SWEEP：道富银行与 Galaxy 的 2 亿美元 Solana 基金如何重写机构现金管理规则

全球机构现金存放在一个价值 7.7 万亿美元的货币市场基金行业中，该行业目前仍运行在几十年前构建的、仅限工作时间且采用批处理模式的轨道上。现在，两家重量级机构正押注链上基础设施可以做得更好。

管理着 44.3 万亿美元资产的托管机构道富银行（State Street）与加密货币领域最著名的机构桥梁之一 Galaxy Digital 已经联手。他们共同创立的“道富 Galaxy 链上流动性扫描基金”（State Street Galaxy Onchain Liquidity Sweep Fund，简称 SWEEP）获得了 Ondo Finance 2 亿美元的种子资金承诺，旨在直接在 Solana 上为合格机构投资者提供 24/7 的类现金流动性。

这不仅仅是一个概念验证。它是一个信号，表明代币化货币市场基金已从实验性的新鲜事物转变为竞争中的必然选择。

从发布到加速：SWEEP 究竟是什么

SWEEP 于 2025 年 12 月发布，并计划于 2026 年初推出。它被构建为一个私人流动性基金，专门面向“合格购买者”（Qualified Purchasers）——这是美国证券交易委员会（SEC）对拥有至少 500 万美元可投资资产投资者的称呼。该基金接受以 PYUSD（由 Paxos 发行的 PayPal 稳定币）进行的申购和赎回，只要基金持有足够的头寸，即可提供全天候结算。

道富银行及信托公司（State Street Bank and Trust Company）担任托管人，提供了机构配置者所要求的监管公信力。Galaxy 提供数字资产基础设施和发行能力，处理使代币化成为可能的链上机制。而 Ondo Finance 作为代币化国债领域的主导力量，已拥有超过 20 亿美元的产品，它承诺提供 2 亿美元的种子资金，使 SWEEP 在发布时便具备即时规模。

初始部署目标是 Solana，并计划扩展至 Stellar 和 Ethereum。跨链互操作性将依赖 Chainlink 的基础设施，在网络之间移动数据和资产。

为什么首先选择 Solana？

选择 Solana 作为首发链是一个深思熟虑的战略决策，而非默认选项。凭借 400 毫秒的区块时间和不到一美分的交易费用，Solana 提供了机构现金管理所需的速度和成本优势。当财务部门需要在周六凌晨 2 点在不同收益头寸之间转移 5000 万美元时，结算层需要实时响应，而不是像以太坊那样需要 12 秒的区块时间。

Galaxy 一直在多个方面深化对 Solana 的投入，SWEEP 代表了在该网络上构建的最著名的机构级产品。随着 Solana 越来越多地成为机构级金融产品的聚集地——从 Ondo 的代币化股票和 ETF 到 2026 年初获批的 Solana 质押 ETF 浪潮——它自然而然地成为了旨在将传统金融（TradFi）现金管理带到链上的产品的首选。

多链路线图（先 Solana，后 Stellar 和 Ethereum）也暗示了一个更广泛的战略：在机构客户现有的数字资产运营所在地与其对接，而不是强迫他们迁移到单一链上。

代币化货币市场军备竞赛

SWEEP 进入了一个日益拥挤的战场。代币化国债和货币市场基金领域已从 2025 年初的 40 亿美元资产管理规模（AUM）爆炸式增长到 2026 年 3 月的 110 亿美元以上——增长了近三倍。竞争格局读起来就像全球金融界的“名人录”：

• BlackRock BUIDL：首个机构代币化国债基金，在以太坊上推出并扩展至多条链。此前以约 18.7 亿美元的 AUM 领先市场，BUIDL 为机构级代币化现金产品设定了模板。
• Circle USYC：最近超过 BUIDL 成为最大的代币化美国国债产品，供应量约为 22 亿美元，这主要归功于其作为币安（Binance）机构衍生品平台在 BNB Chain 上的场外抵押品的广泛应用。
• J.P. Morgan MONY：全球最大的系统重要性银行（GSIB）通过在以太坊上的 My OnChain Net Yield 基金进入该领域，代表了银行业代币化的分水岭时刻。
• Franklin Templeton BENJI：作为最早的机构进入者之一，富兰克林邓普顿（Franklin Templeton）的链上美国政府货币基金一直在稳步扩大其分销和跨链能力。

SWEEP 的独特之处在于道富银行的托管基础设施、Galaxy 的加密原生分销网络以及 Ondo 的 DeFi 生态系统覆盖范围的结合。这种三方结构弥补了让许多机构财务主管望而却步的信任鸿沟：他们获得了所需的监管包装（道富银行）、他们缺乏的区块链专业知识（Galaxy）以及使产品在 DeFi 工作流中实际可用的链上流动性网络（Ondo）。

7.7 万亿美元的机会——以及它为何向链上转移

截至 2026 年初，传统货币市场基金持有约 7.7 万亿美元的资产。这些基金发挥着简单但关键的作用：它们为机构提供了一个存放现金的安全场所，同时赚取适度收益，并能在需要时快速取出。

问题在于，传统金融中的“快速”最好也就是 T+1 结算——而且通常仅限于周一至周五的工作时间。在与数字资产日益紧密交织的 24/7 全球金融系统中，这种局限性造成了实际的运营摩擦。

代币化货币市场基金通过将基金份额编码为区块链代币来解决这一问题，实现了：

• 24/7 结算：申购和赎回全天候进行，而不仅仅是在银行营业时间。
• 可编程的可组合性：代币化基金份额可以作为 DeFi 协议中的抵押品、衍生品交易的保证金或跨境交易中的结算资产。
• 原子化交易：在代币化 MMF 和交易头寸之间转移 1 亿美元只需几秒钟，而非几天。
• 透明的储备：链上证明提供了对基金持仓和净值（NAV）计算的实时可见性。

数据说明了采用率的加速。截至 2025 年 11 月，代币化 MMF 的资产管理规模达到 86 亿美元，较当年年初增长 110%。更广泛的代币化基金类别达到了 144 亿美元的历史新高，预计到 2033 年，代币化现实世界资产（RWA）的总规模将增长至 18.9 万亿美元。

SWEEP 对机构现金管理的意义

SWEEP 的意义不仅仅是代币化基金竞赛中的又一个参与者。它代表了一个关于机构现金管理走向的特定论题：即链上自动转存（sweep）账户将取代传统的银行自动转存产品。

在传统模式中，经纪商或机构账户中的多余现金在每个交易日结束时会被自动 “划转” 到货币市场基金中。SWEEP 将这一概念引入链上，使机构能够持有现金等价物头寸，这些头寸始终保持流动性、始终产生收益，并始终能与其它链上金融活动进行组合。

对于已经在数字资产领域开展业务（如交易加密货币、持有代币化证券或使用稳定币结算）的机构而言，SWEEP 为闲置资金提供了一个在同一区块链生态系统内的收益型停泊点。无需提现（off-ramping）至传统银行，无需等待电汇，也没有 T+1 延迟。

以 PYUSD 计价也具有重要的战略意义。通过使用 PayPal 的受监管稳定币而非专有代币进行结算，SWEEP 连接到了一个具有深厚流动性和广泛接受度的现有支付结算网络。投资者可以在 PYUSD、SWEEP 基金代币以及其它链上资产之间进行低摩擦的切换。

未来之路：融合而非竞争

SWEEP、BUIDL、MONY 和 USYC 等产品的出现，预示着比一种新资产类别更重大的变革。它标志着传统现金管理与基于区块链的金融基础设施之间结构性融合的开始。

正如摩根大通（J.P. Morgan）的加入所证明的那样，即使是最大的银行现在也将代币化货币市场视为战略必然，而非仅仅是一项实验。问题不再是机构现金是否会流向链上，而是规模达 7.7 万亿美元的货币市场行业将以多快的速度采用可编程、7/24 全天候的结算路径。

2026 年，以下几个催化剂可能会加速这一进程：

• 监管明确性：《GENIUS 法案》的执行框架和 OCC（美国货币监理署）的审慎制定规则，为受监管机构如何参与代币化基金产品提供了更清晰的指导方针。
• 跨链成熟度：Chainlink 和其他互操作性解决方案实现了代币化基金份额在 Solana、Ethereum 和其他网络之间的无缝转移，减少了链碎片化（chain-fragmentation）带来的障碍。
• 抵押品认可：交易所和结算所越来越多地接受代币化货币市场基金（MMF）份额作为合格抵押品，这创造了一个强大的采用飞轮 —— 当收益型头寸可计入保证金要求时，机构所需的闲置现金就会减少。

SWEEP 基金启动资金可能为 2 亿美元，但其目标可触达市场是以万亿计的。对于持观望态度的机构财务主管来说，问题正从 “我们应该将现金管理代币化吗？” 转向 “我们已经落后多少了？”。

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