地缘政治紧张局势下比特币的韧性：Arthur Hayes 的大胆预测

2026 年 2 月底，当炸弹开始落在伊朗军事设施上时，比特币表现得像大多数风险资产在危机中一样——暴跌。一个周末内 8.5% 的跌幅抹去了 3 亿美元的杠杆头寸，并将加密货币恐惧与贪婪指数（Crypto Fear & Greed Index）推低至 23。两周后，比特币交易价格突破 75,000 美元，表现优于黄金、标准普尔 500 指数和所有主要的亚洲股票指数。一些情况发生了变化——BitMEX 联合创始人 Arthur Hayes 认为他确切地知道原因。

在 3 月 2 日一篇名为《iOS 战争》（iOS Warfare）的挑衅性文章中，Hayes 提出了一个听起来近乎矛盾的论点：美国卷入伊朗的时间越长，比特币涨得越高。这并不是因为战争利好，而是因为战争让印钞机轰鸣作响。

Hayes 押注的四十年模式

Hayes 的论点基于一个自 1990 年以来以惊人一致性重复出现的简单历史观察。美国在中东的每一次重大军事行动之后，美联储都会放宽政策。

1990 年海湾战争期间，联邦公开市场委员会（FOMC）的会议纪要显示，委员会成员明确提到了“中东紧张局势引发的不确定性加剧”。到那年年底，随着信心的恶化，美联储开始降息。这一模式在 2003 年入侵伊拉克之后再次出现，在漫长的阿富汗战争期间也是如此，Hayes 押注这将在伊朗问题上重演。

传导机制很简单：长期的军事参与会产生巨大的财政压力。国防支出激增，赤字扩大。最终，中央银行面临二选一的局面——要么让借贷成本摧毁经济，要么开始宽松。Hayes 认为，美联储总是选择印钞机。

“特朗普参与代价极其高昂的伊朗国家建设活动的时间越长，美联储降低货币价格并增加货币供应量的可能性就越高，”Hayes 写道。在他的框架中，这种新的流动性不可避免地流向硬资产——而比特币位居榜首。

超级周期预测背后的数字

Hayes 并没有做出保守的预测。他对比特币的价格目标从 2026 年底的 250,000 美元到 2027 年的 750,000 美元不等。在 2025 年 9 月的一篇文章中，他甚至更进一步——预测在激进且持续的量化宽松情景下，到 2028 年将达到 340 万美元。

这些数字听起来很极端，但它们基于一个特定的模型：比特币与全球 M2 货币供应量增长的历史相关性。在 2024 年 1 月至 2025 年初的后 ETF 时代，比特币与 M2 之间的相关性保持在约 0.65 的正系数。当中央银行扩张资产负债表时，比特币在大约 60–70 天的滞后之后跟进。

当前的宏观格局非常有趣。截至 3 月 17 日，布伦特原油价格已飙升至每桶 102.98 美元，在冲突的第一周一度接近 120 美元。美联储将利率维持在 3.5%–3.75%，3 月 18 日的决议有 99% 的概率维持不变。鲍威尔主席面临着 Hayes 认为最终无法解决的困境：飙升的能源成本具有通胀性，但长期军事行动的财政负担需要更廉价的货币。

Hayes 的赌注是通胀方落败，战争支出胜出。当转向发生时，比特币的波动将是爆发性的。

双刃剑般的证据

这里的叙述变得复杂了。比特币和全球 M2 实际上自 2025 年中期以来一直处于“脱钩”状态。进入 2026 年，这种分歧变得明显——全球 M2 同比增长超过 10%，然而在最近由战争驱动的反弹之前，比特币的同比回报率为负。

这种脱钩挑战了 Hayes 货币论点的核心。如果比特币仅仅是流动性的晴雨表，它现在应该已经在上涨了。事实上，当 M2 扩张时，它一直处于 70,000 美元以下，这表明还有其他力量在起作用——监管不确定性、机构调仓，或者仅仅是因为这种关系并不像模型暗示的那样机械。

还有 Hayes 战绩的问题。Protos 对其 20 个公开市场预测进行的分析发现，其中 16 个未能实现。他预测加密市场将在 2025 年 3 月中旬达到顶峰，结果晚了两个月——实际顶峰出现在 2025 年 1 月 20 日。他预测比特币在重新测试 76,500 美元之前将达到 110,000 美元，这一预测也被证明是错误的，因为比特币在 2025 年 4 月直接跌至 76,500 美元，从未达到更高的目标。

即使是 Hayes 本人也提出了一个许多追随者忽略的关键警告。在 3 月 12 日的一次采访中，当被问及是否会在当前水平投资时，他直言不讳地回答：“不。我会等待。”他将自己的策略明确地与美联储的态度挂钩——他只有在宽松政策真正开始时才会成为买家，而不仅仅是在他预期开始时。

市场究竟在告诉我们什么

抛开预测，关注自冲突开始以来比特币的实际表现。这种模式很有启发性。

当周六传出袭击消息时，比特币最初跌至约 63,000 美元——这是在地缘政治冲击发生时少数 24/7 全天候交易的主要资产之一。随后它开始反弹，两周内总计上涨 14%。尽管在每一个负面新闻出现时都会遭到抛售，但该资产始终在刷新更高的低点，在 64,000 美元至 70,000 美元之间建立了一个不断抬升的底部，阻力位集中在 73,000 美元至 75,000 美元左右。

这种行为类似于交易员所说的“攀爬忧虑之墙”（climbing the wall of worry）——一种尽管坏消息不断但价格仍在上涨的模式，表明潜在需求正在吸收每一波抛售。CoinDesk 的分析指出，比特币的表现“不像传统的避险资产，而更像是一个 24/7 全天候的流动性池，比其他市场更快地吸收地缘政治冲击。”

反方观点同样强硬。机构经纪公司 Stifel 在 2 月发布了一份看跌分析，指出一条 15 年的趋势线表明比特币可能会跌回 38,000 美元。他们的观点是：油价持续高于每桶 100 美元会扼杀降息预期，并对包括加密货币在内的风险资产造成持续压力。

为什么 Hayes 的论点即使错了也很重要

Hayes 框架中最重要的收获不是价格目标，而是思维模型。无论比特币达到 250,000 美元还是 38,000 美元，财政政策、货币响应和硬资产定价之间的关系都是本轮周期的决定性动力。

考虑一下我们所知道的：美国政府正在中东进行军事行动，同时运行着数万亿美元的赤字，管理着 GENIUS 法案稳定币框架的推出，并面临 3 月 18 日的美联储决议，这可能会为 2026 年余下的时间定下基调。这些线索中的每一个都指向同一个问题——政府会优先考虑财政纪律还是增长刺激？

Hayes 押注于增长刺激。历史表明，即使他的时机和幅度往往会过冲，他在方向上可能是正确的。美联储从未在重大的军事冲突中维持鹰派立场。这不只是预测，而是一种模式。

对于投资者来说，实际的问题不在于 Hayes 750,000 美元的目标是否现实。而在于宏观设定——战争驱动的财政扩张、潜在的美联储宽松，以及比特币展现出的比传统风险资产更好地吸收地缘政治波动的能力——是否证明在当前水平增加敞口是合理的。

前方的道路

截至 2026 年 3 月 17 日，比特币价格为 73,717 美元。美联储明天将公布利率决定。油价在 100 美元以上。伊朗冲突没有解决的迹象。Arthur Hayes 在场边观望，等待着他期待已久的信号：印钞机发动的声音。

如果信号出现，他的论点认为比特币将进入一个市场从未见过的超级周期。如果没有——如果美联储在整个冲突中保持坚定且油价结算——那么从 2025 年开始的 M2 脱钩可能被证明是一种结构性转变，而非暂时的异常。

无论如何，接下来的 90 天将考验本周期最重大的宏观加密论点。Hayes 已经下注。接下来看美联储的行动。

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