62 поста с тегом "Stablecoins"

Стейблкоины стали преобразующей инфраструктурой для китайских компаний, расширяющих свою деятельность на международном уровне, предлагая экономию затрат в размере 50-80% и сокращение времени расчетов с дней до минут. К октябрю 2025 года объем рынка достиг $300+ млрд (рост на 47% с начала года), обработав $6,3 трлн трансграничных платежей за 12 месяцев, что эквивалентно 15% мировых розничных трансграничных платежей. Крупные китайские компании, включая JD.com, Ant Group и Zoomlion, активно внедряют стратегии стейблкоинов через недавно регулируемую нормативно-правовую базу Гонконга, которая вступила в силу 1 августа 2025 года. Это развитие происходит на фоне того, что Китай сохраняет строгие крипто-ограничения на материке, одновременно позиционируя Гонконг как соответствующий требованиям шлюз, создавая двусторонний подход, который позволяет китайским предприятиям получать выгоды от стейблкоинов, пока правительство разрабатывает цифровой юань (e-CNY) в качестве стратегической альтернативы.

Этот сдвиг представляет собой нечто большее, чем технологические инновации — это фундаментальная реструктуризация инфраструктуры трансграничных платежей. Традиционные SWIFT-переводы стоят 6-6,3% от стоимости транзакции и занимают 3-5 рабочих дней, оставляя примерно $12 млрд заблокированными в пути по всему миру. Стейблкоины устраняют цепочки корреспондентских банков, работают 24/7 и осуществляют расчеты за секунды при общей стоимости 0,5-3%. Для китайских компаний, сталкивающихся с контролем за движением капитала, волатильностью валютных курсов и высокими банковскими комиссиями, стейблкоины предлагают путь к операционной эффективности — хотя и сопряженный с регуляторной сложностью, техническими рисками и стратегическим напряжением между стейблкоинами, обеспеченными долларом, и амбициями Китая в области цифровых валют.

Понимание стейблкоинов: типы, механизмы и доминирование на рынке​

Стейблкоины — это криптовалюты, разработанные для поддержания стабильной стоимости путем привязки к внешним активам, в первую очередь к доллару США. Сектор доминирует моделями, обеспеченными фиатными валютами, которые занимают 99% доли рынка и обеспечивают каждый токен в соотношении 1:1 резервами — обычно казначейскими векселями США, наличными и их эквивалентами. Tether (USDT) лидирует с рыночной капитализацией $174-177 млрд (доминирование 58-68%), за ним следует USDC от Circle с $74-75 млрд (20,5-24,5%). Оба пережили взрывной рост в 2024 году: USDT добавил $45 млрд новых выпусков (+50% в год), в то время как USDC вырос на 79% с $24,4 млрд до $43,9 млрд.

USDT генерирует значительный доход от доходности своих казначейских обязательств США на сумму $113+ млрд, заработав $13 млрд чистой прибыли в 2024 году (рекорд). Компания поддерживает 82 000+ биткоинов (~$5,5 млрд) и 48 метрических тонн золота в качестве дополнительных резервов, с избыточным буфером в $7+ млрд. Однако прозрачность остается спорной: Tether никогда не проводил полный независимый аудит, полагаясь вместо этого на ежеквартальные аттестации от BDO. CFTC оштрафовала Tether на $42,5 млн в 2021 году за заявления о том, что USDT был полностью обеспечен только в 27,6% случаев в период 2016-2018 годов. Несмотря на противоречия, USDT доминирует с ежедневными объемами торгов, постоянно превышающими $75 млрд — часто превосходя биткоин и эфириум вместе взятые.

USDC предлагает более высокую прозрачность благодаря ежемесячным аттестациям от Deloitte & Touche и подробному раскрытию казначейских обязательств на уровне CUSIP. Circle управляет примерно 80% резервов через фонд денежного рынка правительства BlackRock (USDXX), а 20% — наличными в глобально системно значимых банках (GSIB). Эта структура оказалась как сильной стороной, так и уязвимостью: во время краха Silicon Valley Bank в марте 2023 года, подверженность Circle в размере $3,3 млрд (8% резервов) привела к кратковременному откреплению USDC до $0,87, прежде чем он восстановился в течение четырех дней после федерального вмешательства. Инцидент продемонстрировал, как риски традиционной банковской системы загрязняют стейблкоины, вызывая каскадные эффекты — DAI открепился до $0,85 из-за 40% подверженности залогового обеспечения USDC, что привело к ~3400 автоматическим ликвидациям на сумму $24 млн на Aave.

Крипто-обеспеченные стейблкоины, такие как DAI (MakerDAO), представляют собой децентрализованную альтернативу с рыночной капитализацией $5,0-5,4 млрд. DAI требует избыточного обеспечения — обычно коэффициенты обеспечения 150%+ — с использованием криптоактивов (ETH, WBTC, USDC), заблокированных в смарт-контрактах. Когда стоимость обеспечения падает слишком низко, позиции автоматически ликвидируются для поддержания стабильности DAI. Эта модель оказалась устойчивой во время банковского кризиса 2023 года, сохраняя привязку, пока USDC колебался, но сталкивается с проблемами неэффективности капитала и сложности. MakerDAO развивается в направлении планов "Endgame" по масштабированию DAI (переименованного в USDS) до 100 млрд предложения, чтобы конкурировать с Tether.

Алгоритмические стейблкоины были в значительной степени заброшены после катастрофического краха Terra/Luna в мае 2022 года, который уничтожил $45-60 млрд. TerraUST (UST) полагался исключительно на арбитраж с токеном LUNA без истинного обеспечения, предлагая неустойчивую доходность 19,5% годовых через Anchor Protocol, что требовало $6 млн ежедневных субсидий к апрелю 2022 года. Когда крупные выводы средств вызвали панику 7 мая 2022 года, механика смертельной спирали привела к экспоненциальной эмиссии LUNA, в то время как UST упал с $1 до $0,35, а затем до центов. Исследования показали, что 72% UST было сосредоточено в Anchor, более богатые инвесторы вышли первыми с меньшими потерями, а розничные инвесторы, которые "покупали на падении", пострадали больше всего. Резервы Luna Foundation Guard в размере $480 млн в биткоинах оказались недостаточными для восстановления привязки, демонстрируя фатальные недостатки в недостаточно обеспеченных алгоритмических моделях.

Стейблкоины поддерживают свою долларовую привязку с помощью арбитражных механизмов: когда они торгуются выше $1, арбитражеры выпускают новые токены у эмитентов по $1 и продают по рыночной цене с прибылью, увеличивая предложение и снижая цены; когда они торгуются ниже $1, арбитражеры покупают дешевые токены на рынках и выкупают у эмитентов по $1, уменьшая предложение и повышая цены. Эта самостабилизирующаяся система работает в нормальных условиях при наличии надежных обязательств эмитента, дополненных управлением резервами, гарантиями выкупа и протоколами ликвидации обеспечения.

Проблемы трансграничных платежей, которые стейблкоины решают для китайских компаний​

Китайские компании сталкиваются с серьезными трудностями в традиционных трансграничных платежах, вызванными высокими затратами, задержками расчетов, контролем за движением капитала и волатильностью валют. Комиссии за транзакции в среднем составляют 6-6,3% от суммы перевода согласно данным Всемирного банка за 2024 год, включая комиссии банка-отправителя ($15-$75), комиссии нескольких посреднических корреспондентских банков ($15-$50 за банк, обычно 2-4 банка в платежной цепочке), комиссии банка-получателя ($10-$30) и наценки на обмен валюты (2-6% выше среднего рыночного курса, скрытые в обменных курсах). Для типичного банковского перевода на $10 000 общие затраты достигают $260-$463 (2,6-4,63%), при этом международные переводы в страны Африки к югу от Сахары в среднем составляют 7,7%.

Время расчетов в 3-5 рабочих дней создает огромную неэффективность оборотного капитала, при этом примерно $12 млрд заблокированы в пути по всему миру в любой момент. Циклы расчетов SWIFT T+2 до T+3 являются результатом разных часовых поясов и банковских часов (ограниченных только рабочими часами), закрытий на выходные и праздники, множества посреднических банков в платежных цепочках, ручных процессов проверки AML/KYC, пакетных систем обработки и требований к конвертации валюты. Данные SWIFT показывают, что примерно 10% трансграничных транзакций требуют исправления или завершаются неудачей: 4% отменяются до/в дату расчета, 1% отменяются после даты расчета и 5% завершаются после даты расчета.

Валютный контроль Китая создает уникальные проблемы под управлением SAFE (Государственное управление валютного контроля) и PBOC (Народный банк Китая). Порог в $5 млн требует одобрения SAFE для всех исходящих переводов, превышающих эту сумму (снижен с предыдущего лимита в $50 млн). Порог ODI в $50 млн означает, что SAFE контролирует и может остановить проекты ODI, требующие более крупных переводов. Требования к предварительной регистрации платежей обязывают компании регистрироваться в SAFE в течение 15 рабочих дней с момента подписания контракта на авансовые платежи. Компании должны сообщать о зарубежных платежах со сроками, превышающими 90 дней, а суммы переплаты не могут превышать 10% от общего объема импорта за предыдущий год. Правила SAFE от декабря 2024 года теперь требуют от банков отслеживать и сообщать о транзакциях, связанных с криптовалютами, специально нацеленных на незаконные трансграничные транзакции.

Индивидуальные ограничения усугубляют проблемы: годовые лимиты на конвертацию иностранной валюты в $50 000 на человека, транзакции, превышающие $10 000, должны быть сообщены, а наличные транзакции, превышающие 50 000 юаней (~$7350), должны быть сообщены. Компании сообщают о непредсказуемых сроках одобрения от SAFE, при этом "окно" руководства варьируется в зависимости от города и региона, что создает отсутствие последовательности и неопределенные сроки процессов, которые различаются по юрисдикциям.

Стейблкоины значительно решают эти проблемы с помощью нескольких механизмов. Сокращение затрат достигает 50-80% по сравнению с традиционными методами: комиссии за транзакции на блокчейне Ethereum в среднем составляют ~$1 для переводов USDC (снижение с $12 в 2021 году), в то время как сети Layer 2, такие как Base и Arbitrum, взимают в среднем менее $0,01, а Solana обрабатывает транзакции примерно за $0,01 с расчетом за 1-2 секунды. Общие комиссии за стейблкоины варьируются от 0,5-3,0% от суммы перевода по сравнению с 6-6,3% традиционных. Для перевода на $10 000 стейблкоины стоят $111-$235 (1,11-2,35%) против $260-$463 традиционных, что дает чистую экономию в $149-$228 за транзакцию (снижение на 49-57%). Для компаний с $1 млн ежегодных трансграничных платежей это означает ежегодную экономию в $30 000-$70 000 (снижение на 50-87%).

Улучшения скорости еще более драматичны: расчеты сокращаются с 3-5 дней до секунд или минут с доступностью 24/7/365. Solana достигает 1133 TPS с 30-секундной окончательностью; Ethereum обрабатывает транзакции за 2-5 минут с 12-подтвержденной окончательностью (~3 минуты); решения Layer 2 достигают расчетов за 1-5 секунд; а Stellar завершает транзакции за 3-5 секунд. Это устраняет примерно $1,5 млн капитала, заблокированного в пути в любой момент для компании с $10 млн ежемесячных трансграничных платежей. При 5% годовой стоимости капитала этот высвобожденный капитал обеспечивает $75 000 ежегодной выгоды, в сочетании с экономией на комиссиях в $60 000-$80 000, что составляет общую ежегодную выгоду в $135 000-$155 000 (1,35-1,55% от объема платежей).

Стейблкоины обходят традиционные банковские трения благодаря прямым переводам между кошельками, не требующим банковских посредников, устраняя 3-5 посреднических банков в платежных цепочках, обходя контроль за движением капитала (трансферы на основе блокчейна труднее ограничить, чем традиционные банковские потоки), снижая трения AML/KYC благодаря автоматизации смарт-контрактов и инструментам ончейн-комплаенса (компании, такие как Chainalysis, Elliptic, TRM Labs, предоставляют скрининг AML в реальном времени), и не требуя предварительного финансирования, что устраняет необходимость в счетах в местной валюте в нескольких юрисдикциях. Специально для китайских компаний стейблкоины потенциально обходят требования одобрения SAFE для небольших транзакций, предоставляют более быстрые варианты, чем 15-дневные требования к регистрации для авансовых платежей, предлагают большую гибкость, чем ограничения порога в $5 млн, и обеспечивают расчеты в реальном времени, несмотря на контроль за движением капитала — при этом Гонконг служит шлюзом через Jingdong Coinlink JD.com, готовящий стейблкоины HKD и USD.

Смягчение волатильности происходит благодаря привязке 1:1 к фиатной валюте, при этом каждый стейблкоин обеспечен эквивалентными фиатными резервами. Состав резервов USDC включает 85% краткосрочных казначейских обязательств США или репо и 15% наличных для немедленной ликвидности. Мгновенные расчеты устраняют многодневные окна валютного риска, обеспечивая предсказуемость, при которой компании точно знают суммы, которые получают получатели. К 2025 году общий объем обращения основных стейблкоинов достиг $250 млрд (удвоился со $120 млрд за 18 месяцев), при этом ежедневная скорость обращения 0,15-0,25 указывает на высокую ликвидность и прогнозируемый рост до $400 млрд к концу 2025 года и $2 трлн к 2028 году.

Регуляторный ландшафт: двусторонний подход Китая и глобальные рамки​

Китай сохраняет строгие крипто-ограничения на материке, одновременно позиционируя Гонконг как регулируемый шлюз, создавая сложную двустороннюю систему для китайских предприятий. В июне 2025 года полная криминализация владения, торговли и майнинга криптовалют вступила в силу, расширяя запрет 2021 года. Постановление Верховного народного суда от августа 2024 года классифицировало использование криптовалют для конвертации преступных доходов как нарушение уголовного законодательства. Правила SAFE от декабря 2024 года требуют от банков отслеживать и сообщать о транзакциях, связанных с криптовалютами, специально нацеленных на незаконную трансграничную финансовую деятельность. Использование юаня для покупки криптоактивов перед конвертацией в иностранные валюты теперь классифицируется как незаконная трансграничная финансовая деятельность, при этом банки выявляют высокорисковые транзакции на основе личности, источников средств и частоты торговли.

Несмотря на эти ограничения, по оценкам, 59 миллионов китайских пользователей продолжают криптоактивность через VPN и оффшорные платформы, а китайское правительство владеет 194 000 BTC (~$18 млрд), изъятых в результате незаконной деятельности. Стейблкоины рассматриваются как угроза контролю за движением капитала — предыдущие оценки показывали, что $50 млрд покинули Китай через крипто/стейблкоины в 2020 году до всеобъемлющего запрета.

Гонконгская система стейблкоинов обеспечивает соответствующий требованиям путь. В мае 2025 года Законодательный совет Гонконга принял знаковый Закон о стейблкоинах, разрешающий лицензированным организациям выпускать стейблкоины, обеспеченные фиатными валютами (привязанные к HKD и CNH), вступающий в силу 1 августа 2025 года. Валютное управление Гонконга (HKMA) осуществляет надзор за лицензированием и аудитом, с минимальными требованиями к капиталу в HK$25 млн ($3,2 млн), требованиями полного резервирования, ежемесячными аттестациями и соблюдением AML. Более 40 компаний подали заявки на лицензии, при этом ожидается, что первые одобрения получат единицы. В первую группу участников песочницы (июль 2024 года) вошли Jingdong Coinlink Technology (JD.com), Circle Coin Technology и Standard Chartered Bank.

Китайские фирмы активно добиваются гонконгских лицензий: Ant International (сингапурское подразделение Ant Group Alibaba) подает заявки на лицензии стейблкоинов в Гонконге, Сингапуре и Люксембурге, сосредоточившись на услугах трансграничных платежей и финансировании цепочек поставок через глобальную платежную сеть Alipay+. JD.com участвует в песочнице стейблкоинов HKMA, планируя получить "лицензии на стейблкоины на ключевых валютных рынках по всему миру" с первоначальными стейблкоинами HKD и USD, а также потенциальным оффшорным юанем (CNH) в ожидании одобрения PBOC.

Заявления управляющего PBOC Пана Гуншэна в июне 2025 года на форуме в Луцзяцзуй ознаменовали значительный сдвиг в политике — первое официальное признание положительной роли стейблкоинов, отметив, что они "меняют глобальную платежную систему" и признавая более короткие циклы трансграничных платежей. Это сигнализирует об эволюции Китая от полного запрета к контролируемому экспериментированию с использованием "двухзонного" подхода: экспериментирование за рубежом (Гонконг), контроль внутри страны (материк).

Регуляторная ясность в США появилась с Законом GENIUS (Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins), подписанным президентом Трампом в июле 2025 года. Это первое всеобъемлющее федеральное законодательство о стейблкоинах определяет правила обеспечения, раскрытия информации и маркетинга; создает путь для выпуска стейблкоинов банками; устанавливает требования к резервам; и предоставляет Федеральной резервной системе надзор за крупными эмитентами стейблкоинов с требованиями доступа к основным счетам для крупномасштабных операций. Закон GENIUS направлен на поддержание доминирования USD на фоне вызова цифровой валюты Китая и, как ожидается, ускорит институциональный вход. Регулирование на уровне штатов продолжается, при этом несколько штатов сохраняют лицензии на денежные переводы для эмитентов стейблкоинов, причем Нью-Йорк (через NYDFS) особенно активен. Судебное решение от июня 2024 года (SEC против Binance) подтвердило, что стейблкоины, обеспеченные фиатными валютами, такие как USDC и BUSD, НЕ являются ценными бумагами, при этом SEC закрыла расследования (дело Paxos/BUSD было прекращено) и переключила внимание со стейблкоинов на другие криптоактивы.

Регулирование MiCA (Markets in Crypto-Assets) Европейского союза вступило в силу января 2025 года, требуя подробного раскрытия резервов, лицензий для эмитентов, работающих в ЕС, с 18-месячным переходным периодом (до июля 2026 года) для существующих операторов. MiCA запрещает проценты по стейблкоинам, чтобы препятствовать их использованию в качестве средств сбережения, и налагает ограничения на транзакции: если ART превышают 1 миллион транзакций в день или €200 миллионов ежедневной стоимости, эмитенты должны прекратить новые выпуски. Circle стал первым эмитентом, лицензированным MiCA, в июле 2024 года, при этом Tether заявляет о полном соответствии.

Юрисдикции Азиатско-Тихоокеанского региона создают благоприятные условия: MAS Сингапура завершил свою структуру в августе 2023 года и активно экспериментирует с токенизированными депозитами через Project Guardian. Япония регулирует стейблкоины в соответствии с Законом о платежных услугах с июня 2022 года, при этом JPYC запущен как первый стейблкоин, привязанный к JPY, в августе 2025 года, различая обеспеченные фиатными валютами (регулируемые) и алгоритмические (менее регулируемые). Модуль выпуска и предложения стейблкоинов Бахрейна (июль 2025 года) разрешает стейблкоины, обеспеченные одной валютой, запрещая алгоритмические стейблкоины. Сальвадор предоставил Tether лицензии эмитента стейблкоинов и DASP в 2024 году, при этом Tether открыл там штаб-квартиру. Дубай и Гонконг предоставили Tether лицензии VASP в 2024 году, при этом обе юрисдикции приветствуют эмитентов стейблкоинов.

Пути соблюдения требований для китайских компаний требуют оффшорных юридических структур (наиболее распространены гонконгские дочерние компании), партнерств с лицензированными поставщиками платежных услуг, обширных требований KYC/AML через автоматизированные инструменты соблюдения (Chainalysis, Elliptic предоставляют скрининг AML в реальном времени для решений идентификации на блокчейне) и соответствующего лицензирования на основе целевых рынков. Гонконгская система позволяет китайским компаниям работать в соответствии с требованиями, сохраняя при этом отделение от материковых ограничений, позиционируя Гонконг как основной шлюз для экспериментов Китая со стейблкоинами.

Реальные применения: как китайские компании используют стейблкоины​

Китайские компании внедряют стейблкоины в четырех основных категориях: трансграничная электронная коммерция, финансирование цепочек поставок, международные торговые расчеты и зарубежные выплаты заработной платы — с конкретными реализациями, появляющимися в 2024-2025 годах.

Оплата и расчеты в трансграничной электронной коммерции​

JD.com представляет собой флагманский пример. Вторая по величине компания электронной коммерции Китая (часто называемая "китайским Amazon") основала Jingdong Coinlink Technology в Гонконге, участвуя в песочнице стейблкоинов HKMA с июля 2024 года. Председатель Ричард Лю объявил в июне 2025 года, что JD.com намеревается "получить лицензии на стейблкоины на ключевых валютных рынках по всему миру" с первоначальными стейблкоинами, привязанными к HKD и USD, а также будущим оффшорным юанем (CNH) в ожидании одобрения PBOC.

Ричард Лю заявил, что JD.com "может сократить глобальные расходы на трансграничные платежи на 90% и затем повысить эффективность до десяти секунд", надеясь, что "стейблкоин JD станет универсальным платежным средством по всему миру". Генеральный директор Jingdong Coinlink Тедди Лю заявил в июне 2025 года: "Я верю, что стейблкоины станут платежной системой следующего поколения — это несомненно". Первоначальное внимание JD.com сосредоточено на B2B-платежах до потребительского принятия, с прямыми транзакциями, запланированными с поставщиками из Юго-Восточной Азии с использованием стейблкоинов JD для переводов в течение минуты, нацеленных на рынки Азиатско-Тихоокеанского региона, Ближнего Востока и Африки.

Экосистема китайских продавцов на Amazon и eBay огромна: более 63% сторонних продавцов Amazon из материкового Китая или Гонконга, при этом на один только Шэньчжэнь приходится примерно 25% всех сторонних продавцов Amazon. Экспорт трансграничной электронной коммерции Китая вырос на 19,6% в 2023 году, достигнув 2,38 трлн юаней ($331 млрд). Эти продавцы сталкиваются с 7-15-дневными циклами платежей от Amazon, но стейблкоины позволяют осуществлять переводы в течение минуты по сравнению с 1-5 днями традиционных. Комиссии за транзакции стейблкоинов составляют примерно 1/10 от традиционных комиссий за внешнеторговые транзакции.

Цзян Бо, эксперт по трансграничным платежам, опрошенный 36Kr в 2025 году, проанализировал: "Среди клиентов, с которыми мы контактировали, торговцы трансграничной электронной коммерции и предприятия, занимающиеся экспортом цифровых услуг, более охотно пробуют стейблкоины, главным образом потому, что они видят преимущества стейблкоинов с точки зрения эффективности и стоимости". Он отметил: "Цикл погашения для продавцов Amazon обычно составляет 7-15 дней. Более высокая эффективность платежей помогает обеспечить стабильный денежный поток и повысить эффективность использования капитала".

Платежные платформы, обеспечивающие это, включают интеграцию Shopify с Coinbase Commerce для крипто/стейблкоин-платежей, где продавцы могут принимать USDC и USDT по всему миру. TransFi обрабатывает более $10 млрд годового объема платежей (рост на 300% год к году в 2025 году), поддерживая местный сбор и выплаты на более чем 70 рынках, при поддержке Circle Ventures и Ripple. Grab в Юго-Восточной Азии в марте 2024 года заключил партнерство с Alipay и StraitsX, позволяя китайским туристам платить с помощью Alipay, конвертированного в стейблкоин XSGD, при этом продавцы получают сингапурские доллары.

Финансирование цепочек поставок и расчеты по инициативе "Один пояс, один путь"​

Zoomlion Heavy Industry представляет флагманский пример в производстве. Этот производитель строительной и сельскохозяйственной техники с $3,3 млрд оффшорной выручки (2024 год) заключил партнерство с AnchorX (гонконгская финтех-компания) для использования AxCNH, первого лицензированного стейблкоина, привязанного к оффшорному юаню. AxCNH получил регуляторную лицензию от Управления финансовых услуг Астаны (AFSA) в Казахстане и работает на блокчейне Conflux Network. Запущенный на 10-м саммите "Один пояс, один путь" в Гонконге в феврале 2025 года, Zoomlion завершил пилотные транзакции на блокчейне Conflux для трансграничных расчетов с партнерами по инициативе "Один пояс, один путь" (BRI).

Стратегическое значение существенно: в 2024 году торговля Китая со странами BRI достигла 22,1 трлн юаней ($3,2 трлн), охватывая 150+ стран Азии, Африки, Южной Америки и Океании. AxCNH обеспечивает снижение волатильности обменного курса, более низкие транзакционные издержки и повышенную эффективность расчетов (минутный уровень по сравнению с днями). Lenovo также подписала меморандум о взаимопонимании с AnchorX для использования AxCNH, сосредоточившись на цепочках поставок и международных расчетах. ATAIX Eurasia (казахстанская биржа) разместила AxCNH с торговыми парами AxCNH:KZT и AxCNH:USDT, позиционируя Казахстан как ворота в Центральную Азию и Европу для торговых расчетов BRI.

Ant Group/Ant International фокусируется на трансграничном финансировании и финансировании цепочек поставок, подавая заявки на лицензии стейблкоинов в Гонконге, Сингапуре и Люксембурге. Компания завершила значительные проекты по токенизации активов: партнерство в августе 2024 года с Longshine Technology по токенизации активов возобновляемой энергии и проект солнечных активов GCL Energy Technology в декабре 2024 года (200 млн юаней / $28 млн). Модель токенизации Ant использует стейблкоины в качестве расчетного слоя для токенизированных активов, обходя систему SWIFT для транзакций с активами, одновременно предоставляя инвестиционные возможности с низкой волатильностью, подобные наличным.

Standard Chartered Bank сформировал совместное предприятие с Animoca Brands для стейблкоина HKD, участвуя в гонконгской песочнице стейблкоинов. Будучи одним из трех банков, уполномоченных выпускать физические HKD, Standard Chartered, сосредоточившись на трансграничных B2B-платежах, демонстрирует принятие традиционным банковским сектором инфраструктуры стейблкоинов.

Международные торговые расчеты и B2B-транзакции​

Ежемесячные объемы транзакций стейблкоинов между предприятиями достигли $3+ млрд в начале 2025 года, по сравнению с менее чем $100 млн в начале 2023 года. В 2024 году наблюдался рост объема транзакций криптоплатежей на 29,6% (данные CoinGate), при этом стейблкоины составили 35,5% всех криптотранзакций в 2024 году (по сравнению с 25,4% в 2023 году и 16% в 2022 году, что представляет собой рост на 171% год к году в 2022-2023 годах и рост на 26,2% год к году в 2023-2024 годах).

Фокус JD.com на B2B-сегменте отдает приоритет прямым транзакциям с поставщиками из Юго-Восточной Азии с использованием стейблкоинов JD для переводов в течение минуты и платежей по цепочке поставок, прежде чем расширяться до потребительского принятия. Категории использования включают: торговлю сырьевыми товарами с использованием AxCNH для импорта сырьевых товаров по инициативе "Один пояс, один путь"; производственные расчеты с прямыми платежами поставщикам; управление казначейством, обеспечивающее управление ликвидностью в реальном времени через границы; и торговое финансирование через пилотные коридоры в свободных торговых зонах Гонконга и Шанхая.

Проекты токенизированных активов возобновляемой энергии Ant Digital Technologies используют стейблкоины в качестве расчетного слоя, при этом инвесторы получают доход, выраженный в стейблкоинах, обходя традиционное банковское обслуживание для финансирования, обеспеченного активами. Это представляет собой эволюцию торгового финансирования, где стейблкоины служат универсальным расчетным слоем для токенизированных реальных активов.

Выплаты заработной платы и платежи подрядчикам за рубежом​

Общее рыночное принятие показывает, что 75% работников поколения Z предпочитают получать хотя бы часть своей зарплаты в стейблкоинах, при этом специалисты Web3 зарабатывают в среднем $103 000 в год. USDC занимает 63% доли рынка для выплат заработной платы, USDT — 28,6%. Преимущества включают комиссии за транзакции стейблкоинов в размере 0,1-1% по сравнению с 3,5% комиссий по кредитным картам; скорость в минуты по сравнению с 3-5 днями для международных переводов; прозрачность всех транзакций, записываемых в блокчейн; и стейблкоины, привязанные к USD, защищающие от девальвации местной валюты.

Rise обработала более $800 млн объема выплат заработной платы, работая на более чем 20 блокчейнах в партнерстве с Circle для платежей USDC. Платформа включает инструменты соблюдения требований через интеграцию Chainalysis и SumSub, выдает формы 1099 и собирает формы W9/W8-Ben. Deel использует BVNK для расчетов в стейблкоинах, выплачивая подрядчикам в более чем 100 странах с акцентом на международный найм. Bitwage предлагает более 10 лет опыта в крипто-выплатах заработной платы, поддерживая платежи в биткоинах и стейблкоинах в качестве дополнения к существующим системам выплат заработной платы.

Хотя конкретные названные китайские компании, использующие их для выплаты заработной платы, остаются ограниченными в публичных отчетах, инфраструктура создается для технологических стартапов в пространстве Web3, игровых компаний с международными разработчиками и платформ электронной коммерции с глобальными удаленными командами. Китайские компании с распределенной международной рабочей силой все чаще изучают эти платформы для снижения затрат на денежные переводы и повышения скорости платежей для зарубежных подрядчиков.

Платежные коридоры Юго-Восточной Азии​

Коридор Сингапур-Китай демонстрирует практическую реализацию. StraitsX выпускает XSGD (стейблкоин сингапурского доллара) как лицензированный эмитент, регулируемый MAS, обрабатывая объем более $8 млрд. Реальное применение показывает, как китайские туристы используют Alipay для сканирования QR-кодов GrabPay, при этом за кулисами Alipay покупает XSGD и переводит его продавцам Grab, которые получают расчеты в сингапурских долларах. Данные об объеме показывают, что 75% переводов XSGD составляют менее $1 млн, а 25% переводов — менее $10 000 (розничная активность), с постоянной ежеквартальной стоимостью переводов более $200 млн с 3 квартала 2022 года.

Связь PromptPay-PayNow между Таиландом и Сингапуром (с 2021 года) предоставляет образец: мобильные платежи в реальном времени с низкими комиссиями и ежедневным лимитом в 1000 сингапурских долларов / 25 000 батов ($735/$695) при стоимости 150 батов ($4) в Таиланде и бесплатно в Сингапуре. Это представляет собой потенциальную инфраструктуру для интеграции платежей между Китаем и АСЕАН со слоями стейблкоинов поверх систем быстрых платежей, поддерживая китайский бизнес, работающий в Юго-Восточной Азии.

Риски и вызовы: регуляторные, технические и операционные опасности​

Регуляторные риски доминируют в ландшафте​

Полная криминализация владения, торговли и майнинга криптовалют в Китае в июне 2025 года создает экзистенциальный юридический риск для материковых организаций. Использование стейблкоинов для обхода контроля за движением капитала может привести к уголовному преследованию, при этом банки обязаны отслеживать и сообщать о транзакциях, связанных с криптовалютами. Постановление Верховного народного суда от августа 2024 года классифицировало использование криптовалют для конвертации преступных доходов как нарушение уголовного законодательства, расширяя правоприменение за пределы торговли, включая любые финансовые манипуляции с использованием криптовалют.

Китайские организации сталкиваются с чрезвычайными трудностями при доступе к соответствующим требованиям он/офф-рампам на материковом Китае из-за валютного контроля. Все централизованные биржи были запрещены с 2017 года, при этом внебиржевая торговля сохраняется, но несет юридические риски. Использование VPN, необходимое для доступа к иностранным платформам, само по себе ограничено. Конвертация юаней в криптовалюты классифицируется как незаконная валютная деятельность с декабря 2024 года. Гонконг предоставляет законный шлюз, но требует обширного соблюдения KYC/AML, при этом лицензированные биржи работают, сохраняя отделение от материкового контроля за движением капитала.

Опасения по поводу снижения банковских рисков создают операционные проблемы. Банки США все более осторожно относятся к обработке транзакций, связанных с криптовалютами, вынуждая эмитентов обращаться к оффшорным банкам. Tether не имеет полного регуляторного надзора, поскольку ни один авторитетный орган не контролирует инвестиции в резервы. Подверженность Circle в размере $3,3 млрд Silicon Valley Bank продемонстрировала взаимосвязанные риски. Китайские организации сталкиваются с чрезвычайными трудностями при доступе к соответствующим требованиям он/офф-рампам, при этом западные банки не решаются обслуживать связанные с Китаем крипто-организации из-за затрат на соблюдение требований AML/KYC и опасений по поводу содействия обходу контроля за движением капитала.

Принудительные меры демонстрируют реальные последствия. По оценкам Chainalysis, $25-32 млрд в стейблкоинах были получены незаконными акторами в 2024 году (12-16% рыночной капитализации). Управление ООН по наркотикам и преступности (январь 2024 года) определило стейблкоины как предпочтительную валюту для киберпреступников в Юго-Восточной Азии. $20 млрд транзакций Tether через санкционированную российскую биржу Garantex находятся под расследованием, хотя Tether заморозил $12 млн, связанных с мошенничеством, через свой отдел по борьбе с финансовыми преступлениями T3 (2024 год) и восстановил $108,8 млн USDT, связанных с незаконной деятельностью.

Технические риски: смарт-контракты, перегрузка и хранение​

Уязвимости смарт-контрактов привели к массовым потерям в 2024 году. По данным DeFiHacksLabs, более 150 инцидентов атак на контракты привели к потерям, превышающим $328 млн только в 2024 году, при этом $9,11 млрд накопленных потерь DeFi по данным DeFiLlama. Только в 1 квартале 2024 года потери составили $45 млн в 16 инцидентах (в среднем $2,8 млн за эксплойт).

OWASP Smart Contract Top 10 (2025) проанализировал потери в размере $1,42 млрд, выявив: уязвимости контроля доступа ($953,2 млн), логические ошибки ($63,8 млн), атаки повторного входа ($35,7 млн), атаки с использованием флэш-кредитов ($33,8 млн) и манипуляции с ценовыми оракулами ($8,8 млн). Высокопрофильные атаки 2024 года включали Sonne Finance (май 2024 года) с $20 млн, эксплуатированных через уязвимость форка Compound V2 с использованием флэш-кредитов.

Специфические для стейблкоинов уязвимости показывают, что централизованные стейблкоины сталкиваются с рисками хранения и регулирования, в то время как децентрализованные стейблкоины остаются уязвимыми для проблем смарт-контрактов и оракулов. DAI испытал открепление, когда USDC (40% обеспечения) открепился в марте 2023 года, демонстрируя каскадные эффекты заражения. Алгоритмические стейблкоины остаются фундаментально ошибочными, как показал крах UST.

Перегрузка блокчейна создает операционные проблемы. Основная сеть Ethereum, ограниченная примерно 15 TPS, вызывает высокие комиссии за газ во время перегрузки, хотя решения Layer 2 (Arbitrum, Optimism) снижают комиссии, но добавляют сложности. Межцепочечные мосты создают единые точки отказа — взлом Ronin стоил $625 млн, Wormhole — $325 млн. Появляющиеся решения включают ускорение принятия Layer 2 с Base, стоящим менее $0,01 по сравнению с $44 традиционного банковского перевода; Solana, обрабатывающая транзакции стейблкоинов за 1-2 секунды с комиссиями менее $0,01; CCTP V2 Circle, сокращающий расчеты с 15 минут до секунд; и стандарт LayerZero OFT, обеспечивающий бесшовное развертывание стейблкоинов в нескольких сетях.

Риски бирж и хранения остаются значительными. Концентрация ликвидности создает системную уязвимость — Coinbase временно приостановила выкуп USDC во время кризиса SVB (март 2023 года). Управление закрытыми ключами имеет решающее значение, при этом социальная инженерия остается главной угрозой. Однако многосторонние вычисления (MPC) и аппаратные модули безопасности (HSM) улучшают безопасность, при этом институциональное хранение теперь доступно через квалифицированных хранителей с регуляторным надзором. Критически важно, что держатели стейблкоинов не имеют законного права на немедленный выкуп, рассматриваясь как необеспеченные кредиторы в случае банкротства без законных претензий на базовые активы.

События открепления: катастрофические прецеденты​

Крах TerraUST в мае 2022 года остается определяющей катастрофой. 7 мая 2022 года крупные выводы средств (375 млн UST) вызвали панику, при этом сделка на $85 млн на Curve Finance перегрузила механизмы стабилизации. К 9 мая UST упал до $0,35, в то время как LUNA упала с $80 до центов. Общие потери достигли $45-60 млрд в стоимости экосистемы с более широким рыночным влиянием в $400 млрд.

Коренные причины включали неустойчивую доходность, при которой Anchor выплачивал 19,5% годовых, требуя $6 млн ежедневных субсидий к апрелю 2022 года; алгоритмическую нестабильность, при которой UST полагался исключительно на арбитраж LUNA без истинного обеспечения; механику смертельной спирали, поскольку паникующие держатели UST вызвали экспоненциальную эмиссию LUNA, размывая стоимость; и атаки на ликвидность, использующие уязвимость Curve 3pool во время запланированной миграции ликвидности в 4pool. Риск концентрации показал, что 72% UST было депонировано в Anchor, при этом более богатые инвесторы вышли первыми с меньшими потерями, в то время как розничные инвесторы, которые "покупали на падении", пострадали больше всего. Резервы Luna Foundation Guard в размере $480 млн в биткоинах оказались недостаточными для восстановления привязки.

Открепление USDC в марте 2023 года из-за краха Silicon Valley Bank показало, как риски традиционного банковского сектора загрязняют стейблкоины. 10 марта 2023 года крах SVB показал, что Circle держал $3,3 млрд (~8% резервов) в обанкротившемся банке. USDC упал до $0,87 (открепление на 13%) в субботу, 11 марта, при этом Coinbase приостановила конвертацию USDC-USD на выходных, когда банки были закрыты. Каскадные эффекты включали открепление DAI до $0,85 (40% обеспечения составлял USDC), FRAX также пострадал из-за подверженности USDC, и примерно 3400 автоматических ликвидаций на Aave на сумму $24 млн обеспечения (86% USDC).

Восстановление произошло к понедельнику после того, как FDIC отменила лимит страхования в $250 000, но выводы S&P Research (июнь 2023 года) показали, что USDC был ниже $0,90 в течение 23 минут (самое длительное открепление), DAI ниже $0,90 в течение 20 минут, USDT опускался ниже $0,95 только на 1 минуту, а BUSD никогда не опускался ниже $0,975. Анализ частоты показал, что USDC и DAI откреплялись гораздо чаще, чем USDT, за 24-месячный период. После кризиса Circle расширила банковские партнерства (BNY Mellon, Cross River), увеличила диверсификацию резервов и повысила прозрачность за счет ежемесячных аттестаций.

Опасения по поводу прозрачности Tether сохраняются, несмотря на его относительную стабильность. Исторические проблемы включают заявления 2018 года о резервах в $2,55 млрд, обеспечивающих $2,54 млрд USDT, подтвержденные только отчетом юридической фирмы (не аудитом); расследование Генерального прокурора Нью-Йорка в 2019 году, выявившее только 74% обеспечения наличными/эквивалентами; штраф CFTC в 2021 году в размере $41 млн за ложные заявления о долларовом обеспечении; и резервы, удерживаемые только в 27,6% случаев в период 2016-2018 годов согласно данным CFTC.

Текущий состав резервов (2 квартал 2024 года) показывает $100+ млрд в казначейских облигациях США, 82 000+ биткоинов (стоимость ~$5,5 млрд), 48 метрических тонн золота и более $120 млрд общих резервов с профицитом $5,6 млрд (1 квартал 2025 года). Однако существует расхождение между $120 млрд резервов и 150+ млрд USDT в обращении. Tether не проводит всеобъемлющий аудит от аудиторской фирмы "Большой четверки" (только ежеквартальные аттестации от BDO), при этом $6,57 млрд в "обеспеченных кредитах" (по сравнению с $4,7 млрд в 1 квартале 2024 года) имеют неясный состав. Зависимость от оффшорных банков без авторитетного мониторинга резервов принесла рейтинг риска S&P 4 из 5 (декабрь 2023 года).

Операционные проблемы: он-рампы, банковское обслуживание и налогообложение​

Ограничения материкового Китая делают он/офф-рампы чрезвычайно трудными. Все централизованные биржи запрещены с 2017 года, при этом внебиржевая торговля сохраняется, но несет юридические риски. Использование VPN, необходимое для доступа к иностранным платформам, само по себе ограничено. Конвертация юаней в криптовалюты классифицируется как незаконная валютная деятельность (декабрь 2024 года). Гонконг предоставляет шлюз через лицензированные биржи, работающие с требованиями KYC/AML. AxCNH, размещенный на ATAIX Eurasia (Казахстан), нацелен на китайские фирмы, при этом Zoomlion ($3,3 млрд оффшорной выручки) подписал соглашение об использовании AxCNH для расчетов. Шанхайский центр PBOC разрабатывает трансграничную цифровую платежную платформу.

Глобальные проблемы доступа включают фрагментированную ликвидность офф-рампов на более чем 100 блокчейнах, проблемы безопасности межцепочечных мостов после крупных взломов, ограниченную конвертацию в выходные/праздничные дни из-за традиционных банковских часов (пример кризиса SVB), хотя Real-Time Payments (RTP) и FedNow в конечном итоге могут обеспечить круглосуточные расчеты в фиатной валюте.

Банковские отношения создают проблемы корреспондентских банков, когда западные банки не решаются обслуживать связанные с Китаем крипто-организации. Затраты на соблюдение требований высоки из-за требований AML/KYC, при этом доминирование SWIFT составляет $5 трлн ежедневно по сравнению с CIPS Китая, обрабатывающим $200+ млрд, но растущим. Банковские отношения необходимы для институциональных операций со стейблкоинами. Появляющиеся институциональные решения включают приобретение Stripe компании Bridge ($1,1 млрд, инфраструктура стейблкоинов), сигнализирующее об интеграции финтеха, PayPal и SAP, предлагающие нативную поддержку стейблкоинов, Coinbase и Circle, добивающиеся банковских лицензий в благоприятной регуляторной среде США, и региональные поставщики API, отличающиеся соблюдением требований и обслуживанием.

Налоговые последствия и отчетность создают сложности. После запрета в июне 2025 года налоги на криптовалюты в значительной степени неактуальны для физических лиц на материке, хотя предыдущие незадекларированные доходы от криптовалют подлежат налогообложению прироста капитала. Трансграничные транзакции отслеживаются на предмет оттока капитала, в то время как Гонконг предоставляет более четкую структуру с регуляторной ясностью в отношении стейблкоинов. Международное соблюдение требует принятия Китаем Правила FATF Travel Rule для международных транзакций, регистрации кошельков для отслеживаемости, китайские организации, использующие оффшорные структуры, сталкиваются со сложной многоюрисдикционной отчетностью, а капитальные убытки от событий открепления требуют классификации на основе делового или капитального подхода.

Будущие тенденции: расширение e-CNY, институциональное принятие и технологическая эволюция​

Цифровая валюта центрального банка: международное продвижение e-CNY​

Цифровой юань Китая (e-CNY) представляет собой стратегическую альтернативу правительства частным стейблкоинам, с массовым внутренним развертыванием и расширяющимися международными амбициями. По состоянию на 2025 год e-CNY достиг 261 млн открытых индивидуальных кошельков, $7,3 трлн совокупной стоимости транзакций (по сравнению с $1 трлн в середине 2024 года), 180 млн индивидуальных пользователей (июль 2024 года) и операций в 29 городах в 17 провинциях, используемых для оплаты проезда в метро, государственных зарплат и платежей торговцам.

Сентябрь 2025 года ознаменовал критический переломный момент, когда PBOC открыл Международный операционный центр в Шанхае с тремя платформами: трансграничная цифровая платежная платформа, исследующая e-CNY для международных транзакций; платформа блокчейн-услуг, предоставляющая стандартизированные межцепочечные переводы транзакций; и платформа цифровых активов, интегрирующаяся с существующей финансовой инфраструктурой.

Проект mBridge представляет собой оптовую инфраструктуру CBDC через сотрудничество с Банком международных расчетов (BIS), с более чем 11 центральными банками, участвующими в испытаниях по состоянию на 2024 год, расширяясь до 15 новых стран в 2025 году. Прогноз на 2025 год нацелен на $500 млрд ежегодно через mBridge, при этом сценарии 2030 года предполагают, что 20-30% внешней торговли Китая может использовать рельсы e-CNY.

Интеграция "Один пояс, один путь" показывает, что объем торговли АСЕАН в юанях достиг 5,8 трлн юаней, при этом e-CNY используется для нефтяных транзакций. Китайско-Лаосская железная дорога и высокоскоростная железная дорога Джакарта-Бандунг принимают e-CNY. UnionPay расширила сеть e-CNY до 30+ стран с акцентом на Камбоджу и Вьетнам, нацеливаясь на коридор "Один пояс, один путь".

Стратегические цели Китая включают противодействие доминированию стейблкоинов USD (99% активности стейблкоинов деноминированы в долларах), обход потенциальных санкций SWIFT, обеспечение оффлайн-платежей для сельских районов и использования в полете, а также программируемый суверенитет через кодовые ограничения на движение капитала и транзакции.

Проблемы остаются существенными: юань составляет лишь 2,88% мировых платежей (июнь 2024 года), снизившись с пика в 4,7% (июль 2024 года), при этом контроль за движением капитала ограничивает конвертируемость. Конкуренция со стороны устоявшихся WeChat Pay/Alipay (более 90% доли рынка) внутри страны ограничивает энтузиазм по поводу принятия e-CNY. USD по-прежнему занимает более 47% мировых платежей, евро — 23%, что делает интернационализацию юаня долгосрочной стратегической задачей.

Институциональное принятие: прогнозы до 2030 года​

Прогнозы роста рынка сильно разнятся, но все указывают на рост. Консервативные оценки от Bernstein прогнозируют $3 трлн к 2028 году, Standard Chartered прогнозирует $2 трлн к 2028 году, по сравнению с текущими $240-250 млрд (1 квартал 2025 года). Агрессивные прогнозы включают футуристические предсказания $10+ трлн к 2030 году на основе регуляторной ясности Закона GENIUS, Citi GPS $2 трлн к 2028 году, потенциально выше с корпоративным принятием, и McKinsey, предполагающая, что ежедневные транзакции могут достичь $250 млрд в ближайшие 3 года.

Данные об объеме переводов показывают, что в 2024 году общий объем достиг $27,6 трлн (превысив Visa + Mastercard вместе взятые), при этом ежедневные реальные платежные транзакции составляют $20-30 млрд (денежные переводы + расчеты). В настоящее время это составляет менее 1% мирового объема денежных переводов, но удваивается каждые 18 месяцев, в 1 квартале 2025 года денежные переводы достигли 3% от $200 трлн мировых трансграничных платежей.

Развитие банковского сектора включает обработку JPM Coin JPMorgan более $1 млрд ежедневно в расчетах токенизированных депозитов. Citibank, Goldman Sachs и UBS экспериментируют через Canton Network. Банки США обсуждают совместный выпуск стейблкоинов, при этом более 50% финансовых учреждений сообщают о готовности инфраструктуры стейблкоинов (опрос 2025 года).

Корпоративное принятие показывает, что приобретение Stripe компании Bridge за $1,1 млрд сигнализирует об интеграции финтеха, PayPal запускает PYUSD ($38 млн выпущено в январе 2025 года, хотя и замедляется), розничные торговцы изучают фирменные стейблкоины (Amazon, Walmart прогнозируются на 2025-2027 годы), а Standard Chartered запускает стейблкоин, привязанный к гонконгскому доллару.

Академические и институциональные исследования показывают, что 60% институциональных инвесторов предпочитают стейблкоины (Harvard Business Review 2024), MIT Digital Currency Initiative проводит активные исследования, в 2025 году опубликовано более 200 новых академических работ по стейблкоинам, а Стэнфорд запускает лабораторию стейблкоинов и цифровых активов.

Эволюция регулирования и рамки соответствия​

Влияние Закона GENIUS в США создает двойную роль для Федеральной резервной системы как привратника и поставщика инфраструктуры. Ожидается, что стейблкоины, выпущенные банками, будут доминировать благодаря инфраструктуре соответствия, банки второго уровня будут формировать консорциумы для масштабирования, а региональные банки будут полагаться на поставщиков технологических стеков (Fiserv, FIS, Velera). Ожидается, что эта структура сгенерирует $1,75 трлн новых долларовых стейблкоинов к 2028 году, что рассматривается Китаем как стратегическая угроза интернационализации юаня, стимулируя ускоренное развитие Китаем гонконгской структуры стейблкоинов и поддержку стейблкоинов, привязанных к CNH, за рубежом.

MiCA Европейского союза, полностью применимая с конца 2024 года, запрещает выплату процентов, ограничивая принятие (крупнейший стейблкоин ЕС всего €200 млн против $60 млрд USDC), налагает строгие требования к резервам и управлению ликвидностью, с 18-месячным льготным периодом, заканчивающимся в июле 2026 года.

Рамки Азиатско-Тихоокеанского региона показывают, что Сингапур и Гонконг создают благоприятные условия, привлекающие эмитентов. Гонконгские лицензии на стейблкоины создают соответствующие требованиям варианты, привязанные к CNH, ясность регулирования в Японии способствует расширению, при этом 88% североамериканских фирм положительно оценивают регулирование (опрос 2025 года).

Межюрисдикционные проблемы включают то, что один и тот же стейблкоин рассматривается как платежный инструмент, ценная бумага или депозит в разных странах. Экстерриториальные правила создают сложности в соблюдении требований, фрагментация регулирования вынуждает эмитентов выбирать рынки или принимать сложные структуры, а риски правоприменения сохраняются даже без четких указаний.

Улучшения технологий: масштабирование Layer 2 и кросс-чейн совместимость​

Решения для масштабирования Layer 2 значительно снижают затраты и увеличивают скорость. Основные сети в 2025 году включают: Arbitrum, использующий высокоскоростное масштабирование Ethereum через оптимистические роллапы; Optimism с уменьшенными комиссиями при сохранении безопасности Ethereum; Polygon, достигающий 65 000 TPS с 28 000+ создателями контрактов, 220 миллионами уникальных адресов и $204,83 млн TVL; Base (Coinbase L2) с транзакционными издержками менее $0,01; zkSync, использующий роллапы с нулевым разглашением для бездоверительного масштабирования; и Loopring, достигающий 9 000 TPS для операций DEX.

Снижение затрат драматично: Base взимает менее $0,01 по сравнению с $44 за традиционный банковский перевод; стейблкоины Solana достигают 1-2 секунд расчета с комиссиями менее $0,01; комиссии за газ Ethereum значительно снижены за счет объединения L2.

Кросс-чейн совместимость развивается благодаря ведущим протоколам. Стандарт LayerZero OFT позволяет развертывать USDe Ethena на 10+ блокчейнах с еженедельным кросс-чейн объемом $50 млн USD. Circle CCTP V2 сокращает расчеты с 15 минут до секунд. Wormhole и Cosmos IBC переходят от моделей "блокировки и выпуска" к валидации на основе передачи сообщений. USDe в среднем имел $230+ млн ежемесячного кросс-чейн объема с момента создания, в то время как CCTP передал $3+ млрд объема за последний месяц.

Эволюция мостов отходит от уязвимых моделей "блокировки и выпуска" к валидации легких клиентов и передаче сообщений, при этом нативная совместимость становится стандартом, а не опцией. Эмитенты стейблкоинов используют протоколы для снижения операционных затрат. Влияние на рынок показывает, что транзакции стейблкоинов через Layer 2 быстро растут, при этом USDC на Arbitrum облегчает крупные рынки Uniswap. Binance Smart Chain и Avalanche работают с крупными токенами, обеспеченными фиатными валютами. Мультичейн-реальность означает, что стейблкоины должны быть нативно совместимы для успеха.

Прогнозы экспертов и перспективы отрасли​

Аналитика McKinsey предполагает, что "2025 год может стать свидетелем существенного сдвига в платежной индустрии", при этом стейблкоины преодолеют банковские часы и глобальные границы. Истинное масштабирование требует смены парадигмы от расчетов в валюте к удержанию стейблкоинов, при этом финансовые учреждения должны интегрироваться или рисковать стать неактуальными.

Citi GPS предсказывает, что "2025 год станет моментом ChatGPT для блокчейна", при этом стейблкоины вызовут трансформацию. Выпуск подскочил с $200 млрд (начало 2025 года) до $280 млрд (середина 2025 года), при этом институциональное принятие ускоряется за счет листингов компаний и рекордного привлечения средств.

Опрос Fireblocks 2025 года показал, что 90% фирм предпринимают действия в отношении стейблкоинов сегодня, при этом 48% называют скорость главным преимуществом (стоимость упоминается последней), 86% сообщают о готовности инфраструктуры, и 9 из 10 говорят, что регулирование стимулирует принятие.

Региональные данные показывают, что Латинская Америка использует стейблкоины для трансграничных платежей на 71% (самый высокий показатель в мире), Азия — на 49%, ссылаясь на расширение рынка как основной фактор, Северная Америка — на 88%, рассматривая регулирование как зеленый свет, а не барьер, и Европа — на 42%, ссылаясь на унаследованные риски, и 37% требуют более безопасных рельсов.

Фокус на безопасности показывает, что 36% говорят, что лучшая защита будет стимулировать масштабирование, 41% требуют скорости, 34% требуют соответствия как не подлежащего обсуждению, при этом обнаружение угроз в реальном времени становится необходимым, а безопасность корпоративного уровня — фундаментальной для масштабирования.

Предупреждения экспертов от Эшли Ланквист из Atlantic Council подчеркивают часто упускаемые из виду комиссии за сетевые транзакции, фрагментацию денег между несколькими стейблкоинами, проблемы совместимости кошельков, проблемы с банковскими депозитами/ликвидностью и отсутствие законного права на резервы (необеспеченные кредиторы).

Академические перспективы включают Даррелла Даффи из Стэнфорда, отмечающего, что e-CNY позволяет китайскому надзору за иностранными предприятиями, исследования Гарварда, выявляющие информационную асимметрию краха TerraUST, когда богатые вышли первыми, и анализ Федеральной резервной системы, показывающий, что алгоритмические стейблкоины являются фундаментально ошибочными конструкциями.

Прогнозы по срокам на 2025-2027 годы включают укрепление структуры Закона GENIUS, стимулирующее корпоративное принятие, запуск крупными розничными торговцами фирменных стейблкоинов, переориентацию или упадок традиционных платежных компаний, а также начало оттока банковских депозитов в стейблкоины, приносящие доход. На 2027-2030 годы: массовое принятие стейблкоинов на развивающихся рынках, глобальное масштабирование токенизации энергии и сырьевых товаров, универсальная совместимость, создающая единую глобальную платежную систему, и появление коммерции, управляемой ИИ, в массовом масштабе. На 2030-2035 годы: программируемые деньги, позволяющие создавать невозможные бизнес-модели, полная трансформация платежной системы и стейблкоины, потенциально достигающие $10+ трлн в агрессивных сценариях.

Стратегические последствия для трансграничного бизнеса Китая​

Китайские компании сталкиваются со сложным расчетом при внедрении стейблкоинов для международной экспансии. Технология обеспечивает неоспоримые преимущества: экономия затрат на 50-80%, сокращение времени расчетов с дней до минут, круглосуточная ликвидность и устранение трений корреспондентских банков. Крупные китайские предприятия, включая JD.com (цель $74-75 млрд для своих стейблкоинов), Ant Group (подающая заявки в трех юрисдикциях) и Zoomlion ($3,3 млрд оффшорной выручки, использующая AxCNH), демонстрируют реальную жизнеспособность через регуляторную структуру Гонконга.

Однако риски остаются существенными. Полная криминализация криптовалют в Китае в июне 2025 года создает экзистенциальную юридическую угрозу для операций на материке. Открепление USDC до $0,87 в марте 2023 года и крах TerraUST в мае 2022 года (потеря $45-60 млрд) демонстрируют катастрофический потенциал. Непрозрачность Tether — никогда не проводившего полного независимого аудита, обеспеченного только на 27,6% в период 2016-2018 годов по данным CFTC, хотя сейчас он держит резервы на $120+ млрд — вызывает системные опасения. Уязвимости смарт-контрактов привели к потерям в размере $328+ млн только в 2024 году, при этом произошло более 150 инцидентов атак.

Двусторонний подход, принятый Китаем — строгий запрет на материке с экспериментами в Гонконге — создает жизнеспособный путь. Признание управляющего PBOC Пана Гуншэна в июне 2025 года, что стейблкоины "меняют глобальную платежную систему", сигнализирует об эволюции политики от полного отказа к стратегическому взаимодействию. Вступающая в силу 1 августа 2025 года гонконгская система стейблкоинов обеспечивает правовую инфраструктуру для стейблкоинов, привязанных к CNH, нацеленных на торговлю по инициативе "Один пояс, один путь" ($3,2 трлн ежегодно).

Однако геополитический аспект нельзя игнорировать. Закон GENIUS в США направлен на "поддержание доминирования USD на фоне вызова цифровой валюты Китая", генерируя ожидаемые $1,75 трлн новых долларовых стейблкоинов к 2028 году. Девяносто девять процентов текущей активности стейблкоинов деноминированы в долларах, распространяя американскую денежную гегемонию на цифровые финансы. Ответ Китая — ускорение международной экспансии e-CNY через проект mBridge (цель $500 млрд на 2025 год, 20-30% китайской торговли к 2030 году) — представляет собой стратегическую конкуренцию, где стейблкоины служат прокси для валютного влияния.

Для китайских предприятий стратегические рекомендации таковы:

Во-первых, использовать исключительно лицензированные операции в Гонконге для соблюдения законодательства, избегая подверженности уголовной ответственности на материке. Участие JD.com, Ant Group и Standard Chartered в песочнице HKMA демонстрирует жизнеспособность этого пути.

Во-вторых, диверсифицировать портфель стейблкоинов (USDC, USDT, потенциально AxCNH), чтобы избежать риска концентрации, поддерживая 10-15% резервов в фиатной валюте в качестве непредвиденных обстоятельств для событий открепления. Кризис SVB продемонстрировал каскадные эффекты, когда 40% подверженности залогового обеспечения USDC привело к откреплению DAI до $0,85.

В-третьих, внедрить надежные решения для хранения с квалифицированными хранителями, использующими многосторонние вычисления (MPC) и аппаратные модули безопасности (HSM), признавая, что держатели стейблкоинов являются необеспеченными кредиторами без законных претензий на резервы в случае банкротства.

В-четвертых, отслеживать международное расширение e-CNY как основной долгосрочный стратегический вариант. Международный операционный центр PBOC в Шанхае, открытый в сентябре 2025 года, с трансграничной цифровой платежной платформой, платформой блокчейн-услуг и платформой цифровых активов, представляет собой поддерживаемую государством инфраструктуру, которая в конечном итоге получит государственное предпочтение перед частными стейблкоинами для китайских компаний.

В-пятых, поддерживать планы на случай непредвиденных обстоятельств, признавая регуляторную неопределенность. Та же технология, которая рассматривается как платежный инструмент в Сингапуре, может быть признана ценной бумагой в одном штате США и депозитом в другом, создавая риски правоприменения даже без четких указаний.

Период 2025-2027 годов представляет собой критическое окно, поскольку структура Закона GENIUS укрепляется, 18-месячный переходный период MiCA заканчивается (июль 2026 года), а режим лицензирования Гонконга созревает. Китайские компании, которые сейчас создадут соответствующие требованиям возможности стейблкоинов — через надлежащие юридические структуры, квалифицированное хранение, диверсифицированные банковские отношения и мониторинг соответствия в реальном времени — получат преимущества первопроходцев в повышении эффективности, в то время как 90% фирм по всему миру, "предпринимающих действия" в отношении стейблкоинов, перестраивают инфраструктуру трансграничных платежей.

Фундаментальное напряжение между стейблкоинами, обеспеченными долларом, расширяющими денежную гегемонию США, и амбициями Китая в области цифрового юаня определит следующее десятилетие международных финансов. Китайские компании, ориентирующиеся в этом ландшафте, должны балансировать немедленные операционные выгоды с долгосрочным стратегическим соответствием, признавая, что сегодняшние выгоды в эффективности через USDC и USDT завтра могут столкнуться с изменением политики, если геополитическая напряженность усилится. Гонконгский шлюз — со стейблкоинами, привязанными к CNH, для торговли по инициативе "Один пояс, один путь" и возможной интеграцией e-CNY — предлагает наиболее устойчивый путь для китайских предприятий, стремящихся модернизировать трансграничные платежи, оставаясь при этом в соответствии с национальной стратегией.

Стейблкоины — это не просто технологическое обновление SWIFT — они представляют собой фундаментальную реструктуризацию глобальной платежной архитектуры, где программируемые деньги, круглосуточные расчеты и прозрачность блокчейна создают совершенно новые бизнес-модели. Китайские компании, освоившие эту инфраструктуру через соответствующие требованиям пути, будут процветать в следующую эру международной торговли, в то время как те, кто игнорирует эти разработки, рискуют конкурентным устареванием, поскольку остальной мир будет осуществлять транзакции за секунды за доли традиционных затрат.

Предыстория и недавние отчеты РГПФР по цифровым активам​

Рабочая группа при Президенте по финансовым рынкам (РГПФР) — высокоуровневая межведомственная комиссия США — в последнее время сосредоточила внимание на цифровых активах в ответ на быстрый рост крипторынков. В конце 2024 и 2025 годах РГПФР (переименованная в Рабочую группу по рынкам цифровых активов в соответствии с Указом Президента от января 2025 года) представила всеобъемлющие рекомендации по регулированию криптовалют. Наиболее значимой публикацией является отчет РГПФР от 30 июля 2025 года под названием «Укрепление американского лидерства в области цифровых финансовых технологий», выпущенный в соответствии с указом Президента США. Этот официальный отчет, сопровождаемый информационным бюллетенем Белого дома, излагает федеральную дорожную карту для политики в области цифровых активов. Он включает более 100 рекомендаций, направленных на установление четких правил, модернизацию финансовых норм и укрепление лидерства США в криптоинновациях. Ключевые темы охватывают стейблкоины, DeFi (децентрализованные финансы), централизованные криптобиржи, токенизацию активов, кастодиальные решения, целостность рынка и системный риск, а также общий нормативно-правовой подход и правоприменение для цифровых активов.

(Полный отчет РГПФР доступен на веб-сайте Белого дома. Ниже мы суммируем его основные выводы и анализируем последствия для инвесторов, участников отрасли и мировых рынков.)

Стейблкоины и будущее платежей​

Стейблкоины — частные цифровые валюты, привязанные к фиатным деньгам (часто к доллару США) — получают особое внимание как «одно из самых многообещающих» применений технологии распределенного реестра в платежах. Отчет РГПФР рассматривает стейблкоины, обеспеченные долларом, как революционную платежную инновацию, которая может модернизировать платежную инфраструктуру США, одновременно укрепляя примат доллара США в цифровой экономике. В отчете отмечается, что широкое распространение стейблкоинов, привязанных к доллару США, может помочь США отойти от дорогостоящих устаревших платежных систем и повысить эффективность. Для реализации этого потенциала была одобрена федеральная нормативно-правовая база для стейблкоинов. Фактически, к июлю 2025 года США приняли Закон о руководстве и создании национальных инноваций для стейблкоинов США (The GENIUS Act), первый национальный закон, регулирующий эмитентов платежных стейблкоинов. РГПФР призывает регуляторов быстро и добросовестно внедрить новый закон о стейблкоинах, устанавливая надежные требования к надзору и рискам для эмитентов стейблкоинов (например, качество резервов, права на погашение, стандарты интероперабельности).

Ключевые рекомендации РГПФР по стейблкоинам включают:

• Ускоренное регулирование стейблкоинов: Быстрое внедрение Закона GENIUS для предоставления эмитентам стейблкоинов четкого, федерально контролируемого режима. Это должно включать целевые правила ПОД/ФТ для деятельности со стейблкоинами (например, надлежащая проверка клиентов, отчетность о незаконных транзакциях) для обеспечения безопасной интеграции стейблкоинов в основную финансовую систему.
• Укрепление лидерства доллара США: Поощрение использования стейблкоинов, обеспеченных долларом США, как во внутренних, так и в трансграничных платежах, поскольку они могут снизить транзакционные издержки и поддержать глобальную роль доллара. РГПФР явно рассматривает хорошо регулируемые стейблкоины как инструмент для «укрепления роли доллара США» в цифровую эпоху.
• Противодействие ЦВЦБ США: Рабочая группа категорически выступает против создания цифровой валюты центрального банка США (ЦВЦБ), ссылаясь на опасения по поводу конфиденциальности и чрезмерного вмешательства правительства. Она поддерживает законодательные усилия (такие как принятый Палатой представителей «Закон о запрете ЦВЦБ-государства слежки») по запрету или ограничению любой инициативы ЦВЦБ США, тем самым отдавая предпочтение инновациям в частном секторе стейблкоинов перед федеральной цифровой валютой. Эта позиция отражает приоритет гражданских свобод и рыночный подход к цифровым долларам.

В целом, рекомендации РГПФР по стейблкоинам предполагают, что регулируемые стейблкоины могут стать основой будущих платежей, при условии наличия сильной защиты потребителей и гарантий финансовой стабильности. Принимая рамки для стейблкоинов, США стремятся предотвратить риски нерегулируемых стейблкоинов (такие как массовое изъятие средств или потеря стабильности привязки), одновременно реализуя преимущества более быстрых и дешевых транзакций. В отчете предупреждается, что без широкого и последовательного надзора надежность стейблкоинов как платежного инструмента может быть подорвана, что повлияет на ликвидность и доверие рынка. Таким образом, необходимы четкие правила для поддержки роста стейблкоинов без создания системного риска.

Децентрализованные финансы (DeFi) и инновации​

В отчете РГПФР децентрализованные финансы (DeFi) признаются новым сегментом криптоиндустрии, который использует смарт-контракты для предоставления финансовых услуг без традиционных посредников. Вместо того чтобы пытаться подавить DeFi, Рабочая группа занимает осторожно поддерживающую позицию, призывая политиков принять технологию DeFi и признать ее потенциальные преимущества. Рекомендации направлены на интеграцию DeFi в нормативно-правовые рамки таким образом, чтобы способствовать инновациям, одновременно устраняя риски.

Ключевые моменты и рекомендации по DeFi включают:

• Интеграция DeFi в нормативно-правовые рамки: Конгресс и регуляторы должны признать потенциал DeFi в основной финансовой системе и работать над его включением в существующие законы. В отчете предполагается, что для структуры рынка цифровых активов необходим «целевой» подход — такой, который устраняет регуляторные пробелы, но не подавляет новые децентрализованные модели. Например, законодателей призывают уточнить, как законы применяются к таким видам деятельности, как децентрализованная торговля или кредитование, возможно, посредством новых исключений или безопасных гаваней.
• Уточнение статуса протоколов DeFi: РГПФР отмечает, что регулирование должно учитывать, насколько «децентрализован» протокол на самом деле при определении обязательств по соблюдению требований. Она рекомендует, чтобы разработчики программного обеспечения или провайдеры, которые не имеют контроля над активами пользователей, не рассматривались как традиционные финансовые посредники с точки зрения закона. Другими словами, если платформа DeFi достаточно децентрализована (ни одна сторона не контролирует средства и не принимает односторонних решений), она может не требовать такого же лицензирования, как централизованная биржа или оператор денежных переводов. Этот принцип направлен на то, чтобы избежать несправедливого наложения банковских правил на разработчиков открытого исходного кода или автоматизированные протоколы.
• ПОД/ФТ в DeFi: Значительное внимание уделяется противодействию незаконному финансированию в децентрализованных экосистемах. РГПФР призывает регуляторов (и Конгресс, если это необходимо) уточнить обязательства по Закону о банковской тайне (BSA) для участников DeFi. Это означает определение того, кто в контексте DeFi несет ответственность за борьбу с отмыванием денег (ПОД) — например, должны ли определенные интерфейсы приложений DeFi, операторы пулов ликвидности или организации ДАО регистрироваться как финансовые учреждения. В отчете предлагается адаптировать требования ПОД/ФТ к различным бизнес-моделям в криптовалюте и установить критерии для определения того, когда система действительно децентрализована по сравнению с контролируемой идентифицируемой сущностью. Он также подчеркивает, что даже по мере обновления правил США должны взаимодействовать на международном уровне (через такие органы, как ФАТФ) для разработки последовательных глобальных норм надзора за DeFi.

Последствия подхода РГПФР к DeFi: Принимая обещания DeFi, РГПФР сигнализирует, что криптоинновации могут сосуществовать с регулированием. Регуляторам предлагается работать с отраслью — например, возможно, предоставляя ограниченные по времени безопасные гавани или исключения для новых децентрализованных проектов до тех пор, пока они не достигнут достаточной децентрализации или функциональности. Это отражает сдвиг от более раннего подхода, ориентированного на правоприменение, к более тонкой стратегии, которая избегает рассмотрения всех DeFi как изначально незаконных. Тем не менее, акцент на ПОД означает, что платформам DeFi может потребоваться внедрить функции соответствия (такие как инструменты ончейн-аналитики или необязательные порталы KYC) для выявления и смягчения незаконной деятельности. В конечном итоге, рекомендации РГПФР направлены на легализацию DeFi в финансовой системе США — позволяя предпринимателям разрабатывать децентрализованные протоколы внутри страны (а не за рубежом) в соответствии с более четкими правилами и давая пользователям большую уверенность в том, что услуги DeFi могут работать открыто, а не в серых правовых зонах.

Надзор за централизованными биржами и структурой рынка​

Основной темой отчета РГПФР является создание «целевой структуры рынка» для цифровых активов. Это напрямую касается регулирования централизованных криптобирж, торговых платформ и других посредников, которые облегчают покупку, продажу и хранение цифровых активов. В последние годы громкие сбои и скандалы на биржах выявили пробелы в надзоре — например, крах FTX в 2022 году показал отсутствие федеральных полномочий над спотовыми крипторынками. Последние рекомендации РГПФР направлены на устранение этих регуляторных пробелов для защиты потребителей и обеспечения целостности рынка.

Ключевые действия по структуре рынка и биржам включают:

• Четкая юрисдикция и таксономия токенов: В отчете Конгрессу настоятельно рекомендуется принять законодательство (такое как предлагаемый Закон о ясности рынка цифровых активов), которое окончательно классифицирует цифровые активы и разграничивает регуляторную юрисдикцию. На практике это означает определение того, какие токены являются «ценными бумагами», а какие «товарами» или другими категориями, и соответствующее назначение надзора SEC или CFTC. Примечательно, что РГПФР предлагает предоставить Комиссии по торговле товарными фьючерсами (CFTC) полномочия по надзору за спотовой торговлей несекьюритизированными токенами (например, биткоином, эфиром и другими товарами). Это устранило бы существующий пробел, когда ни один федеральный регулятор напрямую не контролирует наличные рынки для криптотоваров. Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) сохранит полномочия над ценными бумагами цифровых активов. Установив таксономию токенов и регуляторное разделение, биржи и инвесторы будут знать, под какие правила (SEC или CFTC) подпадает данный актив и его торговля.
• Федеральное лицензирование криптоторговых платформ: РГПФР рекомендует SEC и CFTC использовать свои существующие полномочия для разрешения криптоторговли на федеральном уровне — еще до принятия нового законодательства. Это может включать предоставление агентствами индивидуальных путей регистрации или освобождающих распоряжений для приведения крупных криптобирж в соответствие. Например, SEC могла бы изучить исключения, позволяющие торговлю определенными токенами на регулируемых SEC АТС или брокерско-дилерских платформах без полной регистрации в качестве биржи ценных бумаг. Аналогичным образом, CFTC могла бы использовать свою инициативу «крипто-спринт», чтобы разрешить листинг спотовых криптотоваров на регулируемых площадках, расширив правила товарных бирж. Цель состоит в том, чтобы «немедленно разрешить торговлю цифровыми активами на федеральном уровне», предоставив участникам рынка ясность в отношении требований к регистрации, хранению, торговле и ведению учета. Это стало бы отходом от статус-кво, когда многие биржи США работают по государственным лицензиям (например, как операторы денежных переводов) без единого федерального надзора.
• Безопасные гавани для инноваций: Для поощрения новых продуктов и услуг РГПФР одобряет использование безопасных гаваней и регуляторных песочниц, которые позволяют инновационным финансовым продуктам достигать потребителей с соответствующими гарантиями. Например, в отчете положительно цитируются идеи, такие как предложенная комиссаром SEC Хестер Пирс безопасная гавань для токен-проектов (которая предоставила бы стартапам льготный период для децентрализации без полного соблюдения требований к ценным бумагам). Также предлагается, чтобы регуляторы могли разрешать пилотные программы для таких вещей, как торговля токенизированными ценными бумагами или новые модели бирж, под тщательным контролем. Этот подход направлен на избежание «бюрократических задержек» при выводе новых криптопредложений на рынок, что в прошлом приводило к тому, что американские фирмы запускали продукты за рубежом. Любая безопасная гавань будет ограничена по времени и обусловлена мерами по защите инвесторов.

Формализуя надзор за централизованными биржами, рекомендации направлены на укрепление целостности рынка и снижение системных рисков. Федеральный надзор, вероятно, наложит более строгие стандарты соответствия (требования к капиталу, кибербезопасность, аудиты, сегрегация активов клиентов и т. д.) на крупные криптоплатформы. Это означает меньше возможностей для мошенничества или плохого управления рисками — проблем, лежащих в основе прошлых крахов бирж. По мнению РГПФР, хорошо регулируемая структура крипторынка США защитит потребителей, сохраняя при этом центр тяжести отрасли в Америке (а не уступая эту роль офшорным юрисдикциям). Примечательно, что Палата представителей уже приняла всеобъемлющий законопроект о структуре рынка в 2024 году при двухпартийной поддержке, и отчет РГПФР за 2025 год решительно поддерживает такое законодательство для «обеспечения наиболее экономически эффективной и проинновационной регуляторной структуры для цифровых активов».

Токенизация активов и финансовые рынки​

Еще одна перспективная тема в отчете РГПФР — токенизация активов — использование блокчейн-токенов для представления права собственности на реальные активы или финансовые инструменты. Рабочая группа рассматривает токенизацию как часть следующей волны финтех-инноваций, которая может сделать рынки более эффективными и доступными. Она призывает регуляторов модернизировать правила для размещения токенизированных активов на банковских и фондовых рынках.

Ключевые выводы по токенизации включают:

• Токенизированные банковские депозиты и платежи: В отчете освещаются текущие эксперименты частного сектора с токенизированными банковскими депозитами (иногда называемыми «депозитными токенами»), которые могли бы обеспечить мгновенное урегулирование банковских обязательств в блокчейне. Регуляторам настоятельно рекомендуется уточнить, что банки могут токенизировать свои активы или депозиты и рассматривать такие токены аналогично традиционным счетам при соответствующих условиях. РГПФР рекомендует банковским агентствам предоставить руководство по деятельности по токенизации, гарантируя, что если токенизированный депозит полностью зарезервирован и подлежит погашению, он не должен сталкиваться с необоснованными юридическими барьерами. Недавно крупные банки и консорциумы исследовали интероперабельные токенизированные деньги для улучшения платежей, и РГПФР хочет, чтобы правила США учитывали эти разработки, чтобы США оставались конкурентоспособными в платежных технологиях.
• Токенизированные ценные бумаги и инвестиционные продукты: SEC призывают адаптировать существующие правила ценных бумаг, чтобы разрешить токенизацию традиционных активов. Например, Положение ATS и правила бирж могут быть обновлены, чтобы разрешить торговлю токенизированными ценными бумагами наряду с криптоактивами на одних и тех же платформах. РГПФР также предлагает SEC рассмотреть явные правила или исключения для токенизированных акций, облигаций или фондов, чтобы хранение и передача этих токенов могли законно осуществляться в распределенных реестрах. Это потребует обеспечения того, чтобы правила хранения учитывали ценные бумаги цифровых активов (например, уточнение того, как брокер или хранитель может хранить токены от имени клиентов в соответствии с правилом SEC о хранении). В случае успеха эти шаги могли бы интегрировать эффективность блокчейна (такую как более быстрое урегулирование и круглосуточная торговля) в основные рынки капитала в рамках регулируемых структур.

Обращаясь к токенизации, РГПФР признает будущее, в котором традиционные финансовые активы будут существовать в блокчейн-сетях. Адаптация правил сейчас может открыть новые модели финансирования и торговли — например, доли в частных акциях или недвижимости, фракционированные и торгуемые как токены 24/7, или облигации, мгновенно урегулируемые через смарт-контракты. Рекомендации подразумевают, что защита инвесторов и требования к раскрытию информации должны переходить с активом в его токенизированную форму, но простое использование блокчейна не должно препятствовать инновациям. В заключение, РГПФР призывает регуляторов США обеспечить перспективность своих правил, чтобы по мере развития финансов за пределами бумажных сертификатов и устаревших баз данных США оставались ведущей площадкой для токенизированных рынков, а не позволяли другим юрисдикциям брать на себя инициативу.

Криптокастодиальные и банковские услуги​

В отчете особое внимание уделяется интеграции цифровых активов в банковскую систему США. В нем критикуется прошлое регуляторное сопротивление, из-за которого банки неохотно обслуживали криптоклиентов (например, так называемая «Операция Choke Point 2.0», когда криптофирмы лишались банковского обслуживания). В дальнейшем РГПФР призывает к предсказуемой, благоприятной для инноваций банковской регуляторной среде для цифровых активов. Это включает в себя предоставление банкам возможности предоставлять услуги по хранению и другие услуги в соответствии с четкими рекомендациями.

Основные рекомендации для банков и кастодиальных услуг включают:

• Устранение дискриминационных барьеров: Регуляторы «завершили Операцию Choke Point 2.0» — это означает, что агентства больше не должны отказывать в банковских услугах законным криптобизнесам просто из-за их сектора. РГПФР настаивает на том, чтобы банковские регуляторы обеспечивали технологическую нейтральность политики управления рисками и не исключали произвольно криптоклиентов. На практике это означает, что банки должны иметь возможность открывать счета для бирж, эмитентов стейблкоинов и других соответствующих требованиям криптофирм, не опасаясь регуляторных репрессий. Стабильная сеть банковских партнеров критически важна для крипторынков (для фиатных шлюзов и доверия), и отчет направлен на нормализацию этих отношений.
• Ясность в отношении разрешенных видов деятельности: РГПФР рекомендует «перезапустить усилия по криптоинновациям» в банковских регуляторных агентствах. В частности, она просит OCC, FDIC и Федеральную резервную систему уточнить, какими видами деятельности с цифровыми активами могут заниматься банки. Это включает в себя выпуск обновленных рекомендаций или правил, подтверждающих, что хранение криптоактивов является разрешенной деятельностью для банков (с соответствующими гарантиями), что банки могут помогать клиентам в криптоторговле или использовать публичные блокчейны для расчетов, и даже что банки могут выпускать стейблкоины при надлежащем надзоре. При предыдущей администрации OCC выпустила интерпретационные письма (в 2020–21 годах), разрешающие национальным банкам хранить криптовалюту и держать резервы для эмитентов стейблкоинов; РГПФР сигнализирует о возвращении к этому конструктивному руководству, но с межведомственной согласованностью.
• Регуляторный процесс и справедливость: В отчете содержится призыв к большей прозрачности в выдаче банковских лицензий и доступе к мастер-счетам Федеральной резервной системы для финтех- и криптофирм. Это означает, что если криптоориентированное учреждение запрашивает национальную банковскую лицензию или доступ к платежным системам ФРС, регуляторы должны иметь четкий, справедливый процесс — потенциально устраняя опасения, что новые заявители сталкивались с препятствиями. РГПФР также призывает к паритету между типами лицензий (так, например, криптобанк с государственной лицензией не должен быть несправедливо ущемлен по сравнению с национальным банком). Все регулируемые организации должны иметь возможность предлагать услуги с цифровыми активами, если они соответствуют стандартам безопасности и надежности.
• Согласование требований к капиталу с риском: Для поощрения участия банков правила по капиталу и ликвидности должны отражать фактические риски цифровых активов, а не общие высокие веса риска. РГПФР критикует чрезмерно карательное отношение к капиталу (например, 1250% веса риска для определенных криптоактивов, как первоначально предлагалось Базелем). Она выступает за пересмотр международных и американских стандартов банковского капитала, чтобы гарантировать, что, например, токенизированный актив или стейблкоин, полностью обеспеченный наличными, не наказывается больше, чем сам базовый актив. Правильная настройка этих правил позволит банкам держать криптоактивы или участвовать в блокчейн-деятельности без чрезмерных капитальных затрат, которые делают такой бизнес неэкономичным.

Таким образом, РГПФР видит банки как ключевую инфраструктуру для здоровой экосистемы цифровых активов. Явно разрешая кастодиальные и криптосвязанные банковские услуги, клиенты (от розничных инвесторов до институциональных фондов) получат более безопасные, застрахованные варианты хранения и передачи цифровых активов. Банки, входящие в эту сферу, также могут повысить стабильность рынка — например, хорошо капитализированные банки, выпускающие стейблкоины или осуществляющие расчеты по криптосделкам, могут снизить зависимость от офшорных или нерегулируемых организаций. Рекомендации, если они будут реализованы, означают, что банки и кредитные союзы США смогут более свободно конкурировать в предоставлении услуг по хранению криптовалюты, содействию торговле и токенизации, все под эгидой банковского законодательства США. Это стало бы кардинальным изменением по сравнению с периодом 2018–2022 годов, когда многие банки США вышли из криптопартнерств под регуляторным давлением. Позиция РГПФР заключается в том, что спрос клиентов на цифровые активы никуда не денется, и лучше, чтобы регулируемые учреждения США удовлетворяли этот спрос прозрачным образом.

Целостность рынка и управление системными рисками​

Основной причиной продвижения цифровых активов РГПФР является сохранение целостности рынка и смягчение системных рисков по мере роста криптосектора. В отчете признаются такие события, как сбои стейблкоинов и банкротства бирж, которые потрясли рынки в прошлом, и он направлен на предотвращение таких сценариев посредством надлежащего надзора. Несколько рекомендаций неявно направлены на укрепление устойчивости рынка:

• Устранение регуляторных пробелов: Как отмечалось, предоставление CFTC полномочий на спотовом рынке и SEC более четких полномочий в отношении криптоценных бумаг призвано подвести всю основную торговлю под регуляторный надзор. Это будет означать регулярные проверки бирж, обеспечение соблюдения правил поведения (против манипулирования рынком, мошенничества, инсайдерской торговли) и требований к управлению рисками. Устраняя «серую зону», где крупные платформы работали вне федеральной юрисдикции, снижается вероятность того, что скрытые проблемы (такие как смешивание средств или безрассудное кредитование) перерастут в кризисы. Другими словами, надежный надзор = более здоровые рынки, с ранним выявлением проблем до того, как они станут системными.
• Стабильность стейблкоинов и механизмы поддержки: Рамки для стейблкоинов (Закон GENIUS) вводят пруденциальные стандарты (например, высококачественные резервы, аудиты, гарантии погашения) для платежных стейблкоинов. Это значительно снижает риск «отвязки» стейблкоина и возникновения кризиса ликвидности на крипторынке. Акцент в отчете на долларовых стейблкоинах, укрепляющих доминирование доллара, также подразумевает цель избежать сценария, когда плохо регулируемый иностранный стейблкоин (или алгоритмический стейблкоин, такой как потерпевший крах TerraUSD) мог бы доминировать, а затем рухнуть, нанося ущерб пользователям из США. Кроме того, рассматривая стейблкоины как потенциальные компоненты платежной системы, регуляторы могут интегрировать их в существующие механизмы финансовой безопасности (например, надзор, аналогичный банкам или фондам денежного рынка) для поглощения шоков.
• Раскрытие информации и прозрачность: РГПФР поддерживает требование соответствующего раскрытия информации и аудитов для криптофирм для повышения прозрачности. Это может включать публикацию биржами подтверждения резервов/обязательств, раскрытие эмитентами стейблкоинов резервных активов, предоставление криптокредиторами факторов риска и т. д. Улучшенный поток информации помогает как потребителям, так и регуляторам оценивать риски и снижает вероятность внезапной потери доверия из-за неизвестных рисков. Целостность рынка укрепляется, когда участники работают с более четкой, стандартизированной отчетностью — аналогично финансовой отчетности публичных компаний или раскрытию информации регулируемыми брокерами-дилерами.
• Мониторинг системных связей: В отчете также неявно содержится призыв к регуляторам отслеживать пересечения между крипторынками и традиционными финансами. По мере того как банки и хедж-фонды все активнее участвуют в криптовалюте, регуляторам потребуются данные и инструменты для мониторинга риска заражения. РГПФР поощряет использование технологий (таких как блокчейн-аналитика и межведомственный обмен информацией) для отслеживания возникающих угроз. Например, если стейблкоин станет достаточно большим, регуляторы могут отслеживать потоки его резервов или крупных корпоративных держателей, чтобы предвидеть любой риск массового изъятия. Аналогично, рекомендуется усиление сотрудничества с глобальными разработчиками стандартов (IOSCO, FSB, BIS и т. д.), чтобы стандарты целостности крипторынка были согласованы на международном уровне, предотвращая регуляторный арбитраж.

По сути, план РГПФР направлен на интеграцию криптовалюты в регуляторный периметр с учетом рисков, тем самым защищая более широкую финансовую систему. Важный момент, который отмечается в отчете, заключается в том, что бездействие несет в себе собственный риск: «отсутствие широкого, последовательного и надежного надзора может подорвать надежность стейблкоинов... ограничивая их стабильность и потенциально влияя на общее состояние рынков цифровых активов». Нерегулируемые крипторынки также могут привести к «запертой ликвидности» или фрагментации, что усугубляет волатильность. Напротив, рекомендованная структура будет рассматривать аналогичные виды деятельности последовательно (одни и те же риски, одни и те же правила), обеспечивая целостность рынка и способствуя общественному доверию, что, в свою очередь, необходимо для роста рынка. Желаемый результат заключается в том, что крипторынки станут безопаснее для всех участников, уменьшая вероятность того, что связанные с криптовалютой шоки могут иметь цепные последствия для более широкой экономики.

Нормативно-правовая база и подход к правоприменению​

Заметным сдвигом в рекомендациях РГПФР 2025 года является переход от регулирования путем принудительного исполнения к проактивному нормотворчеству и законодательству. В отчете излагается видение всеобъемлющей нормативно-правовой базы, которая разрабатывается прозрачно и в сотрудничестве с отраслью, а не исключительно посредством постфактумных принудительных мер или фрагментарных государственных правил. Ключевые элементы этой структуры и философии правоприменения включают:

• Новое законодательство для заполнения пробелов: РГПФР явно призывает Конгресс принять основные законы о цифровых активах, основываясь на уже ведущейся работе. Двумя приоритетными областями являются законодательство о структуре рынка (например, Закон CLARITY) и законодательство о стейблкоинах (Закон GENIUS, теперь действующий). Кодифицируя правила в законе, регуляторы получат четкие мандаты и инструменты для надзора. Например, после принятия Закона CLARITY (или аналогичного) SEC и CFTC будут иметь определенные границы и, возможно, новые полномочия (такие как надзор CFTC за спотовым рынком). Это уменьшает регуляторные споры и неопределенность. РГПФР также поддерживает законопроекты, направленные на обеспечение предсказуемости налогообложения криптовалют и запрет ЦВЦБ без одобрения Конгресса. В целом, РГПФР рассматривает Конгресс как ключевого игрока в обеспечении регуляторной определенности посредством законодательства, которое идет в ногу с криптоинновациями. Законодатели в 2024–2025 годах проявили двухпартийный интерес к таким рамкам, и отчет РГПФР усиливает этот импульс.

• Использование существующих полномочий — Руководство и исключения: В ожидании новых законов РГПФР хочет, чтобы финансовые регуляторы активно использовали свои полномочия по нормотворчеству и исключениям в соответствии с действующим законодательством для уточнения правил криптовалют сейчас. Это включает в себя адаптацию SEC правил ценных бумаг (например, определение того, как криптоторговые платформы могут регистрироваться, или освобождение определенных предложений токенов в рамках новой безопасной гавани). Это включает в себя выпуск CFTC руководства о том, какие токены считаются товарами и как брокеры и фонды должны обращаться с криптовалютой. И это включает в себя обновление или отмену устаревших рекомендаций Казначейства/FinCEN, которые могут препятствовать инновациям (например, пересмотр предыдущих рекомендаций по ПОД для обеспечения их соответствия новым законам и отсутствия необоснованной нагрузки на некастодиальных участников). По сути, регуляторам предлагается проактивно прояснять серые зоны — от правил хранения до определений — до возникновения кризисов или того, как правоприменение станет основным инструментом. В отчете даже предлагается регуляторам рассмотреть письма об отсутствии возражений, пилотные программы или временные окончательные правила в качестве инструментов для более быстрого обеспечения ясности на рынке.

• Сбалансированное правоприменение: Нацеливание на злоумышленников, а не на технологии. РГПФР выступает за правоприменительную позицию, которая агрессивна в отношении незаконной деятельности, но справедлива к законным инновациям. Одна из рекомендаций заключается в том, чтобы регуляторы «предотвращали злоупотребление полномочиями для нацеливания на законную деятельность законопослушных граждан». Это прямой ответ на опасения, что предыдущие регуляторы применяли банковские правила или законы о ценных бумагах чрезмерно карательным образом к криптофирмам или преследовали правоприменение, не предоставляя ясности. В дальнейшем правоприменение должно сосредоточиться на мошенничестве, манипуляциях, уклонении от санкций и других преступлениях — областях, где в отчете также содержится призыв к усилению инструментов и обучения агентств. В то же время ответственные участники, стремящиеся соблюдать правила, должны получить руководство и возможность это сделать, а не подвергаться внезапному правоприменению. Окончание «Операции Choke Point 2.0» и закрытие некоторых громких дел о правоприменении в начале 2025 года (как отмечают чиновники) подчеркивают этот сдвиг. Тем не менее, РГПФР не предлагает смягчать борьбу с преступностью — она фактически рекомендует усилить блокчейн-наблюдение, обмен информацией и глобальную координацию для отслеживания незаконных средств и обеспечения соблюдения санкций в криптовалюте. Таким образом, подход заключается в жесткости к незаконному финансированию и приветствии законных инноваций.

• Соблюдение налогового законодательства и ясность: Частью нормативно-правовой базы, которую часто упускают из виду, является налогообложение. РГПФР решает эту проблему, призывая IRS и Казначейство обновить руководство, чтобы налогообложение криптовалют стало более справедливым и предсказуемым. Например, предоставление ясности в отношении того, подпадают ли небольшие криптотранзакции под налоговые льготы de minimis, как облагаются налогом вознаграждения за стейкинг или «обернутые» токены, и обеспечение того, чтобы криптоактивы подпадали под правила борьбы со злоупотреблениями, такие как правило «wash sale». Четкие налоговые правила и требования к отчетности улучшат соблюдение и облегчат инвесторам из США выполнение обязательств без чрезмерной нагрузки. В отчете предлагается сотрудничество с отраслевыми налоговыми экспертами для разработки практических правил. Улучшенная налоговая ясность также является частью более широкой картины правоприменения — она снижает вероятность уклонения от уплаты налогов в криптовалюте и сигнализирует о том, что цифровые активы нормализуются в рамках финансовых правил.

По сути, план РГПФР намечает всеобъемлющую нормативно-правовую базу, в которой все основные аспекты криптоэкосистемы (торговые платформы, активы, эмитенты, банки, инвесторы и контроль над незаконным финансированием) охвачены обновленными правилами. Эта структура призвана заменить нынешнюю лоскутную систему (где некоторые виды деятельности попадают между регуляторами или полагаются на правоприменение для создания прецедента) четкими руководящими принципами и лицензиями. Правоприменение по-прежнему будет играть роль, но в идеале в качестве подстраховки после введения правил — преследуя откровенное мошенничество или нарушителей санкций — а не в качестве основного инструмента формирования политики. В случае реализации такая структура ознаменует созревание политики США в отношении криптовалют, предоставляя как отрасли, так и инвесторам более четкий свод правил для следования.

Последствия для инвесторов из США​

Для инвесторов из США рекомендации РГПФР обещают более безопасный и доступный крипторынок. Ключевые последствия включают:

• Большая защита потребителей: С федеральным надзором за биржами и эмитентами стейблкоинов инвесторы должны получить более сильные гарантии от мошенничества и неплатежеспособности. Регуляторный надзор потребует от бирж сегрегировать активы клиентов, поддерживать адекватные резервы и соблюдать правила поведения — снижая риск потери средств из-за очередного краха биржи или мошенничества. Расширенное раскрытие информации (например, аудиты резервов стейблкоинов или отчеты о рисках от криптофирм) поможет инвесторам принимать обоснованные решения. В целом, меры по обеспечению целостности рынка направлены на защиту инвесторов так же, как законы о ценных бумагах и банковском деле в традиционных рынках. Это может повысить общественное доверие к участию в цифровых активах.
• Больше инвестиционных возможностей: Установление четких правил может открыть новые криптоинвестиционные продукты в США. Например, если разрешены токенизированные ценные бумаги, инвесторы могут получить доступ к дробным долям активов, которые ранее были неликвидными. Если SEC предоставит путь для спотовых биткойн-ETF или зарегистрированной торговли ведущими криптотоварами, розничные инвесторы смогут получить доступ через знакомые, регулируемые инструменты. Акцент на разрешении инновационных продуктов через безопасные гавани означает, что инвесторам из США, возможно, не придется обращаться к офшорным или нерегулируемым платформам, чтобы найти новейшие криптопредложения. В долгосрочной перспективе включение криптовалюты в основное регулирование может интегрировать ее с брокерскими и пенсионными счетами, еще больше расширяя доступ (с соответствующими предупреждениями о рисках).
• Сохранение доминирования доллара США в криптовалюте: Продвигая стейблкоины, обеспеченные долларом США, и препятствуя созданию ЦВЦБ США, эта структура удваивает ставку на доллар США как расчетную единицу на мировых крипторынках. Для инвесторов из США это означает, что криптоэкономика, вероятно, останется доллароцентричной — минимизируя валютный риск и потенциально поддерживая высокую ликвидность, номинированную в долларах. Платежные стейблкоины, контролируемые регуляторами США, могут стать повсеместными в криптоторговле и DeFi, гарантируя, что инвесторы из США смогут совершать транзакции в стабильной валюте, которой они доверяют (в отличие от волатильных или иностранных токенов). Это также соответствует защите инвесторов от инфляции или нестабильности стейблкоинов, не привязанных к доллару США.
• Справедливое налогообложение: Стремление уточнить и модернизировать налоговые правила для криптовалют (например, освобождение от налогов небольших транзакций или определение налогового режима для стейкинга) может снизить бремя соблюдения требований для индивидуальных инвесторов. Например, льгота de minimis может позволить инвестору тратить криптовалюту на небольшие покупки, не вызывая расчетов прироста капитала при каждой чашке кофе — делая использование криптовалюты более практичным в повседневной жизни. Четкие правила для стейкинга или аирдропов предотвратят неожиданные налоговые счета. Короче говоря, инвесторы получат предсказуемость, зная заранее, как будет облагаться налогом их криптодеятельность, и потенциально облегчение в областях, где текущие правила чрезмерно обременительны.

В совокупности эти изменения создают более благоприятную для инвесторов криптосреду. Хотя новые правила могут добавить некоторые шаги по соблюдению (например, более строгие KYC на всех биржах США), компромиссом является рынок, менее подверженный катастрофическим сбоям и мошенничеству. Инвесторы из США смогут участвовать в криптовалюте с защитой, более близкой к традиционным финансам — развитие, которое может стимулировать большее участие консервативных инвесторов и учреждений, которые до сих пор оставались в стороне из-за регуляторной неопределенности.

Последствия для криптооператоров (бирж, кастодианов, платформ DeFi)​

Для операторов криптоиндустрии дорожная карта РГПФР представляет как возможности, так и обязанности. Некоторые из ключевых последствий для бирж, кастодианов и разработчиков/операторов DeFi включают:

• Регуляторная ясность и новые лицензии: Многие криптобизнесы давно искали ясности в отношении того, «какие правила применяются» — отчет РГПФР призван обеспечить это. Биржи, работающие с несекьюритизированными токенами, могут вскоре подпасть под четкий режим лицензирования CFTC, в то время как те, кто работает с токенами-ценными бумагами, будут регистрироваться в SEC (или работать по исключению). Эта ясность может привлечь больше компаний к соблюдению требований, а не к работе в серых регуляторных зонах. Биржи США, получившие федеральную лицензию, могут получить конкурентное преимущество за счет повышения легитимности, имея возможность рекламировать себя как подлежащие строгому надзору (потенциально привлекая институциональных клиентов). Кастодианы (такие как Coinbase Custody или Anchorage) также выиграют от четких федеральных стандартов для хранения цифровых активов — возможно, даже получат банковские лицензии или трастовые лицензии OCC с уверенностью в их принятии. Для команд платформ DeFi ясность в отношении условий, которые не сделают их регулируемым субъектом (например, если они действительно децентрализованы и некастодиальны), может направлять разработку протоколов и управление. С другой стороны, если определенные действия DeFi (такие как запуск внешнего интерфейса или ДАО с административными ключами) будут считаться регулируемыми, операторы, по крайней мере, будут знать правила и смогут адаптироваться или зарегистрироваться соответствующим образом, вместо того чтобы сталкиваться с неопределенным правоприменением.
• Бремя и издержки соблюдения: С регулированием приходят повышенные обязательства по соблюдению. Биржам придется внедрять более строгие программы KYC/ПОД/ФТ, надзор за манипулированием рынком, программы кибербезопасности и, вероятно, отчетность перед регуляторами. Это увеличивает операционные расходы, что может быть проблематично для небольших стартапов. Кастодиальные фирмы могут потребоваться поддерживать более высокие капитальные резервы или получать страховку, как того требуют регуляторы. От разработчиков смарт-контрактов может ожидаться включение определенных элементов управления или смягчения рисков (например, в отчете намекается на стандарты для аудитов кода или механизмы поддержки в протоколах стейблкоинов и DeFi). Некоторым платформам DeFi может потребоваться геофенсинг пользователей из США или изменение их интерфейсов для соблюдения правил США (например, если разрешены беспилотные протоколы, но любой связанный веб-интерфейс должен блокировать незаконное использование и т. д.). В целом, существует компромисс между свободой инноваций и соблюдением — крупнейшие, наиболее авторитетные фирмы, вероятно, справятся с новыми затратами на соблюдение, в то время как некоторые более мелкие или децентрализованные проекты могут столкнуться с трудностями или решить заблокировать пользователей из США, если они не смогут выполнить требования.
• Инновации через сотрудничество: РГПФР явно призывает к государственно-частному сотрудничеству в разработке и внедрении этих новых правил. Это указывает на то, что регуляторы открыты для предложений от отрасли, чтобы обеспечить техническую обоснованность правил. Криптооператоры могут воспользоваться этой возможностью для работы с политиками (через письма с комментариями, программы песочниц, отраслевые ассоциации) для формирования практических результатов. Кроме того, концепции безопасных гаваней означают, что операторы могут иметь пространство для экспериментов — например, запуск новой сети в рамках ограниченного по времени исключения — что может ускорить инновации внутри страны. Такие фирмы, как Chainalysis, отмечают, что блокчейн-аналитика и технологии соблюдения будут необходимы для устранения пробелов между отраслью и регуляторами, поэтому криптобизнесы, вероятно, увеличат внедрение решений RegTech. Те операторы, которые рано инвестируют в инструменты соблюдения и сотрудничают с регуляторами, могут оказаться в выигрышном положении, когда структура укрепится. И наоборот, фирмы, которые полагались на регуляторную двусмысленность или арбитраж, столкнутся с расплатой: они должны либо развиваться и соблюдать правила, либо рисковать репрессиями за несоблюдение после введения четких правил.
• Расширенный доступ к рынку и банковским услугам: С положительной стороны, прекращение враждебной позиции означает, что криптокомпаниям будет легче получить доступ к банковским услугам и капиталу. Поскольку регуляторы предписывают банкам справедливо относиться к криптоклиентам, биржи и эмитенты стейблкоинов могут поддерживать безопасные фиатные каналы (например, стабильные банковские отношения для клиентских депозитов, банковских переводов и т. д.). Больше банков также могут сотрудничать с криптофирмами или приобретать их, интегрируя криптоуслуги в традиционные финансы. Возможность для депозитарных учреждений заниматься токенизацией и хранением означает, что криптофирмы могут сотрудничать с банками (например, эмитент стейблкоинов, сотрудничающий с банком для хранения резервов и даже выпуска токена). Если Федеральная резервная система предоставит четкий путь к доступу к платежной системе, некоторые крипто-нативные фирмы могут стать регулируемыми платежными компаниями сами по себе, расширяя свои услуги. В целом, законные операторы найдут более благоприятную среду для роста и привлечения основных инвестиций в рамках проинновационной политики РГПФР, поскольку видение «криптостолицы мира» заключается в поощрении строительства в США, а не за рубежом.

В заключение, криптооператоры должны подготовиться к переходу: эпоха легкого или отсутствующего регулирования заканчивается, но начинается более стабильная и легитимная бизнес-среда. Те, кто быстро адаптируется — обновляя соблюдение, взаимодействуя с политиками и приводя свои бизнес-модели в соответствие с предстоящими правилами — могут процветать благодаря расширенным рыночным возможностям. Те, кто не сможет соответствовать стандартам, могут консолидироваться или покинуть рынок США. В целом, отчет РГПФР сигнализирует о том, что правительство США хочет процветающей криптоиндустрии внутри страны, но в рамках верховенства закона, которое обеспечивает доверие и стабильность.

Последствия для мировых крипторынков и соблюдения требований​

Влияние рекомендаций РГПФР по цифровым активам выйдет за пределы США, учитывая центральную роль Соединенных Штатов в мировых финансах и статус доллара как резервной валюты. Вот как выводы и рекомендации могут повлиять на мировые крипторынки и международное соблюдение требований:

• Лидерство в глобальных стандартах: США позиционируют себя как лидер в установлении международных норм для регулирования цифровых активов. РГПФР явно рекомендует властям США участвовать в международных органах для формирования стандартов платежных технологий, классификации криптоактивов и управления рисками, обеспечивая их отражение «интересов и ценностей США». Это, вероятно, означает более активное участие и влияние США на таких форумах, как Совет по финансовой стабильности (СФС), Международная организация комиссий по ценным бумагам (IOSCO) и Группа разработки финансовых мер борьбы с отмыванием денег (ФАТФ) по таким вопросам, как надзор за стейблкоинами, правила ПОД для DeFi и трансграничные цифровые платежи. По мере того как США внедряют свою структуру, другие страны могут последовать их примеру или скорректировать свои правила, чтобы они были совместимы — так же, как иностранные банки адаптируются к ожиданиям США в отношении ПОД и санкций. Надежная структура США может стать де-факто глобальным эталоном, особенно для юрисдикций, которые еще не разработали всеобъемлющие законы о криптовалютах.
• Конкурентное давление на другие юрисдикции: Стремясь стать «криптостолицей мира», США посылают сигнал об открытости к криптоинновациям, хотя и регулируемым. Это может спровоцировать регуляторную гонку за лидерство: другие крупные рынки (Европа, Великобритания, Сингапур, Гонконг и т. д.) также внедряют крипторежимы (например, регулирование MiCA в ЕС). Если структура США будет рассматриваться как сбалансированная и успешная — защищающая потребителей и способствующая росту — она может привлечь капитал и таланты, побуждая другие страны совершенствовать свою политику, чтобы оставаться конкурентоспособными. Например, более строгие юрисдикции могут смягчить правила, чтобы не отпугивать бизнес, в то время как очень либеральные юрисдикции могут повысить стандарты, чтобы продолжать получать доступ к рынкам США в соответствии с новыми правилами (например, офшорная биржа, регистрирующаяся в CFTC для законного обслуживания клиентов из США). В целом, мировые криптофирмы будут внимательно следить за политикой США: эти правила могут определять, смогут ли они работать на прибыльном американском рынке и на каких условиях.
• Трансграничное соблюдение требований и правоприменение: Акцент РГПФР на ПОД/ФТ и санкциях в криптовалюте найдет отклик во всем мире. Мировые крипторынки, вероятно, увидят повышенные ожидания в отношении соблюдения требований по борьбе с незаконным финансированием, поскольку США работают с союзниками над устранением лазеек. Это может означать, что больше бирж по всему миру будут внедрять надежные KYC и мониторинг транзакций (часто с использованием блокчейн-аналитики) для соблюдения не только местных законов, но и стандартов США, поскольку регуляторы США могут обусловливать доступ к рынку таким соблюдением. Кроме того, рекомендация Казначейству OFAC обновить руководство по санкциям для цифровых активов и собрать отзывы отрасли означает более четкие глобальные рекомендации по избеганию санкционированных адресов или организаций. Мы можем увидеть большую координацию в правоприменительных действиях через границы — например, Министерство юстиции США, работающее с иностранными партнерами для борьбы с потоками криптовалюты, связанными с вымогательством, или финансированием терроризма через DeFi, используя улучшенные инструменты и юридическую ясность, рекомендованные РГПФР.
• Влияние на глобальную ликвидность рынка и инновации: Если стейблкоины, привязанные к доллару США, станут более регулируемыми и надежными, они могут еще больше проникнуть в глобальную криптоторговлю и даже в сценарии использования на развивающихся рынках (например, в качестве замены местной валюты в странах с высокой инфляцией). Хорошо регулируемый стейблкоин USD (под надзором правительства США) может быть принят иностранными финтех-приложениями, что усилит долларизацию — геополитическая победа мягкой силы для США. И наоборот, отказ США от пути ЦВЦБ может оставить место для других крупных экономик (таких как ЕС с цифровым евро или Китай с его цифровым юанем) для установления стандартов в области государственных цифровых денег; однако РГПФР явно делает ставку на частные стейблкоины, а не на государственные монеты на глобальной арене. Что касается инноваций, если США пригласят глобальных криптопредпринимателей «строить вместе с нами» в Америке, мы можем увидеть некоторую миграцию талантов и капитала в США из менее благоприятных сред. Однако США должны будут выполнить свои обещания; в противном случае юрисдикции с более четкими немедленными режимами (такие как Швейцария или Дубай) все еще могут привлекать стартапы. В любом случае, здоровый криптосектор США, интегрированный с традиционными финансами, может увеличить общую ликвидность на мировых рынках, поскольку больше институциональных денег поступает в рамках новой регуляторной структуры. Это может снизить волатильность и углубить рынки, принося пользу трейдерам и проектам по всему миру.

С точки зрения глобального соблюдения требований можно ожидать периода корректировки, поскольку международные фирмы будут согласовывать требования США со своими местными законами. Некоторые иностранные биржи могут решить использовать геофенсинг для пользователей из США, а не соблюдать правила (как мы видели с некоторыми деривативными платформами), но экономический стимул для участия на рынке США силен. По мере реализации видения РГПФР любая фирма, взаимодействующая с инвесторами из США или финансовой системой США, должна будет улучшить свою игру в области соблюдения требований — фактически экспортируя стандарты США за границу, подобно тому, как «Правило путешествий» ФАТФ для криптопереводов имеет глобальный охват. Таким образом, политика РГПФР в области цифровых активов будет не только формировать рынок США, но и влиять на эволюцию глобального регуляторного ландшафта, потенциально ushering in a more uniformly regulated and safer international crypto environment.

Заключение​

Последние отчеты Рабочей группы при Президенте США по финансовым рынкам (2024–2025) знаменуют собой поворотный момент в политике в отношении криптовалют. Они в совокупности формулируют всеобъемлющую стратегию по интеграции цифровых активов в основное русло в рамках надежной нормативно-правовой базы, одновременно отстаивая инновации и американское лидерство. Все основные аспекты — от стейблкоинов и DeFi до бирж, токенизации, хранения, незаконного финансирования и налогообложения — рассматриваются с конкретными рекомендациями. Если эти рекомендации претворятся в закон и регуляторные действия, результатом станет более четкий свод правил для криптоиндустрии.

Для инвесторов из США это означает большую защиту и уверенность на рынке. Для криптооператоров это означает более четкие ожидания и потенциально более широкие возможности, хотя и с более высокими обязанностями по соблюдению требований. А для глобальной криптоэкосистемы участие и лидерство США могут способствовать большей согласованности и легитимности во всем мире. Ключевой вывод заключается в том, что криптовалюта в Соединенных Штатах, похоже, перешла от неопределенной фазы «Дикого Запада» к признанному постоянному элементу финансового ландшафта — тому, который будет построен вместе государственными органами и частными новаторами под руководством таких отчетов. Видение РГПФР, по сути, заключается в том, чтобы «открыть Золотой век криптовалют», где США являются центром хорошо регулируемой, но динамичной экономики цифровых активов. Предстоящие месяцы и годы покажут, как будут реализованы эти амбициозные рекомендации, но направление четко задано: к будущему криптовалюты, которое будет безопаснее, более интегрировано и глобально влиятельно.

Источники:

• Белый дом США — Информационный бюллетень: Рекомендации Рабочей группы при Президенте по рынкам цифровых активов (30 июля 2025 г.).
• Белый дом США — Укрепление американского лидерства в области цифровых финансовых технологий (Отчет РГПФР, июль 2025 г.).
• Министерство финансов США — Замечания министра финансов на презентации отчета Белого дома по цифровым активам (30 июля 2025 г.).
• Chainalysis Policy Brief — Анализ рекомендаций отчета РГПФР по цифровым активам (31 июля 2025 г.).
• Latham & Watkins — Краткое изложение отчета РГПФР по рынкам цифровых активов (8 августа 2025 г.).
• Комитет по финансовым услугам Палаты представителей США — Пресс-релиз о законодательстве о структуре цифровых активов (30 июля 2025 г.).
• Рабочая группа при Президенте по финансовым рынкам — Отчет о стейблкоинах (2021 г.) (для исторического контекста).

На прошлой неделе ландшафт цифровых активов в США кардинально изменился. В пятницу, 18 июля, президент Трамп подписал Закон о руководстве и создании национальных инноваций для стейблкоинов США (Закон GENIUS), что стало первым всеобъемлющим федеральным законом, посвященным регулированию платежных стейблкоинов.

В течение многих лет стейблкоины функционировали в регуляторной серой зоне — рынок стоимостью в сотни миллиардов долларов, построенный на обещаниях стабильности, но лишенный единых защитных механизмов. С принятием Закона GENIUS эта эра закончилась. Новый закон открывает период ясности, соответствия требованиям и институциональной интеграции. Но он также вводит новые правила, которые должен понимать каждый инвестор, разработчик и пользователь.

Закон GENIUS: Краткий обзор​

Закон направлен на включение стейблкоинов в число регулируемых финансовых инструментов, уделяя особое внимание защите потребителей и финансовой стабильности. Вот его основные положения:

• Только разрешенные эмитенты: Выпуск стейблкоинов будет ограничен «разрешенными эмитентами платежных стейблкоинов». Это означает, что организации должны быть специально зарегистрированы и контролироваться федеральным регулятором, таким как Управление контролера денежного обращения (OCC), или работать в рамках сертифицированного государственного или иностранного регуляторного режима.
• Обеспечение твердыми активами: Каждый стейблкоин должен быть обеспечен 1:1 резервами наличных денег, казначейских векселей США или других высококачественных ликвидных активов. Это фактически запрещает более рискованные алгоритмические или товарно-обеспеченные конструкции классифицировать как платежные стейблкоины в соответствии с законом.
• Прозрачность и защита: Эмитенты обязаны ежемесячно публиковать аудированные отчеты о резервах. Что особенно важно, в случае неплатежеспособности эмитента держатели стейблкоинов получают первоочередное право требования на резервные активы, что ставит их в начало очереди на погашение.
• Без пассивного дохода: В целях четкого разграничения стейблкоинов от банковских депозитов или фондов денежного рынка, Закон прямо запрещает эмитентам выплачивать проценты или вознаграждения клиентам «исключительно за хранение» монеты.

Закон вступит в силу либо через 18 месяцев после принятия, либо через 120 дней после публикации окончательных правил, в зависимости от того, что наступит раньше.

Почему Уолл-стрит и Кремниевая долина обращают внимание​

С регуляторной ясностью приходят огромные возможности, и представление о стейблкоинах быстро меняется от нишевого инструмента для крипто-торговли до опоры современных финансов.

1. «Цифровой доллар, управляемый рынком»: Закон GENIUS предоставляет основу для частного, регулируемого государством цифрового доллара. Эти токены могут расширить охват доллара США в новые цифровые сферы, такие как глобальная электронная коммерция, внутриигровые экономики и трансграничные переводы, осуществляя расчеты в реальном времени.
2. Доверие к обеспечению: Требование обеспечения наличными и казначейскими векселями превращает соответствующие требованиям стейблкоины в нечто, очень похожее на ончейн-фонды денежного рынка. Эта высокая степень безопасности и прозрачности является огромным зеленым светом для несклонных к риску учреждений, ищущих надежный способ хранения и перемещения стоимости в блокчейне.
3. Возможность сокращения затрат для финтеха: Для платежных систем и финтех-компаний привлекательность неоспорима. Стейблкоины, работающие на современных блокчейнах, могут обходить устаревшую инфраструктуру карточных сетей и системы SWIFT, устраняя многодневные окна расчетов и дорогостоящие межбанковские комиссии. Закон обеспечивает регуляторную определенность, необходимую для построения бизнеса вокруг этой эффективности.

Разъяснение ситуации: Четыре заблуждения в эру GENIUS​

Как и при любом крупном регуляторном изменении, ажиотаж и недопонимание распространяются повсеместно. Крайне важно отделить сигнал от шума.

• Заблуждение 1: Бесконечный масштаб безвреден. Хотя стейблкоины полностью обеспечены, массовое погашение все равно может вынудить эмитента стейблкоина быстро ликвидировать миллиарды долларов в казначейских векселях. Это может создать значительное напряжение для ликвидности рынка казначейских обязательств США, что является системным риском, за которым регуляторы будут внимательно следить.
• Заблуждение 2: Безрисковый «4% годовых» вернулся. Любой заявленный доход, который вы видите в рекламе, не будет поступать напрямую от эмитента. Закон GENIUS это запрещает. Доход будет генерироваться через стороннюю деятельность, такую как протоколы DeFi-кредитования или рекламные кампании, все из которых несут свои собственные риски. Кроме того, эти активы не имеют страховки FDIC или SIPC.
• Заблуждение 3: Стейблкоины заменят банки. Эмитенты не являются банками. Закон прямо запрещает им заниматься кредитованием или «трансформацией сроков погашения» — основными функциями банка, которые создают кредит и умножают денежную массу. Стейблкоины предназначены для платежей, а не для создания кредита.
• Заблуждение 4: Это глобальный пропуск. Закон не является открытым приглашением для всех глобальных стейблкоинов. После трехлетнего льготного периода стейблкоины иностранного выпуска, которые не зарегистрировались в OCC или сертифицированном режиме, должны быть исключены из листинга на биржах и платформах, базирующихся в США.

Осмотрительный план действий для разработчиков и инвесторов​

Новый ландшафт требует более изощренного подхода. Вот как в нем ориентироваться:

• Внимательно читайте мелкий шрифт: Относитесь к ежемесячному аудиту резервов и уставу эмитента как к проспекту. Точно понимайте, что обеспечивает токен и кто его регулирует. Помните, что алгоритмические и другие не соответствующие требованиям стейблкоины не подпадают под защиту Закона GENIUS.
• Сегментируйте свою ликвидность: Используйте соответствующие требованиям стейблкоины для того, для чего они лучше всего подходят: быстрых, эффективных операционных платежей. Для хранения казначейских или операционных средств продолжайте полагаться на депозиты, застрахованные FDIC, или традиционные фонды денежного рынка, чтобы застраховаться от возможных задержек или очередей при погашении.
• Следуйте за деньгами: Если заявленная доходность по стратегии стейблкоинов выше текущей доходности по трехмесячным казначейским векселям, ваш первый вопрос должен быть: кто берет на себя риск? Отслеживайте движение средств, чтобы понять, подвержены ли вы риску ошибок в смарт-контрактах, неплатежеспособности протокола или риску репо.
• Создавайте «кирпичи и лопаты»: Наиболее устойчивые бизнес-модели могут заключаться не в самом выпуске, а в окружающей экосистеме. Такие услуги, как институциональное хранение, обертки токенизированных казначейских векселей, ончейн-оракулы соответствия и API для трансграничных платежей, будут иметь значительную, устойчивую маржу в соответствии с новыми правилами.
• Отслеживайте нормотворчество: Министерство финансов, OCC и государственные агентства имеют 12 месяцев для разработки подробных правил. Будьте на шаг впереди. Интеграция AML/KYC-хуков и API для отчетности в ваш продукт сейчас будет гораздо дешевле, чем их последующая доработка.
• Ответственно подходите к маркетингу: Самый быстрый способ привлечь внимание регуляторов — это перепродавать. Делайте акцент на сильных сторонах новой модели: «прозрачные резервы, регулируемое погашение и предсказуемые расчеты». Избегайте высокорискового языка, такого как «нулевой риск», «убийца банков» или «гарантированная доходность».

Итог​

Закон GENIUS выводит платежные стейблкоины США из регуляторной тени на свет основного финансового мира. Глава «Дикого Запада» официально закрыта. Отныне конкурентное преимущество не будет достигаться простым использованием слова «стабильный». Оно будет завоевано благодаря дисциплинированному инжинирингу соответствия, прозрачности институционального уровня и бесшовной интеграции с традиционными финансовыми рельсами. Игра изменилась — пришло время строить соответствующим образом.

Перспектива запуска Stripe собственного блокчейна Уровня 1 (L1) стала горячей темой в криптосообществе, подогреваемой недавними стратегическими шагами мирового платежного гиганта. Хотя это и не подтверждено, слухи предполагают потенциально преобразующий сдвиг в платежном ландшафте. Учитывая основную миссию Stripe — «увеличивать ВВП интернета» путем создания надежной глобальной экономической инфраструктуры, выделенный блокчейн может стать логичным и мощным следующим шагом, особенно принимая во внимание растущее принятие компанией блокчейн-проектов.

Основа для Stripe L1​

Stripe уже заложила значительную основу, что делает идею L1 весьма правдоподобной. В феврале 2025 года Stripe приобрела Bridge, компанию, занимающуюся инфраструктурой стейблкоинов, примерно за 1,1 миллиарда долларов. Этот шаг явно сигнализирует о приверженности Stripe финансовой инфраструктуре на основе стейблкоинов. После этого приобретения, в мае 2025 года, Stripe представила свою услугу Stablecoin Financial Accounts на мероприятии Stripe Sessions. Эта услуга, доступная в 101 стране, позволяет компаниям:

• Хранить USDC (выпущенный Circle) и USDB (выпущенный Bridge).
• Легко вносить и выводить стейблкоины через традиционные переводы в долларах США (ACH/wire) и евро (SEPA).
• Осуществлять депозиты и выводы USDC через основные блокчейн-сети, включая Arbitrum, Avalanche C-Chain, Base, Ethereum, Optimism, Polygon, Solana и Stellar.

Это означает, что компании по всему миру могут беспрепятственно интегрировать стейблкоины, привязанные к доллару, в свои операции, преодолевая разрыв между традиционным банкингом и развивающейся экономикой цифровых активов.

В дополнение к этому, в июне 2025 года Stripe приобрела Privy.io, стартап, занимающийся инфраструктурой Web3-кошельков. Privy предлагает такие важные функции, как создание кошельков на основе электронной почты или SSO, подписание транзакций, управление ключами и абстракция газа. Это приобретение дополняет возможности Stripe, предоставляя необходимую инфраструктуру кошельков для содействия более широкому внедрению блокчейна.

Теперь, когда инфраструктура стейблкоинов и кошельков прочно укоренилась, становится очевидной стратегическая синергия запуска выделенной блокчейн-сети. Это позволит Stripe более тесно интегрировать эти услуги и открыть новые возможности в своей экосистеме.

Что может означать Stripe L1 для платежей​

Если бы Stripe представила свою собственную сеть L1, это могло бы значительно улучшить существующие платежные услуги и обеспечить совершенно новые функциональные возможности.

Улучшения в базовом сценарии​

В своей наиболее фундаментальной форме Stripe L1 может принести несколько немедленных улучшений:

• Интегрированные финансовые счета стейблкоинов: Существующая услуга Stripe по финансовым счетам стейблкоинов, вероятно, будет полностью интегрирована с Stripe L1, что позволит продавцам вносить, выводить и использовать свои стейблкоины непосредственно в сети для различных финансовых операций.
• Расчеты в стейблкоинах для продавцов: Продавцы могли бы получить возможность рассчитываться за свои продажи непосредственно в стейблкоинах, привязанных к доллару. Это было бы существенным преимуществом, особенно для предприятий с высоким спросом на доллары, но ограниченным доступом к традиционным банковским рельсам, что упростило бы трансграничные транзакции и уменьшило бы сложности с обменом валюты.
• Услуги клиентских кошельков: Используя инфраструктуру Privy, Stripe L1 могла бы позволить частным лицам легко создавать Web3-кошельки в экосистеме Stripe. Это облегчило бы платежи в стейблкоинах для клиентов и открыло бы двери для участия в более широком спектре финансовых операций на Stripe L1.
• Варианты оплаты стейблкоинами для клиентов: Клиенты, в настоящее время использующие карты или банковские переводы, могли бы подключить свои Web3-кошельки (предоставленные Stripe или сторонние) и выбрать стейблкоины в качестве метода оплаты, предлагая большую гибкость и потенциально более низкие транзакционные издержки.

Революционные сценарии "бычьего" рынка​

Помимо этих фундаментальных улучшений, Stripe L1 имеет потенциал по-настоящему революционизировать платежную индустрию, решая давние проблемы неэффективности:

• Прямые платежи от клиента к продавцу: Одной из самых захватывающих перспектив является возможность прямых платежей между клиентами и продавцами с использованием стейблкоинов в сети Stripe L1. Это могло бы обойти традиционных посредников, таких как карточные сети и банки-эмитенты, что привело бы к значительно более быстрому времени расчетов и снижению комиссий за транзакции. Хотя меры безопасности для возвратов и отмен были бы крайне важны, прямота блокчейн-транзакций предлагает беспрецедентную эффективность.
• Подписные услуги на основе микроплатежей: Встроенная поддержка микроплатежей в блокчейне может открыть совершенно новые бизнес-модели. Представьте себе подписки с поминутной оплатой, где пользователи платят строго исходя из фактического использования, при этом все платежи автоматизированы через смарт-контракты. Это резко контрастирует с текущими ежемесячными или годовыми моделями, открывая широкий спектр новых предложений услуг.
• Использование краткосрочных депозитов в DeFi: В традиционных системах расчеты по платежам часто задерживаются из-за необходимости обнаружения мошенничества, отмен и возвратов. Если бы Stripe L1 обрабатывала прямые платежи в стейблкоинах, средства могли бы временно удерживаться в сети до полного перевода продавцу. Эти краткосрочные депозиты, ожидаемые в значительном масштабе, могли бы сформировать огромный пул ликвидности в сети Stripe L1. Эта ликвидность затем могла бы быть развернута в протоколах децентрализованных финансов (DeFi), на рынках кредитования или инвестирована в высокодоходные облигации, значительно повышая эффективность капитала для всех участников.

Будущее платежей​

Слухи вокруг сети Stripe L1 — это не просто спекулятивные разговоры; они указывают на более глубокую тенденцию в финансовом мире. Платежные гиганты, такие как Visa, Mastercard и PayPal, в основном рассматривали блокчейн и стейблкоины как дополнительные функции. Если Stripe полностью возьмется за L1, это может сигнализировать об историческом изменении парадигмы в платежных системах, фундаментально меняя то, как деньги перемещаются по всему миру.

Исторически Stripe преуспевала как платежный шлюз и эквайер. Однако Stripe L1 могла бы позволить компании расширить свою роль, потенциально взяв на себя функции, традиционно выполняемые карточными сетями и даже банками-эмитентами. Этот шаг не только повысит эффективность платежей благодаря блокчейну, но и позволит реализовать ранее недостижимые функции, такие как детализированные микропотоковые подписки и автоматизированное управление краткосрочной ликвидностью.

Мы действительно находимся на пороге эры прорывных изменений в платежных системах, основанных на технологии блокчейн. Будет ли Stripe официально запускать L1, еще предстоит увидеть, но стратегические элементы, безусловно, складываются для такого монументального шага.

Гонконг, 21 мая 2025 г. – Законодательный совет Гонконга принял Законопроект о стейблкоинах, став одной из первых юрисдикций в мире, установивших всеобъемлющую нормативно-правовую базу для выпуска стейблкоинов. Этот шаг не только решает растущие проблемы, связанные с рисками стейблкоинов, такими как отсутствие прозрачных резервов, но и укрепляет позицию Гонконга как лидера в регулируемом пространстве виртуальных активов.

Давайте углубимся в то, как это законодательство повлияет на глобальный ландшафт стейблкоинов, положение Гонконга в мире криптовалют и интернационализацию юаня, в частности, цифрового юаня.

---

Глобальное стремление к регулированию стейблкоинов усиливается​

Необходимость регулирования стейблкоинов становится все более очевидной. При объеме глобальных транзакций стейблкоинов, превышающем 38 триллионов долларов США в 2024 году, и при этом более 60% эмитентов отказываются раскрывать детали резервов, возник "кризис доверия", усугубленный такими событиями, как крах TerraUSD. Это побудило регуляторов по всему миру к действиям.

Совет по финансовой стабильности (FSB) завершил разработку своих рекомендаций по надзору за стейблкоинами, и принцип "одинаковая деятельность, одинаковый риск, одинаковое регулирование" набирает обороты. Новый закон Гонконга идеально соответствует этой глобальной тенденции.

Ключевые регуляторные изменения по всему миру:

• Соединенные Штаты: "Закон GENIUS" был принят Сенатом, став первым всеобъемлющим федеральным законопроектом о стейблкоинах. Он предписывает резервы активов высокого качества в соотношении 1:1, приоритетное погашение для держателей в случае банкротства и строгое соблюдение требований AML/CFT. Хотя стейблкоины, такие как USDT и USDC, в значительной степени соответствуют этим требованиям к резервам и прозрачности, основное внимание теперь будет уделяться их операционному соответствию.
• Европа: Рамочная программа ЕС "Рынки криптоактивов (MiCA)", действующая с конца 2024 года, классифицирует стейблкоины, привязанные к одной фиатной валюте, как токены электронных денег (EMT), а привязанные к нескольким активам — как токены, обеспеченные активами (ART). Оба типа требуют авторизации, 100% резервов и прав на погашение. MiCA уже стимулировала рост стейблкоинов, номинированных в евро, что сигнализирует о потенциальном сдвиге в доминировании доллара.
• Сингапур: Валютное управление Сингапура (MAS) завершило разработку своей рамочной программы для стейблкоинов, привязанных к одной валюте, в августе 2023 года, требуя лицензий, 100% резервов в соответствующих валютах и надежных требований к капиталу.
• Япония: Пересмотренный Закон Японии о платежных услугах, вступивший в силу в июне 2023 года, определяет стейблкоины как "электронные платежные инструменты" и ограничивает их выпуск лицензированными банками и трастовыми компаниями, требуя обеспечения фиатной валютой в соотношении 1:1.

Эта глобальная "регуляторная гонка вооружений" в области стейблкоинов подчеркивает проактивный подход Гонконга, создавая прецедент для других.

Влияние на основные стейблкоины:

Ведущие эмитенты стейблкоинов, такие как Tether и Circle, уже начали корректировать свои стратегии, чтобы соответствовать меняющимся мировым стандартам. Tether значительно увеличил свои вложения в казначейские облигации США, сделав свои резервы более соответствующими требованиям. USDC от Circle, с его высокими резервами наличных денег и краткосрочных казначейских облигаций США, хорошо позиционирован для процветания в регулируемой среде.

Однако децентрализованные стейблкоины, обеспеченные криптовалютой, такие как DAI, которым не хватает централизованного эмитента или фиатных резервов, могут столкнуться с проблемами в соответствии с этими новыми правилами, поскольку они выходят за рамки систем стейблкоинов, обеспеченных фиатными валютами.

---

Восхождение Гонконга в криптофинансовой экосистеме​

Режим лицензирования стейблкоинов в Гонконге является значительным шагом на пути к тому, чтобы стать ведущим центром виртуальных активов. Основываясь на своей "Политике развития виртуальных активов" 2022 года и лицензировании бирж виртуальных активов 2023 года, Гонконг теперь может похвастаться одной из самых всеобъемлющих регуляторных рамок в мире.

Как заявил секретарь по финансовым услугам и казначейству Кристофер Хуэй, подход Гонконга, основанный на "одинаковой деятельности, одинаковом риске, одинаковом регулировании", обеспечивает финансовую стабильность, одновременно способствуя инновациям. Эдди Юэ, генеральный директор Валютного управления Гонконга (HKMA), поддержал это мнение, подчеркнув, как надежная регуляторная система будет способствовать здоровому, ответственному и устойчивому росту в экосистеме цифровых активов.

Привлечение глобальных игроков:

Четкая регуляторная база уже повысила доверие среди международных и местных учреждений. Standard Chartered Bank (Гонконг) и международный бизнес Ant Group выразили намерение подать заявки на получение лицензий на стейблкоины. Даже на пилотной стадии "песочницы" участвовали крупные игроки, такие как JD.com, Round Dollar и совместное предприятие Standard Chartered, что демонстрирует сильный интерес отрасли.

Преимущество первопроходца и всеобъемлющий надзор:

Регулирование Гонконга идет дальше, ограничивая продажу стейблкоинов населению только лицензированными эмитентами, что значительно снижает мошенничество. Кроме того, постановление имеет определенную экстерриториальную юрисдикцию: стейблкоины, выпущенные за пределами Гонконга, но привязанные к гонконгскому доллару, должны получить лицензию. HKMA также может обозначать иностранные стейблкоины как "регулируемые стейблкоин-сущности", если они представляют значительные риски для финансовой стабильности Гонконга. Эта модель "лицензированная деятельность + аудит в реальном времени + глобальная подотчетность" является новаторской и позиционирует Гонконг как мирового лидера в регулировании стейблкоинов.

Создание более богатой экосистемы:

Гонконг не просто фокусируется на биржах и стейблкоинах. Правительство планирует провести консультации по регулированию внебиржевой (OTC) торговли и кастодиальных услуг, а также готовится второе заявление о политике развития виртуальных активов. Комиссия по ценным бумагам и фьючерсам Гонконга (SFC) также одобрила спотовые ETF на виртуальные активы, что сигнализирует о поддержке дальнейших инноваций в продуктах цифровых активов.

Этот комплексный подход способствует развитию динамичной среды Web3 и цифровых финансов. Например, электронный кошелек "Tap & Go" от Hong Kong Telecommunications с 8 миллионами пользователей интегрируется с Alipay для трансграничных платежей, потенциально сокращая время международных переводов с дней до секунд. В области токенизированных активов HashKey Group предлагает инструменты для безпотерьного обмена стейблкоинов, а инициативы Standard Chartered по токенизированным облигациям повысили эффективность расчетов на 70%. Даже зеленое финансирование получает цифровой импульс: проект Ensemble HKMA исследует стейблкоины в качестве ценового якоря для мировых углеродных рынков. Эти инициативы укрепляют статус Гонконга как центра для соответствующих требованиям криптоинноваций.

---

Стимулирование интернационализации юаня​

Новые правила Гонконга в отношении стейблкоинов имеют глубокие последствия для интернационализации юаня (RMB). Будучи международным финансовым центром Китая и крупнейшим оффшорным центром юаня, Гонконг является важной испытательной площадкой для глобального распространения юаня.

1. Обеспечение соответствующего требованиям выпуска оффшорных стейблкоинов в юанях:

Новые правила открывают путь для соответствующего требованиям выпуска оффшорных стейблкоинов в юанях (CNH) в Гонконге. Хотя текущее постановление сосредоточено на стейблкоинах, привязанных к HKD и другим официальным валютам, HKMA открыто для будущего выпуска стейблкоинов в юанях. Это может открыть новый канал для интернационализации юаня, позволяя зарубежным рынкам и инвесторам легко хранить и использовать стоимость юаня через соответствующие требованиям цифровые активы.

2. Создание новых трансграничных платежных каналов для юаня:

Оффшорные стейблкоины в юанях могут значительно повысить эффективность трансграничных платежей в юанях. Обходя традиционные сети SWIFT, которые часто медленны и дороги, стейблкоины в юанях могут облегчить прямые расчеты за товары и услуги, номинированные в юанях, в мировой торговле. Это может значительно расширить использование юаня в электронной коммерции, туризме и даже в инфраструктурных проектах "Пояса и пути".

3. Дополнительная роль с цифровым юанем (e-CNY):

Правила Гонконга в отношении стейблкоинов дополняют цифровую валюту центрального банка Китая (CBDC), цифровой юань (e-CNY). В то время как e-CNY является суверенной цифровой валютой, подчеркивающей государственный кредит и контролируемую анонимность для розничных платежей, стейблкоины выпускаются коммерческими организациями, ориентированы на рынок и предлагают программируемость в блокчейне.

Это может привести к системе "двойной циркуляции", где e-CNY обеспечивает основной расчетный уровень для внутренних и некоторых трансграничных платежей, в то время как регулируемые HKMA стейблкоины в юанях способствуют более широкому глобальному обращению. Например, Гонконг работает над подключением своей Системы быстрых платежей (FPS) к Межбанковской платежной системе (IBPS) материкового Китая, обеспечивая беспрепятственные трансграничные переводы в реальном времени. Стейблкоины HKD могут выступать в качестве посредника, облегчая передачу стоимости между двумя регионами без нарушения контроля за движением капитала на материке. Это может расширить обращение юаня на территории, еще не охваченные сетью e-CNY.

4. Повышение ликвидности оффшорного юаня и инноваций в продуктах:

Гонконг уже обрабатывает около 80% мировых оффшорных платежей в юанях. Постановление о стейблкоинах еще больше диверсифицирует ликвидность юаня и распределение активов. HashKey Exchange, лицензированная биржа виртуальных активов в Гонконге, уже расширила свои услуги по вводу/выводу фиатных средств, включив CNH, HKD, USD и EUR, что еще больше способствует практическому использованию юаня на крипторынке.

Министр финансов Пол Чан также пообещал поддержать больше инвестиционных продуктов, номинированных в юанях, и инструментов управления рисками, таких как государственные облигации в юанях и облигации "дим-сам". Эти инициативы в сочетании со стейблкоинами создадут более динамичную оффшорную экосистему юаня. Сотрудничество Гонконга с Народным банком Китая по механизмам ликвидности торгового финансирования в юанях и участие в проекте CBDC mBridge еще больше укрепляют инфраструктуру для трансграничного использования юаня.

---

Разбор регулирования стейблкоинов в Гонконге: основные положения и глобальные сравнения​

Постановление Гонконга о стейблкоинах в первую очередь нацелено на стейблкоины, привязанные к фиатным валютам (FRS), с жестким набором стандартов, подчеркивающих надежность, прозрачность и контроль.

Основные регуляторные требования:

• Лицензирование и ограничения на выпуск: Выпуск FRS в Гонконге или выпуск стейблкоинов, привязанных к HKD, за пределами Гонконга требует лицензии HKMA. Только лицензированные эмитенты могут продавать стейблкоины населению в Гонконге, и реклама нелицензированных стейблкоинов запрещена.
• Требования к резервным активам: Стейблкоины должны быть обеспечены в соотношении 1:1 высококачественными, сегрегированными и независимо хранящимися резервами. Рыночная стоимость резервов должна всегда быть равна или превышать общую номинальную стоимость выпущенных стейблкоинов. Ежеквартальное раскрытие информации о резервах будет обязательным.
• Механизмы погашения и стабильности: Лицензированные эмитенты должны гарантировать, что держатели могут погасить свои стейблкоины по номинальной стоимости без необоснованных ограничений или высоких комиссий. В случае банкротства эмитента держатели имеют приоритетные требования на резервные активы.
• Квалификация эмитента и операционные требования: Строгие стандарты для заявителей включают:
  • Местное юридическое лицо и минимальный капитал: Эмитенты должны быть зарегистрированы в Гонконге и иметь минимальный оплаченный капитал в размере 25 миллионов гонконгских долларов (приблизительно 3,2 миллиона долларов США), что выше, чем в Сингапуре.
  • Надлежащие лица и управление: Контролирующие акционеры, директора и высшее руководство должны соответствовать критериям "надлежащих лиц", демонстрируя честность и компетентность. Также требуются надежное корпоративное управление и прозрачность (например, белые книги, процедуры рассмотрения жалоб).
  • Управление рисками и соответствие требованиям: Обязательны комплексные системы управления рисками, включая строгое соблюдение требований AML/CFT, надежную кибербезопасность и меры по предотвращению мошенничества.
• Переходные положения: Шестимесячный переходный период позволяет существующим стейблкоин-бизнесам подать заявку на лицензию в течение первых трех месяцев, потенциально получив временную лицензию, пока их полная заявка рассматривается.
• Принуждение и штрафы: HKMA обладает широкими полномочиями по расследованию и принуждению, включая штрафы до 10 миллионов гонконгских долларов или трехкратный размер незаконно полученной прибыли, а также возможность приостанавливать или отзывать лицензии.

Сравнение с другими международными рамками:

Постановление Гонконга о стейблкоинах в целом соответствует регуляторным философиям MiCA ЕС и предлагаемых федеральных законов США, все они подчеркивают 100% резервы, права на погашение и лицензирование. Однако Гонконг выделил свои уникальные особенности:

• Правовой статус и сфера применения: В то время как MiCA является всеобъемлющим регулированием криптоактивов, Гонконг сосредоточился конкретно на стейблкоинах, привязанных к фиатным валютам, с возможностью расширения на другие типы позже.
• Регулирующий орган и лицензирование: HKMA Гонконга является основным регулятором, выдающим лицензии на стейблкоины параллельно с существующими банковскими лицензиями и лицензиями на хранение ценностей. Отличительной особенностью Гонконга является его явная экстерриториальная юрисдикция, охватывающая стейблкоины, привязанные к HKD, независимо от места их выпуска.
• Ограничения по капиталу и операциям: Более высокое требование к минимальному капиталу в Гонконге (25 миллионов гонконгских долларов) является примечательным, что указывает на предпочтение хорошо капитализированных игроков. Хотя постановление явно не запрещает другие виды деловой деятельности, HKMA может налагать ограничения.
• Права на погашение и сроки: Как и другие юрисдикции, Гонконг отдает приоритет своевременным и беспрепятственным правам на погашение, рассматривая стейблкоины как погашаемые электронные депозиты.
• Прозрачность и раскрытие информации: Правила Гонконга требуют публичных белых книг и постоянного раскрытия важной информации. Уникально, что они также ограничивают рекламу нелицензированных стейблкоинов, демонстрируя сильную приверженность защите инвесторов.
• Экстерриториальное влияние и международная координация: Механизм "назначенной стейблкоин-сущности" Гонконга позволяет ему регулировать иностранные стейблкоины, если они значительно влияют на финансовую стабильность Гонконга. Этот проактивный трансграничный макропруденциальный подход отличает его от MiCA и предложений США, предлагая потенциальную модель для других малых, открытых экономик.

---

Путь вперед​

Постановление Гонконга о стейблкоинах является важной вехой, устанавливающей высокую планку для ответственного выпуска и функционирования стейблкоинов. Его всеобъемлющий, но гибкий подход, в сочетании с сильным акцентом на защиту инвесторов и финансовую стабильность, позиционирует Гонконг как ключевого игрока в развивающемся глобальном ландшафте цифровых финансов.

Этот шаг касается не только стейблкоинов; это стратегический ход, который укрепляет статус Гонконга как международного финансового центра и предоставляет жизненно важную платформу для расширения глобального присутствия цифрового юаня. Поскольку юрисдикции по всему миру продолжают бороться с регулированием криптовалют, модель Гонконга, вероятно, станет ключевым ориентиром, открывая новую эру соответствующей требованиям конкуренции и инноваций в индустрии стейблкоинов.

Что вы думаете о новых правилах Гонконга в отношении стейблкоинов и их потенциальном влиянии?

Инициатива Meta по стейблкоинам в 2025 году — анонсы и проекты​

В мае 2025 года появились сообщения о том, что Meta (ранее Facebook) вновь выходит на рынок стейблкоинов с новыми инициативами, ориентированными на цифровые валюты. Хотя Meta официально не анонсировала новую монету, отчет Fortune показал, что компания ведет переговоры с криптофирмами об использовании стейблкоинов для платежей. Эти обсуждения все еще носят предварительный характер (Meta находится в «режиме обучения»), но они знаменуют собой первый значительный шаг Meta в криптосфере со времен проекта Libra / Diem 2019–2022 годов. Примечательно, что Meta стремится использовать стейблкоины для организации выплат создателям контента и трансграничных переводов на своих платформах.

Официальная позиция: На май 2025 года Meta не запускала никакой новой собственной криптовалюты. Энди Стоун, директор по коммуникациям Meta, ответил на слухи, пояснив, что «Diem „мертв“. Стейблкоина Meta не существует». Это указывает на то, что вместо воскрешения собственной монеты, такой как Diem, подход Meta, скорее всего, будет заключаться в интеграции существующих стейблкоинов (возможно, выпущенных компаниями-партнерами) в свою экосистему. Фактически, источники предполагают, что Meta может использовать несколько стейблкоинов, а не одну проприетарную монету. Короче говоря, проект 2025 года — это не перезапуск Libra / Diem, а новая попытка поддержки стейблкоинов внутри продуктов Meta.

Стратегические цели и мотивация Meta​

Обновленное стремление Meta в криптосферу обусловлено четкими стратегическими целями. Главная среди них — снижение транзакционных издержек и упрощение процесса платежей для глобальных пользователей. Используя стейблкоины (цифровые токены, привязанные 1:1 к фиатной валюте), Meta может упростить трансграничные платежи и монетизацию авторов для своей аудитории численностью более 3 миллиардов человек. Конкретные мотивы включают:

• Снижение затрат на платежи: Meta осуществляет бесчисленное количество мелких выплат участникам и авторам контента по всему миру. Выплаты в стейблкоинах позволят Meta платить всем в единой валюте, привязанной к доллару США, избегая высоких комиссий за банковские переводы или конвертацию валют. Например, автор в Индии или Нигерии может получить стейблкоин в USD, а не связываться с дорогостоящими международными банковскими переводами. Это может сэкономить деньги Meta (меньше комиссий за обработку) и ускорить платежи.

• Микроплатежи и новые источники дохода: Стейблкоины обеспечивают быстрые и недорогие микротранзакции. Meta могла бы облегчить отправку чаевых, покупки в приложении или распределение доходов крошечными долями (центами или долларами) без непомерных комиссий. Например, отправка нескольких долларов в стейблкоинах в определенных сетях стоит лишь доли цента. Эта возможность имеет решающее значение для таких бизнес-моделей, как поощрение создателей контента, трансграничная электронная коммерция на Facebook Marketplace или покупка цифровых товаров в метавселенной.

• Вовлечение пользователей по всему миру: Стейблкоин, интегрированный в Facebook, Instagram, WhatsApp и т. д., будет функционировать как универсальная цифровая валюта внутри экосистемы Meta. Это позволит удерживать пользователей и их средства внутри приложений Meta (по аналогии с тем, как WeChat использует WeChat Pay). Meta может стать крупной финтех-платформой, осуществляя денежные переводы, покупки и выплаты авторам внутри системы. Такой шаг соответствует давнему интересу генерального директора Марка Цукерберга к расширению роли Meta в финансовых услугах и экономике метавселенной (где цифровые валюты необходимы для транзакций).

• Сохранение конкурентоспособности: Технологическая и финансовая индустрии в целом начинают воспринимать стейблкоины как важную инфраструктуру. Конкуренты и финансовые партнеры внедряют стейблкоины, начиная с запуска PYUSD от PayPal в 2023 году и заканчивая проектами стейблкоинов Mastercard, Visa и Stripe. Meta не хочет остаться в стороне от того, что некоторые считают будущим платежей. Возвращение в криптосферу сейчас позволяет Meta извлечь выгоду из развивающегося рынка (по данным Standard Chartered, рынок стейблкоинов может вырасти на 2 триллиона долларов к 2028 году) и диверсифицировать свой бизнес за пределами рекламы.

В целом, продвижение стейблкоинов Meta направлено на сокращение расходов, внедрение новых функций (быстрые глобальные платежи) и позиционирование Meta как ключевого игрока в цифровой экономике. Эти мотивы перекликаются с первоначальным видением Libra о финансовой инклюзивности, но в 2025 году они подкреплены более целенаправленным и прагматичным подходом.

Планы в области технологий и блокчейн-инфраструктуры​

В отличие от проекта Libra, который предполагал создание совершенно нового блокчейна, стратегия Meta 2025 года склоняется к использованию существующей блокчейн-инфраструктуры и стейблкоинов. Согласно отчетам, Meta рассматривает блокчейн Ethereum в качестве одной из основ для этих транзакций со стейблкоинами. Ethereum привлекателен благодаря своей зрелости и широкому распространению в криптоэкосистеме. Фактически, Meta «планирует начать использовать стейблкоины на блокчейне Ethereum», чтобы охватить свою огромную пользовательскую базу. Это предполагает, что Meta может интегрировать популярные стейблкоины на базе Ethereum (такие как USDC или USDT) в свои приложения.

Однако Meta, по-видимому, открыта для мультичейн- или мультивалютного подхода. Компания, «вероятно, будет использовать более одного типа стейблкоинов» для разных целей. Это может включать в себя:

• Партнерство с крупнейшими эмитентами стейблкоинов: Сообщается, что Meta ведет переговоры с такими фирмами, как Circle (эмитент USDC) и другими. Она может поддерживать USD Coin (USDC) и Tether (USDT), два крупнейших стейблкоина в долларах США, чтобы обеспечить ликвидность и удобство для пользователей. Интеграция существующих регулируемых стейблкоинов избавит Meta от хлопот по выпуску собственного токена, обеспечивая при этом немедленный масштаб.

• Использование эффективных сетей: Meta также проявляет интерес к высокоскоростным и недорогим блокчейн-сетям. Наем Джинджер Бейкер (подробнее о ней ниже) намекает на эту стратегию. Бейкер входит в совет директоров Stellar Development Foundation, и аналитики отмечают, что сеть Stellar разработана для обеспечения комплаенса и дешевых транзакций. Stellar нативно поддерживает регулируемые стейблкоины и такие функции, как KYC и ончейн-отчетность. Существуют предположения, что кошелек Meta Pay может использовать Stellar для почти мгновенных микроплатежей (отправка USDC через Stellar стоит долю цента). По сути, Meta может направлять транзакции через любой блокчейн, который предлагает наилучшее сочетание соответствия нормативным требованиям, скорости и низких комиссий (Ethereum для широкой совместимости, Stellar или другие для эффективности).

• Трансформация кошелька Meta Pay: Со стороны интерфейса Meta, скорее всего, модернизирует свою существующую инфраструктуру Meta Pay, превращая ее в цифровой кошелек, «готовый к децентрализации». Meta Pay (ранее Facebook Pay) в настоящее время обрабатывает традиционные платежи на платформах Meta. Под руководством Бейкер планируется бесшовная поддержка криптовалют и стейблкоинов. Это означает, что пользователи смогут хранить балансы в стейблкоинах, отправлять их другим пользователям или получать выплаты внутри приложения, при этом сложность управления блокчейном останется «за кадром».

Важно отметить, что на этот раз Meta не создает новую монету или сеть с нуля. Используя проверенные публичные блокчейны и монеты, выпущенные партнерами, Meta может внедрить функциональность стейблкоинов быстрее и (как ожидается) с меньшим сопротивлением со стороны регуляторов. Технологический план сосредоточен на интеграции, а не на изобретении — вплетении стейблкоинов в продукты Meta таким образом, чтобы это было естественно для пользователей (например, пользователь WhatsApp сможет отправить платеж в USDC так же легко, как фотографию).

Возрождение Diem / Novi или новый старт?​

Текущая инициатива Meta явно отличается от ее прошлой попытки с Libra / Diem. Libra (анонсированная в 2019 году) была амбициозным планом по созданию глобальной валюты под руководством Facebook, обеспеченной корзиной активов и управляемой ассоциацией компаний. Позже она была переименована в Diem (стейблкоин, привязанный к USD), но в конечном итоге закрыта в начале 2022 года из-за противодействия регуляторов. Novi, сопутствующий криптокошелек, прошел краткое тестирование, но также был упразднен.

В 2025 году Meta не просто возрождает Diem / Novi. Ключевые отличия нового подхода включают:

• Отсутствие собственного «Meta Coin» (на данный момент): Во времена Libra Facebook фактически создавал свою собственную валюту. Теперь представители Meta подчеркивают, что в разработке «нет никакого стейблкоина Meta». Diem мертв и не будет воскрешен. Вместо этого основное внимание уделяется использованию существующих стейблкоинов (выпущенных третьими сторонами) в качестве платежных инструментов. Этот переход от эмитента к интегратору — прямой урок провала Libra: Meta избегает впечатления, будто она чеканит собственные деньги.

• Стратегия, ориентированная на соблюдение нормативных требований: Широкое видение Libra напугало регуляторов, которые опасались, что частная валюта для миллиардов людей может подорвать национальные валюты. Сегодня Meta действует более тихо и кооперативно. Компания нанимает экспертов по комплаенсу и финтеху (например, Джинджер Бейкер) и выбирает технологии, известные соблюдением нормативных требований (например, Stellar). Любые новые функции стейблкоинов, скорее всего, потребуют верификации личности и будут соответствовать финансовым правилам каждой юрисдикции, в отличие от первоначального децентрализованного подхода Libra.

• Масштабирование амбиций в сторону уменьшения (по крайней мере, на начальном этапе): Libra стремилась стать универсальной валютой и финансовой системой. Усилия Meta в 2025 году имеют более узкий первоначальный охват: выплаты и одноранговые (P2P) платежи внутри платформ Meta. Ориентируясь на выплаты авторам контента (например, микровыплаты «до 100 долларов» в Instagram), Meta находит вариант использования, который с меньшей вероятностью встревожит регуляторов, чем полномасштабная глобальная валюта. Со временем это может расшириться, но ожидается, что внедрение будет постепенным и основанным на конкретных сценариях использования, а не на запуске новой монеты по принципу «Большого взрыва».

• Никакой публичной ассоциации или нового блокчейна: Libra управлялась независимой ассоциацией и требовала от партнеров запуска узлов (нод) на совершенно новом блокчейне. Новый подход не предполагает создания консорциума или кастомной сети. Meta работает напрямую с признанными криптокомпаниями и использует их инфраструктуру. Это закулисное сотрудничество означает меньше публичности и, потенциально, меньше целей для регуляторов, чем в случае с громкой коалицией Libra.

Таким образом, Meta начинает заново, используя уроки Libra / Diem для построения более прагматичного курса. Компания, по сути, перешла от стратегии «стать криптоэмитентом» к стратегии «стать крипто-дружественной платформой». Как заметил один криптоаналитик, «будет ли Meta создавать и выпускать свой собственный [стейблкоин] или станет партнером кого-то вроде Circle, еще предстоит определить», — но все признаки указывают на партнерство, а не на сольный проект, такой как Diem.

Ключевой персонал, партнерства и сотрудничество​

Meta произвела стратегические наймы и, вероятно, установила партнерские отношения для продвижения этой инициативы со стейблкоинами. Выдающимся кадровым решением стало назначение Джинджер Бейкер вице-президентом Meta по продуктам в области платежей и криптографии. Бейкер присоединилась к Meta в январе 2025 года специально для того, чтобы «помочь направить исследования [Meta] в области стейблкоинов». Ее опыт является сильным индикатором стратегии Meta:

• Джинджер Бейкер — ветеран финтеха: Бейкер — опытный руководитель в сфере платежей. Ранее она работала в Plaid (на должности директора по развитию сети), а также имеет опыт работы в Ripple, Square и Visa — крупнейших игроках в сфере платежей и криптографии. Уникально то, что она также входила в совет директоров Stellar Development Foundation и была там руководителем. Нанимая Бейкер, Meta получает экспертные знания как в традиционном финтехе, так и в блокчейн-сетях (Ripple и Stellar ориентированы на трансграничные платежи и соблюдение нормативных требований). Сейчас Бейкер «возглавляет обновленные инициативы Meta в области стейблкоинов», включая трансформацию Meta Pay в крипто-кошелек. Ее руководство предполагает, что Meta создаст продукт, который свяжет традиционные платежи с криптовалютой (вероятно, обеспечив интеграцию с банками, удобный пользовательский интерфейс, KYC и т. д. наряду с элементами блокчейна).

• Другие члены команды: Помимо Бейкер, Meta «добавляет людей с опытом работы в криптосфере» в свои команды для поддержки планов по стейблкоинам. Некоторые бывшие участники команды Libra / Diem могут быть вовлечены за кулисами, хотя многие ушли (например, бывший глава Novi Дэвид Маркус ушел, чтобы основать собственную криптофирму, а другие перешли в такие проекты, как Aptos). Текущие усилия, судя по всему, в основном сосредоточены в рамках существующего подразделения Meta Financial Technologies (которое управляет Meta Pay). Ни о каких крупных приобретениях криптокомпаний в 2025 году пока не объявлялось — Meta, похоже, полагается на внутренний найм и партнерские отношения, а не на прямую покупку компании, выпускающей стейблкоины.

• Потенциальные партнерства: Хотя официальные партнеры еще не названы, несколько криптофирм ведут переговоры с Meta. Как минимум два руководителя криптокомпаний подтвердили, что они провели предварительные обсуждения с Meta по поводу выплат в стейблкоинах. Разумно предположить, что Circle (эмитент USDC) входит в их число — в отчете Fortune упоминалась деятельность Circle в том же контексте. Meta могла бы сотрудничать с регулируемым эмитентом стейблкоинов (таким как Circle или Paxos) для управления выпуском валюты и ее хранением. Например, Meta могла бы интегрировать USDC, сотрудничая с Circle, подобно тому как PayPal объединился с Paxos для запуска собственного стейблкоина. Другие партнерства могут включать поставщиков криптоинфраструктуры (для обеспечения безопасности, кастодиального хранения или интеграции блокчейна) или финтех-компании в различных регионах для соблюдения нормативных требований.

• Внешние консультанты / инфлюенсеры: Стоит отметить, что шаг Meta происходит на фоне того, как другие компании в сфере технологий и финансов активизируют свои усилия по стейблкоинам. Такие компании, как Stripe и Visa, недавно предприняли решительные действия (Stripe купила криптостартап, Visa стала партнером платформы стейблкоинов). Meta может официально не вступать в партнерство с этими компаниями, но эти связи в отрасли (например, прошлое Бейкер в Visa или существующие коммерческие отношения Meta со Stripe в сфере платежей) могут облегчить путь к внедрению стейблкоинов. Кроме того, First Digital (эмитент FDUSD) и Tether могут увидеть косвенное сотрудничество, если Meta решит поддерживать их монеты на определенных рынках.

По сути, инициативу Meta по созданию стейблкоина возглавляют опытные инсайдеры финтеха, и она, вероятно, предполагает тесное сотрудничество с признанными игроками крипторынка. Мы видим осознанное стремление привлечь людей, которые разбираются как в Кремниевой долине, так и в криптографии. Это сулит Meta успех в преодолении технических и регуляторных сложностей под грамотным руководством.

Стратегия регулирования и позиционирование​

Регулирование — это «слон в комнате» ( очевидная проблема ) для криптовалютных амбиций Meta. После болезненного опыта с Libra ( когда мировые регуляторы и законодатели почти единогласно выступили против монеты Facebook ), в 2025 году Meta занимает очень осторожную позицию, ориентированную на строгое соответствие нормативным требованиям ( compliance-forward ). Ключевые элементы регуляторного позиционирования Meta включают:

• Работа в рамках регуляторных структур: Похоже, Meta намерена сотрудничать с властями, а не пытаться обойти их. Используя существующие регулируемые стейблкоины ( такие как USDC, который соответствует правилам штатов США и проходит аудиты ) и внедряя функции KYC / AML, Meta подстраивается под текущие финансовые правила. Например, функции комплаенса Stellar ( KYC, проверка на наличие санкций ) явно отмечаются как соответствующие необходимости Meta оставаться на хорошем счету у регуляторов. Это предполагает, что Meta обеспечит верификацию пользователей, совершающих транзакции в стейблкоинах через её приложения, и возможность мониторинга транзакций на предмет незаконной деятельности, аналогично любому финтех-приложению.

• Политический момент: Регуляторный климат в США изменился со времен Libra. По состоянию на 2025 год администрация президента Дональда Трампа считается более дружественной к криптовалютам, чем предыдущая администрация Байдена. Это изменение потенциально открывает возможности для Meta. Фактически, новый импульс Meta совпал с активными дебатами в Вашингтоне по поводу законодательства о стейблкоинах. Через Конгресс проходят два законопроекта о стейблкоинах, а закон Сената GENIUS направлен на установку защитных барьеров для этого сектора. Meta может надеяться, что более четкая правовая база легитимизирует участие корпораций в цифровых валютах. Однако это не обходится без оппозиции — сенатор Элизабет Уоррен и другие законодатели выделили Meta, призывая запретить крупным технологическим компаниям выпускать стейблкоины в рамках любого нового закона. Meta придется преодолевать такие политические препятствия, возможно, подчеркивая, что она не выпускает новую монету, а лишь использует существующие ( таким образом, технически это не тот «Facebook Coin», который беспокоил Конгресс ).

• Глобальный и локальный комплаенс: Помимо США, Meta будет учитывать правила каждого конкретного рынка. Например, если компания внедрит платежи в стейблкоинах в WhatsApp для денежных переводов, она может запустить пилотный проект в странах с лояльными регуляторами ( подобно тому, как WhatsApp Pay запускался на рынках Бразилии или Индии с одобрения местных властей ). Meta может взаимодействовать с центральными банками и финансовыми регуляторами в целевых регионах, чтобы гарантировать, что её интеграция стейблкоинов соответствует требованиям ( например, полная обеспеченность фиатом, возможность погашения и отсутствие вреда для стабильности местной валюты ). First Digital USD ( FDUSD ), один из стейблкоинов, которые Meta могла бы поддерживать, базируется в Гонконге и работает в соответствии с трастовым законодательством этой юрисдикции, что намекает на то, что Meta может использовать регионы с дружественными к криптоактивам правилами ( например, Гонконг, Сингапур ) для начальных этапов.

• Избежание «ошибки Libra»: В случае с Libra регуляторы были обеспокоены тем, что Meta будет контролировать глобальную валюту вне государственного контроля. Сейчас стратегия Meta заключается в том, чтобы позиционировать себя как участника, а не контролера. Заявляя, что «стейблкоина Meta не существует», компания дистанцируется от идеи эмиссии денег. Вместо этого Meta может утверждать, что она улучшает платежную инфраструктуру для пользователей, аналогично поддержке PayPal или кредитных карт. Этот нарратив — «мы просто используем безопасные, полностью зарезервированные валюты, такие как USDC, чтобы помочь пользователям совершать транзакции» — скорее всего, именно так Meta будет представлять проект регуляторам, чтобы развеять опасения по поводу дестабилизации денежной системы.

• Соблюдение требований и лицензирование: Если Meta все же решит предложить брендированный стейблкоин или кастодиальное хранение криптовалюты пользователей, она может запросить соответствующие лицензии ( например, стать лицензированной организацией по переводу денежных средств, получить государственную или федеральную хартию на выпуск стейблкоинов через дочернюю компанию или банк-партнер ). Прецедент есть: PayPal получила нью-йоркскую трастовую хартию ( через Paxos ) для своего стейблкоина. Meta может аналогичным образом сотрудничать с регулируемой организацией или создать её для любых кастодиальных аспектов. На данный момент, сотрудничая с состоявшимися эмитентами стейблкоинов и банками, Meta может полагаться на их регуляторные разрешения.

В целом, подход Meta можно рассматривать как «регуляторное приспособление» — компания пытается спроектировать проект так, чтобы он вписывался в правовые рамки, которые регуляторы уже создали или создают. Это включает в себя активное взаимодействие, постепенное масштабирование и привлечение экспертов, знающих правила. Тем не менее, регуляторная неопределенность остается риском. Компания будет внимательно следить за результатами законопроектов о стейблкоинах и, вероятно, участвовать в политических дискуссиях, чтобы обеспечить возможность продвижения вперед без юридических препятствий.

Влияние на рынок и анализ ландшафта стейблкоинов​

Выход Meta на рынок стейблкоинов может стать переломным моментом для всей индустрии, которая к началу 2025 года уже переживает бум. Общая рыночная капитализация стейблкоинов достигла исторического максимума — около 238–245 миллиардов долларов в апреле 2025 года, что примерно вдвое больше, чем годом ранее. В настоящее время на этом рынке доминируют несколько ключевых игроков:

• Tether ( USDT ): Крупнейший стейблкоин с долей рынка почти 70 % и объемом обращения около 148 миллиардов долларов по состоянию на апрель. USDT выпускается компанией Tether Ltd. и широко используется в торговле криптовалютами и для обеспечения ликвидности между биржами. Он известен меньшей прозрачностью резервов, но стабильно поддерживает свою привязку к доллару.

• USD Coin ( USDC ): Второй по величине стейблкоин, выпускаемый Circle ( в партнерстве с Coinbase ) с объемом предложения около 62 миллиардов долларов ( ≈26 % доли рынка ). USDC регулируется в США, полностью обеспечен денежными средствами и казначейскими облигациями, и пользуется предпочтением у институционалов благодаря своей прозрачности. Он используется как в трейдинге, так и во все большем количестве массовых финтех-приложений.

• First Digital USD ( FDUSD ): Новинка ( запущен в середине 2023 года ), выпускаемая First Digital Trust из Гонконга. FDUSD вырос как альтернатива на таких платформах, как Binance, после того как регуляторные проблемы ударили по собственному стейблкоину Binance — BUSD. К апрелю 2025 года рыночная капитализация FDUSD составила около 1,25 миллиарда долларов. У него была некоторая волатильность ( кратковременная потеря привязки к 1 доллару в апреле ), но он позиционируется как актив, базирующийся в более дружелюбной регуляторной среде Азии.

Ниже в таблице приведено сравнение планируемой интеграции стейблкоинов Meta с USDT, USDC и FDUSD:

Характеристика	Инициатива Meta по стейблкоинам ( 2025 )	Tether ( USDT )	USD Coin ( USDC )	First Digital USD ( FDUSD )
Эмитент / Управляющий	Нет собственного коина: Meta будет сотрудничать с существующими эмитентами; коин может выпускаться третьей стороной ( например, Circle и т. д. ). Meta будет интегрировать стейблкоины в свои платформы, а не выпускать свои собственные ( согласно официальным заявлениям ).	Tether Holdings Ltd. ( аффилирована с iFinex ). Частная компания; эмитент USDT.	Circle Internet Financial ( совместно с Coinbase; через консорциум Centre ). USDC управляется Circle в соответствии с правилами США.	First Digital Trust, зарегистрированная в Гонконге трастовая компания, выпускает FDUSD в соответствии с Ордонансом о трастах Гонконга.
Запуск и статус	Новая инициатива, стадия планирования в 2025 году. Коин еще не запущен ( Meta изучает возможность интеграции с началом в 2025 году ). Ожидаются внутренние тесты или пилоты; недоступно для широкой публики по состоянию на май 2025 года.	Запущен в 2014 году. Зарекомендовавший себя актив с оборотом ~148 млрд долларов. Широко используется на биржах и в различных сетях ( Ethereum, Tron и т. д. ).	Запущен в 2018 году. Зарекомендовавший себя актив с оборотом ~62 млрд долларов. Используется в торговле, DeFi, платежах; доступен в нескольких сетях ( Ethereum, Stellar и др. ).	Запущен в середине 2023 года. Развивающийся игрок с рыночной капитализацией ~1–2 млрд долларов ( недавно ~1,25 млрд долларов ). Продвигается на азиатских биржах ( Binance и т. д. ) как регулируемая альтернатива USD-стейблкоинам.
Технология / Блокчейн	Вероятна мультичейн-поддержка. Акцент на Ethereum для совместимости; возможно использование Stellar или других сетей для транзакций с низкими комиссиями. Кошелек Meta будет абстрагировать уровень блокчейна для пользователей.	Мультичейн: изначально в сети Bitcoin Omni, сейчас в основном на Tron, Ethereum и др. USDT существует в 10+ сетях. Быстрый в сети Tron ( низкие комиссии ); повсеместная интеграция в криптоплатформы.	Мультичейн: в основном на Ethereum, с версиями на Stellar, Algorand, Solana и др. Фокус на Ethereum, но расширяется для снижения комиссий ( также изучаются решения Layer-2 ).	Мультичейн: выпущен на Ethereum и BNB Chain ( Binance Smart Chain ) с момента запуска. Нацелен на кроссчейн-использование. Полагается на безопасность Ethereum и экосистему Binance для ликвидности.
Регуляторный надзор	Meta будет придерживаться правил через партнеров. Используемые стейблкоины будут полностью зарезервированы ( 1:1 к USD ), а эмитенты будут находиться под надзором ( например, Circle регулируется законами штатов США ). Meta внедрит KYC / AML в своих приложениях. Стратегия — сотрудничество и соблюдение норм ( особенно после неудачи Diem ).	Исторически непрозрачен. Ограниченные аудиты; сталкивался с регуляторными запретами в Нью-Йорке. В последнее время прозрачность растет, но компания не регулируется как банк. Урегулировала споры с регуляторами по поводу прошлых искажений информации. Работает в серой зоне, но системно важен из-за размера.	Высокий уровень соответствия. Регулируется как средство хранения стоимости в соответствии с законами США ( Circle имеет BitLicense Нью-Йорка, трастовые хартии ). Публикуются ежемесячные подтверждения резервов. Считается более безопасным властями США; может запросить федеральную хартию стейблкоинов, если законы будут приняты.	Умеренное соответствие. Регулируется в Гонконге как актив, находящийся в доверительном управлении. Пользуется преимуществами про-криптовалютной позиции Гонконга. Меньше проверок со стороны регуляторов США; позиционируется для рынков, где USDT / USDC сталкиваются с препятствиями.
Сценарии использования и интеграция	Интеграция в платформы Meta: используется для выплат создателям контента, P2P-переводов, покупок внутри приложений в Facebook, Instagram, WhatsApp и т. д. Нацелен на массовых пользователей ( социальный / медийный контекст ), а не на криптотрейдеров. Может обеспечить глобальные денежные переводы и коммерцию в метавселенной.	В основном используется в криптотрейдинге ( как замена доллару на биржах ). Также распространен в кредитовании DeFi и в качестве хеджа от доллара в странах с нестабильной валютой. Реже используется в розничных платежах из-за опасений по поводу волатильности эмитента.	Используется как на крипторынках, так и в некоторых финтех-приложениях. Популярен в DeFi и торговых парах, а также интегрирован платежными процессорами и финтехами ( для коммерции, переводов ). Coinbase и другие позволяют использовать USDC для переводов. Растущая роль в бизнес-расчетах.	В настоящее время в основном используется на криптобиржах ( Binance ) как вариант ликвидности в USD после упадка BUSD. Есть потенциал для платежей в Азии или DeFi, но сценарии использования только зарождаются. Рыночное позиционирование — быть комплаентной альтернативой для азиатских пользователей и институтов.

Прогнозируемое влияние: Если Meta успешно внедрит платежи в стейблкоинах, это может значительно расширить охват и использование стейблкоинов. Приложения Meta могут привлечь сотни миллионов новых пользователей стейблкоинов, которые никогда раньше не пользовались криптовалютой. Это массовое внедрение может увеличить общую рыночную капитализацию стейблкоинов за пределы текущих лидеров. Например, если Meta станет партнером Circle для масштабного использования USDC, спрос на USDC может резко возрасти, что со временем потенциально бросит вызов доминированию USDT. Вполне вероятно, что Meta поможет USDC ( или любому другому коину, который она примет ) приблизиться к размерам Tether, обеспечив сценарии использования вне трейдинга ( социальная коммерция, денежные переводы и т. д. ).

С другой стороны, участие Meta может подстегнуть конкуренцию и инновации среди стейблкоинов. Tether и другие действующие игроки могут адаптироваться, улучшая прозрачность или формируя собственные альянсы с крупными технологическими компаниями. Могут появиться новые стейблкоины, адаптированные специально для социальных сетей. Кроме того, поддержка Meta нескольких стейблкоинов предполагает, что ни одна монета не будет «монополизировать» экосистему Meta — пользователи смогут беспрепятственно совершать транзакции с различными долларовыми токенами в зависимости от региона или предпочтений. Это может привести к более диверсифицированному рынку стейблкоинов, где доминирование распределено.

Также важно отметить инфраструктурный импульс, который может дать Meta. Стейблкоин, интегрированный с Meta, вероятно, потребует огромной пропускной способности для миллионов ежедневных транзакций. Это может стимулировать улучшения в базовых блокчейнах ( например, масштабирование Layer-2 на Ethereum или увеличение использования сети Stellar ). Наблюдатели уже предполагают, что шаг Meta может «увеличить активность в [ Ethereum ] и спрос на ETH», если туда потечет большой поток транзакций. Аналогично, если будет использоваться Stellar, на его нативный токен XLM может возникнуть повышенный спрос в качестве газа для транзакций.

Наконец, выход Meta на рынок является в некотором роде палкой о двух концах для криптоиндустрии: он легитимизирует стейблкоины как платежный механизм ( что потенциально положительно для внедрения и роста рынка ), но также повышает регуляторные ставки. Правительства могут начать относиться к стейблкоинам как к вопросу национальной важности, если миллиарды пользователей социальных сетей начнут совершать в них транзакции. Это может ускорить достижение регуляторной ясности — или привести к жестким мерам — в зависимости от того, как пойдет внедрение Meta. В любом случае, ландшафт стейблкоинов к концу 2020-х годов, вероятно, будет переформатирован участием Meta наряду с другими крупными игроками, такими как PayPal, Visa и традиционные банки, выходящие в это пространство.

Интеграция в платформы Meta (Facebook, Instagram, WhatsApp и др.)​

Критическим аспектом стратегии Meta является бесшовная интеграция платежей в стейблкоинах в ее семейство приложений. Цель состоит в том, чтобы внедрить функционал цифровой валюты удобным для пользователя способом в Facebook, Instagram, WhatsApp, Messenger и даже в новые платформы, такие как Threads. Вот как ожидается реализация интеграции в каждом сервисе:

• Instagram: Instagram может стать испытательным полигоном для выплат в стейблкоинах. Авторы контента в Instagram смогут выбирать получение своих вознаграждений (за бонусы Reels, партнерские продажи и т. д.) в стейблкоинах вместо местной валюты. В отчетах специально упоминается, что Meta может начать с выплаты до ~$100 авторам через стейблкоины в Instagram. Это указывает на фокус на небольших трансграничных платежах — идеальный вариант для инфлюенсеров в странах, где предпочтительнее получать доллары США напрямую. Кроме того, Instagram может включить функцию чаевых для авторов внутри приложения с использованием стейблкоинов или позволить пользователям покупать цифровые коллекционные предметы и услуги за счет баланса в стейблкоинах. Поскольку Instagram уже экспериментировал с функциями отображения NFT (в 2022 году) и имеет маркетплейс для авторов, добавление кошелька со стейблкоинами может расширить экосистему для создателей контента.

• Facebook (Meta): В самом Facebook интеграция стейблкоинов может проявиться в функциях Facebook Pay / Meta Pay. Пользователи Facebook смогут отправлять деньги друг другу в чатах с помощью стейблкоинов или жертвовать на благотворительные сборы в криптовалюте. Facebook Marketplace (где люди покупают и продают товары) может поддерживать транзакции в стейблкоинах, упрощая трансграничную торговлю за счет устранения проблем с обменом валют. Еще одна область — игры и приложения на Facebook: разработчики могут получать выплаты в стейблкоинах, а внутриигровые покупки могут использовать стейблкоин для универсального взаимодействия. Учитывая широкую базу пользователей Facebook, интеграция кошелька со стейблкоинами в профиль или Messenger может быстро сделать концепцию отправки «цифровых долларов» друзьям и семье массовой. Собственные посты Meta намекают на монетизацию контента: например, выплату бонусов авторам контента в Facebook или использование стейблкоинов в будущем для обеспечения Stars (токенов Meta для чаевых).

• WhatsApp: Это, пожалуй, самая трансформирующая интеграция. WhatsApp имеет более 2 миллиардов пользователей и активно используется для обмена сообщениями в регионах, где критически важны денежные переводы (Индия, Латинская Америка и т. д.). Стейблкоин Meta может превратить WhatsApp в глобальную платформу для денежных переводов. Пользователи смогут отправлять стейблкоин контакту так же легко, как текстовое сообщение, при этом WhatsApp будет брать на себя конвертацию валюты на каждом конце, если это необходимо. Фактически, WhatsApp кратко пилотировал кошелек Novi в 2021 году для отправки стейблкоина (USDP) в США и Гватемале — таким образом, концепция была проверена в небольшом масштабе. Теперь Meta может внедрить переводы стейблкоинов нативно в пользовательский интерфейс WhatsApp. Например, индийский рабочий в США может отправить USDC через WhatsApp семье в Индии, которая затем сможет обналичить их или потратить, если будет налажена интеграция с местными платежными провайдерами. Это позволяет обойти высокие комиссии за денежные переводы. Помимо P2P-платежей, малый бизнес в WhatsApp (распространенный на развивающихся рынках) сможет принимать платежи в стейблкоинах за товары, используя это как платежную систему для мерчантов с низкими комиссиями. Анализ Altcoin Buzz даже предполагает, что WhatsApp станет одной из следующих точек интеграции после выплат авторам.

• Messenger: Подобно WhatsApp, Facebook Messenger может позволить отправлять деньги в чатах с помощью стейблкоинов. В Messenger уже реализованы одноранговые (P2P) платежи в фиатных валютах в США. Если расширить это на стейблкоины, это может объединить пользователей на международном уровне. Можно представить чат-ботов или службу поддержки Messenger, использующих транзакции в стейблкоинах (например, оплата счета или заказ товаров через взаимодействие в Messenger с расчетом в стейблкоинах).

• Threads и другие: Threads (платформа Meta, похожая на Twitter, запущенная в 2023 году) и более широкая Meta VR / Metaverse (Reality Labs) также могут использовать стейблкоины. В Horizon Worlds или других метавселенных стейблкоин может служить внутримировой валютой для покупки виртуальных товаров, билетов на мероприятия и т. д., обеспечивая эквивалент реальных денег, который перемещается между различными опытами. Хотя подразделение метавселенной Meta в настоящее время работает в убыток, интеграция валюты, принимаемой в играх и мирах, может создать единую экономику, которая подстегнет использование (подобно тому, как в Roblox есть Robux, но в случае Meta это был бы стейблкоин USD «под капотом»). Это соответствовало бы видению Цукерберга об экономике метавселенной без создания нового токена специально для VR.

Стратегия интеграции: Meta, скорее всего, будет внедрять это осторожно. Правдоподобная последовательность выглядит так:

1. Пилотные выплаты авторам в Instagram (ограниченная сумма, выбранные регионы) — это позволит протестировать систему на реальных ценностях в контролируемых условиях.
2. Расширение до P2P-переводов в мессенджерах (WhatsApp / Messenger) после обретения уверенности — начиная с коридоров денежных переводов или внутри определенных стран.
3. Платежи мерчантам и услуги — предоставление предприятиям на своих платформах возможности совершать транзакции в стейблкоинах (это может включать партнерство с платежными процессорами для легкой конвертации в местный фиат).
4. Полная интеграция в экосистему — со временем кошелек пользователя в Meta Pay сможет отображать баланс стейблкоина, который можно использовать в рекламе Facebook, покупках в Instagram, платежах в WhatsApp и т. д.

Стоит отметить, что пользовательский опыт будет ключевым фактором. Meta, скорее всего, абстрагирует такие термины, как «USDC» или «Ethereum», от среднего пользователя. Кошелек может просто отображать баланс в «USD» (работающий на стейблкоинах в фоновом режиме), чтобы сделать его простым. Только более продвинутые пользователи смогут взаимодействовать с ончейн-функциями (например, вывод средств на внешний криптокошелек), если это будет разрешено. Преимущество Meta — огромная база пользователей; если даже небольшая часть перейдет на функции стейблкоина, это может превысить текущее количество пользователей криптовалют.

В заключение, план Meta по интеграции стейблкоинов в свои платформы может стереть грань между традиционными цифровыми платежами и криптовалютой. Пользователь Facebook или WhatsApp может вскоре начать использовать стейблкоин, даже не осознавая, что это криптоактив — он просто увидит более быстрый и дешевый способ отправки денег и совершения транзакций по всему миру. Такая глубокая интеграция может выделить приложения Meta на рынках, где финансовая инфраструктура является дорогой или медленной, и позиционирует Meta как грозного конкурента как для финтех-компаний, так и для криптобирж в сфере цифровых платежей.

Источники:

• Переговоры Meta по изучению стейблкоинов и найм вице-президента по криптовалютам
• Намерение Meta использовать стейблкоины для трансграничных выплат авторам контента (отчет Fortune)
• Комментарий директора по коммуникациям Meta («Diem мертв, стейблкоина Meta нет»)
• Анализ стратегических мотивов Meta (снижение затрат, единая валюта для выплат)
• Выбор технологической инфраструктуры — интеграция с Ethereum и функции соответствия требованиям Stellar
• Роль и опыт Джинджер Бейкер (бывшая сотрудница Plaid, Ripple, член правления Stellar)
• Инсайды Fortune / LinkedIn о криптокоманде Meta и обсуждаемых партнерствах
• Регуляторный контекст: крах Libra в 2022 году и более дружелюбная среда 2025 года при Трампе в противовес законодательному сопротивлению (сенатор Уоррен о запрете стейблкоинов Big Tech)
• Данные рынка стейблкоинов (2 кв. 2025 г.): рыночная капитализация ~$238 млрд, USDT ~$148 млрд против USDC ~$62 млрд, тенденции роста
• Сравнительная информация по USDT, USDC, FDUSD (доля рынка, позиция регуляторов, эмитенты)
• Детали интеграции в продукты Meta (выплаты создателям контента, платежи в WhatsApp).

Юридически соответствующие варианты использования стейблкоинов​

Определенные варианты использования стейблкоинов обладают как высоким потенциалом влияния на сообщества, не охваченные банковскими услугами, так и относительно простыми путями обеспечения нормативного соответствия. Ключевые примеры включают трансграничные денежные переводы, распределение гуманитарной помощи и цифровые сбережения/финансовые услуги. Каждый из них может быть структурирован в соответствии с существующими правилами (например, по борьбе с отмыванием денег, законами о переводах денежных средств) при предоставлении жизненно важных услуг в недостаточно обслуживаемых регионах. Ниже мы подробно рассмотрим эти варианты использования и объясним, почему они привлекательны для разработчиков, ориентирующихся на регулируемые и высокоэффективные финтех-решения.

Денежные переводы и трансграничные платежи​

Денежные переводы — средства, отправляемые мигрантами своим семьям на родину, — в традиционных каналах сопряжены с высокими комиссиями и низкой скоростью (обычно комиссия составляет 5–7%, а ожидание длится несколько дней). Стейблкоины предлагают соответствующую закону альтернативу: регулируемые финтех-провайдеры могут брать на себя процедуры KYC/AML и конвертировать наличные в цифровые доллары, которые затем перемещаются через границы за считанные секунды с минимальными затратами. Исследования показывают, что переводы в стейблкоинах могут снизить расходы до 80%, экономя миллиарды для семей с низким доходом. Например, в коридоре Великобритания — Нигерия переводы на базе стейблкоинов снизили средние комиссии с 8,5% до ~3%, при этом сохраняя соответствие нормативным требованиям (верификация пользователей и соблюдение правил AML). Крупные компании по переводу денег поддерживают этот тренд: партнерство MoneyGram со Stellar позволяет пользователям конвертировать наличные в USDC (USD Coin) и обратно без банковского счета, используя лицензированную сеть MoneyGram для операций с наличными. Этот сервис проводит расчеты практически мгновенно и соответствует правилам денежных переводов, работая в рамках регуляторной базы MoneyGram. Эффект значителен: более быстрые и дешевые переводы напрямую увеличивают располагаемый доход домохозяйств и способствуют переходу от дорогостоящих неформальных каналов к более безопасным и прозрачным.

Гуманитарная помощь и денежная поддержка​

Стейблкоины набирают популярность в сфере распределения гуманитарной помощи, где НПО и агентства должны доставлять средства людям в зонах кризиса или регионах с неразвитой банковской системой. Традиционная помощь часто опирается на наличные или сети «хавала», что приводит к утечкам средств, задержкам и сложностям в надзоре. Стейблкоины позволяют оцифровать помощь с полной прозрачностью и скоростью, оставаясь при этом в рамках закона благодаря исключениям для гуманитарных миссий. Например, во время пандемии COVID-19 гуманитарные работники и НПО использовали стейблкоины, такие как USDC, для отправки чрезвычайных средств по всему миру, сэкономив ~35% на комиссиях по сравнению с банковскими переводами. В 2022 году Агентство ООН по делам беженцев (УВКБ ООН) запустило пилотный проект по отправке помощи украинским беженцам через USDC на базе Stellar с использованием кошелька Vibrant, создав «шаблон» для более быстрой и подотчетной помощи. Получатели получали цифровые доллары, которые можно было обналичить по мере необходимости, что гарантировало быстрое поступление средств нужным людям. Казначей УВКБ ООН отметил, что этот метод «гарантирует, что деньги попадут именно туда, куда нужно… и [что] они нужны людям прямо сейчас». Соответствие требованиям обеспечивается за счет регистрации получателей и мониторинга выплат, аналогично традиционной денежной помощи, но с гораздо большим контролем. Недавние пилотные проекты НПО, таких как Mercy Corps, в зонах конфликтов демонстрируют ускорение доставки помощи до 62% при экономии затрат в 10,8%, что позволяет охватить больше бенефициаров за счет оптимизации комплаенса и сокращения числа посредников. Эти примеры показывают, что при надлежащем надзоре и процедурах KYC для конечных получателей помощь в стейблкоинах может работать в рамках существующих правовых систем (например, гуманитарные исключения для стран, находящихся под санкциями), значительно повышая эффективность и прозрачность.

Цифровые сбережения и финансовые услуги​

Для населения, не охваченного или недостаточно охваченного банковскими услугами, стейблкоины могут стать безопасным вариантом цифровых сбережений и входом в мир базовых финансовых услуг. Во многих развивающихся странах люди сталкиваются с волатильностью местных валют или отсутствием доступа к банкам; хранение денег в стейблкоинах, привязанных к доллару США, помогает сохранить их стоимость и совершать транзакции. Что крайне важно, частные лица, использующие некастодиальные кошельки для стейблкоинов, как правило, не нарушают правила — хранение или расходование стейблкоинов законно в большинстве юрисдикций, подобно хранению иностранной валюты или цифрового ваучера. Финтех-приложениям, которые принимают стейблкоины на хранение для пользователей, могут потребоваться лицензии на работу с электронными деньгами или услуги денежных переводов, но ряд юрисдикций теперь вносят ясность в этот вопрос. Потенциал воздействия высок: стейблкоины выступают в роли «цифровых долларов», которые защищают сбережения от инфляции и позволяют совершать повседневные транзакции тем, у кого нет банковских счетов. Согласно исследованию UBS, потребители в странах с высокой инфляцией внедряют стейблкоины как «надежную и прозрачную альтернативу… используемую для всего, от сбережений до транзакций», во многом из-за низкого риска государственной конфискации или девальвации. В Аргентине, например, граждане обратились к привязанным к доллару стейблкоинам, таким как USDC и DAI, чтобы сохранить капитал в условиях инфляции, работая в рамках существующих валютных правил через регулируемые криптобиржи или P2P-переводы. Разработчики создали цифровые кошельки с функциями сбережений в стейблкоинах, которые соответствуют требованиям KYC/AML благодаря интеграции сторонних API для комплаенса. Например, латиноамериканский кошелек Airtm (зарегистрированный в США как MSB) хранит средства клиентов в USDC и позволяет пользователям беспрепятственно обменивать их на местную валюту при необходимости. Такой тип инструмента для цифровых сбережений, доступный через приложение для смартфона, может дать возможность пользователям без банковских счетов хранить, отправлять и получать деньги по всему миру. Создавая приложения как некастодиальные или сотрудничая с лицензированными кастодианами, разработчики могут ориентироваться в нормативных актах, предоставляя пользователям стабильное средство сбережения и доступ к платежам.

Платежи в торговых точках и локальная коммерция​

Еще один развивающийся сценарий использования — предоставление возможности недостаточно обслуживаемым торговым предприятиям и микробизнесу принимать платежи в стейблкоинах. Многие мелкие торговцы в экономиках с преобладанием наличного расчета не могут легко получить доступ к сетям кредитных карт или цифровым платежам. Стейблкоины предлагают способ принимать цифровые платежи с низкими комиссиями, которые мгновенно зачисляются на баланс в эквиваленте USD. На практике это можно реализовать в соответствии с законом, используя лицензированные платежные процессоры или биржевые платформы в качестве посредников для ввода и вывода средств. Например, финтех-провайдеры в Юго-Восточной Азии интегрировали платежи в стейблкоинах для мерчантов, используя регулируемые шлюзы ввода/вывода (on/off-ramps) — клиенты платят в стейблкоинах, а торговцы могут немедленно конвертировать их в местную валюту через биржу, соблюдающую местные правила. Крупные платежные процессоры также подключаются к этому процессу: Shopify теперь позволяет мерчантам принимать стейблкоины для онлайн-продаж, используя услуги партнеров, которые берут на себя вопросы комплаенса и конвертации. Влияние на мерчантов без банковских счетов многообещающее: они могут подключиться к электронной коммерции и цифровым продажам без традиционных торговых счетов в банках, расширяя свою клиентскую базу. В повседневной розничной торговле приложения для платежей в стейблкоинах (часто использующие QR-коды на мобильных устройствах) были протестированы на таких рынках, как Кения и Нигерия, позволяя покупателям платить владельцу магазина, скажем, в USDC или стейблкоине в местной валюте. Поскольку транзакции совершаются ончейн, записи прозрачны, что может помочь с налоговым и юридическим комплаенсом. Многие такие решения находятся на ранних стадиях, но поскольку платежи в стейблкоинах обеспечивают более низкие комиссии, чем карты (часто всего несколько центов), и отсутствие чарджбэков, они решают болевые точки малых вендоров. Регуляторы обычно относятся к сервисам стейблкоинов для мерчантов так же, как к любым другим цифровым платежным сервисам, требуя регистрации или лицензирования поставщика услуг, но не обременяя конечного пользователя. Это означает, что разработчики могут создавать платформы для платежей мерчантов, которые подключаются к существующим лицензированным биржам или платежным шлюзам для обработки регуляторных аспектов, в то время как пользовательский опыт для мерчанта остается простым кошельком. Потенциал повышения финансовой доступности за счет вовлечения бизнеса, работающего только с наличными, в цифровую экономику значителен, и все это при использовании стейблкоинов в рамках нормативных требований.

Резюме ключевых сценариев использования, простоты регулирования и влияния: В таблице ниже показано, как эти сценарии ранжируются с точки зрения простоты соблюдения нормативных требований и их потенциального влияния на недостаточно обслуживаемые слои населения:

Сценарий использования стейблкоинов	Простота соблюдения нормативных требований	Потенциал влияния (лица без банковских счетов)
Трансграничные переводы	В целом вписывается в существующие законы о денежных переводах — можно сотрудничать с лицензированными MSB или получать лицензии на электронные деньги. Эмитенты стейблкоинов (например, USDC) регулируются, что способствует доверию.	Очень высокий: снижает комиссии (экономия до 80%) и ускоряет переводы, принося прямую выгоду семьям с низким доходом. Позволяет мигрантам поддерживать родственников без банковских счетов с помощью мгновенных цифровых денег.
Распределение гуманитарной помощи	Часто разрешено в рамках гуманитарных исключений даже в подсанкционных регионах. НКО координируют действия с регуляторами; KYC для получателей обеспечивает соблюдение AML. Некастодиальные кошельки (например, Stellar’s Vibrant) позволяют избежать необходимости в местных банковских лицензиях.	Очень высокий: помощь пострадавшим в кризисных ситуациях доставляется быстрее (платежи на 62% быстрее) с меньшими накладными расходами, что означает, что больше помощи доходит до людей. Цифровая отслеживаемость повышает прозрачность и предотвращает кражи или нецелевое использование.
Цифровые сбережения и кошельки	Физические лица, владеющие стейблкоинами, сталкиваются с минимальными регуляторными барьерами в большинстве стран. Финтехи, предлагающие кастодиальные кошельки, соблюдают правила через лицензии на электронные деньги или трастовые лицензии (как в EU MiCA или руководстве NYDFS). Четкие правила выкупа и резервирования для эмитентов защищают потребителей.	Высокий: обеспечивает безопасное хранение стоимости в нестабильных экономиках, защищая доходы от инфляции. Вовлекает пользователей без банковских счетов в цифровую финансовую систему, где они могут сберегать, отправлять средства и, со временем, получать доступ к кредитам или страхованию.
Платежи в торговых точках	Рассматривается аналогично цифровым платежным процессорам: провайдеры должны зарегистрироваться и обеспечить соблюдение налогового законодательства, но транзакции в стейблкоинах законны. Некоторые юрисдикции признают платежи в стейблкоинах в рамках существующих законов о платежах.	Средне-высокий: помогает микро-мерчантам и неформальному бизнесу присоединиться к цифровой экономике без банковских счетов. Снижает комиссии за платежи и риск мошенничества для мерчантов, потенциально увеличивая прибыль и открывая новые продажи (в том числе онлайн).
Выплата зарплат и гиг-экономика	Требует соблюдения комплаенса со стороны платящей компании (например, использование платформы типа Airtm, которая является лицензированным MSB). Сами стейблкоины являются лишь средством выплаты. Четкое ведение учета и отчетность упрощают соблюдение налогового и трудового законодательства.	Высокий: позволяет компаниям мгновенно выплачивать зарплату фрилансерам или работникам по всему миру в эквиваленте USD. Это открывает глобальные возможности трудоустройства для талантов без доступа к банкам и гарантирует, что работники смогут получать зарплату в надежной валюте.

Каждый из этих сценариев использования демонстрирует баланс регуляторной осуществимости и социального воздействия. Разработчики могут выбрать сегмент, соответствующий их миссии, зная, что текущие законы (при наличии правильных партнерств или лицензий) допускают такую деятельность. В частности, денежные переводы и помощь выделяются своим значительным гуманитарным воздействием, и регуляторы проявили готовность поддерживать инновации в этих сферах при условии соблюдения мер по защите прав потребителей и AML.

Регуляторная ясность и благоприятные юрисдикции​

Глобальные регуляторы все чаще обращают внимание на стейблкоины, и некоторые юрисдикции теперь обеспечивают благоприятную ясность, которая упрощает разработку. Как правило, регуляторы сосредотачиваются на резервном обеспечении, правах на погашение, прозрачности и лицензировании эмитентов стейблкоинов — все это, будучи четко определенным, снижает неопределенность для разработчиков, создающих продукты на базе этих стейблкоинов. Ниже приведены примеры структур и регионов, лидирующих в вопросах регуляторной ясности:

• Европейский союз (MiCA): Регламент ЕС Markets in Crypto-Assets (MiCA) (вступает в силу в 2024–2025 годах) прямо охватывает стейблкоины (называемые «токенами электронных денег», если они привязаны к фиату). MiCA требует 100% резервного обеспечения, регулярных аудитов/раскрытия информации и возможности погашения по номиналу. Примечательно, что стейблкоины в рамках MiCA не могут выплачивать проценты (чтобы отличать их от банковских депозитов). Крупные эмитенты сталкиваются с ограничениями на объем транзакций (например, ежедневные лимиты транзакций) для защиты денежной стабильности. Для разработчиков MiCA предоставляет четкую юридическую категорию для стейблкоинов: если вы интегрируете стейблкоин в евро или долларах США, соответствующий MiCA, вы знаете, что он юридически признан во всем ЕС как электронные деньги. Это упрощает запуск приложений (сервисов денежных переводов и т. д.) в Европе с использованием стейблкоинов, если вы сотрудничаете с эмитентом, имеющим лицензию MiCA, или получили необходимые регистрации. Стандартизированные правила MiCA рассматриваются как глобальный образец, дающий уверенность в том, что, например, стейблкоин в евро полностью регулируется и безопасен для потребителей.

• Соединенные Штаты (уровень штатов и ожидаемое федеральное законодательство): В США по состоянию на 2025 год отсутствует единый федеральный закон о стейблкоинах, но динамика в этом направлении растет. Регуляторы штатов взяли инициативу на себя — например, Департамент финансовых услуг штата Нью-Йорк (NYDFS) выпустил руководство, согласно которому любой стейблкоин с обеспечением в долларах США под его надзором должен быть полностью зарезервирован в любое время, иметь четкую политику погашения и проходить ежемесячные аудиты. Вот почему монеты, регулируемые NYDFS, такие как USDP от Paxos и GUSD от Gemini, имеют четкие правила обеспечения и погашения. USDC от Circle, хотя и не находится под надзором NYDFS, добровольно обеспечивает аналогичную прозрачность (ежемесячные аттестации) и имеет лицензии на осуществление денежных переводов во многих штатах. Для разработчиков эта мозаика правил означает, что использование стейблкоинов, таких как USDC или USDP, в США законно, и эти монеты уже соответствуют требованиям благодаря лицензированию их эмитентов. Любое приложение, содействующее платежам в стейблкоинах в США, обычно регистрируется как бизнес по оказанию денежных услуг (MSB) и следует рекомендациям FinCEN — это понятный регуляторный путь. На федеральном горизонте обсуждаются такие предложения, как Stablecoin TRUST Act и GENIUS Act, направленные на федерализацию надзора (Федеральная резервная система для банков, OCC для небанковских организаций и т. д.). Хотя они еще не стали законом, ожидание законодательства в 2025 году указывает на то, что США движутся к более четким правилам, вероятно, напоминающим стандарты NYDFS в масштабах всей страны. Короче говоря, американские разработчики в настоящее время работают в рамках нормативных требований штатов, но использование признанных стейблкоинов в целом разрешено и все чаще поощряется публичными заявлениями регуляторов.

• Сингапур и Гонконг: Эти азиатские финансовые центры разработали комплексные режимы для стейблкоинов. В Сингапуре Денежно-кредитное управление Сингапура (MAS) в августе 2023 года утвердило нормативную базу для одно-валютных стейблкоинов, привязанных к сингапурскому доллару (SGD) или валютам стран G10. Правила позволяют банкам и небанковским организациям выпускать стейблкоины, но со строгими требованиями: резервы должны быть высококачественными и сегрегированными, эмитенты должны соблюдать минимумы капитала и ликвидности, погашение в соотношении 1:1 должно быть гарантировано в течение 5 дней, а прозрачность является обязательной. Это фактически интегрирует стейблкоины в доверенную систему электронных денег Сингапура. Регуляторы Гонконга аналогичным образом (в 2023 году) объявили, что будут разрешены только полностью обеспеченные лицензированные стейблкоины, сосредоточив внимание в первую очередь на типах с фиатным обеспечением и запревив алгоритмические версии. Обе юрисдикции известны как инновационные песочницы — они приглашают финтех-проекты для тестирования под надзором. Четкие критерии на этих рынках (например, необходимость получения лицензии с последующей возможностью широкой операционной деятельности) означают, что разработчики, ориентированные на азиатские рынки, могут внедрять стейблкоины с уверенностью в их законности. Например, стартап в сфере денежных переводов в Сингапуре может использовать стейблкоин, который MAS включило в свою структуру, гарантируя, что регуляторы будут рассматривать его как легитимный цифровой эквивалент наличности.

• Великобритания: Великобритания находится в процессе интеграции стейблкоинов в свою платежную систему. Казначейство дало сигнал, что определенные стейблкоины будут регулироваться в соответствии с существующими законами об электронных деньгах и платежах, при этом к платежам в стейблкоинах будут применяться те же строгие требования, что и к банковским платежам, в целях обеспечения стабильности и защиты потребителей. Предложение требует от эмитентов держать резервы в Банке Англии или иметь эквивалентную защиту, а также, аналогично MiCA, не предлагать проценты. Хотя полноценное законодательство еще находится в стадии разработки, направление таково, что Великобритания разрешит стейблкоины в качестве признанной формы оплаты. Банк Англии также должен осуществлять надзор за системно значимыми компаниями, работающими со стейблкоинами. Эта благоприятная позиция (при условии соблюдения операционных стандартов) предполагает, что Великобритания станет дружественной юрисдикцией для финансовых услуг на базе стейблкоинов.

• Другие примечательные страны: Швейцария рассматривает стейблкоины в рамках существующих законов (например, как депозиты или ценные бумаги в зависимости от структуры) и стала одним из первых приверженцев регулирования криптовалют, обеспечивая ясность через лицензирование FINMA. Япония приняла закон, вступивший в силу в 2023 году, который легализует стейблкоины, но ограничивает их выпуск банками, трастами и лицензированными агентами — консервативный, но четкий подход, гарантирующий, что любой стейблкоин в Японии (после одобрения) соответствует банковскому уровню качества. Объединенные Арабские Эмираты (включая VARA в Дубае): ОАЭ активно поддерживают крипто-инновации; их руководство требует, чтобы стейблкоины были полностью обеспечены и проходили ежемесячный аудит, и страна активно привлекает криптокомпании своей регуляторной определенностью. Бразилия также разрабатывает правила — в частности, предложение запретит нелицензированным эмитентам стейблкоинов разрешать переводы с самостоятельным хранением (self-custody), стремясь направить использование через регулируемые организации для обеспечения прозрачности. Это показывает, что некоторые развивающиеся рынки стремятся использовать стейблкоины, но в строго определенных каналах.

В итоге такие юрисдикции, как ЕС, Сингапур, Гонконг, ОАЭ и (вскоре) Великобритания и США, обеспечивают юридическую ясность, необходимую для ответственного развития стейблкоинов. Это означает, что у разработчиков есть варианты для запуска пилотных проектов или продуктов в средах, где правила игры известны. Например, финтех-команда может решить запустить приложение для денежных переводов на базе стейблкоинов в Европе с соблюдением требований MiCA или в Сингапуре в соответствии с рекомендациями MAS, тем самым убеждая инвесторов и пользователей в его законности. Такая регуляторная ясность снижает затраты на соблюдение требований и неопределенность, обеспечивая более плавную трансграничную работу. По мере того как правила сближаются в принципах обеспечения и прозрачности, мы видим тенденцию к глобальному выравниванию, что еще больше упростит разработку и внедрение. Разработчикам все еще следует помнить о различиях — например, в процессах лицензирования — но в целом климат становится все более благоприятным для юридически соответствующей инновационной деятельности в сфере стейблкоинов.

Тематические исследования и пилотные программы​

Количество реальных примеров внедрения стейблкоинов для обслуживания населения, не имеющего доступа к банковским услугам, постоянно растет. Эти тематические исследования демонстрируют как целесообразность (преодоление регуляторных и логистических барьеров), так и достигнутые преимущества. Ниже приведено несколько заметных примеров в области денежных переводов, гуманитарной помощи и инициатив по накоплению сбережений:

• Airtm (Трансграничные выплаты в Латинской Америке): Airtm — это платформа цифровых кошельков, широко используемая в Латинской Америке для долларовых сбережений и платежей. Зарегистрированная в США как компания по предоставлению денежных услуг (MSB), Airtm интегрировала стейблкоин USDC, чтобы помочь гиг-работникам и специалистам получать выплаты из-за рубежа. Компании, использующие Airtm для оплаты труда сотрудников, добились ~35% экономии затрат на трансграничные выплаты по сравнению с традиционными методами. Это стало возможным благодаря тому, что переводы в стейблкоинах исключают многочисленных посредников и невыгодные курсы обмена. Пример Airtm показывает, что соответствующее нормативным требованиям юридическое лицо (они следуют правилам KYC и законодательству США) может эффективно использовать стейблкоины на благо пользователей: более 160 000 активных пользователей в месяц совершают транзакции в USDC на Airtm, многие из которых находятся в таких странах, как Венесуэла или Аргентина, с нестабильными национальными валютами. Пользователи получают доллары в течение нескольких минут и могут конвертировать их в местную наличность в тот же день через сеть кассиров Airtm. Эта модель расширила возможности людей, которые ранее страдали от задержек или дороговизны международных платежей. Успех Airtm, ставший возможным благодаря прозрачным резервам USDC и комплаенсу компании Circle, иллюстрирует устойчивый и законный путь использования стейблкоинов на развивающихся рынках.

• УВКБ ООН и Stellar Aid Assist (Денежная помощь беженцам): В декабре 2022 года Агентство ООН по делам беженцев запустило Stellar Aid Assist — систему распределения помощи на базе блокчейна для отправки средств нуждающимся украинским беженцам. В рамках этой программы УВКБ ООН распределяет помощь в виде USDC (полностью зарезервированного и регулируемого стейблкоина) в сети Stellar. Получатели используют приложение-кошелек Vibrant для получения и хранения средств, а также могут обналичить USDC в местной валюте в отделениях MoneyGram (благодаря интеграции Stellar и MoneyGram). Этот пилотный проект стал революционным: по мнению отраслевых обозревателей, ООН стала «крупнейшей глобальной организацией, легитимизировавшей вариант использования» стейблкоинов в сфере оказания помощи. Выбор Stellar был осознанным — низкие комиссии Stellar и партнерство с MoneyGram для выдачи наличных на «последней миле» были необходимы для охвата людей без банковских счетов или карт. Важно отметить, что программа оставалась в рамках правового поля благодаря проведению процедуры KYC для получателей (беженцы были зарегистрированы) и работе с регулируемыми организациями (MoneyGram, Circle) для обмена и выпуска валюты. В результате беженцы могли получать помощь мгновенно и безопасно на свои телефоны, не дожидаясь неделями банковских переводов и не рискуя при использовании небезопасных денежных ваучеров. УВКБ ООН сообщило, что этот метод «гарантирует доставку денег именно туда, куда они предназначены», не подвергая людей дополнительному риску. Успех проекта в плане скорости и подотчетности вдохновил другие НПО рассмотреть возможность использования стейблкоинов для денежной помощи в кризисных ситуациях.

• Mercy Corps — пилотные проекты в Сирии и Кении: Mercy Corps Ventures, подразделение импакт-инвестиций НПО Mercy Corps, активно тестирует решения на базе стейблкоинов для расширения доступа к финансовым услугам. В северо-восточной Сирии (2024–25 гг.) Mercy Corps запустила пилотный проект по оплате труда мелких фермеров и агропредприятий с использованием долларового стейблкоина, в обход рухнувшей банковской системы Сирии и дорогостоящих брокеров «хавала». Работая с местными партнерами и финтех-компанией (HesabPay), они доставляли средства через мобильные кошельки, обеспеченные стейблкоинами, что значительно снизило стоимость переводов и повысило безопасность участников в условиях санкционной и разрушенной конфликтом экономики. Этому проекту пришлось тщательно соблюдать комплаенс: несмотря на то, что гуманитарные транзакции освобождены от санкций, Mercy Corps обеспечила проверку всех участников и использование стейблкоина (вероятно, USDC или аналогичного) через платформу, соответствующую требованиям. Предварительные результаты показывают, что фермеры получали платежи быстрее и надежнее, чем раньше, что подтверждает правильность подхода. В Кении (2025 г.) Mercy Corps в партнерстве с Ripple и стартапом Dvara оказала помощь скотоводам, страдающим от засухи. Они доставляли помощь в форме выпущенного Ripple долларового стейблкоина (RLUSD) на базе Ethereum, используя триггеры смарт-контрактов (на основе данных индекса засухи) для автоматизации выплат. Целевая группа — более 500 скотоводов, каждый из которых должен получить около 75 долларов США при достижении пороговых значений засухи. Эта инновационная программа демонстрирует использование стейблкоинов для «параметрической помощи» — выплаты средств по объективным критериям, что повышает доверие и эффективность. Комплаенс снова был обеспечен за счет участия Mercy Corps и использования известного эмитента стейблкоинов (подразделение Ripple) в контролируемых условиях. Эти пилотные проекты Mercy Corps подчеркивают универсальность стейблкоинов в гуманитарном финансировании: от зон конфликтов до климатических бедствий, они могут доставлять своевременную помощь с меньшими затратами, работая в рамках правовых разрешений для оказания помощи.

• Низовая адаптация в Латинской Америке (сбережения и коммерция): В таких странах, как Аргентина, Венесуэла и Нигерия, частные лица и малый бизнес начали органически использовать стейблкоины как «спасательный круг». Хотя это не единая «программа», этот пример низовой инициативы весьма показателен. Например, высокая инфляция в Аргентине (более 50% в год) побудила многих местных жителей конвертировать песо в стейблкоины DAI или USDC в качестве хеджирования. Стартап-приложения, такие как Buenbit и Reserve, позволили аргентинцам копить в стейблкоинах и тратить средства с помощью предоплаченных карт, работая по местным финтех-лицензиям. В Венесуэле, где банковская система пострадала от гиперинфляции и санкций, люди перешли на долларовые стейблкоины для повседневных операций — даже розничные магазины в Каракасе, по сообщениям, начали принимать USDT (Tether) за продукты. Такое использование часто начиналось в формате peer-to-peer и в некоторых случаях находилось в «серой» правовой зоне, но со временем стало более нормализованным. В Нигерии, занимающей одно из первых мест по внедрению криптовалют, стейблкоины используются для обхода строгого валютного контроля при оплате импорта или обучения за рубежом. Один нигерийский стартап в области денежных переводов в рамках программы MIT Solve использовал стейблкоины для радикального снижения стоимости переводов между Великобританией и Нигерией. Регуляторы в этих странах применяли различные подходы (от молчаливого согласия до продвижения официальной eNaira в случае Нигерии), но, что важно, не вводили серьезных запретов на сами стейблкоины, позволяя этому использованию процветать из-за отсутствия лучших альтернатив. Влияние заметно в личных историях: венесуэльская семья сохраняет свои сбережения в USDC вместо боливара, а нигерийский студент получает деньги на учебу через стейблкоин вместо использования дорогостоящего банковского перевода. Для разработчиков эти случаи показывают наличие неудовлетворенной потребности — и возможность предоставить удобные и соответствующие требованиям интерфейсы для того, что люди уже делают неформально. Например, разработка сберегательного приложения для Латинской Америки с надлежащим KYC и связями с банковскими партнерами могла бы формализовать и масштабировать эту низовую адаптацию, на которую уже есть проверенный спрос.

• MoneyGram Access и партнерства Circle: Со стороны частного сектора партнерства подтверждают значимость стейблкоинов в основном финансовом секторе. Сервис MoneyGram Crypto-to-Cash (запущенный в 2022–2023 гг.) использует Stellar USDC, чтобы позволить получать наличными денежные переводы, отправленные в USDC, в примерно 300 000 точек по всему миру. Этот пилотный проект, который сейчас расширяется, фактически превратил стейблкоины в промежуточную валюту для переводов. Пользователь, скажем, в США может конвертировать наличные в USDC (через лицензированный сервис MoneyGram), а получатель на Филиппинах может получить этот USDC и мгновенно обналичить его в песо в отделении MoneyGram — при этом ни одной из сторон не нужен банковский счет. Программа оказалась настолько успешной, что MoneyGram интегрировала её в своё розничное предложение. Она служит моделью использования существующей инфраструктуры комплаенса (MoneyGram лицензирована во всех юрисдикциях присутствия) для предоставления крипто-сервиса. Аналогичным образом компания Circle (эмитент USDC) участвует в партнерствах для социального воздействия, работая с Airtm (как уже отмечалось) и НПО. Инициатива Circle «Трансграничные платежи для помощи при COVID» продемонстрировала, что глобальная помощь медицинским работникам может осуществляться через USDC быстрее и дешевле. У Circle также есть программа с боливийским микрофинансовым приложением (через Airtm) и другими проектами для расширения доступа к доллару в условиях нестабильной экономики. Эти примеры из индустрии показывают, что когда финтех-компании сотрудничают со специалистами по гуманитарной помощи или денежным переводам, стейблкоины становятся мощным бэкендом, который при этом учитывает фронтенд-регулирование и пользовательский опыт.

Каждое из вышеперечисленных тематических исследований подтверждает общую мысль: решения на базе стейблкоинов могут внедряться уже сейчас, в реальных условиях, с одобрения регуляторов и с ощутимой выгодой. Будь то глобальная организация, такая как ООН, НПО, такая как Mercy Corps, или финтех-компания, такая как MoneyGram или Airtm, общая схема заключается в интеграции стейблкоинов в существующие правовые рамки (регистрация по мере необходимости, партнерство с соответствующими организациями) и последующем использовании технологии для охвата людей, которые ранее были исключены из финансовой системы. Успех этих пилотных проектов стимулирует дальнейшие инвестиции и расширение деятельности в этой сфере.

Платформы разработки и инструменты для решений на базе стейблкоинов​

С точки зрения разработчика, выбор подходящей блокчейн-платформы и инструментов имеет решающее значение для создания приложений на базе стейблкоинов, которые были бы эффективными, безопасными и соответствующими нормативным требованиям. Различные блокчейны предлагают разные преимущества в плане скорости, стоимости и поддержки экосистемы. Более того, существует множество SDK с открытым исходным кодом, API и платформ, которые упрощают интеграцию стейблкоинов в новые приложения. Ниже мы рассмотрим основные блокчейн-платформы, обычно используемые в финтех-проектах и проектах со стейблкоинами — включая Ethereum, Solana, Polygon, Stellar и другие — и выделим инструменты разработки и возможности, которые они предоставляют.

Ethereum (и EVM-цепочки)​

Ethereum является пионером стейблкоинов — большинство крупных стейблкоинов (USDT, USDC, DAI и т. д.) изначально были запущены как токены ERC-20 на Ethereum. Для разработчиков Ethereum предлагает зрелую среду с обширным набором инструментов: хорошо известные библиотеки, такие как web3.js / ethers.js, Truffle / Hardhat для смарт-контрактов и стандарты вроде ERC-20, которые гарантируют, что любой токен стейблкоина может быть легко интегрирован. Библиотека OpenZeppelin предоставляет проверенные контракты для выпуска токенов, которые можно использовать для создания новых стейблкоинов или безопасного взаимодействия с существующими. Хотя в основной сети Ethereum иногда бывают высокие комиссии, рост сетей второго уровня (Layer-2), таких как Arbitrum, Optimism, Polygon PoS, позволяет проводить транзакции со стейблкоинами с гораздо меньшими затратами, расширяя доступ. Примером инструментов для разработчиков являются API и SDK от Circle: Circle предоставляет набор API, которые абстрагируют сложность блокчейна и позволяют разработчикам принимать или отправлять USDC с помощью простых вызовов API. Используя платформу Circle для разработчиков, можно внедрить платежи в стейблкоинах в приложение «всего за несколько сотен строк кода», управляя адресами и подтверждениями через их SDK. Это значительно снижает порог входа для интеграции USDC на Ethereum и ряде других поддерживаемых цепочек. Кроме того, такие проекты, как Zero Hash и Fireblocks, предлагают API для конвертации и хранения стейблкоинов, которые берут на себя вопросы комплаенса, поэтому разработчики могут подключать функциональность стейблкоинов в финтех-приложения без прямого управления приватными ключами. Огромная DeFi-экосистема Ethereum также обеспечивает компонуемость — например, разработчик, создающий сберегательное приложение, может подключиться к протоколам кредитования, чтобы предлагать проценты по депозитам в стейблкоинах (хотя предложение доходности может повлечь за собой регуляторные аспекты, такие как законы о ценных бумагах). В целом, сильными сторонами Ethereum являются его сетевые эффекты и богатый инструментарий, что делает его выбором по умолчанию для многих сценариев использования стейблкоинов, особенно когда требуются ончейн-ликвидность и компонуемость. Недостатком является необходимость обеспечения доступности (отсюда использование Layer-2 или сайдчейнов) и масштабируемости, но текущие обновления протокола и внедрение L2 постоянно улучшают ситуацию.

Solana​

Solana — это высокопроизводительный блокчейн, известный своей низкой задержкой и низкими комиссиями, что является привлекательными качествами для платежных сценариев. Solana стала центром транзакций со стейблкоинами — фактически, к 2024 году она стала «самым используемым блокчейном для переводов стейблкоинов» по объему. Основные стейблкоины, такие как USDC, являются нативными для Solana, и даже PayPal выбрала Solana в качестве сети для своего стейблкоина PYUSD из-за её скорости и пропускной способности. Для разработчиков Solana предлагает другой стек (программирование на Rust для ончейн-программ) и растущий спектр инструментов. Solana SDK и клиентские библиотеки на Rust, C++, Python, TypeScript и т. д. позволяют взаимодействовать с сетью. Уникальным для Solana является Solana Pay — инструментарий и протокол, специально предназначенный для торговых платежей с использованием стейблкоинов (или любого токена SPL). Solana Pay предоставляет SDK для интеграции в точки продаж и электронную коммерцию, позволяя продавцам запрашивать платежи через QR-коды или веб-ссылки, которые клиенты одобряют с помощью своего кошелька Solana. Это решение с открытым исходным кодом, разработанное для содействия внедрению стейблкоинов в розничной торговле. Кроме того, архитектура Solana включает такие функции, как «расширения токенов» (token extensions), которые позволяют реализовать функции комплаенса на уровне токена. Например, Confidential Transfers (конфиденциальные переводы для скрытия сумм при сохранении возможности аудита) и Transfer Hooks (хуки передачи для встраивания проверок соответствия или логики в переводы) встроены в программу токенов Solana и используются такими стейблкоинами, как PYUSD. Это означает, что разработчики, создающие регулируемые приложения, имеют готовые инструменты для обеспечения конфиденциальности или добавления логики KYC на Solana без необходимости во внешних системах. Экосистема Solana также включает такие кошельки, как Phantom и Sollet, и инфраструктуру типа Metaplex для токенов, которые можно использовать для создания удобного пользовательского опыта. Благодаря высокой пропускной способности Solana (десятки тысяч TPS) можно масштабироваться до уровня общенациональных платежей — то, что вызвало интерес у финтех-компаний. Недавнее добавление PYUSD от PayPal в Solana является доказательством: «Скорость и масштабируемость Solana делают её идеальным блокчейном для глобальных финансовых институтов для создания новых платежных решений». Разработчики, ориентированные на массовые платежи или микроплатежи (например, услуги с оплатой по факту использования для пользователей, не имеющих доступа к банковским услугам), могут обнаружить, что Solana отлично подходит им, учитывая её ориентацию на производительность и поддержку со стороны крупных игроков платежного рынка.

Polygon и другие EVM-сайдчейны​

Polygon (POS-сеть) стала популярной сетью для приложений со стейблкоинами благодаря своей EVM-совместимости (по сути, это расширение Ethereum) и низким комиссиям. Многие проекты стейблкоинов на базе Ethereum развернулись на Polygon, чтобы экономически эффективно обслуживать пользователей. Например, в пилотном проекте Stripe по выплатам в криптовалюте в 2022 году использовался Polygon для оплаты услуг фрилансеров в USDC, поскольку транзакции стоят копейки и подтверждаются быстро — это идеально подходит для частых небольших выплат людям на развивающихся рынках. Разработчики на Polygon могут использовать все привычные инструменты Ethereum (Solidity, библиотеки web3, Metamask и т. д.), что упрощает процесс обучения. Экосистема Polygon также предлагает специализированные инструменты: Polygon SDK для создания собственного сайдчейна или корпоративной сети, а также API от таких провайдеров, как Alchemy или Infura, которые поддерживают Polygon. Сеть защищена набором валидаторов и периодически отправляет чекпоинты в Ethereum. Для разработки, ориентированной на соблюдение нормативных требований, преимуществом является то, что любые смарт-контракты или аудиты безопасности, проведенные в Ethereum, могут быть повторно использованы в Polygon. Более того, Polygon ID — это новая платформа идентификации в Polygon, которая позволяет использовать учетные данные KYC с сохранением конфиденциальности; разработчик может интегрировать её, чтобы гарантировать доступ к определенным услугам стейблкоинов только верифицированным пользователям. Еще одно преимущество: стейблкоины на Polygon часто имеют мосты ликвидности с Ethereum, поэтому пользователи могут заходить через Ethereum (on-ramp), а затем работать в Polygon для удешевления транзакций. Принятие Polygon на развивающихся рынках также примечательно — например, некоторые платформы микрофинансирования и пожертвований выбирают Polygon, чтобы не обременять бенефициаров платой за газ. Кроме того, корпоративное подразделение Polygon сотрудничает с правительствами и компаниями (например, в Индии) в области блокчейн-решений, что потенциально упрощает регуляторное принятие приложений, созданных на базе Polygon. Другие EVM-совместимые сети, такие как BNB Chain или Avalanche, аналогично размещают стейблкоины и предлагают программы грантов для разработчиков, но Polygon выделяется благодаря раннему фокусу на инклюзивности и крупным партнерствам (например, Meta, Reddit и финтех-компании, использующие его для NFT и платежей). В итоге разработчики, которым нужен опыт работы с Solidity/Ethereum, но с удобными для пользователя затратами, часто выбирают Polygon и могут использовать богатство открытого исходного кода и SDK, перенесенных из Ethereum.

Stellar​

Stellar — это блокчейн-сеть, специально разработанная для платежей и финансового доступа, что делает её естественным выбором для вариантов использования стейблкоинов. Stellar была создана для объединения финансовых институтов со встроенной поддержкой выпуска токенов, обеспеченных фиатом («активов») и децентрализованной биржей для обмена валют между токенами. На Stellar было запущено множество регулируемых стейблкоинов (например, USDC от Circle работает на Stellar, так же как и стейблкоины для таких валют, как нигерийская найра (NGN) и аргентинское песо, через местных анкоров). Для разработчиков Stellar предлагает простые в использовании SDK на нескольких языках (JavaScript, Python, Java и т. д.) и RESTful API через Horizon, свой API-сервер. Архитектура сети абстрагирует большую часть сложности блокчейна: вы можете создавать учетные записи и отправлять платежи с помощью простых вызовов функций. Stellar также обладает богатым набором протоколов экосистемы Stellar (SEP) — по сути, стандартов прикладного уровня, которые охватывают такие вещи, как передача информации KYC, интеграция ввода/вывода фиатных средств (on/off-ramp) и координация мультиподписей. Например, SEP-24 и SEP-6 определяют, как кошельки могут взаимодействовать с анкорами (организациями, выпускающими фиатные токены) для депозита/вывода средств. Это очень важно для соблюдения нормативных требований: разработчик, создающий приложение для денежных переводов на Stellar, может интегрировать анкора, который занимается KYC и хранением фиата, используя стандарты SEP для безопасной передачи информации о пользователях. Stellar Development Foundation (SDF) предоставляет обширную документацию и даже программы поддержки для разработчиков. Как было отмечено в пилотном проекте MoneyGram, ресурсы Stellar с открытым исходным кодом сделали интеграцию простой. SDF имеет эталонные реализации кошельков и серверов анкоров с открытым исходным кодом, которые разработчики могут форкнуть для запуска своих проектов. Примечательно, что комиссия в Stellar ничтожно мала (доли цента), а консенсус достигается примерно за 5 секунд, поэтому сеть оптимизирована для транзакций большого объема и низкой стоимости — именно такой профиль у многих случаев использования для финансовой инклюзивности (денежные переводы, выплата помощи, микроплатежи). Значимым достижением является Stellar Aid Assist, который, как уже упоминалось, предоставляет шаблон для НПО для массового распределения помощи через стейблкоины. Эта платформа доступна для использования другими, а это значит, что разработчики, работающие с НПО, могут воспользоваться этим решением, а не изобретать его заново. Что касается сообщества, у Stellar есть активное сообщество разработчиков и гранты Community Fund, а также предстоящий уровень смарт-контрактов (Soroban), который в будущем может позволить реализовать более сложную логику соблюдения нормативных требований в сети. На данный момент простота Stellar и фокус на функциях, удобных для комплаенса (таких как теги в транзакциях для мемо, внесение аккаунтов в белые списки при необходимости и т. д.), делают её лучшим выбором для таких приложений, как трансграничные платежи и обмен валюты для людей, не имеющих доступа к банковским услугам.

Celo​

Celo — это платформа, миссия которой направлена на расширение доступа к финансовым услугам. Это ориентированный на мобильные устройства, EVM-совместимый блокчейн, который также выпускает собственные стейблкоины (cUSD, cEUR и т. д., обеспеченные криптовалютным резервом). Уникальной особенностью Celo является идентификация по номеру телефона и сверхлегкая синхронизация клиентов, что призвано сделать использование dApp на Celo таким же простым, как использование мобильного приложения, даже на бюджетных устройствах. Для разработчиков Celo предоставляет Celo SDK, состоящий из ContractKit и DAppKit, которые упрощают создание мобильных dApps. С помощью DAppKit разработчик может легко подключить свое мобильное приложение на React Native (Expo) к мобильному кошельку Celo пользователя для подписания транзакций, упрощая UX для мобильных пользователей. ContractKit (SDK на JavaScript / TypeScript) упрощает взаимодействие с основными смарт-контрактами Celo и примитивами стейблкоинов — например, достаточно нескольких строк кода, чтобы перевести Celo Dollars или запросить баланс. Celo была специально разработана для охвата «каждого третьего взрослого человека, не имеющего банковского счета», как указано во введении к их SDK. Этот этос отражен в таких функциях, как возможность оплаты комиссий за транзакции в стейблкоинах (чтобы пользователям не нужно было держать нативный токен для оплаты газа). Что касается комплаенса, хотя Celo является открытой сетью, как и Ethereum, у них есть альянс партнеров (Celo Alliance for Prosperity), включающий многие НПО и местные финансовые институты, что помогает проектам на базе Celo взаимодействовать с местными регуляторами и сообществами. Celo Foundation и cLabs поддерживают разработчиков через такие инициативы, как Celo Camp (акселератор) и различные программы грантов. Примером может служить Kotani Pay в Кении, который использовал Celo для предоставления кошелька с USSD-интерфейсом для пользователей без смартфонов, позволяя им получать стейблкоины с последующей конвертацией в мобильные деньги. Архитектура Celo — сверхлегкие мобильные клиенты и привязка к идентификаторам — выгодна для сельских районов или регионов с плохо развитой инфраструктурой. С присоединением Celo к более широкой экосистеме Ethereum Layer-2 (планируется переход Celo на L2 в сети Ethereum для повышения безопасности при сохранении низких затрат) разработчики могут ожидать еще более простой функциональной совместимости. Подводя итог, Celo предлагает специализированный набор инструментов для создания удобных для пользователя мобильных приложений для стейблкоинов и располагает поддерживающим сообществом, ориентированным на реальное внедрение в развивающихся регионах.

Hedera Hashgraph​

Hedera — это ориентированный на корпоративный сектор публичный реестр, управляемый советом из крупных корпораций и институтов. Она представила специализированный инструментарий для стейблкоинов под названием Stablecoin Studio — SDK с открытым исходным кодом, который предоставляет комплексное решение для выпуска и управления стейблкоинами на Hedera. Этот инструментарий позволяет разработчикам (особенно тем, кто работает с банками или предприятиями) настраивать стейблкоин со встроенными функциями комплаенса, такими как доказательство резервов на основе оракулов и интеграция с кастодиальными провайдерами. По сути, это избавляет от сложной работы по написанию смарт-контрактов; Stablecoin Studio использует нативный сервис токенов и сервис консенсуса Hedera для обеспечения выпуска токенов и транзакций с высокой пропускной способностью и быстрой финализацией. Примечательный вариант использования: Standard Bank (крупнейший банк в Африке и член совета управления Hedera) использовал Stablecoin Studio в пилотном проекте по трансграничным денежным переводам внутри Африки. Они отметили, что инструментарий «ускоряет разработку... позволяя предприятиям сосредоточиться на предоставлении преимуществ клиентам», подчеркивая, что он приоритизирует регуляторный комплаенс и безопасность с самого начала. Преимущества Hedera для разработчиков включают быстрые транзакции (секунды) с очень низкими комиссиями (около $ 0.0001), а также предсказуемую структуру управления и правовую базу (модель совета). Для тех, кто создает приложения для стейблкоинов для банков или правительств, Hedera может быть привлекательна своей контролируемой и аудируемой средой — например, Shinhan Bank из Южной Кореи протестировал международные переводы с использованием стейблкоинов в вонах и рупиях на Hedera (пример испытания стейблкоина, выпущенного банком). Наличие программ грантов и активного сообщества разработчиков через HBAR Foundation может обеспечить финансирование и поддержку. Основное отличие заключается в том, что Hedera не основана на EVM (хотя сейчас она поддерживает смарт-контракты Solidity), поэтому разработчики могут использовать ее SDK на Java / JavaScript или CLI Stablecoin Studio вместо инструментов Ethereum. Тем не менее, для многих простых сценариев платежей нативная функциональность токенов Hedera может полностью закрыть потребности без использования кастомных смарт-контрактов. Вкратце, Hedera предлагает корпоративный подход «под ключ» к стейблкоинам, подходящий для разработчиков, тесно сотрудничающих с традиционными финансовыми институтами, которым требуются надежные гарантии комплаенса (например, аудиторские следы, KYC-тегирование аккаунтов) и высокая производительность.

Конечно, существуют и другие платформы (Algorand, TRON, Ripple XRP Ledger и др.), где представлены стейблкоины и где разработчики могут найти возможности. Algorand использовался в ряде пилотных проектов национальных цифровых валют, а также поддерживает USDC; он известен надежной технологией с быстрой финализацией и предоставляет гранты через Algorand Foundation. TRON, хотя и больше ассоциируется с розничным использованием криптовалют, обрабатывает огромный объем транзакций Tether (USDT) с очень низкими затратами и стал де-факто сетью для неформальных денежных переводов в некоторых азиатских и африканских коридорах. Инструменты разработчика Tron похожи на инструменты Ethereum (поскольку используется Solidity), но следует учитывать, что регуляторный статус Tron менее ясен. Ripple XRP Ledger теперь поддерживает выпуск стейблкоинов, и там уже реализуются некоторые проекты (например, пилот цифровой валюты Палау, обеспеченной долларом США); Ripple предоставляет инструменты для выпуска токенов в XRP Ledger и обладает обширной сетью контактов в финансовой индустрии. У каждой платформы есть свои плюсы и минусы, но общая тенденция такова: инструментарий для разработчиков повсеместно совершенствуется — будь то простые в использовании SDK, исчерпывающая документация или встроенные функции комплаенса, создание приложений для стейблкоинов на большинстве крупных сетей становится все проще.

Для закрепления сравнения в таблице ниже приведен обзор основных сетей и доступных инструментов и платформ для разработчиков:

Блокчейн-платформа	Ключевые стейблкоины и особенности	Инструменты для разработчиков и платформы	Примечательные программы/интеграции
Ethereum (Mainnet и Layer-2)	USDT, USDC, DAI (ERC-20) — крупнейшая ликвидность стейблкоинов и интеграция с DeFi. Высокая безопасность, но комиссии в основной сети могут быть высокими.	Библиотеки Web3 (ethers.js, web3.py), Truffle / Hardhat для смарт-контрактов. Контракты OpenZeppelin для стандартов токенов. Circle API / SDK для интеграции платежей USDC. Обширная документация и поддержка сообщества.	Большинство протоколов DeFi (MakerDAO, Aave) поддерживают стейблкоины для сбережений / займов. Сети Layer-2 (Arbitrum, Optimism) используются для снижения стоимости транзакций. API выплат Stripe использует Polygon (EVM-сайдчейн) для USDC. Множество хакатонов и грантов от Ethereum Foundation и других организаций.
Solana	USDC (нативный), USDT, а теперь и PayPal PYUSD. Очень быстрая генерация блоков (~400 мс) и комиссии ~ $ 0.0001, подходит для платежей в реальном времени. Программы токенов поддерживают расширенные функции (мемо, трансферные хуки) для комплаенса.	Solana SDK на Rust, C++, TS и др. Solana Pay SDK для интеграции торговых платежей. Удобные API через Serum, Solana Beach и др. Качественная документация на Solana.dev.	PayPal PYUSD на Solana (для быстрых расчетов). Интеграция Shopify и Helium / Helio для Solana Pay (оплата стейблкоинами). Solana Foundation проводит хакатоны и выдает гранты (Solana Grant DAO) с упором на платежи и финтех.
Polygon (EVM-сеть)	USDC, USDT, DAI с активным использованием. Низкие комиссии (центы) и время блока ~2 с. Наследует безопасность Ethereum через чекпоинты. Популярен в финтехе благодаря EVM-совместимости.	Те же инструменты, что и в Ethereum (Solidity, Remix, Metamask). Polygon POS SDK для создания кастомных сетей. Поддержка Alchemy / Infura RPC. Polygon ID для интеграции децентрализованной идентификации / KYC.	Крипто-выплаты Stripe (пилот в Латинской Америке) использовали USDC на Polygon. Многие стартапы в сфере денежных переводов (например, Xend Finance) строят на Polygon для экономии средств. У Polygon есть гранты (Polygon Village) и партнерства с такими центрами, как UNICEF CryptoFund.
Stellar	Нативная поддержка фиатных токенов (несколько стейблкоинов: USD (USDC), EURT, NGNT и др., выпускаемых анкорами). Комиссии близки к нулю, финализация за 5 с. Встроенная DEX для конвертации валют.	Horizon API (REST) для запросов к сети и отправки транзакций. SDK на JavaScript, Python, Java, Go и др. Протоколы экосистемы Stellar (SEP) для KYC и ввода / вывода фиата (SEP-6, SEP-24). Инструменты для мультиподписи, пакетной обработки и др. Предоставляются SDF с подробной документацией.	MoneyGram Access API — позволяет приложениям подключаться к сети выдачи наличных MoneyGram через Stellar. Гранты Stellar Community Fund. Платформа Stellar Aid Assist для НПО. Партнерства с финтехами (Flutterwave, Tempo) обеспечивают анкоров в Африке и Европе.
Celo	cUSD, cEUR (нативные стейблкоины с резервным обеспечением), поддержка USDC. Ориентирован на мобильные устройства (привязка к номеру телефона, легкий клиент). Углеродно-отрицательная сеть (PoS).	Celo SDK (ContractKit и DAppKit) — инструменты с открытым кодом для внедрения функций стейблкоинов в мобильные приложения. EVM-совместимость, работают смарт-контракты Solidity и инструменты Ethereum. Кошелек Valora доступен как референс.	Акселератор Celo Camp и гранты Celo Foundation для инклюзивных проектов. Альянсы с НПО (например, Grameen Foundation). Протокол Mento для стабильности стейблкоинов. Интеграция с M-Pesa через партнеров (Kotani Pay) для моста между стейблкоинами и мобильными деньгами.
Hedera Hashgraph	Пилотные проекты банков (стейблкоины для воны, кенийского шиллинга). Недавно запущен Stablecoin Studio SDK. Очень быстрая финализация и низкие фиксированные комиссии — привлекательно для бизнеса.	Stablecoin Studio — инструментарий для настройки и запуска стейблкоинов с комплаенсом (Proof-of-Reserve и т. д.). Hedera Java / JS SDK для взаимодействия с сервисами Hedera (токены, консенсус). Swagger API docs для доступа через REST.	Используется Standard Bank в Африке для POC денежных переводов. HBAR Foundation предлагает финансирование платежных сценариев. Google, IBM и др. в совете управления способствуют корпоративному внедрению (например, интеграция с ERP-системами).
Другие платформы	Algorand: USDC, USDT; финализация 4 с, низкие комиссии, высокая безопасность. TRON: Лидер по USDT в Азии / Африке, ничтожные комиссии, высокий TPS. Ripple XRP Ledger: Поддержка выпущенных валют (IOU); встроенная DEX; использование в национальных пилотах стейблкоинов.	Algorand SDK (Python, Go, JS) и портал разработчиков; AlgoKit для быстрого развертывания приложений. TRON использует Solidity — доступны TronGrid API, TronWeb. XRP Ledger позволяет легко выпускать токены через API / CLI, доступны RippleAPI / SDK на JS и Java.	Algorand использовался в проекте SOV на Маршалловых Островах, фонд Algorand Foundation выдает гранты. USDT на TRON широко используется для неформальных переводов. Ripple имеет фонд в размере $ 250 млн для криптоплатежей и сотрудничает с центрами (например, пилот стейблкоина Палау).

Таблица: Основные блокчейны для разработки стейблкоинов, инструменты разработчика и примечательные интеграции.

Каждая из вышеперечисленных платформ открывает возможности для разработчиков: выбор зависит от целевой аудитории и требований к комплаенсу. Например, при создании кошелька для беженцев идеальным выбором могут стать Stellar или Celo (благодаря их фокусу на простоте и идентификации). Для торговой платежной сети, нацеленной на розничное внедрение, больше подойдут Solana или Polygon из-за их пропускной способности и существующих интеграций. Ethereum и его L2-решения остаются незаменимыми, если требуется совместимость с широкой экосистемой DeFi (например, для получения доходности по сбережениям или использования MetaMask). Также распространен мультичейн-подход: использование Stellar или Celo для «последней мили» (низкие комиссии на простых телефонах) с расчетами или финансированием через Ethereum, где ликвидность выше. Появляются такие инструменты, как Circle Cross-Chain Transfer Protocol (CCTP), позволяющие разработчикам легко перемещать стейблкоины между сетями, открывая путь для приложений, которые беспрепятственно используют несколько блокчейнов.

Важно отметить, что многие из этих ресурсов имеют открытый исходный код или находятся в свободном доступе. Это означает, что разработчики в любой стране могут начать создание решений, не изобретая базовые компоненты заново — будь то использование SDK для управления ключами кошелька, развертывание аудированного контракта стейблкоина или интеграция API для проверок на соответствие требованиям. Развитие этих инструментов ускоряет темпы, с которыми новые решения на базе стейблкоинов для расширения финансовой инклюзивности могут проектироваться и масштабироваться.

• Институты финансирования развития и альянсы: Такие структуры, как Всемирный банк, USAID и региональные банки развития, начали изучать стейблкоины в контексте денежных переводов и финансовой инклюзивности. Например, Всемирный банк опубликовал исследование о токенизированных переводах, а некоторые фонды развития спонсировали хакатоны по трансграничным платежам. USAID финансировало исследования и небольшие пилотные проекты (в одном из отчетов изучалось использование Stellar для цифровых платежей при оказании помощи). Платформа платежей с открытым исходным кодом Mojaloop от Фонда Гейтса, хотя еще не использует стейблкоины, имеет сообщество, обсуждающее, как цифровые валюты центральных банков или стейблкоины могли бы взаимодействовать для обеспечения инклюзивности — разработчик, интегрированный в эти сообщества, может найти поддержку и путь к реальному внедрению в национальные платежные системы. Кроме того, такие альянсы, как Better Than Cash Alliance (созданный под эгидой ООН альянс правительств и компаний за цифровое финансирование), заинтересованы в том, как стейблкоины могут снизить зависимость от наличных денег. Осведомленность об этих инициативах и участие в них могут дать разработчикам доступ к консультациям по вопросам политики, регуляторным «песочницам», а иногда и к финансированию или одобрению.

• Корпоративные и финтех-программы: Крупные финтех- и криптокомпании спонсируют инновации в этой сфере. Visa и Mastercard запустили программы интеграции криптовалют — например, Visa в партнерстве с Circle проводит расчеты по транзакциям в USDC, а Mastercard реализовала программу Start Path Crypto, в которую вошли стартапы стейблкоинов, ориентированные на развивающиеся рынки. Impact Fund компании Ripple выделил более 10 миллионов долларов США НПО (таким как Mercy Corps и другие) для изучения блокчейн-решений; Ripple специально выступила партнером в проекте для кенийских скотоводов, внеся 25 тысяч долларов в стейблкоинах. Stellar Development Foundation имеет Enterprise Fund, который инвестирует в компании, строящие на Stellar (например, Flutterwave для африканских платежей). Alliance for Prosperity от Celo объединяет более 100 организаций (от Grameen до PayPal и стартапов), заинтересованных в блокчейне для социального воздействия — вступление в этот альянс может открыть ценные возможности для наставничества и партнерства. Биржи, такие как Binance (через Binance Charity) и Coinbase (через свое филантропическое подразделение), также финансировали пилотные программы (Binance Charity, например, осуществляла пожертвования в стейблкоинах в Уганде). Кроме того, хакатоны, такие как ежегодные ETHGlobal, Solana hackathons и другие, часто имеют направления «impact» или «financial inclusion», спонсируемые организациями, стремящимися наградить перспективные идеи (и эти призы могут составлять значительное посевное финансирование).

• Государственные и регуляторные «песочницы»: Некоторые прогрессивные правительства создали «песочницы» или акселераторы для крипто-инклюзивных финансов. В Бахрейне и Абу-Даби (ОАЭ) действуют программы «песочниц», где проект денежных переводов или микрофинансирования на базе стейблкоинов может быть протестирован под надзором регулятора без немедленного получения полной лицензии. MAS (Денежно-кредитное управление Сингапура) провело Global CBDC Challenge, который, хотя и был сосредоточен на валютах центральных банков, также охватывал идеи частных стейблкоинов для инклюзивности. У британского FCA есть «песочница», в которую допускаются проекты криптоактивов; стартап по трансграничным платежам на базе стейблкоинов может подать заявку и получить временное разрешение на работу и итерации. Такие программы часто предполагают тесное взаимодействие с регуляторами, что может быть выгодно для формирования разумных правил в случае успеха пилота. В Латинской Америке в таких странах, как Колумбия и Мексика, существуют финтех-«песочницы» в рамках их законов о финтехе, которые могут позволить проекты, связанные со стейблкоинами (закон о финтехе Мексики регулирует электронные деньги и потенциально может охватывать стейблкоины песо). Использование этих возможностей может не только обеспечить соблюдение требований, но и стать сигналом для инвесторов о том, что проект строится в тесном сотрудничестве с властями.

• Open-Source сообщества и академические круги: Существуют также менее формальные, но важные системы поддержки в сообществе открытого исходного кода. Проекты вроде Mifos/Apache Fineract (ПО для микрофинансирования с открытым исходным кодом) изучают интеграцию с криптоактивами — разработчик, вносящий туда вклад, может интегрировать кошельки для стейблкоинов в инфраструктуру микрофинансовых организаций. Hack4Impact и университетские блокчейн-клубы (например, в Калифорнийском университете в Беркли или Массачусетском технологическом институте) часто сотрудничают в проектах, направленных на общественное благо, и могут привлечь таланты для помощи социально ориентированному стартапу. В академическом плане Инициатива цифровой валюты MIT и блокчейн-программа Стэнфорда иногда сотрудничают с НПО для создания прототипов решений, обеспечивая исследовательскую достоверность и технический аудит.

По сути, разработчики и стартапы в этой области не одиноки — широкая сеть сторонников заинтересована в успехе стейблкоинов для финансовой инклюзивности. Обращение к этим программам может предоставить необходимые ресурсы: финансирование, экспертное руководство по соблюдению нормативных требований, доступ к пилотным пользователям и авторитет. Многие успешные кейсы, обсуждавшиеся ранее, имели поддержку таких партнерств (УВКБ ООН со Stellar, Mercy Corps с Ripple, Airtm с Circle и т. д.).

Также стоит упомянуть, что по мере роста использования стейблкоинов на недостаточно обслуживаемых рынках ключевое значение приобретают местные партнерства. Работа с местными провайдерами мобильных денег, микрофинансовыми организациями, кооперативами или телекоммуникационными компаниями может ускорить принятие пользователями. Например, разработчик может интегрировать кошелек для стейблкоинов с агентской сетью мобильных денег (подобно тому, как работают Wave в Сенегале или MTN в Африке), чтобы охватить сельских пользователей — эти партнерства помогают с операциями ввода/вывода наличных и укреплением доверия, в то время как поставщик технологий берет на себя блокчейн-часть.

Наконец, в некоторых случаях партнерами выступают сами правительства. Например, Сальвадор после принятия биткоина рассматривал стейблкоины для определенных целей; Палау в партнерстве с Ripple запустило национальный стейблкоин, привязанный к доллару США; а Колумбия, по сообщениям, провела пилотный проект по распределению субсидий через блокчейн-кошелек. Эти государственно-частные партнерства указывают на то, что открытость к сотрудничеству с центральными банками или министерствами финансов (когда они проявляют интерес) может привести к прорывным проектам (пусть и с более длительными сроками реализации).

---

В заключение, стейблкоины представляют собой уникальную конвергенцию технологий, финансов и социального воздействия. Кейсы, соответствующие существующим нормам — такие как денежные переводы, помощь и сбережения — продемонстрировали мощные результаты в охвате людей, не имеющих доступа к банковским услугам. Регуляторная ясность во многих юрисдикциях неуклонно улучшается, устраняя барьеры для инноваций. В распоряжении разработчиков находится расширяющийся арсенал инструментов с открытым исходным кодом и поддерживающих платформ в различных блокчейнах, что снижает технические барьеры. И что немаловажно, надежная экосистема партнеров — от НПО до финтех-фирм и прогрессивных регуляторов — готова поддержать решения, способные улучшить жизнь и расширить доступ к финансам. Вдумчиво комбинируя эти элементы, разработчики могут воспользоваться возможностью создать новое поколение приложений на базе стейблкоинов, которые будут не только революционными, но также легальными и инклюзивными, помогая миллионам людей войти в мировую финансовую систему.

Источники: Стейблкоины обеспечивают более быстрые и дешевые денежные переводы и выплаты помощи; Помощь УВКБ ООН украинским беженцам на базе стейблкоинов в сети Stellar; Регуляторные рамки, такие как EU MiCA, обеспечивают ясность; Правила MAS Сингапура для стейблкоинов; Партнерство MoneyGram и Stellar для обмена наличных на USDC для людей без банковских счетов; Результаты пилотного проекта Mercy Corps со стейблкоинами; Кейс Airtm и Circle по USDC (экономия затрат 35%); Принятие Solana для платежей (PayPal PYUSD); Инструменты разработчика и сеть якорей Stellar; Stablecoin Studio от Hedera для эмиссии с соблюдением требований; Влияние фонда Mercy Corps Ventures Crypto for Good; Снижение стоимости переводов в стейблкоинах Великобритания-Нигерия; Платежи в стейблкоинах для мерчантов Shopify; и другие источники, цитируемые в тексте.

Введение​

Стейблкоины – цифровые валюты, привязанные к стабильным активам, таким как доллар США, – обещают упростить бизнес-транзакции благодаря почти мгновенным расчетам, низким комиссиям и глобальному охвату. Теоретически, они сочетают эффективность криптовалют со знакомостью фиатных денег, что делает их идеальными для трансграничных платежей и коммерции. Глобальный рынок B2B-платежей превышает 125 триллионов долларов ежегодно и страдает от высоких комиссий и медленных расчетов. Объем транзакций со стейблкоинами уже превысил 10 триллионов долларов в 2023 году, и их использование растет. Тем не менее, несмотря на этот потенциал, массовое внедрение в бизнес остается ограниченным. Компании сталкиваются со значительными болевыми точками – от регуляторных препятствий до нехватки инструментов – которые затрудняют использование стейблкоинов в повседневных операциях. Выявление этих проблемных мест и недостаточно обслуживаемых сегментов может выявить легкодоступные возможности для разработчиков по созданию инструментов и сервисов, раскрывающих ценность стейблкоинов.

В этом отчете анализируются основные проблемы, с которыми сталкиваются предприятия при использовании стейблкоинов, недостаточно обслуживаемые рынки с неудовлетворенными потребностями и практические варианты использования, где внедрение блокируется устранимыми препятствиями. Мы также выявляем пробелы в текущей инфраструктуре (например, бухгалтерский учет, комплаенс, выставление счетов, поддержка нескольких валют) и предлагаем, где удобные для разработчиков решения (API, интеграции, кошельки) могут принести значительную рентабельность инвестиций. Основное внимание уделяется практическим выводам, конкретным примерам и областям, где простые инструменты могут иметь большое значение.

Основные болевые точки для бизнеса при использовании стейблкоинов​

Регуляторная неопределенность и бремя соблюдения требований​

Одним из главных барьеров является неопределенная регуляторная среда вокруг стейблкоинов. Правила различаются в разных юрисдикциях и постоянно меняются, оставляя предприятия в неведении относительно того, как соблюдать требования. Непоследовательные или неясные правила часто упоминаются как основное препятствие для внедрения стейблкоинов. Например, новое регулирование ЕС MiCA наложит особые требования по соблюдению на эмитентов стейблкоинов и поставщиков услуг в Европе. Компании должны ориентироваться в правилах лицензирования, отчетности и защиты потребителей, которые могут применяться к транзакциям со стейблкоинами, что может быть непросто.

Более того, фирмы беспокоятся об обязательствах KYC/AML (Знай своего клиента / Противодействие отмыванию денег) при использовании стейблкоинов. Проведение транзакций в публичных блокчейнах означает работу с псевдонимными адресами, что вызывает опасения по поводу незаконного финансирования. Предприятия должны убедиться, что они не получают и не отправляют стейблкоины из санкционированных или криминальных источников. Однако большинство стейблкоинов и криптокошельков изначально не предоставляют проверки KYC/AML, поэтому предприятиям приходится самостоятельно внедрять свои собственные процессы соблюдения требований. Это болевая точка, особенно для небольших компаний, у которых нет отделов комплаенса. Без надежных инструментов стейблкоины могут способствовать анонимным переводам – создавая риск AML, к которому регуляторы все более настороженно относятся.

Соблюдение налоговых и бухгалтерских требований добавляет еще один уровень сложности. Во многих юрисдикциях (например, в США) стейблкоины юридически не рассматриваются как «деньги» или законное платежное средство для целей налогообложения, а скорее как собственность или финансовые активы. Это означает, что использование стейблкоина для совершения платежа может вызвать налоговую отчетность, аналогичную продаже актива, даже если его стоимость остается на уровне 1 доллара. Предприятия должны отслеживать себестоимость и потенциальные прибыли/убытки по транзакциям со стейблкоинами, что обременительно. Бухгалтерские стандарты также не полностью адаптировались – компании должны определить, являются ли стейблкоины денежными средствами, финансовыми инструментами или нематериальными активами в их балансе. Эта неопределенность нервирует финансовых директоров и аудиторов. Короче говоря, регуляторное и комплаенс-бремя – от лицензирования до KYC/AML и налогового режима – остается главной болевой точкой, удерживающей предприятия в стороне. Инструменты для разработчиков, которые автоматизируют соблюдение требований (проверки KYC, скрининг адресов, расчеты налогов), могли бы значительно уменьшить это трение.

Интеграция с устаревшими системами и рабочими процессами​

Даже когда бизнес готов использовать стейблкоины, интеграция их в существующие системы является проблемой. Традиционная платежная инфраструктура и бухгалтерские системы не созданы для криптовалют. Компании не могут просто «подключить и использовать» стейблкоины в своих системах выставления счетов, ERP или казначейских рабочих процессах. PYMNTS отмечает, что внедрение платежей в стейблкоинах часто «требует технологических обновлений, обучения персонала и гарантий» для интеграции с устаревшими системами. Например, система учета дебиторской задолженности может потребовать модификации для записи входящих платежей в USDC, или касса электронной коммерции может потребовать API для приема транзакций в стейблкоинах наряду с кредитными картами. Эти интеграции могут быть сложными и дорогостоящими, особенно для фирм без собственного опыта в области криптовалют.

Другая проблема – отсутствие стандартизации и совместимости. Существует множество протоколов стейблкоинов и блокчейнов, но нет универсального стандарта, с которым устаревшие системы могли бы легко взаимодействовать. Поставщик платежных услуг описал это как необходимость «сшивать различные экосистемы, которые на самом деле не общаются друг с другом» при соединении фиатных денег и стейблкоинов. Если бизнес платит поставщикам в стейблкоинах, но управляет денежными средствами в банковском программном обеспечении, возникает пробел. Совместимость с несколькими блокчейнами также является головной болью – USDC существует на Ethereum, Solana, Tron и т. д., и разные партнеры могут настаивать на разных блокчейнах. Межцепочечная совместимость остается проблемой, что означает, что компании может потребоваться поддерживать несколько кошельков или использовать мостовые сервисы для размещения всех контрагентов. Это добавляет операционной сложности и риска.

Крайне важно, чтобы предприятия требовали, чтобы любой новый метод оплаты интегрировался с их более широким рабочим процессом. Им нужны API, SDK и программное обеспечение, которое синхронизирует транзакции со стейблкоинами с их базами данных, бухгалтерскими книгами и пользовательскими интерфейсами. Сегодня эти инструменты находятся в зачаточном состоянии. Транзакция со стейблкоинами в блокчейне может потребовать ручных шагов для сверки (например, проверка обозревателя блоков и обновление статуса счета вручную). Пока интеграция не станет бесшовной, многие фирмы будут придерживаться того, что уже подключено (банки, Swift, карточные процессоры). Возможность для разработчиков: Создавайте промежуточное ПО и инструменты интеграции, которые соединяют ончейн-платежи с оффчейн-бизнес-системами (например, программное обеспечение, которое автоматически регистрирует платежи в стейблкоинах в QuickBooks). Как подчеркивалось в одном отчете, поставщики платежных услуг должны создавать API и инструменты, которые упрощают включение стейблкоинов в корпоративные рабочие процессы. Решение проблемы интеграции с помощью технологий является ключом к более широкому использованию стейблкоинов.

Ликвидность, конвертация и финансовые трения​

Хотя стейблкоины предназначены для сохранения стабильной стоимости, предприятия по-прежнему сталкиваются с финансовыми трениями, связанными с ликвидностью и конвертацией. Во-первых, конвертация больших сумм стейблкоинов в реальную фиатную валюту (или наоборот) не всегда тривиальна. Ликвидность для крупных транзакций может быть ограничена, особенно для определенных стейблкоинов или на определенных биржах. Генеральный директор финтех-компании отметил, что при перемещении «денег корпоративного уровня» (сотни тысяч долларов) через границы с помощью стейблкоинов компании сталкиваются с тремя основными болевыми точками: ограниченная ликвидность для крупных транзакций, длительное время расчетов и сложные интеграции. Другими словами, если корпорация попытается оплатить счет на 5 миллионов долларов стейблкоинами, ей может быть трудно быстро обменять этот объем обратно в фиат без движения рынков или incurring slippage, если у них нет основных партнеров по обмену. Сами стейблкоины рассчитываются в блокчейне за считанные минуты, но вывод крупного платежа на банковский счет все еще может занять время, особенно если задействованы местные банковские партнеры (например, ожидание перевода средств с биржи).

На многих развивающихся рынках фиатные он/офф-рампы недостаточно развиты. Бизнесу во Вьетнаме, получающему USDC, может потребоваться найти криптобиржу или OTC-брокера для конвертации в вьетнамский донг – процесс, который может быть неформальным, трудоемким или дорогим, если местные регуляторы ограничивают торговлю криптовалютой. Это отсутствие местной инфраструктуры конвертации является узким местом для использования стейблкоинов на последней миле. Предприятия предпочитают транзакции, которые поступают непосредственно на их банковский счет в местной валюте; со стейблкоинами требуется дополнительный шаг конвертации, и часто его приходится выполнять получателю. Решения для разработчиков, которые встраивают конвертацию (чтобы получатели могли автоматически обменивать стейблкоины на выбранную валюту), удовлетворили бы эту потребность. Фактически, появляются платформы, которые сочетают традиционную фиатную инфраструктуру с рельсами стейблкоинов, чтобы сделать конвертацию бесшовной – например, недавнее приобретение Stripe платформы стейблкоинов Bridge призвано связать платежи в стейблкоинах со стандартными каналами выплат.

Еще одно трение – выбор «правильного» стейблкоина. Рынок предлагает множество – USDT, USDC, BUSD, DAI, TrueUSD и другие – каждый с разными эмитентами и профилями риска. Это изобилие «просто сбивает с толку потенциальных пользователей и отпугивает некоторых» представителей бизнеса. Руководитель платежного отдела отметил, что многие владельцы бизнеса спрашивают: «Почему так много стейблкоинов, и какой из них безопаснее?». Определить, какому стейблкоину доверять (с точки зрения обеспечения резервами и стабильности), нетривиально. Некоторые фирмы могут чувствовать себя комфортно только с полностью регулируемыми монетами (например, USDC с ежемесячными аттестациями), в то время как другие могут отдавать приоритет тому, который используют их партнеры (часто USDT из-за ликвидности). Риск контрагента и доверие к эмитенту – это болевая точка – например, USDT Tether имеет широкое распространение, но менее прозрачную историю резервов, тогда как USDC Circle прозрачен, но временно пострадал от паники из-за отвязки от курса, когда часть резервов застряла во время банкротства банка. Предприятия не хотят хранить значительные суммы в стейблкоинах, которые могут внезапно потерять привязку или быть заморожены эмитентом. Этот риск был подчеркнут в анализе Deloitte: отвязка от курса и платежеспособность эмитента являются ключевыми рисками, которые предприятия должны учитывать при работе со стейблкоинами. Управление этими рисками (возможно, путем диверсификации стейблкоинов или мгновенной конвертации в фиат) является дополнительной задачей для компаний.

Наконец, последствия для валютного рынка (FX) могут быть проблемой. Большинство стейблкоинов привязаны к доллару США, что полезно во всем мире, но не является панацеей. Если бухгалтерский учет европейской компании ведется в евро, принятие стейблкоинов, привязанных к доллару США, создает валютный риск (хотя и небольшой по сравнению с принятием волатильной криптовалюты). Они могут предпочесть стейблкоин, привязанный к евро, для счетов, но такие (например, стейблкоины EUR) имеют гораздо более низкую ликвидность и принятие. Аналогично, предприятия в странах с уникальными валютами часто не имеют возможности использовать стейблкоины в своей местной валюте. Это означает, что они используют стейблкоины, привязанные к доллару США, в качестве промежуточной стоимости – что помогает избежать местной инфляции, но в конечном итоге им необходимо конвертировать их для оплаты местных расходов. Пока экосистемы мультивалютных стейблкоинов не созреют, разработчики могли бы создать ценность, создавая простые инструменты для конвертации валют (чтобы платеж в USDC можно было быстро обменять, скажем, на стейблкоин EUR или NGN или на фиат). Таким образом, узкие места в ликвидности и конвертации – особенно для больших сумм и недолларовых валют – остаются болевой точкой. Любой сервис, который улучшает конвертируемость (за счет лучших пулов ликвидности, маркет-мейкинга или интеграции с банковскими сетями), уменьшит ключевое трение.

Пользовательский опыт и операционные проблемы​

Для многих предприятий операционная сторона использования стейблкоинов является новой областью, полной практических проблем. В отличие от традиционного банкинга, использование стейблкоинов означает работу с блокчейн-кошельками, приватными ключами и комиссиями за транзакции – элементами, с которыми большинство финансовых команд имеют мало опыта. Проблемы пользовательского опыта (UX) являются заметным барьером: «Комиссии за газ и сложности с онбордингом остаются барьерами» для более широкого внедрения стейблкоинов. Если компания пытается использовать стейблкоины на Ethereum, например, ей необходимо управлять ETH для газа или использовать решение второго уровня – детали, которые добавляют трения и путаницы. Высокие сетевые комиссии иногда могут снижать ценовое преимущество для небольших платежей. Хотя существуют новые блокчейны с более низкими комиссиями, их выбор и навигация могут быть ошеломляющими для некриптового бизнес-пользователя.

Существует также проблема управления кошельками и безопасности. Хранение стейблкоинов требует либо безопасного кастодиального счета, либо самостоятельного хранения приватных ключей. Самостоятельное хранение может быть рискованным без надлежащих знаний – потеря ключа означает потерю средств, а транзакции необратимы. Предприятия привыкли звонить в банк за помощью в случае ошибки; в криптовалюте ошибки могут быть окончательными. Мультиподписные кошельки и кастодиальные провайдеры (такие как Fireblocks, BitGo и т. д.) существуют для повышения безопасности для предприятий, но они могут быть дорогостоящими или ориентированными на более крупные учреждения. Многие малые и средние предприятия не находят простого в использовании, доступного решения для кошельков, которое обеспечивает корпоративный контроль (например, многопользовательский доступ с одобрениями) и страхование активов. Этот пробел в удобном для предприятий UX кошельков делает работу со стейблкоинами сложной. Простое, безопасное приложение-кошелек, разработанное для бизнеса (с разрешениями, лимитами расходов и опциями восстановления), по-прежнему является неудовлетворенной потребностью.

Еще одна операционная проблема – обработка транзакций и обратимость. В традиционных платежах, если допущена ошибка (неправильная сумма или получатель), банки или карточные сети часто могут отменить или вернуть транзакцию. Платежи в стейблкоинах являются окончательными после подтверждения в блокчейне; встроенного механизма разрешения споров нет. Для B2B-транзакций между доверенными сторонами это может быть приемлемо (они могут общаться и возвращать средства вручную при необходимости), но для платежей клиентов это создает проблему. Например, небольшой розничный продавец, принимающий стейблкоины, не имеет возможности возмещения, если клиент недоплачивает или отправляет на неправильный адрес – кроме как полагаться на клиента, чтобы исправить это. Таким образом, управление мошенничеством и ошибками становится ответственностью бизнеса, тогда как сегодня карточные процессоры обрабатывают большую часть обнаружения мошенничества и несут расходы по чарджбэкам. Как отметил один комментатор, сами по себе стейблкоины не решают вспомогательные «задачи», связанные с платежами, такие как управление мошенничеством, координация споров и соблюдение нормативных требований. Продавцам и предприятиям потребуются новые инструменты или услуги для выполнения этих функций, если они перейдут на прямые платежи в стейблкоинах. Это отсутствие страховочной сетки является болевой точкой, которая заставляет некоторые предприятия не решаться использовать стейблкоины за пределами контролируемых ситуаций.

Наконец, образовательные и культурные барьеры относятся к проблемам UX. Многие лица, принимающие решения, просто не понимают, как работают стейблкоины, и это непонимание порождает недоверие. Если финансовый менеджер не понимает приватных ключей или не уверен, как объяснить транзакцию со стейблкоинами аудиторам, он, скорее всего, избежит этого. Аналогично, если контрагенты (поставщики, клиенты) не просят платить или получать оплату в стейблкоинах, у бизнеса мало непосредственных стимулов предлагать это. Фактически, недавняя отраслевая панель отметила, что «в настоящий момент просто нет спроса на получение средств в стейблкоинах» для многих малых предприятий и потребителей. Это указывает на сценарий «курица или яйцо»: без простого пользовательского опыта массовый спрос остается низким, а без спроса предприятия не видят причин настаивать на вариантах стейблкоинов. Преодоление препятствий UX – с помощью лучших интерфейсов, образования и, возможно, абстрагирования от криптографической «странности» – необходимо для обеспечения более широкого внедрения.

Осложнения в бухгалтерском учете и отчетности​

Использование стейблкоинов также сталкивается с проблемами бэк-офиса в бухгалтерском учете, ведении бухгалтерских книг и отчетности. Традиционные финансовые системы ожидают транзакций в государственных валютах; введение цифрового токена, который ведет себя как наличные, но официально не является наличными, создает проблемы с сверкой. Ключевая болевая точка – отсутствие бухгалтерских инструментов и стандартов для стейблкоинов. Предприятиям необходимо отслеживать транзакции со стейблкоинами, оценивать активы и правильно отражать их в финансовой отчетности. Однако рекомендации были неясными: в зависимости от обстоятельств стейблкоины могут рассматриваться как финансовые активы или как нематериальные активы в соответствии с бухгалтерскими стандартами. Если они рассматриваются как нематериальный актив (как исторически биткойн в соответствии с U.S. GAAP), любое снижение стоимости ниже себестоимости должно быть отражено в книгах, но увеличение стоимости не признается – неблагоприятное отношение к чему-то, что должно оставаться на уровне 1 доллара. Недавно были предприняты усилия по разрешению учета цифровых активов по справедливой стоимости, что помогло бы, но внутренние политики многих компаний еще не адаптировались. Пока не станет абсолютно ясно, что стейблкоин, привязанный к доллару США, так же хорош, как доллар для целей бухгалтерского учета, финансовые команды будут чувствовать себя неловко.

Отчетность и аудиторский след – еще одна проблема. Транзакции со стейблкоинами в блокчейне теоретически прозрачны, но их привязка к конкретным счетам или контрактам требует тщательного ведения учета. Аудиторы попросят предоставить доказательства оплаты и владения – что может включать демонстрацию блокчейн-транзакций, доказательств владения кошельком и записей о конвертации. Большинству компаний не хватает собственного опыта для подготовки такой аудиторской документации. Такие инструменты, как обозреватели блоков, полезны, но не интегрированы с внутренними системами. Кроме того, оценка активов на конец периода (даже если они стабильны на уровне 1 доллара, в некоторых случаях могут быть небольшие рыночные отклонения или полученные проценты) может сбивать с толку. Могут также возникнуть вопросы казначейской политики – например, может ли компания учитывать USDC как часть своих денежных резервов для коэффициентов ликвидности? Многие, вероятно, так и делают, но консервативные аудиторы могут не дать полного зачета.

Что касается программного обеспечения, распространенные бухгалтерские пакеты (QuickBooks, Xero, Oracle Netsuite и т. д.) изначально не поддерживают криптотранзакции. Компании используют обходные пути: ручные проводки для записи движений стейблкоинов или стороннее программное обеспечение для криптобухгалтерии (например, Bitwave, Gilded или Cryptio), которое может синхронизировать данные блокчейна с их бухгалтерскими книгами. Это новые решения, но их внедрение все еще низкое, и некоторые из них ориентированы на более крупные предприятия. Малые предприятия часто остаются с ручной сверкой – например, бухгалтер копирует идентификаторы транзакций в Excel – что чревато ошибками и неэффективно. Это отсутствие простой бухгалтерской интеграции является явной неудовлетворенной потребностью. Например, одна платформа для криптобухгалтерии рекламирует, как она может интегрировать платежи в стейблкоинах в ERP-системы и обрабатывать хранение и отслеживание кошельков, подчеркивая, что рынок для таких инструментов формируется.

Таким образом, с точки зрения бухгалтерского учета стейблкоины в настоящее время вносят неопределенность и дополнительную работу. Предприятия жаждут ясности и автоматизации: они хотят, чтобы транзакции со стейблкоинами было так же легко учитывать, как и банковские транзакции. Пока этого не произойдет, это остается болевой точкой. Инструменты, которые автоматически сверяют платежи в стейблкоинах со счетами, поддерживают аудиторские следы (с URL-адресами для блокчейн-доказательств) и генерируют отчеты, соответствующие бухгалтерским стандартам, значительно уменьшат это трение. Обеспечение налоговой отчетности (например, выдача форм 1099 для платежей в стейблкоинах, если это требуется в соответствии с новыми правилами IRS) – еще одна область, в которой инструмент мог бы помочь. Разработчики, которые могут преодолеть разрыв между блокчейн-записями и бухгалтерскими записями, помогут устранить основной барьер для корпоративного использования стейблкоинов.

Недостаточно обслуживаемые сегменты рынка и заблокированные варианты использования​

Несмотря на вышеупомянутые проблемы, некоторые сегменты рынка могут получить большую выгоду от стейблкоинов – и многие уже экспериментируют по необходимости. Эти сегменты часто сталкиваются с острыми болевыми точками в текущих финансовых услугах, что означает, что стейблкоины могут изменить правила игры, если будут решены конкретные проблемы. Ниже мы выделяем некоторые недостаточно обслуживаемые сегменты или варианты использования, где существуют явные неудовлетворенные потребности, которые могут быть решены с помощью решений, разработанных разработчиками.

МСП на развивающихся рынках (трансграничные платежи)​

Малые и средние предприятия на развивающихся рынках являются одними из тех, кто больше всего страдает от текущего положения дел в платежах, и, таким образом, являются основными кандидатами на внедрение стейблкоинов. Эти предприятия часто имеют дело с трансграничными транзакциями – оплата поставщикам, получение платежей от клиентов или денежные переводы – и они страдают от высоких комиссий, медленной обработки и плохого доступа к банковским услугам. Например, платеж от небольшого производителя в Мексике поставщику во Вьетнаме может пройти через 4+ посредника (местные банки, банки-корреспонденты, валютные брокеры), занимая 3-7 дней и стоив 14-150 долларов за каждые 1000 долларов отправленных. Это медленно и дорого, что наносит ущерб денежному потоку и прибыли МСП.

В регионах со слабой банковской инфраструктурой или контролем за движением капитала (части Латинской Америки, Африки, Юго-Восточной Азии) МСП часто с трудом осуществляют даже международные платежи. Они прибегают к неформальным каналам или дорогостоящим системам денежных переводов. Стейблкоины предлагают спасение: токен, привязанный к доллару, который может пересекать границы за считанные минуты, избегая цепочек банков-корреспондентов. Как отмечает a16z, отправка 200 долларов из США в Колумбию через стейблкоин может стоить менее 0,01 доллара, тогда как традиционные рельсы стоят около 12 долларов. Эта экономия меняет жизнь МСП, работающих с небольшой маржой. Кроме того, стейблкоины могут быть доступны там, где недоступны долларовые банковские счета – обеспечивая устойчивое к инфляции средство в странах с волатильными валютами. Предприятия в таких местах, как Аргентина или Нигерия, уже неформально используют стейблкоины, привязанные к доллару США, для хранения стоимости и проведения транзакций, потому что девальвация местной валюты является крайней.

Однако эти МСП на развивающихся рынках в значительной степени недостаточно обслуживаются текущими сервисами стейблкоинов. Они сталкиваются с проблемой конвертации между фиатом и стейблкоинами, как обсуждалось, и часто не имеют надежных платформ для облегчения этого. Многие просто хранят стейблкоины на биржевых счетах или мобильных кошельках, без интеграции в свои биллинговые системы. Существует потребность в простых инструментах: например, мультивалютная платформа для выставления счетов, которая позволяет МСП выставлять счета иностранному клиенту в его домашней валюте, но получать платеж в стейблкоинах (автоматически конвертированных, скажем, с кредитной карты клиента или местного банковского перевода). Затем МСП может быстро обменять стейблкоины на местный фиат или потратить их. Такие инструменты скрыли бы сложность криптовалют и представили бы стейблкоины как еще один вариант валюты.

Географически, такие регионы, как Латинская Америка, Африка к югу от Сахары, Ближний Восток и части Юго-Восточной Азии, имеют процветающее неформальное использование стейблкоинов, но минимальную формальную инфраструктуру. В отчете о стейблкоинах и финансовой инклюзивности отмечается, что, хотя стейблкоины используются в странах с высокой инфляцией, их внедрение затруднено в регионах с низким уровнем проникновения интернета или цифровой грамотности. Это указывает на необходимость удобных мобильных приложений и образования, ориентированных на эти рынки. Если, скажем, нигерийская импортно-экспортная фирма могла бы использовать простое приложение для отправки USDC китайскому поставщику (и этот поставщик получал бы юани на свой банковский счет через интегрированный офф-рамп), это заполнило бы огромный пробел. Сегодня несколько крипто-финтех-компаний (таких как Bitso в Латинской Америке или криптокошельки, подобные MPesa в Африке) движутся в этом направлении, но есть ample room для большего числа игроков, ориентированных на варианты использования МСП.

Таким образом, МСП на развивающихся рынках являются недостаточно обслуживаемым сегментом, где стейблкоины решают реальные проблемы – нестабильность валюты и дорогие трансграничные платежи – но их внедрение блокируется отсутствием местной поддержки и простых инструментов. Разработчики могут использовать это, создавая локализованные решения: платежные шлюзы для стейблкоинов, которые подключаются к местным банкам/мобильным деньгам, удобные для МСП кошельки с поддержкой местного языка и платформы для автоматической конвертации экзотических валют в стейблкоины, а затем в основные валюты. Именно это сделала финтех-компания Orbital – начав с помощи торговцам репатриировать прибыль с развивающихся рынков с помощью стейблкоинов, сократив время расчетов с 5 дней до одного дня. Успех таких моделей показывает, что спрос есть, если болевые точки устранены.

Трансграничная торговля и финансирование цепочек поставок​

Глобальная торговля включает бесчисленные B2B-платежи между импортерами, экспортерами, грузовыми компаниями и поставщиками. Это, как правило, дорогостоящие и срочные транзакции. Стейблкоины очень перспективны в этой области, потому что они могут устранить задержки и банковскую зависимость, которые мешают торговым платежам. Например, экспортер, отправляющий товары, часто ждет дни или недели, пока аккредитив или банковский перевод будут обработаны. Со стейблкоинами платеж может быть выпущен сразу после доставки товаров (почти мгновенно, даже через часовые пояса). Это улучшает денежный поток для поставщиков и может снизить потребность в торговом финансировании.

Конкретный пример использования: логистическая компания в Германии использует стейблкоины для сбора платежей от розничных продавцов в Юго-Восточной Азии, немедленно конвертирует их в евро, а затем в тот же день оплачивает своих подрядчиков в Восточной Европе. Этот трехконтинентальный поток транзакций (Азия → Европа → Восточная Европа) может быть осуществлен с помощью стейблкоинов гораздо эффективнее, чем через банки. В примере Orbital процесс включал автоматическую конвертацию различных валют в стейблкоины и обратно в евро, что упростило ранее громоздкий трансграничный валютный рабочий процесс. Аналогично, компании могут пилотировать выход на новый рынок без предварительной банковской интеграции – например, торговая фирма, тестирующая Бразилию, могла бы принимать депозиты в стейблкоинах от бразильских клиентов вместо интеграции с местной банковской сетью PIX, экономя затраты и время на тестирование рынка. Эти сценарии подчеркивают, что стейблкоины действуют как универсальный расчетный слой для торговли, избегая лоскутного одеяла местных платежных систем.

Несмотря на очевидные преимущества, большинство традиционных импортно-экспортных компаний еще не внедрили стейблкоины. Это недостаточно обслуживаемая ниша, в основном из-за консерватизма и отсутствия индивидуальных решений. Крупные транснациональные корпорации имеют казначейские отделы, которые хеджируют валюту и используют банки; мелкие импортеры/экспортеры часто просто несут комиссии или используют брокеров. Если бы существовали простые в использовании платформы, которые интегрируют стейблкоины в процессы торгового финансирования (например, привязывая платежи в стейблкоинах к отгрузочным документам или датчикам IoT для доставки), это могло бы набрать обороты. Одним из препятствий является то, что торговые операции часто требуют контрактов и доверительных рамок (аккредитивы обеспечивают надлежащий обмен товарами и платежами). Смарт-контракты на стейблкоинах могли бы воспроизвести часть этого – стейблкоин мог бы быть помещен в эскроу и автоматически выпущен после подтверждения доставки. Однако создание таких систем удобным для пользователя способом является проблемой для разработчиков, которую немногие решали в масштабе.

Еще один недостаточно обслуживаемый аспект – это платежи по цепочке поставок в страны с контролем за движением капитала или санкциями. Компании, ведущие бизнес на рынках, находящихся под санкциями или с нестабильной банковской системой (например, некоторые страны Африки или Центральной Азии), с трудом перемещают деньги для законной торговли. Стейблкоины могут обеспечить канал, если это делается осторожно в рамках регуляторных разрешений (например, гуманитарные товары или освобожденная торговля). Существует возможность для специализированных торговых посредников, которые используют стейблкоины для устранения пробелов, когда банки не могут работать, при этом обеспечивая соблюдение требований.

Короче говоря, трансграничная торговля созрела для решений на основе стейблкоинов, но нуждается в интегрированных платформах, соединяющих старое и новое. Партнерство Visa и Circle по использованию USDC для глобальных расчетов демонстрирует институциональный интерес в этом направлении. До сих пор внедрение стейблкоинов, ориентированных на торговлю, ограничивалось крипто-ориентированными фирмами и пилотными программами. Разработчики могут нацелиться на этот недостаточно обслуживаемый вариант использования, создавая такие инструменты, как услуги эскроу для стейблкоинов, интеграции между логистическим программным обеспечением и блокчейн-платежами, а также упрощенные интерфейсы для поставщиков, чтобы запрашивать платежи в стейблкоинах (с конвертацией в один клик в их домашнюю валюту). Разблокированная ценность – более быстрый оборот капитала, более низкие комиссии (потенциально снижение затрат до 80% на транзакции) и более инклюзивная глобальная торговля – представляет собой значительную возможность.

Глобальные фрилансеры, подрядчики и расчет заработной платы​

В эпоху удаленной работы и экономики свободного заработка предприятиям часто приходится платить людям за границей – фрилансерам, подрядчикам или даже штатным сотрудникам, работающим за рубежом. Традиционные системы расчета заработной платы и банковские услуги часто дают сбой: международные банковские переводы, задержки и конвертация валюты съедают часть платежей. Фрилансеры в странах со слабой банковской системой могут неделями ждать чека или перевода PayPal и терять значительную часть из-за комиссий. Стейблкоины представляют собой привлекательную альтернативу: компания может оплатить подрядчику в стейблкоинах, привязанных к доллару США, в течение нескольких минут, которые подрядчик затем может хранить как долларовый эквивалент или конвертировать в местную валюту. Это особенно ценно в странах, где местная валюта обесценивается; многие работники предпочитают стабильный доллар США волатильным местным деньгам.

Некоторые дальновидные компании и платформы начали предлагать варианты криптоплатежей. Например, некоторые платформы для фрилансеров позволяют оплачивать в USDC или Bitcoin. Однако это еще не стало мейнстримом, и многим небольшим предприятиям не хватает простого способа расчета заработной платы через стейблкоины. Это неудовлетворенная потребность, потому что спрос есть – неофициальные данные показывают растущее число фрилансеров, запрашивающих оплату в криптовалюте, чтобы избежать банковских проблем – но решения фрагментированы. Каждая компания может самостоятельно разработать свой процесс (например, вручную отправлять USDC со счета криптобиржи), что не масштабируется и не интегрируется с системами расчета заработной платы.

Ключевые проблемы, которые необходимо решить в этом сегменте, включают: создание расчетных листков или счетов для платежей в стейблкоинах, обработку налоговых вычетов или льгот при необходимости, а также простое отслеживание платежей для нескольких получателей. Бизнес, выплачивающий зарплату 50 подрядчикам в стейблкоинах, может захотеть один пакетный процесс, а не 50 ручных переводов. Им также необходимо безопасно собирать адреса кошельков (и убедиться, что они принадлежат нужному человеку, связывая личность с адресом, чтобы избежать ошибочных платежей). Кроме того, соблюдение требований имеет решающее значение – предприятия должны отчитываться об этих платежах и, возможно, убедиться, что получатель не находится в санкционированном регионе.

Возможность здесь заключается в том, чтобы разработчики создали криптоплатформы для расчета заработной платы. Представьте себе сервис, где компания загружает CSV-файл с данными о заработной плате, а платформа берет на себя отправку стейблкоинов на кошелек каждого получателя, отправляет им по электронной почте подтверждение платежа или расчетный лист и регистрирует детали транзакции для бухгалтерского учета. Платформа могла бы даже обрабатывать конвертацию валюты, если компания хочет заплатить 1000 долларов, но фрилансер просит получить в местной валюте стейблкоинов или фиате – фактически действуя как глобальный процессор расчета заработной платы на основе криптовалют. Некоторые стартапы (например, Request Finance или Franklin, как упоминается в результатах поиска) начинают это делать, но доминирующий игрок еще не появился. Интеграция с популярным программным обеспечением для HR или бухгалтерского учета также облегчила бы внедрение (так что оплата счета в стейблкоинах была бы такой же простой, как и любой другой способ оплаты).

Еще одна недостаточно обслуживаемая группа – это НПО и некоммерческие организации, выплачивающие зарплату сотрудникам или грантополучателям в сложных условиях. Стейблкоины использовались, например, для оплаты труда гуманитарных работников в регионах, где банковские системы не работают, или для прямой доставки помощи бенефициарам. Принцип аналогичен: надежный цифровой доллар, который можно получить на телефон. Инструменты, разработанные для бизнеса для управления выплатами в стейблкоинах, часто могут применяться и здесь, расширяя воздействие.

Таким образом, глобальный расчет заработной платы и платежи подрядчикам представляют собой вариант использования с явными преимуществами, но в настоящее время неуклюжей реализацией. Решив болевые точки (управление адресами, пакетные платежи, расчеты удержаний/налогов, записи для соблюдения требований), разработчики могут разблокировать стейблкоины как обычный вариант расчета заработной платы. Примечательно, что эти платежи обычно имеют низкую или среднюю стоимость, но большой объем, что играет на руку сильным сторонам стейблкоинов (микрокомиссии, скорость). Платформа для фрилансеров, использующая стейблкоины, сообщила, что они могут платить тысячам фрилансеров по всему миру в течение нескольких минут, сокращая задержки и комиссии, и получать доступ к более широкому кругу талантов без банковских проблем. Это иллюстрирует потенциал, если будет создана правильная инфраструктура.

Мелкие розничные торговцы и отрасли с высокими комиссиями​

Малые предприятия, ориентированные на клиентов, – такие как розничные магазины, кафе, рестораны и продавцы электронной коммерции – работают с небольшой маржой и часто чувствуют себя непропорционально обремененными комиссиями за платежи. Каждое считывание карты обходится примерно в 2-3% плюс фиксированная комиссия, что для кофе за 2 доллара может составлять 15% от транзакции. Эти комиссии фактически сильно облагают налогом небольшие транзакции, нанося ущерб небольшим магазинам и предприятиям быстрого обслуживания. Стейблкоины предлагают видение бесплатных (или очень низких) платежей, которые могли бы сэкономить этим предприятиям значительные деньги. Если бы кафе могло принимать платежи в стейблкоинах без посредников, эти ~0,30 доллара с покупки за 2 доллара могли бы быть сохранены в качестве прибыли, потенциально значительно увеличивая их прибыль со временем.

Однако этот сегмент в настоящее время очень недостаточно обслуживается решениями на основе стейблкоинов, потому что преодолеть разрыв между криптовалютой и обычными потребителями сложно. Средний покупатель не носит криптокошелек, чтобы купить кофе, а продавец не будет знать, как справиться с волатильностью цен – им просто нужна стоимость в 2 доллара. Некоторые технически подкованные кафе (в таких городах, как Сан-Франциско или Берлин) экспериментировали с приемом криптовалюты, но это нишевая практика. Возможность здесь заключается в создании платежных решений, которые скрывают криптографическую часть как для продавца, так и для покупателя, но используют стейблкоины в основе для экономии средств. Например, система торговых точек, которая позволяет клиенту сканировать QR-код и платить через кошелек стейблкоинов (или даже конвертировать со своего банка на лету), а продавец мгновенно видит подтвержденный платеж в своей валюте. Такие услуги начинают появляться: например, такие компании, как Stripe, объявили о поддержке платежей в стейблкоинах с более низкими комиссиями (1,5% против ~2,9% для карт), показывая, что даже крупные платежные процессоры видят спрос на снижение затрат. Подход Stripe, вероятно, мгновенно конвертирует стейблкоины в фиат для продавца, упрощая процесс.

Тем не менее, за пределами ранних пилотных проектов, немногие мелкие розничные торговцы имеют возможность принимать стейблкоины напрямую. Почему? Помимо потребительского принятия, причины включают отсутствие простых в использовании приложений, страх перед репутацией криптовалюты и отсутствие интеграции с их системами продаж. Кофейня использует простой считыватель карт или POS-терминал, который связан с инвентаризацией и бухгалтерским учетом – любое крипторешение должно бесшовно вписываться в эту настройку, чтобы быть жизнеспособным. Это означает, что разработчикам следует сосредоточиться на интеграции с существующим розничным программным обеспечением (POS, плагины для электронной коммерции). Отрадно, что существуют плагины для электронной коммерции для WooCommerce, Magento и т. д., которые позволяют осуществлять оплату в стейблкоинах. Европейский онлайн-ритейлер использовал такие плагины для приема стейблкоинов от латиноамериканских клиентов, у которых не было надежных традиционных вариантов оплаты, и обнаружил, что это «увеличивает продажи» благодаря более быстрым, дешевым платежам, автоматически конвертируемым в евро. Этот пример показывает, что при правильной реализации прием стейблкоинов может расширить рынок бизнеса (здесь, охватывая клиентов, которые в противном случае не смогли бы совершить покупку из-за проблем с местными платежами).

Отрасли с высокими комиссиями, такие как онлайн-игры, цифровой контент или индустрия для взрослых (которые сталкиваются с высокими комиссиями платежных процессоров или запретами), также являются недостаточно обслуживаемыми сегментами, которые могли бы перейти на стейблкоины, если бы трение было уменьшено. Эти отрасли часто имеют глобальную базу пользователей и сталкиваются с проблемами чарджбэков/мошенничества, которые стейблкоины могли бы облегчить (отсутствие чарджбэков в криптовалюте). Для них стейблкоины могли бы решить как проблему стоимости, так и проблему доступа (например, платформы для взрослых были лишены банковского обслуживания, поэтому криптовалюта является альтернативой). Болевые точки аналогичны тем, что у мелких розничных торговцев: потребность в дискретных, удобных для пользователя платежных интерфейсах и механизмах доверия/возврата средств, поскольку защита карт не будет применяться.

В целом, хотя потребительские/розничные платежи со стейблкоинами все еще находятся в зачаточном состоянии, этот сегмент представляет собой большую возможность, как только будут решены базовые проблемы (UX кошелька, интеграция с торговыми точками, механизмы защиты покупателей). Первыми, вероятно, будут МСП с сильными клиентскими сообществами и высокими затратами на платежи – как предсказывает a16z, кофейни, рестораны и магазины с постоянной аудиторией могут стать лидерами в 2025 году, используя стейблкоины для экономии на комиссиях. Эти ранние пользователи будут нуждаться в поддержке в виде надежных приложений и, возможно, гарантий (возможно, сторонний поставщик, который страхует от определенного мошенничества). Разработчики могут предоставить это, создав «Stripe для стейблкоинов» или «Square терминал криптовалют» в виде простых плагинов. Вознаграждение значительно: если платежи в стейблкоинах сокращают затраты даже на 1-2%, это может увеличить прибыль малого бизнеса на двузначные проценты – огромное ценностное предложение.

Пробелы в текущих инструментах и инфраструктуре​

Из вышеупомянутых болевых точек и вариантов использования становится ясно, что многие инфраструктурные пробелы препятствуют полному использованию стейблкоинов для бизнеса. Эти пробелы представляют собой области, где необходимы новые инструменты, услуги или платформы. Ниже приведены некоторые из наиболее очевидных недостатков в сегодняшней экосистеме стейблкоинов для бизнес-использования, а также потенциал каждого из них для улучшения:

• Инструменты бухгалтерского учета и финансовой отчетности: Традиционное бухгалтерское программное обеспечение плохо справляется с криптовалютами, что вынуждает использовать неуклюжие обходные пути. Предприятиям не хватает простых инструментов для автоматической записи транзакций со стейблкоинами, отслеживания оценок и составления соответствующих отчетов. Возможность: Разрабатывать интеграции (или плагины) для популярных бухгалтерских систем (QuickBooks, Xero, SAP), которые обрабатывают транзакции со стейблкоинами как обычные банковские транзакции. Это включает получение блокчейн-транзакций, их сопоставление со счетами или аккаунтами и обновление балансов в режиме реального времени. Оно также должно обрабатывать классификацию (например, помечать стейблкоины как денежные эквиваленты или запасы по мере необходимости) в соответствии с последними бухгалтерскими стандартами. Учитывая, что держатели стейблкоинов должны оценивать, как их классифицировать в финансовой отчетности, программное обеспечение могло бы направлять пользователей в этом и применять последовательные правила. Кроме того, предоставление аудиторских журналов, связывающих каждую запись в бухгалтерской книге с хэшем блокчейн-транзакции, упростило бы аудит. Некоторые стартапы (Gilded, Bitwave) работают над этим, но большая часть рынка (особенно средние фирмы) все еще не освоена.

• Решения для налогового и регуляторного комплаенса: Аналогично бухгалтерскому учету, налоговое соответствие для транзакций со стейблкоинами сегодня в значительной степени осуществляется вручную. Существуют такие инструменты, как TaxBit и CoinTracker для криптовалют, но компаниям могут потребоваться специализированные функции для стейблкоинов, учитывая, что объем транзакций может быть высоким. Например, автоматический расчет любых прибылей/убытков от операций со стейблкоинами (которые большую часть времени могут быть близки к нулю, но все же подлежат отчетности), генерация формы IRS 1099-DA или ее эквивалента для платежей, произведенных в цифровых активах, и мониторинг транзакций на предмет соответствия санкционным спискам. Инструменты KYC/AML – еще один пробел – предприятиям нужен способ легко идентифицировать контрагентов в сделках со стейблкоинами. В то время как крупные биржи и некоторые финтех-компании имеют API для комплаенса, разработчик мог бы создать легковесный API или программное обеспечение, которое сканирует адреса кошельков на предмет риска (используя общедоступные данные или сотрудничая с блокчейн-аналитикой) и предоставляет простую панель управления для сотрудника компании по комплаенсу. Это позволило бы даже небольшим предприятиям уверенно принимать стейблкоины, зная, что они будут предупреждены о любых красных флагах (например, если входящий платеж поступил с кошелька, связанного с хаками или черными списками). По сути, создание комплаенса по принципу «подключи и работай» для транзакций со стейблкоинами сняло бы огромное бремя с предприятий, которые не хотят становиться экспертами по криптокомплаенсу.

• Платформы для выставления счетов и запросов на оплату: В отличие от платежей по кредитным картам или банковских переводов, не существует повсеместного, удобного для пользователя способа запросить платеж в стейблкоинах у клиента. Многие предприятия прибегают к отправке адреса кошелька или QR-кода по электронной почте и просят плательщика подтвердить отправку. Это чревато ошибками и непрофессионально. Явный пробел – это платформа для выставления счетов в стейблкоинах: сервис, где бизнес может выставить счет (номинированный в фиате или стейблкоинах), а плательщик может нажать на ссылку, чтобы легко оплатить стейблкоинами. После оплаты платформа уведомит обе стороны и обновит статус счета. В идеале, она также будет обрабатывать такие вещи, как фиксация обменного курса – например, если счет выставлен в евро, но оплачивается в USDC, она рассчитывает правильную сумму USDC на данный момент и, возможно, предлагает короткое окно, в течение которого это предложение действительно. Обрабатывая эти детали, она устраняет трение и неопределенность (больше никаких беспокойств «правильную ли сумму я отправил?»). Такие инструменты также могут интегрировать платежный шлюз, который принимает несколько типов стейблкоинов, предоставляя гибкость плательщику. Например, фрилансер может выставить счет на 500 долларов, а клиент может оплатить USDC, USDT или DAI в различных сетях, при этом платформа конвертирует и доставляет один консолидированный стейблкоин на счет фрилансера. Такой вид мультивариантного выставления счетов пока не распространен, но это легкодоступная возможность, учитывая, что технология в значительной степени существует (речь идет о ее аккуратной упаковке для пользователей).

• Поддержка мультивалютности и конвертации FX: Сегодня инфраструктура стейблкоинов сильно ориентирована на доллар США. Предприятия, работающие на международном уровне, часто имеют дело с долларами США, евро, фунтами стерлингов и т. д. Существует пробел в инструментах, которые бесшовно обрабатывают мультивалютные операции со стейблкоинами. Например, компания может захотеть хранить баланс в стейблкоинах, привязанных к доллару США, но также легко конвертировать их в стейблкоины, привязанные к евро, когда это необходимо для оплаты европейским партнерам, и все это в рамках одной платформы. В то время как биржи позволяют торговать, специализированный инструмент для бизнеса мог бы представить это как простую конвертацию валюты в их кошельке, абстрагируясь от торгового аспекта. Кроме того, платформа, которая автоматически выбирает лучший канал стейблкоинов для данного коридора, могла бы быть ценной – например, при отправке стоимости партнеру в Бразилии инструмент мог бы конвертировать стейблкоин, привязанный к доллару США, в стейблкоин, привязанный к BRL, или в USDC и дать указание на конвертацию в BRL через местную биржу. Сейчас предприятиям пришлось бы вручную выполнять эти шаги. Возможность для разработчиков: Создавать сервисы, которые объединяют ликвидность из нескольких источников и предлагают конвертацию в один клик между фиатом и различными стейблкоинами (и между различными стейблкоинами). Это может быть предложено через API для интеграции другими финтех-компаниями. По сути, стать «Wise (TransferWise) для стейблкоинов», оптимизируя маршруты FX, но используя крипторельсы там, где это выгодно. Некоторые финтех-компании, такие как MuralPay, рекламируют поддержку мультивалютных счетов и платежей с использованием стейблкоинов, что указывает на спрос. Но для полного удовлетворения глобальных потребностей бизнеса необходимы большая конкуренция и расширение на новые валютные коридоры.

• Корпоративные кошельки и кастодиальные решения: Как отмечалось ранее, управление кошельками стейблкоинов нетривиально для бизнеса. Существует пробел в безопасных, удобных для пользователя корпоративных кошельках, которые позволяют нескольким пользователям и разрешениям. Текущие корпоративные криптокастодианы ориентированы на крупные учреждения и часто требуют высоких комиссий. Малые предприятия могли бы использовать кошелек, который, например, позволяет финансовой команде просматривать балансы, финансовому директору одобрять крупные платежи, а клерку инициировать транзакции – все с соответствующими гарантиями. Кроме того, интеграция механизмов резервного копирования и восстановления (таких как социальное восстановление или шардинг аппаратного ключа) устранила бы опасения потери доступа. Существуют некоторые решения, такие как Gnosis Safe (мультиподписной кошелек), но их интерфейсы все еще довольно технические. Разработчики могли бы использовать эти протоколы для создания отполированного приложения, разработанного для бизнеса. Еще один аспект – страхование кастодиальных услуг: предприятия привыкли к тому, что банковские депозиты застрахованы (FDIC и т. д.). Криптодепозиты не застрахованы, но решение для кошелька, которое включает страховой полис или гарантию для хранящихся стейблкоинов (до определенного предела), могло бы привлечь предприятия, которые сомневаются из-за риска. Это может включать партнерство со страховщиками, но предложение этого через простой интерфейс заполнило бы пробел в доверии.

• Услуги по управлению мошенничеством и спорами: По мере того, как стейблкоины набирают обороты в платежах, возникнет потребность в сторонних сервисах, которые обеспечивают некоторую защиту традиционных платежных сетей. Например, услуга эскроу, которая может хранить стейблкоины для транзакции и выпускать их, когда покупатель и продавец удовлетворены (полезно для торговых площадок или коммерции для снижения мошенничества). Или протокол разрешения споров, где нейтральная сторона (или алгоритм) может выступать арбитром, если возврат средств оправдан. Их сложнее создавать (часто это больше бизнес-процесс, чем технология), но разработчики могли бы создавать инструменты, которые интегрируются с платежными потоками стейблкоинов, чтобы добавить дополнительный уровень защиты. Это особенно помогло бы в случаях использования, ориентированных на потребителя, где отсутствие чарджбэков в настоящее время рассматривается как негативный фактор. Хотя это не «инструментальный» пробел в чисто технологическом смысле, это инфраструктурный/сервисный пробел, который, если будет заполнен, сделает предприятия более комфортными в использовании стейблкоинов в масштабе.

По сути, текущая инфраструктура стейблкоинов была построена в первую очередь для криптотрейдеров и пользователей децентрализованных финансов, а не для повседневных бизнес-операций. Преодоление этого разрыва требует создания той же окружающей инфраструктуры, что и у фиатных денег: бухгалтерские системы, проверки соответствия, выставление счетов, расчет заработной платы, управление казначейством и удобное для пользователя хранение. Каждый выявленный выше пробел является возможностью для разработчиков и предпринимателей создать ценность, приведя системы на основе стейблкоинов в соответствие с удобством традиционных финансов (сохраняя при этом преимущества скорости, стоимости и открытости).

Возможности для разработчиков: легкодоступные плоды с высокой рентабельностью инвестиций​

Учитывая обсуждаемые болевые точки и пробелы, существует несколько многообещающих областей, где разработчики могут создавать решения, которые быстро приносят пользу. Это «легкодоступные плоды» в том смысле, что потребность ясна и насущна, а решения находятся в пределах досягаемости с использованием современных технологий. Ориентируясь на эти области, разработчики могут не только решать реальные проблемы (и потенциально завоевать лояльную базу пользователей), но и ускорить внедрение стейблкоинов в деловом мире. Вот некоторые из наиболее жизнеспособных возможностей:

• Бесшовные платежные шлюзы для стейблкоинов: Разработайте простой в интеграции платежный шлюз (подобный модулю Stripe или PayPal), который позволяет предприятиям принимать платежи в стейблкоинах на своем веб-сайте или в приложении. Шлюз должен поддерживать несколько стейблкоинов и сетей, абстрагируя эту сложность от продавца. Крайне важно, чтобы он предлагал мгновенную конвертацию в фиат (или в желаемый стейблкоин продавца) для снижения волатильности и упрощения бухгалтерского учета. Предоставляя стабильный API и панель управления, разработчики могут позволить предприятиям добавлять опцию «Оплатить USDC/USDT» с минимальным кодированием. Это напрямую решает проблему интеграции и открывает продавцам доступ к новым клиентам. Например, интернет-магазин, использующий такой шлюз, мог бы легко начать продавать товары клиентам в странах, где кредитные карты плохо работают, потому что теперь эти клиенты могут использовать стейблкоины. Рентабельность инвестиций для продавцов ощутима: более низкие комиссии за транзакции и, возможно, новые продажи. Как упоминалось ранее, розничный продавец из ЕС охватил латиноамериканских покупателей, добавив оплату в стейблкоинах, избегая дорогостоящих местных способов оплаты. Разработчик, который предоставит такую возможность в широком масштабе, сможет выйти на глобальный рынок компаний электронной коммерции и SaaS, ищущих более дешевые, глобальные варианты оплаты.

• API для он/офф-рампов стейблкоинов в фиат: Одно из больших препятствий – это ввод и вывод денег из стейблкоинов. Возможность для разработчиков – создание надежных сервисов он/офф-рампов с API. Это позволит любому приложению программно конвертировать фиат в стейблкоин или наоборот, через местные банковские переводы, карты или мобильные кошельки. По сути, это будет мост между банковскими системами и блокчейном. Бизнес мог бы интегрировать этот API для автоматического вывода стейблкоинов на свой банковский счет в конце дня или для пополнения кошелька со своего банка, когда им нужно совершить платеж. Обрабатывая комплаенс (KYC/AML) в фоновом режиме, такой сервис устранил бы огромное препятствие. Компании, такие как Circle, и финтех-стартапы работают над этим (например, API Circle для USDC или региональные игроки, такие как Bitso для Латинской Америки), но пробелы остаются, особенно в недостаточно обслуживаемых валютах и странах. Может потребоваться сеть местных партнеров, но даже сосредоточение на нескольких наиболее востребованных коридорах (скажем, USDC в нигерийскую найру или евро в USDC) может обеспечить значительный объем. Каждое МСП, которое в настоящее время проходит сложный процесс на бирже для конвертации средств, предпочло бы решение в один клик, интегрированное в их финансовое программное обеспечение.

• Программное обеспечение для выставления счетов и биллинга в криптовалюте: Как уже было описано, существует спрос на инструменты для создания и управления счетами, оплачиваемыми в стейблкоинах. Разработчик мог бы создать веб-приложение (или дополнение к существующему программному обеспечению для выставления счетов), которое позволяет предприятиям выставлять профессиональные счета, где способом оплаты является транзакция со стейблкоинами. Программное обеспечение может генерировать уникальный адрес для депозита или ссылку для оплаты для каждого счета и отслеживать блокчейн на предмет оплаты. После обнаружения оно может автоматически помечать счет как оплаченный и даже инициировать конвертацию в фиат, если бизнес этого хочет. Сохраняя привычный формат счетов и просто меняя платежный канал, оно требует минимального нового обучения от предприятий и их клиентов. Это решает очень специфическую, но распространенную потребность – как запросить деньги в стейблкоинах – которая в настоящее время решается с помощью нерегулярного ручного общения. Конкретный пример: фрилансер отправляет счет на 1000 долларов клиенту; клиент открывает ссылку, видит запрос на 1000 USDC (с текущим эквивалентом в предпочитаемой им валюте, если необходимо) и отправляет его; оба получают квитанцию. Этот процесс мог бы сэкономить дни ожидания по сравнению с международными банковскими переводами и значительно сократить комиссии. Учитывая рост фриланса и консультационной работы через границы, такой инструмент мог бы быстро получить распространение в этих сообществах.

• Системы расчета заработной платы и массовых выплат в стейблкоинах: Еще одна практическая возможность – создание платформы для массовых выплат в стейблкоинах, предназначенной для расчета заработной платы или выплат поставщикам. Это позволило бы бизнесу загрузить список (или интегрироваться через API) того, кому и сколько платить, а платформа позаботится обо всем остальном – при необходимости конвертируя валюты и распределяя стейблкоины на кошелек каждого получателя. Она также может отправлять уведомления по электронной почте с расчетными листами или деталями платежа. Интегрируя проверки соответствия (проверка принадлежности кошелька предполагаемому получателю, проверка на соответствие санкционным спискам и т. д.), она дает компаниям уверенность в использовании ее в масштабе. Этот тип решения был бы напрямую нацелен на проблему компаний, у которых есть многочисленные международные подрядчики или удаленные сотрудники, заменяя процесс, который может включать несколько банковских переводов или услуги с высокими комиссиями. Платформа Transfi, например, подчеркивает, что решения для выплат в стейблкоинах все чаще используются для дополнения трансграничных транзакций Swift благодаря преимуществам скорости и стоимости. Решение для разработчиков здесь могло бы подключаться к существующим системам HR или учета кредиторской задолженности, что облегчило бы внедрение для финансовой команды компании. Существует потенциал для бизнес-модели на основе подписки или комиссии за транзакцию, учитывая сэкономленную стоимость. Кроме того, обрабатывая обмен на местный фиат для тех, кто этого хочет, он может обслуживать получателей, которые не разбираются в криптовалютах – они просто видят, что им заплатили, а стейблкоины являются скрытым средством.

• Интегрированные инструменты комплаенса и мониторинга: Многие предприятия беспокоятся о аспекте комплаенса при использовании стейблкоинов – «Разрешено ли нам это делать? Что, если средства испорчены?» Разработчики могут воспользоваться возможностью, предлагая комплаенс как услугу для транзакций со стейблкоинами. Это может быть API или программное обеспечение, которое автоматически проверяет каждую транзакцию на соответствие определенным правилам: например, оно может отметить, если платеж в стейблкоинах поступил с кошелька, связанного с известным мошенничеством, или если он превысил определенный порог, требующий KYC. Оно также может помочь генерировать отчеты, необходимые регуляторам (например, журнал всех транзакций с цифровыми активами за квартал). Упаковывая это в простой инструмент, разработчики снимают сложную задачу с плеч бизнеса. Думайте об этом как об эквиваленте Plaid или Alloy (API для финтех-комплаенса) для ончейн-платежей. По мере ужесточения регулирования такие инструменты станут не просто приятными дополнениями, а необходимостью, особенно если правительства обяжут более подробную отчетность по криптотранзакциям. Первые, кто предоставит решения для комплаенса, станут основными поставщиками, которые будут интегрировать другие сервисы. Это может быть не продукт, ориентированный на потребителя, а скорее на разработчика (API) – тем не менее, он имеет решающее значение для обеспечения юридической жизнеспособности других продуктов (таких как упомянутые выше платежные шлюзы и системы расчета заработной платы) для бизнеса. Короче говоря, решение проблемы комплаенса с помощью технологий позволяет предприятиям использовать стейблкоины без страха.

• Мультисетевые и стейблкоин-агрегаторы: Учитывая фрагментацию (так много стейблкоинов и блокчейнов), полезным проектом для разработчиков является агрегатор, который поддерживает все основные типы стейблкоинов и сети в одном интерфейсе или API. Этот сервис позволит бизнесу принимать или отправлять стейблкоины, не беспокоясь о конкретном типе. Например, бизнес мог бы сказать: «Меня интересует только получение долларовой стоимости» – агрегатор мог бы предоставить адрес, который принимает USDC, USDT, DAI и т. д. в различных сетях, обнаруживать входящий платеж и консолидировать его для пользователя, конвертируя при необходимости. Это устраняет головную боль «какой стейблкоин мы поддерживаем?» и позволяет предприятиям безопасно принимать то, что есть у плательщика, что увеличивает гибкость. Аналогично для отправки – бизнес мог бы ввести пункт назначения (возможно, предпочтение получателя или позволить сервису найти самый дешевый способ доставить $X в эту страну), и агрегатор позаботится о выборе стейблкоина/цепочки и выполнении. Такой инструмент уменьшает путаницу и ошибки (больше никаких отправлений неправильного токена в неправильную сеть). Он мог бы взимать небольшую комиссию или спред за конвертацию за удобство. С учетом того, что множество стейблкоинов, вероятно, сохранится (как отмечалось, наличие множества вариантов сбивает пользователей с толку), агрегатор становится очень ценным. По сути, он предлагает взаимодействие как услугу, что в статье Orbital упоминалось как область, где ранние разработки дают надежду. Будучи агностиком к цепочке, это также обеспечивает защиту бизнеса от изменений на рынке стейблкоинов (если одна монета выходит из употребления, агрегатор просто использует другую под капотом).

• Услуги по финансированию и кредитованию в стейблкоинах: Это немного дальше от просто платежей, но стоит отметить – разработчики могли бы создавать сервисы, связанные с оборотным капиталом и кредитованием с использованием стейблкоинов. Например, предоставление предприятиям возможности получать доход от неиспользуемых балансов стейблкоинов (через безопасное DeFi-кредитование или процентные счета) для увеличения казначейского дохода. Или предоставление краткосрочного кредита в стейблкоинах поставщикам, которым нужна ликвидность (что-то вроде факторинга счетов, но через криптовалюту). Это более сложные возможности, но они могут быть очень ценными на недостаточно обслуживаемых рынках, где получить банковский кредит сложно, но протокол DeFi может предоставить аванс под дебиторскую задолженность в стейблкоинах. Такие инновации могут стимулировать внедрение, потому что они предлагают нечто большее, чем традиционные финансы. Если небольшой экспортер знает, что, используя платежи в стейблкоинах, он также получает доступ к быстрой кредитной линии или опциям доходности, у него появляется дополнительный стимул для перехода. Разработчики в криптопространстве изучают «DeFi для бизнеса», и это может интегрироваться с платежными платформами стейблкоинов.

Чтобы проиллюстрировать потенциальное влияние использования этих возможностей: рассмотрим комиссии за транзакции и экономию средств. Если решение разработчика обеспечивает даже 1% снижение затрат на платежи, это может привести к огромной экономии в масштабе – например, Walmart мог бы сэкономить порядка 10 миллиардов долларов на комиссиях за карты в год, теоретически увеличив прибыльность более чем на 60%, если бы такие затраты были устранены. Хотя это экстремальный пример, он показывает величину ценности замены устаревших платежей. Реалистично, решения на основе стейблкоинов могут сократить затраты на 20-50% в различных сценариях, что все еще значительно. Разработчики могут получить часть этой ценности (например, взимать 0,1% от транзакций) и при этом улучшить положение клиентов.

Кроме того, стратегический момент благоприятен. Крупные игроки, такие как Visa, Mastercard, Stripe и PayPal, все движутся в сторону стейблкоинов (Visa рассчитывается в USDC, Stripe с выплатами в стейблкоинах, PayPal запускает свой собственный стейблкоин, привязанный к доллару США, и т. д.). Это подтверждает рынок и повысит уверенность. Но эти крупные игроки, вероятно, сначала будут обслуживать другие крупные предприятия; малые предприятия и нишевые сегменты могут быть первоначально упущены из виду – именно здесь независимые разработчики могут проявить себя, сосредоточившись на этих нишах и предоставляя индивидуальные решения. После создания эти инструменты сами по себе могут стать объектами приобретения (как Stripe приобрела стартап по стейблкоинам за 1 миллиард долларов), что указывает на высокий потенциал рентабельности инвестиций для успешных продуктов.

Таким образом, нацеливаясь на пробелы в интеграции, комплаенсе и удобстве использования, разработчики могут создать необходимые инструменты для комфортного использования стейблкоинов предприятиями. Эти возможности не только обещают финансовую отдачу для создателей, но и продвигают общую экосистему, делая стейблкоины более практичными и надежными в повседневной коммерции.

Заключение​

Стейблкоины продемонстрировали огромный потенциал, предлагая быстрые, недорогие, глобальные транзакции – убедительное обновление традиционных платежных систем, погрязших в комиссиях и задержках. Для бизнеса привлекательность проста: почти мгновенные трансграничные платежи, снижение транзакционных издержек (часто на 50-80%) и доступ к цифровой долларовой экономике, работающей 24/7. Эти преимущества напрямую устраняют давние болевые точки в таких областях, как B2B-платежи, международная торговля и транзакции малого бизнеса. Тем не менее, как мы выяснили, широкое внедрение предприятиями сдерживается столь же реальными проблемами. Регуляторная неопределенность, препятствия интеграции, проблемы ликвидности и валютного обмена, пробелы в пользовательском опыте и отсутствие готовых к использованию корпоративных инструментов образуют стену между обещанием стейблкоинов и реальностью на местах.

Крайне важно, что в этих проблемах кроются ясные возможности. Многие барьеры – это устранимые трения – те, которые могут быть преодолены инновационными инструментами и услугами. Недостаточно обслуживаемые сегменты рынка, такие как МСП на развивающихся рынках, глобальные фрилансеры и мелкие розничные торговцы, жаждут лучших платежных решений, но им нужны мосты, чтобы перейти в мир стейблкоинов. Разработчики и предприниматели, которые сосредоточатся на этих болевых точках, могут стать строителями этих мостов. Будь то API, который подключает стейблкоины к существующему финансовому программному обеспечению, или приложение, которое упрощает KYC для криптотранзакций, или платформа, которая позволяет кофейне принимать цифровые доллары за латте, каждое решение устраняет барьеры. Со временем эти постепенные улучшения могут снизить порог настолько, что даже не разбирающиеся в криптовалютах предприятия сделают шаг и попробуют стейблкоины.

Стоит также отметить, что стейблкоины не существуют в вакууме; они являются частью более широкого финансового стека. Чтобы по-настоящему раскрыть их ценность, сопутствующие услуги (комплаенс, безопасность, разрешение споров и т. д.) должны развиваться параллельно. Как отметил один аналитик, экономия средств от стейблкоинов происходит за счет устранения посредников, но предприятиям по-прежнему нужен кто-то или что-то, чтобы выполнять «работу», которую выполняли эти посредники – предотвращение мошенничества, координация, соблюдение нормативных требований. Именно здесь могут появиться новые поставщики услуг: для каждой функции, которую раньше выполнял банк или карточная сеть, есть возможность для крипто-нативного решения выполнять ее более эффективно или более ориентированным на пользователя способом. Созревание экосистемы стейблкоинов приведет к появлению этих дополнительных услуг, многие из которых, вероятно, будут созданы гибкими стартапами.

Со стратегической точки зрения, сосредоточение на легкодоступных плодах означает не только быстрые победы – это означает закладку основы для более крупных изменений. Решение практических проблем для нишевых рынков может стать клином, который выведет использование стейблкоинов в мейнстрим. Например, надежная система выставления счетов в стейблкоинах для фрилансеров может позже расшириться до расчета заработной платы для МСП, а затем до платежей поставщикам для предприятий. Каждый шаг укрепляет доверие и послужной список. Подчеркивая практические улучшения и рентабельность инвестиций, разработчики могут убедить предприятия сделать первый шаг. Ранние истории успеха (такие как компании, которые сократили расходы на денежные переводы на 80%, или розничный продавец, который привлек новых клиентов с помощью платежей в стейблкоинах) в свою очередь вдохновят других на изучение этих инструментов.

В заключение, путь к внедрению стейблкоинов в бизнес не лишен препятствий, но ни одно из них не является непреодолимым. Болевые точки четко определены; многие из них уже решаются по частям дальновидными компаниями и проектами. Сейчас необходимы согласованные усилия для устранения этих пробелов с помощью практичных, удобных для пользователя решений. Нацеливаясь на недостаточно обслуживаемые сегменты и их конкретные потребности, а также разрабатывая «связующее звено», которое соединяет стейблкоины с повседневными бизнес-операциями, разработчики могут раскрыть значительную ценность – для себя, для бизнеса и для более широкой экономики. 2025 год и последующие годы обещают стать поворотным моментом, когда стейблкоины перейдут с периферии финансов в их основные рабочие процессы. Те, кто создаст инструменты для этой цифровой золотой лихорадки, получат существенные вознаграждения, а также продвинут финансовые инновации. Другими словами, решение этих болевых точек – это не просто добрые дела, это хороший бизнес.

Источники:

• PYMNTS – Стейблкоины продолжают достигать новых вех, но смогут ли они взломать B2B-платежи?
• PYMNTS – Интервью с генеральным директором Stable Sea о болевых точках трансграничных платежей
• Orbital (Александра Ларти) – Стейблкоины: решение реальных проблем в B2B-платежах (варианты использования и препятствия для внедрения)
• a16z (Сэм Бронер) – Как стейблкоины поглотят платежи (преимущества стейблкоинов для МСП, анализ стоимости платежей)
• Banking Dive – Стейблкоины сталкиваются с препятствиями на пути к широкому распространению (анализ Money20/20)
• Fintech Takes (Алекс Джонсон) – Проблемы со стейблкоинами (критический анализ платежей в стейблкоинах по сравнению с карточными сетями)
• Deloitte – 2025 – год платежных стейблкоинов (риски, бухгалтерский учет и налоговые соображения)
• Transfi – Эффективные решения для выплат в стейблкоинах: подробное руководство (механика и преимущества выплат в стейблкоинах)
• Orbital – пример экономии затрат с помощью стейблкоинов в B2B FX-процессах и плагинов электронной коммерции, увеличивающих продажи
• a16z – сравнение стоимости денежных переводов в стейблкоинах и традиционных системах, а также инициатива Stripe по снижению комиссий за стейблкоины.