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The Graph 的低调扩张：区块链索引巨头如何成为 AI 智能体的数据层

· 阅读需 13 分钟
Dora Noda
Dora Noda
Software Engineer

在万亿次查询的里程碑与代币价格暴跌 98.8% 之间，隐藏着 Web3 领域最自相矛盾的成功故事。The Graph —— 这个为区块链数据建立索引、让应用程序能够真正从链上获取有用信息的去中心化协议 —— 目前每季度处理超过 64 亿次查询，为 40 多个区块链上的 50,000 多个活跃子图（Subgraphs）提供支持。并且，它已悄然成为一类最初并非为其设计的新型用户的基础设施支柱：自主 AI 代理。

然而，其原生代币 GRT 在 2025 年 12 月创下了 0.0352 美元的历史新低。

这是关于“区块链界的谷歌”如何从一个利基市场的以太坊索引工具，进化为同类别中最大的 DePIN 代币的故事 —— 以及为什么其网络基本面与市场估值之间的差距，可能是当今 Web3 基础设施中最重要的信号。

从以太坊索引器到多链数据市场​

当 The Graph 在 2020 年推出时，其前提非常简单：区块链数据的存储格式对于应用程序查询来说非常糟糕。智能合约触发事件并在 Trie 树中存储状态，但如果你想问“显示过去 30 天内该钱包的所有 NFT 转账”，你只能靠自己。The Graph 通过 Subgraphs（子图） 解决了这个问题 —— 这是一个自定义的开放 API，定义了区块链数据应如何被索引、结构化并服务于应用程序。

其产品与市场契合度（Product-Market Fit）立竿见影。在三年内，The Graph 处理了超过一万亿次查询。Uniswap、Aave、Synthetix、Decentraland 以及数百个其他协议的前端数据需求都开始依赖于子图。到 2024 年，The Graph 完成了从中心化托管服务到完全去中心化网络的转型 —— 这是大多数 Web3 项目都在谈论但很少真正执行的迁移。

但真正的转变始于 2025 年，当时该协议不再仅仅关注子图。

数据说明一切​

The Graph 的查询量在 2025 年第二季度创下 64.9 亿次的历史新高 —— 较上一季度的 61.4 亿次增长了 5.8%。即便在第三季度略微回落至 54.6 亿次，其轨迹依然清晰：对去中心化区块链数据索引的需求正在稳步增长，而不是随着投机周期剧烈波动。

跨链分布揭示了增长的来源。在 2025 年第三季度，Base 首次超过以太坊主网，成为最大的查询来源，处理了 11.1 亿次查询（环比增长 42.7%）。以太坊主网下降至 10.5 亿次，而 BNB Smart Chain 以 6.655 亿次查询位居第三。

开发人员在 2025 年第二季度推出了 1,673 个新子图 —— 环比增长 46.3%，这是自 The Graph 全面迁移到 Arbitrum 以来最高的增长率。到第三季度，活跃子图数量达到 15,087 个。委托人（Delegators）今年以来增长了 22%，超过 167,000 人，质押的 GRT 达到 95 亿枚 —— 占流通供应量的 89%。

这些都不是一个垂死协议的指标。这些是整个生态系统无法脱离的基础设施指标。

Horizon：改变一切的升级​

2025 年 12 月，The Graph 部署了 Horizon —— 这是自网络启动以来最重要的协议升级。Horizon 将 The Graph 从一个特定于子图的索引协议转变为一个模块化的多服务数据平台。

此次升级引入了三项架构创新：

核心质押协议为任何数据服务提供经济安全。 此前，GRT 质押仅与子图索引绑定。Horizon 将质押与单一服务类型解耦，使同样的经济安全模型能够支持 Substreams、代币 API、AI 推理以及任何未来的数据服务。

所有服务的统一支付系统。 查询费、流式数据支付和 API 访问成本现在都通过单一支付层流转。这消除了以前使索引器难以提供多种数据产品的碎片化问题。

构建新数据服务的无许可框架。 任何人现在都可以在 The Graph 上创建新的数据服务，而无需从头开始构建基础设施。协议负责处理经济激励、支付路由和可验证层。

实际影响是，The Graph 不再仅仅是一个索引协议。它是一个数据市场 —— 一个去中心化的平台，多种类型的区块链数据服务在这里竞争查询量，并由相同的基于 GRT 的经济层提供保障。

2026 年的路线图将进一步扩展这一目标，包括为企业级分析提供 SQL 驱动的数据引擎，以及为自然语言查询和代理系统提供 AI 驱动的基础设施。

AI 代理的拐点​

The Graph 最重要的发展可能根本不是协议升级。而是 AI 代理作为区块链数据主要消费者的出现。

来自 The Graph Token API 发布的一个惊人统计数据：37% 的新 Token API 用户是 AI 代理，而非人类开发人员。这些代理需要实时的区块链数据 —— 钱包余额、代币转账、交易历史、价格数据 —— 来执行自主的链上策略。而且它们需要这些数据以机器速度进行索引、结构化和传输。

The Graph 通过几项战略举措，使自己处于这一转变的中心：

ERC-8004：AI 代理的数字护照​

The Graph 正与其标准背后的项目 Agent0 合作，在八个区块链上维护专用的 ERC-8004 子图。ERC-8004 为自主代理建立了身份、声誉和验证注册表 —— 实际上就是数字护照，用于跟踪代理的行为历史和已完成任务的验证证明。

在 Base 上运行的 AI 代理可以通过单次子图查询来检索另一个代理在 Arbitrum 上的声誉，而无需进行多链扫描。The Graph 的索引层使跨链代理声誉系统在大规模查询下成为可能。

x402：机器对机器查询的微支付​

由 Coinbase 开发的 x402 协议使代理能够为单个数据查询或计算资源支付不到一美分的费用。这一点至关重要，因为传统的支付基础设施并非为每分钟进行数千次微请求的机器而设计。

代理现在可以使用 x402 支付子图查询费用，全网关兼容性正在开发中。如果这一模式得以推广，The Graph 将成为机器对机器区块链数据交易的货币化层 —— 这是一个与通过 Web 界面服务人类开发者完全不同的价值主张。

AI 推理与代理服务​

The Graph 发布了两项专用的 AI 服务：一项是 推理服务 (Inference Service)，允许索引器提供 GPU 计算来运行 AI 模型；另一项是 代理服务 (Agent Service)，促进 AI 与区块链数据的自主交互。这些服务将索引器从纯粹的数据提供者转变为 AI 计算基础设施运营商。

模型上下文协议 (MCP) 服务器 引入了自然语言查询功能，使用户和代理能够通过对话界面（而非 GraphQL）跨链检索钱包余额、NFT 历史和代币价格。

GRC-20：AI 的知识图谱​

2025 年，The Graph 推出了 GRC-20，这是一种用于链上结构化、可互操作数据组织的知识图谱标准。如果说 ERC-20 是同质化代币的标准，那么 GRC-20 就是拟议的知识表示标准。

知识图谱对 AI 系统特别有价值，因为它们将信息表示为相互关联的实体，而不是扁平的表格 —— 这符合 AI 模型对关系推理的方式。2025 年 1 月推出的 Geo Genesis 应用程序允许社区策展和管理 AI 代理可以消费的知识图谱。

DePIN 悖论：记录级的使用量，历史最低的代币价格​

The Graph 的 DePIN 历程表现为一个鲜明的矛盾：协议的使用量从未如此之高，但其代币价值却从未如此之低。

GRT 在 2025 年 12 月跌至 0.0352 美元 —— 较 2021 年的历史高点下跌了 98.8%。流通市值下滑至约 8.3 亿美元。AI 和大数据代币在 2025 年总计损失了 530 亿美元，尽管 GRT 仅在今年上半年就处理了 116 亿次查询，其价格仍下跌了 82%。

根本原因在于收入差距。2025 年第一季度，跨子图和 substreams 的总查询费收入仅为 210,237 美元 —— 仅能覆盖该季度发放的 980 万美元索引奖励的 1.2%。索引器过度依赖通胀性的代币奖励，而非有机的费用收入来维持运营。

数学计算是残酷的：3% 的年通胀率每年产生约 3.43 亿个新的 GRT 代币，而季度的查询费仅产生约 10 万至 21 万美元。费用收入需要至少增长 4 倍才能开始抵消稀释效应 —— 这还是在假设质押奖励率保持不变的情况下。

不过也有一线希望。2025 年第二季度，新发行 GRT 带来的年化通胀率大幅下降，下降了 179 个基点至 1.05% —— 这是自网络启动以来的最大降幅。在索引器参与度连续九个季度下降后，活跃索引器增长了 2.8%，分配的质押量增长了 5.3%，这表明运营出现了早期复苏迹象。

但根本问题依然存在：Horizon 的多服务架构能否产生足够的费用收入来支撑 GRT 的代币经济学？

跨链扩张：从以太坊到万物​

The Graph 的链支持已从其以太坊根基向外大举扩张：

  • 目前已索引 40 多个区块链，包括 Ethereum、Solana、Arbitrum、Base、Polygon、Optimism、Avalanche、BNB Smart Chain、Celo、Soneium 和 Ronin
  • 2025 年通过 Substreams 和子图集成添加了 Stellar 和 TRON
  • Chainlink CCIP 集成 实现了 Arbitrum、Base 和 Avalanche 之间安全的跨链 GRT 转移，第二阶段将支持 Solana
  • 跨链质押、委托和查询费支付计划于 2026 年第一季度推出

CCIP 集成的重要性不仅在于代币的可移植性。如果开发者可以从任何受支持的链支付查询费并质押 GRT，那么跨多个网络运营的摩擦将大幅减少。Arbitrum 上的索引器可以为 Solana 数据提供查询服务，同时在 Base 上接收 GRT 付款 —— 这一切都通过一个统一的协议完成。

链分布数据已经显示了这种多链策略的成效。没有任何单一区块链主导查询量。前四大链 —— Base、Ethereum、BNB Smart Chain 和 Arbitrum —— 每季度各自处理数亿到超过十亿次的查询，长尾链也贡献了可观的交易量。

下一阶段：数据基础设施的豪赌​

The Graph 的核心论点是，区块链数据基础设施将遵循与 Web 数据基础设施相同的轨迹 —— 索引和搜索层最终捕获的价值将超过数据源本身。Google 不创造网页内容，但它捕获了让内容变得可搜索的价值。The Graph 正在对链上数据进行同样的押注。

Horizon 升级、AI 代理集成以及跨链扩张共同推动 The Graph 走向成为一个 去中心化数据市场，在这里：

  • Subgraphs 满足传统的 dApp 查询需求
  • Substreams 为 DeFi 协议和交易系统提供实时流数据
  • Token API 为钱包和浏览器提供即用的代币数据
  • AI 服务 为自主链上主体提供推理和代理协作
  • 知识图谱 (GRC-20) 为 AI 消费构建去中心化信息结构

竞争格局正在收紧。Chainlink、Ocean Protocol 以及 Ormi Labs 等新进入者正瞄准去中心化数据堆栈的各个环节。但 The Graph 的用户基础 —— 50,000 多个活跃子图、167,000 多个委托者，以及与几乎所有主流 DeFi 协议的生态集成 —— 构成了竞争对手难以复制的护城河。

真正的考验将在 2026 年到来。如果 Horizon 的多服务架构推动了手续费收入增长，如果 AI 代理的查询量扩展到总查询量的显著比例，且如果通过 Chainlink CCIP 实现的跨链 GRT 效用产生了持续需求 —— 那么目前的代币价格可能会被证明是 DePIN 领域定价最严重偏离的资产。

否则，The Graph 将依然是 Web3 中使用最广泛、但没人知道该如何估值的协议。

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