11 постов с тегом "macroeconomics"

Индустрия майнинга биткоина столкнулась с беспрецедентным кризисом в 2026 году — не из-за обвала цены биткоина, а из-за того, что фундаментальная экономика производства перевернулась с ног на голову. В ошеломляющем противоречии традиционной логике спроса и предложения, майнеры отключают оборудование, в то время как институциональные покупатели поглощают биткоин темпами, которые на 400 % превышают ежедневную добычу.

Вот в чем парадокс: после халвинга себестоимость производства выросла с 16 800 $до примерно 37 856$ за биткоин, однако майнеры массово капитулируют, даже когда биткоин торгуется значительно выше этих уровней. Между тем, спотовые ETF и корпоративные казначейства регулярно перемещают 500 миллионов долларов в день — это больше капитала, чем весь годовой объем добычи майнеров. Это не просто сокращение прибыли. Это структурная трансформация, которая убивает легендарный четырехлетний цикл Биткоина и заменяет динамику предложения, управляемую майнерами, институциональным поглощением.

Экономический кризис после халвинга​

Халвинг Биткоина в апреле 2024 года сократил вознаграждение за блок с 6,25 BTC до 3,125 BTC, фактически удвоив затраты на производство в одночасье. Согласно отчету CoinShares, средняя стоимость майнинга подскочила до 37 856 $ за биткоин для предприятий со стандартными тарифами на электроэнергию.

Но прямые производственные затраты — это только половина истории. Настоящий кризис проявился в хешпрайсе (hashprice) — доходе, который майнеры получают на единицу вычислительной мощности. К началу декабря 2025 года хешпрайс рухнул с примерно 55 $за петахэш в день** в третьем квартале 2025 года до всего лишь **35$ за петахэш в день, что означает падение примерно на 30–35 % всего за три месяца.

Это создало экономическую «спираль смерти» для неэффективных операторов. Многие майнеры сейчас работают в убыток, при этом производственные затраты составляют около **44 $за PH/s/день**, в то время как доход колеблется ниже 38$. Хешпрайс достиг рекордно низкого уровня — около 35 $ за петахэш 10 февраля 2026 года — самого низкого уровня в истории сети.

Кто выживет в условиях падения доходности?​

Ландшафт после халвинга создал среду, в которой «победитель получает всё». Ожидается, что только майнеры, отвечающие этим критериям, смогут продолжить деятельность в 2026 году и далее:

• Дешевая электроэнергия: 0,06 $/кВтч или меньше (желательно 0,045$/кВтч)
• Эффективное оборудование: менее 20 джоулей на терахэш (J/TH)
• Сильные балансовые отчеты: достаточные резервы, чтобы пережить длительные периоды низких цен

Публичные майнеры в среднем тратят 4,5 цента за кВтч, что дает крупномасштабным операциям критическое преимущество перед более мелкими конкурентами. Результат? Ускоренная консолидация отрасли: мелкие майнеры уходят, а крупные фирмы используют возможности M&A (слияний и поглощений) для масштабирования операций и обеспечения доступа к электроэнергии.

Топ пулов — во главе с Foundry USA и MARA Pool — теперь контролируют более 38 % мирового хешрейта биткоина. Эта концентрация будет только расти по мере вытеснения слабых игроков.

Великая капитуляция: майнеры продают активы рекордными темпами​

Экономическое давление спровоцировало то, что аналитики называют «событием капитуляции майнеров» — период, когда нерентабельные майнеры массово отключают оборудование и ликвидируют свои запасы биткоинов для покрытия операционных убытков.

Цифры рисуют суровую картину:

• Публично торгуемые майнеры продали около 8 200 BTC только в январе 2026 года — это самый высокий месячный показатель со времен капитуляции, вызванной крахом FTX в ноябре 2022 года.
• Индикатор хеш-лент (hash ribbon indicator) недавно подал исторически значимый сигнал о капитуляции майнеров.
• Окупаемость инвестиций (ROI) в майнинг биткоина взлетела до 1000 дней, что делает покупку нового оборудования экономически нецелесообразной для большинства операторов.

VanEck отмечает, что капитуляция майнеров исторически является контртрендовым сигналом, и такие события часто отмечают достижение важного дна цены биткоина, поскольку самые слабые игроки отсеиваются, а сеть перезагружается на более низких уровнях сложности.

Некоторые источники сообщают о еще более тяжелых условиях. Один из анализов показал, что средняя себестоимость производства достигла 87 000 $ за BTC, что на 20 % превышает рыночную цену и спровоцировало крупнейшее падение сложности со времен запрета майнинга в Китае в 2021 году.

Механизм институционального поглощения​

В то время как майнеры борются за рентабельность, возникла гораздо более мощная сила: институциональное поглощение биткоина через спотовые ETF, корпоративные казначейства и суверенных покупателей. Здесь традиционная модель спроса и предложения полностью разрушается.

Потоки ETF затмевают добычу майнеров​

Одобрение спотовых биткоин-ETF в США в январе 2024 года ознаменовало структурную смену режима. К середине 2025 года объем активов под управлением глобальных биткоин-ETF достиг 179,5 млрд $, при этом более 1,3 млн BTC заблокировано в регулируемых продуктах.

Сравните ежедневную добычу с институциональным поглощением:

• Ежедневная добыча майнеров: Приблизительно 450 BTC в день после халвинга
• Ежедневное поглощение ETF: В среднем 1 430 BTC в день
• Корпоративные и институциональные покупатели: 1 755 BTC в день

Математика впечатляет: предприятия и институциональные инвесторы покупают биткоин в 4 раза быстрее, чем майнеры производят новые монеты, создавая шок предложения, который фундаментально меняет структуру рынка биткоина.

Рекордные притоки создают давление на предложение​

В начале 2026 года наблюдались массовые притоки институционального капитала, несмотря на общую волатильность рынка:

• 5 января 2026 года: приток в размере 697 млн $ за один день, во главе с IBIT от BlackRock и FBTC от Fidelity
• 13–15 января: спотовые биткоин-ETF в США поглотили 1,7 млрд $ за три дня
• Только 14 января: IBIT от BlackRock привлек 648 млн $, что стало крупнейшим однодневным показателем с октября

Даже в периоды волатильности и оттоков структурная способность к институциональному поглощению остается беспрецедентной. [Спотовые ETF на биткоин и Ethereum аккумулировали 31 млрд $чистого притока](https://blog.amberdata.io/institutional-crypto-flows-2026-market-analysis), обработав в 2025 году объем торгов около 880 млрд$.

Дефицит предложения​

Это создает то, что аналитики называют «шоком предложения». ETF поглощают биткоин со скоростью, превышающей предложение от новой добычи почти в 3 раза, что снижает ликвидность и создает повышательное давление на цену независимо от продаж майнеров.

Дисбаланс спроса создает давление на предложение, так как резервы бирж достигли многолетних минимумов. Когда институциональные покупатели регулярно перемещают за один день больше капитала (500 млн $ +), чем майнеры производят за недели, традиционная динамика предложения просто перестает работать.

Смерть четырехлетнего цикла биткоина​

На протяжении более десяти лет движение цены биткоина следовало предсказуемой схеме, связанной с циклом халвинга: бычьи ралли после халвинга, эйфорические пики, жестокие медвежьи рынки и фазы накопления перед следующим халвингом. Теперь эта закономерность нарушена.

Консенсус среди аналитиков​

Согласие почти единодушное:

• Bernstein: «Краткосрочный медвежий цикл», заменяющий традиционные модели, управляемые халвингом
• Pantera Capital: Прогнозирует «жестокую чистку» впереди, при этом циклы теперь определяются институциональными потоками, а не предложением от майнинга
• Coin Bureau: Четырехлетний цикл халвинга был вытеснен динамикой институциональных потоков

Как отмечается в одном из анализов: «Следите за потоками, а не за халвингами»

Почему цикл умер​

Три структурных изменения убили традиционный цикл:

1. Становление биткоина как макроактива

Биткоин превратился из спекулятивной технологии в глобальный макроактив под влиянием ETF, корпоративных казначейств и суверенного признания. Его цена теперь сильнее коррелирует с глобальной ликвидностью и политикой Федеральной резервной системы, чем с вознаграждениями за майнинг.

2. Снижение влияния абсолютных вознаграждений за халвинг

В 2024 году годовой темп роста предложения биткоина упал с 1,7% до всего 0,85%. Поскольку 94% от общего объема предложения в 21 миллион уже добыто, ежедневная эмиссия упала примерно до 450 BTC — объем, который легко поглощается горсткой институциональных покупателей или одним днем притока в ETF.

Влияние халвинга, когда-то сейсмическое, стало незначительным.

3. Институциональные покупатели поглощают больше, чем производят майнеры

Революционным событием стало то, что институциональные покупатели теперь поглощают больше биткоинов, чем производят майнеры. В 2025 году биржевые фонды, корпоративные казначейства и суверенные правительства в совокупности приобрели больше BTC, чем весь объем добытого предложения.

Только в феврале 2024 года чистый приток в спотовые биткоин-ETF в США составлял в среднем 208 млн $ в день, что затмевало темпы нового предложения от майнинга даже до халвинга.

Что заменит четырехлетний цикл?​

Новый рынок Биткоина функционирует на основе динамики институциональных потоков, а не на вызванных майнерами шоках предложения:

• Глобальные условия ликвидности: политика ФРС, денежная масса M2 и кредитные циклы
• Сдвиги в институциональном распределении: потоки в ETF, решения по корпоративному казначейству, принятие на государственном уровне
• Регуляторная ясность: одобрение новых продуктов (стейкинг-ETF, опционы, международные ETF)
• Макроэкономический аппетит к риску: корреляция с акциями в периоды склонности или избегания риска (risk-on / risk-off)

Халвинг по-прежнему важен для долгосрочного дефицита предложения, но он больше не определяет краткосрочную динамику цен. Предельным покупателем теперь является BlackRock, а не отдельный розничный трейдер, реагирующий на хайп вокруг халвинга.

Сокращение ежедневного предложения на 40 миллионов долларов — и почему это не имеет значения​

Халвинг 2024 года сократил ежедневную эмиссию Биткоина с примерно 900 BTC до 450 BTC — сокращение предложения на сумму около 40 миллионов долларов в день при цене Биткоина в 90 000 долларов.

На традиционных товарных рынках сокращение ежедневного предложения на 40 миллионов долларов вызвало бы сейсмические последствия для цен. Но в новую институциональную эру Биткоина эта цифра почти тривиальна.

Рассмотрим факты:

• Только IBIT от BlackRock привлек 648 миллионов долларов за один день (14 января 2026 г.)
• ETF переместили 1,7 миллиарда долларов за три дня в середине января 2026 года
• Приток за один день в размере 697 миллионов долларов произошел 5 января 2026 года

Когда институциональные потоки регулярно превышают ежедневное сокращение предложения от халвинга в 10–15 раз, само событие халвинга становится статистическим шумом, а не шоком предложения.

Это объясняет парадокс: майнеры сталкиваются с экономическим кризисом, несмотря на удвоение производственных затрат, потому что их продукция теперь является ошибкой округления на институциональном рынке Биткоина.

Что это значит для будущего Биткоина​

Смерть экономики, ориентированной на майнеров, и рост институционального поглощения влекут за собой несколько последствий:

1. Повышенный риск централизации​

По мере того как мелкие майнеры уходят, а топ-пулы контролируют более 38% хешрейта, децентрализация сети оказывается под давлением. Выживание только самых эффективных и хорошо капитализированных майнеров может сосредоточить майнинговые мощности в меньшем количестве рук.

2. Снижение давления со стороны продавцов-майнеров​

Исторически сложилось так, что майнеры, продающие только что добытые биткоины, создавали постоянное понижательное давление на цену. Когда институциональное поглощение превышает ежедневную добычу в 3–4 раза, продажи майнеров становятся менее значимыми для динамики цен.

3. Волатильность, вызванная институциональной ребалансировкой​

Волатильность цены Биткоина будет все больше отражать решения институциональных портфелей, а не настроения розничных инвесторов или экономику майнеров. Ежедневные потоки демонстрируют экстремальную волатильность: за притоком в +87,3 миллиона долларов на следующий день следует отток в -159,4 миллиона долларов — перетягивание каната между краткосрочными трейдерами и институциональным снижением рисков.

4. Конец «Hodl» как стратегии только для розничных инвесторов​

Когда ETF блокируют более 1,3 миллиона BTC в регулируемых продуктах, институциональный «холдлинг» через пассивные инструменты ETF создает дефицит предложения, которого розничные держатели никогда не смогли бы достичь в одиночку.

5. Созревание за пределами спекуляций​

Прогноз Grayscale на 2026 год описывает это как «Рассвет институциональной эры». Биткоин превращается из спекулятивного актива, движимого хайпом вокруг халвинга, в глобальный макроактив, на который влияют те же силы, что движут золотом, облигациями и акциями.

Инфраструктура для новой эры​

Переход от рынка Биткоина, ориентированного на майнеров, к рынку, ориентированному на институционалов, создает новые требования к инфраструктуре. Институциональным покупателям необходимы:

• Надежный RPC-доступ с высоким аптаймом для круглосуточной торговли и кастодиальных операций
• Избыточность от нескольких провайдеров, чтобы исключить единые точки отказа
• Низкая задержка подключения для алгоритмической торговли и маркет-мейкинга
• Комплексные потоки данных для аналитики и отчетности по комплаенсу

По мере ускорения институционального принятия Биткоина базовая блокчейн-инфраструктура должна перерасти потребности розничных пользователей и индивидуальных майнеров. Уровни доступа корпоративного класса, распределенные сети узлов и профессиональные API становятся необходимыми — не только для торговли, но и для кастодиального хранения, расчетов и управления казначейством в институциональном масштабе.

BlockEden.xyz предоставляет блокчейн-инфраструктуру корпоративного уровня для институтов, строящих на базе Биткоина и других ведущих сетей. Изучите наши RPC-сервисы, разработанные с учетом требований институционального принятия Биткоина.

Заключение: Новая парадигма​

Кризис майнинга биткоина 2026 года знаменует собой историческую точку перегиба. Впервые в истории Биткоина основным драйвером цены является не майнер, а институциональный аллокатор. Себестоимость добычи удвоилась, однако майнеры капитулируют. Ежедневное предложение сокращается на 40 миллионов долларов, в то время как ETF перемещают более 500 миллионов долларов и более всего за один день.

Это не временный перекос — это перманентный структурный сдвиг. Четырехлетний цикл мертв. Халвинг важен для долгосрочного дефицита, но не для краткосрочного движения цены. Майнеров вытесняет экономика, которая была оправдана на рынке, движимом розничными инвесторами, но перестает работать, когда институциональные потоки многократно превышают объемы добычи.

Выживут самые эффективные операторы с самой дешевой электроэнергией и наиболее устойчивыми балансами. Рынком будут управлять глобальная ликвидность, политика ФРС и решения институциональных инвесторов по распределению активов. А цена биткоина будет все больше коррелировать с традиционными макроактивами, а не следовать собственной внутренней динамике предложения.

Добро пожаловать в институциональную эру биткоина — где экономика майнинга отходит на второй план перед потоками в ETF, а халвинг становится лишь примечанием в истории, которую теперь пишет Уолл-стрит.

---

Источники​

• Ландшафт майнеров биткоина после халвинга — AMINA Bank
• После халвинга стоимость майнинга составит $38 тыс. за 1 BTC — itez
• Кризис майнинга биткоина: себестоимость добычи достигла $87 тыс., в то время как BTC торгуется ниже $67 тыс. — Blocklr
• ROI майнинга биткоина взлетел до 1000 дней — CCN
• Майнеры биткоина проходят через «фазу капитуляции» — FinanceFeeds
• Капитуляция майнеров — это контрциклический сигнал — VanEck
• Возрождение потоков в биткоин-ETF — ainvest
• Биткоин-ETF потеряли рекордные $4,57 млрд за два месяца — CoinDesk
• Институциональные криптопотоки и анализ рынка 2026 года — Amberdata
• Крупнейший приток в биткоин-ETF за три месяца — CoinDesk
• Мертв ли четырехлетний цикл биткоина в 2026 году? — TradingKey
• Четырехлетний цикл биткоина мертв — BlockEden.xyz
• Прогноз на 2026 год: конец четырехлетнего цикла — Amberdata
• Мертв ли 4-летний цикл цены биткоина? — ainvest
• Почему четырехлетний цикл криптовалют окончательно мертв — 1BitUP
• Прогноз по цифровым активам на 2026 год: рассвет институциональной эры — Grayscale
• Причины, по которым четырехлетний цикл биткоина отправится на «свалку истории» — DL News
• Кризис предложения биткоина: институциональный спрос превышает объем добычи на 400% — CoinCentral
• Биткоин-ETF: институциональный спрос нивелирует значимость объемов добычи — Cryptonomist
• Биткоин-ETF опередили объемы добычи в декабре — Altcoin Buzz

Когда президент Трамп объявил о четырех чрезвычайных ситуациях национального масштаба для введения масштабных пошлин почти против каждой страны мира, немногие в криптосообществе предвидели последовавшую за этим сейсмическую юридическую битву — или то, насколько глубоко она обнажит эволюцию Биткоина от «цифрового золота» до высокорискового актива с высоким коэффициентом бета. Теперь, когда в Верховном суде на кону стоит более 133 миллиардов долларов собранных пошлин, рынок криптовалют сталкивается с расплатой, которая выходит далеко за рамки возврата пошлин: игнорировать подверженность криптовалют макрокорреляции с торговой политикой стало невозможно.

Конституционный кризис за цифрами​

По своей сути это не просто дело о пошлинах — это фундаментальный вызов президентской власти и доктрине разделения властей. Президент Трамп использовал Закон о международных чрезвычайных экономических полномочиях (IEEPA) для введения пошлин, что стало первым случаем использования этого статута для введения пошлин в его истории. Масштаб беспрецедентен: с 1930-х годов Соединенные Штаты не вводили пошлины такой величины по решению одного человека, а не через законодательство Конгресса.

Суды низших инстанций были однозначны. 28 мая 2025 года коллегия судей Суда США по международной торговле единогласно признала пошлины IEEPA незаконными, и это решение было подтверждено в полном составе Федеральным окружным судом 29 августа. Оба суда установили, что полномочия IEEPA «регулировать... импорт» не включают право вводить неограниченные пошлины — особенно на сумму 133 миллиарда долларов без четкого разрешения Конгресса.

Конституционный спор опирается на три критические доктрины:

Текстуальный вопрос: Конституция отдельно наделяет Конгресс правом устанавливать «налоги» и «пошлины» и правом «регулировать» внешнюю торговлю. Как отметил Федеральный окружной суд, отцы-основатели проводили различие между регулированием и налогообложением, указывая, что они «не являются взаимозаменяемыми».

Доктрина основных вопросов: Когда исполнительная власть предпринимает действия «огромного экономического и политического значения», требуется четкое законодательное разрешение. Поскольку затронута торговля на триллионы долларов, истцы утверждают, что текст IEEPA недостаточно ясен для такого делегирования полномочий.

Доктрина делегирования полномочий: Если IEEPA разрешает вводить неограниченные пошлины на любые товары из любой страны просто путем объявления чрезвычайного положения, это дает исполнительной власти карт-бланш на осуществление налоговых полномочий — одной из самых фундаментальных законодательных функций Конституции.

Верховный суд заслушал устные аргументы 5 ноября 2025 года, и общепринятое мнение предполагает, что большинство скептически отнеслось к полномочиям Трампа в рамках IEEPA. Решение ожидается в ближайшее время, а следующее запланированное заседание состоится 20 февраля 2026 года.

Когда твиты о пошлинах значат больше, чем заголовки​

Реакция крипторынка на объявления о пошлинах была не чем иным, как катастрофой, выявив уязвимость, которая бросает вызов фундаментальному нарративу индустрии. Событие ликвидации 10–11 октября 2025 года служит хрестоматийным примером: объявление президента Трампа о дополнительных 100% пошлинах на китайский импорт спровоцировало исчезновение открытого интереса на сумму 19 миллиардов долларов в течение 36 часов.

Совсем недавно угроза Трампа ввести европейские пошлины 19 января 2026 года привела к падению Биткоина до 92 500 долларов, что вызвало ликвидации на сумму 525 миллионов долларов. Закономерность очевидна: неожиданные заявления о пошлинах вызывают массовые распродажи рисковых активов, причем криптовалюты лидируют в падении из-за круглосуточной торговли и высоких коэффициентов кредитного плеча.

Механика этого процесса жестока. Высокие коэффициенты кредитного плеча — часто 100:1 на деривативных платформах — означают, что падение цены Биткоина на 10% ликвидирует позицию с плечом 10x. Во время макроэкономической волатильности эти пороги легко преодолеваются, создавая каскадные ликвидации, которые усиливают понижательное давление.

Смерть «цифрового золота»: проблема макрокорреляции Биткоина​

В течение многих лет сторонники Биткоина продвигали идею криптовалюты как безопасной гавани — цифрового золота для цифровой эпохи, не коррелирующего с традиционными рынками и невосприимчивого к геополитическим потрясениям. Этот нарратив мертв.

Корреляция Биткоина с индексом Nasdaq 100 достигла 0,52 в 2025 году, при этом крупные управляющие активами все чаще рассматривают его как высокорисковый технологический прокси-актив. Корреляция между BTC и S&P 500 остается стабильно высокой, и сейчас Биткоин имеет тенденцию к распродаже вместе с технологическими акциями в периоды ухода от риска.

Исследования выявляют нелинейную связь между волатильностью криптовалют и геополитическим риском: они не коррелируют в обычное время, но риск резких скачков на рынке криптовалют значительно возрастает при экстремальных геополитических событиях. Эта асимметричная корреляция, пожалуй, хуже постоянной корреляции — она означает, что криптоактивы ведут себя как рисковые активы именно тогда, когда инвесторам больше всего нужна диверсификация.

Институциональное признание, которое должно было стабилизировать Биткоин, вместо этого усилило его макрочувствительность. Спотовые ETF принесли 125 миллиардов долларов активов под управлением и легитимность со стороны Уолл-стрит, но они также принесли рефлексы Уолл-стрит по снижению риска. Когда институциональные инвесторы избавляются от рисков в портфелях во время геополитической неопределенности, Биткоин продается вместе с акциями, а не удерживается в качестве хеджа.

Что будут означать возвраты в размере $ 150 млрд (и почему это сложно)​

Если Верховный суд вынесет решение против администрации Трампа, возникнет незамедлительный вопрос: кто получит возмещение и в каком объеме? [Reuters оценивает сумму, начисленную в соответствии с IEEPA, более чем в $133,5 млрд](https://legalytics.substack.com/p/the-133-billion-question-inside-the), а общая сумма приблизится к$ 150 млрд, если темпы сборов сохранятся до декабря 2025 года.

Однако вопрос возврата средств гораздо сложнее, чем простая арифметика. Компании должны подавать обеспечительные иски для сохранения прав на возврат, и многие уже это сделали. Исследовательская служба Конгресса выпустила руководство по потенциальным механизмам возврата, но логистика обработки претензий на $ 150 млрд займет годы.

Для крипто-рынков сценарий возврата создает парадоксальный результат:

Краткосрочный позитив: Решение Верховного суда, отменяющее тарифы, снизит экономическую неопределенность и потенциально спровоцирует ралли в рисковых активах (risk-on) на всех рынках, включая криптовалюты.

Среднесрочный негатив: Фактическая обработка возвратов на сумму $ 150 млрд создаст нагрузку на государственные финансы и потенциально повлияет на фискальную политику, создавая новые макроэкономические препятствия.

Долгосрочная неопределенность: Влияние решения на президентские полномочия и торговую политику может либо снизить будущую неопределенность по тарифам (позитивно для рисковых активов), либо подтолкнуть Конгресс к более агрессивным торговым мерам (негативно).

Геополитическая асимметрия рисков​

Возможно, самым тревожным выводом из корреляции тарифов и криптовалют является то, как она раскрывает асимметричный профиль геополитического риска криптовалют. Геополитическая волатильность остается доминирующей темой в 2026 году, при этом государственный интервенционизм, киберконфликты на базе ИИ и торговое давление усиливают рыночную неопределенность.

Криптовалютный рынок — несмотря на свой децентрализованный этос — остается неразрывно связанным с пульсом глобальной макроэкономики и геополитики. Растущие торговые споры между США и Китаем, неожиданная эскалация тарифов и политическая неопределенность представляют значительную угрозу для стабильности биткоина.

Жестокая ирония: биткоин был разработан, чтобы быть невосприимчивым к правительственному вмешательству, однако его рыночная цена теперь крайне чувствительна к решениям государственной торговой политики. Речь идет не только о тарифах — речь о фундаментальном противоречии между идеологическим обещанием крипто-индустрии и ее рыночной реальностью.

Экономические последствия за пределами крипто-сферы​

Экономическое воздействие тарифов выходит далеко за рамки волатильности криптовалют. Если тарифы IEEPA останутся в силе, по оценкам, они сократят экономику США на 0,4 процента и приведут к потере более 428 000 рабочих мест в эквиваленте полной занятости, еще до учета ответных мер со стороны торговых партнеров.

Для отраслей, зависящих от глобальных цепочек поставок, неопределенность губительна. Компании не могут принимать долгосрочные решения по распределению капитала, когда они не знают, останутся ли в силе тарифы на сумму $ 133 млрд или они будут возвращены. Эта неопределенность распространяется на кредитные рынки, корпоративные доходы и, в конечном счете, на оценку рисковых активов, включая криптовалюты.

Это дело описывают как «крупнейший спор о разделении властей со времен дела о захвате сталелитейных заводов в 1952 году», и его последствия выходят далеко за рамки торговой политики. На кону конституционная архитектура: кто решает, когда и как американцы облагаются налогами, пределы чрезвычайных полномочий президента и распространяется ли доктрина «важных вопросов» на сферу иностранных дел и национальной безопасности.

Что дальше: сценарии и стратегические последствия​

Пока Верховный суд готовит свое решение, крипто-трейдеры и институционалы сталкиваются с игрой в многомерные шахматы. Вот наиболее вероятные сценарии и их последствия:

Сценарий 1: Верховный суд отменяет тарифы (Вероятность: умеренно высокая)

• Немедленно: Ралли в рисковых активах (risk-on), биткоин растет вместе с акциями технологических компаний.
• 6 месяцев: Процесс возврата создает фискальную неопределенность, сдерживая рост.
• 1 год: Ограничение полномочий президента по введению тарифов снижает вероятность будущих потрясений в торговой политике, что потенциально благоприятно для устойчивого аппетита к риску.

Сценарий 2: Верховный суд оставляет тарифы в силе (Вероятность: низкая-умеренная)

• Немедленно: Кратковременное ралли облегчения на фоне разрешения неопределенности.
• 6 месяцев: Экономический спад из-за тарифов становится очевидным, рисковые активы страдают.
• 1 год: Расширение полномочий исполнительной власти в торговой политике создает повторяющуюся волатильность, что структурно негативно для крипто-рынка.

Сценарий 3: Узкое решение или возврат на доследование (Вероятность: умеренная)

• Немедленно: Сохранение неопределенности, боковое движение на рынке.
• 6 месяцев: Дело затягивается, криптовалюты остаются крайне чувствительными к новостям торговли.
• 1 год: Длительная юридическая неопределенность поддерживает макрокорреляцию, сохраняется статус-кво.

Для разработчиков крипто-инфраструктуры и инвесторов урок ясен: биткоин торгуется как рисковый актив с высоким коэффициентом бета, и формирование портфеля должно учитывать макроэкономическую чувствительность. Дни, когда криптовалюту позиционировали как не коррелирующую с традиционными рынками, прошли — по крайней мере, до тех пор, пока не будет доказано обратное.

Переосмысление крипто-тезиса​

Дело о тарифах в Верховном суде представляет собой нечто большее, чем просто юридическую веху — это зеркало, отражающее превращение криптовалют из маргинального эксперимента в макроинтегрированный класс активов. Вопрос на 133 миллиарда долларов касается не только тарифов; речь идет о том, сможет ли криптовалюта выйти за пределы своей нынешней роли высокорискового (high-beta) технологического прокси-актива и выполнить свое первоначальное обещание стать несуверенным средством сбережения.

Ответ даст не судебное решение. Он проявится в том, как рынок отреагирует на следующий геополитический шок, следующий твит о тарифах или очередной каскад ликвидаций. До тех пор, пока криптоактивы не продемонстрируют истинную декорреляцию во время событий с уходом от рисков (risk-off), нарратив о «цифровом золоте» остается лишь стремлением — видением будущего, а не описанием настоящего.

На данный момент криптоинвесторы должны признать неудобную правду: судьба вашего портфеля может зависеть не столько от инноваций в блокчейне, сколько от того, решат ли девять судей в Вашингтоне, что президент превысил свои конституционные полномочия. В таком мире мы живем — там, где код является законом, но законы пишутся судами.

BlockEden.xyz предоставляет блокчейн-инфраструктуру корпоративного уровня с комплексными API данных для мониторинга ончейн-ликвидаций, позиций по деривативам и макрорыночных движений в более чем 15 блокчейнах. Изучите наши аналитические решения, чтобы выстраивать устойчивые стратегии в условиях растущей корреляции криптоландшафта.

Источники​

• Что стоит на кону в деле Верховного суда о тарифах | Центр правосудия Бреннана
• Где решение Верховного суда по тарифам Трампа? | CNN Politics
• Подал ли Верховный суд сигнал о судьбе тарифов Трампа? | PIIE
• Решение Верховного суда по тарифам IEEPA может облегчить бремя расходов | Tax Policy Center
• Вопрос на 133 миллиарда долларов: внутри исторического дела Верховного суда о тарифах
• Прогноз на 2026 год: Конец четырехлетнего цикла | Amberdata
• Волатильность Биткоина и риски ликвидации | AIinvest
• Биткоин упал до $92,5 тыс., так как угроза тарифов Трампа спровоцировала ликвидацию на $525 млн | Blockhead
• Анатомия каскада криптоликвидаций 10–11 октября 2025 года | SSRN
• Тарифы президента Трампа и разделение властей в Верховном суде | Стэнфордская школа права
• Юридические и экономические аспекты предстоящих решений Верховного суда по тарифам | Брукингс
• Противостояние в Верховном суде по тарифам обещает стать знаковым делом | Национальный центр конституции
• Что вам следует знать об оспариваемых тарифах Трампа | Tax Foundation
• Подверженность криптосферы геополитическим и регуляторным препятствиям в 2026 году | AIinvest
• Путь крипторынков в 2026 году | Блог Kraken
• Геополитический риск и волатильность рынка криптовалют | Emerging Markets Finance and Trade

У Уолл-стрит появился новый план игры для биткоина — и он не начинается с халвинга.

В ноябре 2025 года JPMorgan зарегистрировал у американских регуляторов структурированную ноту, которая вызвала ажиотаж в крипто-сообществе Twitter. Этот продукт делает ставку на падение биткоина на протяжении всего 2026 года, а затем переключается на усиленное воздействие для скачка в 2028 году, приуроченного к следующему халвингу. Если спотовый ETF BlackRock IBIT достигнет установленной JPMorgan цены к концу 2026 года, инвесторы получат гарантированную минимальную доходность в 16 %. Если цель не будет достигнута, нота остается в силе до 2028 года, предлагая доходность с коэффициентом 1.5x без верхнего предела, если ралли 2028 года материализуется.

Это не обычное хеджирование Уолл-стрит. Это сигнал о том, что институциональные инвесторы теперь смотрят на биткоин через совершенно иную призму, чем розничные игроки, которые все еще следят за таймерами обратного отсчета до халвинга. Традиционный четырехлетний цикл, в котором халвинги с точностью часового механизма диктовали бычьи и медвежьи рынки, разрушается. На его место приходит рынок, движимый ликвидностью и макроэкономическими факторами, где потоки в ETF, политика Федеральной резервной системы и корпоративные казначейства значат больше, чем график вознаграждений майнеров.

Четырехлетний цикл, которого не было​

Исторически события халвинга биткоина служили сердцебиением крипторынков. В 2012, 2016 и 2020 годах паттерн сохранялся: халвинг → шок предложения → параболическое ралли → кульминация роста → медвежий рынок. Розничные инвесторы заучили этот сценарий наизусть. Анонимные аналитики строили радужные графики, предсказывая точные даты пиков.

Затем 2024–2025 годы разрушили этот план.

Впервые в истории биткоина год, следующий за халвингом, закрылся в минусе. Цены упали примерно на 6 % по сравнению с открытием в январе 2025 года — разительное отличие от роста более чем на 400 %, наблюдавшегося через 12 месяцев после халвингов 2016 и 2020 годов. К апрелю 2025 года, через год после халвинга, биткоин торговался на уровне 83 671 $— скромный рост на 31$).

Теория шока предложения, когда-то считавшаяся истиной в последней инстанции, больше не работает в прежних масштабах. В 2024 году годовой темп роста предложения биткоина упал с 1.7 % до всего лишь 0.85 %. Поскольку 94 % от общего объема предложения в 21 миллион уже добыто, ежедневная эмиссия сократилась примерно до 450 BTC — объем, который легко поглощается горсткой институциональных покупателей или притоком в ETF всего за один день. Влияние халвинга, когда-то сейсмическое, стало маржинальным.

Институциональное принятие переписывает правила​

То, что убило четырехлетний цикл, было не отсутствием интереса, а профессионализацией рынка.

Одобрение спотовых биткоин-ETF в США в январе 2024 года ознаменовало структурную смену режима. К середине 2025 года активы под управлением (AUM) глобальных биткоин-ETF достигли 179.5 млрд $, при этом более 1.3 млн BTC — примерно 6$ в день, что значительно превышало темпы добычи новых монет еще до халвинга.

Корпоративные казначейства ускорили этот тренд. Компания MicroStrategy (ныне ребрендированная в Strategy) приобрела 257 000 BTC в 2024 году, доведя свои общие активы до 714 644 BTC по состоянию на февраль 2026 года — стоимостью 33.1 млрд $при средней цене покупки 66 384$ за монету. В целом по рынку 102 публичные компании к 2025 году совместно владели более чем 1 млн BTC, что составляет более 8 % циркулирующего предложения.

Последствия этого глубоки. Традиционные циклы халвинга опирались на розничный страх упущенной выгоды (FOMO) и спекулятивное плечо. Сегодняшний рынок заякорен институционалами, которые не поддаются панике во время 30-процентных коррекций — они проводят ребалансировку портфелей, хеджируют риски с помощью деривативов и размещают капитал на основе макроэкономических условий ликвидности, а не дат халвинга.

Даже экономика майнинга трансформировалась. Халвинг 2024 года, которого когда-то опасались как события капитуляции майнеров, прошел почти незаметно. Крупные публичные майнинговые компании теперь доминируют в отрасли, используя рынки регулируемых деривативов для хеджирования будущей добычи и фиксации цен без продажи монет. Старая петля обратной связи, где давление продаж со стороны майнеров обрушивало цены после халвинга, во многом исчезла.

Появление 2-летнего цикла ликвидности​

Если четырехлетний цикл халвинга мертв, что приходит ему на смену?

Макроликвидность.

Аналитики все чаще указывают на двухлетний паттерн, обусловленный политикой ФРС, циклами количественного смягчения и глобальными потоками капитала. Ралли биткоина больше не совпадают четко с халвингами — они отслеживают экспансионистскую денежно-кредитную политику. Бычий рынок 2020–2021 годов был связан не только с халвингом в мае 2020 года; он подпитывался беспрецедентными фискальными стимулами и почти нулевыми процентными ставками. Медвежий рынок 2022 года наступил, когда ФРС агрессивно повышала ставки и изымала ликвидность.

К февралю 2026 года рынок следит не за таймерами халвинга, а за точечным графиком (dot plot) ФРС в поисках «кислорода» для очередного раунда количественного смягчения. Корреляция биткоина с традиционными рисковыми активами (технологическими акциями, венчурным капиталом) усилилась, а не ослабла. Когда опасения по поводу пошлин или «ястребиные» назначения в ФРС вызывают макрораспродажи, биткоин ликвидируется вместе с Nasdaq, а не вопреки ему.

Структурированная нота JPMorgan кристаллизует эту новую реальность. Тезис банка о падении в 2026 году основан не на математике халвинга — это макроэкономический прогноз. Ставка предполагает продолжение жесткой денежно-кредитной политики, отток средств из ETF или давление со стороны институциональной ребалансировки до конца года. Игра на повышение в 2028 году, хотя номинально и совпадает со следующим халвингом, вероятно, предвосхищает точку перегиба ликвидности: снижение ставок ФРС, возобновление QE или разрешение геополитической неопределенности.

Теория двухлетнего цикла ликвидности предполагает, что биткоин движется более короткими и динамичными волнами, связанными с расширением и сокращением кредитования. Институциональный капитал, который теперь доминирует в ценообразовании, ориентируется на квартальные циклы отчетности и целевые показатели доходности с учетом риска, а не на четырехлетние мемы.

Что это значит для халвинга 2028 года​

Значит ли это, что халвинг 2028 года не имеет значения?

Не совсем так. Халвинги по-прежнему важны, но они больше не являются достаточными катализаторами сами по себе. Следующий халвинг сократит ежедневную эмиссию с 450 BTC до 225 BTC — это 0,4 % годового роста предложения. Это продолжает путь Биткоина к абсолютной дефицитности, но влияние на сторону предложения уменьшается с каждым циклом.

Что может сделать 2028 год особенным, так это стечение факторов:

Тайминг макроликвидности: Если Федеральная резервная система перейдет к снижению ставок или возобновит расширение баланса в 2027–2028 годах, халвинг может совпасть с благоприятным режимом ликвидности — усиливая его психологическое воздействие, даже если механика предложения будет приглушена.

Структурный дефицит предложения: Поскольку ETF, корпоративные казначейства и долгосрочные держатели контролируют все большую долю предложения, даже умеренное увеличение спроса может вызвать значительные ценовые движения. «Фри-флоат», доступный для торговли, продолжает сокращаться.

Возрождение нарратива: Крипторынки остаются рефлексивными. Если институциональные продукты, такие как структурированная нота JPMorgan, успешно принесут доходность в период халвинга 2028 года, это может подтвердить тезис о цикличности для еще одного раунда — создавая самоисполняющееся пророчество, даже если базовая механика изменилась.

Регуляторная ясность: К 2028 году более четкие нормативные базы США (законы о стейблкоинах, законопроекты о структуре крипторынка) могут разблокировать дополнительный институциональный капитал, который сейчас находится в стороне. Сочетание нарратива о халвинге и «зеленого света» от регуляторов может вызвать вторую волну массового принятия.

Новая стратегия инвестора​

Для инвесторов смерть четырехлетнего цикла требует стратегической перезагрузки:

Перестаньте подстраиваться под халвинги: Стратегии, основанные на календаре, которые работали в 2016 и 2020 годах, ненадежны на зрелом, ликвидном рынке. Вместо этого сосредоточьтесь на макроэкономических индикаторах ликвидности: изменениях политики ФРС, кредитных спредах, институциональных потоках.

Следите за потоками в ETF как за опережающими индикаторами: В феврале 2026 года американские спотовые Биткоин-ETF зафиксировали чистый приток более 560 миллионов долларов за один день после нескольких недель оттока — четкий сигнал о том, что институционалы «выкупали страх». Эти потоки теперь значат больше, чем обратный отсчет до халвинга.

Поймите динамику корпоративных казначейств: Такие компании, как Strategy, структурно настроены на лонг, накапливая активы независимо от цены. Во втором квартале 2025 года корпоративные казначейства приобрели 131 000 BTC (рост на 18 %), в то время как ETF добавили всего 111 000 BTC (рост на 8 %). Этот спрос устойчив, но не застрахован от давления на баланс во время длительных спадов.

Хеджируйте с помощью структурированных продуктов: Нота JPMorgan представляет собой новую категорию: приносящую доход криптоэкспозицию со встроенным кредитным плечом, разработанную для институциональных риск-бюджетов. Ожидайте, что больше банков предложат аналогичные продукты, привязанные к волатильности, доходности и асимметричным выплатам.

Примите 2-летний образ мышления: Если Биткоин теперь движется циклами ликвидности, а не циклами халвинга, инвесторам следует ожидать более быстрых ротаций, более коротких медвежьих рынков и более частых резких смен настроений. Многолетние периоды накопления прошлого могут сжаться до кварталов, а не лет.

Наступила эра институционалов​

Переход от рынков, движимых халвингом, к рынкам, движимым ликвидностью, знаменует собой эволюцию Биткоина из спекулятивного розничного актива в макрокоррелированный институциональный инструмент. Это не делает Биткоин скучным — это делает его устойчивым. Четырехлетний цикл был особенностью молодого, неликвидного рынка, на котором доминировали идеологические держатели и моментум-трейдеры. Новый режим характеризуется:

• Более глубокая ликвидность: ETF обеспечивают непрерывные двусторонние рынки, снижая волатильность и позволяя открывать позиции большего размера.
• Профессиональное управление рисками: Институты хеджируют, ребалансируют и распределяют активы на основе коэффициентов Шарпа и построения портфеля, а не настроений в Reddit.
• Макроинтеграция: Биткоин все чаще движется вместе с традиционными рисковыми активами, а не против них, что отражает его роль как прокси-актива технологии / ликвидности, а не просто средства хеджирования инфляции.

Прогноз Grayscale на 2026 год идеально фиксирует этот переход: «Рассвет эры институционалов». Фирма ожидает, что Биткоин достигнет новых исторических максимумов в первой половине 2026 года, что будет вызвано не хайпом вокруг халвинга, а ростом оценки на зреющем рынке, где регуляторная ясность и институциональное принятие навсегда изменили динамику спроса и предложения.

Структурированная нота JPMorgan — это ставка на то, что этот переход все еще продолжается — что 2026 год принесет волатильность по мере столкновения старых нарративов с новыми реалиями, а 2028 год закрепит новый порядок. Окупится ли эта ставка, зависит не столько от самого халвинга, сколько от того, будет ли благоприятствовать макроэкономическая среда.

Строительство на базе новой реальности​

Для провайдеров блокчейн-инфраструктуры конец четырехлетнего цикла имеет практические последствия. Предсказуемость, которая когда-то позволяла командам планировать дорожные карты разработки вокруг бычьих рынков, уступила место непрерывному спросу со стороны институционалов. У проектов больше нет роскоши в виде многолетних медвежьих рынков для разработки в безвестности — они должны предоставлять готовую к эксплуатации инфраструктуру в сжатые сроки для обслуживания институциональных пользователей, которые ожидают надежности корпоративного уровня круглый год.

BlockEden.xyz предоставляет RPC-инфраструктуру корпоративного уровня и блокчейн-API, разработанные для этой постоянно активной институциональной среды. Независимо от того, растет рынок или корректируется, наша инфраструктура создана для команд, которые не могут позволить себе простои. Изучите наши услуги, чтобы строить на фундаменте, рассчитанном на века.

Источники​

• Падение биткоина в 2026 году, всплеск в 2028: структурная нота JPMorgan, привязанная к IBIT, соответствует циклам халвинга
• Структурная нота JPMorgan, привязанная к IBIT: стратегическая ставка на падение биткоина в 2026 году и ралли халвинга в 2028 году?
• Мертв ли четырехлетний цикл биткоина в 2026 году?
• Сломан ли четырехлетний цикл биткоина? Анализ халвингов, ETF и макроэкономических факторов
• Прогноз по цифровым активам на 2026 год: рассвет институциональной эры | Grayscale
• Почему четырехлетний цикл халвинга биткоина официально сломан? Новая двухлетняя математика, которая меняет все
• Эволюционировал ли четырехлетний цикл халвинга биткоина в рынок, управляемый ликвидностью?
• Халвинг биткоина 2024 года: год спустя
• Пять причин, почему халвинг биткоина 2024 года отличается от предыдущих
• Ставка MicroStrategy на биткоин: как их активы формируют мир криптовалют
• Корпоративные крипто-казначейства: от MicroStrategy до массового внедрения

Когда в январе 2026 года биткоин достиг отметки 126 000 $перед коррекцией до 74 000$ — это стало его самой длинной чередой падений за последние семь лет — криптосообщество разделилось на «быков», называющих это «медвежьей ловушкой», и «медведей», заявляющих об окончании цикла. Тем не менее, среди институциональных аналитиков наметился любопытный консенсус: биткоин достигнет новых исторических максимумов в первой половине 2026 года. Bernstein, Pantera Capital, Standard Chartered и независимые исследователи сходятся в одном и том же тезисе, несмотря на жесткое четырехмесячное падение. Их аргументация — это не «хопиум», а структурный анализ зрелости ETF, регуляторной ясности, эволюции циклов халвинга и макроэкономических факторов, которые указывают на то, что текущая просадка — это шум, а не сигнал.

Тезис об ATH в первом полугодии 2026 года опирается на поддающиеся количественной оценке катализаторы, а не на эмоции. IBIT от BlackRock владеет 70,6 млрд $в биткоинах, поглощая давление продаж, которое обрушило бы цены в предыдущих циклах. Акты GENIUS и CLARITY устранили регуляторную неопределенность, которая заставляла институционалов оставаться в стороне. Аккумуляция BTC компанией Strategy на сумму 3,8 млрд$ во время просадки демонстрирует убежденность институциональных игроков. Что еще более важно, нарратив о дефиците биткоина усиливается по мере того, как добыча приближается к 20-миллионному BTC, когда останется добыть всего 1 миллион монет. Когда несколько независимых аналитиков, использующих разные методологии, приходят к схожим выводам, рынку стоит обратить на это внимание.

Институциональный буфер ETF: 123 млрд $ «стабильного» капитала​

К началу 2026 года объем активов под управлением биткоин-ETF превысил 123 млрд $, при этом только IBIT от BlackRock владеет 70,6 млрд$. Это не спекулятивный капитал, склонный к паническим продажам, — это институциональные ассигнования пенсионных фондов, эндаументов и управляющих активами, стремящихся к долгосрочному присутствию на рынке. Различие между капиталом ETF и розничными спекуляциями имеет решающее значение.

Предыдущие циклы биткоина были обусловлены розничным FOMO и спекуляциями с использованием заемных средств. Когда настроения менялись, позиции с избыточным кредитным плечом ликвидировались каскадными волнами, усиливая волатильность в сторону снижения. Пик 2021 года на уровне 69 000 $ ознаменовался миллиардными ликвидациями в течение нескольких дней, когда розничные трейдеры столкнулись с маржин-коллами.

Цикл 2026 года выглядит фундаментально иначе. Капитал ETF не использует кредитное плечо, ориентирован на долгий срок и распределен институционально. Когда биткоин скорректировался со 126 000 $до 74 000$, отток из ETF был скромным — у IBIT от BlackRock был зафиксирован лишь один день выкупа на 500 млн $ по сравнению с миллиардными ежедневными притоками во время фазы накопления. Этот капитал является «стабильным».

Почему? Институциональные портфели ребалансируются ежеквартально, а не ежедневно. Пенсионный фонд, выделяющий 2 % на биткоин, не паникует при 40-процентной просадке — эта волатильность была заложена в решение о распределении активов. Капитал развертывается с горизонтом в 5–10 лет, а не в рамках торговых таймфреймов.

Этот «буфер» ETF поглощает давление продаж. Когда розничные инвесторы паникуют и продают, притоки в ETF поглощают предложение. Анализ Bernstein «прогноз дна биткоина на уровне 60 тыс. $» отмечает, что институциональный спрос создает «пол» для цен. Аккумуляция компанией Strategy 3,8 млрд$ во время январской слабости рынка демонстрирует, что опытные покупатели рассматривают падения как возможность, а не как повод для страха.

123 млрд $ в AUM ETF представляют собой постоянный спрос, которого не существовало в предыдущих циклах. Это фундаментально меняет динамику спроса и предложения. Даже при продажах майнерами, оттоке с бирж и распределении монет долгосрочными держателями, поддержка со стороны ETF предотвращает крахи на 80–90 %, характерные для прошлых медвежьих рынков.

Ясность в регулировании: зеленый свет для институционалов​

Регуляторная среда полностью изменилась в 2025–2026 годах. Акт GENIUS установил федеральные рамки для стейблкоинов. Акт CLARITY четко разграничил юрисдикции SEC и CFTC. Акт о прозрачности рынка цифровых активов (12 января 2026 года) официально закрепил статус «цифрового товара» за биткоином, устранив неопределенность его положения.

Эта ясность важна, потому что институциональные инвесторы работают в рамках строгих правил комплаенса. Без уверенности в регулировании институты не могли размещать капитал, какой бы сильной ни была их вера в актив. Юридические отделы и службы комплаенса блокируют инвестиции, пока регуляторный статус остается неопределенным.

Регуляторный перелом 2025–2026 годов изменил этот расчет. Пенсионные фонды, страховые компании и эндаументы теперь могут инвестировать в биткоин-ETF, имея четкую правовую базу. Регуляторный риск, который удерживал миллиарды в стороне, испарился.

Международная координация регулирования также имеет значение. Регламент MiCA в Европе окончательно сформировал комплексные правила для криптоактивов к декабрю 2025 года. Юрисдикции Азиатско-Тихоокеанского региона (за исключением Китая) внедряют более четкие стандарты. Глобальное созревание регулирования позволяет транснациональным институтам планомерно размещать капитал в различных юрисдикциях.

Регуляторный попутный ветер — это не просто «меньшее из зол», это активный позитивный фактор. Когда ведущие юрисдикции создают понятные правила, это легитимизирует биткоин как класс активов. Институциональные инвесторы, которые не могли прикоснуться к биткоину два года назад, теперь сталкиваются с вопросами на уровне совета директоров о том, почему они до сих пор не вошли в актив. FOMO теперь не только розничный феномен — это феномен институциональный.

Эволюция цикла халвинга: в этот раз всё иначе?​

Четырехлетние циклы халвинга Биткоина исторически определяли ценовые модели: шок предложения после халвинга приводит к бычьему ралли, пик наступает через 12–18 месяцев, затем следует медвежий рынок, и цикл повторяется. Халвинг в апреле 2024 года изначально соответствовал этой схеме, когда Биткоин вырос до $ 126 тыс. к январю 2026 года.

Но коррекция в январе–апреле 2026 года нарушила эту закономерность. Четыре последовательных месяца снижения — самая длинная полоса неудач за последние семь лет — не вписываются в исторический сценарий. Это заставило многих заявить, что «четырехлетний цикл мертв».

Bernstein, Pantera и независимые аналитики согласны: цикл не мертв, он эволюционировал. ETF, институциональные потоки и принятие на государственном уровне фундаментально изменили динамику цикла. Предыдущие циклы управлялись розничными инвесторами с предсказуемыми моделями подъемов и спадов. Институциональный цикл работает иначе: более медленное накопление, менее резкие пики, более пологие коррекции и большая продолжительность.

Тезис о достижении ATH (исторического максимума) в первом полугодии 2026 года утверждает, что коррекция с января по апрель была институциональной «встряской», а не вершиной цикла. Розничные длинные позиции с кредитным плечом были ликвидированы. «Слабые руки» продали активы. Институционалы накапливали. Это зеркально отражает динамику 2020–2021 годов, когда Биткоин несколько раз корректировался на 30 % во время бычьего ралли, чтобы через несколько месяцев обновить максимумы.

Динамика предложения остается оптимистичной. Уровень инфляции Биткоина после халвинга составляет 0,8 % в год — ниже, чем у золота, любой фиатной валюты или темпов роста предложения недвижимости. Этот дефицит не исчезает из-за коррекции цен. Напротив, фактор дефицита становится более весомым, поскольку институциональные инвесторы ищут инструменты для хеджирования инфляции.

Приближение к добыче 20-миллионного биткоина в марте 2026 года подчеркивает ограниченность предложения. Учитывая, что за следующие 118 лет осталось добыть всего 1 млн BTC, ограничение предложения реально. Экономика майнинга при цене $87 тыс. остается прибыльной, но уровень предельных издержек в районе$ 50–60 тыс. создает естественные уровни поддержки.

Макроэкономические попутные ветры: тарифы Трампа, политика ФРС и спрос на защитные активы​

Макроэкономические условия создают смешанные сигналы. Угрозы Трампа по введению тарифов для Европы спровоцировали ликвидацию криптовалют на сумму $ 875 млн, что доказывает: макрошоки все еще влияют на Биткоин. Выдвижение Кевина Уорша в ФРС напугало рынки ожиданиями жесткой денежно-кредитной политики.

Тем не менее, макроэкономические аргументы в пользу Биткоина в таких условиях только усиливаются. Неопределенность с тарифами, геополитическая нестабильность и обесценивание фиатных валют стимулируют интерес институционалов к некоррелированным активам. Золото достигло рекордных максимумов в $ 5 600 в тот же период, когда Биткоин корректировался — оба актива выиграли от притока средств в «защитные гавани».

Интересная динамика: Биткоин и золото все чаще торгуются как дополняющие, а не заменяющие друг друга активы. Институционалы аллоцируют средства в оба инструмента. Когда золото достигает новых максимумов, это подтверждает тезис о «средстве сбережения», который разделяет и Биткоин. Нарратив о том, что «Биткоин — это цифровое золото», обретает доверие, когда оба актива показывают результаты лучше традиционных портфелей в периоды неопределенности.

Траектория политики ФРС важнее отдельных назначений. Независимо от того, кто станет председателем ФРС, структурное инфляционное давление сохраняется: старение населения, деглобализация, затраты на энергетический переход и фискальное доминирование. Центральные банки по всему миру сталкиваются с одной и той же дилеммой: повышать ставки и обрушивать экономику или мириться с инфляцией и обесценивать валюты. Биткоин выигрывает в обоих случаях.

Суверенные фонды благосостояния и центральные банки, изучающие возможность создания резервов в Биткоине, создают асимметричный спрос. Стратегия Сальвадора в отношении Биткоина, несмотря на критику, демонстрирует, что государства могут инвестировать в BTC. Если даже 1 % мирового суверенного капитала ($10 трлн) выделит 0,5$ 50 млрд нового спроса — достаточно, чтобы поднять курс BTC выше $ 200 тыс.

Разрыв между «бриллиантовыми руками» и капитуляцией​

Коррекция в январе–апреле 2026 года отделила убежденность от спекуляций. Капитуляция розничных инвесторов была очевидна: приток средств на биржи резко вырос, долгосрочные держатели распределяли активы, плечи ликвидировались. Это давление продаж опустило цену со $126 тыс. до$ 74 тыс.

Одновременно с этим институционалы накапливали позиции. Покупка BTC на сумму $ 3,8 млрд компанией MicroStrategy во время падения демонстрирует уверенность. Компания Майкла Сэйлора не спекулирует — она реализует стратегию корпоративного казначейства. Другие корпорации последовали этому примеру: MicroStrategy, Marathon Digital и другие накапливали активы во время слабости рынка.

Это разделение — розничные продажи против институциональных покупок — классическая стадия позднего накопления. «Слабые руки» передают BTC «сильным рукам» по более низким ценам. Когда настроения меняются, предложение оказывается заблокированным организациями, которые вряд ли будут продавать во время волатильности.

Метрики предложения долгосрочных держателей подтверждают эту динамику. Несмотря на коррекцию цены, балансы долгосрочных держателей продолжают расти. Субъекты, удерживающие BTC более 6 месяцев, не распределяют, а накапливают. Это изъятие предложения из обращения создает условия для шока предложения при возвращении спроса.

Уровень «реализованной цены» (realized price) в районе $ 56–60 тыс. представляет собой среднюю стоимость приобретения для всех держателей Биткоина. Исторически Биткоин редко остается ниже реализованной цены надолго — либо новый спрос поднимает котировки, либо слабые держатели капитулируют, и реализованная цена падает. С учетом поддержки цен спросом со стороны ETF капитуляция ниже реализованной цены кажется маловероятной.

Почему именно первое полугодие 2026 года?​

Многие аналитики сходятся на первом полугодии (H1) 2026 года как времени достижения нового исторического максимума (ATH), поскольку именно тогда совпадает действие нескольких катализаторов:

Притоки в ETF в первом квартале 2026 года: В январе 2026 года еженедельный приток составил $1,2 млрд, несмотря на ценовую коррекцию. Если настроения улучшатся и притоки ускорятся до $2–3 млрд в неделю (уровни, наблюдавшиеся в конце 2025 года), это создаст квартальный спрос в размере $25–40 млрд.

Последствия регуляторных дедлайнов: Крайний срок реализации закона GENIUS Act 18 июля 2026 года создает срочность для развертывания институциональных стейблкоинов и криптоинфраструктуры. Институциональные игроки ускоряют распределение средств до наступления дедлайнов.

Шок предложения после халвинга: Эффект от сокращения предложения в результате халвинга в апреле 2024 года продолжает накапливаться. Ежедневная добыча BTC майнерами упала с 900 до 450. Этот дефицит накапливается месяцами, создавая нехватку предложения, которая проявляется с задержкой.

Завершение фиксации убытков для налогообложения: Розничные инвесторы, которые продавали активы с убытком в четвертом квартале 2025 года и первом квартале 2026 года для оптимизации налогов, могут снова входить в позиции. Этот сезонный паттерн спроса исторически способствует росту в первом и втором кварталах.

Размещение корпоративной прибыли: Корпорации, отчитывающиеся о прибыли за первый квартал в апреле-мае, часто направляют денежные средства в стратегические активы. Если больше компаний последуют примеру Strategy, корпоративные закупки биткоина могут резко вырасти во втором квартале.

Институциональная ребалансировка: Пенсионные и эндаумент-фонды проводят ребалансировку портфелей ежеквартально. Если биткоин опережает облигации и в портфелях возникает недобор веса актива, потоки ребалансировки создают автоматическую поддержку спроса.

Эти катализаторы не гарантируют новый ATH в первом полугодии 2026 года, но они создают условия, при которых движение с $74 000 до $130 000 – $150 000 становится вероятным в течение 3–6 месяцев. Это рост всего на 75–100% — значительный в абсолютном выражении, но умеренный по сравнению с исторической волатильностью биткоина.

Противоположное мнение: а что если они ошибаются?​

Тезис о новом максимуме в первом полугодии 2026 года имеет сильную поддержку, но альтернативные мнения также заслуживают внимания:

Длительная консолидация: Биткоин может консолидироваться в диапазоне $60 000 – $90 000 в течение 12–18 месяцев, накапливая энергию для последующего прорыва. Исторические циклы показывают многомесячные периоды консолидации перед новыми этапами роста.

Ухудшение макроэкономической ситуации: Если наступит рецессия, стремление инвесторов к выходу из рисковых активов (risk-off) может оказать давление на все активы, включая биткоин. Хотя в долгосрочной перспективе биткоин не коррелирует с традиционными рынками, краткосрочная корреляция с акциями сохраняется во время кризисов.

Разочарование в ETF: Если притоки от институциональных инвесторов выйдут на плато или развернутся, тезис о поддержке со стороны ETF будет разрушен. Ранние институциональные последователи могут выйти из актива, если доходность разочарует по сравнению с распределением средств.

Регуляторный разворот: Несмотря на прогресс, враждебно настроенная администрация или неожиданные регуляторные действия могут нанести ущерб настроениям и потокам капитала.

Технический сбой: В сети Биткоина могут возникнуть неожиданные технические проблемы, форки или уязвимости безопасности, которые пошатнут доверие.

Эти риски реальны, но кажутся менее вероятными, чем базовый сценарий. Институциональная инфраструктура, регуляторная ясность и динамика предложения указывают на то, что путь наименьшего сопротивления ведет вверх, а не вниз или в боковик.

За чем следить трейдерам и инвесторам​

Несколько индикаторов подтвердят или опровергнут тезис об ATH в первом полугодии 2026 года:

Потоки в ETF: Еженедельные притоки выше $1,5 млрд, сохраняющиеся в течение 4–6 недель, будут сигнализировать о возвращении институционального спроса.

Поведение долгосрочных держателей: Если долгосрочные держатели (6+ месяцев) начнут активно распределять свои запасы, это будет свидетельствовать об ослаблении уверенности.

Рентабельность майнинга: Если майнинг станет убыточным при цене ниже $60 000, майнеры будут вынуждены продавать монеты для покрытия расходов, создавая давление на продажу.

Институциональные объявления: Новые корпоративные заявления о включении биткоина в резервы (по примеру Strategy) или государственные аллокации подтвердят институциональный тезис.

Ончейн-метрики: Отток средств с бирж, накопление актива «китами» и объем предложения на биржах — все это сигнализирует о дисбалансе спроса и предложения.

Следующие 60–90 дней будут критическими. Если биткоин удержится выше $70 000, а притоки в ETF останутся положительными, тезис о максимуме в первом полугодии окрепнет. Если цены упадут ниже $60 000 при ускоряющемся оттоке средств, медвежий сценарий получит больше оснований.

Источники​

• Четырехмесячная полоса убытков биткоина: январь 2026 года закрывает самое длительное падение BTC с 2018 года
• Прогноз Bernstein о дне биткоина на уровне $60 тыс.
• Биткоин-ETF достигли объема в $123 млрд
• Накопление Strategy BTC на сумму $3,8 млрд

Когда золото в начале 2026 года подскочило выше $5 600 до рекордно высокого уровня, а биткоин упал ниже$ 74 000, сведя на нет весь рост после выборов Трампа, рынок стал свидетелем самого резкого расхождения защитных активов в истории криптовалют. Это была не просто волатильность цен. Это был фундаментальный вызов десятилетнему нарративу о биткоине как о «цифровом золоте».

Отношение BTC к золоту упало до 17,6 — самого низкого уровня в новейшей истории. Только в четвертом квартале 2025 года золото выросло на 65 %, а биткоин упал на 23,5 %. У институциональных инвесторов, которые приняли биткоин в качестве современного инструмента хеджирования портфеля, это расхождение вызвало неудобный вопрос: когда наступает кризис, является ли биткоин защитным активом или просто еще одним рисковым активом?

Великое расхождение: Повесть о двух защитных активах​

Рост золота выше $ 5 000 за тройскую унцию 26 января 2026 года стал чем-то большим, чем просто психологическая веха. Он ознаменовал кульминацию структурных сил, которые накапливались годами.

Активы под управлением (AUM) мировых золотых ETF удвоились до небывалого максимума в $559 миллиардов, а физические запасы достигли исторического пика в 4 025 тонн по сравнению с 3 224 тоннами в 2024 году. Годовой приток средств в 2025 году подскочил до$ 89 миллиардов, что стало самым высоким показателем за всю историю наблюдений.

Центральные банки накапливали более 1 000 тонн золота в каждом из последних трех лет, что значительно превышает средний показатель в 400–500 тонн за предыдущее десятилетие. Эти закупки в государственном секторе представляют собой важнейшее отличие от базы держателей биткоина. Как отметили аналитики J.P. Morgan, спрос со стороны центральных банков остается «основой» динамики золота, создавая постоянный институциональный спрос, который обеспечивает ценовой минимум.

Между тем, история биткоина была совершенно иной. Криптовалюта упала ниже $74 000 до самого низкого уровня с момента победы Трампа на выборах 2024 года, что спровоцировало ликвидации на сумму$ 620 миллионов. Биткоин-ETF, приток средств в которые составил $ 87 миллиардов в период с 2024 по 2026 год, в начале 2026 года столкнулись со значительным оттоком, поскольку институциональные держатели проявили осторожность.

Крупнейшие финансовые институты отреагировали резким повышением прогнозов по золоту:

• J.P. Morgan повысил целевую цену золота до $ 6 300 / унция к концу 2026 года
• Morgan Stanley повысил прогноз на второе полугодие 2026 года с $4 750 до$ 5 700
• Goldman Sachs и UBS установили целевые показатели на конец года на уровне $ 5 400

Согласно опросу Goldman Sachs, проведенному среди более чем 900 институциональных клиентов, почти 70 % респондентов считают, что цены на золото вырастут к концу 2026 года, при этом 36 % прогнозируют прорыв выше $ 5 000 за унцию. Фактическая цена превзошла даже самые оптимистичные прогнозы.

Почему тарифы Трампа и политика ФРС спровоцировали ротацию в сторону снижения рисков​

Это расхождение не было случайным. Конкретные макроэкономические катализаторы направили институциональный капитал в золото и в сторону от биткоина.

Тарифный шок и эскалация торговой войны​

Агрессивная тарифная политика Трампа вызвала каскадный эффект на финансовых рынках. Когда президент пригрозил широкомасштабными тарифами союзникам по НАТО, цена биткоина упала на 3 %. Его более ранние заявления о пошлинах на китайский импорт спровоцировали самое масштабное событие по ликвидации криптовалют в истории в октябре 2025 года.

Механизм был ясен: объявления о тарифах создавали краткосрочную неопределенность, которая вызывала быструю реакцию отказа от риска (risk-off) в криптосфере. За резкими распродажами следовали ралли облегчения, когда поступали сообщения о переговорах или временных паузах. Эта волатильность, вызванная заголовками новостей, привела к значительным принудительным ликвидациям позиций с кредитным плечом и резкому падению спотовых цен.

Ethereum упал на 11 % до примерно $3 000, в то время как Solana упала на 14$ 127 во время пика беспокойства по поводу тарифов. Биткоин и другие рисковые активы падали вместе с основными фондовыми индексами, в то время как цены на золото росли — классическое «бегство в качество».

Кевин Уорш и «ястребиный» настрой ФРС​

Выдвижение Кевина Уорша в качестве потенциальной замены главы ФРС усилило опасения. Будучи известным «ястребом» в вопросах инфляции, потенциальное возвышение Уорша сигнализировало о более жесткой денежно-кредитной политике в будущем. Рынок криптовалют потерял $200 миллиардов после этого объявления, при этом биткоин мгновенно упал до$ 82 000, прежде чем частично восстановиться.

Связь между тарифами, инфляцией и ФРС создала «идеальный шторм» для криптомира. Тарифы Трампа угрожали закрепить инфляцию за счет повышения потребительских цен. Более высокая инфляция могла заставить ФРС дольше сохранять высокие процентные ставки, ужесточая финансовые условия и выталкивая трейдеров из позиций с кредитным плечом. Рисковые активы, такие как биткоин, снижались синхронно с акциями.

Золото, напротив, процветало в таких условиях. Ожидания «голубиной» политики ФРС (до выдвижения Уорша) в сочетании с геополитической напряженностью и опасениями по поводу инфляции создали идеальный фон для роста стоимости драгоценного металла.

Поведенческий разрыв: рисковые активы против защитных​

Самый сокрушительный удар по тезису о биткоине как о «цифровом золоте» нанесла модель его поведения во время стресса на рынке. Вместо того чтобы выступать в качестве защитного актива, биткоин все чаще двигался в ногу с высокорисковыми акциями технологических компаний, демонстрируя, что он является фундаментально «рисковым» активом (risk-on), а не защитным средством сохранения стоимости.

Биткоин больше не отслеживает надежно торговлю защитными активами. Вместо этого он проявляет большую чувствительность к ликвидности, склонности к риску и специфическому для криптовалют позиционированию. Как отмечалось в одном анализе: «Быстрые движения цен BTC в сторону снижения риска вызваны принудительными ликвидациями и оттоком средств из инвестиционных продуктов, чувствительных к риску».

Центральные банки представили самые убедительные доказательства провала биткоина как защитного актива. Ни один центральный банк на сегодняшний день не хранит биткоин в качестве резервного актива, в то время как золото прочно закрепилось в этой роли. Это обостряет критический вопрос: в периоды неопределенности, кто является покупателем последней инстанции для биткоина?

Центральные банки, ежегодно закупающие более 1 000 тонн золота, обеспечивают эту поддержку для драгоценного металла. У биткоина нет сопоставимого институционального покупателя последней инстанции — это структурный недостаток в периоды кризиса.

Когда биткоин вернет себе статус цифрового золота?​

Несмотря на краткосрочное давление, долгосрочная концепция биткоина как средства сохранения стоимости получает все большее признание в институциональных кругах. Вопрос не в том, может ли биткоин служить цифровым золотом, а в том, при каких условиях рынок признает его таковым.

Созревание институциональной инфраструктуры​

Институционализация биткоина ускорилась в 2026 году благодаря ясности регулирования и развитию инфраструктуры. Спотовые биткоин-ETF теперь представляют более 115 млрд долларов профессионально управляемого капитала — средств пенсионных планов, семейных офисов и управляющих активами, ищущих регулируемые точки входа.

Крипто-ETF в США, ставшие доступными через пенсионные планы и корпоративные казначейства, нормализовали роль биткоина в диверсифицированных портфелях. Этой инфраструктуры не существовало в предыдущих рыночных циклах. Как только текущая волатильность, вызванная тарифами, утихнет, этот институциональный фундамент может обеспечить стабильность, необходимую биткоину для выполнения функции истинного хеджа портфеля.

Макроэкономические условия для возрождения концепции цифрового золота​

Нарратив биткоина как цифрового золота может восстановить позиции при определенных макроэкономических сценариях:

Кризис суверенного долга: Стена погашения суверенного долга в 2026 году представляет собой период, когда значительный объем государственного долга, выпущенного в годы сверхнизких процентных ставок, должен быть рефинансирован по сегодняшним повышенным ставкам. Многие страны накопили большие долговые нагрузки во время постпандемического стимулирования, зафиксировав кратко- и среднесрочные сроки погашения. Проблемы с рефинансированием, более слабые прогнозы роста и политические ограничения увеличивают вероятность реструктуризации суверенного долга — сценарий, в котором несуверенные, устойчивые к цензуре свойства биткоина могут проявить себя в полной мере.

Ускорение обесценивания валюты: Если сохраняющаяся инфляция в сочетании с фискальным давлением заставит центральные банки выбирать между устойчивостью долга и стабильностью цен, результирующее обесценивание валюты может вызвать возобновление интереса к биткоину как средству хеджирования — аналогично роли золота, но с дополнительными преимуществами портативности и делимости.

Геополитическая фрагментация: В мире растущего экономического национализма и торговых барьеров (как предполагают тарифы Трампа), безграничная, нейтральная природа биткоина может стать более ценной. В отличие от золота, которое требует физического хранения и подлежит конфискации, биткоин предлагает надежную альтернативу для сохранения богатства в разных юрисдикциях.

Технические и регуляторные катализаторы​

Несколько событий могут ускорить возвращение биткоина к статусу защитного актива:

Усовершенствованные кастодиальные решения: Поскольку институты требуют безопасности банковского уровня для хранения цифровых активов, улучшенная кастодиальная инфраструктура устраняет один из ключевых недостатков биткоина по сравнению с золотом.

Ясность регулирования: Принятие всеобъемлющего законодательства о криптовалютах (такого как закон GENIUS для стейблкоинов или закон CLARITY для структуры рынка) снизит регуляторную неопределенность — важный фактор премии за риск биткоина.

Эксперименты центральных банков: Хотя в настоящее время ни один центральный банк не хранит биткоин в качестве резервного актива, правительства нескольких стран изучили возможность ограниченного участия. Прорывное принятие даже небольшим национальным государством может стать катализатором более широкого институционального признания.

Ребалансировка портфеля​

Текущее расхождение побудило стратегов рекомендовать гибридные подходы. Стратегическое распределение средств в оба актива может предложить лучший хедж против макроэкономической неопределенности, используя потенциал роста биткоина и защитные характеристики золота.

Эта «стратегия штанги» (barbell strategy) — сочетание проверенных свойств золота как защитного актива с асимметричным потенциалом роста биткоина — признает, что оба актива выполняют разные, но взаимодополняющие роли. Золото обеспечивает стабильность и институциональное признание. Биткоин предлагает технологические инновации и дефицитность в цифровой форме.

Путь вперед: сосуществование, а не конкуренция​

Расхождение защитных активов в 2026 году не обесценивает долгосрочный потенциал биткоина как средства сохранения стоимости. Вместо этого оно подчеркивает, что биткоин и золото занимают разные позиции в спектре риск-доходность, обладая различными сценариями использования и базами держателей.

Рост золота до 5 600 долларов демонстрирует непреходящую силу средства сохранения стоимости с 5000-летней историей, подкрепленного спросом со стороны центральных банков, проверенной эффективностью в периоды кризисов и всеобщим признанием. Его ралли отражает фундаментальный макроэкономический стресс — опасения инфляции из-за тарифов, неопределенность политики ФРС и геополитическую напряженность.

Борьба биткоина ниже отметки в 74 000 долларов выявляет его текущие ограничения как зрелого защитного актива. Его корреляция с рисковыми активами, уязвимость к каскадам ликвидаций и отсутствие институционального покупателя последней инстанции — все это работает против концепции цифрового золота в периоды острого рыночного стресса.

Тем не менее, институциональная инфраструктура биткоина — каналы ETF, кастодиальные решения, регуляторные рамки — продолжает созревать. 115 млрд долларов в профессионально управляемых биткоин-активах представляют собой капитал, которого не существовало в предыдущих циклах. Эти структурные улучшения закладывают основу для будущего доверия к нему как к защитному активу.

Реальность, скорее всего, нюансирована: биткоин может никогда полностью не повторить показатели золота в кризисные периоды, но ему это и не нужно. Цифровое золото может сосуществовать с физическим золотом, обслуживая разные ниши — передачу богатства между поколениями, трансграничное хранение стоимости, программируемый залог — задачи, которые золото не может эффективно решить.

Для инвесторов расхождение 2026 года служит суровым уроком. Защитные активы не взаимозаменяемы. Они реагируют на разные катализаторы, выполняют разные функции и требуют разных подходов к управлению рисками. Вопрос не в том, выбирать ли золото или биткоин, а в том, как сочетать и то, и другое в портфелях, предназначенных для эпохи постоянной неопределенности.

По мере развития тарифной напряженности, изменения политики ФРС и созревания институционального принятия нарратив о защитном активе будет продолжать развиваться. Текущее расхождение может представлять собой не смерть цифрового золота, а его «подростковый период» — болезненный, но необходимый этап перед тем, как биткоин займет свое место рядом с золотом в пантеоне защитных активов.

BlockEden.xyz предоставляет блокчейн-инфраструктуру корпоративного уровня для разработчиков, создающих следующее поколение приложений для цифровых активов. Изучите наш маркетплейс API, чтобы строить на фундаменте, рассчитанном на долгосрочную перспективу.

Источники​

• Рекордная цена золота в 2026 году: Что стоит за скачком до $5 000?
• Прогнозы J.P. Morgan по цене на золото
• Цена на золото превысила $5 100, пока инвесторы ищут убежище
• Биткоин упал ниже $74 000, растеряв рост, достигнутый в ходе ралли после избрания Трампа
• Биткоин против золота в 2026 году: Макроэкономический анализ
• Золото против биткоина: Что станет настоящей тихой гаванью для инвесторов в 2026 году?
• Биткоин как цифровое золото? Почему тезис об активе-убежище проходит проверку на прочность
• Как тарифы Трампа могут повлиять на крипторынок в 2026 году
• Тарифы Трампа и биткоин: 5 политических рисков в 2026 году
• Биткоин как цифровое золото: Хедж центральных банков против суверенного долга
• Институциональное принятие криптовалют: Тренды и анализ 2026 года

Когда президент Трамп объявил о масштабных европейских пошлинах 19 января 2026 года, криптотрейдеры, наблюдавшие за происходящим со своих экранов, столкнулись с тем, что Уолл-стрит знает десятилетиями: геополитическим шокам безразличен ваш коэффициент кредитного плеча. В течение 24 часов позиции с плечом на сумму $875 млн испарились. Биткоин упал почти на$ 4 000 всего за один час. И давняя мечта криптовалют стать «некоррелированными» с традиционными рынками умерла — снова.

Но это не было просто очередным событием волатильности. Вызванный тарифами каскад ликвидаций обнажил три неудобные истины о месте крипторынка в макроэкономической среде 2026 года: кредитное плечо усиливает всё, криптовалюта больше не является тихой гаванью, а индустрия до сих пор не дала ответа на вопрос, место ли торговым предохранителям (circuit breakers) в ончейне.

Объявление, которое сломало «лонги»​

19 января Трамп сбросил тарифную бомбу: с 1 февраля 2026 года Дания, Норвегия, Швеция, Франция, Германия, Великобритания, Нидерланды и Финляндия столкнутся с 10 % пошлинами на все товары, ввозимые в Соединенные Штаты. Пошлины вырастут до 25 % к 1 июня, «до тех пор, пока не будет достигнуто Соглашение о Полной и Окончательной покупке Гренландии».

Время было выбрано с хирургической точностью. Рынки были «тонкими» из-за выходных в США. Ликвидность была низкой. А криптотрейдеры, воодушевленные многомесячными нарративами об институциональном принятии, накопили огромные лонг-позиции с кредитным плечом.

Результат? Классический каскад ликвидаций.

Биткоин рухнул примерно с $96 000 до$ 92 539 в течение нескольких часов, упав на 2,7 % за сутки. Но настоящая бойня произошла на рынках деривативов. Согласно данным нескольких бирж, объем ликвидаций за 24 часа составил $867 млн, при этом на длинные позиции пришлось более$ 785 млн. Только в паре с Биткоином в ходе первой волны было уничтожено лонг-позиций с плечом на $ 500 млн.

Общая капитализация рынка криптовалют за тот же период упала почти на $ 98 млрд — суровое напоминание о том, что при макроэкономических шоках крипта торгуется как технологическая акция с высоким коэффициентом бета, а не как цифровое золото.

Анатомия обвала, подпитываемого кредитным плечом​

Чтобы понять, почему объявление о тарифах вызвало такие жесткие ликвидации, нужно понимать, как работает кредитное плечо на рынках криптодеривативов.

В 2026 году платформы предлагают кредитное плечо от 3× до 125× как на спотовой марже, так и на фьючерсах. Это означает, что трейдер с $1 000 может контролировать позиции стоимостью$ 125 000. Когда цена движется против него всего на 0,8 %, вся его позиция ликвидируется.

На момент заявления Трампа рынок был сильно перегружен лонгами. Данные CoinGlass показали, что Биткоин торговался с соотношением лонг/шорт 1,45x, Ethereum — 1,74x, а Solana — 2,69x. Ставки финансирования (фандинг) — периодические выплаты между лонгами и шортами — были положительными: +0,51 % для Биткоина и +0,56 % для Ethereum, что указывало на доминирование длинных позиций.

Когда появились новости о тарифах, произошло следующее:

1. Первоначальная распродажа: спотовые цены упали, так как трейдеры сокращали риски из-за геополитической неопределенности.
2. Триггер ликвидаций: падение цены вытолкнуло лонг-позиции с плечом в зоны ликвидации.
3. Принудительные продажи: ликвидации автоматически запускали рыночные ордера на продажу, толкая цены еще ниже.
4. Эффект каскада: более низкие цены вызывали новые ликвидации, создавая самоподдерживающуюся нисходящую спираль.
5. Усиление волатильности: низкая ликвидность в праздничные часы торгов усиливала каждую волну давления со стороны продавцов.

Именно этот каскадный эффект превратил движение спотового рынка на 2–3 % в уничтожение деривативов на сумму $ 875 млн.

Корреляция макроэкономики и крипты: смерть нарратива о тихой гавани​

В течение многих лет биткоин-максималисты утверждали, что крипта отсоединится от традиционных рынков во время кризиса — что она будет служить «цифровым золотом», когда фиатные системы окажутся под давлением.

События с тарифами окончательно разрушили этот нарратив.

Корреляция Биткоина с индексом S&P 500 выросла с уровней, близких к нулю в 2018–2020 годах, до диапазона 0,5–0,88 к 2023–2025 годам. К началу 2026 года крипта торговалась как часть глобального комплекса рисковых активов, а не как изолированная альтернативная система.

Когда вышло объявление Трампа о тарифах, стремление к безопасности было очевидным — но криптовалюта не была целью этого движения. Спрос на золото резко подскочил, толкнув цены к новым рекордным максимумам выше $ 5 600 за унцию. Биткоин же в это время снижался вместе с технологическими акциями и другими рисковыми активами.

Причина? Крипта теперь функционирует как высоколиквидный актив с высоким коэффициентом бета и кредитным плечом в глобальном инвестиционном портфеле. В периоды ухода от рисков (risk-off) корреляция между активами растет. Когда рынки переходят в режим risk-off, инвесторы продают то, что ликвидно, волатильно и обременено долгами (плечом). Криптовалюта соответствует всем трем критериям.

Эта динамика подтверждалась на протяжении всего начала 2026 года. Помимо тарифного события, другие геополитические шоки вызывали аналогичные паттерны:

• Напряженность вокруг Ирана в конце января усилила опасения более масштабного конфликта, что побудило инвесторов избавляться от рисковых активов, включая крипту.
• Выдвижение Кевина Уорша на пост главы Федеральной резервной системы просигнализировало о возможном переходе к политике «жестких денег», что спровоцировало более широкую распродажу криптовалют.
• Событие «Черное воскресенье II» 1 февраля привело к ликвидации $ 2,2 млрд за 24 часа — крупнейшему однодневному краху с октября 2025 года.

Каждое событие демонстрировало одну и ту же закономерность: неожиданные геополитические или политические новости → настроения ухода от риска → крипта распродается сильнее, чем традиционные рынки.

Проблема усиления кредитного плеча​

Каскад ликвидаций, вызванный тарифами, не был уникальным событием начала 2026 года. Он стал последним в серии обвалов, спровоцированных кредитным плечом, которые обнажили структурную хрупкость криптовалютных рынков.

Рассмотрим недавнюю историю:

• Октябрь 2025 года: обвал рынка уничтожил позиции с кредитным плечом на сумму более $ 19 миллиардов и более 1,6 миллиона розничных аккаунтов в ходе каскадных ликвидаций.
• Март 2025 года: в течение 24 часов произошел каскад ликвидаций бессрочных фьючерсов на сумму $294,7 миллиона, за которым последовала волна ликвидаций на$ 132 миллиона всего за один час.
• Февраль 2026 года: помимо инцидента с тарифами, 5 февраля Биткоин протестировал отметку в $70 000 (самый низкий уровень с ноября 2024 года), что спровоцировало дополнительные ликвидации на сумму$ 775 миллионов.

Закономерность очевидна: геополитические или макроэкономические шоки → резкие движения цен → каскады ликвидаций → усиление волатильности.

Данные по открытому интересу к фьючерсам показывают масштабы проблемы кредитного плеча. На крупных биржах открытый интерес превышает $500 миллиардов, при этом от$ 180 до $ 200 миллиардов сосредоточено у институциональных инвесторов. Это представляет собой огромный риск внезапного делевериджа при скачках волатильности.

Распространение бессрочных свопов — производных инструментов, которые никогда не истекают и используют ставки финансирования для поддержания ценового равновесия — сделало кредитное плечо более доступным, но и более опасным. Трейдеры могут бесконечно удерживать позиции с плечом 50–125x, создавая «пороховые бочки» принудительных ликвидаций, ожидающих подходящего катализатора.

Место ли автоматическим выключателям в ончейне?​

Обвал в октябре 2025 года и последующие события, включая каскад из-за тарифов, обострили давнюю дискуссию: должны ли криптовалютные биржи внедрять автоматические выключатели торгов (circuit breakers)?

На традиционных фондовых рынках автоматические выключатели существуют со времен краха 1987 года. Когда основные индексы падают на 7 %, 13 % или 20 % за день, торги приостанавливаются на время от 15 минут до нескольких часов, что позволяет панике утихнуть и предотвращает каскадные ликвидации.

Криптоиндустрия сопротивлялась этому подходу, утверждая, что:

• Рынки, работающие 24/7, не должны иметь искусственных остановок торгов.
• Децентрализация означает отсутствие центрального органа, который мог бы обеспечить соблюдение остановок на всех биржах.
• Опытные трейдеры должны самостоятельно управлять своими рисками без защиты на уровне всего рынка.
• Процесс формирования цены требует непрерывной торговли даже во время волатильности.

Однако после уничтожения позиций на $ 19 миллиардов в октябре 2025 года и повторных каскадов ликвидаций в 2026 году вектор обсуждения изменился. Crypto.news и другие отраслевые комментаторы предложили трехуровневую структуру автоматических выключателей:

Уровень 1: Краткая пауза (5 минут)

• Срабатывает при падении широкого рыночного индекса (BTC, ETH, BNB, SOL) на 15 % в течение 5 минут.
• Применяется ко всей системе для всех торговых пар.
• Позволяет трейдерам переоценить позиции без принудительных ликвидаций.

Уровень 2: Расширенная остановка (30 минут)

• Срабатывает при затяжной распродаже или более глубоком падении отдельного актива.
• Обеспечивает более длительный период охлаждения перед возобновлением торгов.
• Предотвращает распространение каскадных эффектов.

Уровень 3: Глобальный предохранитель

• Срабатывает, если крипторынок в целом падает стремительно, превышая пороги Уровня 2.
• Координирует остановку торгов на крупнейших биржах.
• Требует механизмов координации, которых в настоящее время не существует.

Вызов для DeFi​

Внедрение автоматических выключателей на централизованных биржах (CEX) технически несложно — у бирж уже есть возможности «аварийного режима» на случай инцидентов с безопасностью. Проблема заключается в DeFi.

Ончейн-протоколы работают на неизменяемых смарт-контрактах. Кнопки «пауза» не существует, если она не была явно прописана в коде протокола. А добавление функции паузы порождает опасения по поводу централизации и риски, связанные с административными ключами.

Некоторые DeFi-протоколы изучают возможные решения. Предложенный стандарт ERC-7265 «circuit breaker» будет автоматически замедлять вывод средств, когда отток превышает определенный порог, предоставляя протоколам кредитования «аварийный режим» без замораживания всей системы.

Но сложности реализации остаются огромными:

• Калибровка: каждая биржа должна установить параметры на основе ликвидности активов, профилей волатильности, исторической глубины книги ордеров, риска кредитного плеча в деривативах и толерантности к риску.
• Координация: без межбиржевой координации трейдеры могут просто перейти на биржи без остановок во время каскадных событий.
• Манипуляция: злоумышленники потенциально могут намеренно активировать выключатели, чтобы извлечь выгоду из паузы.
• Философское сопротивление: многие в криптосообществе считают автоматические выключатели противоречащими духу индустрии с ее круглосуточным доступом и отсутствием разрешений.

Чему нас учит ситуация с тарифами​

Каскад ликвидаций на сумму $ 875 миллионов, вызванный тарифами, был не просто очередным волатильным днем в криптомире. Это был стресс-тест, выявивший три структурные проблемы:

1. Кредитное плечо стало системным риском. Когда открытый интерес на сумму $ 500 миллиардов может испариться за считанные часы из-за одного политического заявления, рынок деривативов начинает диктовать условия спотовому рынку. Индустрии нужны лучшие инструменты управления рисками — будь то автоматические выключатели, снижение максимального плеча или более сложные механизмы ликвидации.

2. Макрокорреляция стала постоянной. Криптовалюта больше не является альтернативным классом активов, который движется независимо от традиционных рынков. Это компонент глобального рискового портфеля с высоким коэффициентом «бета». Трейдерам и инвесторам необходимо соответствующим образом корректировать свои стратегии, относясь к криптовалюте как к технологическим акциям с кредитным плечом, а не как к защитному активу вроде золота.

3. Геополитические шоки — это новая норма. Будь то угрозы введения тарифов, назначения на пост главы ФРС или напряженность вокруг Ирана, рыночная среда 2026 года определяется политической неопределенностью. Круглосуточный, глобальный и высокорискованный характер криптовалют делает их особенно уязвимыми к таким потрясениям.

Ситуация с тарифами также выявила положительный момент: рынок восстановился относительно быстро. В течение нескольких дней Биткоин отыграл большую часть своих потерь, так как трейдеры сочли угрозу тарифов скорее элементом переговоров, чем окончательной политикой.

Однако ущерб от ликвидаций уже был нанесен. Более 1,6 миллиона розничных аккаунтов — трейдеров, использовавших умеренное плечо и считавших свои действия разумными — лишились позиций в этом каскаде. В этом и заключается реальная цена системного кредитного плеча: оно наказывает осторожных так же, как и безрассудных.

Создание лучшей инфраструктуры для волатильных рынков​

Так каково же решение?

Автоматические выключатели (circuit breakers) — это один из ответов, но они не являются панацеей. Они могут предотвратить худшие каскадные эффекты, но не решают проблему зависимости от кредитного плеча на рынках криптодеривативов.

Необходимы более фундаментальные изменения:

Улучшенные механизмы ликвидации: Вместо мгновенных ликвидаций, которые обваливают позиции на рынок, биржи могли бы внедрить поэтапные ликвидации, дающие позициям время на восстановление.

Снижение лимитов кредитного плеча: Регуляторное давление может со временем заставить биржи ограничить плечо до 10–20x вместо 50–125x, что снизит риск каскадов.

Кросс-маржирование: Разрешение трейдерам использовать диверсифицированные портфели в качестве обеспечения вместо позиций по одному активу может сократить количество принудительных ликвидаций.

Повышение уровня образования в области рисков: Многие розничные трейдеры не до конца понимают механику кредитного плеча и риски ликвидации. Лучшее информирование могло бы снизить чрезмерное принятие рисков.

Инфраструктура для периодов волатильности: Биржам нужна надежная инфраструктура, способная выдерживать экстремальную волатильность без скачков задержки или простоев, которые усугубляют каскады.

Этот последний пункт — именно то место, где поставщики инфраструктуры могут изменить ситуацию. Во время тарифного каскада многие трейдеры сообщали о проблемах с доступом к биржам в моменты пиковой волатильности — именно тогда, когда им нужно было скорректировать позиции. Надежная инфраструктура с низкой задержкой становится критически важной, когда секунды имеют значение.

Для разработчиков, создающих продукты в такой среде, наличие надежной инфраструктуры нод, которая не выйдет из строя во время рыночного стресса, имеет решающее значение. BlockEden.xyz предоставляет доступ к API корпоративного уровня, разработанный для сценариев с высокой пропускной способностью, когда рынки наиболее волатильны. Изучите наши услуги, чтобы ваши приложения оставались отзывчивыми, когда это важнее всего.

Заключение: FUD становится реальным, когда его подпитывает кредитное плечо​

Угроза Трампа ввести пошлины для Европы во многих отношениях была FUD — страхом, неуверенностью и сомнением, распространяемыми на рынках из-за политического заявления, которое может никогда не быть полностью реализовано. К началу февраля участники рынка уже начали воспринимать эту угрозу как элемент переговоров.

Но ликвидации на сумму 875 млн $ не были FUD. Это были реальные деньги, реальные убытки и реальное доказательство того, что крипторынки остаются структурно уязвимыми к геополитическим потрясениям, усиленным чрезмерным кредитным плечом.

Вопрос для 2026 года заключается не в том, продолжатся ли эти потрясения — они продолжатся. Вопрос в том, внедрит ли индустрия инфраструктуру, инструменты управления рисками и культурные изменения, необходимые для выживания без каскадных ликвидаций, уничтожающих миллионы розничных аккаунтов.

Автоматические выключатели могут быть частью решения. Как и более низкие лимиты плеча, лучшее образование и более надежная инфраструктура бирж. Но в конечном итоге индустрия должна решить: является ли крипто зрелым классом активов, которому нужны правила и ограничения, или это Дикий Запад, где трейдеры принимают катастрофический риск как цену свободы?

Тарифный каскад подсказывает, что ответ становится очевидным. Когда политические твиты могут испарить 875 млн $ за считанные минуты, возможно, некоторые защитные механизмы — не такая уж плохая идея.

Источники​

• Трамп снова нацелился на европейских союзников с новыми угрозами пошлин - TheStreet Crypto
• Как пошлины Трампа могут повлиять на крипто (BTC, ETH, XRP) в 2026 году
• 875 миллионов долларов стерто, так как пошлины Трампа для Европы спровоцировали крах криптовалют - Yahoo Finance
• Пошлины Трампа для ЕС 2026: упадет ли цена биткоина или взлетит?
• Обновление крипторынка: угрозы пошлин Трампа спровоцировали волну ликвидаций на сумму 875 млн долларов США - INN
• 2,65 миллиарда долларов ликвидировано за 24 часа. Близки ли медведи к капитуляции?
• Объяснение краха крипторынка 2026: хронология, потери альткоинов и риски ликвидации
• Уязвимость крипто к геополитическим и регуляторным препятствиям в 2026 году
• Почему крипторынок обвалился в начале 2026 года - Блог MEXC
• Каковы ключевые сигналы рынка деривативата для криптотрейдинга в 2026 году - Gate.io
• Ошибка крипто на 19 миллиардов долларов: биржи должны внедрить автоматические выключатели, и вот как - Crypto.news
• Автоматический выключатель в крипто - The Capital
• Нужны ли крипторынку автоматические выключатели? Прошлый обвал цен разжег дискуссию - Yahoo Finance

Более десяти лет трейдеры биткоина сверяли свои часы по одному неизменному ритму: четырехлетнему циклу халвинга. Как по маслу, каждое событие халвинга запускало предсказуемую последовательность шока предложения, эйфории бычьего рынка и последующей коррекции. Но в 2025 году произошло нечто беспрецедентное — год, следующий за халвингом, завершился в «красной зоне», снизившись примерно на 6% по сравнению с открытием в январе. Крупнейшие финансовые институты, включая Bernstein, Pantera Capital и аналитиков Coin Bureau, теперь сходятся во мнении: священный четырехлетний цикл биткоина мертв. Что его погубило и какие новые рыночные механизмы приходят ему на смену?

Цикл халвинга, который работал — до поры до времени​

Механизм халвинга биткоина был элегантен в своей простоте. Каждые 210 000 блоков (примерно четыре года) вознаграждение майнеров за блок сокращается вдвое, что уменьшает объем нового предложения, поступающего на рынок. В 2012 году вознаграждение упало с 50 BTC до 25. В 2016 году — с 25 до 12,5. В 2020 году — с 12,5 до 6,25. А в 2024 году — с 6,25 до 3,125.

Исторически эти шоки предложения вызывали предсказуемые бычьи ралли. Халвинг 2016 года предшествовал скачку биткоина до 20 000 долларов в 2017 году. Халвинг 2020 года подготовил почву для пика в 69 000 долларов в 2021 году. Трейдеры стали рассматривать халвинги как надежные рыночные катализаторы, выстраивая целые инвестиционные стратегии вокруг этого четырехлетнего ритма.

Но халвинг 2024 года эффектно разрушил этот паттерн. Вместо того чтобы расти на протяжении всего 2025 года, биткоин продемонстрировал свою первую в истории отрицательную доходность в год после халвинга. Актив, который когда-то следовал предсказуемому ритму, теперь танцует под другую дудку — ту, что диктуется институциональными потоками, макроэкономической политикой и принятием на государственном уровне, а не вознаграждениями майнеров.

Почему халвинг больше не имеет значения​

Смерть четырехлетнего цикла вызвана тремя фундаментальными сдвигами в структуре рынка биткоина:

1. Снижение влияния шока предложения​

С каждым халвингом предложение сокращается на все меньшие абсолютные величины. При халвинге 2024 года ежегодный рост предложения биткоина упал с 1,7% до всего лишь 0,85%. Поскольку почти 94% всех биткоинов уже добыто, предельный эффект от сокращения новой эмиссии продолжает уменьшаться с каждым циклом.

Исследование Bernstein подчеркивает эту математическую реальность: когда ежедневная эмиссия составляла 2–3% от объема торгов, халвинги создавали реальные ограничения предложения. Сегодня, когда институциональные объемы измеряются миллиардами, примерно 450 BTC, добываемых ежедневно, едва заметны. Шок предложения, который когда-то двигал рынки, превратился в ошибку округления в глобальной торговле биткоином.

2. Институциональный спрос затмевает предложение от майнеров​

Переломным моментом стало то, что институциональные покупатели теперь поглощают больше биткоинов, чем производят майнеры. В 2025 году биржевые фонды (ETF), корпоративные казначейства и суверенные правительства в совокупности приобрели больше BTC, чем составил общий объем добытого предложения.

Только IBIT от BlackRock владеет примерно 773 000 BTC на сумму почти 70,8 млрд долларов по состоянию на январь 2026 года, что делает его крупнейшим спотовым биткоин-ETF по объему активов под управлением. Весь комплекс биткоин-ETF удерживает активы на сумму около 113,8 млрд долларов с совокупным чистым притоком почти 56,9 млрд долларов с января 2024 года. Это эквивалентно вознаграждениям майнеров за более чем три года, поглощенным всего за два года.

Корпоративные казначейства демонстрируют схожую картину. Strategy (ранее MicroStrategy) владеет 713 502 биткоинами по состоянию на 2 февраля 2026 года с общей стоимостью приобретения 33,139 млрд долларов. Агрессивный план компании «42/42» — привлечение 42 млрд долларов через комбинацию выпуска акций и долговых обязательств — представляет собой спрос, который затмевает предложение от нескольких халвингов.

Bernstein отмечает, что минимальный отток из ETF во время 30-процентной коррекции биткоина с пика в 126 000 долларов до уровня середины 80 000-х подчеркнул появление долгосрочных, убежденных институциональных держателей. В отличие от розничных трейдеров, которые в панике продавали во время предыдущих спадов, институты рассматривали падение как возможность для покупки.

3. Макрокорреляция заменяет динамику предложения​

Что, пожалуй, наиболее критично — биткоин превратился из актива, зависящего от предложения, в актив, зависящий от ликвидности. Теперь цикл больше коррелирует с политикой Федеральной резервной системы, условиями глобальной ликвидности и потоками институционального капитала, чем с вознаграждениями майнеров.

Как отметил один аналитик: «К февралю 2026 года рынок больше не следит за часами халвинга, а изучает точечный график прогнозов ФРС в поисках „кислорода“ для очередного раунда количественного смягчения».

Эта трансформация очевидна в ценовом движении биткоина. Актив теперь движется в тандеме с рисковыми активами, такими как акции технологических компаний, реагируя на решения по процентным ставкам, данные по инфляции и инъекции ликвидности. Когда ФРС ужесточала политику в 2022–2023 годах, биткоин падал вместе с акциями. Когда в 2024 году появились ожидания снижения ставок, оба рынка росли вместе.

Новый цикл биткоина: управляемый ликвидностью и растянутый​

Если цикл халвинга мертв, что придет ему на смену? Институты и аналитики указывают на три зарождающихся паттерна:

Растянутые бычьи рынки​

Bernstein прогнозирует «устойчивое многолетнее восхождение», а не взрывные циклы «бум-крах». Их ценовые ориентиры отражают этот сдвиг: 150 000 долларов в 2026 году, 200 000 долларов в 2027 году и долгосрочная цель в 1 млн долларов к 2033 году. Это представляет собой годовой рост, гораздо более скромный, чем 10–20-кратные взрывы предыдущих циклов, но гораздо более устойчивый.

Теория заключается в том, что потоки институционального капитала создают ценовые уровни поддержки, которые предотвращают катастрофические обвалы. Поскольку более 1,3 млн BTC (примерно 6% от общего предложения) заблокировано в ETF, а корпоративные казначейства удерживают более 8% предложения, рыночное предложение, доступное для панических продаж, резко сократилось. Стратегия генерального директора Strategy Майкла Сейлора по созданию «фабрики цифрового кредита» — преобразованию запасов биткоина в структурированные финансовые продукты — еще больше выводит монеты из обращения.

2-летние мини-циклы, обусловленные ликвидностью​

Некоторые аналитики теперь утверждают, что Биткоин функционирует в рамках сжатых, примерно 2-летних циклов, обусловленных режимами ликвидности, а не календарными халвингами. Эта модель предполагает, что процесс формирования цены Биткоина проходит через институциональные инструменты, в первую очередь привязанные к макроэкономическим условиям и состоянию ликвидности.

В рамках этой структуры мы находимся не во «втором году цикла халвинга 2024 года», а в фазе расширения ликвидности после сокращения в 2023 году. Следующий спад наступит не по расписанию через 3–4 года, а тогда, когда ФРС перейдет от стимулирования к ужесточению, что возможно в 2027–2028 годах.

Государственное принятие как новый катализатор​

Самым революционным сдвигом может стать принятие Биткоина суверенными государствами, которое заменит розничные спекуляции в качестве маржинального покупателя. Отчет за 2026 год показывает, что 27 стран в настоящее время имеют прямой или косвенный доступ к Биткоину, а еще 13 принимают законодательные меры.

США создали Стратегический биткоин-резерв указом президента от 6 марта 2025 года. Законопроект сенатора Синтии Ламмис, в случае его принятия, обяжет США закупить один миллион биткоинов в качестве стратегического резерва. Сальвадор совершил свою крупнейшую разовую покупку Биткоина в ноябре 2025 года. Бутан использовал свою гидроэнергию для майнинга Биткоина, заработав более 1,1 млрд $ — это более трети общего ВВП страны.

Этот государственный спрос оперирует совершенно иными временными рамками, чем спекулятивная розничная торговля. Страны не продают свои золотые резервы во время коррекций, и они вряд ли будут торговать своими биткоин-активами на основе технического анализа. Этот государственный слой «бриллиантовых рук» создает постоянный спрос, который еще больше отвязывает Биткоин от его исторических циклических паттернов.

Что это значит для инвесторов​

Смерть четырехлетнего цикла имеет глубокие последствия для инвестиционной стратегии в Биткоин:

Снижение волатильности: Хотя Биткоин остается волатильным по стандартам традиционных активов, институциональное владение и сокращение оборотного предложения должны смягчить просадки на 80–90 %, которые характеризовали предыдущие медвежьи рынки. Прогноз Bernstein о дне в 60 000 $(а не ниже 20 000$, как в 2022 году) отражает эту новую реальность.

Более длительные временные горизонты: Если бычьи рынки растягиваются на многолетние периоды, а не на взрывные скачки в 12–18 месяцев, успешное инвестирование требует терпения. Розничный менталитет «быстрого обогащения», который работал в 2017 и 2021 годах, может уступать стратегиям последовательного накопления.

Необходимость макроэкономической осведомленности: Трейдеры Биткоина теперь должны отслеживать решения Федеральной резервной системы, условия глобальной ликвидности и потоки институционального капитала. Крипто-нативного подхода, основанного только на анализе ончейн-метрик и технических паттернов, уже недостаточно. Как отмечается в одном из отчетов, Биткоин функционирует скорее как «макроактив, на который влияет институциональное принятие», чем как товар с ограниченным предложением.

Потоки ETF как новая метрика: Раньше ключевой метрикой предложения была ежедневная добыча майнеров. Теперь большее значение имеют притоки и оттоки из ETF. Прогноз Citi на 2026 год оценивает Биткоин в районе 143 000 $при ожидаемом притоке в ETF около 15 млрд$ — цифра, сопоставимая со стоимостью всей годовой эмиссии после халвинга. Если институциональный интерес выйдет на плато и возникнет чистый отток средств в течение нескольких месяцев, механизм выкупа просадок исчезнет.

Контраргумент: Возможно, цикл не мертв​

Не все принимают тезис о том, что «цикл мертв». Некоторые аналитики утверждают, что мы наблюдаем временное отклонение, а не структурные изменения навсегда.

Контраргумент звучит так: в каждом цикле Биткоина были сомневающиеся, заявлявшие, что «в этот раз все по-другому». В 2015 году скептики говорили, что Биткоин не оправится от краха Mt. Gox. В 2019 году они утверждали, что институциональный интерес никогда не материализуется. В 2023 году они предсказывали, что одобрение ETF станет событием типа «продавай на новостях».

Возможно, отрицательная доходность 2025 года отражает скорее тайминг, чем трансформацию. Халвинг 2024 года произошел в апреле, а одобрение ETF — в январе, что создало необычную ситуацию, когда институциональный спрос опередил шок предложения. Если измерять от даты одобрения ETF, а не от даты халвинга, мы все еще можем находиться на ранних стадиях традиционного бычьего рынка.

Кроме того, Биткоину исторически требовалось 12–18 месяцев после халвинга для достижения пиков цикла. Если этот паттерн сохранится, настоящая проверка наступит только в конце 2025 или начале 2026 года. Скачок к цели Bernstein в 150 000 $ в течение следующих 6–9 месяцев задним числом подтвердит цикл, а не опровергнет его.

Заключение: Биткоин взрослеет​

Независимо от того, мертв ли четырехлетний цикл окончательно или просто эволюционирует, один вывод неоспорим: Биткоин фундаментально трансформировался из спекулятивного актива, движимого розничными инвесторами, в финансовый инструмент институционального уровня. Вопрос не в том, произошли ли эти изменения — 179,5 млрд $в активах ETF и казначейство Strategy стоимостью 33 млрд$ доказывают, что это так — а в том, что это взросление означает для будущей ценовой динамики.

Старая стратегия покупки после халвинга и продажи через 18 месяцев все еще может приносить доход, но она больше не является единственной — или даже основной — моделью понимания рынков Биткоина. Сегодня Биткоин движется вместе с глобальной ликвидностью, реагирует на политику Федеральной резервной системы и все чаще служит резервным активом как для корпораций, так и для государств.

Для розничных инвесторов это несет как вызовы, так и возможности. Взрывной рост в 100 раз, которым наслаждались ранние последователи, скорее всего, остался в прошлом, но в прошлом остались и 90-процентные просадки, уничтожавшие трейдеров с чрезмерным кредитным плечом. Биткоин взрослеет, и, как любой зреющий актив, он меняет азарт на стабильность, волатильность — на легитимность, а циклы взлетов и падений — на устойчивый многолетний рост.

Четырехлетний цикл мертв. Да здравствует институциональный рынок биткоина.

Источники​

• Мертв ли цикл BTC ? Почему аналитики прогнозируют биткоин по $150 000 к 2026 году — AMBCrypto
• Bernstein ожидает разворота «краткосрочного медвежьего цикла крипторынка» в 2026 году — The Block
• Прогноз цены биткоина: Bernstein утверждает, что 4-летний цикл сломлен — CryptoNews
• Сломлен ли четырехлетний цикл биткоина? Анализ халвингов, ETF и макроэкономических факторов
• Смерть четырехлетнего цикла — TheStreet Crypto
• Целостность четырехлетнего цикла биткоина в эпоху институционального принятия
• Почему 4-летний цикл халвинга биткоина официально сломлен? — CCN
• Запасы биткоинов Strategy (MicroStrategy) — Bitbo
• Покупки биткоинов — Strategy
• Принятие на уровне государств — Bitcoin Policy Institute
• Состояние криптоиндустрии 2025: государства принимают стандарт биткоина — 21shares
• Суверенные покупатели могут спровоцировать отскок биткоина в 2026 году — ETF Trends
• iShares Bitcoin Trust ETF | IBIT — BlackRock
• 2-я годовщина биткоин-ETF и достижение BlackRock отметки в $40 млрд
• Биткоин против USD : ключевые уровни для бычьего цикла 2026 года — Coincub

Когда президент Трамп объявил Кевина Уорша своим кандидатом на пост председателя Федеральной резервной системы 30 января 2026 года, Биткоин не просто просел — он рухнул. В течение 72 часов криптовалютные рынки потеряли более 800 миллиардов $в стоимости, Биткоин упал ниже 82 000$, а спотовые ETF зафиксировали отток почти в 10 миллиардов $ всего за один день. Эта реакция не была вызвана твитами, регуляторным давлением или взломами. Она была связана с чем-то гораздо более фундаментальным: концом эры ликвидности, которая подпитывала рост криптосферы.

Это не было мгновенным обвалом (flash crash). Это была переоценка самого риска.

Человек, который напугал 800 миллиардов $​

Кевин Уорш — не самое известное имя за пределами финансовых кругов, но его послужной список говорит сам за себя. Будучи управляющим Федеральной резервной системы с 2006 по 2011 год, Уорш заслужил репутацию одного из самых «ястребиных» голосов в Комитете по операциям на открытом рынке (FOMC) — он был единственным несогласным, кто предупреждал о пузырях активов и долгосрочных последствиях сверхмягкой денежно-кредитной политики после финансового кризиса 2008 года.

В 2011 году он ушел в отставку в знак протеста, утверждая, что второй раунд количественного смягчения (QE2) председателя ФРС Бена Бернанке был «рискованным и неоправданным расширением полномочий ФРС». Его уход сопровождался суровым предупреждением: искусственно заниженные процентные ставки и агрессивное расширение баланса создадут моральный риск, исказят распределение капитала и раздуют спекулятивные пузыри. Четырнадцать лет спустя криптоинвесторы обнаруживают, что он, возможно, был прав.

Если Сенат утвердит его кандидатуру, Уорш сменит Джерома Пауэлла в мае 2026 года. Пауэлл, несмотря на недавнюю «ястребиную» риторику, руководил эпохой беспрецедентной монетарной экспансии. Баланс ФРС раздулся почти до 9 триллионов $ во время COVID-19, процентные ставки оставались близкими к нулю в течение многих лет, и эта ликвидность нашла путь во все уголки спекулятивных финансов — особенно в крипту.

Уорш представляет собой полную противоположность этой философии.

Во что на самом деле верит Уорш в отношении денег и рынков​

Позицию Уорша в отношении денежно-кредитной политики можно свести к трем основным принципам:

1. Меньший баланс ФРС = меньше рыночных искажений​

Уорш неоднократно призывал к агрессивному количественному ужесточению (QT) — сокращению баланса ФРС путем прекращения реинвестирования средств от облигаций с наступившим сроком погашения. Он рассматривает портфель ФРС в 9 триллионов $ как опасное искажение, которое искусственно подавляет волатильность, поддерживает компании-зомби и раздувает цены на активы, оторванные от фундаментальных показателей.

Для криптосферы это имеет огромное значение. Бычий рынок 2020–2021 годов совпал с расширением баланса ФРС на 4 триллиона $. Биткоин взлетел до 69 000$ в ноябре 2021 года, когда ликвидность хлынула в рисковые активы. Когда в 2022 году ФРС сменила курс и начала QT, крипторынок рухнул. Уорш хочет ускорить это сокращение, что означает меньше ликвидности, преследующей спекулятивные активы.

2. Реальные процентные ставки должны быть положительными​

Уорш — «ястреб» инфляции, который считает, что реальные процентные ставки (номинальные ставки минус инфляция) должны быть положительными, чтобы предотвратить неконтролируемые пузыри активов. Во время своего интервью CNBC в июле 2025 года он критиковал «нерешительность ФРС в снижении ставок», но ясно дал понять, что его беспокоит поддержание дисциплины, а не содействие спекуляциям.

Положительные реальные ставки делают активы, не приносящие доход (как Биткоин и Ethereum), менее привлекательными. Когда вы можете заработать 5 % годовых без риска по казначейским облигациям при инфляции в 2 %, зачем вкладывать капитал в волатильную крипту без денежного потока?

3. ФРС должна обратить вспять «размывание функций»​

Уорш выступает за сужение мандата ФРС. Он против использования денежно-кредитной политики для достижения социальных целей, критикует оценки климатических рисков в банковском регулировании и хочет, чтобы ФРС была сосредоточена исключительно на ценовой стабильности и занятости, а не на поддержке фондовых рынков или поощрении спекулятивных маний.

Этот философский сдвиг имеет глубокие последствия. «Пут ФРС» (неявная вера в то, что центральные банки поддержат рисковые активы во время кризисов), возможно, подходит к концу. Для крипторынка, который непропорционально выиграл от этой динамики, устранение этой «страховочной сетки» является экзистенциальной угрозой.

Обвал до 82 000 $: анатомия ликвидации, вызванной Уоршем​

Реакция рынка на выдвижение Уорша была стремительной и жестокой. Биткоин упал с 98 000 $до уровня ниже 82 000$ за 48 часов. Ethereum рухнул более чем на 10 %. Общая капитализация крипторынка сократилась более чем на 800 миллиардов $. За 24 часа были ликвидированы маржинальные позиции на сумму более 1,7 миллиарда$.

Но распродажа не ограничилась только криптой. Золото упало на 20 %. Серебро рухнуло на 40 %. Фьючерсы на акции США снизились. Доллар резко вырос. Это была переоценка всех классов активов, вызванная одним тезисом: эра дешевых денег заканчивается.

Почему Уорш спровоцировал «ястребиную переоценку»​

Объявление было сделано в пятницу вечером — намеренно выбрано время, чтобы минимизировать немедленное влияние на рынок, но дать трейдерам все выходные на осмысление последствий. К утру понедельника переоценка завершилась:

1. Сокращение ликвидности ускоряется. «Ястребиный» настрой Уорша в отношении баланса означает более быстрое QT, меньшее количество долларов в обращении и более жесткие финансовые условия.

2. Снижение ставок снято с повестки дня. Рынки закладывали снижение на 75–100 базисных пунктов в 2026 году. Выдвижение Уорша сигнализирует о том, что ФРС может удерживать ставки высокими дольше — или даже повысить их, если инфляция снова вырастет.

3. Доллар становится «сокрушительным ядром». Более жесткая монетарная политика США укрепляет доллар, делая долларовые активы, такие как Биткоин, менее привлекательными для международных покупателей и подавляя ликвидность на развивающихся рынках.

4. Реальная доходность остается высокой. При доходности казначейских облигаций в 4–5 % и стремлении Уорша удерживать инфляцию ниже 2 %, реальная доходность может оставаться положительной годами — а это исторически сложная среда для активов без купонного дохода.

Уязвимость крипторынка была усилена кредитным плечом. Ставки финансирования по бессрочным фьючерсам оставались повышенными в течение нескольких недель, что сигнализировало о переизбытке длинных позиций. Когда Биткоин упал ниже 90 000 $, каскад ликвидаций ускорил падение. То, что началось как фундаментальный пересмотр позиций, превратилось в технический разгром.

Действительно ли Уорш настроен по-медвежьи в отношении Биткоина?​

Вот где повествование усложняется: Кевин Уорш не является противником Биткоина. Напротив, он осторожно его поддерживает.

В интервью Гуверовскому институту в мае 2025 года Уорш заявил, что Биткоин «не заставляет его нервничать», и назвал его «важным активом, который может служить инструментом контроля над политиками». Он называл Биткоин «новым золотом» — средством сбережения, не зависящим от ошибок фиатной политики. Он инвестировал в криптостартапы. Он поддерживает взаимодействие центральных банков с цифровыми активами и рассматривает криптовалюту как прагматичную инновацию, а не экзистенциальную угрозу.

Почему же тогда рынок рухнул?

Потому что личные взгляды Уорша на Биткоин второстепенны по сравнению с его взглядами на денежно-кредитную политику. Биткоину не нужен «болельщик» в ФРС. Ему нужна ликвидность, низкие реальные ставки и слабый доллар. «Ястребиная» позиция Уорша убирает все три столпа.

Ирония ситуации глубока: Биткоин задумывался как «цифровое золото» — хедж против монетарной безответственности. Тем не менее, взрывной рост криптоиндустрии зависел именно от той самой монетарной безответственности, которую Биткоин должен был решить. Дешевые деньги подпитывали спекуляции, кредитное плечо и ралли, основанные на хайпе, а не на полезности.

Номинация Уорша заставляет задуматься: сможет ли Биткоин процветать в условиях политики «твердых денег»? Или бычий рынок 2020–2021 годов был лишь миражом, вызванным избытком ликвидности?

Что Уорш значит для криптоиндустрии в 2026 году и далее​

Первоначальная реакция — панические продажи, каскады ликвидаций, потеря 800 млрд $ капитализации — была чрезмерной. Рынки всегда перегибают палку в обоих направлениях. Но структурный сдвиг реален.

Краткосрочные препятствия (2026–2027)​

• Более жесткие финансовые условия. Меньше ликвидности означает меньше спекулятивного капитала, текущего в криптоактивы. Доходность в DeFi снижается. Объемы торгов NFT остаются на низком уровне. Альткоины испытывают трудности.

• Давление сильного доллара. «Ястребиная» ФРС укрепляет доллар, что делает Биткоин менее привлекательным в качестве альтернативы мировым резервам и подавляет спрос на развивающихся рынках.

• Высокие альтернативные издержки. Если государственные облигации приносят 5 % доходности при ничтожном риске, зачем держать Биткоин с нулевой доходностью и волатильностью в 50 %?

• Усиление регуляторного надзора. Внимание Уорша к финансовой стабильности означает более строгий контроль над стейблкоинами, DeFi-протоколами и кредитным плечом в криптосфере — особенно если рынки останутся нестабильными.

Долгосрочные возможности (2028+)​

Парадоксально, но срок полномочий Уорша может оказаться бычьим фактором для первоначального тезиса Биткоина. Если ФРС под руководством Уорша успешно проведет ужесточение без рецессии, восстановит доверие и сократит баланс, это подтвердит возможность проведения разумной денежно-кредитной политики. В таком сценарии Биткоин становится менее необходимым как хедж от инфляции, но более авторитетным как несуверенное средство сбережения.

Однако если ужесточение политики Уорша спровоцирует финансовую нестабильность — рецессию, долговой кризис или банковский стресс — ФРС будет вынуждена сменить курс. И когда этот разворот произойдет, Биткоин вырастет сильнее, чем когда-либо. Рынок поймет, что даже самые «ястребиные» председатели ФРС не могут вечно избегать ловушки ликвидности.

Настоящий вопрос не в том, настроен ли Уорш по-медвежьи или по-бычьи. Вопрос в том, может ли глобальная финансовая система функционировать без постоянных монетарных стимулов. Если нет — ценностное предложение Биткоина укрепляется. Если да — криптоиндустрию ждут годы отставания.

Противоречивое мнение: это может быть лучшим сценарием для криптомира​

Вот неудобная правда: криптоиндустрии не нужны новые спекуляции, подпитываемые ликвидностью. Ей нужно реальное внедрение, устойчивые бизнес-модели и инфраструктура, которая работает в периоды ужесточения политики, а не только при избытке денег.

Бычий рынок 2020–2021 годов был построен на кредитном плече, мемах и FOMO. Проекты без дохода привлекали миллиарды. NFT продавались за миллионы просто на волне хайпа. DeFi-протоколы предлагали неустойчивую доходность, подпитываемую «понзи-номикой» токенов. Когда ликвидность иссякла в 2022 году, 90 % проектов погибли.

Эра Уорша заставляет криптоиндустрию повзрослеть. Проекты, которые не могут создавать реальную ценность, потерпят неудачу. Спекулятивные излишки будут вымыты. Выживут протоколы с долговечным соответствием продукта рынку: стейблкоины для платежей, DeFi для эффективности капитала, Биткоин для сбережений, блокчейн-инфраструктура для проверяемых вычислений.

Номинация Уорша болезненна в краткосрочной перспективе. Но это может быть именно то, что нужно криптоиндустрии, чтобы превратиться из спекулятивного казино в важную финансовую инфраструктуру.

Как ориентироваться в режиме Уорша​

Для разработчиков, инвесторов и пользователей правила игры изменились:

1. Приоритет активам, приносящим доход. В условиях высоких ставок доходность от стейкинга, DeFi-протоколы с реальным доходом и Биткоин с Ordinals/Inscriptions становятся более привлекательными, чем активы без доходности.
2. Снижение рисков кредитного плеча. Бессрочные фьючерсы, займы с недостаточным обеспечением и позиции с высоким LTV — это смертельные ловушки в мире Уорша. Наличные и стейблкоины — короли ситуации.
3. Фокус на фундаментальных показателях. Проекты с реальными пользователями, доходом и устойчивой токеномикой будут показывать результаты лучше, чем спекуляции на основе нарративов.
4. Следите за долларом. Если индекс DXY продолжит рост, криптоактивы останутся под давлением. Пик доллара станет сигналом к развороту.
5. Ставьте на Биткоин как на цифровое золото, но будьте терпеливы. Если Уорш добьется успеха, Биткоин станет технологией сбережения, а не инструментом спекуляций. Внедрение будет более медленным, но более устойчивым.

Эра «просто роста цен» (number go up) закончилась. Начинается эра создания реальных вещей.

Вердикт: Уорш не враг криптоиндустрии — он её стресс-тест​

Кевин Уорш не убил бычий рынок криптовалют. Он обнажил его структурную зависимость от «дешёвых денег». Обвал на 800 млрд $ был связан не с личными взглядами Уорша на биткоин, а с окончанием режима ликвидности, который подпитывал спекуляции со всеми рисковыми активами.

В краткосрочной перспективе криптоиндустрия сталкивается со встречным ветром: ужесточение финансовых условий, повышение реальных ставок, укрепление доллара и снижение спекулятивного пыла. Проекты, зависящие от постоянного привлечения средств, кредитного плеча и импульса повествования, столкнутся с трудностями. «Эффект Уорша» реален, и он только начинается.

Но в долгосрочной перспективе это может стать лучшим, что случалось с криптоиндустрией. Здоровая денежно-кредитная политика обнажает неустойчивые бизнес-модели, вымывает «понзимику» и заставляет отрасль создавать реальную полезность. Проекты, которые переживут эпоху Уорша, будут устойчивыми, приносящими доход и готовыми к институциональному внедрению.

Биткоин был задуман как ответ на монетарную безответственность. Кевин Уорш проверяет, сможет ли он процветать без неё. Ответ на этот вопрос определит следующее десятилетие криптомира.

Единственный вопрос заключается в следующем: какие проекты строятся для мира, где деньги не являются бесплатными?

Источники​

• Номинация Кевина Уорша на пост главы ФРС | KuCoin
• Кто такой Кевин Уорш: возвращение кандидата Трампа на пост главы ФРС вызывает беспокойство на рынке биткоина
• Отчёт по макроисследованию крипторынка: под влиянием эффекта Уорша
• Кевин Уорш — бык или медведь для биткоина? Полное руководство
• Настоящий виновник краха крипторынка: эффект Уорша
• Три ключевых изменения: анализ влияния нового председателя ФРС Кевина Уорша
• Что означает выдвижение Трампом «ястреба инфляции» Кевина Уорша для Федеральной резервной системы | PBS News
• Что Кевин Уорш на посту главы ФРС может значить для процентных ставок | Morningstar
• Кевин Уорш — не просто ставленник Трампа. Но сможет ли он обеспечить ускоренный рост и снижение инфляции? — Boston Globe
• Биткоин (BTC) опускается ниже 80 000 $после ликвидаций на сумму 2,56 млрд$
• Почему падает биткоин? Назначение Уорша спровоцировало распродажу криптовалют ниже 80 000 $
• Биткоин упал до 9-месячного минимума, так как номинация Кевина Уорша напугала рынки
• Выдвижение Кевина Уорша на пост главы ФРС может укрепить доллар
• Почему выбор Трампом Кевина Уорша на пост главы ФРС считается плохой новостью для драгоценных металлов, сырьевых товаров, биткоина и акций?
• Кандидат на пост главы ФРС Кевин Уорш назвал биткоин «новым золотом»

Финансовые рынки затаили дыхание. Пока Верховный суд рассматривает одно из самых значимых дел об исполнительной власти за последние десятилетия, последствия выходят далеко за рамки торговой политики — они затрагивают непосредственно сердце криптовалютных рынков и их институциональную инфраструктуру.

На кону: 133 млрд долларов тарифных сборов, конституционные ограничения президентских полномочий и углубляющаяся корреляция криптовалют с макроэкономической политикой.

Конституционный вопрос, который может спровоцировать возврат 150 млрд долларов​

В 2025 году президент Трамп задействовал Закон о международных чрезвычайных экономических полномочиях (IEEPA), чтобы ввести масштабные тарифы на большинство торговых партнеров США, что принесло рекордные 215,2 млрд долларов дохода в 2025 финансовом году. Но теперь правовая основа этих тарифов сталкивается с самым серьезным вызовом.

После устных прений 5 ноября 2025 года юридические обозреватели отметили скептицизм судей в отношении использования администрацией IEEPA. Основной вопрос: дает ли Закон о международных чрезвычайных экономических полномочиях президенту право вводить широкие тарифы, или же это представляет собой неконституционное превышение полномочий, которые Конституция явно закрепляет за Конгрессом?

Конституция недвусмысленна: Конгресс — не президент — обладает полномочиями «устанавливать и взимать пошлины» и регулировать внешнюю торговлю. Теперь Верховный суд должен решить, перешли ли декларации Трампа о чрезвычайном положении и последующее введение тарифов эту конституционную черту.

По оценкам правительства, по состоянию на декабрь 2025 года импортеры выплатили около 129–133 млрд долларов в виде депозитов по пошлинам в рамках тарифов IEEPA. Если Верховный суд признает эти тарифы недействительными, процесс возврата может создать то, что аналитики называют «крупным и потенциально дестабилизирующим событием макроликвидности».

Почему криптовалютные рынки уязвимы как никогда​

Трейдеры биткоина привыкли к бинарным катализаторам: решениям ФРС, притокам в ETF, результатам выборов. Но решение Верховного суда по тарифам представляет собой новую категорию макроэкономических событий — ту, которая напрямую проверяет зрелость криптовалют как институционального класса активов.

Вот почему сейчас это важнее, чем три года назад:

Институциональная корреляция усилилась. Корреляция биткоина с индексом S&P 500 значительно выросла в течение 2025 года, превратив то, что когда-то позиционировалось как «цифровое золото», в актив, который институциональные инвесторы все чаще рассматривают как высокорискованный актив с высоким коэффициентом бета. Когда новости о тарифах сигнализируют о замедлении роста или глобальной неопределенности, криптопозиции ликвидируются одними из первых.

Во время объявлений Трампа о тарифах в январе 2026 года, направленных против европейских стран, немедленная реакция рынка была резкой: биткоин упал ниже 90 000 долларов, Ethereum упал на 11 % за шесть дней примерно до 3 000 долларов, а Solana снизилась на 14 % за тот же период. Тем временем 516 млн долларов покинули спотовые биткоин-ETF за один день, так как инвесторы снижали риски.

Институциональное участие находится на рекордном уровне. К 2025 году институциональные инвесторы направили 68 % средств в ETP на биткоин, в то время как почти 15 % от общего предложения биткоинов сейчас удерживается институтами, правительствами и корпорациями. Это больше не рынок, движимый розничными инвесторами — это макрочувствительная институциональная игра.

Данные убедительны: 47 % традиционных хедж-фондов получили доступ к криптовалютам в 2025 году, по сравнению с 29 % в 2023 году. Когда эти институты пересматривают свои портфели в ответ на макроэкономическую неопределенность, крипторынок чувствует это немедленно.

Два сценария: бычий возврат средств или фискальный шок?​

Решение Верховного суда может развиваться по двум кардинально разным направлениям, каждое из которых имеет свои последствия для криптовалютных рынков.

Сценарий 1: Тарифы оставлены в силе

Если суд подтвердит полномочия Трампа по IEEPA, статус-кво сохранится, но с возобновившейся неопределенностью в отношении будущих торговых действий исполнительной власти. Средняя ставка тарифа, скорее всего, останется повышенной, сохраняя инфляционное давление и высокие затраты в цепочке поставок.

Для криптовалют этот сценарий сохраняет текущие макрокорреляции: склонность к риску (risk-on) во время экономического оптимизма и ликвидация активов (risk-off) в периоды неопределенности. Правительство сохраняет более 133 млрд долларов тарифных доходов, поддерживая фискальную стабильность, но потенциально ограничивая ликвидность.

Сценарий 2: Тарифы признаны недействительными — возврат средств провоцирует приток ликвидности

Если Верховный суд отменит тарифы, импортеры получат право на возврат средств. Администрация Трампа подтвердила, что возместит «все сборы, введенные на основании закона», если суд вынесет решение против исполнительной власти.

Экономическая механика здесь быстро становится интересной. Отмена тарифов может снизить среднюю тарифную ставку в США с текущих уровней примерно до 10,4 %, что принеет немедленное облегчение импортерам и потребителям. Снижение инфляционных ожиданий может повлиять на политику ФРС, потенциально снизив процентные ставки, что исторически выгодно для не приносящих процентного дохода активов, таких как биткоин.

Процесс возврата 133–150 млрд долларов впрыснет значительную ликвидность в корпоративные балансы и, возможно, на более широкие рынки. Хотя этот капитал не потечет напрямую в криптовалюту, вторичные эффекты могут быть существенными: улучшение денежных потоков корпораций, снижение неопределенности финансирования Казначейства и более благоприятный макроэкономический фон для рисковых активов.

Более низкие процентные ставки снижают альтернативные издержки владения биткоином. Более слабый доллар — вероятный результат фискальных корректировок после постановления — обычно стимулирует спрос на альтернативные инвестиции, включая криптовалюты.

Доктрина важных вопросов и регуляторное будущее криптовалют​

Решение Верховного суда имеет значение, выходящее за рамки немедленных движений рынка. Рассуждения Суда — особенно его трактовка «доктрины важных вопросов» (major questions doctrine) — могут создать прецедент, влияющий на то, как будущие администрации будут регулировать развивающиеся технологии, включая криптосферу.

Доктрина важных вопросов гласит, что Конгресс должен высказываться четко при делегировании полномочий по вопросам, имеющим «огромное экономическое или политическое значение». Если Суд применит эту доктрину для аннулирования тарифов Трампа, это станет сигналом усиления скептицизма в отношении масштабных действий исполнительной власти по экономически значимым вопросам.

Для криптоиндустрии этот прецедент может быть палкой о двух концах. Он может ограничить будущие попытки агрессивного регулирования цифровых активов со стороны исполнительной власти. Но он также может потребовать более четких полномочий от Конгресса для проведения политики, благоприятной для криптовалют, что замедлит позитивные регуляторные изменения, обходя законодательные тупики.

На что следует обратить внимание трейдерам и институционалам​

Пока рынки ожидают решения Суда, несколько индикаторов заслуживают пристального внимания:

Метрики корреляции Bitcoin-SPX. Если корреляция останется выше 0,7, ожидайте продолжения волатильности, связанной с движениями традиционных рынков. Декаплинг (раскорреляция) станет сигналом того, что криптовалюта вырабатывает независимое макроэкономическое поведение — то, чего «быки» давно ждали, но редко видели.

Потоки в ETF во время объявления. Спотовые Биткоин-ETF теперь служат основной точкой входа для институционалов. Чистые потоки в течение 48 часов после вынесения решения покажут, рассматривают ли институциональные деньги любую возникающую волатильность как риск или как возможность.

Реакция DXY (индекса доллара). Исторически криптовалюта двигалась обратно пропорционально силе доллара. Если отмена тарифов ослабит доллар, Биткоин может выиграть даже на фоне более широкой рыночной неопределенности.

Движение доходности казначейских облигаций. Снижение доходности после потенциальных возвратов средств сделает бездоходный Биткоин относительно более привлекательным для институциональных аллокаторов, балансирующих доходность портфеля.

Сроки остаются неопределенными. Хотя некоторые наблюдатели ожидали решения к середине января 2026 года, Суд еще не вынес вердикт. Сама задержка может быть стратегической — позволяя судьям сформулировать мнение, которое тщательно учитывает затронутые конституционные вопросы.

За пределами тарифов: макроэкономическое созревание криптосферы​

Независимо от того, подтвердит Суд или аннулирует тарифные полномочия Трампа, это дело проливает свет на более глубокую истину об эволюции криптовалют: цифровые активы больше не изолированы от традиционной макроэкономической политики.

Времена, когда Биткоин мог игнорировать торговые войны, монетарную политику и фискальную неопределенность, прошли. Участие институционалов принесло легитимность — а вместе с ней и корреляцию с теми же макрофакторами, которые движут акциями, облигациями и сырьевыми товарами.

Для разработчиков и долгосрочных инвесторов это представляет как вызов, так и возможность. Вызов: нарративы о Биткоине как о «хедже от инфляции» и «цифровом золоте» требуют уточнения в эпоху, когда институциональные потоки доминируют в ценовом действии. Возможность: более глубокая интеграция с традиционными финансами создает инфраструктуру для устойчивого роста за пределами спекулятивных циклов.

Как отмечалось в одном анализе, «институциональные инвесторы должны справляться с этой двойственностью: использовать потенциал криптовалюты в качестве хеджа против инфляции и геополитических рисков, одновременно смягчая воздействие волатильности, вызванной политическими решениями».

Этот баланс определит следующую главу в истории криптовалют — и решение Верховного суда по тарифам может стать её первой страницей.

---

Источники​

• Верховный суд пока откладывает решение по тарифам Трампа — что поставлено на карту для экономики
• Обзор тарифов IEEPA Верховным судом: почему это важно для рынка золота
• Что поставлено на карту в деле Верховного суда о тарифах
• Ожидание решения Верховного суда по тарифам Трампа: потенциальный шок для Биткоина на сумму $133 млрд+
• Как тарифы Трампа могут повлиять на крипторынок в 2026 году
• Изменения в тарифной политике США и крипторынок
• Как тарифная политика США влияет на крипторынки — что вам нужно знать
• Крипторынок лихорадит из-за тарифных потрясений