Invesco 接管 Superstate 旗下 9.67 亿美元的 USTB 基金 —— 2.2 万亿美元资产管理公司进入代币化国债领域对 120 亿美元 RWA 市场的意义
当一家管理着 2.2 万亿美元资产的资管巨头决定运营一只加密原生的代币化基金，而不是从头开始构建时，这向你传达了一个重要的信息：实验已经结束。代币化国债现在已成为一个正式的产品类别。
2026 年 3 月 24 日，景顺（Invesco）宣布将接手 Superstate 短期美国政府证券基金（更为人所知的代码是 USTB）的投资组合管理。该基金持有约 9.67 亿美元的资产，位列全球前五大代币化国债产品，并为 150 多家机构投资者提供服务。作为全球最大的独立资产管理公司之一，景顺并没有推出自己的竞争产品，而是选择收购现有的加密原生基础设施。
这不再是一个试点项目。这是一次针对生产级代币化金融的战略收购。
交易：代币化金融中的“买入 vs. 自建”
景顺与 Superstate 之间的合作揭示了传统金融（TradFi）进入代币化资产领域的新策略。景顺没有花费数年时间从头开始构建区块链基础设施，而是对现有的基金进行“白标”处理——该基金已经部署了智能合约，入驻了机构投资者，并拥有良好的业绩记录。
以下是保持不变的部分：USTB 的代码、智能合约地址以及代币本身。以下是变化的部分：在 2026 年年中完成过渡后，该基金将更名为“景顺短期美国政府证券基金”（Invesco Short-Duration U.S. Government Securities Fund），且投资组合管理将移交给景顺的全球流动性团队——这是一个在管理货币市场和短期现金产品方面拥有超过 45 年经验的团队。
该基金目前的 30 天年化收益率约为 3.44%，持仓集中在 2026 年 3 月至 5 月期间到期的美国国债。认购和赎回可以用美元或 USDC 进行，并提供当日流动性——这是传统货币市场基金根本无法比拟的特性。
“买入 vs. 自建”的决策意义重大。贝莱德（BlackRock）内部构建了其 BUIDL 基金，并由 Securitize 负责代币化。富兰克林邓普顿（Franklin Templeton）则在内部开发了其 BENJI 代币。景顺选择了第三条道路：收购加密原生基础设施，并在此基础上增加机构级的管理。
加密原生基础：Superstate 的历程
景顺选择 Superstate 作为合作伙伴，这本身就是对“从 DeFi 到传统金融”路径的一种认可。Superstate 由 Robert Leshner 创立，他也是 Compound 的创始人——Compound 是最早且最具影响力的 DeFi 协议之一。Leshner 离开 Compound 创立了 Superstate，并带着一个明确的论点：将 DeFi 的可编程性和可组合性应用于受监管的金融产品。
2026 年 1 月，Superstate 在由 Bain Capital Crypto 和 Distributed Global 领投的融资轮中筹集了 8,250 万美元，使其总融资额达到约 1 亿美元。该公司的产品套 件包括 USTB 以及其他为机构合格购买者设计的代币化工具。
这一轨迹之所以引人注目，是因为信誉传递的方向发生了变化。在 2021 年，DeFi 创始人推出受监管的基金会被机构配置者持怀疑态度。而到 2026 年，一位 DeFi 创始人的基金正被全球最大的资产管理公司之一所采用。现在的信誉是从加密原生基础设施向上流向传统金融，而不是反向流动。
拥有机构引力的 120 亿美元市场
代币化美国国债市场在短短 18 个月内从约 20 亿美元增长到 120 亿美元。这 500% 的扩张是由少数几家大型机构推动的：
- BlackRock BUIDL：占据主导地位的基金，资产管理规模（AUM）超过 25 亿美元。该基金于 2024 年 3 月推出，在 40 天内就达到了 10 亿美元——这在富兰克林邓普顿那里花费了数年时间才实现。BUIDL 通过 Securitize 运营，纽约梅隆银行负责托管。
- Franklin Templeton BENJI：一只在美国注册的政府货币市场基金，规模超过 8 亿美元，股东记录在七个不同的区块链网络上维护。富兰克林邓普顿的方法是将股东名册本身代币化——一股等于一个 BENJI 代币。
- 富达投资（Fidelity Investments）：在其加密货币托管和 ETF 业务之外，正在积极扩展其代币化产品线。
- Superstate USTB（现为景顺）：规模 9.67 亿美元，很快将冠以景顺品牌并由其提供管理专业知识。
这不再是一个由加密原生实验构成的市场。五大代币化国债基金中有四家现在由管理资产总额超过 15 万亿美元的公司管理或支持。
为什么代币化国债率先胜出
在所有可以大规模代币化的资产中——股票、房地产、私募信贷、大宗商品——率先突破的是美国国债。其原因是结构性的：
简单性：美国国债是现存最标准化的金融工具。没有信用分析，没有复杂的估值，且交易对手风险极小。代币化美国国债是一个已经解决的问题，而代币化商业房地产投资组合则不然。
收益率：随着短期利率维持在 3.5%-4.5% 附近，美国国债提供了可观的收益，可以通过智能合约以编程方式分发。这种收益率与稳定币借贷利率相比具有竞争力，但承担的是主权信用风险，而非 DeFi 协议风险。
监管清晰度：美国政府证券拥有成熟的法律框架。关于美国国债是否属于证券，不存在任何歧义。这消除了困扰其他代币化资产类别的分类不确定性。
DeFi 可组合性：代币化美国国债可以作为 DeFi 协议中的抵押品，创造一种具有收益的稳定币替代方案。MakerDAO 的 RWA 金库已经持有超过 20 亿美元的真实世界资产，其中很大一部分是美国政府证券。RWA 收入目前占 Maker 总收入的 60%。
结果是，代币化国债已悄然成为链上机构金融的基石。它们取代了原始的稳定币持仓，成为复杂 DeFi 策略中默认的生息资产。
2026 年更广泛的 RWA 景观
代币化国债是这场更广泛变革的先锋。2026 年 3 月，公共区块链上的代币化真实世界资产（RWA）总价值超过了 120 亿美元，而仅仅 15 个月前这一数字仅为约 50 亿美元。保守预测建议，到 2026 年底市场规模可能达到 1000 亿至 1500 亿美元，而温和预测则认为将达到 1500 亿至 2000 亿美元。
除了国债，机构代币化正在跨资产类别扩张：
- 私人信贷：代币化私人贷款正在迅速增长，Centrifuge 和 Maple Finance 等平台已发起了数亿美元的链上贷款。
- 企业债券：摩根大通（JPMorgan）的 Onyx 平台已处理了超过 9000 亿美元的代币化回购协议（repo）交易，证明了大规模固定收益代币化在基础设施层面是可行的。
- 房地产：规模较小但正在增长，通过代币化工具实现商业地产的碎片化所有权已成为可能。
机构渠道非常雄厚。目前有超过 200 个活跃的代币化项目处于不同的部署阶段，2025 年整个 RWA 领域的总锁定价值（TVL）达到了 650 亿美元 —— 相比 2023 年暴增了 800%。
景顺（Invesco）的举动对 2026 年及未来的预示
景顺与 Superstate 的交易是定义 2026 年剩余时间代币化金融三大趋势的领先指标：
1. 通过收购进 行整合。 传统金融（TradFi）公司将越来越多地收购加密原生基础设施，而不是从零开始构建。进入市场的时间优势太明显了 —— Superstate 已经拥有了智能合约、合规框架和投资者基础。预计会有更多传统资产管理公司对其现有的代币化基金进行白标（white-label）合作。
2. “机构包装”溢价。 同样的底层资产 —— 短期美国政府证券 —— 根据管理者的不同，所获得的机构信任度也不同。由景顺全球流动性团队管理的基金，将吸引那些永远不会投资于仅由 DeFi 原生初创公司管理的基金的配置者，无论该基金的实际表现如何。
3. 竞争转向分发。 随着代币化国债的技术和监管框架已基本解决，竞争战场转移到了分发。哪家公司能吸引最多的机构配置者？哪家能与现有的投资组合管理系统最无缝地集成？现在的优势属于那些拥有现有机构关系的公司 —— 这正是景顺在合作中带来的资产。
尚未回答的问题
120 亿美元的代币化国债市场令人印象深刻，但与 27 万亿美元的美国国债市场相比，仍然只是个零头。问题不在于代币化是否可行 —— 景顺的加入证实了它的可行性 —— 而在于它是否能超越早期采用者进行规模化扩张。
答案可能取决于基础设施。今天，大多数代币化国债产品要求投资者在加密原生环境中操作：钱包、链上结算、USDC 赎回。为了让市场达到预测建议的 1000 亿至 3000 亿美元范围，代币化国债需要通过机构投资者已经在使用的相同界面变得触手可及 —— 主要是主经纪商平台、投 资组合管理系统和传统托管机构。
景顺的参与是朝着这个方向迈出的一步。但在 120 亿美元与 1200 亿美元之间的桥梁，将由解决“最后一公里”分发问题的人来建造：让管理着数万亿资金的投资组合经理觉得代币化资产与传统资产无异。
实验已经结束。基础设施竞赛已经开始。
BlockEden.xyz 提供高性能区块链 API 基础设施，支持代币化资产构建和交易的网络。随着机构金融向链上迁移，可靠的节点基础设施成为每个代币化产品的基石。探索我们的 API 市场，在专为机构级性能设计的基础设施上进行开发。