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稳定币遇上 RWA：多链基础设施如何构建 24/7 全天候机构结算层

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Dora Noda
Dora Noda
Software Engineer

$2720 亿美元的稳定币市场与 $186 亿美元的代币化现实世界资产 (RWA) 板块已不再是平行赛道——它们正汇聚成一个统一的结算基础设施，这可能会重塑机构金融。BlackRock 的 BUIDL 基金目前同时在七个区块链上运行。Circle 最新的跨链协议将转账结算时间从之前的 13-19 分钟缩短至几秒钟。怀俄明州 (Wyoming) 同时在七条链上发行了其州稳定币。这不再仅仅是实验：它是全天候、始终运行的机构清算系统的早期架构。

融合正在发生​

多年来，关于稳定币和 RWA 代币化的叙事一直各行其道。稳定币是支付工具；RWA 是投资工具。连接它们的基础设施——支持两者跨链移动的跨链协议——只是事后的想法。

这种情况正在迅速改变。推动 2025-2026 年融合的核心洞察是：稳定币是每笔 RWA 转移的结算轨道。当 BlackRock 的 BUIDL 代币在 Ethereum 和 Solana 之间移动时，它们以 USDC 结算。当 Ondo Finance 的 OUSG（BUIDL 的最大单一持有者）部署在 Mantle 和 Arbitrum 上时，其生息稳定币 USDY 通过 LayerZero 的全链基础设施移动。当 abrdn 价值 38 亿英镑的流动性基金在 XRPL 上代币化时，它以 Ripple 的 RLUSD 稳定币结算。

这些组成部分——代币化资产、稳定币和跨链协议——正变得密不可分。

数据证实了这一论点：

  • 代币化 RWA（不包括稳定币）在 2025 年从约 55 亿美元增至 186 亿美元，翻了三倍
  • BlackRock 的 BUIDL 从 2024 年 3 月启动时的 4000 万美元增长到 2026 年初的 23 亿美元管理资产 (AUM)
  • Ripple 的 RLUSD 在推出后的第一年内市值达到 13 亿美元，成为美国受监管的第三大稳定币
  • 麦肯锡 (McKinsey) 预计，到 2030 年 RWA 代币化规模将达到 2 万亿美元，同时到 2028 年稳定币发行规模也将达到 2 万亿美元

为什么多链现在是默认选项​

单链发行已成为一种负担。2024 年 3 月 BlackRock 仅在 Ethereum 上推出 BUIDL 时，这是一个安全且显而易见的选择。到 2026 年初，BUIDL 已在七条链上运行：Ethereum、Polygon、Aptos、Arbitrum、Optimism、Avalanche 和 Solana。

这种扩张并非偶然——它反映了机构对链上资本思考方式的根本转变。困在单一区块链上的资本面临：

  • 流动性碎片化：其他链上的 DeFi 协议无法将该资产作为抵押品
  • 价格差距：如果没有原生协议，相同的资产在跨链边界交易时会出现 1-3% 的折扣
  • 资本效率低下：通过桥接跨链移动资产会产生 2-5% 的摩擦成本

怀俄明州的州稳定币通过 LayerZero 的基础设施同时在七个区块链上推出，解决了这一问题——确立了政府级金融工具从第一天起就需要具备多链触达能力的原则。

对于机构资产管理者来说，计算方法很简单：一个仅存在于 Ethereum 上的代币化国债基金可能只能覆盖链上可触达市场的 30%。同样的基金如果部署在七条链上，就可以无缝服务于 Arbitrum 上的 DeFi 借款人、Solana 上的交易者以及 Avalanche 上的 RWA 协议，而不会产生摩擦。

协议之战：谁在移动价值​

三种通用消息传递协议正在竞争，力求成为稳定币-RWA 融合层的结算骨干。

LayerZero：应用自有的安全性​

LayerZero 运行着它所谓的“全球邮政服务”——一种消息传递标准，允许代币合约通过去中心化验证网络 (DVNs) 定义自己的安全性。每个代币发行者不是被迫采用单一的安全模型，而是选择自己的验证器集。

这种架构吸引了机构级的部署：

  • Fireblocks 将 LayerZero 嵌入其代币化引擎中，为机构客户实现了跨 150 多个区块链的安全部署
  • Ondo Finance 的 USDY 同时使用三个 DVN——Polyhedra Network、Axelar 和 LayerZero Labs——进行多层验证
  • PayPal 的 PYUSD 于 2025 年 9 月通过 LayerZero 扩展至 Tron、Avalanche 和 Sei
  • XAUT0（代币化黄金）通过 LayerZero 的 OFT（全链同质化代币）标准实现了 Solana 和 Ethereum 之间的跨链互操作性

OFT 标准对于 RWA 分发尤为重要：它允许代币同时原生存在于多条链上，在源链销毁并在目标链铸造——没有包装代币 (wrapped tokens)，没有第三方托管风险。

Circle CCTP：销毁与铸造标准​

Circle 的跨链传输协议 (CCTP) 采取了不同的方法：它不是一个通用的消息层，而是专门为合规、发行人控制的跨链传输设计的原生 USDC 基础设施。

其机制非常优雅：USDC 在源链上被销毁，Circle 的证明服务发出销毁的加密证明，然后在目标链上铸造新的原生 USDC。在任何时候，第三方桥都不会托管这些资产。

2025 年推出的 CCTP V2 通过“快速转账 (Fast Transfers)”将结算时间从 13-19 分钟缩短至几秒钟，显著缩小了链上与传统结算速度之间的差距。Circle 此后已将 CCTP 扩展至 Hyperliquid 和 EDGE 链（Arbitrum Layer-3），Sei 的集成也已上线。

对于 RWA 发行者来说，CCTP 的模型是监管层面的“黄金标准”：它在任何转移过程中都保持了发行人对标准 USDC 供应的控制。这对于 MiCA 和 GENIUS 法案的合规性至关重要，因为在这些法规下，储备金的完整性是不容谈判的。

Hyperlane：无许可部署​

在 LayerZero 需要集成协议，而 Axelar 维持其自身验证者集的地方，Hyperlane 允许任何人无许可地连接新的区块链。应用程序开发者可以从模块化菜单中选择他们的安全模型。

这种方法赢得了 Circle 的信任：原生 USDC 和 CCTP V2 即将登陆基于 Hyperlane 架构构建的 Hyperliquid。对于希望在不经过协议守门人的情况下集成稳定币结算的新兴链和机构平台，Hyperlane 的无许可模型提供了显著优势。

真实机构正在构建真实基础设施​

稳定币与 RWA 的融合并非理论。以下是机构参与者已经部署的行动：

**纽约证券交易所（NYSE）和洲际交易所（ICE）**宣布计划在 2026 年推出基于区块链的 24/7 代币化股票和 ETF 交易所——这是首家承诺进行全天候区块链结算的主要传统交易所运营商。当 NYSE 权益代币在周六凌晨 3 点交易时，它们将通过跨链基础设施以稳定币进行结算。

摩根大通的 Kinexys（原 Onyx）一直在处理代币化抵押品转移和日内回购交易——在这些用例中，通过区块链进行的 T+0 结算与传统的 T+2 清算相比，大幅降低了资本要求。

富兰克林邓普顿的 FOBXX 基金是首批部署在链上的货币市场基金之一，确立了 BUIDL 及其后续机构产品所遵循的模式：在传统基金管理人处注册，在链上发行代币，并以稳定币结算赎回。

Solana 的机构化转型是 2026 年初最明显的转变。在摆脱了 Meme 币的声誉后，Solana 正致力于进军 16 万亿美元的 RWA 市场——而 BUIDL 在 2025 年 3 月向 Solana 的扩张，证实了机构资产管理公司正在认真对待这一主张。

合规架构​

多链 RWA 发行创造了一个传统资产管理公司无法解决的合规难题：如何在七个同步运行的区块链部署中维持符合监管要求的储备？

2025-2026 年部署中出现的答案分为两个层面：

原生发行优于包装代币：CCTP 的销毁并铸造模式和 LayerZero 的 OFT 标准都消除了包装代币的问题。在这两种模型下，规范的供应量始终可以追溯到原始发行人——满足了 GENIUS 法案的 1:1 储备要求和 MiCA 的电子货币代币法规。

协议层的合规中间件：Fireblocks 与 LayerZero 的集成不仅是技术上的——它将 Fireblocks 的机构合规基础设施（KYC/AML、旅行规则合规、托管保险）带到了每一次跨链 RWA 转移中。当一份代币化国债通过 Fireblocks + LayerZero 从 Arbitrum 转移到 Solana 时，合规追踪会自动随之进行。

FATF 旅行规则（Travel Rule）目前已在 117 个受调查司法管辖区中的 85 个生效，这带来了额外的压力。每一笔涉及受监管资产的跨链转移在技术上都会触发旅行规则义务。具备合规意识的桥接基础设施已从“锦上添花”转变为结构性要求。

什么会打破这一论点​

稳定币与 RWA 的融合存在机构投资者应仔细评估的真实风险。

智能合约风险在多链间叠加：链路中的任何环节——RWA 代币合约、跨链协议、稳定币合约、目标链——出现漏洞都会产生风险敞口。BUIDL 在七条链上部署意味着攻击面扩大了七倍。2025 年初发生的 15 亿美元 Bybit 黑客事件表明，跨链基础设施仍然是高价值目标。

监管碎片化尚未解决：GENIUS 法案和 MiCA 的契合度虽超出预期，但并非完全一致。在法兰克福符合 MiCA 标准的代币化债券，在美国 GENIUS 法案框架下可能会受到不同的对待。跨司法管辖区运营的多链发行人，在其代币触达的每个市场都面临着同步的监管风险。

流动性并非均等：BUIDL 虽然可能在七条链上运行，但其 85% 以上的 AUM 可能仍集中在 DeFi 深度最大的以太坊上。跨链协议故障或流动性紧缩可能会导致资金滞留在流动性较差的链上，且缺乏便捷的赎回路径。

监管套利风险：多链部署带来了发行人通过监管较少的链路由交易以规避合规义务的可能性——这是华盛顿和布鲁塞尔的监管机构正在积极监测的一个担忧。

终局：可编程结算基础设施​

2025-2026 年机构基础设施建设中蕴含的趋势性押注非常明确：传统的 T+2 证券结算（受限于市场营业时间和单一托管人）将迁移到 24/7 的多链结算层，稳定币将作为通用的清算货币。

这不是投机——而是基础设施建设所暗示的：

  • NYSE 构建 24/7 代币化权益交易所
  • 摩根大通通过区块链处理实时回购
  • 贝莱德在七条链上部署其旗舰货币市场基金
  • Circle 将跨链 USDC 结算时间从 19 分钟缩短至几秒钟
  • Fireblocks 将合规跨链基础设施嵌入机构代币化中

2720 亿美元的稳定币市场和 186 亿美元的 RWA 市场并非只是简单融合以创造一个 2900 亿美元的合并市场。它们的融合是为了构建数万亿美元规模的机构结算系统的底层架构——在这个系统中，代币化国债、货币市场基金、权益代币和商品抵押工具在区块链网络间无缝移动，并以在触达的每条链上都保持监管完整性的稳定币进行即时结算。

对于机构来说，问题不在于这种融合是否会发生，而在于当它发生时，他们的合规基础设施、托管解决方案和风险框架是否已准备就绪。

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