机构涌入： 也许最大的趋势是主要金融机构和资产管理公司进入 RWA 区块链领域。在过去两年中，像贝莱德、摩根大通、高盛、富达、富兰克林邓普顿、WisdomTree 和 Apollo 这样的巨头要么投资于 RWA 项目，要么启动了代币化计划。例如，贝莱德的首席执行官 Larry Fink 公开称赞“证券代币化”是下一次进化。贝莱德自己的代币化货币市场基金 (BUIDL) 在一年内达到 10 亿美元的资产管理规模就是一个证明。WisdomTree 到 2025 年创建了 13 只代币化指数基金，显示了传统 ETF 正在上链。Apollo 不仅投资了 Plume，还在代币化信贷方面进行了合作（Apollo 和 Hamilton Lane 与 Figure 的 Provenance 合作，将其部分基金代币化）。这些机构的参与具有飞轮效应：它在监管机构和投资者眼中使 RWA 合法化，并加速了合规平台的开发。调查显示，67% 的机构投资者计划到 2026 年将其投资组合的平均 5.6% 分配给代币化资产，这很有说服力。高净值个人同样对通过代币化获得敞口表现出约 80% 的兴趣。这与 2017-2018 年的 ICO 时代相比是一个巨大的转变，因为现在的运动是_机构主导_的，而不是纯粹的草根加密主导。

• 受监管的链上基金： 一个显著的创新是将受监管的投资基金直接上链。一些项目不是从头开始创建新工具，而是在监管机构注册传统基金，然后发行代表股份的代币。富兰克林邓普顿的链上美国政府货币基金是一个在美国证券交易委员会注册的共同基金，其股份所有权在 Stellar（现在是 Polygon）上跟踪——投资者购买一个 BENJI 代币，这实际上是一个受监管基金的股份，受到所有通常的监督。同样，ARB ETF（欧洲） 在公共链上推出了一个完全受监管的数字债券基金。这种_代币化受监管基金_的趋势至关重要，因为它将合规性与区块链的效率结合起来。这基本上意味着我们所知的传统金融产品（基金、债券等）可以通过作为代币存在而获得新的效用，这些代币可以随时交易并与智能合约集成。Grayscale 考虑 $PLUME 以及其他资产管理公司在其产品中列出加密或 RWA 代币的类似举动也表明了传统金融和 DeFi 产品菜单的融合。

• 收益聚合与可组合性： 随着更多 RWA 收益机会的出现，DeFi 协议正在创新以聚合和利用它们。Plume 的 Nest 是将多种收益聚合到一个界面的一个例子。另一个例子是 Yearn Finance 开始将金库部署到 RWA 产品中（Yearn 考虑通过 Notional 或 Maple 等协议投资国债）。Index Coop 创建了一个包含 RWA 收益来源的收益指数代币。我们也看到了结构化产品，如链上分层：例如，发行收益流的初级-高级部分的协议（Maple 探索了对池子进行分层以提供更安全与更高风险的部分）。可组合性意味着你有一天可以做这样的事情：在 Aave 中使用代币化债券作为抵押品借入稳定币，然后用该稳定币在别处进行收益农场——连接传统金融收益和 DeFi 收益的复杂策略。这已经开始发生；例如，Flux Finance（由 Ondo 提供） 允许你以 OUSG 为抵押进行借贷，然后你可以将其部署到稳定币农场中。杠杆化的 RWA 收益农场可能成为一个主题（尽管需要谨慎的风险管理）。

• 实时透明度与分析： 另一个创新是RWA 数据平台和标准的兴起。像 RWA.xyz 这样的项目聚合链上数据，以跟踪跨网络所有代币化 RWA 的市值、收益和构成。这提供了急需的透明度——人们可以看到每个领域有多大，跟踪表现，并标记异常。一些发行方提供实时资产跟踪：例如，一个代币可能每天用来自传统金融托管人的 NAV（净资产值）数据进行更新，并且这可以在链上显示。预言机的使用也很关键——例如，Chainlink 预言机可以报告利率或违约事件，以触发智能合约功能（如在债务人违约时支付保险）。向链上信用评级或声誉发展的趋势也已开始：Goldfinch 实验了对借款人的链下信用评分，Centrifuge 有模型来估计池子风险。所有这些都是为了使链上 RWA 像其链下对应物一样透明（甚至更透明）。

• 与 CeFi 和传统系统的集成： 我们看到 RWA 中 CeFi 和 DeFi 的融合越来越多。例如，Coinbase 推出了“机构 DeFi”，他们将客户资金引导到像 Maple 或 Compound Treasury 这样的协议中——为机构提供熟悉的界面，但收益来自 DeFi。美国银行和其他公司已经讨论过使用私有区块链网络相互交易代币化抵押品（以实现更快的 repo 市场等）。在零售方面，金融科技应用可能会开始提供在底层来自代币化资产的收益。这是分销方面的一个创新：用户甚至可能不知道他们正在与区块链互动，他们只是看到了更好的收益或流动性。这种集成将扩大 RWA 的覆盖范围，超越加密原生用户。

挑战：

尽管令人兴奋，RWA 代币化仍面临若干挑战和障碍：

• 监管合规与法律结构： 这可能是最大的挑战。通过将资产转化为数字代币，你通常在监管机构眼中将它们变成了证券（如果它们还不是的话）。这意味着项目必须应对证券法、投资法规、货币传输规则等。大多数 RWA 代币（尤其是在美国）是根据Reg D（向合格投资者私募）或 Reg S（离岸） 豁免提供的。这限制了参与：例如，美国零售投资者通常不能合法购买这些代币。此外，每个司法管辖区都有自己的规则——在瑞士允许的（如 Backed 的股票代币）可能在美国未经注册就行不通。还有法律可执行性的问题：代币是对真实资产的债权；确保该债权得到法院承认至关重要。这需要在幕后进行稳健的法律结构设计（有限责任公司、信托、SPV）。建立这些结构既复杂又昂贵，这就是为什么许多 RWA 项目与律师事务所合作或被拥有许可证的现有参与者收购的原因（例如，Securitize 为其他人处理了大量繁重的工作）。合规也意味着 KYC/AML：与 DeFi 的无需许可性质不同，RWA 平台通常要求投资者进行 KYC 和资格认证检查，无论是在购买代币时还是通过白名单持续进行。这种摩擦可能会阻止一些 DeFi 纯粹主义者，也意味着在许多情况下，这些平台不能完全向“任何有钱包的人”开放。

• 流动性与市场采用： 将资产代币化并不会自动使其具有流动性。许多 RWA 代币目前存在流动性低/交易量低的问题。例如，如果你购买了一个代币化的贷款，当你想要出售时可能没有多少买家。做市商开始为某些资产（如稳定币或 Ondo 的基金代币）在 DEX 上提供流动性，但订单簿深度仍在建设中。在市场压力时期，人们担心 RWA 代币可能变得难以赎回或交易，特别是如果基础资产本身不具流动性（例如，一个房地产代币可能实际上只有在房产出售时才能赎回，这可能需要数月/数年）。解决方案包括创建赎回机制（如 Ondo 的基金允许通过 Flux 协议或直接与发行人定期赎回），并吸引多元化的投资者基础来交易这些代币。随着时间的推移，随着更多习惯于持有这些资产的传统投资者上链，流动性应该会改善。但目前，跨不同链和平台的碎片化也阻碍了流动性——需要努力标准化并可能聚合 RWA 代币的交易所（也许是一个专门的 RWA 交易所或在主要 CEX 上进行更多交叉上市）。

• 信任与透明度： 具有讽刺意味的是，对于基于区块链的资产，RWA 通常需要大量的链下信任。代币持有者必须相信发行人确实持有真实资产并且不会滥用资金。他们必须信任持有抵押品的托管人（在稳定币或黄金的情况下）。他们还必须相信，如果出现问题，他们有法律追索权。过去曾有过失败的案例（例如，一些早期的“代币化房地产”项目 fizzled，让代币持有者陷入困境）。因此，建立信任是关键。这是通过审计、链上储备证明、信誉良好的托管人（例如，Coinbase Custody 等）和保险来实现的。例如，Paxos 每月发布 PAXG 储备的审计报告，USDC 发布其储备的证明。MakerDAO 在进行 RWA 贷款时要求超额抵押和法律契约以减轻违约风险。尽管如此，RWA 项目中的重大违约或欺诈可能会使该行业倒退。这就是为什么目前许多 RWA 协议专注于高信用质量的资产（政府债券、高级担保贷款），以在涉足风险更高的领域之前建立业绩记录。

• 技术集成： 一些挑战是技术性的。将现实世界数据上链需要强大的预言机。例如，为贷款组合定价或更新基金的 NAV 需要来自传统系统的数据馈送。预言机的任何延迟或操纵都可能导致链上估值不正确。此外，像以太坊这样的主网上的可扩展性和交易成本可能是一个问题——在链上移动可能数千笔现实世界的支付（想象一个有数百笔贷款的池子，每笔都有月度支付）可能会成本高昂或缓慢。这部分解释了为什么正在使用专门的链或 Layer-2 解决方案（如 Plume，或某些项目的 Polygon，甚至是许可链）——以便对这些交易有更多的控制和更低的成本。互操作性是另一个技术障碍：许多 RWA 活动在以太坊上，但有些在 Solana、Polygon、Polkadot 等上。在链之间安全地桥接资产仍然不简单（尽管像 Plume 使用的 LayerZero 这样的项目正在取得进展）。理想情况下，投资者不应该为了管理一个 RWA 投资组合而追逐五个不同的链——更顺畅的跨链可操作性或统一的界面将很重要。

• 市场教育与认知： 许多加密原生用户最初对 RWA 持怀疑态度（认为它们将“链下风险”带入了 DeFi 的纯净生态系统）。与此同时，许多传统金融人士对加密货币持怀疑态度。需要不断教育双方关于其好处和风险。对于加密用户来说，理解一个代币不仅仅是另一个 meme 币，而是对具有可能锁定期的合法资产的债权，这一点至关重要。我们看到过 DeFi 用户因为无法立即从 RWA 池中提取资金而感到沮丧的案例，因为链下贷款结算需要时间——管理期望是关键。同样，机构参与者通常担心代币的托管问题（如何安全地持有它们）、合规性（避免与受制裁地址互动的钱包等）和波动性（确保代币技术稳定）。最近的积极发展，如币安研究院显示 RWA 代币波动性较低，甚至在某些宏观事件中被认为“比比特币更安全”，有助于改变认知。但广泛的接受将需要时间、成功案例，以及可能需要监管明确性，即持有或发行 RWA 代币在法律上是安全的。

• 监管不确定性： 虽然我们讨论了合规性，但一个更广泛的不确定性是监管制度的演变。美国证券交易委员会尚未就许多代币化证券给出明确指导，除了执行现有法律（这就是为什么大多数发行人使用豁免或避免美国零售）。欧洲推出了 MiCA（加密资产市场） 法规，该法规主要规定了如何处理加密货币（包括资产参考代币），并推出了一个 DLT 试点制度，让机构在区块链上交易证券，并提供一些监管沙盒。这很有希望，但还不是永久性法律。像新加坡、阿联酋（阿布扎比、迪拜）、瑞士这样的国家正在积极推出沙盒和数字资产法规以吸引代币化业务。一个挑战是，如果法规变得过于繁重或碎片化：例如，如果每个司法管辖区都要求略有不同的合规方法，这会增加成本和复杂性。另一方面，监管的接受（如香港最近鼓励代币化或日本探索链上证券）可能是一个福音。在美国，一个积极的发展是某些代币化基金（如富兰克林的）获得了 SEC 的批准，表明在现有框架内是可能的。但悬而未决的问题是：监管机构最终会允许_更广泛的零售投资者接触_ RWA 代币吗（也许通过合格的平台或提高众筹豁免的上限）？如果不是，RWAfi 可能仍然主要是机构在围墙花园内的游戏，这限制了“开放金融”的梦想。

• 无信任地扩展： 另一个挑战是如何在不引入中心化故障点的情况下扩展 RWA 平台。许多当前的实现依赖于一定程度的中心化（一个可以暂停代币转让以执行 KYC 的发行人，一个处理资产托管的中心方等）。虽然这对机构来说是可以接受的，但在哲学上与 DeFi 的去中心化相悖。随着时间的推移，项目将需要找到正确的平衡点：例如，使用去中心化身份解决方案进行 KYC（这样就不是一个方控制白名单，而是一个验证者网络），或使用多重签名/社区治理来控制发行和托管操作。我们看到了一些早期的举动，如 Maker 的 Centrifuge 金库，其中 MakerDAO 治理批准和监督 RWA 金库，或 Maple 去中心化池委托人角色。但完全的“DeFi”RWA（甚至法律执行都是无信任的）是一个难题。最终，也许智能合约和现实世界的法律系统将直接接口（例如，一个贷款代币智能合约，如果发生违约，可以通过连接的法律 API 自动触发法律行动——这是未来主义的，但可以想象）。

总而言之，RWA 领域正在迅速创新以应对这些挑战。这是一项多学科的努力：需要法律、金融和区块链技术的精通。每一次成功（如一个完全偿还的代币化贷款池，或一个顺利赎回的代币化债券）都会建立信心。每一次挑战（如监管行动或资产违约）都为加强系统提供了教训。发展轨迹表明，这些障碍中的许多都将被克服：机构参与的势头和明显的好处（效率、流动性）意味着代币化很可能会持续下去。正如一个专注于 RWA 的新闻通讯所说，“代币化的现实世界资产正在成为新的机构标准……基础设施终于赶上了链上资本市场的愿景。”

监管环境与合规考量​

加密领域中 RWA 的监管环境复杂且仍在演变，因为它涉及传统证券/商品法与新型区块链技术的交叉。关键点和考量包括：

• 证券法： 在大多数司法管辖区，如果一个 RWA 代币代表对一项资产的投资并有盈利预期（通常是这种情况），它就被视为证券。例如，在美国，代表创收房地产或贷款组合份额的代币完全符合投资合同（豪威测试）或票据的定义，因此必须注册或在豁免下发行。这就是为什么迄今为止在美国几乎所有的 RWA 发行都使用私募豁免（Reg D 506(c) 针对合格投资者，Reg S 针对离岸，Reg A+ 针对有限的公开发行等）。遵守这些规定意味着将代币销售限制在经过验证的投资者，实施转让限制（代币只能在白名单地址之间移动），并提供必要的披露。例如，Ondo 的 OUSG 和 Maple 的国债池要求投资者通过 KYC/AML 和资格认证检查，并且代币不能自由转让给未经批准的钱包。这创造了一个半许可的环境，与开放的 DeFi 大相径庭。欧洲在 MiFID II/MiCA 下同样将代币化股票或债券视为传统金融工具的数字表示，要求提供招股说明书或使用 DLT 试点制度进行交易。底线： RWA 项目必须从第一天起就整合法律合规——许多项目都有内部法律顾问或与像 Securitize 这样的法律科技公司合作，因为任何失误（如未经豁免向公众出售证券代币）都可能招致执法行动。

• 消费者保护与许可： 一些 RWA 平台可能需要额外的许可证。例如，如果一个平台持有客户的法币以转换为代币，它可能需要货币传输许可证或同等许可证。如果它提供建议或经纪服务（匹配借款人和贷款人），它可能需要经纪交易商或 ATS（另类交易系统）许可证（这就是为什么一些项目与经纪交易商合作——Securitize、INX、Oasis Pro 等，它们拥有 ATS 许可证来运营代币市场）。资产的托管（如房地产契约或现金储备）可能需要信托或托管许可证。Anchorage 作为 Plume 的合作伙伴意义重大，因为 Anchorage 是一个合格的托管人——如果一个有执照的银行持有基础资产甚至代币的私钥，机构会感到更安心。在亚洲和中东，监管机构一直在为代币化平台颁发特定许可证（例如，阿布扎比全球市场的 FSRA 颁发包括 RWA 代币在内的加密资产许可，新加坡的 MAS 在其沙盒下给予项目特定的批准）。

• 监管沙盒与政府举措： 一个积极的趋势是监管机构为代币化启动沙盒或试点项目。欧盟的 DLT 试点制度 (2023) 允许经批准的市场基础设施在不完全遵守每条规则的情况下测试交易代币化证券，最高可达一定规模——这已导致几家欧洲交易所试点区块链债券交易。迪拜宣布了一个代币化沙盒以促进其数字金融中心。香港在 2023-24 年将代币化作为其 Web3 战略的支柱，香港证监会正在探索代币化绿色债券和艺术品。英国在 2024 年就根据英国法律承认数字证券进行了咨询（他们已经承认加密货币为财产）。日本更新了其法律以允许证券代币（他们称之为“电子记录的可转让权利”），并且在该框架下已经发行了几种代币化证券。这些官方项目表明监管机构愿意现代化法律以适应代币化——这最终可能简化合规性（例如，为代币化债券创建特殊类别以简化审批）。

• 旅行规则 / AML： 加密货币的全球性触发了反洗钱法。FATF 的“旅行规则”要求，当超过一定阈值的加密货币（包括代币）在 VASP（交易所、托管人）之间转移时，识别信息必须随之传递。如果 RWA 代币主要在经过 KYC 的平台上交易，这是可以管理的，但如果它们进入更广泛的加密生态系统，合规性就会变得棘手。大多数 RWA 平台目前都严格控制：转让通常仅限于其所有者已完成 KYC 的白名单地址。这减轻了 AML 的担忧（因为每个持有者都是已知的）。尽管如此，监管机构仍期望有健全的 AML 计划——例如，根据制裁名单（OFAC 名单等）筛选钱包地址。英国曾有一个代币化债券平台的案例，由于一个代币持有者成为受制裁实体，不得不撤销一些交易——这种情况将考验协议遵守的能力。许多平台内置了暂停或冻结功能以遵守执法请求（这在 DeFi 中是有争议的，但对于 RWA 来说，拥有锁定与不法行为相关的代币的能力通常是不可协商的）。

• 税收与报告： 另一个合规考量是：这些代币如何征税？如果你从代币化贷款中获得收益，这是利息收入吗？如果你交易代币化股票，洗售规则是否适用？税务机关尚未发布全面的指导。在此期间，平台通常向投资者提供税务报告（例如，在美国，为通过代币获得的利息或股息提供 1099 表格）。区块链的透明度在这里可以提供帮助，因为每笔付款都可以被记录和分类。但跨境税收（如果欧洲有人持有支付美国来源利息的代币）可能很复杂——需要像数字 W-8BEN 表格等。这更多是一个操作上的挑战而不是障碍，但它增加了需要自动化合规技术来解决的摩擦。

• 执法与先例： 我们尚未看到许多专门针对 RWA 代币的高调执法行动——很可能是因为大多数项目都在努力遵守。然而，我们在邻近领域看到了执法行动：例如，SEC 对加密借贷产品（BlockFi 等）的行动强调了未经注册提供收益可能是一种违规行为。如果一个 RWA 平台失误，比如说，允许零售投资者自由购买证券代币，它可能会面临类似的行动。还有一个二级交易场所的问题：如果一个去中心化交易所允许非合格投资者之间交易证券代币，这是否违法？在美国很可能是。这就是为什么很多 RWA 代币没有在 Uniswap 上市，或者被包装成限制地址的方式。在 DeFi 流动性和合规性之间走钢丝——许多项目宁愿选择合规，即使这会降低流动性。

• 司法管辖区与法律冲突： RWA 本质上与特定的司法管辖区相关联（例如，德国的代币化房地产受德国财产法管辖）。如果代币在全球交易，可能会出现法律冲突。智能合约可能需要编码适用哪个法律。一些平台选择友好的司法管辖区进行注册（例如，发行实体在开曼群岛，资产在美国等）。这很复杂，但可以通过仔细的法律结构设计来解决。

• 投资者保护与保险： 监管机构也会关心投资者保护：确保代币持有者有明确的权利。例如，如果一个代币应该可以赎回资产收益的一部分，那么该机制必须在法律上是可执行的。一些代币代表可能违约的债务证券——关于该风险的披露是什么？平台通常会发布发行备忘录或招股说明书（Ondo 对其代币就是这样做的）。随着时间的推移，监管机构可能会要求 RWA 代币有标准化的风险披露，就像共同基金提供的那样。此外，保险可能会被强制要求或至少是预期的——例如，为房地产代币中的建筑物投保，或为持有抵押品的托管人购买犯罪保险。

• 去中心化 vs 监管： 这里存在一个固有的紧张关系：你把一个 RWA 平台做得越去中心化和无需许可，它就越与现行法规相抵触，因为现行法规假定有可识别的中介机构。一个正在演变的策略是使用去中心化身份 (DID) 和可验证凭证来解决这个问题。例如，一个钱包可以持有一个证明所有者是合格投资者的凭证，而不在链上透露其身份，智能合约可以在允许转让前检查该凭证——使合规自动化并保留一些隐私。像 Xref（在 XDC 网络上）和 Astra Protocol 这样的项目正在探索这一点。如果成功，监管机构可能会接受这些新颖的方法，这可能允许在经过审查的参与者之间进行无需许可的交易。但这仍处于萌芽阶段。

本质上，监管是 RWA 采用的成败关键。当前的格局显示，监管机构感兴趣并持谨慎支持的态度，但也很警惕。能够蓬勃发展的 RWA 项目将是那些主动拥抱合规，同时又创新以使其尽可能无缝的项目。提供清晰、宽松规则的司法管辖区将吸引更多此类业务（我们已经看到大量的代币化活动 gravitating to places like Switzerland, Singapore, and the UAE due to clarity there）。与此同时，行业正在与监管机构接触——例如，通过成立行业协会或回应咨询——以帮助制定明智的政策。一个可能的结果是，受监管的 DeFi 将作为一个类别出现：像 Plume 旗下的那些平台可能会成为代币化资产的另类交易系统 (ATS) 或注册的数字资产证券交易所，在许可证下运营，但拥有区块链基础设施。这种混合方法可能会满足监管机构的目标，同时仍然提供加密轨道带来的效率提升。

投资与市场规模数据​

代币化现实世界资产的市场已经取得了令人印象深刻的增长，并预计在未来几年内将爆炸式增长，如果预测成立，将达到数万亿美元。这里我们将总结一些关于市场规模、增长和投资趋势的关键数据点：

• 当前链上 RWA 市场规模： 截至 2025 年中，**链上现实世界资产市场（不包括传统稳定币）**的总规模在数百亿美元。不同来源根据纳入标准给出的总数略有不同，但 2025 年 5 月的一项分析将其定为 224.5 亿美元的总锁仓价值。这个数字比上个月增长了约 9.3%，显示出快速增长。这约 220 亿美元的构成（如前所述）包括约 68 亿美元的政府债券、15 亿美元的商品代币、4.6 亿美元的股票、2.3 亿美元的其他债券，以及数十亿美元的私人信贷和基金。从角度来看，这相对于更广泛的加密市场（截至 2025 年市值约 1.2 万亿美元，主要由 BTC 和 ETH 驱动）仍然很小，但它是加密领域增长最快的部分。还值得注意的是，如果计算在内，稳定币（约 2260 亿美元）将使这些数字相形见绌，但通常它们被分开计算。

• 增长轨迹： RWA 市场在 2024 年显示出 32% 的年增长率。如果我们外推或考虑加速采用，一些人估计到 2025 年底达到 500 亿美元是合理的。除此之外，行业预测变得非常庞大：

  • BCG 等 (2030+): 经常被引用的 BCG/Ripple 报告预测到 2030 年将有 16 万亿美元（到 2033 年约 19 万亿美元）的代币化资产。这包括金融市场的广泛代币化（不仅仅是 DeFi 中心的使用）。这个数字将代表约 10% 的所有资产被代币化，这是激进的，但并非不可想象，因为现金的代币化（稳定币）已经成为主流。
  • 花旗 GPS 报告 (2022) 谈到到 2030 年有 4-5 万亿美元的代币化资产作为基本情况，如果机构采用更快，则有更高的情景。
  • 我们看到的 LinkedIn 分析指出，预测范围从 2030 年的 1.3 万亿美元到 30 万亿美元——表明存在很多不确定性，但共识是数万亿是可能的。
  • 即使是保守的一端（比如到 2030 年 1-2 万亿美元），也意味着比今天的约 200 亿美元水平增长超过 50 倍，这给人一种强劲增长预期的感觉。

• 对 RWA 项目的投资： 风险资本和投资正在流入 RWA 初创公司：

  • Plume 自己的融资（2000 万美元的 A 轮等）是 VC 信念的一个例子。
  • Goldfinch 筹集了约 2500 万美元（2021 年由 a16z 领投）。Centrifuge 在 2021 年筹集了约 400 万美元，并通过代币销售筹集了更多；它也得到了 Coinbase 等的支持。
  • Maple 在 2021 年筹集了 1000 万美元的 A 轮融资，然后在 2022 年又进行了额外融资。
  • Ondo 在 2022 年筹集了 2000 万美元（来自 Founders Fund 和 Pantera），最近还进行了一次代币销售。
  • 还有新的专门基金：例如，a16z 的加密基金和其他基金为 RWA 预留了部分资金；富兰克林邓普顿在 2022 年加入了一个代币化平台的 2000 万美元融资轮；Matrixport 推出了一个 1 亿美元的代币化国债基金。
  • 传统金融正在投资：纳斯达克风险投资公司投资了一家代币化初创公司 (XYO Network)，伦敦证券交易所集团收购了 TORA（具有代币化能力） 等。
  • 我们也看到了合并：Securitize 收购了 Distributed Technology Markets 以获得经纪交易商牌照；INX（代币交易所）筹集资金以扩大产品。

  总的来说，数千万美元已经投资于领先的 RWA 协议，而更大的金融机构正在收购股份或在该领域组建合资企业。Apollo 对 Plume 的直接投资以及 Hamilton Lane 与 Securitize 合作将基金代币化（Hamilton Lane 的基金本身就是数十亿美元）表明，这不仅仅是 VC 的赌注，而是真金白银的参与。

• 值得注意的链上资产与表现： 一些特定代币的数据可以说明市场表现：

  • Ondo 的 OUSG: 2023 年初推出，到 2025 年初已发行超过 5.8 亿美元，提供约 4-5% 的收益。由于其完全抵押和可赎回，价格很少偏离。
  • 富兰克林的 BENJI: 到 2023 年中达到 2.7 亿美元，到 2024 年约 3.68 亿美元。这是美国主要共同基金在链上反映的首批实例之一。
  • MakerDAO 的 RWA 收益: Maker 通过其约 16 亿美元的 RWA 投资，到 2023 年底年化收益约为 8000 万美元以上（主要来自债券）。这在加密收益枯竭后扭转了 Maker 的财务状况。
  • Maple 的国债池: 在其试点中，从不到 10 个参与者（机构）那里为国库券投资筹集了约 2200 万美元。Maple 重组后的总贷款额现在较小（约 5000 万-1 亿美元的活跃贷款），但随着信任的恢复，它开始回升。
  • Goldfinch: 提供了约 1.2 亿美元的贷款，偿还了约 9000 万美元，违约额不到 100 万美元（他们在肯尼亚有一个显著的贷款人违约，但部分收回）。GFI 代币在 2021 年底曾达到 6 亿美元的市值峰值，现在低得多（约 5000 万美元），表明市场对风险的重新评级，但仍然有兴趣。
  • Centrifuge: 约有 15 个活跃的池子。一些关键的池子（如 ConsolFreight 的发票池，New Silver 的房地产修复贷款池）每个都在 500-2000 万美元的范围内。Centrifuge 的代币 (CFG) 在 2025 年的市值约为 2 亿美元。
  • 整体 RWA 回报: 许多 RWA 代币提供 4-10% 范围内的收益。例如，Aave 对稳定币的收益率可能约为 2%，而将 USDC 放入 Goldfinch 的高级池中收益率约为 8%。这种利差逐渐将 DeFi 资本吸引到 RWA 中。在加密市场低迷期间，RWA 收益看起来特别有吸引力，因为它们是稳定的，导致分析师称 RWA 为 Web3 中的**“避风港”或“对冲”**。

• 地理/市场细分： 按地区划分：许多代币化国债是美国或全球公司（Ondo、Franklin、Backed）提供的美国资产。欧洲的贡献在于代币化 ETF 和债券（几家德国和瑞士的初创公司，以及像桑坦德银行和法国兴业银行这样的大银行进行链上债券发行）。亚洲：新加坡的 Marketnode 平台正在将债券代币化；日本的三井住友银行将一些信贷产品代币化。中东：迪拜的 DFSA 批准了一个代币化基金。拉丁美洲：一些实验，例如，巴西中央银行正在将其部分银行存款代币化（作为其 CBDC 项目的一部分，他们考虑将资产代币化）。非洲：像 Kotani Pay 这样的项目研究了代币化微资产融资。这些表明代币化是一个全球趋势，但美国仍然是基础资产的最大来源（由于国债和大型信贷基金），而欧洲在交易的监管明确性方面处于领先地位。

• 市场情绪： 2024-2025 年，围绕 RWA 的叙事已经变得非常积极。过去主要关注纯 DeFi 的加密媒体，现在定期报道 RWA 的里程碑（例如，“尽管加密市场低迷，RWA 市场仍超过 200 亿美元”）。像穆迪这样的评级机构正在研究链上资产；主要咨询公司（BCG、德勤）发布代币化白皮书。情绪是RWAfi 可能通过引入数万亿美元的价值来推动加密的下一个牛市阶段。甚至 Grayscale 考虑推出 Plume 产品也表明投资者对以加密工具包装的 RWA 敞口有兴趣。人们也认识到 RWA 在某种程度上与加密是反周期的——当加密收益低时，人们寻求 RWA；当加密繁荣时，RWA 提供稳定的多样化。这使得许多投资者将 RWA 代币视为对冲加密波动性的一种方式（例如，币安研究发现 RWA 代币在某些宏观波动期间保持稳定，甚至被认为“比比特币更安全”）。

用硬数据总结本节：现在链上 200-220 亿美元，一两年内将达到 500 亿美元以上，本十年内可能达到 1 万亿美元以上。投资正在涌入，数十个项目总共获得了超过 2 亿美元的风险投资支持。传统金融正在积极实验，大型机构已经在公共或许可链上发行了超过 20-30 亿美元的真实资产（包括多个 1 亿美元以上的债券发行）。如果到 2030 年，全球债券市场（约 120 万亿美元）的 1% 和全球房地产（约 300 万亿美元）的 1% 被代币化，那将是数万亿美元——这与那些看涨的预测相符。当然存在不确定性（监管、利率环境等会影响采用），但迄今为止的数据支持代币化正在加速的观点。正如 Plume 团队指出的，“RWA 领域现在正引领 Web3 进入其下一阶段”——一个区块链从投机性资产转向真实金融基础设施骨干的阶段。重量级人物对 RWA 的深入研究和一致支持凸显了这并非昙花一现的趋势，而是加密和传统金融的结构性演变。

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来源：

• Plume Network Documentation and Blog
• News and Press: CoinDesk, The Block, Fortune (via LinkedIn)
• RWA Market Analysis: RWA.xyz, LinkedIn RWA Report
• Odaily/ChainCatcher Analysis
• Goldfinch and Prime info, Ondo info, Centrifuge info, Maple info, Apollo quote, Binance research mention, etc.

引言：区块链上对可验证 AI 的需求​

随着 AI 系统的影响力日益增强，确保其输出的可信度变得至关重要。传统方法依赖于机构担保（本质上是_“相信我们就行”），但这并不能提供任何密码学上的保证。在像区块链这样的去中心化环境中，这个问题尤为突出，因为智能合约或用户必须信任一个由 AI 推导出的结果，却无法在链上重新运行一个计算量巨大的模型。零知识机器学习 (zkML) 通过允许对机器学习 (ML) 计算进行_密码学验证_来解决这个问题。本质上，zkML 使证明者能够生成一个简洁的证明，证明“输出 $Y$ 来自于在输入 $X$ 上运行模型 $M$”——并且无需透露 $X$ 或 $M$ 的内部细节。这些零知识证明 (ZKPs) 可以被任何人（或任何合约）高效地验证，从而将 AI 的信任基础从“策略”转变为“证明”_。

AI 的链上可验证性意味着区块链可以通过验证一个正确执行的证明来整合高级计算（如神经网络推理），而无需亲自执行这些计算。这具有广泛的影响：智能合约可以基于 AI 预测做出决策，去中心化自治代理可以证明它们遵循了其算法，跨链或链下计算服务可以提供可验证的输出，而不是无法验证的预言机。最终，zkML 为实现无需信任且保护隐私的 AI 提供了一条路径——例如，证明一个 AI 模型的决策是正确且经过授权的，_同时_不暴露私有数据或专有模型权重。这对于从安全医疗分析到区块链游戏和 DeFi 预言机等各种应用都至关重要。

zkML 的工作原理：将 ML 推理压缩为简洁证明​

从宏观上看，zkML 将密码学证明系统与 ML 推理相结合，使得一个复杂的模型评估可以被“压缩”成一个微小的证明。在内部，ML 模型（例如神经网络）被表示为一个由许多算术运算（矩阵乘法、激活函数等）组成的电路或程序。证明者在链下执行完整的计算，然后使用零知识证明协议来证明每一步都正确完成，而不是揭示所有中间值。验证者仅凭证明和一些公开数据（如最终输出和模型标识符），就能在密码学上确信其正确性，而无需重新执行模型。

为了实现这一点，zkML 框架通常将模型计算转换为一种适合 ZKP 的格式：

• 电路编译： 在基于 SNARK 的方法中，模型的计算图被编译成一个_算术电路_或一组多项式约束。神经网络的每一层（卷积、矩阵乘法、非线性激活）都成为一个子电路，其约束确保了在给定输入的情况下输出是正确的。由于神经网络涉及非线性操作（如 ReLU、Sigmoid 等），这些操作天然不适合多项式，因此采用查找表等技术来高效处理它们。例如，一个 ReLU（输出 = max(0, 输入)）可以通过一个自定义约束或查找来强制执行，该约束或查找验证当输入≥0 时输出等于输入，否则为零。最终结果是一组密码学约束，证明者必须满足这些约束，从而间接证明模型运行正确。
• 执行轨迹与虚拟机： 另一种方法是将模型推理视为一个程序轨迹，正如在 zkVM 方法中所做的那样。例如，JOLT zkVM 针对 RISC-V 指令集；可以将 ML 模型（或计算它的代码）编译成 RISC-V，然后证明每个 CPU 指令都正确执行。JOLT 引入了一种_“查找奇点”_技术，用快速的表查找替代了昂贵的算术约束，以处理每个有效的 CPU 操作。每个操作（加法、乘法、位运算等）都通过在一个巨大的预计算有效结果表中进行查找来检查，并使用专门的论证（Lasso/SHOUT）来保持其高效性。这大大减少了证明者的工作量：即使是复杂的 64 位操作，在证明中也变成了一次表查找，而不是许多算术约束。
• 交互式协议 (GKR Sum-Check)： 第三种方法使用像 GKR (Goldwasser–Kalai–Rotblum) 这样的交互式证明来验证分层计算。在这里，模型的计算被看作一个分层算术电路（每个神经网络层是电路图的一层）。证明者正常运行模型，然后参与一个 sum-check 协议_来证明每一层的输出相对于其输入是正确的。在 Lagrange 的方法（DeepProve，下文详述）中，证明者和验证者执行一个交互式多项式协议（通过 Fiat-Shamir 变为非交互式），该协议检查每一层计算的一致性，而无需重新进行计算。这种 sum-check 方法避免了生成一个庞大的静态电路；相反，它以逐步的方式验证_计算的一致性，且密码学操作最少（主要是哈希或多项式求值）。

无论采用何种方法，最终都会得到一个简洁的证明（通常为几 KB 到几十 KB），证明整个推理过程的正确性。该证明是_零知识的_，意味着任何秘密输入（私有数据或模型参数）都可以保持隐藏——它们影响证明的生成，但不会向验证者透露。只有预期的公共输出或断言才会被揭示。这使得诸如_“证明模型 $M$ 应用于患者数据 $X$ 得到诊断 $Y$，而不泄露 $X$ 或模型的权重”_这样的场景成为可能。

实现链上验证： 一旦生成了证明，就可以将其发布到区块链上。智能合约可以包含验证逻辑来检查该证明，通常使用预编译的密码学原语。例如，以太坊有用于许多 zk-SNARK 验证器中使用的 BLS12-381 配对操作的预编译合约，这使得 SNARK 证明的链上验证非常高效。STARKs（基于哈希的证明）虽然更大，但通过仔细优化或可能带有一些信任假设，仍然可以在链上验证（例如，StarkWare 的 L2 通过一个链上验证器合约在以太坊上验证 STARK 证明，尽管 Gas 成本比 SNARKs 高）。关键在于，区块链不需要执行 ML 模型——它只需运行一个验证过程，这比原始计算要_便宜得多_。总而言之，zkML 将昂贵的 AI 推理压缩成一个微小的证明，区块链（或任何验证者）可以在毫秒到秒级的时间内完成验证。

Lagrange DeepProve：一个 zkML 突破的架构与性能​

由 Lagrange Labs 推出的 DeepProve 是一个专注于速度和可扩展性的尖端 zkML 推理框架。DeepProve 于 2025 年发布，引入了一种新的证明系统，其速度远超之前的解决方案（如 Ezkl）。其设计核心是_带有 sum-check 的 GKR 交互式证明协议_以及针对神经网络电路的专门优化。以下是 DeepProve 的工作原理及其性能表现：

• 一次性预处理： 开发者从一个训练好的神经网络开始（目前支持的类型包括多层感知器和流行的 CNN 架构）。模型被导出为 ONNX 格式，这是一种标准的图表示。然后，DeepProve 的工具会解析 ONNX 模型并对其进行_量化_（将权重转换为定点/整数形式），以便进行高效的域运算。在此阶段，它还会为密码学协议生成证明和验证密钥。这个设置过程对每个模型只需进行一次，无需在每次推理时重复。DeepProve 强调易于集成：“将你的模型导出到 ONNX → 一次性设置 → 生成证明 → 随处验证”。

• 证明（推理 + 证明生成）： 设置完成后，证明者（可以由用户、服务或 Lagrange 的去中心化证明者网络运行）接收一个新的输入 $X$ 并在其上运行模型 $M$，得到输出 $Y$。在此执行过程中，DeepProve 会记录每一层计算的执行轨迹。与 SNARK 方法预先将每个乘法转换为静态电路不同，DeepProve 使用线性时间的 GKR 协议来动态验证每一层。对于每个网络层，证明者提交该层的输入和输出（例如，通过密码学哈希或多项式承诺），然后参与一个 sum-check 论证，以证明输出确实是根据该层的功能由输入产生的。sum-check 协议通过迭代方式让验证者相信一个编码了该层计算的多项式求值之和的正确性，而无需透露实际值。非线性操作（如 ReLU、softmax）在 DeepProve 中通过_查找论证_得到高效处理——如果一个激活函数的输出被计算出来，DeepProve 可以证明每个输出都对应于该函数预计算表中的一个有效输入-输出对。逐层生成证明，然后聚合成一个覆盖整个模型前向传播的简洁证明。密码学的繁重工作被最小化——DeepProve 的证明者主要执行正常的数值计算（实际的推理）外加一些轻量级的密码学承诺，而不是解决一个巨大的约束系统。

• 验证： 验证者使用最终的简洁证明以及一些公开值——通常是模型的承诺标识符（对 $M$ 权重的密码学承诺）、输入 $X$（如果不是私密的）和声称的输出 $Y$——来检查正确性。在 DeepProve 的系统中，验证涉及验证 sum-check 协议的记录以及最终的多项式或哈希承诺。这比验证一个经典的 SNARK（可能只需几次配对操作）要复杂，但它比_重新运行模型要便宜得多_。在 Lagrange 的基准测试中，验证一个中等规模 CNN 的 DeepProve 证明在软件中大约需要 0.5 秒。这意味着用约 0.5 秒就能确认一个拥有数十万参数的卷积网络运行正确——比在 GPU 上简单地重新计算该 CNN 进行验证快 500 倍以上。（事实上，DeepProve 测得 CNN 的_验证速度快了 521 倍_，MLP 的_验证速度快了 671 倍_，相较于重新执行。）证明的大小足够小，可以在链上传输（几十 KB），并且验证可以在智能合约中执行，尽管 0.5 秒的计算可能需要仔细的 Gas 优化或在 Layer-2 上执行。

架构与工具： DeepProve 使用 Rust 实现，并为开发者提供了一个工具包（zkml 库）。它原生支持 ONNX 模型图，使其与 PyTorch 或 TensorFlow 导出的模型兼容。目前的证明过程针对参数量高达数百万的模型（测试包括一个 400 万参数的密集网络）。DeepProve 结合了多种密码学组件：一个多线性多项式承诺（用于承诺层输出）、用于验证计算的 sum-check 协议，以及用于非线性操作的查找论证。值得注意的是，Lagrange 的开源仓库承认其工作建立在先前工作（Scroll 的 Ceno 项目中的 sum-check 和 GKR 实现）之上，这表明 zkML 与零知识 rollup 研究存在交集。

为了实现实时可扩展性，Lagrange 将 DeepProve 与其证明者网络 (Prover Network) 相结合——这是一个由专门的 ZK 证明者组成的去中心化网络。繁重的证明生成可以外包给这个网络：当一个应用需要证明一个推理时，它将任务发送到 Lagrange 的网络，网络中的许多运营商（在 EigenLayer 上质押以确保安全）计算证明并返回结果。该网络通过经济激励来保证可靠的证明生成（恶意或失败的任务会导致运营商被罚没）。通过将工作分散给多个证明者（并可能利用 GPU 或 ASIC），Lagrange 证明者网络为最终用户隐藏了复杂性和成本。其结果是一个快速、可扩展且去中心化的 zkML 服务：“快速且经济地实现可验证的 AI 推理”。

性能里程碑： DeepProve 的声明得到了与先前最先进技术 Ezkl 的基准测试支持。对于一个约有 26.4 万参数的 CNN（CIFAR-10 规模的模型），DeepProve 的证明时间约为 1.24 秒，而 Ezkl 则需要约 196 秒——快了约 158 倍。对于一个拥有 400 万参数的更大型密集网络，DeepProve 在约 2.3 秒内证明了一次推理，而 Ezkl 则需要约 126.8 秒（快了约 54 倍）。验证时间也大幅下降：DeepProve 在约 0.6 秒内验证了 26.4 万参数 CNN 的证明，而在该测试中，验证 Ezkl 的证明（基于 Halo2）在 CPU 上耗时超过 5 分钟。这些速度提升源于 DeepProve 的近线性复杂度：其证明者的扩展性大致为 O(n)，其中 n 是操作数，而基于电路的 SNARK 证明者通常具有超线性的开销（FFT 和多项式承诺的扩展性）。事实上，DeepProve 的证明者吞吐量可以与普通推理运行时间在同一数量级内——最新的 GKR 系统对于大型矩阵乘法，其速度可以比原始执行慢不到 10 倍，这在 ZK 领域是一项了不起的成就。这使得_实时或按需证明_变得更加可行，为在交互式应用中实现可验证 AI 铺平了道路。

用例： Lagrange 已经与 Web3 和 AI 项目合作，应用 zkML。用例包括：可验证的 NFT 特征（证明一个由 AI 生成的游戏角色或收藏品的进化是由授权模型计算的）、AI 内容的来源证明（证明一张图片或一段文本是由特定模型生成的，以打击深度伪造）、DeFi 风险模型（证明一个评估金融风险的模型输出，而不泄露专有数据），以及_医疗或金融领域的私密 AI 推理_（医院可以获得带有证明的 AI 预测，确保正确性而不暴露患者数据）。通过使 AI 输出可验证且保护隐私，DeepProve 为去中心化系统中_“你可以信任的 AI”打开了大门——从一个“盲目信任黑盒模型”的时代，迈向一个“客观保证”_的时代。

基于 SNARK 的 zkML：Ezkl 与 Halo2 方法​

传统的 zkML 方法使用 zk-SNARKs（简洁非交互式知识论证）来证明神经网络推理。Ezkl（由 ZKonduit/Modulus Labs 开发）是这种方法的领先范例。它建立在 Halo2 证明系统之上（一种带有 BLS12-381 上的多项式承诺的 PLONK 风格 SNARK）。Ezkl 提供了一个工具链，开发者可以拿一个 PyTorch 或 TensorFlow 模型，将其导出为 ONNX 格式，然后让 Ezkl 自动将其编译成一个自定义的算术电路。

工作原理： 神经网络的每一层都被转换为约束：

• 线性层（密集层或卷积层）变成了一系列乘法-加法约束，强制执行输入、权重和输出之间的点积。
• 非线性层（如 ReLU、sigmoid 等）通过查找或分段约束来处理，因为这些函数不是多项式。例如，一个 ReLU 可以通过一个布尔选择器 $b$ 和约束来实现，确保 $y = x \cdot b$、$0 \le b \le 1$ 且当 $x>0$ 时 $b=1$（这是一种实现方式），或者更高效地通过一个查找表，将 $x$ 映射到 $\max(0,x)$，适用于一定范围的 $x$ 值。Halo2 的查找论证允许映射 16 位（或更小）的值块，因此大的域（如所有 32 位值）通常被_“分块”_成几个较小的查找。这种分块增加了约束的数量。
• 大整数运算或除法（如果有的话）同样被分解成小块。最终结果是一大组针对特定模型架构定制的 R1CS/PLONK 约束。

然后，Ezkl 使用 Halo2 生成一个证明，证明在给定秘密输入（模型权重、私有输入）和公共输出的情况下，这些约束成立。工具与集成： SNARK 方法的一个优势是它利用了众所周知的原语。Halo2 已经在以太坊的 rollup 中使用（例如 Zcash、zkEVMs），因此它经过了实战检验，并且有现成的链上验证器。Ezkl 的证明使用 BLS12-381 曲线，以太坊可以通过预编译合约进行验证，这使得在智能合约中验证 Ezkl 证明变得非常直接。该团队还提供了用户友好的 API；例如，数据科学家可以在 Python 中使用他们的模型，并使用 Ezkl 的命令行工具来生成证明，而无需深入了解电路知识。

优势： Ezkl 的方法得益于 SNARKs 的通用性和生态系统。它支持相当复杂的模型，并且已经有了_“实际的集成案例（从 DeFi 风险模型到游戏 AI）”_，证明了现实世界中的 ML 任务。因为它在模型的计算图层面操作，所以可以应用特定于 ML 的优化：例如，修剪不重要的权重或量化参数以减小电路大小。这也意味着模型机密性是天然的——权重可以被视为私有见证数据，因此验证者只看到_某个_有效的模型产生了该输出，或者最多只是一个对模型的承诺。SNARK 证明的验证速度极快（通常在链上为几毫秒或更短），并且证明大小很小（几 KB），这对于区块链使用非常理想。

劣势： 性能是其阿喀琉斯之踵。基于电路的证明带来了巨大的开销，尤其是随着模型规模的增长。据记载，历史上 SNARK 电路对证明者来说可能比仅仅运行模型本身要多出_一百万倍的工作量_。Halo2 和 Ezkl 对此进行了优化，但像大型矩阵乘法这样的操作仍然会产生_大量_的约束。如果一个模型有数百万个参数，证明者就必须处理相应数百万个约束，并在此过程中执行繁重的 FFT 和多重指数运算。这导致了很长的证明时间（对于非平凡的模型通常需要几分钟或几小时）和高内存使用。例如，用 Ezkl 证明一个相对较小的 CNN（例如几十万个参数）在单台机器上可能需要几十分钟。DeepProve 背后的团队指出，对于某些模型证明，Ezkl 需要数小时，而 DeepProve 可以在几分钟内完成。大型模型甚至可能无法装入内存，或者需要分割成多个证明（然后需要递归聚合）。虽然 Halo2 经过了_“适度优化”，但任何需要“分块”查找或处理宽位操作的需求都会转化为额外的开销。总而言之，可扩展性有限——Ezkl 对于中小型模型效果很好（并且在基准测试中确实_优于一些早期的替代方案，如朴素的基于 Stark 的 VM），但随着模型规模超过某个点，它就会遇到困难。

尽管存在这些挑战，Ezkl 和类似的基于 SNARK 的 zkML 库是重要的垫脚石。它们证明了_在链上实现可验证的 ML 推理是可能的_，并且已经有了活跃的使用。值得注意的是，像 Modulus Labs 这样的项目展示了使用 SNARKs（经过大量优化）在链上验证一个 1800 万参数的模型。成本虽然不菲，但这显示了发展轨迹。此外，Mina 协议拥有自己的 zkML 工具包，该工具包使用 SNARKs 来允许 Mina 上的智能合约（本身就是基于 Snark 的）验证 ML 模型的执行。这表明基于 SNARK 的 zkML 正在获得越来越多的多平台支持。

基于 STARK 的方法：透明且可编程的 ZK for ML​

zk-STARKs（可扩展透明知识论证）为 zkML 提供了另一条途径。STARKs 使用基于哈希的密码学（如用于多项式承诺的 FRI），并避免了任何可信设置。它们通常通过模拟一个 CPU 或 VM 并证明其执行轨迹是正确的来运作。在 ML 的背景下，可以为神经网络构建一个自定义的 STARK，_或者_使用一个通用的 STARK VM 来运行模型代码。

通用 STARK VMs (RISC Zero, Cairo)： 一个直接的方法是编写推理代码并在 STARK VM 中运行它。例如，Risc0 提供了一个 RISC-V 环境，任何代码（例如，用 C++ 或 Rust 实现的神经网络）都可以在其中执行并通过 STARK 进行证明。同样，StarkWare 的 Cairo 语言可以表达任意计算（如 LSTM 或 CNN 推理），然后由 StarkNet STARK 证明者进行证明。其优势在于灵活性——你不需要为每个模型设计自定义电路。然而，早期的基准测试表明，对于 ML 任务，朴素的 STARK VM 比优化的 SNARK 电路要慢。在一次测试中，一个基于 Halo2 的证明 (Ezkl) 比在 Cairo 上的基于 STARK 的方法快约 3 倍，甚至比在 2024 年某个基准测试中的 RISC-V STARK VM 快 66 倍。这种差距是由于在 STARK 中模拟每个低级指令的开销以及 STARK 证明中较大的常数（哈希虽然快，但需要大量使用；STARK 证明的大小也更大等）。然而，STARK VM 正在不断改进，并具有透明设置（无需可信设置）和后量子安全的优点。随着对 STARK 友好的硬件和协议的发展，证明速度将会提高。

DeepProve 的方法 vs STARK： 有趣的是，DeepProve 使用 GKR 和 sum-check 产生的证明在精神上更像一个 STARK——它是一个交互式的、基于哈希的证明，不需要结构化的参考字符串。其权衡是它的证明更大，验证比 SNARK 更重。然而，DeepProve 表明，精心的协议设计（专门针对 ML 的分层结构）可以在证明时间上远超通用的 STARK VM 和 SNARK 电路。我们可以将 DeepProve 视为一个_定制的 STARK 风格_的 zkML 证明者（尽管他们为了简洁性使用了 zkSNARK 这个术语，但它没有传统 SNARK 那样的小常数大小验证，因为 0.5 秒的验证时间比典型的 SNARK 验证要长）。传统的 STARK 证明（如 StarkNet 的）通常需要数万次域运算来验证，而 SNARK 的验证可能只需几十次。因此，一个权衡是显而易见的：SNARKs 产生更小的证明和更快的验证器，而 STARKs（或 GKR）则以证明大小和验证速度为代价，提供了更容易的扩展性和无需可信设置的便利。

新兴的改进： JOLT zkVM（前面在 JOLTx 下讨论过）实际上输出的是 SNARKs（使用 PLONKish 承诺），但它体现了可以应用于 STARK 环境的思想（Lasso 查找理论上可以与 FRI 承诺一起使用）。StarkWare 和其他公司正在研究加速常见操作证明的方法（例如在 Cairo 中使用自定义门或提示来处理大整数运算等）。还有 Privacy & Scaling Explorations (PSE) 的 Circomlib-ML，它为 CNN 层等提供了 Circom 模板——这是面向 SNARK 的，但概念上类似的模板也可以为 STARK 语言制作。

在实践中，利用 STARKs 的非以太坊生态系统包括 StarkNet（如果有人编写验证器，就可以在链上验证 ML，尽管成本很高）和 Risc0 的 Bonsai 服务（这是一个链下证明服务，它发出 STARK 证明，可以在各种链上进行验证）。截至 2025 年，区块链上的大多数 zkML 演示都倾向于使用 SNARKs（因为验证器效率高），但 STARK 方法因其透明性和在高安全性或抗量子环境中的潜力而仍然具有吸引力。例如，一个去中心化计算网络可能会使用 STARKs 让任何人在没有可信设置的情况下验证工作，这对于长期性很有用。此外，一些专门的 ML 任务可能会利用对 STARK 友好的结构：例如，大量使用 XOR/位运算的计算在 STARKs 中可能比在 SNARK 域运算中更快（因为这些在布尔代数和哈希中成本低廉）。

SNARK vs STARK for ML 总结：

• 性能： SNARKs（如 Halo2）每个门的证明开销巨大，但得益于强大的优化和用于验证的小常数；STARKs（通用型）的常数开销较大，但扩展性更线性，并避免了像配对这样昂贵的密码学操作。DeepProve 表明，定制方法（sum-check）可以产生近线性的证明时间（快），但证明类似于 STARK。JOLT 表明，即使是通用 VM，通过大量使用查找也可以变得更快。根据经验，对于高达数百万次操作的模型：一个优化良好的 SNARK (Ezkl) 可以处理，但可能需要几十分钟，而 DeepProve (GKR) 可以在几秒钟内完成。2024 年的 STARK VM 可能介于两者之间，或者比 SNARKs 差，除非经过专门优化（Risc0 在测试中较慢，Cairo 在没有自定义提示的情况下也较慢）。
• 验证： SNARK 证明验证最快（毫秒级，链上数据最少，约几百字节到几 KB）。STARK 证明更大（几十 KB），并且由于需要多次哈希步骤，验证时间更长（几十毫秒到几秒）。在区块链术语中，一个 SNARK 验证可能花费约 20 万 Gas，而一个 STARK 验证可能花费数百万 Gas——通常对于 L1 来说太高，但在 L2 或使用简洁验证方案时可以接受。
• 设置与安全： 像 Groth16 这样的 SNARKs 每个电路都需要一个可信设置（对于任意模型不友好），但通用 SNARKs（PLONK、Halo2）有一个一次性的设置，可以重用于任何达到特定大小的电路。STARKs 不需要设置，只使用哈希假设（加上经典的多项式复杂性假设），并且是后量子安全的。这使得 STARKs 对于长期性很有吸引力——即使量子计算机出现，证明仍然安全，而当前的 SNARKs（基于 BLS12-381）会被量子攻击破解。

我们将在稍后的比较表中整合这些差异。

FHE for ML (FHE-o-ML)：私密计算 vs. 可验证计算​

全同态加密 (FHE) 是一种密码学技术，允许直接在加密数据上进行计算。在 ML 的背景下，FHE 可以实现一种_隐私保护推理_：例如，客户端可以向模型主机发送加密输入，主机在不解密的情况下对密文运行神经网络，并返回一个加密结果，客户端可以解密该结果。这确保了数据机密性——模型所有者对输入一无所知（并且如果客户端只得到输出，可能也只知道输出，而不知道模型的内部结构）。然而，FHE 本身并不产生像 ZKP 那样的正确性证明。客户端必须相信模型所有者确实诚实地执行了计算（密文可能被篡改）。通常，如果客户端拥有模型或期望某种输出分布，公然的作弊可以被检测到，但细微的错误或使用错误版本的模型，仅从加密输出中是看不出来的。

性能上的权衡： FHE 的计算量是出了名的繁重。在 FHE 下运行深度学习推理会带来数量级的减速。早期的实验（例如，2016 年的 CryptoNets）在加密数据上评估一个微小的 CNN 需要几十秒。到 2024 年，像 CKKS（用于近似算术） 和更好的库（Microsoft SEAL、Zama 的 Concrete）等改进已经减少了这种开销，但它仍然很大。例如，一位用户报告说，使用 Zama 的 Concrete-ML 运行一个 CIFAR-10 分类器，在他们的硬件上每次推理需要 25-30 分钟。经过优化后，Zama 的团队在一台 192 核的服务器上将该推理时间缩短到约 40 秒。即使是 40 秒，与明文推理（可能只需 0.01 秒）相比也极其缓慢，显示出约 $10^3$–$10^4\times$ 的开销。更大的模型或更高的精度会进一步增加成本。此外，FHE 操作消耗大量内存，并需要偶尔进行_自举_（一种降噪步骤），这在计算上非常昂贵。总而言之，可扩展性是一个主要问题——最先进的 FHE 可能可以处理一个小型 CNN 或简单的逻辑回归，但扩展到大型 CNN 或 Transformer 超出了当前实际应用的限制。

隐私优势： FHE 的巨大吸引力在于_数据隐私_。输入在整个过程中可以保持完全加密。这意味着一个不受信任的服务器可以在不了解任何信息的情况下对客户端的私有数据进行计算。反过来，如果模型是敏感的（专有的），可以设想加密模型参数，让客户端在自己这边进行 FHE 推理——但这不太常见，因为如果客户端必须进行繁重的 FHE 计算，就违背了将其外包给强大服务器的初衷。通常，模型是公开的或由服务器以明文形式持有，而数据由客户端的密钥加密。在这种情况下，模型隐私默认不被提供（服务器知道模型；客户端知道输出但不知道权重）。还有更奇特的设置（如安全两方计算或多密钥 FHE），其中模型和数据都可以相互保密，但这些会带来更大的复杂性。相比之下，通过 ZKP 实现的 zkML 可以同时确保_模型隐私_和_数据隐私_——证明者可以将模型和数据都作为秘密见证，只向验证者揭示需要的部分。

无需（也不可能）链上验证： 使用 FHE，结果以加密形式返回给客户端。客户端然后解密它以获得实际的预测。如果我们想在链上使用该结果，客户端（或持有解密密钥的任何人）将不得不发布明文结果并说服其他人它是正确的。但在那一点上，信任又回到了循环中——除非与 ZKP 结合。原则上，可以结合 FHE 和 ZKP：例如，在计算期间使用 FHE 保持数据私密，然后生成一个 ZK 证明，证明明文结果对应于正确的计算。然而，将它们结合起来意味着你要同时承担 FHE 和 ZKP 的性能损失——用今天的技术来看，这极其不切实际。因此，在实践中，FHE-of-ML 和 zkML 服务于不同的用例：

• FHE-of-ML： 当目标是_两方（客户端和服务器）之间的机密性_时是理想选择。例如，云服务可以托管一个 ML 模型，用户可以用他们的敏感数据查询它，而无需向云透露数据（如果模型是敏感的，也许可以通过对 FHE 友好的编码来部署它）。这对于隐私保护的 ML 服务（医疗预测等）非常有用。用户仍然必须相信服务会忠实地运行模型（因为没有证明），但至少任何_数据泄露_都被阻止了。一些项目，如 Zama，甚至在探索一个_“支持 FHE 的 EVM (fhEVM)”_，其中智能合约可以在加密输入上操作，但在链上验证这些计算将需要合约以某种方式强制执行正确的计算——这是一个开放的挑战，可能需要 ZK 证明或专门的安全硬件。
• zkML (ZKPs)： 当目标是_可验证性和公共可审计性_时是理想选择。如果你想让任何人（或任何合约）确信_“模型 $M$ 在 $X$ 上被正确评估并产生了 $Y$”_，ZKP 就是解决方案。它们还提供隐私作为附加好处（如果需要，你可以通过将 $X$、$Y$ 或 $M$ 作为证明的私有输入来隐藏它们），但它们的主要特点是正确执行的证明。

互补关系： 值得注意的是，ZKP 保护的是_验证者_（他们对秘密一无所知，只知道计算是正确完成的），而 FHE 保护的是_证明者_的数据免受计算方的影响。在某些情况下，这两者可以结合——例如，一个不受信任的节点网络可以使用 FHE 对用户的私有数据进行计算，然后向用户（或区块链）提供 ZK 证明，证明计算是按照协议进行的。这将同时涵盖隐私和正确性，但以今天的算法来看，性能成本是巨大的。在短期内更可行的是混合方案，如_可信执行环境 (TEE) + ZKP_ 或_函数加密 + ZKP_——这些超出了我们的范围，但它们旨在提供类似的功能（TEE 在计算期间保持数据/模型秘密，然后 ZKP 可以证明 TEE 做了正确的事情）。

总而言之，FHE-of-ML 优先考虑输入/输出的机密性，而 zkML 优先考虑可验证的正确性（可能带有隐私）。下表 1 对比了关键属性：

方法	证明者性能 (推理与证明)	证明大小与验证	隐私特性	是否需要可信设置？	是否后量子安全？
zk-SNARK (Halo2, Groth16, PLONK 等)	证明者开销巨大（未经优化时可达正常运行时间的 10^6 倍；实践中为 10^3–10^5 倍）。针对特定模型/电路进行优化；中等模型证明时间为分钟级，大型模型为小时级。最近的 zkML SNARKs（如 DeepProve with GKR）极大地改善了这一点（近线性开销，例如百万参数模型从分钟级缩短到秒级）。	证明非常小（通常 < 100 KB，有时约几 KB）。验证速度快：几次配对或多项式求值（链上通常 < 50 毫秒）。DeepProve 基于 GKR 的证明更大（几十到几百 KB），验证时间约 0.5 秒（仍远快于重新运行模型）。	数据机密性： 是——输入可以在证明中保持私密（不被泄露）。模型隐私： 是——证明者可以承诺模型权重而不泄露它们。输出隐藏： 可选——证明可以是一个关于某个陈述的证明，而不泄露输出（例如，“输出具有属性 P”）。然而，如果输出本身需要在链上使用，它通常会变为公开的。总的来说，SNARKs 提供了完全的_零知识_灵活性（可以隐藏任何你想要的部分）。	取决于方案。Groth16/EZKL 每个电路都需要一个可信设置；PLONK/Halo2 使用一个通用的设置（一次性）。DeepProve 的 sum-check GKR 是透明的（无需设置）——这是该设计的一个优点。	经典的 SNARKs（BLS12-381 曲线）不是后量子安全的（易受针对椭圆曲线离散对数问题的量子攻击）。一些较新的 SNARKs 使用后量子安全的承诺，但 Ezkl 中使用的 Halo2/PLONK 不是后量子安全的。GKR (DeepProve) 使用哈希承诺（例如 Poseidon/Merkle），这些承诺被推测是后量子安全的（依赖于哈希原像抗性）。
zk-STARK (FRI, 基于哈希的证明)	证明者开销高，但扩展性更_线性_。对于大型任务，通常比原生执行慢 10^2–10^4 倍，且有并行化空间。2024 年，通用 STARK VM（Risc0, Cairo）在 ML 上的性能比 SNARK 慢（例如，在某些情况下比 Halo2 慢 3-66 倍）。专门的 STARKs（或 GKR）可以接近线性开销，并在大型电路上胜过 SNARKs。	证明更大：通常为几十 KB（随电路大小/log(n) 增长）。验证者必须进行多次哈希和 FFT 检查——验证时间约为 O(n^ε)，其中 ε 很小（例如，约 50 毫秒到 500 毫秒，取决于证明大小）。在链上，这成本更高（StarkWare 的 L1 验证器每个证明可能消耗数百万 Gas）。一些 STARKs 支持递归证明以压缩大小，但会增加证明者的时间成本。	数据与模型隐私： STARK 可以通过随机化轨迹数据（在多项式求值中添加盲化因子）来实现零知识，因此它可以像 SNARK 一样隐藏私有输入。许多 STARK 实现侧重于完整性，但 zk-STARK 变体确实允许隐私。所以是的，它们可以像 SNARKs 一样隐藏输入/模型。输出隐藏： 理论上同样可行（证明者不将输出声明为公开），但很少使用，因为通常我们想要揭示/验证的是输出。	无需可信设置。 透明性是 STARKs 的一个标志——只需要一个公共随机字符串（Fiat-Shamir 可以推导出来）。这使得它们对于开放式使用很有吸引力（任何模型，任何时间，无需为每个模型举行仪式）。	是的，STARKs 依赖于哈希和信息论安全假设（如随机预言机和 FRI 中某些码字解码的难度）。这些被认为是能抵抗量子对手的。因此，STARK 证明是抗后量子攻击的，这对于未来可验证 AI 的发展是一个优势。
FHE for ML (全同态加密应用于推理)	证明者 = 在加密数据上进行计算的一方。 计算时间极高：比明文推理慢 10^3–10^5 倍是常见的。高端硬件（多核服务器、FPGA 等）可以缓解这一点。一些优化（低精度推理、分级 FHE 参数）可以减少开销，但存在根本的性能损失。FHE 目前对于小型模型或简单线性模型是可行的；深度网络在超出玩具规模后仍然具有挑战性。	不生成证明。结果是一个加密的输出。验证（检查正确性）并非由 FHE 单独提供——人们信任计算方不会作弊。（如果与安全硬件结合，可能会得到一个证明；否则，恶意服务器可能返回一个不正确的加密结果，客户端解密后得到错误输出而不知情）。	数据机密性： 是——输入是加密的，所以计算方对其一无所知。模型隐私： 如果模型所有者在加密输入上进行计算，模型在他们那边是明文的（不受保护）。如果角色互换（客户端持有加密的模型，服务器进行计算），模型可以保持加密，但这种情况不太常见。有一些技术，如安全两方 ML，结合 FHE/MPC 来保护两者，但这超出了普通 FHE 的范畴。输出隐藏： 默认情况下，计算的输出是加密的（只有持有私钥的一方，通常是输入所有者，才能解密）。所以输出对计算服务器是隐藏的。如果我们希望输出公开，客户端可以解密并揭示它。	无需设置。每个用户生成自己的密钥对进行加密。信任依赖于密钥保持秘密。	FHE 方案（例如 BFV, CKKS, TFHE）的安全性基于格问题（带误差学习），这些问题被认为是能抵抗量子攻击的（至少目前没有已知的有效量子算法）。所以 FHE 通常被认为是后量子安全的。

表 1：zk-SNARK、zk-STARK 和 FHE 方法在机器学习推理中的比较（性能与隐私权衡）。

Web3 应用的用例与影响​

通过 zkML 实现 AI 与区块链的融合，为 Web3 开启了强大的新应用模式：

• 去中心化自治代理与链上决策： 智能合约或 DAO 可以整合由 AI 驱动的决策，并保证其正确性。例如，想象一个 DAO 使用神经网络分析市场状况后执行交易。有了 zkML，DAO 的智能合约可以要求一个 zkSNARK 证明，证明_授权的 ML 模型_（具有已知的哈希承诺）在最新数据上运行并产生了推荐的操作，然后该操作才会被接受。这可以防止恶意行为者注入虚假的预测——区块链_验证了 AI 的计算_。随着时间的推移，甚至可能出现完全在链上的自治代理（查询链下 AI 或包含简化模型的合约），在 DeFi 或游戏中做出决策，其所有行动都通过 zk 证明被证明是正确且符合策略的。这提高了对自治代理的信任，因为它们的“思考”过程是透明且可验证的，而不是一个黑箱。

• 可验证计算市场： 像 Lagrange 这样的项目实际上正在创建可验证的计算市场——开发者可以将繁重的 ML 推理外包给一个证明者网络，并获得带有结果的证明。这类似于去中心化的云计算，但内置了信任：你不需要信任服务器，只需要信任证明。这是对预言机和链下计算的范式转变。像以太坊即将推出的 DSC（去中心化排序层）或预言机网络可以利用这一点来提供具有密码学保证的数据或分析源。例如，一个预言机可以提供“模型 X 在输入 Y 上的结果”，任何人都可以验证附加在链上的证明，而不是相信预言机的一面之词。这可以实现区块链上的_可验证 AI 即服务_：任何合约都可以请求一个计算（比如“用我的私有模型为这些信用风险打分”），并且只有在有有效证明的情况下才接受答案。像 Gensyn 这样的项目正在探索使用这些验证技术的去中心化训练和推理市场。

• NFT 与游戏——来源与进化： 在区块链游戏或 NFT 收藏品中，zkML 可以证明特征或游戏动作是由合法的 AI 模型生成的。例如，一个游戏可能允许 AI 进化一个 NFT 宠物的属性。没有 ZK，聪明的用户可能会修改 AI 或结果以获得一个更优越的宠物。有了 zkML，游戏可以要求一个证明，证明_“宠物的新属性是由官方进化模型在宠物的旧属性上计算得出的”_，从而防止作弊。生成艺术 NFT 也是如此：艺术家可以发布一个生成模型作为承诺；之后，在铸造 NFT 时，证明每个图像都是由该模型在给定某个种子的情況下产生的，从而保证其真实性（甚至可以在不向公众透露确切模型的情况下做到这一点，保护艺术家的知识产权）。这种_来源验证_以一种类似于可验证随机性的方式确保了真实性——只不过在这里是可验证的创造力。

• 敏感领域的隐私保护 AI： zkML 允许在不暴露输入的情况下确认结果。在医疗保健领域，患者的数据可以由云提供商通过 AI 诊断模型运行；医院收到诊断结果和一个证明，证明_该模型（可能由一家制药公司私有持有）在患者数据上正确运行_。患者数据保持私密（在证明中只使用了加密或承诺的形式），模型权重保持专有——但结果是可信的。监管机构或保险公司也可以验证是否只使用了经批准的模型。在金融领域，一家公司可以向审计师或监管机构证明，其风险模型已应用于其内部数据并产生了某些指标，而无需透露底层的敏感财务数据。这使得合规和监督能够通过密码学保证而不是手动信任来实现。

• 跨链与链下互操作性： 由于零知识证明本质上是可移植的，zkML 可以促进_跨链 AI_ 结果。一条链上可能有一个 AI 密集型应用在链下运行；它可以将结果的证明发布到另一条区块链上，后者将无需信任地接受它。例如，考虑一个多链 DAO 使用 AI 来聚合社交媒体上的情绪（链下数据）。AI 分析（对大量数据的复杂 NLP）在链下由一个服务完成，该服务然后向一个小区块链（或多个链）发布一个证明，证明_“分析已正确完成，输出的情绪评分为 0.85”_。所有链都可以验证并在其治理逻辑中使用该结果，而无需各自重新运行分析。这种可互操作的可验证计算正是 Lagrange 网络旨在支持的，通过同时服务于多个 rollup 或 L1。它消除了在链间移动结果时对可信桥梁或预言机假设的需求。

• AI 对齐与治理： 从一个更具前瞻性的角度来看，zkML 被强调为_AI 治理与安全_的工具。例如，Lagrange 的愿景声明认为，随着 AI 系统变得越来越强大（甚至达到超级智能），密码学验证对于确保它们遵守既定规则至关重要。通过要求 AI 模型为其推理或约束生成证明，人类保留了一定程度的控制——“你无法信任你无法验证的东西”。虽然这还处于推测阶段，并且涉及社会和技术两方面，但该技术可以强制一个自主运行的 AI 代理仍然证明它正在使用一个经批准的模型并且没有被篡改。去中心化 AI 网络可能会使用链上证明来验证贡献（例如，一个协作训练模型的节点网络可以证明每个更新都是忠实计算的）。因此，zkML 可能在_确保 AI 系统即使在去中心化或不受控制的环境中也能对人类定义的协议负责_方面发挥作用。

总之，zkML 和可验证的链上 AI 代表了先进密码学和机器学习的融合，有望增强 AI 应用中的信任、透明度和隐私。通过比较主要方法——zk-SNARKs、zk-STARKs 和 FHE——我们看到了性能与隐私之间的一系列权衡，每种方法都适用于不同的场景。像 Ezkl 这样的基于 SNARK 的框架和像 Lagrange 的 DeepProve 这样的创新，使得用实际的努力证明重要的神经网络推理成为可能，为可验证 AI 的实际部署打开了大门。基于 STARK 和 VM 的方法承诺了更大的灵活性和后量子安全性，随着该领域的成熟，这将变得越来越重要。FHE 虽然不是可验证性的解决方案，但它解决了机密 ML 计算的互补需求，并且在与 ZKP 结合或在特定的私密环境中，它可以让用户在不牺牲数据隐私的情况下利用 AI。

对 Web3 的影响是显著的：我们可以预见智能合约对 AI 预测做出反应，并知道它们是正确的；计算市场中结果可以无需信任地出售；数字身份（如 Worldcoin 通过虹膜 AI 实现的个人身份证明）受到 zkML 的保护，以确认某人是人类而不泄露其生物特征图像；以及通常会出现一类新的_“可证明的智能”，丰富区块链应用。许多挑战依然存在——超大型模型的性能、开发者的人体工程学以及对专门硬件的需求——但发展轨迹是明确的。正如一份报告所指出的，“今天的 ZKP 可以支持小型模型，但中到大型模型打破了这一范式”_；然而，快速的进步（DeepProve 相较于先前技术实现了 50-150 倍的速度提升）正在将这一界限向外推进。随着正在进行的研究（例如，关于硬件加速和分布式证明），我们可以期待越来越大、越来越复杂的 AI 模型变得可证明。zkML 可能很快就会从利基演示演变为可信 AI 基础设施的重要组成部分，确保随着 AI 的普及，它能以一种可审计、去中心化且符合用户隐私和安全的方式实现。

区块链技术（如以太坊）的核心承诺之一是一定程度的匿名性。被称为验证者的参与者应当在加密化名的面纱后运行，以保护其现实身份，从而保障其安全。

然而，来自 ETH Zurich 及其他机构的研究人员在最近的论文《Deanonymizing Ethereum Validators: The P2P Network Has a Privacy Issue》中揭示了这一假设的关键缺陷。他们展示了一种简单、低成本的方法，能够将验证者的公开标识直接关联到其运行机器的 IP 地址。

简而言之，以太坊验证者并不像许多人想象的那样匿名。该发现足以让研究人员获得以太坊基金会的漏洞赏金，彰显了此隐私泄露的严重性。

漏洞是如何产生的：Gossip 中的缺陷​

要理解该漏洞，首先需要了解以太坊验证者之间的基本通信方式。网络拥有超过一百万的验证者，持续对链的状态进行“投票”。这些投票称为 attestations，并通过点对点（ $P2P$ ）网络广播给所有其他节点。

如果每个验证者都向所有人广播每一笔投票，网络将瞬间被淹没。为了解决这一问题，以太坊的设计者实现了一种巧妙的扩展方案：网络被划分为 64 条独立的通信通道，称为 subnets。

• 默认情况下，每个节点（运行验证者软件的计算机）只订阅这 64 条子网中的 两条。它的主要职责是忠实地转发这两条通道上看到的所有消息。
• 当验证者需要投票时，其 attestation 会随机分配到 64 条子网中的一条进行广播。

漏洞正出现在这里。 想象有一个节点负责管理 12 号和 13 号通道。整天它只转发这两条通道的消息。但突然，它向你发送了一条属于 45 号通道的消息。

这是一条强有力的线索。为什么一个节点会处理它本不负责的通道消息？最合乎逻辑的推断是 该节点本身生成了这条消息。这意味着创建 45 号通道 attestation 的验证者正运行在这台机器上。

研究人员正是利用了这一原理。通过部署自己的监听节点，他们监控同伴发送 attestation 时所使用的子网。当同伴发送的消息来自其未正式订阅的子网时，研究人员即可高度自信地推断该同伴托管了相应的验证者。

该方法的效果令人震惊。仅使用 四个节点，历时三天，团队成功定位了超过 161,000 个验证者的 IP 地址，约占整个以太坊网络的 15%。

为什么这很重要：去匿名化的风险​

曝光验证者的 IP 地址绝非小事。这为针对性攻击打开了大门，威胁到单个运营者乃至整个以太坊网络的健康。

1. 针对性攻击与奖励盗窃
以太坊会提前几分钟公布下一个区块的提议验证者。攻击者若掌握该验证者的 IP 地址，可发动 拒绝服务（DDoS）攻击，使其离线。如果验证者错过了四秒的提议窗口，机会将转移给排在后面的验证者。若攻击者正是后者，则可窃取本应归属受害者的区块奖励和宝贵的交易费用（MEV）。

2. 对网络活性与安全性的威胁
资源充足的攻击者可以反复进行此类“抢块”攻击，使整个区块链变慢甚至停摆（活性攻击）。在更严重的情形下，攻击者可利用这些信息发起网络分区攻击，使网络不同部分对链的历史产生分歧，从而危及其完整性（安全攻击）。

3. 揭示中心化的现实
研究还揭示了网络去中心化的一些不舒服的真相：

• 极端集中：团队发现有单个 IP 地址托管了超过 19,000 个验证者。单台机器的故障可能对网络产生不成比例的影响。
• 对云服务的依赖：约 90% 被定位的验证者运行在 AWS、Hetzner 等云服务商上，而非个人家庭节点，这显示出显著的中心化倾向。
• 隐藏的依赖关系：许多大型质押池声称其运营者是独立的，但研究发现不同、相互竞争的质押池的验证者竟共用同一台物理机器，形成了潜在的系统性风险。

缓解措施：验证者如何自我保护？​

幸运的是，已有多种方式可以防御此类去匿名化技术。研究人员提出了以下几种缓解方案：

• 制造更多噪声：验证者可以选择订阅超过两条子网，甚至全部 64 条。这会让观察者更难区分转发的消息与自行生成的消息。
• 使用多节点：运营者可以将验证职责分散到不同 IP 的机器上。例如，一台节点负责 attestation，另一台私有节点仅用于提议高价值区块。
• 私有对等：验证者可以与可信的私有节点建立专属连接，以在小范围内转发消息，隐藏真实来源。
• 匿名广播协议：如 Dandelion 等更高级的方案，通过先在随机“茎”上传递再广泛广播，混淆消息来源，可予以实现。

结论​

该研究有力地展示了分布式系统中性能与隐私之间的固有权衡。为了扩容，以太坊的 $P2P$ 网络采用的设计在一定程度上牺牲了最关键参与者的匿名性。

通过将此漏洞公之于众，研究人员为以太坊社区提供了认识问题并加以修复的知识与工具。这项工作是迈向更稳健、更安全、真正去中心化的未来网络的重要一步。

我们很高兴宣布 BlockEden.xyz 的 API 市场实现重大扩展，新增了三条前沿区块链网络：Base、Berachain 和 Blast。这些新产品体现了我们为开发者提供最具创新性的区块链基础设施的承诺，帮助实现跨多生态系统的无缝开发。

Base：Coinbase 的以太坊 L2 解决方案​

Base 是由 Coinbase 开发的以太坊 Layer 2（L2）解决方案，旨在将数百万用户引入链上生态系统。作为安全、低成本、面向开发者友好的以太坊 L2，Base 将以太坊的强大安全性与乐观汇总（optimistic rollup）的可扩展性相结合。

我们的全新 Base API 端点让开发者能够：

• 在无需自行管理节点的情况下访问 Base 基础设施
• 利用 99.9% 可用性的高性能 RPC 连接
• 构建受益于以太坊安全性且费用更低的应用
• 无缝交互 Base 不断扩展的应用生态

Base 对于希望构建面向消费者、需要以太坊安全性但成本更低的应用的开发者尤具吸引力。

Berachain：性能与 EVM 兼容的完美结合​

Berachain 采用独特的区块链基础设施方案，将高性能与完整的以太坊虚拟机（EVM）兼容性相结合。作为新兴网络，Berachain 正受到开发者的广泛关注，提供：

• 具备增强吞吐量的 EVM 兼容性
• 先进的智能合约功能
• 日益壮大的创新 DeFi 应用生态
• 为交易速度优化的独特共识机制

我们的 Berachain API 为开发者提供对该前景广阔网络的即时访问，使团队能够在无需管理基础设施的情况下构建和测试应用。

Blast：首个原生收益 L2​

Blast 是首个为 ETH 和稳定币提供原生收益的以太坊 L2。其创新的收益生成方式使 Blast 对于关注资本效率的 DeFi 开发者和应用尤为吸引。

我们的 Blast API 的主要优势包括：

• 直接访问 Blast 的原生收益机制
• 支持构建收益优化的应用
• 与 Blast 独特特性简化集成
• 高性能 RPC 连接，实现无缝交互

Blast 对原生收益的聚焦为以太坊 L2 解决方案指明了令人振奋的方向，可能为生态系统设定新的资本效率标准。

无缝集成流程​

使用 BlockEden.xyz 开始使用这些新网络非常简单：

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为什么选择 BlockEden.xyz 作为这些网络的合作伙伴？​

BlockEden.xyz 通过以下核心优势持续脱颖而出：

• 高可用性：我们在所有支持的网络上保持 99.9% 的运行时间
• 开发者优先：完善的文档与支持，确保顺畅集成
• 统一体验：通过单一、统一的接口访问多条区块链网络
• 竞争性定价：我们的 计算单元积分 (CUC) 系统确保成本高效扩展

展望未来​

将 Base、Berachain 和 Blast 纳入我们的 API 市场，彰显了我们对多元且不断演进的区块链生态系统的持续支持。随着这些网络日趋成熟并吸引更多开发者，BlockEden.xyz 将提供可靠的基础设施，助力构建下一代去中心化应用。

我们诚邀开发者探索这些新产品并提供反馈，帮助我们不断完善 API 市场，以满足你日益增长的需求。

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在快速演进的区块链技术格局中，一个熟悉的名字带着大胆的愿景踏入了舞台。娱乐与科技巨头 Sony 推出了 Soneium——一条基于以太坊的第2层区块链，旨在弥合前沿 Web3 创新与主流互联网服务之间的鸿沟。那么 Soneium 究竟是什么？为什么值得关注？让我们深入了解。

什么是 Soneium？​

Soneium 是在以太坊之上构建的第2层区块链，由 Sony Block Solutions Labs 开发——这是 Sony 集团与 Startale Labs 的合资企业。经过成功的测试网阶段后，于 2025 年 1 月正式上线，Soneium 旨在通过让区块链技术易于获取、具备可扩展性并适用于日常使用，实现“超越边界的开放互联网”。可以把它看作 Sony 试图让区块链像其 PlayStation 和随身听曾经让游戏和音乐变得如此友好一样，变得易于使用。

Soneium 背后的技术​

对于技术爱好者来说，Soneium 基于 Optimism 的 OP Stack，这意味着它使用与其他流行第2层解决方案相同的乐观汇总框架。通俗来说，它在链下处理交易，仅定期将压缩后的数据提交回以太坊，从而在保持安全性的同时，使交易更快、更便宜。Soneium 完全兼容以太坊虚拟机（EVM），因此熟悉以太坊的开发者可以轻松在平台上部署应用。它还加入了 Optimism 的 “Superchain” 生态系统，能够便捷地与其他第2层网络（如 Coinbase 的 Base）进行互通。

Soneium 有何独特之处？​

尽管市场上已有多种第2层解决方案，Soneium 因其专注于 娱乐、创意内容和粉丝互动 而脱颖而出——这些领域正是 Sony 拥有数十年经验和丰厚资源的所在。想象一下，购买电影票后收到一枚独家数字藏品，能够解锁额外内容；或参加虚拟演唱会，你的 NFT 票据成为带有特殊福利的纪念品。这些正是 Sony 设想在 Soneium 上构建的体验。

平台旨在支持：

• 游戏体验：为游戏内资产提供更快的交易
• NFT 市场：用于数字藏品
• 粉丝互动应用：让社区与创作者互动
• 金融工具：为创作者和粉丝提供
• 企业区块链解决方案

Sony 的合作伙伴助力 Soneium​

Sony 并非单打独斗。公司已建立战略合作伙伴关系，以推动 Soneium 的开发和采用：

• Startale Labs，一家总部位于新加坡的区块链初创公司，由 Astar Network 联合创始人渡边奏（Sota Watanabe）领导，是 Sony 的关键技术合作伙伴
• Optimism 基金会 提供底层技术
• Circle 确保 USD Coin（USDC）成为网络的主要货币
• Samsung 通过其风险投资部门进行战略投资
• Alchemy、Chainlink、Pyth Network 和 The Graph 提供关键基础设施服务

Sony 还利用内部部门——包括 Sony Pictures、Sony Music Entertainment 和 Sony Music Publishing——在 Soneium 上试点 Web3 粉丝互动项目。例如，平台已为《攻壳机动队》系列以及 Sony 旗下多位音乐艺术家开展 NFT 活动。

初步成功迹象​

尽管仅上线数月，Soneium 已展现出令人鼓舞的增长势头：

• 测试网阶段活跃钱包超过 1500 万，处理交易超过 4700 万 笔
• 主网上线首月，Soneium 吸引了超过 24.8 万 链上账户，约 180 万 地址与网络交互
• 平台已成功推出多次 NFT 发售，其中包括与 Web3 音乐厂牌 Coop Records 的合作

为推动增长，Sony 与 Astar Network 发起了为期 100 天 的激励活动，设立 1 亿代币奖励池，鼓励用户体验应用、提供流动性并活跃于平台。

安全性与可扩展性：平衡之道​

安全对 Sony 至关重要，尤其是在将其可信品牌带入区块链领域时。Soneium 继承了以太坊的安全性，同时加入了自身的防护措施。有趣的是，Sony 采用了略具争议的做法，对被视为侵犯知识产权的特定智能合约和代币进行黑名单限制。虽然此举引发了关于去中心化的质疑，Sony 认为适度的内容审查有助于保护创作者并赢得主流用户的信任。

在可扩展性方面，Soneium 的核心目标就是提升以太坊的吞吐量。通过链下处理交易，它能够以更低成本处理更大规模的交易，这对游戏或大规模 NFT 发售等大众化应用至关重要。

前进路线​

Sony 为 Soneium 制定了多阶段路线图：

1. 第一年：吸引 Web3 爱好者和早期采用者
2. 两年内：整合 Sony Bank、Sony Music、Sony Pictures 等 Sony 产品
3. 三年内：向企业及 Sony 生态系统之外的通用应用扩展

公司正逐步推出其 基于 NFT 的粉丝营销平台，让品牌和艺术家能够轻松向粉丝发行 NFT，提供独家内容和活动入场等福利。虽然 Soneium 目前使用 ETH 支付 gas 费用，并以 ASTR（Astar Network 的代币）作为激励，但业界猜测未来可能会推出 Soneium 原生代币。

Soneium 与其他第2层网络的比较​

在竞争激烈的第2层市场，Soneium 面临 Arbitrum、Optimism、Polygon 等成熟项目的竞争。然而，Sony 通过发挥其娱乐帝国的优势并聚焦创意应用，打造了独特的定位。不同于纯社区驱动的第2层网络，Soneium 受益于 Sony 的品牌信任、内容 IP 资源以及来自现有 Sony 服务的庞大用户基数。其代价是相较于已发行代币并实现社区治理的 Optimism 与 Arbitrum 等网络，去中心化程度（至少在初期）较低。

大局观​

Sony 的 Soneium 标志着区块链大众化的重要一步。通过聚焦 Sony 擅长的内容与粉丝互动领域，公司正将 Soneium 打造成 Web3 爱好者与日常消费者之间的桥梁。如果 Sony 能够将其数百万客户中的一小部分转化为 Web3 参与者，Soneium 有望成为首批真正主流的区块链平台之一。实验才刚刚开始，但潜力巨大。随着娱乐、技术与区块链的界限日益模糊，Soneium 极有可能站在这一融合的前沿，以每一个游戏角色或音乐 NFT 将区块链技术带给大众。

以太坊一直在等待的速度革命？​

在区块链扩容解决方案的激烈竞争中，出现了一位新竞争者，引发了既兴奋又争议的讨论。MegaETH 正将自己定位为以太坊对标 Solana 等超快链的答案——承诺亚毫秒级延迟和惊人的 100,000 笔交易每秒（TPS）。

但这些主张伴随着显著的权衡。MegaETH 为了 “让以太坊再次伟大” 而做出了有计划的牺牲，提出了关于性能、安全性与去中心化之间平衡的重要问题。

作为见证了众多有前景方案起起落落的基础设施提供商，BlockEden.xyz 对此进行了分析，帮助开发者和构建者了解 MegaETH 的独特之处，以及在其上构建前需要考虑的风险。

MegaETH 有何不同？​

MegaETH 是一种以太坊 Layer-2 解决方案，重新构想了区块链架构，唯一聚焦点是 实时性能。

大多数 L2 方案将以太坊的 15 TPS 提升 10‑100 倍，而 MegaETH 目标是提升 1,000‑10,000 倍——速度足以独树一帜。

革命性的技术路径​

MegaETH 通过激进的工程决策实现了卓越的速度：

1. 单一排序器架构：不同于多数使用多排序器或计划去中心化的 L2，MegaETH 采用单一排序器进行交易排序，明确以性能优先于去中心化。

2. 优化状态 Trie：全新设计的状态存储系统，能够在 RAM 受限的节点上高效处理 TB 级别的状态数据。

3. 即时字节码编译（JIT）：对以太坊智能合约字节码进行即时编译，使执行接近 “裸金属” 速度。

4. 并行执行流水线：多核并行处理交易流，以最大化吞吐量。

5. 微块：通过持续 “流式” 区块生产实现 1 ms 区块时间，而非批处理。

6. EigenDA 集成：使用 EigenLayer 的数据可用性方案，而非将所有数据发布到以太坊 L1，降低成本的同时通过以太坊对齐的验证保持安全。

该架构交付的性能指标几乎让人难以置信：

• 亚毫秒级延迟（目标 10 ms）
• 100,000+ TPS 吞吐量
• 与 EVM 兼容，便于应用迁移

验证主张：MegaETH 的当前状态​

截至 2025 年 3 月，MegaETH 的公共测试网已上线。首次部署于 3 月 6 日启动，采用分阶段 rollout，先面向基础设施合作伙伴和 dApp 团队，随后向更广泛的用户开放。

早期测试网指标显示：

• 1.68 Giga‑gas 每秒吞吐量
• 15 ms 区块时间（显著快于其他 L2）
• 支持并行执行，未来可进一步提升性能

团队表示，测试网目前处于一定限流模式，计划开启更多并行化，预计可将 gas 吞吐量翻倍至约 3.36 Ggas/sec，最终目标为 10 Ggas/sec（即每秒 100 亿 gas）。

安全与信任模型​

MegaETH 的安全模型与传统区块链正统观念大相径庭。不同于以太坊拥有成千上万验证节点的去信任设计，MegaETH 采用中心化执行层，以以太坊作为安全后盾。

“不可作恶”哲学​

MegaETH 采用乐观汇总安全模型，并具备以下独特特性：

1. 欺诈证明系统：与其他乐观汇总类似，观察者可通过向以太坊提交欺诈证明来挑战无效状态转移。

2. 验证节点：独立节点复制排序器的计算结果，若发现不一致则发起欺诈证明。

3. 以太坊结算：所有交易最终在以太坊上结算，继承其最终状态安全性。

这形成了团队所称的 “不可作恶” 机制——排序器若产生无效区块或错误状态，将被捕获并受到惩罚。

中心化的权衡​

争议点在于：MegaETH 采用单一排序器，并明确表示 “永不去中心化排序器”。这带来两大风险：

1. 活性风险：若排序器离线，网络将停摆，直至恢复或任命新排序器。

2. 审查风险：短期内排序器理论上可以审查特定交易或用户（尽管用户最终可通过 L1 退出）。

MegaETH 认为这些风险是可接受的，因为：

• L2 通过以太坊提供最终安全保障
• 数据可用性由 EigenDA 的多节点处理
• 任何审查或欺诈行为都可被社区观察并挑战

使用场景：超高速执行何时重要？​

MegaETH 的实时能力解锁了在慢速区块链上难以实现的场景：

1. 高频交易与 DeFi​

MegaETH 使得 DEX 能够实现近乎即时的交易执行和订单簿更新。已有项目包括：

• GTE：结合中心化限价订单簿与 AMM 流动性的实时现货 DEX
• Teko Finance：提供杠杆借贷的货币市场，快速保证金更新
• Cap：跨市场套利的稳定币与收益引擎
• Avon：基于订单簿的贷款匹配借贷协议

这些 DeFi 应用借助 MegaETH 的吞吐量，实现最小滑点和高频更新。

2. 游戏与元宇宙​

亚秒级最终性让全链上游戏无需等待确认即可运行：

• Awe：基于链上操作的开放世界 3D 游戏
• Biomes：类似 Minecraft 的链上元宇宙
• Mega Buddies 与 Mega Cheetah：可收藏的头像系列

此类应用能够在区块链游戏中提供实时反馈，实现快节奏的玩法和链上 PvP 对决。

3. 企业级应用​

MegaETH 的性能适用于需要高吞吐量的企业场景：

• 即时支付基础设施
• 实时风险管理系统
• 具备即时最终性的供应链验证
• 高频拍卖系统

这些场景的核心优势在于能够在保持与以太坊生态连接的同时，实现计算密集型应用的即时反馈。

MegaETH 背后的团队​

MegaETH 由以下资深人士共同创立：

• Li Yilong：斯坦福计算机科学博士，专注低延迟计算系统
• Yang Lei：MIT 博士，研究去中心化系统与以太坊互联
• Shuyao Kong：前 ConsenSys 全球业务发展负责人

项目获得了包括以太坊联合创始人 Vitalik Buterin 与 Joseph Lubin 在内的天使投资。Vitalik 的参与尤为引人注目，因为他很少对具体项目进行投资。

其他投资者还有 Sreeram Kannan（EigenLayer 创始人）、风险投资公司 Dragonfly Capital、Figment Capital、Robot Ventures，以及社区影响者 Cobie。

代币策略：Soulbound NFT 方案​

MegaETH 通过名为 “The Fluffle” 的 Soulbound NFT 引入创新的代币分配方式。2025 年 2 月，他们铸造了 10,000 个不可转让的 NFT，代表至少 5% 的 MegaETH 代币总供应。

代币经济关键点：

• 5,000 个 NFT 以 1 ETH 每个的价格售出（募集约 1300‑1400 万美元）
• 另 5,000 个 NFT 分配给生态项目和构建者
• NFT 为 Soulbound（不可转让），确保长期对齐
• 隐含估值约 5.4 亿美元，对前期项目而言极高
• 项目已获得约 3000‑4000 万美元的风险投资

未来，MegaETH 代币预计将作为交易手续费的原生货币，甚至可能用于质押和治理。

MegaETH 与竞争对手的对比​

与其他以太坊 L2​

相较于 Optimism、Arbitrum 与 Base，MegaETH 速度更快，但在去中心化方面让步更大：

• 性能：MegaETH 目标 100,000+ TPS，对比 Arbitrum 的 250 ms 交易时间和更低吞吐量
• 去中心化：MegaETH 使用单一排序器，而其他 L2 正在规划去中心化排序器
• 数据可用性：MegaETH 采用 EigenDA，而其他 L2 将数据直接发布到以太坊

与 Solana 与高性能 L1​

MegaETH 旨在 “在 Solana 的游戏规则上取胜”，同时利用以太坊的安全性：

• 吞吐量：MegaETH 目标 100k+ TPS，对比 Solana 理论 65k TPS（实际通常只有几千）
• 延迟：MegaETH 10 ms，对比 Solana 约 400 ms 最终性
• 去中心化：MegaETH 1 个排序器，对比 Solana 的约 1,900 个验证者

与 ZK‑Rollup（StarkNet、zkSync）​

虽然 ZK‑Rollup 通过有效性证明提供更强的安全保证：

• 速度：MegaETH 提供更快的用户体验，无需等待 ZK 证明生成
• 信任性：ZK‑Rollup 不依赖排序器的诚实性，安全性更强
• 未来规划：MegaETH 可能最终集成 ZK 证明，成为混合方案

MegaETH 的定位十分明确：在以太坊生态中提供最快的选项，以牺牲部分去中心化来实现类 Web2 的速度。

基础设施视角：构建者应考虑的要点​

作为连接开发者与区块链节点的基础设施提供商，BlockEden.xyz 看到 MegaETH 方法的机遇与挑战：

对构建者的潜在收益​

1. 卓越的用户体验：应用可提供即时反馈和高吞吐，呈现类 Web2 的响应速度。
2. EVM 兼容：现有以太坊 dApp 可几乎无需改动迁移，直接获得性能提升。
3. 成本效益：高吞吐意味着每笔交易的费用更低。
4. 以太坊安全后盾：尽管执行层中心化，以太坊结算仍提供安全基础。

风险考量​

1. 单点故障：中心化排序器导致活性风险——若其宕机，应用亦会中断。
2. 审查风险：应用可能面临交易审查，且短期内缺乏直接救济。
3. 技术尚早：MegaETH 的新架构尚未在大规模真实价值环境中经受考验。
4. 对 EigenDA 的依赖：使用较新的数据可用性方案，引入额外的信任假设。

基础设施需求​

支撑 MegaETH 的吞吐量需要强大的基础设施：

• 能处理海量数据的高容量 RPC 节点
• 实时数据访问的高级索引解决方案
• 针对其独特架构的专用监控
• 跨链桥接的可靠监控与故障恢复机制

结论：革命还是妥协？​

MegaETH 是一次大胆的区块链扩容实验，明确将性能置于去中心化之上。其成功与否取决于市场是否更看重速度而非去中心化执行。

接下来的几个月将是关键：MegaETH 从测试网向主网过渡。如果它能够兑现性能承诺，同时保持足够的安全性，可能会彻底改变我们对区块链扩容的认知；若出现失误，则会再次证明去中心化是区块链的核心价值。

就目前而言，MegaETH 已是迄今为止最具野心的以太坊扩容方案之一。它敢于挑战正统，已在业界掀起关于可接受权衡的深刻讨论。

在 BlockEden.xyz，我们致力于支持开发者在任何链上构建，包括像 MegaETH 这样的高性能网络。我们的可靠节点基础设施和 API 服务旨在帮助应用在 27 条以上区块链上蓬勃发展，无论最终的扩容主流走向如何。

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想在 MegaETH 上构建或需要高吞吐应用的可靠节点基础设施？联系邮箱：info@BlockEden.xyz 了解我们 99.9% 可用性保证以及覆盖 27 条以上区块链的专业 RPC 服务。

Web3 扩容问题​

区块链行业面临一个持续的挑战：如何在不牺牲安全性或去中心化的前提下，实现对数百万用户的扩容？ 以太坊，领先的智能合约平台，在其基础层大约每秒处理 15 笔交易。在需求高峰期，这一限制导致了高昂的 gas 费用——在 NFT 铸造或 DeFi 农场狂潮期间，单笔交易费用有时会超过 $100。 这种扩容瓶颈对 Web3 的采纳构成了生存威胁。习惯了 Web2 应用即时响应的用户，无法容忍为兑换代币或铸造 NFT 而支付 $50 并等待 3 分钟。 解决方案——正在快速重塑区块链架构的 Rollups-as-a-Service（RaaS） 出现了。

了解 Rollups-as-a-Service（RaaS）​

RaaS 平台使开发者能够部署自己的定制区块链 Rollup，而无需从头构建的复杂性。这些服务将原本需要专门工程团队和数月开发的工作，转变为简化的、甚至是一键部署的流程。 这为何重要？因为 Rollup 是区块链扩容的关键。

Rollup 的工作原理：

• 在主链（Layer 1）之外处理交易
• 将这些交易批量打包
• 将这些交易的压缩证明提交回主链

结果是？吞吐量大幅提升，成本显著降低，同时继承底层 Layer 1 区块链（如以太坊）的安全性。

“Rollup 并不是与以太坊竞争——它们是对以太坊的扩展。它们就像在以太坊高速公路上构建的专用快车道。”

这种扩容方式前景广阔，以至于以太坊在 2020 年正式采用了“Rollup 为中心的路线图”，承认未来不是单一的巨型链，而是由相互连接、专为特定用途构建的 Rollup 生态系统。

Caldera：引领 RaaS 革命​

在新兴的 RaaS 提供商中，Caldera 脱颖而出，成为领跑者。该公司成立于 2023 年，已从包括 Dragonfly、Sequoia Capital、Lattice 在内的知名投资者筹集了 2500 万美元，迅速定位为 Rollup 领域的领先基础设施提供商。

Caldera 与众不同之处​

1. 多框架支持：不同于仅专注单一 Rollup 框架的竞争对手，Caldera 支持包括 Optimism 的 OP Stack 和 Arbitrum 的 Orbit/Nitro 技术在内的主流框架，为开发者提供技术路线的灵活性。
2. 端到端基础设施：使用 Caldera 部署时，你将获得完整的组件套件：可靠的 RPC 节点、区块浏览器、索引服务以及桥接接口。
3. 丰富的集成生态系统：Caldera 预集成了 40+ Web3 工具和服务，包括预言机、浇水站、钱包以及跨链桥（LayerZero、Axelar、Wormhole、Connext 等）。
4. Metalayer 网络：或许是 Caldera 最具雄心的创新——Metalayer 是一个将所有 Caldera 驱动的 Rollup 连接成统一生态系统的网络，使它们能够无缝共享流动性和消息。
5. 多 VM 支持：在 2024 年底，Caldera 成为首个在以太坊上支持 Solana 虚拟机（SVM）的 RaaS，使得类似 Solana 的高性能链仍可结算到以太坊的安全基础层。

Caldera 的做法是打造他们所谓的“万物层”，一个不同 Rollup 能够互操作而非孤立存在的统一网络。

实际采用案例：谁在使用 Caldera？​

截至 2024 年底，Caldera 已拥有超过 75 条生产中的 Rollup。以下是一些值得关注的项目：

• Manta Pacific：一个高度可扩展的网络，用于部署零知识应用，使用 Caldera 的 OP Stack 并结合 Celestia 提供数据可用性。
• RARI Chain：Rarible 的 NFT 专用 Rollup，交易处理时间不足一秒，并在协议层强制执行 NFT 版税。
• Kinto：合规的 DeFi 平台，具备链上 KYC/AML 与账户抽象功能。
• Injective 的 inEVM：一个兼容 EVM 的 Rollup，扩展了 Injective 的互操作性，将 Cosmos 生态系统与基于以太坊的 dApp 连接起来。

这些项目展示了特定应用的 Rollup 如何实现通用 Layer 1 无法提供的定制化。到 2024 年底，Caldera 的 Rollup 总计已处理超过 3 亿笔交易，覆盖 600 万以上独立钱包，总锁定价值（TVL）接近 10 亿美元。

RaaS 对比：Caldera 与竞争者​

RaaS 市场竞争日益激烈，出现了多家值得关注的玩家：

Conduit​

• 专注于 Optimism 与 Arbitrum 生态系统
• 强调完全自助、无代码的体验
• 为约 20% 的以太坊主网 Rollup 提供动力，包括 Zora。

AltLayer​

• 提供 “Flashlayers”——一次性、按需的 Rollup，满足临时需求
• 专注于针对特定事件或高流量时期的弹性扩容
• 在游戏活动期间展示了惊人的吞吐量（每日超过 180,000 笔交易）

Sovereign Labs​

• 正在构建专注于零知识技术的 Rollup SDK
• 目标是在任何基础区块链上实现 ZK‑Rollup，而不仅限于以太坊
• 仍在开发中，布局下一波多链零知识部署。

虽然这些竞争者在特定细分领域表现出色，Caldera 的综合方案——统一的 Rollup 网络、多 VM 支持以及对开发者体验的专注——帮助其确立了市场领袖地位。

RaaS 与区块链扩容的未来​

RaaS 正在准备以深远的方式重塑区块链格局：

1. 应用专属链的激增​

行业研究表明，我们正迈向一个可能拥有数百万条 Rollup 的未来，每条 Rollup 为特定应用或社区服务。随着 RaaS 降低部署门槛，每个重要的 dApp 都可能拥有自己的优化链。

2. 互操作性：关键挑战​

随着 Rollup 数量激增，它们之间的通信与价值转移能力变得至关重要。Caldera 的 Metalayer 是对这一挑战的早期尝试——在一张 Rollup 网络中提供统一体验。

3. 从孤立链到网络化生态系统​

最终目标是实现无缝的多链体验，用户几乎不需要知道自己所在的链。价值和数据将在互联的专用 Rollup 网络中自由流动，所有链均由强大的 Layer 1 网络提供安全保障。

4. 类云的区块链基础设施​

RaaS 实际上正把区块链基础设施转变为类云服务。Caldera 的 “Rollup Engine” 支持动态升级和模块化组件，将 Rollup 视作可按需扩展的可配置云服务。

对开发者和 BlockEden.xyz 的意义​

在 BlockEden.xyz，我们看到 RaaS 革命蕴含巨大的潜力。作为连接开发者与安全区块链节点的基础设施提供商，我们正处于这一演进中的关键位置。 Rollup 的激增意味着开发者对可靠节点基础设施的需求空前增长。成千上万的专属链需要高可用的 RPC 服务——这正是 BlockEden.xyz 的专长所在。

我们尤其看好以下机会：

1. 针对 Rollup 的专用 RPC 服务：随着 Rollup 采用独特功能和优化，专用基础设施变得至关重要。
2. 跨链数据索引：价值在多个 Rollup 之间流动，开发者需要工具来追踪和分析跨链活动。
3. 增强的开发者工具：随着 Rollup 部署变得更简单，对高级监控、调试和分析工具的需求随之增长。
4. 统一的 API 接入：在多个 Rollup 上工作的开发者需要简化、统一的多链访问方式。

结论：模块化区块链的未来​

Rollups-as-a-Service 的崛起标志着区块链扩容思路的根本转变。我们不再将所有应用强行塞进单一链，而是迈向为特定用例打造的模块化专属链，并通过强大的 Layer 1 网络实现互联与安全。 Caldera 的做法——构建一个共享流动性和无缝消息的统一 Rollup 网络——提供了对这一未来的预览。通过将 Rollup 部署简化为像启动云服务器一样的操作，RaaS 正在让区块链基础设施大众化。 在 BlockEden.xyz，我们致力于通过提供可靠的节点基础设施和开发者工具，支持这一演进。正如我们常说的，Web3 的未来不是单链，而是数千条协同工作的专属链。

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ETHDenver 2025，被誉为“再生者之年”（Year of The Regenerates），巩固了其作为全球最大 Web3 盛会之一的地位。活动横跨 BUIDLWeek（2 月 23 日至 26 日）、主活动（2 月 27 日至 3 月 2 日）以及会后的山地静修，预计吸引了超过 25,000 名参与者。来自 125 多个国家的构建者、开发者、投资者和创意人士齐聚丹佛，共同庆祝以太坊的去中心化和创新精神。ETHDenver 秉承其社区根基，保持免费参与、社区资助，并充满了丰富的内容——从黑客松、研讨会到专家座谈、项目路演和派对。活动以“再生者”捍卫去中心化的传说为基调，强调了公共物品和协作共建，即便在竞争激烈的技术环境中也是如此。最终，这周充满了高强度的构建者活动和前瞻性讨论，为行业专业人士提供了 Web3 新兴趋势和可行洞见的快照。

演讲者聚焦的新兴 Web3 趋势​

没有单一叙事主导 ETHDenver 2025——相反，广泛的 Web3 趋势占据了中心舞台。 与去年（EigenLayer 的再质押大放异彩）不同，2025 年的议程是百花齐放：从去中心化物理基础设施网络（DePIN）到 AI 代理，从监管合规到现实世界资产代币化（RWA），此外还有隐私、互操作性等等。事实上，ETHDenver 创始人 John Paller 在回应关于多链内容的担忧时指出，“我们 95% 以上的赞助商和 90% 的内容都与 ETH/EVM 相关”——然而，非以太坊生态系统的出现也凸显了互操作性作为一个关键主题。主要演讲者反映了这些趋势领域：例如，Matter Labs/zkSync 的首席执行官 Alex Gluchowski 重点介绍了 zk-rollup 和 Layer-2 扩容，而 Mysten Labs (Sui) 的 Adeniyi Abiodun 和 Injective 的 Albert Chon 则展示了多链创新。

AI 与 Web3 的融合成为一股强劲的暗流。 大量演讲和周边活动聚焦于去中心化 AI 代理和“DeFi+AI”的跨界结合。一个专门的 AI 代理日 展示了链上 AI 演示，一个由 14 个团队组成的联盟（包括 Coinbase 的开发者工具包和 NEAR 的 AI 部门）甚至宣布成立开放代理联盟（OAA）——一项旨在通过汇集 Web3 基础设施来提供无需许可、免费的 AI 访问的倡议。这表明，自主代理和 AI 驱动的 dApp 作为构建者的前沿领域，正引起越来越大的兴趣。与 AI 携手并进的**DePIN（去中心化物理基础设施）**是另一个热门词：多个专家座谈（例如 DePIN 日、DePIN 峰会）探讨了将区块链与物理网络（从电信到移动出行）连接起来的项目。

Cuckoo AI Network 在 ETHDenver 2025 上掀起波澜，展示了其专为创作者和开发者设计的创新去中心化 AI 模型服务市场。凭借在黑客松和社区主导的周边活动中的强大影响力，Cuckoo AI 吸引了大量开发者的关注，他们对其将 GPU/CPU 资源变现和轻松集成链上 AI API 的能力深感兴趣。在其专门的研讨会和交流会上，Cuckoo AI 强调了去中心化基础设施如何能有效地普及对高级 AI 服务的访问。这与本次活动的更广泛趋势——特别是区块链与 AI、DePIN 和公共物品资助的交集——直接吻合。对于 ETHDenver 的投资者和开发者来说，Cuckoo AI 成为了一个清晰的例子，展示了去中心化方法如何赋能下一代 AI 驱动的 dApp 和基础设施，从而将自己定位为 Web3 生态系统中有吸引力的投资机会。

隐私、身份和安全仍然是重中之重。 演讲者和研讨会讨论了零知识证明（zkSync 的参与）、身份管理和可验证凭证（黑客松中有一个专门的隐私与安全赛道）以及法律/监管问题（一个链上法律峰会是活动赛道的一部分）等议题。另一个值得注意的讨论是融资的未来和资金的去中心化：在主舞台上，Dragonfly Capital 的 Haseeb Qureshi 与 Legion（一个“类似 ICO”的平台）的 Matt O’Connor 之间关于 ICO 与 VC 融资的辩论吸引了与会者。这场辩论凸显了社区代币销售等新兴模式对传统 VC 路径的挑战——这对正在探索融资的 Web3 初创公司来说是一个重要趋势。对专业人士而言，结论是明确的：2025 年的 Web3 是多学科的——横跨金融、AI、现实资产和文化——要保持信息灵通，就必须超越任何单一的炒作周期，关注创新的全貌。

赞助商及其战略重点领域​

ETHDenver 2025 的赞助商名单堪称 Layer-1、Layer-2 和 Web3 基础设施项目的“名人录”——每个项目都利用这次活动来推进其战略目标。跨链和多链协议表现抢眼。例如，Polkadot 是顶级赞助商之一，提供了高达 8 万美元的奖金池，激励构建者创建跨链 DApp 和应用链。同样，BNB Chain、Flow、Hedera 和 Base（Coinbase 的 L2） 各自为与自家生态系统集成的项目提供了高达 5 万美元的奖金，这表明它们正努力吸引以太坊开发者。即使是传统上独立的生态系统，如 Solana 和 Internet Computer，也通过赞助挑战赛加入进来（例如，Solana 联合主办了一个 DePIN 活动，而 Internet Computer 则提供了一个“只有在 ICP 上才可能”的赏金）。这种跨生态系统的存在引起了一些社区的审视，但 ETHDenver 团队指出，绝大多数内容仍然与以太坊相关。最终效果是互操作性成为了一个核心主题——赞助商旨在将其平台定位为以太坊宇宙的补充扩展。

扩容解决方案和基础设施提供商也处于前沿和中心位置。主要的以太坊 L2，如 Optimism 和 Arbitrum，都设有大型展位并赞助了挑战赛（Optimism 的赏金高达 4 万美元），加强了它们吸引开发者加入 rollup 的重点。像 ZkSync 和 Zircuit（一个展示 L2 rollup 方法的项目）这样的新进入者则强调零知识技术，甚至贡献了 SDK（ZkSync 推广了其用于用户友好登录的 Smart Sign-On SDK，黑客松团队积极使用）。再质押和模块化区块链基础设施是另一个赞助商的兴趣点——EigenLayer（再质押的先驱）有自己的 5 万美元赛道，甚至联合主办了一个关于“再质押与 DeFAI（去中心化 AI）”的活动，将其安全模型与 AI 主题相结合。预言机和互操作性中间件的代表有 Chainlink 和 Wormhole，它们都为使用其协议的项目发布了赏金。

值得注意的是，Web3 消费应用和工具也得到了赞助商的支持，以改善用户体验。Uniswap 的亮相——拥有最大的展位之一——不仅仅是为了展示：这家 DeFi 巨头利用这次活动宣布了新的钱包功能，如集成的法币出口，这与其赞助重点关注 DeFi 可用性相一致。像 Galxe (Gravity) 和 Lens Protocol 这样的身份和社区平台赞助了围绕链上社交和凭证的挑战赛。甚至主流科技公司也表现出兴趣：PayPal 和 Google Cloud 举办了一场稳定币/支付的欢乐时光活动，讨论加密支付的未来。这种赞助商的组合表明，战略利益从核心基础设施延伸到终端用户应用——所有这些都在 ETHDenver 汇聚，为开发者提供资源（API、SDK、资助）。对于 Web3 专业人士来说，来自 Layer-1、Layer-2 甚至 Web2 金融科技公司的重金赞助，凸显了行业投资的方向：互操作性、可扩展性、安全性，以及让加密货币为下一波用户所用。

黑客松亮点：创新项目与获奖者​

ETHDenver 的核心是其传奇的 #BUIDLathon——一个已发展成为全球最大的区块链黑客马拉松，吸引了数千名开发者。2025 年，该黑客松提供了创纪录的 1,043,333+ 美元奖金池以激励创新。来自 60 多个赞助商的赏金针对关键的 Web3 领域，将比赛划分为多个赛道，例如：DeFi 与 AI、NFT 与游戏、基础设施与可扩展性、隐私与安全以及DAO 与公共物品。这种赛道设计本身就很有见地——例如，将DeFi 与 AI 配对，暗示了 AI 驱动的金融应用的兴起，而专门的公共物品赛道则重申了社区对再生金融和开源开发的关注。每个赛道都由赞助商支持，为最佳使用其技术的项目提供奖品（例如，Polkadot 和 Uniswap 支持 DeFi，Chainlink 支持互操作性，Optimism 支持扩容解决方案）。组织者甚至实施了二次投票进行评审，让社区帮助筛选出顶级项目，最终获奖者由专家评委选出。

结果是涌现出大量前沿项目，其中许多项目让我们得以一窥 Web3 的未来。著名的获奖者包括一款链上多人游戏 “0xCaliber”，这是一款第一人称射击游戏，在经典的 FPS 游戏中实时运行区块链交互。0xCaliber 通过展示真正的链上游戏令评委惊叹——玩家用加密货币买入，“射出”链上子弹，并使用跨链技巧来收集和兑现战利品，所有这些都是实时的。这类项目展示了Web3 游戏日益成熟（将 Unity 游戏引擎与智能合约集成），以及在融合娱乐与加密经济学方面的创造力。另一类杰出的黑客作品是那些将AI 与以太坊结合的项目：团队构建了使用智能合约协调 AI 服务的“代理”平台，灵感来自开放代理联盟的宣布。例如，一个黑客松项目集成了 AI 驱动的智能合约审计器（为合约自动生成安全测试用例）——这与会议上观察到的去中心化 AI 趋势相符。

基础设施和工具类项目也很突出。一些团队致力于账户抽象和用户体验，使用 zkSync 的 Smart Sign-On 等赞助商工具包为 dApp 创建无钱包登录流程。其他团队则致力于跨链桥和 Layer-2 集成，反映了开发者对互操作性的持续兴趣。在公共物品与 DAO 赛道中，一些项目解决了现实世界的社会影响问题，例如一个用于去中心化身份和援助无家可归者的 dApp（利用 NFT 和社区资金，这个想法让人想起之前的 ReFi 黑客作品）。*再生金融（ReFi）*的概念——如通过新颖机制资助公共物品——继续出现，呼应了 ETHDenver 的再生主题。

虽然最终获奖者在主活动结束时受到了庆祝，但真正的价值在于创新的管道：收到了超过 400 个项目提交，其中许多项目将在活动结束后继续存在。ETHDenver 的黑客松有孵化未来初创公司的记录（事实上，一些过去的 BUIDLathon 项目已经成长为赞助商）。对于投资者和技术专家来说，黑客松提供了一个洞察前沿思想的窗口——预示着下一波 Web3 初创公司可能会出现在链上游戏、AI 融合的 dApp、跨链基础设施以及针对社会影响的解决方案等领域。随着近 100 万美元的赏金发放给开发者，赞助商有效地将资金投入到他们所支持的领域，以培育这些创新。

社交活动与投资者互动​

ETHDenver 不仅仅是关于编写代码——它同样关乎建立联系。2025 年，这场嘉年华通过为初创公司、投资者和社区建设者量身定制的正式和非正式活动，极大地促进了社交。其中一个标志性活动是 Bufficorn Ventures (BV) 创业竞技场，这是一个充满活力的展示会，20 家精选初创公司以科学展览的形式向投资者展示他们的项目。创业竞技场于 3 月 1 日在主厅举行，被描述为更像是“快速约会”而非路演比赛：创始人们守在桌前，向在场内巡视的所有投资者一对一地推介他们的项目。这种形式确保了即使是早期阶段的团队也能与风险投资家、战略合作伙伴或合作方进行有意义的面对面交流。许多初创公司利用这个机会寻找客户和资金，充分利用了 ETHDenver 上 Web3 基金的高度集中。

在会议的最后一天，BV BuffiTank 路演节在主舞台上大放异彩——这是一场更传统的路演比赛，展示了来自 ETHDenver 社区的 10 家“最具创新性”的早期初创公司。这些团队（与黑客松获奖者不同）向一组顶级风险投资家和行业领袖展示了他们的商业模式，争夺荣誉和潜在的投资机会。路演节说明了 ETHDenver 作为交易流生成器的角色：它明确针对那些*“已经组织好……正在寻找投资、客户和曝光度”*的团队，特别是那些与 SporkDAO 社区有关的团队。获奖者的奖励不是简单的现金奖，而是加入 Bufficorn Ventures 的投资组合或其他加速器项目的承诺。从本质上讲，ETHDenver 为 Web3 创造了自己的迷你“创智赢家”（Shark Tank），催化了投资者对社区最佳项目的关注。

除了这些官方展示活动，这一周还挤满了投资者与创始人的交流会。根据 Belong 策划的一份指南，值得注意的周边活动包括 2 月 27 日由 CertiK Ventures 主办的**“与 VC 见面”欢乐时光**，3 月 1 日的StarkNet VC 与创始人休息室，甚至还有像**“推杆与路演”这样以高尔夫为主题的轻松路演活动。这些聚会为创始人提供了与风险投资家轻松交流的环境，通常会在会后促成后续会议。许多新兴 VC 公司**也出现在专家座谈会上——例如，在 EtherKnight 舞台上的一场会议重点介绍了一些新基金，如 Reflexive Capital、Reforge VC、Topology、Metalayer 和 Hash3，以及他们最感兴趣的趋势。早期迹象表明，这些 VC 对去中心化社交媒体、AI 和新颖的 Layer-1 基础设施等领域非常感兴趣（每个基金都在竞争激烈的 VC 格局中开辟自己的细分市场）。

对于希望利用 ETHDenver 社交机会的专业人士来说，关键的启示是周边活动和有针对性的交流会的价值。交易和合作关系通常是在咖啡或鸡尾酒会上萌芽，而不是在舞台上。ETHDenver 2025 众多的投资者活动表明，即使在市场不景气的情况下，Web3 投资界仍在积极寻找人才和创意。那些准备了精美演示和清晰价值主张的初创公司（通常利用活动的黑客松势头）找到了 receptive 的受众。与此同时，投资者利用这些互动来把握开发者社区的脉搏——今年最聪明的构建者在解决什么问题？总而言之，ETHDenver 再次证明社交与 BUIDLing 同等重要：在这里，一次偶然的相遇可能促成一笔种子投资，或者一次富有洞察力的对话可能点燃下一次重大合作的火花。

Web3 的风险投资趋势与投资机会​

在 ETHDenver 2025 期间，一个微妙但重要的叙事是 Web3 风险投资格局本身正在演变。尽管更广泛的加密市场起伏不定，但ETHDenver 的投资者们对有前景的 Web3 项目表现出强烈的兴趣。Blockworks 的现场记者指出，“尽管宏观经济面临阻力，但仍有大量私人资本流入加密领域，”对于最热门的创意，种子阶段的估值往往高得惊人。事实上，从加密原生基金到涉足 Web3 的传统科技投资者，大量 VC 的出席清楚地表明，ETHDenver 仍然是一个交易撮合中心。

从 VC 们讨论和赞助的内容中，可以辨别出新兴的主题焦点。AI x Crypto 内容的普遍性（黑客松赛道、专家座谈等）不仅是开发者的趋势；它也反映了风险投资对**“DeFi 遇上 AI”**这一交叉领域的兴趣。许多投资者正在关注那些在区块链上利用机器学习或自主代理的初创公司，这一点从风险投资赞助的 AI 黑客之家和峰会中可见一斑。同样，对 DePIN 和现实世界资产（RWA）代币化的高度关注表明，基金们看到了将区块链与实体经济资产和物理设备连接起来的项目的机会。专门的 RWA 日（2 月 26 日）——一个关于代币化资产未来的 B2B 活动——表明风险投资的探子们正在该领域积极寻找下一个 Goldfinch 或 Centrifuge（即将现实世界金融带入链上的平台）。

另一个可观察到的趋势是融资模式的日益实验性。前述关于 ICO 与 VC 的辩论不仅仅是会议的戏剧效果；它反映了风险投资界向更以社区为中心的融资模式发展的真实动向。ETHDenver 的一些 VC 表示对混合模式持开放态度（例如，由风险投资支持的代币发行，让社区参与早期轮次）。此外，公共物品资助和影响力投资也占有一席之地。在 ETHDenver 的再生精神下，即使是投资者也在讨论如何长期支持开源基础设施和开发者，而不仅仅是追逐下一个 DeFi 或 NFT 的热潮。像*“资助未来：链上初创公司不断演变的模式”*这样的专家座谈会探讨了诸如赠款、DAO 财库投资和二次方融资等替代方案，以补充传统的 VC 资金。这表明该行业在项目资本化方面正在成熟——风险投资、生态系统基金和社区资金协同工作。

从机会的角度来看，Web3 专业人士和投资者可以从 ETHDenver 的风险投资动态中获得一些可行的见解：（1）基础设施仍然为王——许多 VC 表示，作为行业支柱的“镐和铲子”（L2 扩容、安全、开发者工具）仍然是高价值投资。（2）AI/区块链融合和 DePIN 等新垂直领域是新兴的投资前沿——在这些领域加快学习或寻找初创公司可能会带来回报。（3）社区驱动的项目和公共物品可能会看到新颖的融资方式——精明的投资者正在研究如何可持续地支持这些项目（例如，投资于能够实现去中心化治理或共享所有权的协议）。总的来说，ETHDenver 2025 表明，虽然 Web3 风险投资格局竞争激烈，但充满了信心：资本可用于那些正在构建 DeFi、NFT、游戏等未来的人，即使是在熊市中诞生的想法，如果它们瞄准了正确的趋势，也能找到支持。

开发者资源、工具包与支持系统​

ETHDenver 始终以构建者为中心，2025 年也不例外——它兼具开源开发者大会的性质，为 Web3 开发者提供了丰富的资源和支持。在 BUIDLWeek 期间，与会者可以参加涵盖各个领域的现场研讨会、技术训练营和迷你峰会。例如，开发者可以参加前沿技术峰会，体验最新的协议，或者参加链上法律峰会，学习合规的智能合约开发。主要赞助商和区块链团队举办了实践课程：Polkadot 团队举办了黑客之家和关于启动平行链的研讨会；EigenLayer 领导了一个“再质押训练营”，教开发者如何利用其安全层；Polygon 和 zkSync 提供了关于使用零知识技术构建可扩展 dApp 的教程。这些课程为开发者提供了与核心工程师宝贵的面对面交流机会，让他们能够获得集成方面的帮助，并亲手学习新的工具包。

在整个主活动期间，会场设有一个专门的 #BUIDLHub 和创客空间，构建者可以在协作环境中编码并获得导师的指导。ETHDenver 的组织者发布了一份详细的构建者指南，并促成了一个现场导师计划（来自赞助商的专家随时为团队解决技术问题）。开发者工具公司也大量到场——从 Alchemy 和 Infura（提供区块链 API）到 Hardhat 和 Foundry（用于智能合约开发）。许多公司在活动中发布了新版本或测试版工具。例如，MetaMask 团队预告了一次重大的钱包更新，其中包括Gas 抽象和改进的 dApp 开发者 SDK，旨在简化应用为用户支付 Gas 费的方式。多个项目推出了 SDK 或开源库：Coinbase 的用于 AI 代理的*“Agent Kit”和协作的开放代理联盟*工具包被引入，Story.xyz 在他们自己的黑客松活动中推广了其用于链上知识产权许可的 Story SDK。

赏金和黑客支持进一步增强了开发者的体验。有 62 个赞助商提供了超过 180 个赏金，黑客们实际上可以从一个具体的挑战菜单中进行选择，每个挑战都附有文档、办公时间和有时甚至是定制的沙盒环境。例如，Optimism 的赏金挑战开发者使用最新的 Bedrock 操作码（他们的工程师随时待命提供帮助），而 Uniswap 的挑战则提供了对其新 API 的访问权限，用于法币出口集成。用于协调和学习的工具——如官方的 ETHDenver 移动应用和 Discord 频道——让开发者了解日程变更、支线任务，甚至通过 ETHDenver 的招聘板了解工作机会。

一个值得注意的资源是对二次方融资实验和链上投票的强调。ETHDenver 在黑客松评审中集成了二次方投票系统，让许多开发者接触到了这个概念。此外，Gitcoin 和其他公共物品组织的存在意味着开发者可以在活动结束后了解如何为他们的项目申请资助。总而言之，ETHDenver 2025 为开发者配备了前沿工具（SDK、API）、专家指导和后续支持，以继续他们的项目。对于行业专业人士来说，这提醒我们，通过教育、工具和资金来培育开发者社区至关重要。许多重点介绍的资源（如新的 SDK 或改进的开发环境）现在已经公开可用，为全球各地的团队提供了在 ETHDenver 分享的基础上进行构建的机会。

丰富 ETHDenver 体验的周边活动与社区聚会​

真正让 ETHDenver 与众不同的是其节日般的氛围——数十个官方和非官方的周边活动，围绕主会议创造了丰富多彩的体验。2025 年，除了举办官方内容的国家西部综合体外，整个城市都充满了聚会、派对、黑客松和社区集会。这些通常由赞助商或当地 Web3 团体主办的周边活动，极大地丰富了整个 ETHDenver 的体验。

在官方层面，ETHDenver 自己的日程安排包括了主题迷你活动：会场设有NFT 艺术画廊、区块链游乐场、DJ 放松穹顶，甚至还有一个禅意区供人放松。组织者还举办了晚间活动，如开幕和闭幕派对——例如，2 月 26 日由 Story Protocol 举办的**“Crack’d House”非官方开幕派对**，将艺术表演与黑客松颁奖公告融为一体。但真正 proliferate 的是社区主导的周边活动：根据一份活动指南，ETHDenver 的 Luma 日历上追踪了超过 100 个周边活动。

一些例子说明了这些聚会的多样性：

• 技术峰会与黑客之家： ElizaOS 和 EigenLayer 为 AI+Web3 爱好者举办了一个为期 9 天的 Vault AI 代理黑客之家。StarkNet 团队举办了一个为期多日的黑客之家，最终以其 ZK-rollup 上的项目演示夜告终。这些活动为开发者在主黑客松之外，就特定技术栈进行合作提供了专注的环境。
• 社交酒会与派对： 每个晚上都有一系列选择。2 月 27 日由 MetaMask、Linea、EigenLayer、Wormhole 等赞助的 Builder Nights Denver，将创新者聚集在一起，边吃边喝边进行轻松交谈。由 Belong 支持的 3VO’s Mischief Minded Club Takeover 是一个为社区代币化领导者举办的高级别社交派对。对于纯粹寻求乐趣的人来说，BEMO Rave（与 Berachain 等合作）和 rAIve the Night（一个以 AI 为主题的锐舞派对）让加密人群跳舞到深夜——将音乐、艺术和加密文化融为一体。
• 特殊兴趣聚会： 小众社区也找到了自己的空间。Meme Combat 是一个纯粹为 Meme 爱好者举办的活动，庆祝 Meme 在加密世界中的作用。House of Ink 迎合了 NFT 艺术家和收藏家，将一个沉浸式艺术场馆（Meow Wolf Denver）变成了数字艺术的展示平台。2 月 26 日的 SheFi Summit 汇集了 Web3 领域的女性进行演讲和交流，得到了 World of Women 和 Celo 等团体的支持——凸显了对多样性和包容性的承诺。
• 投资者与内容创作者聚会： 我们已经提到了 VC 活动；此外，2 月 28 日的 KOL（关键意见领袖）聚会让加密影响者和内容创作者讨论参与策略，展示了社交媒体与加密社区的交集。

至关重要的是，这些周边活动不仅仅是娱乐——它们本身常常成为思想和关系的孵化器。例如，2025 年代币化资本峰会深入探讨了链上资本市场的未来，很可能激发了与会的金融科技企业家和区块链开发者之间的合作。链上游戏黑客之家为游戏开发者提供了一个分享最佳实践的空间，这可能会导致区块链游戏项目之间的交叉授粉。

对于参加大型会议的专业人士来说，ETHDenver 的模式强调了价值在主舞台之外和舞台之上同样重要。广泛的非官方活动让与会者可以定制自己的体验——无论目标是会见投资者、学习新技能、寻找联合创始人，还是只是放松和建立友谊，总有一个活动适合你。许多资深人士建议新手：“不要只听讲座——去参加聚会，打个招呼。”在一个像 Web3 这样由社区驱动的空间里，这些人际关系往往会转化为 DAO 合作、投资交易，或者至少是跨越大陆的持久友谊。ETHDenver 2025 充满活力的周边场景放大了核心会议的影响，将丹佛的一周变成了一场多维度的创新盛宴。

关键要点与可行洞见​

ETHDenver 2025 展示了一个创新与协作全面开花的 Web3 行业。对于该领域的专业人士来说，从这次深度剖析中可以得出几个明确的要点和行动项：

• 趋势多样化： 本次活动清楚地表明，Web3 不再是单一的。AI 集成、DePIN 和 RWA 代币化等新兴领域与 DeFi 和 NFT 同样突出。可行洞见：保持信息灵通和适应性。 领导者应将研发或投资分配到这些新兴垂直领域（例如，探索 AI 如何增强他们的 dApp，或者现实世界资产如何整合到 DeFi 平台中），以抓住下一波增长浪潮。
• 跨链是未来： 随着主要的非以太坊协议积极参与，生态系统之间的壁垒正在降低。互操作性和多链用户体验获得了巨大关注，从 MetaMask 增加对 Bitcoin/Solana 的支持，到 Polkadot 和基于 Cosmos 的链吸引以太坊开发者。可行洞见：为多链世界设计。 项目应考虑能够利用其他链上流动性和用户的集成或桥梁，专业人士也应寻求跨社区的合作，而不是固步自封。
• 社区与公共物品至关重要： “再生者之年”的主题不仅仅是口号——它通过公共物品资助讨论、黑客松的二次方投票以及像 SheFi Summit 这样的活动渗透到内容中。道德、可持续发展和社区所有权是以太坊精神的核心价值观。可行洞见：融入再生原则。 无论是通过支持开源倡议、使用公平启动机制，还是将商业模式与社区增长相结合，Web3 公司都可以通过不纯粹是榨取性的方式获得好感和长久发展。
• 投资者情绪——谨慎而大胆： 尽管有熊市的传言，ETHDenver 表明VC 们正在积极寻找并愿意在 Web3 的下一篇章中下大注。然而，他们也在重新思考如何投资（例如，更具战略性，可能对产品市场契合度有更多监督，并对社区融资持开放态度）。可行洞见：如果你是初创公司，专注于基本面和讲故事。 脱颖而出的项目有明确的用例，并且通常有可行的原型（有些是在一个周末内构建的！）。如果你是投资者，这次会议证实了基础设施（L2、安全、开发者工具）仍然是高优先级，但通过在 AI、游戏或社交领域的论点来差异化，可以将基金定位在前沿。
• 开发者体验正在改善： ETHDenver 重点介绍了许多新的工具包、SDK 和框架，降低了 Web3 开发的门槛——从账户抽象工具到链上 AI 库。可行洞见：利用这些资源。 团队应尝试最新发布的开发者工具（例如，尝试 zkSync Smart SSO 以实现更轻松的登录，或使用开放代理联盟的资源进行 AI 项目），以加速开发并保持竞争优势。此外，公司应继续参与黑客松和开放的开发者论坛，作为寻找人才和创意的途径；ETHDenver 将黑客转变为创始人的成功就是该模式的证明。
• 周边活动的力量： 最后，周边活动的爆炸式增长在社交方面给我们上了一堂重要的课——机会常常出现在非正式场合。在欢乐时光的偶然相遇或在小型聚会上的共同兴趣，都可能创造出职业生涯中决定性的联系。可行洞见：对于参加行业会议的人来说，计划要超越官方议程。 确定与你的目标相符的周边活动（无论是会见投资者、学习小众技能，还是招聘人才），并积极参与。正如在丹佛所见，那些完全沉浸在这一周生态系统中的人，带走的不仅是知识，还有新的合作伙伴、员工和朋友。

总之，ETHDenver 2025 是 Web3 行业发展势头的缩影——融合了前沿技术讨论、热情的社区活力、战略性投资举措，以及一种将严肃创新与乐趣相结合的文化。专业人士应将此次活动的趋势和洞见视为 Web3 未来走向的路线图。可行的下一步是采纳这些学习成果——无论是对 AI 的新关注、与 L2 团队建立的联系，还是从黑客松项目中获得的灵感——并将其转化为战略。本着 ETHDenver 最喜欢的座右铭精神，是时候在这些洞见的基础上 #BUIDL，并帮助塑造丹佛众多人共同构想的去中心化未来。

多年来，加密世界一直被一个关键的可用性问题所困扰：钱包。传统钱包，即外部拥有账户（EOA），容错率极低。一次种子短语丢失就意味着资金永远失去。每一次操作都需要签名，且必须使用链的原生代币支付 gas 费。这种笨拙且高风险的体验是主流采用的主要障碍。

账户抽象（AA） 作为一种范式转变，正在重新定义我们与区块链的交互方式。其核心是将用户账户转变为可编程的智能合约，从而解锁社交恢复、一键交易以及灵活的 gas 支付等功能。

通往这一更智能未来的旅程正沿着三条不同的路径展开：经受实战检验的 ERC-4337、高效的 Native AA，以及备受期待的 EIP-7702。下面我们逐一解析每种方案对开发者和用户的意义。

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💡 路径 1：先驱 — ERC-4337​

ERC-4337 是将账户抽象引入以太坊及 EVM 链的突破性方案，无需更改底层协议。可以把它看作在现有系统之上添加了一层智能层。

它引入了全新的交易流程，涉及：

• UserOperations：一种新对象，表示用户的意图（例如 “将 100 USDC 换成 ETH”）。
• Bundlers：链下角色，收集 UserOperations，将其打包并提交到网络。
• EntryPoint：全局智能合约，负责验证并执行打包后的操作。

优势：

• 通用兼容性：可部署在任何 EVM 链上。
• 灵活性：支持游戏会话密钥、多签安全、以及通过 Paymaster 实现的 gas 赞助等丰富功能。

权衡：

• 复杂度与成本：需要运行 Bundlers，基础设施开销显著；且由于每笔操作都要经过额外的 EntryPoint 逻辑，gas 成本在三种方案中最高。因此，它的采用主要集中在 gas 友好的 L2 上，如 Base 和 Polygon。

ERC-4337 为其他 AA 方案铺平了道路，验证了需求并奠定了更直观 Web3 体验的基础。

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🚀 路径 2：理想实现 — Native Account Abstraction​

如果 ERC-4337 是插件，Native AA 则是将智能特性直接嵌入区块链底层。zkSync Era、Starknet 等链从一开始就把 AA 设为核心原则。在这些网络上，每个账户本身就是智能合约。

优势：

• 效率：AA 逻辑已内置于协议，省去额外层级，gas 成本显著低于 ERC-4337。
• 开发者友好：无需管理 Bundlers 或独立的 mempool，交易流程更像标准交易。

权衡：

• 生态碎片化：Native AA 是链特有的。zkSync 上的账户与 Starknet 上的账户不同，也都不是以太坊主网的原生账户。这导致跨链用户和开发者的体验被割裂。

Native AA 展示了效率的“终局”，但其普及度取决于所在生态的成长。

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🌉 路径 3：务实桥梁 — EIP-7702​

计划在以太坊 2025 年的 “Pectra” 升级中引入的 EIP-7702，旨在为海量现有 EOA 用户带来 AA 功能。它采用混合方式：允许 EOA 临时委托其权限给智能合约，以完成单笔交易。

可以把它看作给你的 EOA 加上临时的超能力。无需迁移资金或更换地址，只需在交易中添加授权，即可实现批量操作（如一次点击完成批准 + 兑换）或获得 gas 赞助。

优势：

• 向后兼容：适用于已有的数十亿美元资产的 EOA，无需迁移。
• 低复杂度：使用标准交易池，无需 Bundlers，基础设施大幅简化。
• 大众采纳催化剂：让每个以太坊用户瞬间拥有智能特性，可能快速推动更佳 UX 模式的普及。

权衡：

• 非“完整” AA：EIP-7702 并未解决 EOA 本身的密钥管理问题，私钥丢失仍然导致资金不可用。它更侧重于增强交易能力，而非彻底改造账户安全。

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对比概览​

功能	ERC-4337（先驱）	Native AA（理想）	EIP-7702（桥梁）
核心思路	通过 Bundlers 的外部智能合约系统	协议层面的智能账户	EOA 临时委托给智能合约
Gas 成本	最高（因 EntryPoint 额外开销）	低（协议优化）	中等（单笔交易的少量额外开销）
基础设施需求	高（需运行 Bundlers、Paymasters）	低（链验证者自行处理）	极低（使用现有交易基础设施）
关键用例	任意 EVM 链的灵活 AA，尤其是 L2	为专为 AA 设计的 L2 提供高效实现	为所有现有 EOAs 添加批量与 gas 赞助功能
适用场景	游戏钱包、需要免 gas 入门的 dApp	仅在 zkSync、Starknet 等链上构建的项目	为主流用户快速引入批量交易与 gas 赞助功能

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未来：融合与以用户为中心​

这三条路径并非相互排斥，而是正趋向于一个钱包不再是摩擦点的未来。

1. 社交恢复成为标准 🛡️： “钥匙丢失，资金消失” 的时代即将结束。AA 让基于守护者的恢复成为可能，使自托管的安全性和宽容度堪比传统银行账户。
2. 游戏体验再造 🎮：会话密钥将实现无缝游戏，无需频繁弹出 “批准交易” 窗口，让 Web3 游戏的体验接近 Web2。
3. 钱包成为可编程平台：钱包将实现模块化。用户可以添加 “DeFi 模块” 实现自动收益，或添加 “安全模块” 为大额转账提供 2FA。

对于 Blockeden.xyz 这样的开发者与基础设施提供商而言，这一演进充满机遇。Bundlers、Paymasters 以及各种 AA 标准的复杂性，为提供稳健、可靠且抽象化的基础设施创造了巨大的市场空间。目标是打造统一体验：开发者只需简单接入 AA 功能，钱包会根据链的支持情况在 ERC-4337、Native AA 或 EIP-7702 之间智能切换。

钱包终于迎来了应有的升级。从静态的 EOA 到动态、可编程的智能账户，这不仅是一次改进，更是一场革命，将使 Web3 对下一代十亿用户变得可访问且安全。