纳斯达克与 Kraken 刚合并了两个金融世界 —— 24/7 代币化股票交易对每个人意味着什么

2026 年 3 月 9 日，纳斯达克（Nasdaq）与 Kraken 的母公司 Payward 宣布了一项合作，悄然改写了股权所有权的规则。从 2027 年初开始，纳斯达克上市股票的代币化版本将在区块链轨道上进行全天候交易，并由 Kraken 分发给国际投资者。如果这一计划奏效，“证券交易所”与“加密货币交易所”之间的界限将变得模糊到难以辨认。

从概念到 250 亿美元交易量

代币化股票并非新鲜事。但直到最近，它们还处于监管的灰色地带，主要由合成产品组成，这些产品仅为交易者提供价格敞口，而不具备真正的股东权利。这种情况在 2025 年 6 月发生了改变，当时 Backed Finance 在以太坊（Ethereum）和 Solana 上推出了 xStocks，发行了代表真实美国股票（苹果、英伟达、特斯拉、标普 500 ETF 等）的一对一全额抵押代币。

数据说明了需求。自推出以来，xStocks 在各大交易所的总交易量已超过 250 亿美元，在链上铸造了超过 2.5 亿美元的代币化资产，并吸引了 8.5 万名独立持有者。仅链上交易量就超过了 37.5 亿美元。当 Kraken 在 2026 年初推出其统一执行层 xChange 时，它将以太坊和 Solana 的流动性缝合到了一个单一的 24/5 交易场所中。这些不是试点数据，而是一个已经到来的品类的增长指标。

为什么纳斯达克选择加密货币交易所

纳斯达克决定与 Kraken 合作，而不是构建自己的代币化股票产品，这揭示了这家交易巨头如何看待结算的未来。纳斯达克在 2025 年 9 月向美国证券交易委员会（SEC）提交的提案中，寻求允许与传统股票并行交易上市股票和 ETF 的代币化版本。但分发是更难解决的问题。Kraken 已经在 190 多个国家运营，持有欧洲 MiFID 牌照，并运行着 xStocks 基础设施。纳斯达克并没有重新构建这种触达能力，而是直接接入其中。

该架构值得关注。纳斯达克设计“股权代币框架” —— 在现有的监管围栏内保留发行人控制权、投票权和股息权。Backed Finance 负责铸造代币，并由持牌托管人持有一对一的抵押品。Kraken 的 xChange 引擎负责链上的撮合与结算。存管信托公司（DTC）通过其在 2025 年 12 月通过“不采取行动函”宣布的 SEC 批准的代币化证券试点计划，依然参与其中。

代币持有者拥有与传统股东相同的治理权。他们可以投票、领取股息并参与公司行为。代币就是股票，而不是股票的衍生品。

SEC 的技术中立转向

如果没有 SEC 在 2026 年 1 月关于代币化证券的联合声明，这一切都不可能实现。该声明由公司金融部、投资管理部以及交易与市场部发布，确立了一个简单的原则：证券的形式 —— 无论是存储在遗留数据库还是公共区块链上 —— 都不会改变其法律地位。

至关重要的是，SEC 在两种模式之间划清了界限。由发行人赞助的代币化证券（如纳斯达克-Kraken 产品）代表真实的股权所有权，完全属于现有证券法的范畴。而仅追踪价格行为且不持有底层资产的第三方合成产品则面临更严格的审查。

这一区别为像纳斯达克-Kraken 这样在发行人赞助模式下运营的合作伙伴提供了巨大的竞争优势。这也解释了为什么纳斯达克提交给 SEC 的规则变更提案专门引用了 DTC 试点计划：现有的清算基础设施保持不变，区块链仅作为额外的结算轨道而非替代品。

24/7 市场与即将到来的套利

最直接的实际影响是持续交易。美国股市在工作日大约运行 6.5 小时。而这些股票的代币化版本在 xChange 上提供 24/5 交易，结算时间以分钟计，而不是 T+1（或是目前正在推动的 T+0）。对于亚洲和欧洲时区的国际投资者来说，这消除了他们在营业时间内被排除在外的结构性劣势。

套利影响是重大的。当苹果公司在美股收盘后发布财报时，传统投资者必须等到第二天早上才能做出反应。而代币化股票持有者可以立即交易。这在代币化版本和传统版本之间创造了短期价格差异，资深交易者将利用这些差异进行获利 —— 在此过程中，也将缩小价差并改善所有人的价格发现。

Kraken 的初步推广目标是欧洲投资者，在获得更明确的国内监管批准之前，暂时不向美国客户提供代币化产品。但 SEC 的技术中立裁定结合 DTC 试点，表明国内准入只是时间问题。

竞争格局升温

纳斯达克和 Kraken 并不是唯一趋向代币化股票的玩家。Coinbase 的 Base 网络已经吸引了自己的代币化产品生态系统。富兰克林邓普顿（Franklin Templeton）和贝莱德（BlackRock）一直在进行国债基金的代币化。代币化股票市场在一年内爆炸式增长了 2,800%，到 2026 年初市值达到约 12 亿美元，而更广泛的现实世界资产（RWA）代币化市场在 2025 年底几乎翻了两番，达到 200 亿美元。

Foresight Ventures 将这一机遇定位在 150 万亿美元 —— 这是全球公开股票的总价值。即使通过代币化轨道捕捉到其中的一小部分，也将使目前的加密货币市场规模相形见绌。咨询公司麦肯锡（McKinsey）预计，RWA 代币化市场到 2030 年可能达到 2 万亿美元，而花旗集团（Citigroup）更乐观的估计则高达 5 万亿美元。

使纳斯达克-Kraken 合作伙伴关系脱颖而出的是其合法性。当全球第二大证券交易所设计股权代币框架并通过受监管的加密货币交易所分发时，它向机构分配者发出了信号：代币化证券不是一种实验，而是一种基础设施升级。

对开发者的意义

对于区块链开发者和基础设施提供商来说，纳斯达克-Kraken 的合作验证了一个已经酝酿多年的论点：公共区块链正在成为传统金融的结算层。以太坊和 Solana 不仅仅是 DeFi 协议和 NFT 的平台 —— 它们现在是纳斯达克上市股票的清算轨道。

这创造了对高可靠性节点基础设施、实时区块链数据和机构级 API 访问的需求。能够胜出项目将是那些为代币化证券市场运行提供“管道”的项目 —— 从区块级交易索引到能够处理股权结算吞吐量的低延迟 RPC 终端节点。

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通往 2027 年及以后之路

纳斯达克-Kraken 的合作计划于 2027 年上半年上线，尚待 SEC 批准。从现在到那时，有几个因素将决定代币化股票是走向大规模普及还是仅仅作为小众产品。

监管透明度是最大的变量。SEC 的技术中立立场令人鼓舞，但 DTC 试点计划需要平稳运行，纳斯达克的规则变更必须获得最终批准。以太坊和 Solana 之间的跨链互操作性（目前由 Backed 的 xBridge 处理）需要在不发生安全事故的情况下进行扩展。

流动性深度也至关重要。代币化股票需要足够的做市商和交易量，才能在与传统交易所的竞争中提供具有吸引力的价差。xStocks 已经实现的 8.5 万持有者和 250 亿美元交易量提供了坚实的基础，但交易纳斯达克上市蓝筹股则需要更高数量级的支持。

如果这些环节步入正轨，其影响将远超交易时间本身。代币化股票可以实现 DeFi 中的股票头寸抵押借贷、高价股的分数所有权以及通过智能合约进行的程序化投资组合管理。股票市场作为一个概念，将不再是一个你前往的场所，而是一个你可以接入的协议。

那个未来不再是投机性的。纳斯达克刚刚在合同上签了字。