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GRVT：全球首家持牌链上交易所如何重写加密货币交易规则

· 阅读需 11 分钟
Dora Noda
Dora Noda
Software Engineer

每个加密货币交易者都面临着同样一个不可能的选择：是使用速度快但具有托管性质的中心化交易所，还是使用无需信任但速度慢且存在信息泄露风险的 DEX。GRVT —— 一个基于 ZKsync 零知识应用链构建的混合型交易所 —— 声称已经完全消除了这种权衡。凭借已获得的百慕大牌照、正在申请中的 MiCA 和 ADGM 牌照，以及最近月交易量突破 516 亿美元，GRVT 正将其未来押注于这样一个理念：监管与去中心化并非对立面 —— 它们互为前提。

以下是为什么这种混合模式至关重要、它在底层是如何运作的，以及 GRVT 是否能够捕捉到 CEX 和纯 DEX 都未能服务的机构级衍生品市场。

GRVT 旨在解决的问题​

链上衍生品市场正在蓬勃发展 —— 仅永续合约在 2026 年初在去中心化平台上的月交易量就超过了 2.9 万亿美元。但支撑这种增长的基础设施仍然存在深刻的缺陷。

中心化交易所提供了速度、流动性和熟悉的界面。但它们持有用户资金，使其成为黑客攻击和监管行动的蜜罐。FTX、Mt. Gox 以及一打较小平台倒闭的阴影依然笼罩着这个行业。

完全去中心化的交易所解决了托管问题，但引入了其他问题。链上订单簿会泄露信息。MEV 机器人会进行抢跑交易和夹心攻击。延迟使得机构级执行变得不可能。此外，大多数 DEX 运行在监管灰色地带，这使得大型资产配置者 —— 养老基金、家族办公室、主权财富基金 —— 处于观望状态。

GRVT 的论点是：你可以构建一个在链上结算、保持用户资金自托管、运行速度不逊于任何中心化对手的撮合引擎，并且仍然持有受监管的金融牌照。其创始人 —— 首席执行官 Hong Yea、首席运营官 Matthew Quek 和首席技术官 Aaron Ong，均曾在高盛、Facebook 和星展银行任职 —— 他们离开传统金融界正是为了证明这是可能的。

GRVT 的混合架构如何运作​

GRVT 的设计将执行与结算分为两层，每一层都针对不同的优先级进行了优化。

第 1 层：链外撮合引擎​

订单撮合、风险管理和头寸更新都在高性能的链外引擎上进行。这正是 GRVT 拥有中心化交易所级别延迟的原因 —— 满足机构做市商要求的亚毫秒级订单撮合。

至关重要的是，敏感数据 —— 保证金余额、头寸大小、清算阈值 —— 完全保留在链外并经过加密。这不仅仅是一个隐私功能，更是一个防利用功能。夹心攻击、抢跑交易和 MEV 提取在结构上变得不可能，因为支持这些策略的数据永远不会进入公共内存池（mempool）。

第 2 层：由 ZK 驱动的链上结算​

每批撮合的交易都会被打包成一个零知识证明 —— 一种在不泄露底层交易数据的情况下证明整批交易有效的加密证书。这些证明连同更新的状态根（state roots）一起提交给 GRVT 应用链（基于 ZKsync Hyperchain 技术栈构建），该应用链随后锚定到以太坊进行最终结算。

结果是：拥有以太坊级别的安全保证，而无需支付以太坊级别的透明度成本。 用户始终保持对其资产的自托管。如果 GRVT 的链外引擎宕机，资金仍然可以直接从结算层的智能合约中提取。

Validium 的独特设计​

GRVT 使用 Validium 数据可用性模型，而不是标准的 Rollup。在 Rollup 中，所有交易数据都发布在链上（成本高昂且公开）。在 Validium 中，数据存储在链外，通过零知识证明确保完整性。对于交易数据具有商业敏感性的衍生品交易所来说，这是一个刻意的架构选择 —— 机构交易者不会使用一个任何人都可以在区块浏览器上看到其头寸的平台。

多司法管辖区牌照策略​

真正让 GRVT 脱颖而出并区别于竞争对手的不是它的技术 —— 而是它围绕该技术建立的监管护城河。

百慕大：第一块多米诺骨牌​

在 2024 年底，GRVT 成为第一家获得百慕大货币管理局（BMA）颁发的数字资产业务牌照的去中心化交易所。具体而言，GRVT 持有《数字资产业务法》（Digital Asset Business Act）下的 M 类“修改版”牌照，并计划升级为正式的 F 类牌照。

百慕大并非监管“橡皮图章”。BMA 拥有全球最严苛的数字资产框架之一，其要求涵盖 AML/KYC、网络安全审计、资本储备和运营韧性。在那里获得牌照向其他监管机构发出信号：GRVT 的合规基础设施是机构级的。

MiCA、VARA 和 ADGM：下一波浪潮​

GRVT 正在同步推进以下目标：

  • MiCA (欧盟)：《加密资产市场法规》(Markets in Crypto-Assets regulation) 于 2025 年全面生效，要求所有在欧盟运营的加密资产服务提供商必须持有执照。GRVT 正在与欧洲监管机构接触，以获取 CASP (加密资产服务提供商) 执照。
  • VARA (迪拜)：虚拟资产监管局 (Virtual Assets Regulatory Authority) 执照将使 GRVT 能够进入中东快速增长的机构加密市场。
  • ADGM (阿布扎比)：来自阿布扎比全球市场 (Abu Dhabi Global Market) 的资本市场执照将使 GRVT 能够开展结构化产品和机构衍生品业务。

这种跨司法管辖区的策略虽然成本高昂且进度缓慢，但它创造了持久的竞争优势。每张执照都是纯去中心化交易所 (DEX) 难以复制的准入门槛。

数据表现：从零到 $51.6B​

自推出激励活动以来，GRVT 的增长非常显著：

指标第 2 季之前当前 (2026 年 1 月)增长
月交易量约 $30.7B$51.6B+68%
总锁定价值 (TVL)$11.3M$107.1M+847%
未平仓合约量 (OI)约 $11.5M$484.1M+42 倍
月活跃交易者约 5,70010,000++76%

这些是代币发行前的数据。GRVT 尚未发行其代币 —— TGE 计划于 2026 年第 3 季度进行，即在 6 月底第 2 季结束后的不久。代币 ($GRVT) 的固定供应量为 10 亿枚，其中 28% 分配给社区 —— 这是交易所代币历史上最高的社区分配比例。

$19M 的 A 轮融资​

2025 年 9 月，GRVT 完成了 1900 万美元的 A 轮融资，由 ZKsync Foundation、Further Ventures、EigenCloud 和 500 Global 共同领投。大部分资金将用于产品开发和工程建设，特别是构建下一阶段所需的 DeFi 集成和机构入金通道。

GRVT vs. Hyperliquid vs. Backpack：面向未来的三种模型​

链上衍生品市场正围绕三种截然不同的路径进行整合，每种路径都对机构的实际需求做出了根本不同的押注。

Hyperliquid：纯粹的去中心化，极致的交易量​

Hyperliquid 在链上永续合约市场占据主导地位，拥有约 70% 的市场份额，月交易量接近 4000 亿美元。其策略很简单：构建最快、流动性最强的完全去中心化交易所，让市场主动找上门。这一策略非常奏效 —— Hyperliquid 已产生近 7 亿美元的收入。

但 Hyperliquid 在没有监管执照的情况下运营。其持仓情况是公开可见的。此外，它最近向大宗商品衍生品（周末石油期货交易）的扩张已引起监管机构的关注。对于有合规要求的机构来说，Hyperliquid 是一个不可行的选择。

Backpack：通过收购实现合规​

Backpack 走的是一条不同的道路，它以 3270 万美元收购了 FTX EU，从而继承了塞浦路斯证券交易委员会颁发的、符合 MiFID II 标准的执照。这为 Backpack 在整个欧盟提供受监管的加密衍生品提供了法律保护 —— 如果从零开始，这需要数年时间才能实现。

凭借 10 亿美元的估值和超过 1 亿美元的年收入，Backpack 证明了监管套利模型的有效性。但其方法是中心化优先的：它作为一个带有监管外壳的传统交易所运营，而不是一个符合监管要求的去中心化协议。

GRVT：混合型路线​

GRVT 介于这两个极端之间。它通过链下执行匹配 Hyperliquid 的性能，同时通过跨司法管辖区的许可匹配 Backpack 的监管雄心。零知识架构增加了一个这两个竞争对手都没有提供的隐私层 —— 这一特性对于不希望自己的头寸被抢跑或策略被链上数据逆向工程的机构交易员来说至关重要。

风险在哪里？GRVT 正试图满足所有人的需求。混合架构更难构建、更难审计，也更难解释。“不完全去中心化”的标签可能会疏远 DeFi 纯粹主义者，而“不完全受监管”的状态（待 MiCA 和 ADGM 批准）可能尚不能满足机构合规团队的要求。

2026 年路线图：从永续合约到私人财富管理​

GRVT 的雄心远不止于永续期货。2026 年的路线图包括：

  • 现货订单簿交易所：在衍生品之外推出加密货币现货交易。
  • DeFi 流动性集成：通过 ZKsync Atlas 连接到 Aave 等协议，允许交易者在交易时通过其抵押品赚取收益。
  • 主经纪商业务：建立在智能合约上的原生借贷市场，提供机构级的保证金和借贷服务。
  • 代币经济学全面披露：完整的 $GRVT 代币经济模型计划于 2026 年 3 月公布。

Messari 研究团队将这一发展轨迹描述为“从永续合约向私人财富管理”的转变 —— 这标志着 GRVT 的定位不再仅仅是一个交易场所，而是一个全栈式的数字资产金融服务平台。

这对市场意味着什么​

GRVT 的混合模式回答了自 FTX 崩盘以来行业一直在争论的一个问题：能否在不牺牲加密货币核心价值的前提下，建立一个机构真正愿意使用的加密交易所？

目前的证据表明是可以的 —— 但仍存在一些变数。监管护城河确实存在，但尚不完整。技术方案可行，但尚未经过 Hyperliquid 级别交易量的压力测试。社区分配方案虽然慷慨，但在代币正式推出之前仍缺乏实质意义。

不可否认的是，市场正在向受监管的链上基础设施转型。如果监管机构加强对无牌照衍生品平台的打击，Hyperliquid 的主导地位可能是暂时的。Backpack 依靠收购驱动的策略可能会面临规模化瓶颈。而 GRVT 从底层开始构建的混合方法 —— 专为合规与去中心化而设计 —— 可能会成为定义下一代加密交易所的模板。

2026 年第三季度的 TGE 将是第一次真正的考验。如果 GRVT 能够通过代币发行维持其增长指标，获得更多监管许可，并引入机构级资金流，它将不仅是全球首个持牌链上交易所。它还将证明行业终于摆脱了在速度与去信任化、监管与去中心化之间进行“二选一”的困境。

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