2025 年加密货币坟场：逾 7 亿美元的项目失败及其给建设者的启示
仅在 2025 年第一季度，就有 180 万个加密项目宣告失败。这并非笔误——这几乎是历史上所有记录在案的项目失败总数的一半，而这一切都压缩在短短三个月内。这场惨剧包括由顶级风险投资机构支持、资金充足的初创公司，在各大交易所首次亮相并投入巨额营销资金的代币，以及在暴跌 90% 之前估值曾短暂触及 100 亿美元的政治模因币。
2025 年的加密货币坟场不仅仅是一个警示故事。它更是一堂大师课，揭示了那些幸存下来的项目与那些沦为失败案例的项目之间的本质区别。以下是哪里出了问题、谁跌得最惨，以及每位开发者和投资者都应该识别的模式。
数据背后：前所未有的失败之年
统计数据令人震惊。根据 CoinGecko 的数据，有史以来推出的所有加密货币中有 52.7% 已经失败——这意味着它们完全停止了交易或流动性降至零。自 2021 年以来在 GeckoTerminal 上列出的近 700 万个代币中，有 370 万个现在已成为“死币”。
但在 2025 年，死亡的速度打破了所有纪录：
| 指标 | 数据 |
|---|---|
| 2025 年第一季度项目失败数 | 180 万 |
| 2024 年项目失败数 | 140 万 |
| 2024-2025 年失败数占历史总额百分比 | 86% 以上 |
| 每日新代币发行量（2025 年 1 月） | 7.3 万 |
| Pump.fun 毕业率 | < 2% |
账目是残酷的：每天有 7.3 万个代币发行，而存活超过一周的代币不到 2%，加密空间变成了一个“失败工厂”。
模因币大屠杀：98% 的失败率
没有任何类别的崩盘比模因币（Memecoin）更严重。Solidus Labs 的一份报告发现，在 Solana 上占据主导地位的模因币发行平台 Pump.fun 上推出的代币中，98.6% 是“拉地毯”（Rug pulls）或“拉高出货”（Pump-and-dump）骗局。
自 2024 年 1 月以来，通过 Pump.fun 发行的 700 多万个代币中，只有 9.7 万个能维持哪怕 1,000 美元的流动性。仅在 2025 年 8 月，就有 604,162 个代币推出，但只有 4,510 个成功“毕业”并进入真正的交易——成功率仅为 0.75%。
模因币失败的典型代表是政治代币：
TRUMP 代币：为了庆祝新政府上台而推出，TRUMP 在就职典礼后的 48 小时内从不到 10 美元飙升至 70 美元 ，其完全稀释估值（FDV）曾短暂超过 100 亿美元。但在几周内，它从峰值下跌了 87%。有报告显示，内部人士通过在公开发售前买入，获利超过 1 亿美元。
MELANIA 代币：遵循同样的剧本，MELANIA 在一片欢呼声中推出，随后迅速从高点暴跌 97%。
Pi Network：这个“在手机上挖矿”的项目多年来在数百万用户中积累了大量人气。当代币最终上线，价格发现机制遇到解锁时间表时，Pi 的价格在 2 月份飙升至近 2.98 美元，随后到年底暴跌 90% 以上，降至 0.20 美元左右。
整个模因币市场的市值从 2024 年 12 月的 1,506 亿美元峰值跌至 2025 年 11 月的 472 亿美元——跌幅达 69%。
案例研究：Movement Labs——不透明的代币交易如何扼杀信誉
Movement Labs 提供了比模因代币更实质性的东西：一个由 Move-VM 驱动的以太坊扩容方案，拥有精美的营销和知名交易所的上线支持。然而，到 2025 年中期，它已成为“不透明的代币交易如何比任何技术故障更快地摧毁信誉的典型案例”。
发生了什么：有报告称，Movement 通过中间人向与 Web3Port 相关的做市商提供了约 6,600 万个 MOVE 代币——约占总供应量的 5%，当时价值 3,800 万美元。这些代币中的大部分立即涌入了市场。
后果：
- 随着丑闻发酵，Coinbase 下架了 MOVE
- 基金会暂停并 终止了联合创始人 Rushi Manche 的职务
- MOVE 较 2024 年 12 月的历史高点下跌了 97%
- 委托进行了外部治理审查
教训：即使是技术扎实的项目，当代币经济学和内部交易损害了信任时，也会发生内爆。市场会无情地惩罚不透明性。
案例研究：Mantra (OM)——60 亿美元的蒸发
Mantra 将自己定位为 RWA（现实世界资产）代币化叙事中的高端参与者。2025 年 1 月与阿联酋 DAMAC Group 达成的 10 亿美元房地产资产代币化合作伙伴关系似乎验证了这一愿景。
2025 年 4 月 13 日，OM 在一天之内从约 6.30 美元崩盘至 0.50 美元以下——跌幅超过 90%，在几小时内抹去了超过 60 亿美元的市值。
崩盘前的红旗信号：
- OM 的完全稀释估值触及 100 亿美元，而总锁仓价值（TVL）仅为 400 万美元
- 代币供应量突然从 10 亿增加到 20 亿
- 在崩盘前的一周，至少有 17 个钱包向交易所存入了 4,360 万个 OM（价值 2.27 亿美元）
- 根据 Arkham 数据，其中两个地址与 Laser Digital 有关
官方说法 vs. 现实： 联合创始人 John Patrick Mullin 将其归咎于“由中心化交易所发起的鲁莽强制平仓”。批评者则指出了中心化问题——多个来源指称团队控制了 90% 的代币供应。
OKX 创始人徐明星（Star Xu）称其为“整个加密行业的巨大丑闻”，并承诺发布调查报告。
无论技术上是否属于“拉地毯” ，Mantra 都成为了一个教科书般的案例，展示了脱节的估值和高度集中的代币所有权如何造成灾难性的风险。
GameFi 与 NFT 的末日
在 2021-2022 年牛市中定义的两个叙事，在 2025 年变成了坟场：
GameFi：年初至今下跌 75.1%，成为表现第二差的加密货币叙事（仅次于 DePIN 的 -76.7%）。关闭的项目包括 COMBO、Nyan Heroes 和 Ember Sword。GameFi 市场规模从 2375 亿美元萎缩至 903 亿美元。
NFT：市场规模从 920 亿美元降至 250 亿美元。Royal、RECUR 和 X2Y2 等平台已完全停止运营。
AI 代币：尽管 AI 是科技领域最热门的叙事，但其总价值同比损失了约 75%，估计有 530 亿美元从市场中蒸发。
这种模式反映出：叙事驱动的估值远超实际用途或收入。
警示信号：如何识别正在走向灭亡的项目
在 2025 年的残骸中，出现了一些一致的警示信号：
1. 估值与 TVL 脱节
Mantra 的 100 亿美元 FDV 与 400 万美元 TVL 之间的差距是此类普遍极 端案例。当项目的市值超过实际使用指标 1000 倍或更多时，这种差距最终会消失——且通常是以剧烈的方式。
2. 代币解锁集中度
Movement 的做市商交易和 Mantra 的集中持仓证明了代币分配如何决定项目的成败。检查：
- 释放计划和解锁时间
- 钱包集中度（前 10 名持有者占比 %）
- 在重大公告发布前，近期是否有大量向交易所注资的行为
3. 开发活动停滞
使用 GitHub 和其他代码仓库检查提交频率。如果上一次有意义的代码提交是在六个月前，该项目可能已经处于停滞状态。
4. 交易量与炒作对比
区块链浏览器揭示了真相。尽管在社交媒体上有很高的存在感，但每日交易量极低或钱包活动寥寥无几，这表明需求是虚假的。
5. 团队透明度问题
匿名团队本身并无不妥——比特币也有中本聪——但 如果将匿名与大量内部人员配额相结合，那就是灾难的开始。
给开发者的启示
2025 年的幸存者具有共同特征：
1. 收入重于叙事 那些产生实际费用、用途和经济活动的项目，而非仅仅依靠代币投机，经受住了考验。Hyperliquid 占据了链上交易收入的 53%，证明了真实的商业模式至关重要。
2. 透明的代币经济学 清晰的解锁计划、链上可验证的配额以及关于内部人员减持的诚实沟通，能建立起支撑社区渡过难关的信任。
3. 监管务实主义 忽视法律框架的项目发现自己被下架、起诉或关停。FCA 将 Pump.fun 列入其警告名单，以及随之而来的集体诉讼，都表明监管机构正在密切关注。
4. 专注于用户体验 正如 a16z 的《加密货币现状》报告所指出的，2025 年标志着从基础设施建设向应用开发的转变。无法触达的革命性技术无法获得采用。
系统性风险：超越单个项目的安全失败
单个项目的失败是痛苦的，但系统性的安全危机则是灾难性的。
2025 年，由于黑客攻击和漏洞利用导致的加密货币总损失超过了 35 亿美元，使其成为加密历史上损失最惨重的年份之一。仅 2 月份的 ByBit 黑客事件损失就达 15 亿美元，是有史以来最大的 DeFi 漏洞事件。
全年发生的 1500 亿美元强制平仓，包括在短短 24 小时内抹去 200 亿美元杠杆头寸的事件，证明了这个生态系统是如何紧密相连的。
下一步：2026 年展望
2025 年的惨烈清洗了投机泡沫，但底层基础设施仍在继续建设。稳定币交易量持续增长，机构采用加速，幸存者变得更加强大。
对于进入 2026 年的开发者：
- 关注实际效用，而非代币价格
- 在所有代币交易中优先考虑透明度
- 为需要你产品的用户而构建，而非为期待回报的投机者
- 将监管合规视为一项功能，而非障碍
2025 年的加密货币坟场为那些愿意学习的人提供了宝贵的经验。仅在第一季度就有 180 万个项目消亡，代表了数十亿损失的资本和无数破碎的承诺。但在失败中埋藏着区分持久项目与精心策划的退场（Exit Scam）的模式。
构建的最佳时机是在投机资金离开时。带着 2025 年的教训，现在开始的项目很可能会定义下一个周期。
BlockEden.xyz 提供专为长期设计的企业级区块链基础设施。我们相信构建服务于真实用户而非投机周期的可持续技术。探索我们的 API 服务，在专为持久而设计的基石上进行构建。