2026 年永续合约 DEX 之战：去中心化衍生品如何占据期货市场的 26%

永续合约去中心化交易所（Perp DEX）大战已经拉开帷幕。最初只是 DeFi 的一个利基领域，现在已爆发成为一个每月 1 万亿美元的市场，去中心化衍生品交易所目前占据了全球期货交易量的 26%。Hyperliquid 以 95 亿美元的持仓量占据主导地位，但像 Lighter、Aster、EdgeX 和 Paradex 这样的挑战者正在迅速缩小差距——它们各自拥有数十亿美元的日交易量，并采取差异化策略来夺取市场份额。

数据说明了一切：从 2023 年全年的 647.6 亿美元交易量增长到 2025 年底单月超过 1.2 万亿美元。Hyperliquid 价值 70 亿美元的空投创造了加密货币领域最富有的用户群。Lighter 在 2025 年 12 月 TGE 之前的 30 天交易量达到了 2,320 亿美元。Aster 现在控制着全球永续合约 DEX 20% 的市场份额。StarkWare 的技术为 Paradex、Extended 和 EdgeX 提供了支持，占总交易量的 16%。

对于中心化交易所（CEX）来说，寒冬将至。

市场格局：从 2.7% 到 26%

转型速度超乎预期。永续合约 DEX 的市场份额从 2023 年的 2.7% 飙升至 2025 年底的 26%。根据 Coinbase Institutional 的 2026 年市场展望，去中心化永续期货交易所目前的月交易量已超过 1.2 万亿美元。

从这个角度来看：2023 年初整个 DeFi 的总锁仓量（TVL）为 500 亿美元。现在仅永续合约这一个类别，每周的交易量就经常超过 1,000 亿美元。

2025 年 10 月的里程碑标志着一个转折点。去中心化永续交易所的月交易量首次突破 1 万亿美元大关——准确地说是 1.049 万亿美元。2025 年 11 月的第一周，仅在七天内交易额就达到 3,400 亿美元。

然而，尽管增长势头强劲，永续合约 DEX 目前仅占据 CEX 永续合约交易量的 10%。仅币安（Binance）一家的日交易量就达到 690 亿美元。Bybit 处理 260 亿美元。DEX 的进一步增长空间依然巨大。

Hyperliquid：无可争议的王者

Hyperliquid 在永续合约 DEX 领域占据主导地位，其各项指标足以令中心化交易所感到嫉妒。该平台持有约 95.7 亿美元的持仓量——超过了所有其他主要永续合约 DEX 的总和。每周交易量经常超过 400 亿美元，约占所有去中心化永续交易的 32%。

该平台的成功可以追溯到 2024 年 11 月的空投，当时向仅 9.4 万名用户分发了 HYPE 代币。每位接收者的平均分配额达到了 4.5 万至 5 万美元——创造了加密货币历史上规模最大的空投。排除风险投资机构的战略决策意味着 76% 的供应量直接分配给了用户。

Hyperliquid 的 HIP-3 框架一直是 2026 年的行业变革者。HIP-3 于第一季度推出，允许第三方构建者通过质押 HYPE 代币，无需许可即可为任何资产（白银、代币化股票、奇异交易对）启动永续合约市场。HIP-3 的日交易量已达到 14 亿至 15 亿美元，总持仓量从仅一个月前的 2.6 亿美元飙升至 7.9 亿美元。

到 2025 年底，Hyperliquid 在整个加密生态系统的收入排名中位列第四，总收入超过 6.5 亿美元。在峰值时期，该平台占据了永续合约交易量的 70%。

2026 年的路线图继续激进推进：第一季度推出 USDH 稳定币，激活 ERC20 和预编译（precompiles）以扩展 HyperEVM 功能，以及潜在的第二季空投——该平台已将 38.88% 的代币供应量分配给未来的激励计划。

Lighter：零费用的 ZK 挑战者

Lighter 成为 2025 年底的黑马。在其 12 月 30 日的代币生成事件（TGE）之前，Polymarket 的空投预测胜率达到了 88%，预测市场上有 2,690 万美元的交易量在追踪其发布日期。

数据证明了这种热度是合理的。在 TGE 之前的 30 天内，Lighter 处理了 2,323 亿美元的交易量——超过了同期 Hyperliquid 的 1,700 亿美元或 Aster 的 1,850 亿美元。TVL 超过 14 亿美元，巩固了 Lighter 作为前三大永续合约 DEX 之一的地位。

Lighter 的差异化来自于其信任优先的架构。作为一个构建在 Arbitrum 上的定制 zk-rollup，Lighter 使用零知识证明验证来确保每笔交易都是可证明公平的。结合零费用模式，该平台吸引了那些厌倦了隐藏成本和 MEV 提取的交易者。

LIT 代币发行中，50% 分配给生态系统，50% 分配给团队和投资者，并通过立即空投将 2025 年期间赚取的 1,250 万积分兑换为代币。早期参与者的活动基本上获得了“免费资金”。

截至 2026 年 1 月，Lighter 稳居第三大永续合约 DEX 的位置，日交易量约 37.5 亿至 45.8 亿美元，持仓量为 15.3 亿美元。

得益于其以太坊原生架构、RWA 集成潜力以及预期的顶级交易所上市，到 2026 年底，Lighter 的估值预测在 15 亿至 125 亿美元之间。

Aster：多链聚合器

Aster 代表了行之有效的合并策略。它由 Astherus 和 APX Finance 合并而成，将收益生成产品与先进的永续合约市场相结合。其结果是：到 2025 年 9 月，占据了全球永续 DEX 20% 的市场份额。

该平台创下了 1,879 亿美元的月交易量，跻身全球前三大去中心化衍生品交易所。日交易量经常超过 60 亿美元，未平仓合约（Open Interest）达 26 亿美元。

Aster 的关键创新在于解决了流动性碎片化问题。该平台聚合了 BNB Chain、Ethereum、Solana 和 Arbitrum 的交易——这四个链原本会分散流动性并降低执行质量。

“交易赚币”（Trade & Earn）模式允许用户使用 asBNB 或 USDF 等收益型资产作为仓位抵押品。交易者在进行活跃交易的同时还能赚取被动收入——在永续 DEX 最初推出时，这一概念似乎是不可能实现的。

在功能方面，Aster 提供了市场上最激进的杠杆，最高可达 1001 倍。两个界面服务于不同的用户群体：“简单模式”为散户交易者提供抗 MEV 的一键执行；而“专业模式”则为专业人士提供隐藏订单、网格策略和 24/7 全天候股票永续合约。

2026 年上半年路线图将使 Aster 从永续 DEX 演变为一个全面的、用户拥有的交易网络。关键里程碑包括 2026 年第一季度推出 Aster Chain L1，集成法币出入金渠道，以及在第二季度实现具有链上治理功能的 ASTER 质押。

EdgeX：机构之选

EdgeX 的目标客户完全是另一个细分市场：需要专业级基础设施的机构交易者。EdgeX 构建在 StarkEx（以太坊 L2 ZK-rollup 技术）之上，提供超低延迟执行，每秒可处理 200,000 个订单。

各项指标反映了其对机构的吸引力：累计交易量达 5,150 亿美元，活跃地址超过 191,000 个，在 1 个基点（1bp）的价差内拥有超过 1,000 万美元的流动性。日交易量达到 66 亿美元，月交易量约为 910 亿美元，在永续 DEX 中排名第四。

EdgeX 以支持 70 多个区块链的多链功能以及 BTC 交易对高达 100 倍的最高杠杆而脱颖而出。来自 PeckShield（派盾）和 SlowMist（慢雾）的安全审计为机构财务部门提供了所需的保障。

由 Amber Group 孵化的 EdgeX 受益于机构分销渠道，这是专注于散户的竞争对手所缺乏的。该平台致力于将自己定位为去中心化衍生品的“彭博终端”——精致、可靠，并为专业工作流程而构建。

Paradex：隐私优先方案

Paradex 采取了截然不同的方法：零费用交易且完全隐私。作为 Starknet 上的专用应用链（Appchain），Paradex 提供 CEX 级别的执行速度，同时保持订单、仓位和交易加密。

该平台列出了 600 多个市场——从蓝筹加密货币对到外汇、合成指数和盘前交易。交易者可以利用来自 18 个以上网络的多链存款，使用高达 50 倍的杠杆。

Paradex 的主张将透明度和自我托管与中心化订单簿的效率结合在一起。所有结算都在链上进行原子结算，但交易体验与中心化竞争对手相当。

DIME 代币预计将于 2026 年 2 月在 Paradex 第二季 XP 计划结束后推出。早期参与者正致力于获取这可能是年度最重要的永续 DEX 空投之一。

日交易量达到 14.7 亿美元，未平仓合约达 7.96 亿美元。虽然规模小于 Hyperliquid 或 Lighter，但 Paradex 的隐私功能吸引了注重保密的特定用户群。

StarkWare：隐藏的基础设施巨头

在排名前 10 的永续 DEX 中，有三家拥有共同的基础：StarkWare 的技术。Paradex、Extended 和 EdgeX 合计占永续合约总交易量的约 16%——与 Hyperliquid 和 Aster 的个人份额不相上下。

这种基础设施的主导地位暗示了价值可能在永续 DEX 战争中积聚的地方。当交易者在竞争平台上追逐收益和空投时，StarkWare 同时从多个获胜者那里收取费用。

ZK-rollup 技术提供的安全保障吸引了对 Optimistic rollup 挑战期持怀疑态度的机构资本。对于部署数十亿美元的机构来说，七天的提款延迟是不可接受的。ZK 证明可以立即结算。

Variational：RFQ 替代方案

Variational 采取了完全不同的架构方法。Variational 不使用传统的订单簿撮合，而是使用报价请求（RFQ）模式，交易者向聚合的流动性来源请求价格。

“Omni”平台用单一的 LP 取代了公共订单簿，该 LP 进行报价、在 CEX/DEX/OTC 场所进行对冲，并与存款人分享做市商损益（PnL）。重要的指标不是标题上的名义交易量，而是在订单簿变薄时在报价规模下的成交率。

交易者反映，在 BTC 剧烈波动、传统订单簿 DEX 因流动性匮乏而挣扎时，该平台几乎能实现全额成交。这种在压力下的可靠性使得 Variational 对于大额头寸极具吸引力。

截至 2025 年 10 月，该平台已实现 25 亿美元的累计交易量，TVL 为 3,300 万美元，未平仓合约为 1.95 亿美元。Variational 得到了 Bain Capital Crypto、Peak XV（前红杉印度）、Coinbase Ventures 等机构 1,180 万美元的资金支持，其目标市场是奇异衍生品市场——波动率指数、真实世界资产（RWA）、利率互换，甚至是游戏内道具。

空投机会格局

对于专注于最大化空投潜力的交易者来说，永续合约 DEX (perp DEX) 领域在 2026 年提供了最明确的机会：

GRVT：正在运行积分系统，预计于 2026 年第一季度转换为 $GRVT 代币配额。该平台构建在 ZKsync Validium 之上，旨在优化性能和隐私。

Paradex：第二季 XP 计划将于 2026 年 2 月结束，预计不久后将推出 DIME 代币。

Variational：尽管已有显著的流量，但仍是少数参与者可以“相对早期”进入的平台之一。

Pacifica：处于封闭测试阶段的 Solana 原生混合永续合约 DEX，采用自筹资金模式。鉴于此前 Solana 永续合约协议的空投分发情况，其空投可能性高于平均水平。

Hyperliquid 给我们的启示非常明确：尽早参与胜出的平台会产生改变人生的回报。挑战在于识别哪些平台最终会胜出。

这对 CEX 意味着什么

中心化交易所正面临生存挑战。永续合约 DEX 的价值主张——自我托管、透明度、收益生成和可比的执行效率——正在持续改进，而 CEX 的优势则在不断削弱。

Binance 和 Bybit 仍然主导着绝对交易量，但市场份额的流失正在加速。当永续合约 DEX 界面简陋且执行效率低下时，中心化交易所具有明显的优势。而现在，这些差距正在迅速缩小。

监管环境进一步加剧了 CEX 的挑战。去中心化协议在全球范围内无需许可即可运行，而中心化交易所则必须在每个市场应对复杂的合规要求。

聪明钱 (Smart money) 已经看到了这一趋势。机构资金越来越多地流向去中心化基础设施，而非中心化平台代币。永续合约 DEX 之战代表了这场迁移的最前线。

前方的道路

永续合约 DEX 市场进入 2026 年，虽然已有明显的领跑者，但结果尚未尘埃落定。Hyperliquid 的主导地位面临着来自专业竞争对手的挑战。Lighter 的零手续费模式吸引了交易量，但必须证明其经济模式的可持续性。Aster 的多链聚合解决了碎片化问题，但增加了复杂性。EdgeX 和 Paradex 则在机构和隐私领域开辟了利基市场。

2026 年的几个催化剂可能会加速这一转变：

• Aster Chain L1 发布 (第一季度)：为衍生品交易创建专用基础设施
• USDH 稳定币 (第一季度)：Hyperliquid 具有回购机制的原生稳定币
• DIME 代币 (2 月)：Paradex 的代币生成活动
• 潜在的 Hyperliquid 第二季：另一场重大空投可能会重塑用户分布

永续合约 DEX 之战才刚刚开始。随着 10% 的 CEX 捕获率，潜在市场规模仍是目前交易量的 10 倍。无论哪些平台获胜，都将定义加密交易的下一个时代。

目前可以确定的一点是：去中心化衍生品已从加密货币的边缘走向了中心。每月 1 万亿美元交易量的里程碑并非终点，而是一个开始。

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