摩根大通 Canton Network
摩根大通（JPMorgan）每日处理 20-30 亿美元的区块链交易。高盛（Goldman Sachs）和纽约梅隆银行（BNY Mellon）刚刚在共享基础设施上推出了代币化货币市场基金。而美国证券结算的支柱——存管信托及结算公司（DTCC）已获得美国证券交易委员会（SEC）的批准，在大多数加密原生用户从未听说过的区块链上进行国债代币化。欢迎来到 Canton Network，这是华尔街对以太坊的回应，在公链还在争论下一个拉升哪个模因币（memecoin）时，它每月已在悄无声息地处理 4 万亿美元的交易。
传统金融（TradFi）不愿分享的 600 万亿美元机遇
Canton Network 代表了一些前所未有的东西：由华尔街建造、为华尔街服务，专门旨在将 600 万亿美元的全球金融体系转移到分布式账本技术上。与以太坊的激进透明度或 Solana 专注于吞吐量的架构不同，Canton 从底层设计之 初就旨在满足监管要求、保护竞争情报，并实现机构对手方之间的原子结算。
Canton 由包括法国巴黎银行（BNP Paribas）、高盛、德意志交易所（Deutsche Börse）和 Digital Asset 在内的联盟于 2023 年推出，已从试点实验发展成为机构区块链基础设施的事实标准。到 2025 年底，超过 600 家机构正在使用该网络处理 6 万亿美元的代币化真实世界资产（RWA），日交易量达到 50 万笔。
这些数字讲述了一个公链拥护者应该关注的故事：机构资本并不会流向以太坊。它们正在建造自己的高速公路。
为什么华尔街拒绝公链
要理解 Canton 的崛起，你需要了解传统金融拒绝公链的原因。
隐私要求：以太坊的完全透明度对于 DeFi 玩家（degens）来说是一个特性，但对于机构来说则是协议杀手。对冲基金不能向竞争对手广播其交易策略。银行不能将客户数据暴露给监管套利。Canton 通过选择性隐私解决了这一问题——交易在链上验证，但仅对授权方和监管机构可见。
监管合规：公链在法律灰色地带运行。Canton 是在现有监管框架内设计的。每笔交易都具有法律最终性。每个对手方都经过 KYC 验证。每个工作流程都可以审计。
确定性结算：在 DeFi 中，交易失败和 MEV 攻击是公认的成本。对于移动数十亿美元的机构来说，这些是不可接受的风险。Canton 保证原子结算——交易要么完全完成，要么根本不执行。
无中心化的控制：银行在受益于共享基础设施的同时，需 要维持合规义务。Canton 的“网络之网络”架构允许每个机构运营自己的许可账本，同时通过“全球同步器”（Global Synchronizer）与其他机构连接，在不暴露专有数据的情况下实现互操作性。
架构：网络之网络
Canton 的技术设计与公链以及像 Corda 这样的旧企业解决方案有根本的不同。
Canton 作为一个模块化生态系统运行，而不是所有参与者都在竞争带宽的单一全球链。金融机构运行通过共享同步基础设施连接的独立但可互操作的账本。容量水平扩展——每个新参与者或运营商都可以建立一个子网，在隔离资源的同时保持全网信任。
智能合约层使用 Daml，这是一种专门为多方金融工作流程设计的函数式编程语言。与 Solidity 的通用方法不同，Daml 在语言层面强制执行授权规则，防止了困扰公链的整类智能合约漏洞。
这种架构解释了为什么 Canton 能够处理会堵塞公共网络的机构级交易量。当高盛和法国巴黎银行执行回购交易时，他们不会与散户交易者竞争区块空间。他们是在专门为此目的设计的专用基础设施上立即结算。
JPM Coin：机构真正使用的稳定币
2026 年 1 月，摩根大通的 Kinexys 部门宣布计划将 JPM Coin 原生地引入 Canton Network——这一举动预示了机构支付基础设施的发展方向。
JPM Coin 并不是要与 USDC 竞争散户采用。它是第一种由银行发行的以美元计价的存款代币，为机构客户提供由摩根大通实际存款而非第三方持有的准备金支持的区块链支付。
该代币每日交易量已达 20-30 亿美元，自 2019 年以来累计交易量超过 1.5 万亿美元。它在 Canton 上的扩展遵循了 2025 年 11 月在 Coinbase 的 Base 网络上的早期部署，万事达卡（Mastercard）是首批客户之一。
Canton 的整合将在 2026 年分阶段进行，首先侧重于建立发行、转账和近乎即时赎回的技术框架。其他 Kinexys 产品（包括区块链存款账户）可能会紧随其后——这实际上让 Canton 参与者能够访问摩根大通的全套数字支付堆栈。
对于机构而言，这解决了一个关键问题：如何在不依赖具有对手方风险和监管不确定性的第三方稳定币的情况下，在链上转移价值。
DTCC 上链：国债代币化时刻
也许 Canton 演进中最重大的进展发生在 2025 年 12 月，当时 DTCC 宣布其合作伙伴关系，在该网络上将美国国债代币化。
这并非投机性的基础设施建设。SEC 已经向 DTCC 发出了不采取行动函，为该计划提供了监管透明度。全球最大的证券结算机构——处理几乎所有美国股票和固定收益交易——选择了 Canton 进行试点，这可能会重塑政府债务在金融市场的流动方式。
初始范围有意缩小：2026 年上半年，托管在 DTC 的一小部分高流动性国债将在受控的生产环境中于 Canton 上铸造。更广泛的推广，包括其他符合 DTC 和美联储条件的资产，计 划在下半年进行。
除了代币化，DTCC 将与欧洲清算巨头欧清银行 (Euroclear) 共同担任 Canton 基金会的联合主席。这一治理角色让该机构能够积极塑造去中心化金融基础设施的行业标准。
预期的收益解释了为什么机构感到兴奋：流程简化、运营风险降低、资本效率提高以及资产负债表优化。对于主要做市商和对冲基金而言，代币化国债实现了 24/7 全天候交易和近乎即时的结算——这些能力在下午 5 点关闭的传统市场中是不可能实现的。
证明其行之有效的试点
Canton 在机构中的信誉源于具体成果，而非白皮书。
2024 年 3 月，45 家领先的金融机构完成了一项具有里程碑意义的试点，展示了大规模基于区块链的结算。测试包括 15 家资产管理公司、13 家银行、4 家托管机构和 3 家交易所，通过 Canton 连接的 22 条许可链执行了 500 多笔交易。
参与者包括高盛 (Goldman Sachs)、纽约梅隆银行 (BNY Mellon)、芝加哥期权交易所全球市场 (Cboe Global Markets)、道富银行 (State Street)、Visa 和威灵顿管理公司 (Wellington Management) 等巨头。他们成功演示了基金注册、数字现金、回购、证券借贷和保证金管理工作流——这些是资本市场运作的核心业务。
到 2025 年 7 月，该网络已进展到 24/7 全天候实时交易。参与者利用代币化的美国国债实现了链上日内和盘后融资，在维持监管要求的机密性的同时，在交易时间外提供近乎即时的流动性和原子结算。
同月，Digital Asset 完成了由 DRW Venture Capital 和 Tradeweb Markets 领投的 1.35 亿美元 E 轮融资，高盛、法国巴黎银行 (BNP Paribas)、DTCC、Citadel Securities 和 Circle Ventures 也参与其中，这验证了机构对这一基础设施的渴求。
这对公链意味着什么
Canton 的成功为那些预期机构最终会采用以太坊或 Solana 的公链倡导者提出了令人不安的问题。
对比非常鲜明：
以太坊 (Ethereum) 是一个透明的公共结算层，为散户 DeFi 进行了优化。交易数据对所有人可见。MEV 提取是一个特性，而非错误。监管状态仍不确定。
Canton 是受监管机构的私人金融高速公路。交易数据仅对授权方可见。结算是确定性的。监管合规性内置于架构之中。
它们并不是在竞争同一个市场——它们正在构建平行的金融体系，对隐私、控制和监管集成有着不同的基本假设。
公链的乐观情况是，机构采用将通过贝莱德 (BlackRock) 的 BUIDL 基金或 Base 上的代币化证券等合规的包装解决方案来实现。Canton 的增长暗示了另一种未来：机构建立自己的基础设施，且永远不会与公链集成。
即将到来的双轨化
Canton 网络代表了一个清晰的愿景，即传统金融将如何与区块链技术接轨——而这并不是许多人预期的加密原生未来。
机构并没有去适应公链规范，而是按照自己的条件重建分布式账本技术。默认隐私。设计即合规。可信对手方之间的互操作性，而非无许可的全球访问。
这并不意味着公链变得无关紧要。散户 DeFi、NFT、模因币和无许可创新将继续在以太坊、Solana 及其竞争对手上发展。但那 600 万亿美元的传统金融资产呢？它们正越来越多地通过机构控制的私人轨道移动。
这对加密市场的影响是重大的。如果代币化国债在 Canton 而非公链上结算，预期的需求驱动因素就会消失。如果像 JPM Coin 这样的机构稳定币占领了 B2B 支付，USDC 的增长轨迹就会改变。如果证券代币化发生在许可基础设施上，“代币化一切”的论点就需要修正。
对于开发者和投资者来说，Canton 的崛起需要战略性的重新调整。公链可能需要找到许可网络无法复制的竞争优势——真正的去中心化、抗审查性和无许可的可组合性——而不是假设机构最终会转向现有的基础设施。
Canton 网络不是对加密货币生存的威胁。但它提醒我们，华尔街不需要以太坊的许可来构建区块链基础设施。当每月有 4 万亿美元流经 Canton，而 SEC 仍在讨论现货 ETF 时，问题不在于传统金融 (TradFi) 是否会采用区块链——而在于他们是否会采用我们的区块链。
本分析仅供参考，不构成投资建议。在做出投资决策前，请务必进行深入研究。