稳定币新浪潮：传统金融巨头入场

Western Union（西联汇款）已有 175 年历史。索尼银行（Sony Bank）管理着数万亿日元的存款。SoFi 在不到十年的时间里，从一家学生贷款再融资机构转型为获得国家特许经营权的银行。到 2026 年第一季度末，这三家机构都将上线稳定币或进入高级试点阶段——而且它们绝非个例。欧洲最大的十二家银行正在共同开发一种稳定币。规模达 3200 亿美元的稳定币市场长期以来一直是 Tether 和 Circle 的双头垄断，而现在这个市场正变得日益拥挤。

三次发布，三种策略

这一波浪潮之所以引人注目，不仅在于参与者的数量，更在于其方式的多样化。每个新发行商都瞄准了支付栈的不同领域。

西联汇款：USDPT 与“最后一公里”问题

西联汇款于 2025 年 10 月发布了其美元支付代币（USDPT），并选择受联邦监管的数字资产银行 Anchorage Digital 在 Solana 上发行该代币。Crossmint 提供了钱包和支付 API 层，将 USDPT 接入西联汇款遍布 200 多个国家的现有基础设施。

其逻辑显而易见：西联汇款拥有 1 亿用户的汇款网络已经在进行跨境资金流动，但代理银行体系增加了数天的延迟和高昂的费用。基于 Solana 的稳定币可以在不到一秒的时间内完成结算，费用仅为几分钱。2026 年上半年的发布时间意味着 USDPT 将在《GENIUS 法案》的 OCC 规则制定征求意见期于 5 月 1 日结束时准时上线，使西联汇款在新的监管范围内抢占先机。

真正的创新不在于代币本身，而在于提现网络。与完全存在于链上的加密原生稳定币不同，USDPT 旨在将链上美元转账连接到西联汇款在全球的物理现金取款点，在银行账户仍属奢侈品的市场中，弥合区块链速度与现实世界可及性之间的鸿沟。

索尼银行：日元稳定币与 PlayStation 生态链

索尼银行正在实施双轨战略。2026 年 3 月，该银行与 JPYC Inc. 签署了谅解备忘录，研究将日元存款实时转换为挂钩日元的稳定币。在试点计划下，索尼银行的客户可以直接将存款转换为 JPYC，无需通过外部加密交易所。索尼旗下的 Web3 子公司 BlockBloom 正在设计银行体系与稳定币体系之间的整合。

此外，索尼银行正通过与 Bastion 的合作开发一款挂钩美元的稳定币，旨在用于 PlayStation 生态系统的游戏内结算。其愿景是：东京的一名玩家使用由其银行发行的稳定币购买 PlayStation 游戏中的数字资产，并在几毫秒内完成链上结算。

这种双币方案非常罕见。大多数传统金融（TradFi）入局者会选择单一挂钩。索尼银行认为，日元稳定币可以满足国内效用（支付、可编程金融），而美元稳定币则针对全球游戏经济。如果两者都取得成功，索尼银行将成为单一机构发行多币种稳定币的案例研究。

SoFi：首个由国家特许银行发行的稳定币

SoFi Technologies 于 2025 年 12 月推出了 SoFiUSD，使其成为第一家在公共、无需许可的区块链（以太坊）上发行稳定币的国家特许、受 FDIC 保险的银行。SoFiUSD 由 SoFi 银行美联储账户中的现金提供 1:1 的全额储备——零信用风险、零流动性风险、即时赎回。

但更大的布局在于基础设施。SoFi 不仅仅是在发行自己的稳定币，还在提供“稳定币即服务”。银行、金融科技公司和企业合作伙伴可以利用 SoFi 的监管框架、运营基础设施和储备管理来发行白标稳定币，或将 SoFiUSD 集成到其自身的结算流程中。

2026 年 3 月 3 日宣布的与万事达卡（Mastercard）的合作进一步加速了这一战略。SoFi 银行将使用 SoFiUSD 在万事达卡网络上结算自己的信用卡和借记卡交易。SoFi 的技术平台 Galileo 也将为其支付卡客户提供使用 SoFiUSD 结算的选项。最终目标是：每一次刷卡都可能在后台触发稳定币结算，这对于消费者来说是不可见的，但对于后台系统的运作却是革命性的。

承受压力的双头垄断

要理解其重要性，请看目前为止谁在控制稳定币市场。

Tether 的 USDT 拥有 1840 亿美元的市值，约占总供应量的 58%。Circle 的 USDC 持有约 790 亿美元，占供应量的 25%。两者合计占 3200 亿美元稳定币市场的 80% 以上。但裂痕已经出现。

Circle 的 USDC 一直在积极扩大领地。2026 年 2 月，USDC 占调整后稳定币交易额的 64%——在 1.8 万亿美元的转账额中占 1.26 万亿美元——是 Tether（5140 亿美元）的两倍多。机构的采用、欧洲 MiCA 的合规性以及 Circle 即将进行的 IPO 正在从 USDT 中吸引交易量。

现在想象一个这样的世界：西联汇款的 1 亿用户可以持有 USDPT，SoFi 的万事达卡集成通过 SoFiUSD 路由数十亿的银行卡结算，索尼银行的 PlayStation 生态系统使用稳定币进行游戏内交易。这些不再是边际的加密原生交易量，而是主流支付流被重新路由到了区块链轨道上。

双头垄断不会在一夜之间崩塌。Tether 和 Circle 拥有新入局者所缺乏的深度流动性、交易所集成和 DeFi 可组合性。但护城河比看起来要窄。TradFi 发行商带来的是加密原生稳定币从未有过的东西：数以亿计的现有客户群和稳固的监管关系。

欧洲的财团化路径

在大西洋彼岸，欧洲各银行正在走一条完全不同的道路。与其各自分别发行代币，十二家主要机构——包括法国巴黎银行（BNP Paribas）、联合信贷银行（UniCredit）、荷兰国际集团（ING）、凯克萨银行（CaixaBank）、西班牙对外银行（BBVA）、丹麦银行（Danske Bank）等——共同组建了合资企业 Qivalis，旨在荷兰中央银行的监管下发行一种以欧元计价的稳定币。

Qivalis 代币将由银行存款和高质量的短期欧元区主权债券组成的混合资产提供 1:1 的支持，从第一天起就完全符合 MiCA 法案的要求。该财团正在与加密货币交易所、做市商和流动性提供者进行深入磋商，以确保在计划于 2026 年下半年启动时拥有强大的流动性。

这种财团模式具有战略优势。由十二家银行共同承担合规成本，使得即使在 MiCA 的双重许可要求下（即 MiCA 授权和 PSD2 支付服务许可），经济效益依然可行。由十几家系统重要性银行支持的单一欧元稳定币，具有任何单一加密原生发行方都无法比拟的隐含信誉。

但这种方式也带有风险。十二家银行意味着十二套治理结构、十二支合规团队以及十二套国家监管机构。决策速度——这是加密货币相对于传统金融的最大优势——可能成为该财团最大的弱点。

GENIUS 法案：新市场的框架

监管背景使 2026 年与以往的每个稳定币周期都截然不同。2025 年签署成为法律的《GENIUS 法案》（指导并建立美国稳定币国家创新法案，Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins）确立了美国首个全面的稳定币发行联邦框架。

关键条款包括：

• 双轨制监管：未偿还稳定币少于 100 亿美元的发行方，如果被证明其标准与联邦标准“实质上相似”，则可以在州级监管下运营。超过 100 亿美元后，必须接受联邦监管。
• 多种发行方类型：法律承认联邦合格非银行发行方、州合格发行方以及受保存款机构的子公司——这为银行、金融科技公司和加密原生公司都创造了准入通道。
• 储备金要求：由现金、国库券或其他高质量流动资产提供 1:1 的支持，并有定期的审计证明要求。

美国货币监理署（OCC）于 2026 年 3 月 2 日发布的 376 页拟议规则制定公告填补了运营细节：最低资本门槛、超出代币赎回义务的流动性缓冲、治理结构以及第三方风险管理预期。

对于传统金融（TradFi）参与者来说，《GENIUS 法案》是一份邀请函。SoFi 已经作为一家在 OCC 监管下的全国性特许银行运营——发行稳定币是其现有监管关系的自然延伸。西联汇款（Western Union）与联邦监管机构 Anchorage Digital 的合作也提供了类似的合规路径。让银行止步不前的监管模糊时代正在结束。

这对市场意味着什么

传统金融（TradFi）稳定币的蜂拥而至将从几个方面重塑市场。

流动性碎片化与扩张。更多的发行方意味着更多的代币，这可能会导致不同稳定币之间的流动性碎片化。但这也意味着更多的出入金通道和更多的使用场景。西联汇款的汇款用户、SoFi 的银行业务客户和索尼的游戏玩家代表了全新的需求池，这些用户从未打算直接使用 USDT 或 USDC。

收益率问题。美国稳定币监管中最具争议的条款之一是发行方是否可以向持有者提供收益。美国银行家协会积极游说反对计息稳定币条款，认为这会与银行存款产生不公平竞争。SoFi 作为银行和稳定币发行方的双重身份使其处于这场辩论的中心——SoFiUSD 最终能否提供由其美联储现金储备支持的收益？

基础设施成为护城河。随着稳定币发行通过《GENIUS 法案》等框架变得商品化，竞争优势正从代币本身转向围绕它的基础设施。SoFi 的“稳定币即服务”模式、西联汇款的取现网络以及万事达卡（Mastercard）的结算集成才是真正的产品。稳定币仅仅是媒介。

跨链扩散。西联汇款选择了 Solana 以追求速度和成本。SoFi 在以太坊（Ethereum）上发布以获取流动性和机构信任。索尼正在探索适合游戏的链。随着传统金融发行方的进入，每一方都会针对其使用场景进行优化，这可能会比任何加密原生协议倡议更有效地加速多链采用。

前方的路

2026 年第一季度可能会被铭记为稳定币停止作为加密产品并成为金融产品的季度。这种区别至关重要。加密产品由加密用户采用。金融产品由所有人采用。

西联汇款并不是在追逐 DeFi 收益农场用户——它正在解决一个每年 1500 亿美元的全球汇款市场问题。SoFi 并不是在交易所上市方面与 Tether 竞争——它正在将稳定币结算嵌入万事达卡的网络中。索尼银行（Sony Bank）并非为加密交易者而建——它是为 1.1 亿 PlayStation Network 用户而建。

目前 3200 亿美元的稳定币市场与每年处理的 150 万亿美元全球支付规模相比，仍然只是一个四舍五入的误差。如果传统金融的稳定币浪潮能捕捉到这些流量的哪怕一小部分，当前的双头垄断将看起来只是一个更大故事的奇特序幕。

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