Qivalis：12 家欧洲银行正在打造欧元稳定币，以打破美元 99% 的垄断地位
美元计价的稳定币控制着市值超过 3000 亿美元市场 99% 的份额。12 家欧洲最大的银行已经决定，这种情况不能再继续下去了。他们的武器：一种符合 MiCA 标准的欧元稳定币，名为 Qivalis，计划于 2026 年下半年推出——而且他们已经在敲开加密货币交易所的大门，以确保从第一天起就拥有流动性。
欧洲无法再忽视的问题
稳定币已悄然成为加密市场的支柱。它们结算交易、为借贷协议提供抵押，并在去中心化金融中提供稳定的记账单位。但实际上，几乎所有这些活动都以美元运行。
Tether 的 USDT 流通量约为 1840 亿美元。Circle 的 USDC 又增加了 750 亿美元。相比之下，以欧元计价的稳定币仅占几亿欧元——在 3000 多亿美元的市场中，这几乎可以忽略不计。每当欧洲交易 员、企业或协议与稳定币互动时，他们实际上都在使用美元作为其数字结算货币。
欧洲央行已将这种依赖性标记为战略风险。当世界第二大经济集团依赖外国货币数字工具进行链上支付时，它就将货币主权让给了受不同司法管辖区监管的发行方。MiCA——欧盟的《加密资产市场法案》——旨在改变这一等式。但仅靠监管并不能凭空创造流动性。这需要愿意在新型工具背后投入资产负债表的机构。
进入 Qivalis：12 家银行联盟
2025 年 9 月，九家欧洲主要银行宣布联手创建一家欧元稳定币发行商。创始财团包括荷兰国际集团 (ING)、裕信银行 (UniCredit)、凯克萨银行 (CaixaBank)、丹麦银行 (Danske Bank)、德卡银行 (DekaBank)、比利时联合银行 (KBC)、奥地利瑞福森银行 (Raiffeisen Bank International)、瑞典北欧斯安银行 (SEB) 和塞拉银行 (Banca Sella)。到 12 月，按资产计欧洲最大的银行——法国巴黎银行 (BNP Paribas) 加入了。2026 年 2 月，西班牙对外银行 (BBVA) 加入，搁置了其独立的欧元稳定币项目，转而支持集体努力。德国资产规模第二大的银行——德国中央合作银行 (DZ BANK) 完成了 12 名成员的阵容。
该财团选择阿姆斯特丹作为基地，成立了专门的合资企业 Qivalis。这个名字本身就标志着雄心：一个从零开始构建的新实体，而不是嫁接在现有银行资产负债表上的产物。
该集团已向荷兰央行 (DNB) 申请了电子货币牌照，使 Qivalis 置于欧洲最受尊敬的金融监管机构之一的监管之下。一旦获得许可，该稳定币从诞生之日起就将完全符合 MiCA 标准——这与 Tether 形成了鲜明对比，后者尚未寻求 MiCA 授权，且其 USDT 在 2025 年期间已从欧洲主要交易所下架。
储备架构：银行存款与主权债券的结合
Qivalis 的储备设计反映了其银行基因。欧元稳定币将保持严格的 1:1 挂钩，储备结构分为两层：
- 至少 40% 为银行存款，存放在财团成员机构中，提供即时流动性，并受到欧盟存款保障计划下等同于 FDIC 的保护。
- 其余部分为高质量、短期的欧元区主权债券，分布在不同的欧盟成员国，以最大限度地降低集中度风险。
这种双重结构解决了对现有稳定币挥之不去的批评之一。Tether 的储备历史上曾包括商业票据和其他较低质量的工具。Circle 的 USDC 主要由美国国债和现金支持。Qivalis 旨在折中：机构级债券抵押品确保持久稳定，银行存款支持确保即时赎回能力。
持有者将可以通过合规市场和交易所进行 24/7 全天候赎回——这一功能旨在匹配加密市场永不停止的特性，同时保持传统金融要求的监管保障。
流动性挑战：为什么交易所至关重要
没有流动性的 稳定币只是一份新闻稿。Qivalis 的领导层深知这一点，截至 2026 年 3 月，该财团正与加密货币交易所、做市商和流动性提供商进行深入讨论，以确保从交易第一天起就拥有深厚的二级市场流动性。
这并非易事。美元稳定币受益于自我强化的网络效应：交易员使用 USDT 和 USDC 是因为每家交易所都列出了它们，而每家交易所列出它们是因为交易员需要它们。打破这个循环需要协同行动——这正是 12 家银行财团旨在解决的挑战。
Qivalis 计划首先在 Ethereum 主网通过 ERC-20 标准发布，这是 DeFi 中支持最广泛的代币格式。随后将扩展到 Polygon，为零售和支付场景提供更低成本的交易。随后计划在 Base（Coinbase 的 Layer 2）上部署，以挖掘机构级 DeFi 流动性，这一战略选择标志着该财团的雄心已超越了简单的交易对。
MiCA 隐藏的催化剂：USDT 留下的真空
Qivalis 进入的是一个已被 MiCA 重塑的市场。自 MiCA 的稳定币条款于 2025 年 3 月 31 日生效以来，主要交易所已被迫为欧盟用户下架不合规的代币：
- Binance 于 2025 年 3 月为欧洲经济区（EEA）用户下架了 USDT 和其他八种稳定币。
- Kraken 在 3 月 31 日完全停止交易前，将 USDT 置于“仅限卖出”模式。
- Crypto.com 已于 2025 年 1 月 31 日停止向欧盟客户提供 USDT。
Circle 公司的 USDC 通过其法国子公司获得了 MiCA 授权 ，从而占领了由此产生的大部分市场真空。但 USDC 仍然是一种美元工具。对于寻求以本币进行链上结算的欧洲机构来说，选择依然寥寥无几。
这种监管层面的清场为 Qivalis 提供了一个两年前尚不存在的契机。以前默认使用 USDT 的欧洲用户现在需要替代方案——而由 12 家本土银行支持的欧元稳定币，其公信力优势是任何离岸发行方都无法比拟的。
结构性阻力
尽管拥有机构支持，Qivalis 仍面临着严峻的障碍。
货币偏好。 全球加密市场以美元定价风险。欧元稳定币要求交易者持有一种世界上大多数人并不作为默认记账单位的货币。即使在欧洲内部，许多 DeFi 协议和交易平台也以美元计价运行。
碎片的债券市场。 美国受益于单一且具有极高流动性的国债市场。而欧元区主权债券由 20 个具有不同信用状况的国家发行。管理多样化的短期主权债务投资组合，比将储备金存入美国国债要复杂得多。
进场较晚。 稳定币市场已经花了近十年时间围绕美元工具进行整合。Tether 诞生于 2014 年，USDC 紧随其后于 2018 年推出。Qivalis 在 2026 年下半年才迟迟登场——无论从哪个标准来看都算晚了，尽管其支持者会认为机构公信力可以弥补时间上的劣势。
网络效应。 目前默认使用美元稳定币的每个 DeFi 协议、中心化交易所（CEX）交易对和跨境支付通道，都代表了欧元进入者必须克服的摩擦。流动性产生流动性，而现有的在位者拥有巨大的领先优势。
为什么这次可能会有所不同
此前尝试推出欧元稳定币的努力大多举步维艰。Stasis 的 EURS、Circle 的 EURC 以及其他规模较小的参与者，从未达到足以挑战美元主导地位的规模。Qivalis 的不同之处在于其背后的联盟。
由 12 家资产总额超过 10 万亿美元的银行组成的联盟，带来了以往欧元稳定币项目所缺乏的三样东西：
- 分销渠道。 每家银行都服务于数百万零售和企业客户，这些客户可以通过现有的银行关系采用稳定币，而不必在加密交易所中摸索。
- 监管公信力。 荷兰央行的监管和从第一天起就符合 MiCA 标准，消除了困扰早期项目的信任鸿沟。
- 资产负债表深度。 40% 的储备金存放在联盟成员自己的存款中，其赎回能力由欧洲一些资本最雄厚的金融机构提供支持。
联盟模式还解决了协作问题。当 BBVA 放弃其独立的欧元稳定币计划转而加入 Qivalis 时，这表明即使是规模大到足以独立发展的银行，也看到了集体协作的更大价值。一个充满竞争且碎片化的银行稳定币格局将难以获得流动性，而统一的欧洲银行稳定币可以集中网络效应。
成功的定义
Qivalis 不需要废除美元的地位也能取得成功。欧元稳定币可以通过服务于美元工具并不理想的特定用例，来获取可观的市场份额：
- 欧洲企业财库管理。 以功能货币持有链上储备的公司可以避免外汇风险和监管复杂性。
- 跨境欧元支付。 欧盟成员国之间的实时欧元结算，绕过代理银行系统。
- 原生于 MiCA 的 DeFi。 构建合规借贷、交易和支付产品的欧洲协议，核心需要一种合规的欧元工具。
- 机构代币化。 随着代币化证券和 RWA 平台在欧洲的扩展，以欧元计价的结算成为一种自然的搭配。
如果 Qivalis 在推出后的两年内能占领稳定币总市场的 5%，它将代表一个规模超过 150 亿美元的欧元稳定币——这比目前存在的任何同类产品都要大几个数量级。
宏观格局：货币主权走向链上
Qivalis 不仅仅是一个稳定币项目。它代表了一种宣言：欧洲金融机构认为数字货币基础设施至关重要，不能拱手让给美国发行方和离岸实体。
时机的选择并非巧合。美国《GENIUS 法案》正在推进稳定币立法，这可能会进一步巩固美元的主导地位。中国的数字人民币继续扩大。英国金融行为监管局（FCA）正在运行自己的稳定币沙盒。在一个可编程货币正成为全球金融结算层的世界里，欧元区承受不起只做一个旁观者的代价。
Qivalis 是否成功将取决于执行力：确保在交易所上市、建立 DeFi 集成、说服交易者和协议采用欧元计价对，以及维持加密市场要求的 24/7 赎回承诺。其机构支持是前所未有的，市场空白是真实存在的。问题在于，这 12 家银行能否跑得足够快，以抓住这个机遇。
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