跳到主要内容

稳定币与传统金融 (TradFi) 的大融合：从实验到受监管金融基础设施的演变

· 阅读需 14 分钟
Dora Noda
Dora Noda
Software Engineer

2025 年 7 月 17 日《GENIUS 法案》通过时，它不仅为稳定币创建了一个监管框架，更是一声发令枪，宣告数字美元不再是加密实验，而是全球金融系统的基石。随着 2026 年 7 月实施期限的临近，一年后我们正在见证一个惊人的现象：传统金融与加密资产的融合正通过监管合规实现，而非通过摧毁现有系统。

数据说明了一切。稳定币市场在 2026 年初超过了 3170 亿美元，并有望在今年年底突破 1 万亿美元大关。然而，市场规模本身并不是最重要的因素。至关重要的是，2025 年有价值 33 万亿美元的交易通过稳定币结算。这比前一年增长了 72%，同时也使其成为美国国债最大的持有者之一，持有量达 1550 亿美元。这不是加密货币在吞噬金融，而是一个加密货币自身很快将成为金融的过程。

三大监管里程碑，一个方向​

这种转变是一个全球性现象，且在性质上表现出惊人的协调性。尽管美国、欧洲和亚太地区创建了独立的监管框架，但它们都趋向于相同的核心原则：强制许可、全额资产抵押以及与传统银行同等的合规基础设施。

GENIUS 法案：美国的合规框架​

“《美国稳定币促进与创新 (GENIUS) 法案》”为美国的加密资产建立了首个全面的联邦基础。主要要求看似简单：只有受许可的发行方才能发行供美国人使用的支付稳定币。

然而，“受许可发行方”的身份带来了重大义务。发行方必须是受保储蓄机构的子公司、联邦认证的非银行支付稳定币发行方，或州认证的支付稳定币发行方。它们必须持有 1:1 比例的美元或等值流动资产来支持稳定币。此外，它们被要求遵守与传统银行同等水平的《银行保密法 (BSA)》，以防止洗钱——这与传统银行业的合规机制完全一致。

实施时间表非常紧迫。大多数条款定于 2026 年 7 月 18 日前生效。美国国家信用社管理局 (NCUA) 在 2026 年 2 月宣布，“进程正按计划推进，以满足国会设定的 7 月 18 日最后期限”，并将紧随最终规则公布后开始接受受许可支付稳定币发行方 (PPSI) 的申请。

MiCA：欧洲的整合挑战​

欧洲为实现同一目标选择了不同的路径。“《加密资产市场法规 (MiCA)》”于 2023 年 6 月 29 日生效，关于资产参考代币 (ART) 和电子货币代币 (EMT) 的稳定币规则自 2024 年 6 月 30 日起开始适用。关键条款已于 2024 年 12 月 30 日全面实施。

MiCA 的第二阶段于 2026 年 1 月开始，将稳定币划分为电子货币代币或资产参考代币，并要求 100% 的准备金以及每月审计。这一规定要求加密资产服务提供商遵守与传统金融界相当的标准——这是一种刻意的融合策略。

其规模令人印象深刻。遵守 MiCA 影响了 3000 多家总部位于欧盟的加密公司，不符合要求的公司将被禁止运营一年。像 Binance 和 Coinbase 这样的交易所已经投入了 5 亿欧元为 MiCA 做准备。

然而，隐藏在这一整合过程背后的是碎片化。过渡期因国家而异。荷兰要求在 2025 年 7 月前合规，意大利为 2025 年 12 月，而其他国家则将期限延长至 2026 年 7 月。相关机构对要求的解读也存在差异。截至 2026 年 3 月，电子货币代币的托管和转移服务可能既需要 MiCA 授权，又需要基于 PSD2 的独立支付服务许可，这可能会使合规成本翻倍。

来自 Visa 和 Mastercard 的信息听起来非常有说服力。Visa 首席执行官 Ryan McInerney 表示：“2026 年的合作伙伴关系将确保传统金融与加密货币之间的无缝连接。”当支付巨头整合稳定币时，这不再是关于颠覆根基，而是关于吸收它们。

亚太地区：协调一致的严格监管​

亚太地区的监管机构正以独特的务实态度对待稳定币。他们正在迅速引入严格的法律框架，并为监管合规创造清晰的路径。

在 新加坡，稳定币被更多地视为一种受监管的支付手段，而非加密资产，这要求其必须具备足额的储备覆盖、发行人许可以及兑回权的保障。新加坡金融管理局 (MAS) 根据《支付服务法》(Payment Services Act) 对稳定币进行监管。由 StraitsX 发行的新加坡稳定币 XSGD 受 MAS 监管，并维持 100 % 的新加坡元储备。

香港 的“稳定币发行人监管制度”于 2025 年 8 月正式生效，要求发行人必须获得香港金融管理局 (HKMA) 的牌照。该法规禁止稳定币发行人向用户支付利息，并要求他们持有 100 % 的高质量流动资产（港元现金或短期国债）作为储备。首批稳定币牌照预计将于 2026 年初颁发。

日本 是通过《资金结算法》(Payment Services Act) 实施稳定币全面法律框架的首批主要经济体之一。2025 年 11 月，金融厅 (FSA) 公开支持了一项涉及日本三大银行的稳定币试点项目。这是一种明确的限制性机制，将金融稳定性置于创新之上。

所有司法管辖区的共同点是：强制许可、1 : 1 法币抵押、反洗钱 (AML) 和了解你的客户 (KYC) 控制，以及按面值兑回的保证。稳定币被视为货币而非投机资产来监管。

实用隐私的革命​

这是事情变得有趣的地方。虽然关于透明度和合规性的监管框架正变得越来越清晰，但技术变革也在并行发生。这种转变可能会使合规与隐私之间的争论变得过时。

过去的范式将隐私和监管视为对立面。专注于匿名性的加密资产与监管机构发生冲突，而受监管的稳定币则牺牲了隐私。然而， 2026 年标志着“实用隐私”的诞生。这些是面向合规的匿名化工具，既能满足用户对隐私的需求，又能同时满足监管要求。

零知识证明：无需披露数据的合规性​

零知识证明 (ZKP) 解决了一个看似无法解决的问题。如何在不披露所有个人信息的情况下证明符合监管要求？

突破点在于 zkKYC：从数据收集向基于证明的验证转变。平台不再存储敏感信息；相反，它们根据需要验证特定声明。用户可以证明自己并非来自受制裁地区、符合合格投资者的标准或已通过 KYC 流程。在整个过程中，无需在公共区块链上披露基础个人数据。

这不仅仅是理论。机构投资者需要隐私来避免“抢先交易” (front-running) ——即他们的策略被曝光——但他们必须同时遵守严格的 AML / KYC 规则。ZKP 使两者兼得。它们通过加密方式证明合规性，而无需披露作为基础的数据。

zkTLS 将这一功能扩展到了互联网验证领域。通过将零知识证明与 TLS 相结合，可以证明“该账户的余额已在经过验证的网站上得到确认”，而无需披露余额本身。智能合约可以在不需要可信第三方的情况下访问经过验证的链下数据。预言机问题通过数学而非声誉得到了解决。

机密稳定币：终极基础设施层​

到 2026 年，机密稳定币将成为全球支付基础设施的核心层。稳定币将默认包含可定制的隐私功能——从选择性信息披露到交易金额混淆，在某些情况下，甚至实现发送者和接收者之间的完全匿名。

决定性的创新是隐私工具与自动化合规机制的集成。这允许监管机构监控可疑活动，同时保护进行合法交易的用户的隐私，而不对其进行干预。隐私成为默认设置，合规审计由算法而非大规模监控触发。

这标志着深刻的哲学转变。像 Canton Network（由摩根大通为机构投资者开发的隐私导向区块链）、Zcash 和 Aztec L2 等项目，正在创造隐私与监管可以共存且互不冲突的系统。

市场动态：主导地位与多元化​

随着监管框架的统一，市场动态继续遵循“赢家通吃”原则。

USDT 和 USDC 共同占据了稳定币市场 93% 的份额。 Tether 的 USDT 市值达到 1750 亿美元，市场份额约为 60%，而 Circle 的 USDC 市值则为 734 亿美元，占据 25% 的市场份额。超过 90% 的法币支持型稳定币都与美元挂钩。

尽管如此，定位是决定性因素。USDC 的监管透明度使其成为美国受监管实体的首选。USDT 卓越的流动性使其在全球交易和结算业务中不可或缺。这两类资产并不是在争夺同一批客户，而是在一个趋同的市场中服务于不同的细分领域。

现实世界的采用数据令人印象深刻。通过稳定币挂钩的 Visa 卡进行的支出在 2025 财年第四季度达到了 35 亿美元的年化价值，同比增长了 460%。到 2026 年 1 月，通过 Visa 进行的稳定币支付量达到了 45 亿美元的年化价值。2025 年 8 月，稳定币形式的汇款和 P2P 支付量达到了年化 190 亿美元。

这些不仅仅是加密指标，而是支付系统指标。它们的增长率高于自信用卡问世以来的任何其他支付创新。

对开发者的意义​

趋同既带来了限制，也带来了新机遇。

限制是真实存在的。 构建符合监管要求的稳定币基础设施需要银行关系、存款管理系统、监管专业知识以及可与传统金融机构媲美的合规技术。新稳定币发行方的准入门槛比以往任何时候都高。

然而，机会也是前所未有的。 凭借 33 万亿美元的年交易量、670 亿美元的累计贷款，以及直接构建在稳定币轨道上的机构级基础设施（从 Visa 到贝莱德 BlackRock），这一领域已完全超越了其加密起源。

获胜的策略不是颠覆，而是融合。开发者团队如果既理解区块链技术又熟悉监管合规，能够实施 zkKYC 并结合传统反洗钱（AML）系统，并在保持监管机构要求的透明度的同时确保机构投资者所需的隐私，将成为构建未来十年金融基础设施的关键参与者。

未来展望​

渣打银行预测，到 2028 年，稳定币市场规模将达到 2 万亿美元。这不仅仅是猜测，而是基础设施层面的视角。随着美国、欧洲和亚太地区监管政策的明确，用于现实服务的隐私工具走出实验阶段，传统金融放弃排斥转而拥抱趋同，稳定币将成为全球金融的连接组织。

矛盾的是，加密资产最成功的创新并非可编程货币或去中心化治理，而是创造了一个改进版的美元。一个能够实现即时结算、24 / 7 全天候运行、传输成本极低，并能完美融入传统金融系统和区块链基础设施的版本。

实验已经结束，基础设施阶段已经开始。

想要在兼容稳定币的区块链基础设施上进行构建吗？ 探索 BlockEden.xyz 企业级 API。我们提供对 Ethereum、Polygon 和 10 多个其他区块链的支持，通过 99.9% 的正常运行时间和受控、合规的访问来促进稳定币支付。

参考文献​

Share on Twitter