隐私币复兴：Zcash 与 Monero 如何逆袭实现 1,500% 和 143% 的涨幅

2025 年全年，当机构投资者专注于比特币 ETF 和以太坊质押收益时，加密货币领域最具争议的一个角落正悄然展开一场革命。Zcash 从 9 月份低于 $40 的低点飙升至 11 月下旬的近 $744——这是一场涨幅超过 1,500% 的惊人反弹，打破了长达八年的下跌趋势。门罗币 (Monero) 紧随其后，年初至今飙升了 143%，自 2018 年以来首次达到 $590 以上的历史新高。隐私币长期以来被视为注定会被边缘化的监管负担，如今却上演了十年一遇的强势回归。

反弹背后的数据

2025 年隐私币的激增不仅仅是散户的投机行为，它反映了市场对财务隐私估值方式的根本转变。

Zcash 的突破性指标说明了这一切。该代币从 9 月下旬的约 $60 飙升至 11 月中旬的近 $700，市值突破 63 亿美元，日交易额近 10 亿美元。至关重要的是，其屏蔽池 (Shielded Pool)——即进行真正隐私交易的地方——在 10 月份突破了 450 万 ZEC，约占总供应量的 20%。这不仅仅是账面收益；用户正在积极选择隐私。

门罗币的发展轨迹同样令人瞩目。XMR 在 2026 年初攀升至 $718 以上的历史新高，超过了 2018 年 $542 的峰值。这一轮反弹使门罗币的市值一度超过 Zcash，这得益于 Zcash 开发团队在 1 月份因治理纠纷辞职导致 ZEC 价格短暂下跌 20% 后的资金轮动。

整个行业都反映了这一势头。在反弹期间，全球隐私币交易额突破了 2,500 亿美元。门罗币占据了隐私币 58% 的市场份额，Zcash 约占 21%。亚太地区目前占所有隐私币使用量的 29%，而随着对汇款隐私需求的增长，非洲的采用率正以每年 37% 的速度增长。

为什么是现在？催化剂的交汇

隐私叙事 2.0 诞生于机构兴趣、技术成熟以及对财务监控风险的根本性重新评估的交汇点。

零知识技术走向主流。 zk-SNARKs——Zcash 隐私功能的底层密码学技术——已从实验性的探索转向实际的基础设施。以前需要几分钟的证明生成现在在 GPU 加速系统上只需几毫秒即可完成。ZK 项目超过 117 亿美元的市值和 35 亿美元的 24 小时交易量表明，有效性证明 (Validity Proofs) 现在正为真正的 Rollup 提供动力，压缩链上数据，并实现保护隐私的身份验证。

机构资金入场。 Cypherpunk Technologies 在 Winklevoss Capital 的支持下，斥资 1.5 亿美元收购了 ZEC 总供应量的 1.43%。MaelstromFund (Arthur Hayes) 和 Reliance Global Group 扩大了其 Zcash 持仓量。Winklevoss 兄弟在 2026 年 1 月向 Shielded Labs 捐赠了 120 万美元，以支持核心协议开发。Grayscale 持有约 2.4% 的流通 ZEC 供应。

监管明确性意外出现。 2025 年 7 月通过的《CLARITY 法案》建立了一个法律框架，将合规的隐私币与非法的混币器区分开来。据报道，SEC 在 2025 年底对选择性披露机制 (Selective Disclosure Mechanisms) 表现出更高的接受度。2026 年 1 月，Zcash 基金会宣布 SEC 结束了其调查，且未建议采取执法行动——这是一次关键的认可。

选择性披露弥补了合规差距。 Zcash 的查看密钥 (Viewing Keys) 使用户能够在不泄露金额或地址的情况下证明交易的有效性。这种混合模式——默认隐私但在需要时可审计——使 Zcash 成为许多机构可以合法持有的唯一隐私币，这与门罗币的完全不透明形成了鲜明对比，后者引发了大规模的交易所下架。

Grayscale 的 Zcash ETF 策略

2025 年 11 月 26 日，Grayscale 申请了首个隐私币 ETF，寻求将其价值 1.37 亿美元的 Zcash 信托转换为纽交所 Arca (NYSE Arca) 的现货 ETF (股票代码：ZCSH)。该申请是一个分水岭——这是将隐私币包装在具有完整文件记录、获批托管人、制裁筛选和经纪合规的 ETF 世界中的首次严肃尝试。

拟议的 ETF 将追踪 CoinDesk Zcash 价格指数，年度赞助费为 2.5%，并以 10,000 个单位为一篮子进行股票的发行和赎回。预计将于 2026 年第一季度做出决定，根据 SEC 的新流程，批准时间表已从 240 天缩短至 75 天。

对于一个市值 60 亿美元的资产，预计流入资金将在 5 亿美元至 20 亿美元之间。如果获得批准，Zcash ETF 将证明受监管的隐私是可以存在的——财务机密性与合规性并非互斥。

该申请提交之际，正值 Zcash 经历了 2024 年 11 月的减半，通胀率从 4% 降至 2%，且目前有 30% 的供应量被锁定在屏蔽池中 (高于 2024 年的 8%)。如果 ETF 驱动的机构需求成为现实，这些供应动态将为价格大幅上涨创造潜力。

监管挤压仍在继续

尽管（或许部分是因为）监管压力不断加大，隐私币仍出现了回升，这矛盾地增加了稀缺性并凸显了对财务隐私的需求。

交易所下架进程显著加速。2025 年，全球共有 73 家交易所下架了隐私币——比 2023 年的 51 家增加了 43%。Binance 于 2025 年 2 月宣布在欧洲和美国平台下架 XMR、ZEC 和 DASH，影响了估计 6 亿美元的交易量。Kraken 于 2025 年 3 月从其加拿大平台下架了隐私币。所有在日本注册的交易所都已停止对隐私币的支持。韩国前五大交易所也在 2025 年第一季度下架了隐私币。

印度 FIU 于 2026 年 1 月 24 日下令交易所下架 ZEC、Monero 和 Dash，造成了直接的监管压力。迪拜金融监管机构实施的隐私代币禁令于 2026 年 1 月 12 日生效。

然而价格仍在继续攀升。交易所层面的“隐私币挤压”并未扼杀需求，而是将交易转移到了去中心化场所，并增加了波动性。即便在入金 / 出金渠道收窄的情况下，自托管和区块链交易仍然可行。

Monero 社区以创新做出了回应。随着中心化交易所逐步淘汰隐私资产，Monero 社区推出了 EVM-XMR 原子交换 dApp，确保在没有中心化中间人的情况下仍能获得流动性。Cuprate 节点实现（基于 Rust 的彻底重构）将初始同步时间缩短了 7.5 倍，使得在消费级硬件上进行全量验证的时间缩短至 16 小时以内。

看涨理由：隐私作为竞争护城河

领先的加密投资者现在将隐私视为区块链最重要的竞争优势——它不是负担，而是主流采用的必要条件。

a16z 普通合伙人 Ali Yahya 认为，隐私将在区块链之间创造一种“赢家通吃”的动态，驱动用户忠诚度并实现透明链上无法实现的使用场景。加密工资发放、机密借贷和私人资产交换都需要交易机密性，以防止敏感元数据的泄露。

Gartner 预测，到 2026 年，50% 的基于区块链的交易将包含内置隐私功能，无论是通过隐私币还是混合模式。目前已有多个 zkVM 上线或处于高级测试网阶段，支持在以太坊和自定义链上进行私人 DEX 交易、机密治理和可验证 KYC 的交易。

Monero 的全链成员证明（Full-Chain Membership Proofs）升级（2026 年第二季度测试网）将用全账本匿名集取代环签名——使交易分析在统计上变得不可能。如果成功，这将巩固 Monero 作为交易隐私金标准的地位。

看跌理由：监管带来的生存风险

尽管乐观情绪高涨，隐私币仍面临真正的生存威胁，可能会扭转近期的涨幅。

流动性碎片化造成了脆弱性。由于 2025 年有 34% 的中心化交易所下架了隐私币，监管公告发布前后 25-40% 的价格波动已变得司空见惯。流动性减少使操纵变得更容易，机构积累也变得更困难。

治理纠纷引入了运营风险。Zcash 整个开发团队在与 Electric Coin Company 领导层发生冲突后，于 2026 年 1 月 7 日集体辞职。受此消息影响，ZEC 下跌了 20%，随后有所回升。这种剧变在 Grayscale 寻求 ETF 批准的关键时刻损害了机构信心。

监管套利也有其局限性。虽然《CLARITY 法案》为美国提供了明确的框架，但全球的碎片化创造了不确定性。印度、迪拜、日本、韩国和欧洲部分地区已经禁止或限制了隐私币。国际机构必须在这些错综复杂的规定中穿行。

合规解决方案可能会削弱核心价值主张。“仅限交易所”的地址类型（允许 Firo 和 Zcash 避免被 Binance 下架的技术方案）要求交易所充值必须使用透明发送地址。批评者认为这违背了隐私币的初衷，并创造了一个双层体系，即机构参与者的隐私少于直接用户。

接下来的发展

截至 2026 年 1 月下旬，ZEC 的交易价格在 490 美元左右，支撑位在 435-445 美元，阻力位在 545-560 美元。Monero 已从 799 美元的历史高点回落了 43.8%，目前处于 400 到 440 美元之间的关键支撑位。

Grayscale ETF 的决定至关重要。获批将证实受监管的隐私可以在传统金融基础设施中共存。被拒绝则意味着隐私币对于主流产品来说仍然过于敏感，可能会引发新一轮的下架潮。

技术升级至关重要。如果 Zcash 的 Halo 升级和 zk-proof 开发能够成功实施，可能会将价格推向 840 美元。Monero 的全链成员证明将显著加强其隐私保证。

机构布局仍在继续。随着 7688 万美元的公开披露机构投资，以及像 Winklevoss 兄弟这样的主要参与者提供持续的开发资金，隐私币已从赛博朋克实验转变为合法的资产类别候选者。

2025-2026 年的隐私币复兴代表了市场的基本判断：财务隐私是有价值的，且这种价值在监管压力下（或者正是因为压力）依然存在。隐私币能否维持涨幅，取决于目前积累它们的机构能否弥合监管合规与真正交易机密性之间的鸿沟。

市场已经表态。监管机构正在倾听。结果将重塑世界在数字时代对财务隐私的看法。

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