迪拜稳定币大师课：阿联酋如何构建全球最完善的加密货币许可框架
当美国正在辩论 《GENIUS 法案》且欧洲正在实施 MiCA 时，阿拉伯联合酋长国已悄然构建了全球最成熟的稳定币监管架构。三个监管机构、两个金融自由区、一种主权支持的迪拉姆稳定币，以及对 Circle 和 Tether 的双重批准 —— 这一切都在大多数西方司法管辖区敲定其框架之前就已投入运作。如果你想了解监管清晰度在实践中是如何运作的，迪拜和阿布扎比正在书写行业范本。
让其运转的三方监管框架
大多数国家将稳定币监管权交给单一机构。阿联酋采取了截然不同的方法，将职权分散给三个监管机构 —— 每个机构都有不同的管辖权和职责。
阿联酋中央银行 (CBUAE) 处于最高层。其《支付代币服务法规》(PTSR) 自 2024 年 7 月起生效，监管全境所有作为支付手段使用的稳定币。规则非常明确：发行人必须在流动性强的优质资产中维持 100% 的储备，其中至少一半以现金形式存放在阿联酋银行。代币必须能在一个工作日内按面值赎回。算法稳定币和隐私代币被明确禁止。
迪拜金融服务管理局 (DFSA) 管辖迪拜国际金融中心 (DIFC) ，即该酋长国的在岸金融自由区。2026 年 2 月，DFSA 承认 Circle 的 USDC 和 EURC 为迪拜加密代币制度下首批获得官方批准的稳定币，创造了历史。
阿布扎比全球市场金融服务监管局 (ADGM-FSRA) 负责监管阿布扎比的国际金融中心。Tether 的 USDT 和 Circle 的 USDC 在 ADGM 中均拥有“已获认可的虚拟资产”地位，其中 Tether 在 2025 年 12 月获得了跨另外九个区块链的多链批准。
这种三方结构从外部看可能很复杂，但它创造了一些有价值的东西：监管专业化。CBUAE 专注于货币稳定和国内支付轨道。DFSA 和 ADGM 则在国际金融服务业务上展开竞争。每个监管机构都可以在其领域内迅速行动，而无需等待其他机构。
Circle 的双区策略
Circle 进入阿联酋市场的方式说明了为什么多监管机构模型对加密企业是有利的，而非阻碍。
2026 年 2 月，Circle 在 DIFC 获得了 DFSA 对 USDC 和 EURC 的认可 —— 使其成为迪拜监管框架下首批获得正式认可的稳定币。但 Circle 早已在布局阿布扎比。2025 年 4 月，该公司获得了 ADGM FSRA 的原则性批准，随后在 2025 年 12 月获得了完整的货币服务提供商执照。
结果是：Circle 现在在阿联酋的两个主要金融区均合法运营。DIFC 的持牌企业可以在 DFSA 的监督下将 USDC 集成到其业务中，而 ADGM 持牌公司可以将 USDC 用于受监管的支付、结算和数字资产服务。这种双区存在使 Circle 能够进入阿联酋的整个机构金融生态系统 —— 在这个市场中，该国最大的银行阿布扎比第一银行 (First Abu Dhabi Bank) 管理着超过 3300 亿美元的资产 。
Tether 在阿布扎比推进多链布局
Tether 走了一条不同的道路。Tether 并没有在迪拜寻求 DFSA 的认可，而是专注于深化其在 ADGM 的布局。
USDT 最初于 2024 年 12 月在 ADGM 获得“已获认可的虚拟资产 (AVA)”地位，最初涵盖 Ethereum、Solana 和 Avalanche。随后，在 2025 年 12 月，ADGM 将这一认可扩大到另外九条链：Aptos、Celo、Cosmos、Kaia、Near、Polkadot、Tezos、TON 和 TRON。这种多链批准意义重大，因为它允许受监管的 ADGM 公司在广泛的区块链生态系统中提供基于 USDT 的服务 —— 包括交易、托管、结算和支付。
多链策略反映了 Tether 的全球化思维：在用户已经活跃的地方、在他们已经使用的链上与他们汇合。对于阿布扎比的机构参与者来说，这意味着在选择区块链基础设施时具有灵活性，同时不失监管保障。
迪拉姆稳定币之争
或许阿联酋稳定币故事中最具影响力的发展根本不在于 USDC 或 USDT —— 而是在于迪拉姆。
根据 PTSR 的规定，只有受迪拉姆支持的稳定币才被授权在阿联酋境内进行日常零售支付。像 USDC 和 USDT 这样的外国稳定币可以在金融自由区和国际贸易中运作，但国内零售交易需要锚定 AED 的代币。
这引发了一场打造终极迪拉姆稳定币的竞赛：
AE Coin 在 2024 年 12 月成为阿联酋首个获得全额执照的迪拉姆支持稳定币，每个代币与受监管本地银行持有的迪拉姆 1:1 挂钩，并接受持续审计。
DDSC (迪拉姆数字稳定币) 于 2026 年 12 月 12 日推出，由阿联酋三个最强大的实体支持：国际控股公司 (IHC，市值 2400 亿美元)、阿布扎比第一银行 (FAB，阿联酋最大的银行) 和 ADQ (一家主权财富基金)。DDSC 运行在阿联酋开发的 ADI Chain 上，这是一种专为国家级部署构建的机构级 Layer 2 区块链基础设施。
RAKBank 在 2026 年 1 月获得了 CBUAE 的原则性批准，以发行其自己的 AED 支持稳定币，为国内市场再添一名玩家。
这种雄心不仅限于支付。DDSC 的支持者明确引用了涵盖消费者交易、企业司库运营、跨境结算，以及值得关注的 —— AI 机器对机器支付的使用场景。当一家主权财富基金和一家国家最大的银行在构建稳定币时考虑到了 AI 支付，这预示了机构思维的未来走向。
阿联酋与其他加密枢纽的对比
阿联酋的做法与竞争对手的辖区形成鲜明对比：
新加坡在新加坡金融管理局（MAS）的领导下，自 2023 年 8 月以来一直保持着平衡的监管框架，重点关注在国内发行的单一货币稳定币。新加坡优先考虑公信力和机构信任，而非市场规模。但其做法更为保守 —— 获批的稳定币更少、支持的链更少、扩张速度也较慢。
香港于 2025 年 5 月通过了《稳定币条例》，香港金融管理局（HKMA）随后不 久发布了实施指南。香港为新进入者提供过渡沙盒，但对资本金要求很高。目前仍处于构建持牌生态系统的早期阶段。
美国仍处于立法僵局中。《GENIUS 法案》将建立首个全面的联邦稳定币框架，但目前尚未通过。与此同时，稳定币发行方在各州资金传输牌照和联邦执法行动的复杂交织下运作。
欧盟的《加密资产市场法规》（MiCA）已全面生效，但其严格的要求 —— 包括对非欧元代币每日稳定币交易量的限制 —— 已促使部分发行方限制在欧洲的服务。
阿联酋的优势不在于宽松。其准备金要求（100% 抵押，50% 以现金形式存在阿联酋银行）是全球最严格的之一。区别在于速度和透明度。阿联酋央行（CBUAE）、迪拜金融服务管理局（DFSA）和阿布扎比全球市场（ADGM）都已发布明确规则、处理申请并颁发牌照 —— 而其他辖区仍在起草立法。
VARA 与迪拜本土生态系统
在迪拜国际金融中心（DIFC）这一金融自由区之外，迪拜虚拟资产监管局（VARA）负责管理整个迪拜酋长国的加密活动。VARA 将稳定币监管为“法定货币参考虚拟资产”（FRVAs），并提供模块化的许可方式 —— 企业仅需为其实际从事的特定活动（交易、托管、咨询等）付费。
2025 年 5 月，VARA 发布了完整规则手册的 2.0 版本，并于 2025 年 6 月生效。这一更新后的框架涵盖了从交易所运营到 DeFi 协议交互的所有内容，为迪拜本土企业提供了清晰的合规路径，而无需承担完整的金融自由区牌照开销。
VARA 模式不仅让阿联酋的加密生态系统吸引全球金融机构（通常倾向于 DIFC 和 ADGM），也惠及在更广泛的迪拜经济中发展的初创公司、交易所和服务提供商。
这对行业意味着什么
阿联酋的稳定币架构揭示了将塑造全球加密监管的三大趋势：
监管竞争卓有成效。 DFSA 和 ADGM 竞相吸引国际企业，推动了更快的审批速度和更清晰的指南。这种国内竞争吸引了 Circle 和 Tether，使阿联酋拥有了目前任何一个西方辖区都无法提供的完整稳定币生态系统。
本国货币稳定币强制令将扩散。 阿联酋对零售支付中使用迪拉姆支持的代币的要求，为其他国家效仿提供了模板。预计那些在拥抱数字支付的同时寻求维护货币主权的国家，也会出台类似的本地货币优先政策。
基础设施比立法更重要。 在其他国家争论稳定币法案时，阿联酋已经构建了实际的基础设施 —— 用于 DDSC 的 ADI Chain、VARA 的许可门户以及 ADGM 的多链批准。监管框架之所以有价值，是因为它与处理真实交易的操作系系统相连。
对于正在评估稳定币业务落脚点的开发者和机构来说，阿联酋发出的信号很明确：框架已经就绪，牌照已经颁发，主权资本已经开始流入。
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