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去中心化 AI 基础设施资金轮动：Render 和 Bittensor 预示 190 亿美元 DePIN 板块爆发

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Dora Noda
Dora Noda
Software Engineer

一个完全在通用硬件上训练、没有中心化集群、没有白名单、也没有公司看门人的 720 亿参数语言模型。这就是 Bittensor 的 Subnet 3 在 2026 年 3 月 10 日交付的成果 —— 市场对此反应强烈。随着机构资金果断向去中心化 AI 基础设施轮动，TAO 在一周内飙升了 56%，而 Render 的涨幅也超过了 40%。

来自市场的信号是显而易见的：DePIN 不再只是白皮书里的叙事。它正在产生真实收入，吸引机构产品，并在其利润最丰厚的前沿领域 —— 人工智能 —— 挑战云计算寡头。

改变 DePIN 叙事的一周​

2026 年 3 月中旬的资金轮动让资深的加密货币分析师也感到猝不及防。Bittensor (TAO) 从约 188 美元飙升至 3 月 16 日的日内高点 293.8 美元 —— 在 7 个交易日内上涨了 56%。Render (RENDER) 在同一时期上涨了 40% 以上，将其市值推回到 10 亿美元以上。

催化剂并非投机，而是一个验证了去中心化 AI 核心论点的技术里程碑：Covenant-72B。Templar 团队于 3 月 10 日宣布的 Covenant-72B 是一个拥有 720 亿参数的大型语言模型，完全在 Bittensor 的去中心化 Subnet 3 上预训练完成。该模型在训练期间消耗了约 1.1 万亿个 token —— 仅使用了普通的互联网连接和贡献者的 GPU。没有数据中心租赁，没有 NVIDIA 企业级合同，也没有中心化的调度。

这是前沿规模的 AI 模型首次从一个任何人只要拥有 GPU 即可参与的无许可网络中诞生。这一概念验证打破了“只有超大规模企业才能训练严肃模型”的假设。

灰度的 Bittensor 信托：华尔街首个去中心化 AI 赌注​

机构的认可在 Covenant-72B 暴涨之前就已经到来。2026 年 1 月 6 日，灰度 (Grayscale) 推出了 Bittensor 信托（代码：GTAO），为 TAO 敞口提供了首个受监管的美国投资工具。仅在公告发布后，TAO 就上涨了 10%。

随后，灰度于 2025 年 12 月 30 日向美国证券交易委员会 (SEC) 提交了 S-1 表格，寻求将 GTAO 转换为纽交所上市的交易型开放式指数产品 (ETP)。如果获得批准，它将成为首个专门针对去中心化 AI 代币的美国上市 ETP —— 这一里程碑将使 TAO 与比特币和以太坊并列进入机构的资产配置工具包。

时机的选择并非偶然。Bittensor 的动态 TAO (dTAO) 协议升级将每个子网 (subnet) 转变为拥有专用代币的自主市场。机构现在可以在专门的子网中质押 TAO，在支持网络计算基础设施的同时产生收益。截至 2025 年 12 月，已有超过 120 个活跃子网投入运营 —— 比年初增长了 300% —— 并计划在 2026 年将子网上限从 128 个扩大到 256 个。

灰度并非孤身一人。Bitwise 已申请竞争性的现货 TAO ETF，而 Deutsche Digital Assets 计划在瑞士证券交易所 (SIX Swiss Exchange) 推出实物支持的收益型 ETP。提供机构级去中心化 AI 敞口的竞赛已经开始。

Render 的企业级 GPU 扩张​

在 Bittensor 证明了去中心化训练可行性的同时，Render Network 证明了去中心化计算可以大规模服务于企业客户。

Render 于 2025 年 12 月推出了 Dispersed.com，这是一个通过 OTOY Studio 支持超过 600 个开放权重 AI 模型的 AI 计算子网。该平台以每计算小时 1.75 美元的价格提供企业级 GPU —— 包括 NVIDIA H200、H100 和 AMD MI300。作为对比，AWS 或 Google Cloud 上的同类工作负载成本通常是其三到五倍。

Octane 2026 版本将 GPU 加速渲染完全整合到了 Render Network 中，为高知名度的创意项目提供动力。A$AP Rocky 的 Helicopter 音乐录影带就是使用 Render 的去中心化 GPU 基础设施制作的 —— 这种主流创意的采用验证了 DePIN 在加密原生用例之外的价值。

Render 拥有超过 5,600 个活跃 GPU 节点，自成立以来已渲染了 6,800 万帧（仅 2025 年一年就完成了历史上 35% 的渲染量），目前正从渲染市场转型为通用的去中心化计算层，能够服务于 AI 推理、训练和企业级工作负载。

190 亿美元的 DePIN 板块：从投机转向营收​

更广泛的 DePIN 板块已趋于成熟。CoinGecko 追踪了超过 250 个 DePIN 项目，总市值接近 190 亿美元 —— 而 12 个月前仅为 52 亿美元。

更重要的是，该板块正在产生真实的收入：

  • Aethir：年化收入 1.66 亿美元（2025 年第三季度），为游戏和 AI 工作负载提供 GPU 即服务 (GPU-as-a-service)
  • Grass：从 850 万用户利用闲置网络带宽为 AI 训练数据变现中获得 3,300 万美元的年化收入
  • Hivemapper：月收入 1,800 万美元（2026 年 1 月），在 Solana 上使用安装了行车记录仪的车辆绘制了全球 29% 的道路
  • Helium：通过与 T-Mobile、AT&T 和 Telefónica 的无线业务合作伙伴关系，实现 1,330 万美元的年化收入

这些并不是伪装成收入的代币激励计划。它们代表了来自企业客户对计算、数据、连接和绘图服务的真实需求。目前全球每天有超过 1,300 万台设备在各个 DePIN 网络中做出贡献。

机构资本正在涌入 —— 带着坚定的信念​

资本流动揭示了一个行业跨越机构门槛的故事：

  • 风险投资：2025 年期间，超过 7.4 亿美元资金投入 DePIN 项目，这反映的是战略布局而非探索性押注。
  • 专项基金：Entrée Capital 推出了 3 亿美元的基金，专门专注于 AI 智能体和 DePIN 基础设施。
  • 传统金融产品：Grayscale (GTAO)、Bitwise 和 Deutsche Digital Assets 都在竞相提供受监管的 DePIN 敞口。
  • 企业兴趣：预计到 2026 年，美国主要科技公司将在 AI 基础设施领域投资约 6500 亿美元 —— 而去中心化替代方案正在夺取日益增长的溢出需求。

这种模式镜像了 2024 年比特币 ETF 的情况：机构级产品建立了一个合法性桥梁，吸引了那些无法或不愿直接持有代币的资产配置者的资金。正如 Grayscale 的研究指出，预计 2026 年通过的两党加密市场结构立法，可能通过为数字资产证券提供明确的监管框架来加速这一趋势。

为什么去中心化算力在当下至关重要​

去中心化 AI 基础设施的结构性逻辑在于中心化提供商无法单独解决的供需失衡。

在日益庞大的模型、多模态架构和 AI 智能体激增的推动下，全球对 AI 算力的需求正以每年约 10 倍的速度增长。NVIDIA 每年交付数百万颗 GPU，但超大规模云服务商（Hyperscalers）的 H100 和 H200 集群排队时间可能长达 6 到 12 个月。企业客户面临选择：要么排队等待，要么利用去中心化网络聚合的闲置 GPU。

去中心化平台 offer 了多项结构性优势：

  • 成本效益：Render 的企业级 GPU 价格为 1.75 美元/小时，而 AWS 为 5-8 美元/小时。
  • 无厂商锁定：开放协议允许工作负载在不同提供商之间无缝迁移。
  • 地理分布：分布在 80 多个国家的节点降低了延迟并提高了冗余度。
  • 无需许可的访问：没有信用检查、企业销售周期或最低消费限制。

局限性确实存在 —— 对延迟敏感的训练工作负载仍然更倾向于托管在同一地点的集群，且去中心化网络的服务质量保证 (QoS) 仍不够稳定。但对于推理、渲染、微调和批处理，去中心化算力的竞争力正日益增强。

未来展望​

DePIN 行业在 2026 年剩余时间的轨迹取决于三个变量：

监管明确性：SEC 批准 Grayscale 的 GTAO ETF 转换将是一个分水岭时刻，有可能解锁数十亿美元的机构配置。正在国会推进的两党加密市场结构立法可能提供这一框架。

收入规模化：该行业需要证明 2026 年第一季度的收入增长是可持续的，而非周期性的。如果 Aethir、Render 和 Hivemapper 能够保持其增长轨迹，叙事将从“有前景”永久转变为“已证实”。

技术里程碑：Covenant-72B 证明了去中心化训练是可能的。下一个考验是去中心化网络能否训练出与 OpenAI、Anthropic 和 Google 产出相竞争的模型 —— 不仅仅是在参数量上对齐，而是交付相当的质量。

市场预测差异很大。保守估计 DePIN 市值到 2026 年底将达到 500 亿美元。在 AI 基础设施需求的推动下，更激进的预测认为到 2028 年将达到 3.5 万亿美元。事实可能介于两者之间，但方向是明确的。

核心结论​

资金向去中心化 AI 基础设施的轮动不是一种模因交易。这是一种由机构产品 (Grayscale GTAO)、技术验证 (Covenant-72B)、企业采用 (Render 的 Dispersed.com) 以及中心化供应商无法单独满足的全球算力短缺所驱动的结构性重新定价。

Render 和 Bittensor 引领了 2026 年 3 月的反弹，但其影响延伸到了整个 DePIN 生态系统。该行业已经跨越了一个门槛：从加密原生投机转向机构级基础设施。190 亿美元的市值仅仅是个开始。

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