Один пост с тегом "Криптовалюта"

Новая платформа позволяет компаниям любого размера принимать платежи в криптовалюте в более чем 50 блокчейнах с помощью одного простого решения

После нескольких месяцев разработки и тестирования BlockEden.xyz сегодня объявил о запуске Accept Payment — комплексной платформы для криптовалютных платежей, которая делает прием цифровой валюты таким же простым, как прием кредитных карт, но без высоких комиссий и чарджбэков.

Проблема, которую мы решаем​

Для компаний, желающих использовать растущую криптоэкономику, прием криптовалюты был излишне сложным. Продавцы сталкиваются с лабиринтом технических проблем: управление несколькими блокчейн-сетями, создание систем обнаружения платежей, обработка регулярных подписок и сопоставление платежей с нужными клиентами.

Тем временем клиенты сталкиваются с запутанными интерфейсами и ненадежным отслеживанием платежей. Результат? Большинство компаний придерживаются традиционных платежей, несмотря на преимущества криптовалюты: более низкие комиссии, глобальный охват и мгновенные расчеты.

Accept Payment полностью меняет это уравнение.

Одна платформа, 7 блокчейнов, неограниченные возможности​

Accept Payment работает в 7 блокчейн-сетях, включая Ethereum, Polygon, Binance Smart Chain и Arbitrum. Мы поддерживаем стейблкоины, такие как USDT и USDC, которые предпочитают компании и клиенты.

В чем прелесть? Ваши клиенты выбирают предпочитаемую сеть. Нужны низкие комиссии? Платите через Polygon. Хотите максимальную безопасность? Используйте Ethereum. Наша интеллектуальная система автоматически обнаруживает и подтверждает платежи во всех сетях — ручная проверка не требуется.

Время подтверждения варьируется от 5 секунд в быстрых сетях до 2-3 минут в Ethereum, что дает вам почти мгновенную уверенность в платеже.

Две модели оплаты, бесконечное количество вариантов использования​

Разовые платежи идеально подходят для электронной коммерции, цифровых продуктов, услуг и пожертвований. Создайте платежную ссылку за считанные секунды, поделитесь ею где угодно, и средства поступят прямо на ваш кошелек. Это так просто.

Регулярные подписки привносят возможности моделей подписочного бизнеса в криптовалюту. Принимайте ежедневные, еженедельные, ежемесячные или ежегодные платежи с автоматическим управлением, включая:

• Автоматическая отправка напоминаний о платежах (за 7 дней до, в срок и для просроченных счетов)
• Система кредитного баланса для переплат клиентов
• Льготные периоды для просроченных продлений
• Портал самообслуживания клиентов для управления подписками
• Полная автоматизация жизненного цикла

Это преобразует SaaS-компании, платформы членства, онлайн-курсы и любой бизнес, который полагается на предсказуемый регулярный доход.

Интеллектуальное сопоставление платежей​

Вот где начинается самое интересное. Когда клиент совершает платеж, мы генерируем уникальную сумму со случайными десятичными знаками — например, 50.00012 USDT вместо ровно 50. Этот «платежный отпечаток» позволяет нам точно сопоставлять платежи, даже если клиенты платят с неожиданных адресов кошельков.

Больше никаких потерянных платежей. Больше никакой ручной сверки. Система просто работает.

Три способа интеграции​

Платежные ссылки (код не требуется) Создавайте ссылки для обмена менее чем за минуту. Размещайте их в социальных сетях, включайте в электронные письма или отправляйте напрямую. Каждая ссылка включает QR-код для мобильных кошельков. Клиенты нажимают, подключают свой кошелек, оплачивают, и готово.

Встроенная касса (простая интеграция) Добавьте наши платежные компоненты на свой веб-сайт всего несколькими строками кода. Сохраняйте свой бренд, используя нашу инфраструктуру. Компоненты обрабатывают все: выбор валюты, подключение кошелька, расчет цены и отслеживание платежей.

Полный API (полный контроль) Разработчики получают полный доступ к GraphQL API для пользовательских интеграций. Управляйте продуктами, создавайте сессии оформления заказа, отслеживайте платежи, настраивайте вебхуки и получайте доступ к аналитике — все через чистые, хорошо документированные конечные точки.

Встроенное управление клиентами​

Знайте своих клиентов и поддерживайте их вовлеченность. Accept Payment включает:

• Единые профили клиентов для всех покупок
• Поддержка нескольких адресов кошельков для каждого клиента
• Автоматические уведомления по электронной почте с отслеживанием доставляемости
• Портал самообслуживания, где клиенты просматривают историю и управляют подписками
• Аутентификация по магической ссылке без пароля

Ваши клиенты получают фирменные электронные письма с подтверждениями платежей, напоминаниями о подписках и обновлениями учетных записей — точно так же, как и от любого профессионального сервиса, к которому они привыкли.

Автоматизация в реальном времени с помощью вебхуков​

Подключите Accept Payment к вашим существующим системам с помощью вебхуков корпоративного уровня. Получайте мгновенные уведомления о подтверждениях платежей, событиях подписки и обновлениях транзакций.

Наши вебхуки включают подписи безопасности, автоматические повторные попытки и отслеживание доставки. Используйте их для активации лицензий, отправки ссылок для скачивания, предоставления учетных записей или запуска любого пользовательского рабочего процесса, необходимого вашему бизнесу.

Примеры из реального мира​

SaaS-компания: Платформа для разработчиков взимает 49 долларов в месяц за премиум-функции. Они создают подписку, принимающую USDT в сетях с низкими комиссиями. Клиенты подписываются один раз, платежи автоматически продлеваются, а лицензии активируются мгновенно через вебхуки. Нулевая ручная работа.

Цифровая торговая площадка: Интернет-магазин продает дизайнерские активы. Клиенты платят USDC на Arbitrum, получают подтверждение за 5 секунд и автоматически получают ссылки для скачивания. Никаких комиссий за кредитные карты, никаких чарджбэков, никакого ожидания.

Создатель контента: Ютубер предлагает три уровня членства по 10, 25 и 50 долларов в месяц. Поклонники по всему миру платят в предпочитаемой криптовалюте, самостоятельно управляют своими подписками, а создатель получает предсказуемый доход с минимальными комиссиями.

Некоммерческая организация: Благотворительная организация принимает пожертвования в криптовалюте с заданными суммами. Доноры выбирают свою криптовалюту, отправляют платеж с любого кошелька и получают мгновенное подтверждение, а также налоговые квитанции. Благотворительная организация отслеживает все с помощью подробной аналитики.

Безопасность, которой можно доверять​

Финансовая безопасность не является необязательной. Accept Payment обеспечивает:

• Криптографически подписанные вебхуки для предотвращения мошенничества
• Платежные отпечатки для предотвращения перехвата платежей
• Настраиваемые требования к подтверждению для каждой сети
• Ограничение скорости для всего доступа к API
• Полная изоляция рабочих пространств между продавцами

Важно: Мы никогда не храним ваши средства. Платежи поступают непосредственно на ваши кошельки, предоставляя вам полный контроль с первого подтверждения.

Готовность к конфиденциальности и соответствию требованиям​

Accept Payment создан для современной нормативно-правовой среды:

• Соответствие GDPR с возможностями удаления данных
• Отслеживание доставляемости электронной почты для соответствия CAN-SPAM
• Предпочтения клиентов в отношении коммуникации
• Прозрачное ценообразование без скрытых комиссий
• Встроенная аналитика для финансовой отчетности

Начать работу легко​

Шаг 1. Зарегистрируйтесь на https://blockeden.xyz/auth/login?next=%2Fdash%2Faccept-payments%2F

Шаг 2. Добавьте адреса своих кошельков для получения платежей

Шаг 3. Создайте свой первый продукт с ценами и описанием

Шаг 4. Делитесь платежными ссылками или интегрируйте через API

Шаг 5. Настройте вебхуки для автоматизации рабочего процесса

Прозрачное ценообразование​

• Без платы за настройку
• Без ежемесячной платы за базовое использование
• Конкурентоспособные комиссии за транзакции в зависимости от объема
• Бесплатный тариф для тестирования и малого бизнеса
• Доступны корпоративные планы с выделенной поддержкой

Вы платите только за комиссии за газ блокчейна и нашу платформенную комиссию. Никаких сюрпризов, никаких скрытых затрат.

Что дальше​

Мы только начинаем. Наша дорожная карта включает:

• Дополнительные блокчейны (Sui, Solana, Aptos и запросы сообщества)
• Расширенная аналитика доходов и когортный анализ
• Баллы лояльности
• Коды скидок
• Обработка возвратов
• Интеграция расчета налогов

Присоединяйтесь к будущему платежей​

Криптоэкономика уже здесь. Независимо от того, являетесь ли вы индивидуальным создателем, запускающим свой первый платный продукт, растущим бизнесом, изучающим новые варианты оплаты, или предприятием, требующим надежной инфраструктуры, Accept Payment делает криптовалюту доступной и практичной.

Начните принимать криптоплатежи сегодня: blockeden.xyz/dash/accept-payments

Документация: docs.blockeden.xyz/accept-payment

Сообщество: Присоединяйтесь к нашему Discord по адресу discord.gg/blockeden или подписывайтесь на нас в Twitter @BlockEdenHQ

---

Вопросы? Наша команда готова помочь через Discord https://discord.com/invite/GqzTYQ4YNa.

Майнинг биткойнов вступил в новую эру жестокой конкуренции. После халвинга в апреле 2024 года, который сократил вознаграждение за блок до 3,125 BTC, отрасль столкнулась с сокращением маржи: хешпрайс упал на 60% до $42–43 за PH/с/день, в то время как сложность сети достигла рекордных 155,97 T. Только майнеры, достигающие стоимости электроэнергии менее $0,05/кВт·ч с использованием ASIC-майнеров последнего поколения, остаются высокоприбыльными, что приводит к беспрецедентной волне консолидации, географическим сдвигам в сторону регионов с дешевой энергией и стратегическим переходам в инфраструктуру ИИ. Несмотря на эти трудности, сеть демонстрирует замечательную устойчивость: хешрейт превышает 1100 ЭХ/с, а использование возобновляемых источников энергии достигает 52,4%.

Кризис прибыльности, меняющий экономику майнинга​

Халвинг в апреле 2024 года кардинально изменил экономику майнинга. Вознаграждение за блок сократилось с 6,25 до 3,125 BTC, мгновенно уменьшив основной источник дохода майнеров вдвое, в то время как хешрейт парадоксальным образом вырос на 56% в годовом исчислении до 1100–1155 ЭХ/с. Это создало идеальный шторм: хешпрайс обвалился с $0,12 до $0,049 за ТХ/с/день, а сложность сети увеличилась на 31% за шесть месяцев.

Крупные майнеры с электроэнергией ниже $0,05/кВт·ч поддерживают маржу в 30–75%. Marathon Digital сообщает о затратах на энергию в размере $39 235 на BTC при общих производственных затратах в $26 000–28 000. Riot Platforms достигает лидирующих в отрасли затрат на электроэнергию в размере $0,025–0,03/кВт·ч в Техасе. CleanSpark работает с предельными издержками около $35 000 на BTC. Эти эффективные операторы получают значительную прибыль при торговле биткойнами по $100 000–110 000.

Тем временем, операции, превышающие $0,07/кВт·ч, сталкиваются с экзистенциальным давлением. Безубыточная стоимость электроэнергии составляет $0,05–0,07/кВт·ч для новейшего оборудования, что делает домашний майнинг (в среднем $0,12–0,15/кВт·ч) экономически нежизнеспособным. Мелкие майнеры, использующие старое оборудование серии S19, приближаются к нерентабельности, поскольку поколение S21 доминирует с преимуществом в эффективности на 20–40%.

Комиссии за транзакции усугубляют проблему, составляя менее 1% от дохода майнеров в ноябре 2025 года (0,62% конкретно) по сравнению с историческими диапазонами 5–15%. Хотя блок халвинга в апреле 2024 года принес рекордные $2,4 млн комиссий от спекуляций с протоколом Runes, комиссии быстро снизились до многомесячных минимумов. Это вызывает долгосрочные опасения относительно безопасности, поскольку субсидии за блок продолжают сокращаться вдвое каждые четыре года, стремясь к нулю к 2140 году.

Эффективность оборудования достигает физических пределов​

Поколение ASIC-майнеров 2024–2025 годов представляет собой выдающееся технологическое достижение с уменьшающейся отдачей, что сигнализирует о приближении физических ограничений. Antminer S21 XP от Bitmain достигает 270 ТХ/с при 13,5 Дж/ТХ для моделей с воздушным охлаждением, в то время как S21 XP Hyd достигает 473 ТХ/с при 12 Дж/ТХ. Предстоящий S23 Hydro (1 квартал 2026 года) нацелен на беспрецедентные 9,5–9,7 Дж/ТХ при 580 ТХ/с.

Эти улучшения представляют собой эволюцию от базового уровня 31 Дж/ТХ в 2020 году до текущих 11–13,5 Дж/ТХ среди ведущих моделей, что является улучшением эффективности на 65%. Однако прирост от поколения к поколению замедлился с 50–100% до 20–30%, поскольку чиповая технология приближается к 3–5-нм узлам. Закон Мура сталкивается с физическими пределами: квантовые эффекты, такие как туннелирование электронов, затрудняют производство на уровне менее 5 нм, в то время как проблемы рассеивания тепла усиливаются.

Три производителя доминируют на рынке с долей более 95%. Bitmain контролирует 75–80% мирового производства ASIC-майнеров для биткойнов со своей серией Antminer S. MicroBT занимает 15–20% с Whatsminer M-серии, известной своей надежностью. Canaan удерживает 3–5%, несмотря на то, что в 2021 году стала пионером 5-нм чипов. Новые участники бросают вызов этой дуополии: Bitdeer разрабатывает 3–4-нм SEALMINERs, нацеленные на эффективность 5 Дж/ТХ к 2026 году, в то время как Block (Джек Дорси) сотрудничает с Core Scientific для развертывания 3-нм ASIC-майнеров с открытым исходным кодом, подчеркивая децентрализацию.

Цены на оборудование отражают премии за эффективность. Новейшие модели S21 XP стоят $23,87 за терахеш ($6445 за единицу) по сравнению с моделями серии S19 на вторичном рынке по $10,76/ТХ. Общая стоимость владения выходит за рамки оборудования и включает инфраструктуру: гидроохлаждение добавляет $500–1000 за единицу, в то время как иммерсионные системы требуют первоначальных инвестиций в размере $2000–5000, несмотря на обеспечение 20–40% операционной экономии и увеличение хешрейта на 25–50% за счет разгона.

Инновации в охлаждении обеспечивают конкурентные преимущества​

Передовые технологии охлаждения превратились из приятной оптимизации в стратегическую необходимость. Традиционные майнеры с воздушным охлаждением работают при уровне шума 75–76 дБ, требуя массивной вентиляции и ограничивая плотность хеширования. Иммерсионное охлаждение погружает ASIC-майнеры в непроводящие диэлектрические жидкости, полностью устраняя вентиляторы для бесшумной работы и обеспечивая на 40% более высокий хешрейт за счет безопасного разгона. Технология достигает в 1600 раз лучшей эффективности теплопередачи, чем воздух, с показателем PUE (эффективность использования энергии) всего 1,05 по сравнению со средним показателем по отрасли 1,18.

Двадцать семь процентов крупных майнинговых объектов теперь используют иммерсионное охлаждение, быстро растущее в регионах с высокими затратами на охлаждение. Технология обеспечивает снижение потребления энергии на охлаждение на 20–40%, одновременно продлевая срок службы оборудования до 4–5 лет по сравнению с 1–3 годами для устройств с воздушным охлаждением. Это существенно влияет на расчеты ROI в конкурентной среде.

Гидроохлаждение представляет собой промежуточный вариант, циркулируя деионизированную воду через холодные пластины в прямом контакте с майнинговыми чипами. Ведущие гидромодели, такие как S21 XP Hyd и MicroBT M63S+, выдают воду температурой 70–80°C, что позволяет использовать тепло для сельскохозяйственных нужд, районного отопления или промышленных процессов. Уровень шума снижается до 50 дБ (снижение на 80%), что делает гидромайнинг жизнеспособным в населенных пунктах, где операции с воздушным охлаждением сталкиваются с противодействием регулирующих органов.

Стороннее программное обеспечение добавляет еще 5–20% производительности. LuxOS обеспечивает прирост эффективности на 8,85–18,67% на S21 Pro за счет профилей автонастройки, динамической регулировки хешрейта на основе хешпрайса и возможностей быстрого реагирования на спрос. Braiins OS предоставляет альтернативы с открытым исходным кодом с AsicBoost, достигающим 13% улучшений на старом оборудовании. Однако заблокированные платы управления Bitmain (март 2024 года+) требуют процедур аппаратной разблокировки, что усложняет стратегии оптимизации прошивки.

Резкое ускорение внедрения возобновляемых источников энергии​

Экологический профиль майнинга биткойнов значительно улучшился в период с 2022 по 2025 год. Устойчивая энергия достигла 52,4% от общего объема электроэнергии для майнинга (42,6% возобновляемые источники + 9,8% атомная энергия) согласно исследованию Кембриджского центра альтернативных финансов за апрель 2025 года, охватывающему 48% мирового хешрейта. Это представляет собой рост на 39% по сравнению с 37,6% в 2022 году.

Преобразование энергетического баланса поразительно: доля угля резко упала на 76% с 36,6% до 8,9%, в то время как природный газ вырос до 38,2% в качестве доминирующего ископаемого топлива. Гидроэнергетика обеспечивает более 16% электроэнергии для майнинга, ветер вносит 5%, а солнечная энергия – 2%. Майнеры стратегически размещают операции вблизи возобновляемых источников: Исландия и Норвегия приближаются к 100% возобновляемой энергии за счет геотермальной и гидроэнергетики, в то время как североамериканские операции все чаще концентрируются вокруг ветряных и солнечных электростанций.

Оценки общего потребления энергии колеблются от 138 до 173 ТВт·ч в год (Кембридж: 138 ТВт·ч на основе обследованных операций), что составляет 0,5–0,6% от мирового потребления электроэнергии. Это превышает 124 ТВт·ч Норвегии, но остается ниже мировых центров обработки данных (205 ТВт·ч). Выбросы углерода составляют 39,8–98 млн тонн CO2-экв. в год в зависимости от методологии, при этом показатель Кембриджа в 39,8 млн тонн CO2-экв. отражает улучшенный энергетический баланс.

Использование невостребованной энергии предоставляет значительные возможности для устойчивого развития. Общий объем сжигания природного газа в факелах составляет 140 млрд кубометров в год, однако только 25 млрд кубометров могли бы обеспечить энергией всю сеть биткойнов. Майнинговые операции на участках сжигания попутного газа достигают 63% сокращения выбросов по сравнению с продолжением сжигания, одновременно преобразуя отходящий газ в экономическую ценность. Компании, такие как Crusoe Energy, Upstream Data и EZ Blockchain, развертывают мобильные майнинговые контейнеры с эффективностью сжигания метана 99,89% по сравнению с 93% для стандартного сжигания.

Крупные майнинговые компании реализуют агрессивные стратегии в области возобновляемых источников энергии. Marathon управляет ветряной электростанцией мощностью 114 МВт в Техасе, достигая 68% использования возобновляемых источников по цене $0,04/кВт·ч. Iris Energy и TeraWulf поддерживают более 90% безуглеродных операций. CleanSpark сосредоточена исключительно на низкоуглеродных регионах. Такое позиционирование привлекает ESG-ориентированных инвесторов, одновременно снижая подверженность углеродному налогообложению и экологическим нормам.

Экологические проблемы сохраняются, несмотря на улучшения. Потребление воды достигло 1,65 км³ в 2020–2021 годах (достаточно для 300 миллионов человек) для прямого охлаждения и косвенной выработки электроэнергии. Исследование Nature Communications 2025 года показало, что 34 крупные майнинговые фермы в США потребляли 32,3 ТВт·ч, из которых 85% приходилось на ископаемое топливо, подвергая 1,9 миллиона человек воздействию повышенного загрязнения воздуха PM2.5. Электронные отходы от среднего срока службы ASIC-майнеров в 1,3 года и шумовое загрязнение от объектов с воздушным охлаждением вызывают местное противодействие и регуляторное давление.

Регуляторная фрагментация создает географический арбитраж​

Глобальный регуляторный ландшафт в 2025 году демонстрирует крайнюю фрагментацию с расходящимися подходами, создающими мощные стимулы для юрисдикционного арбитража.

Соединенные Штаты доминируют с 37,8–40% мирового хешрейта, но сохраняют вариативность регулирования на уровне штатов. Техас является самой благоприятной юрисдикцией для майнинга с 10-летними налоговыми льготами, налоговыми кредитами на продажи и программами реагирования на спрос ERCOT, позволяющими майнерам сокращать потребление во время пикового спроса за компенсацию. Законопроект Сената 1929 (2023) требует от майнеров, превышающих 75 МВт, регистрации в Комиссии по коммунальным услугам, в то время как законопроект Палаты представителей 591 предоставляет налоговые льготы для предприятий, использующих отработанный газ. В штате находится около 2600 МВт действующих мощностей, еще 2600 МВт одобрены.

Нью-Йорк представляет собой противоположную крайность с двухлетним мораторием (ноябрь 2022–2024) на новые майнинговые фермы с использованием ископаемого топлива, комплексными требованиями BitLicense и строгим экологическим контролем через проект Заявления о воздействии на окружающую среду 2025 года. Доля рынка майнинга снизилась, поскольку операторы переехали в более благоприятные штаты. Арканзас, Монтана и Оклахома приняли законодательство "Право на майнинг", защищающее операции от дискриминационных местных правил, в то время как Вайоминг и Флорида предлагают безналоговые условия, освобожденные от правил передачи денег.

На федеральном уровне в январе 2025 года произошли значительные прокриптографические изменения: Рабочая группа президента по рынкам цифровых активов упростила доступ к банковским услугам, SEC отменила Бюллетень по бухгалтерскому учету № 121, устраняющий ограничительные правила хранения, и был создан Стратегический резерв биткойнов с использованием изъятых активов. Однако предложенный администрацией Байдена 30% акцизный налог на электроэнергию для майнинга остается на рассмотрении, потенциально разрушая внутреннюю конкурентоспособность.

Китай сохраняет свой запрет от сентября 2021 года, но на его долю приходится 14–21% мирового хешрейта за счет подпольных операций, использующих дешевый уголь и гидроэнергетику. В январе 2025 года усилились меры по обеспечению соблюдения закона с увеличением изъятия активов, однако устойчивые майнеры продолжают работать, используя VPN и скрытые объекты. Это создает постоянную неопределенность для глобальной статистики распределения майнинга.

Россия официально легализовала майнинг в ноябре 2024 года после многих лет неопределенности. Однако региональные запреты на 10 территориях (январь 2025 – март 2031), включая Дагестан, Чечню и оккупированные украинские регионы, защищают энергосистемы от перегрузок. Майнеры должны регистрироваться в Федеральной налоговой службе, соблюдать требования AML и сообщать адреса кошельков властям. Обсуждаются стратегические вопросы создания биткойн-резервов для противодействия западным санкциям.

Регламент MiCA Европейского Союза (полное применение с 30 декабря 2024 года) заметно освобождает майнеров от мониторинга рыночных злоупотреблений и обязательств по отчетности после разъяснения ESMA в декабре 2024 года. Это предотвращает регуляторное бремя, которое могло бы вытеснить инновации за пределы ЕС, сохраняя при этом требования к раскрытию экологической информации для поставщиков услуг криптоактивов.

Казахстан (13,22% хешрейта) вводит энергетические ограничения и повышение налогов, снижая привлекательность после первоначальной выгоды от запрета в Китае в 2021 году. Провинции Канады придерживаются различных подходов: Квебек приостановил новые выделения мощностей для майнинга через Hydro-Quebec, Британская Колумбия предоставляет полномочия по постоянному регулированию электроснабжения для майнеров, а Манитоба ввела 18-месячные моратории на подключение, в то время как Альберта активно поощряет инвестиции.

Латинская Америка демонстрирует растущее принятие. Парагвай лицензирует 45 компаний, предоставляющих обильную гидроэлектроэнергию по цене $2,80–4,60/МВт·ч, несмотря на недавнее повышение тарифов на 13–16%, угрожающее прибыльности. Боливия отменила свой десятилетний запрет в июне 2024 года. Сальвадор установил биткойн в качестве законного платежного средства с налоговыми льготами для майнинга, работающего на вулканической геотермальной энергии. Бразилия приняла комплексный закон о криптовалютах (2022–2023) с 0% импортных пошлин на майнинговое оборудование до декабря 2025 года.

Появление Ближнего Востока представляет собой наиболее значительный географический сдвиг. ОАЭ предлагают электроэнергию по $0,035–$0,045/кВт·ч при государственной поддержке, привлекая Marathon (партнерство Zero Two на 250 МВт) и Phoenix Group (более 200 МВт по всему Ближнему Востоку и Северной Африке). Оман выделяет $800 млн – $1,1 млрд на инвестиции в инфраструктуру с субсидируемой электроэнергией по $0,05–$0,07/кВт·ч, нацеливаясь на мощность 1200 МВт (7% мирового хешрейта) к июню 2025 года. Пакистан выделил 2000 МВт избыточной электроэнергии для майнинга и центров обработки данных ИИ в мае 2025 года. Кувейт представляет собой контрпример, введя полный запрет на майнинг в 2025 году, ссылаясь на перегрузку сети.

Налогообложение сильно варьируется: ОАЭ взимают 0% личного и 9% корпоративного налога, Беларусь предлагает 0% до 2025 года, Германия предоставляет 0% на прирост капитала после 12-месячного периода владения, в то время как США облагают вознаграждения за майнинг обычным подоходным налогом плюс налогом на прирост капитала при отчуждении, потенциально превышающим 37% федеральных плюс государственных налогов.

Хешрейт сети бьет рекорды, несмотря на опасения по поводу централизации​

Вычислительная мощность сети достигла беспрецедентных уровней в 2025 году: текущий хешрейт составляет 1100–1155 ЭХ/с, достигнув пика в 1239 ЗХ/с 14 августа 2025 года. Это представляет собой рост на 56% за последний год, несмотря на халвинг в апреле 2024 года, сокративший доход майнеров на 50%. Устойчивое расширение хешрейта на фоне сокращения маржи демонстрирует как прочность безопасности сети, так и интенсивность конкуренции среди выживших майнеров.

Сложность сети достигла 155,97 T в ноябре 2025 года с семью последовательными положительными корректировками, хотя следующая корректировка ожидается с уменьшением на 4,97% до 151,68 T. Это первая серия снижений сложности с момента запрета в Китае в 2021 году, отражающая временное охлаждение хешрейта после месяцев агрессивного расширения.

Географическое распределение охватывает более 6000 единиц в 139 странах, однако концентрация остается тревожной. Соединенные Штаты контролируют 37,8–40% мирового хешрейта с операциями, сосредоточенными в Техасе, Вайоминге и Нью-Йорке. Подпольное присутствие Китая сохраняется на уровне 14–21%, несмотря на запрет. Казахстан занимает 13,22%. Три ведущие страны вместе потребляют более 75% мировой электроэнергии для майнинга, создавая уязвимости географической концентрации.

Централизация пулов представляет собой наиболее острую проблему. Foundry USA и AntPool вместе контролируют более 51% хешрейта сети (Foundry: 26–33%, AntPool: 16–19%), что является первым случаем за более чем десятилетие, когда два пула имеют контрольный пакет. Три ведущих пула (с добавлением ViaBTC на уровне 12,69%) часто добывают более 80% блоков. Это создает теоретические уязвимости для атаки 51%, несмотря на экономические стимулы: предполагаемая стоимость атаки составляет $1,1 трлн, и проблема рационального актора заключается в том, что атака приведет к обвалу стоимости биткойна, уничтожив собственные инвестиции атакующих в инфраструктуру.

Структуры выплат пулов развивались, чтобы сбалансировать предсказуемость с дисперсией. Full Pay-Per-Share (FPPS) обеспечивает наиболее стабильный доход, включая комиссии за транзакции, при комиссиях пула 3–4%. Pay-Per-Last-N-Shares (PPLNS) предлагает более низкие комиссии (0–2%) с более высокой дисперсией, вознаграждая долгосрочных участников и препятствуя частой смене пулов. Большинство крупных операций выбирают FPPS для предсказуемости денежного потока, несмотря на более высокие затраты.

Технологии децентрализации появляются, но их внедрение остается медленным. Протокол Stratum V2, первое крупное обновление коммуникаций для майнинга с 2012 года, обеспечивает сквозное шифрование, предотвращающее захват хешрейта, сокращение пропускной способности на 40%, в 228 раз более быстрое переключение блоков (с 325 мс до 1,42 мс) и, что критически важно, функцию Job Declaration, позволяющую отдельным майнерам создавать шаблоны блоков, а не принимать выбор операторов пулов. Это снижает риск цензуры и распределяет власть. Исследования показывают 7,4% чистого прироста прибыли только за счет технических улучшений, однако внедрение остается ограниченным Braiins Pool с периодическим тестированием Foundry.

Майнинговый пул OCEAN, запущенный в ноябре 2023 года Люком Дэшджром с финансированием в размере $6,2 млн от Джека Дорси, представляет собой еще одну инициативу по децентрализации. Его протокол DATUM позволяет майнерам создавать собственные шаблоны блоков, участвуя в пуле, что исключает возможности цензуры. Tether объявил в апреле 2025 года, что он развернет существующий и будущий хешрейт в OCEAN, потенциально значительно увеличивая текущую долю пула в 0,2–1% блоков и демонстрируя институциональную приверженность децентрализации майнинга.

Напряженность между централизацией и безопасностью определяет критическую проблему отрасли. Хотя рекордный хешрейт обеспечивает беспрецедентную вычислительную безопасность и самобалансирующееся поведение (майнеры исторически покидают пулы, приближающиеся к 51%), само по себе появление уязвимости влияет на доверие инвесторов. Сообщество должно активно продвигать внедрение Stratum V2, поощрять распределение хешрейта между меньшими пулами и поддерживать некастодиальную майнинговую инфраструктуру для сохранения фундаментальных принципов децентрализации биткойна.

Отрасль консолидируется вокруг эффективности и диверсификации в ИИ​

Публичный майнинговый сектор претерпел драматические изменения в 2024–2025 годах с общей рыночной капитализацией, превышающей $25 млрд, и общими корпоративными биткойн-активами, превышающими 1 млн BTC. Выживание после халвинга требовало агрессивной адаптации: вертикальной интеграции, развертывания оборудования последнего поколения, перехода к инфраструктуре ИИ/высокопроизводительных вычислений (HPC) и беспрецедентного привлечения капитала, превышающего $4,6 млрд, посредством конвертируемых облигаций и предложений акций.

MARA Holdings (ранее Marathon Digital) доминирует как крупнейший публичный майнер с рыночной капитализацией $17,1 млрд, операционным хешрейтом 57,4–60,4 ЭХ/с и активами в 50 639–52 850 BTC (стоимостью $6,1 млрд). Финансовые показатели за 2 квартал 2025 года показали выручку $252,4 млн (рост на 92% в годовом исчислении), чистую прибыль $123,1 млн и скорректированную EBITDA $1,2 млрд (рост на 1093% в годовом исчислении). Компания достигла эффективности парка 18,3 Дж/ТХ (улучшение на 26%), поддерживая стоимость электроэнергии $0,04/кВт·ч и 68% использования возобновляемых источников энергии через свою ветряную электростанцию мощностью 114 МВт в Техасе. Стратегическая трансформация нацелена на 50% международного дохода к 2028 году и модель "прибыль на мегаватт-час", с запланированным партнерством по мощностям на $1,5 млрд с MPLX в Западном Техасе.

Riot Platforms имеет рыночную капитализацию $7,9 млрд с развернутыми 32–35,5 ЭХ/с, нацеливаясь на 45 ЭХ/с к 1 кварталу 2026 года. Лидирующая в отрасли стоимость электроэнергии 3,5 ¢/кВт·ч обеспечивает производственные затраты около $49 000 на BTC. Объект в Рокдейле, Техас, представляет собой крупнейшую криптоферму в Северной Америке мощностью 750 МВт, в то время как планы расширения в Корсикане предусматривают 1,0 ГВт на площади 858 акров. Выручка за 1 квартал 2025 года достигла $161,4 млн (рост на 104% в годовом исчислении) с валовой прибылью 50%. Компания привлекла $500 млн конвертируемого финансирования и $200 млн возобновляемого кредита под залог биткойнов с Coinbase, одновременно переориентируя Корсикану на инфраструктуру центра обработки данных двойного назначения для рабочих нагрузок ИИ/HPC.

CleanSpark достигла важной вехи, став первой публичной компанией, достигшей операционного хешрейта более 50 ЭХ/с, используя исключительно инфраструктуру США, с целью более 60 ЭХ/с. Активы биткойнов в размере 12 502–13 033 BTC ($1,48 млрд) поддерживают ее стратегию баланса. 3 квартал 2025 года принес выручку $198,6 млн (рост на 91% в годовом исчислении) и чистую прибыль $257,4 млн по сравнению с убытком $236,2 млн в предыдущем году. Работая на более чем 30 объектах в США с контрактной мощностью 987 МВт и более 242 000 развернутых майнеров, CleanSpark превысила общую мощность 1 ГВт, поддерживая при этом предельную стоимость около $35 000 на BTC за счет ориентации на низкоуглеродные возобновляемые источники.

Драматическое восстановление Core Scientific после банкротства по главе 11 в январе 2024 года до рыночной капитализации $5,9 млрд иллюстрирует волатильность отрасли. Переломный момент для компании наступил в октябре 2025 года, когда акционеры отклонили предложение о приобретении CoreWeave за $9 млрд в виде акций, полагая, что оценки инфраструктуры ИИ будут расти и дальше. Несмотря на отклонение, Core Scientific сохраняет 12-летний контракт на $10,2 млрд совокупного дохода с CoreWeave на поставку 590 МВт к началу 2026 года, демонстрируя агрессивную диверсификацию в ИИ/HPC.

IREN (Iris Energy) продемонстрировала наиболее драматическую трансформацию с рекордной чистой прибылью в 1 квартале 2025 финансового года в размере $384,6 млн по сравнению с убытком $51,7 млн в предыдущем году при росте выручки на 355% до $240,3 млн. 5-летний контракт компании на облачные услуги ИИ с Microsoft на $9,7 млрд нацелен на годовой доход от ИИ в размере $1,9 млрд, который вырастет до $3,4 млрд к концу 2026 года за счет расширения до 140 000 графических процессоров. Стоимость акций выросла на 1100% за шесть месяцев, поскольку рынок переоценил компанию как игрока в инфраструктуре ИИ. Это является воплощением стратегического поворота сектора: использование существующей энергетической мощности, скорости развертывания (6 месяцев для майнинга против 3–6 лет для традиционных центров обработки данных) и гибких характеристик нагрузки для диверсификации потоков доходов.

Конвергенция ИИ/HPC стала определяющей тенденцией 2025 года с объявленными многолетними контрактами на сумму более $18,9 млрд. TeraWulf заключила контракт на $3,7 млрд с Fluidstack, Cipher Mining подписала крупное финансирование с Fortress Credit Advisors, а Hut 8 запустила свой центр обработки данных Vega мощностью 205 МВт. Экономическая логика убедительна: вычисления ИИ предлагают стабильный денежный поток, компенсирующий волатильность цены биткойна, используют избыточную мощность сети в периоды сокращения майнинга и обеспечивают премиальные цены для высокопроизводительных вычислительных нагрузок. Внутренняя гибкость майнинга биткойнов (может быть остановлен менее чем за 5 секунд) предоставляет сетевые услуги, которые центры обработки данных ИИ, требующие 99,99999% времени безотказной работы, не могут обеспечить.

Консолидация ускорилась благодаря крупной деятельности по слияниям и поглощениям. Marathon приобрела объекты в Техасе и Небраске на $179 млн, инвестировав в Exaion для европейской экспансии. Hut 8 объединилась с US Bitcoin, создав объединенную мощность более 1322 МВт. Несостоявшаяся сделка CoreWeave-Core Scientific и отклоненное предложение Riot-Bitfarms сигнализируют о том, что акционеры ожидают дальнейшего роста оценки ИИ. Прогнозы отрасли предсказывают "самую значительную волну слияний в истории отрасли" до 2026 года, поскольку давление на маржу после халвинга устраняет более мелких майнеров, которым не хватает масштаба, доступа к электроэнергии или капитальных резервов.

Публично торгуемые акции майнинговых компаний показали смешанные результаты по сравнению с ростом биткойна на 38% за сопоставимый период. IREN лидировала с доходностью +1100%, обусловленной эйфорией от перехода на ИИ. Riot выросла на 231%, а Marathon — на 61% за шестимесячные периоды. Однако волатильность сектора оставалась чрезвычайно высокой с однодневными октябрьскими откатами на 10–18%. Долгосрочная (3-летняя) производительность уступала прямым вложениям в биткойн для многих майнеров из-за капиталоемкости, размывания акций от частых раундов финансирования и операционных затрат, снижающих рост цены биткойна. Специализированные ETF для майнинга, такие как WGMI Bitcoin Mining ETF, превзошли биткойн примерно на 75% с сентября, отражая уверенность инвесторов в бизнес-модели сектора, усиленной ИИ.

Услуги хостинга и колокации превратились в основную инфраструктуру, поддерживающую индивидуальных и мелкомасштабных майнеров, неспособных достичь конкурентной самостоятельной экономики. Крупные провайдеры, такие как EZ Blockchain (минимум 8 МВт мощности на объект), Digital Bridge Mining и торговая площадка QuoteColo, предлагают готовые решения по цене 5,75–7 ¢/кВт·ч с гарантией бесперебойной работы более 95%. Ежемесячные расходы обычно варьируются от $135 до $219 на майнер в зависимости от местоположения и уровня обслуживания. Рынок демонстрирует явную консолидацию, поскольку домашний майнинг становится экономически нежизнеспособным при стоимости электроэнергии выше $0,07/кВт·ч, в то время как профессиональные операции используют экономию масштаба в закупке электроэнергии, инфраструктуре охлаждения и экспертных знаниях по обслуживанию.

Технические инновации указывают на будущее, зависящее от комиссий​

Техническая эволюция биткойна в 2025 году сосредоточена на созревании протокола, эффективности майнинга и подготовке к эпохе после субсидий, когда комиссии за транзакции должны будут поддерживать безопасность сети.

Продолжающиеся последствия халвинга в апреле 2024 года доминируют в динамике отрасли. Вознаграждение за блок упало до 3,125 BTC, в то время как сеть продолжала производить 144 блока ежедневно (450 BTC/день новой эмиссии). Следующий халвинг в 2028 году сократит вознаграждение до 1,5625 BTC, что еще больше усилит зависимость от комиссий. Комиссии за транзакции в настоящее время составляют менее 1% от дохода майнеров (0,62% в ноябре 2025 года) по сравнению с историческим базовым уровнем 5–15% и целевым показателем 15% для устойчивого развития, по мнению аналитиков Bernstein.

Сам блок халвинга 19 апреля 2024 года продемонстрировал потенциал рынка комиссий с рекордными $2,4 млн комиссий за транзакции, вызванными спекуляциями с протоколом Runes. Runes позволяет создавать взаимозаменяемые токены на биткойне, аналогично стандарту ERC-20 Ethereum. В сочетании с Ordinals/Inscriptions (BRC-20) эти протоколы временно вызвали спекулятивные всплески комиссий со средними комиссиями, достигающими $91,89 (рост на 2645%). Однако комиссии быстро снизились до средних значений менее $1 по мере охлаждения спекуляций, что выявило тревожную зависимость от периодических пузырей, а не от устойчивого спроса на транзакции.

Решения второго уровня (Layer 2) представляют собой сложные последствия для экономики майнинга. Сеть Lightning облегчает быстрые и дешевые внесетевые платежи для небольших транзакций (менее $1000), которые составляют более 27% исторических комиссий за майнинг. Первоначальные опасения предполагали, что Lightning будет каннибализировать комиссии базового уровня, но академические исследования (IEEE, ResearchGate) указывают на более тонкую динамику: Lightning усиливает то, что достигается 1 МБ блочного пространства, без обязательного снижения долгосрочных комиссий. Открытие, закрытие каналов и периодические операции по расчетам требуют ончейн-транзакций, конкурирующих за блочное пространство. Если принятие биткойна масштабируется с Lightning, спрос на расчеты может заполнять блоки по более высоким средним ставкам комиссий, даже если стоимость отдельных транзакций снижается. Ключевая идея: Lightning позволяет биткойну выполнять двойную роль как электронных денег, так и средства сбережения, потенциально увеличивая общую ценность сети и косвенно поддерживая более высокий абсолютный доход от комиссий, даже если ставки за транзакцию падают.

Предложения по улучшению биткойна (BIP) набирают обороты после четырех лет ограниченной активности софтфорков. BIP 119 (OP_CHECKTEMPLATEVERIFY) и BIP 348 (OP_CHECKSIGFROMSTACK) появились в марте-ноябре 2024 года как потенциальные кандидаты на софтфорки, позволяющие улучшить условия транзакций и возможности скриптов. Хотя это может повысить эффективность пакетной обработки (потенциально снижая комиссии), они также позволяют использовать сложные сценарии, стимулирующие принятие и объем транзакций.

BIP 54 (Consensus Cleanup), предложенный в апреле 2025 года, устраняет критический технический долг: уязвимости атаки timewarp, позволяющие большинству хешрейта манипулировать временем блоков, время проверки блока в худшем случае (сокращено в 40 раз за счет ограничений на операции с подписями), слабые места дерева Меркла и проблемы с дублирующимися транзакциями. Bitcoin Core 29.0+ реализует некоторые меры по смягчению последствий, в то время как полная активация ожидает консенсуса сообщества.

Механизмы активации софтфорков (BIP 8, BIP 9) требуют координации между разработчиками, операторами узлов, инвесторами и майнерами. Майнеры сигнализируют о поддержке через добытые блоки, обычно требуя порога 90–95% за периоды корректировки сложности в 2016 блоков. Первые крупные обсуждения софтфорков за четыре года сигнализируют о возобновлении активности по разработке протокола по мере созревания экосистемы.

Протокол Stratum V2 представляет собой наиболее значительную инновацию в инфраструктуре майнинга. Помимо 7,4% чистого прироста прибыли от технических улучшений (в 228 раз более быстрое переключение блоков, 40% сокращение пропускной способности, устранение захвата хешрейта), функция Job Declaration протокола фундаментально изменяет динамику пулов, позволяя отдельным майнерам создавать шаблоны блоков. Это предотвращает цензуру, снижает власть операторов пулов и распределяет полномочия по созданию блоков по всей сети. Несмотря на явные преимущества и выпуск версии 1.0 в марте 2024 года, внедрение остается ограниченным из-за проблем координации, требующих одновременных обновлений по всем пулам, производителям и майнерам. Стив Ли (Spiral) нацеливался на 10% внедрения хешрейта к концу 2023 года, однако фактические цифры остаются ниже, поскольку отрасль преодолевает обратную совместимость, кривые обучения и заблокированные платы управления Bitmain, требующие аппаратной разблокировки.

Прогнозы экспертов по цене биткойна — конечного определяющего фактора экономики майнинга — сильно разнятся. Консервативные цели на 2025 год от Bernstein ($200 000) и Маршалла Бирда ($150 000) контрастируют с агрессивными прогнозами Сэмсона Моу ($1 млн к концу 2025 года) и Чамата Палихапитии ($500 000 к октябрю 2025 года). Долгосрочные прогнозы Кэти Вуд ($1 млн к 2030 году, $1,5 млн в бычьем сценарии), Адама Бэка ($10 млн примерно к 2032 году) и Юрриена Тиммера из Fidelity ($1 млрд к 2038–2040 годам через закон Меткалфа) иллюстрируют диапазон институциональных перспектив. Независимо от траектории, прибыльность майнинга остается очень чувствительной к цене биткойна с порогами безубыточности около $70 000–90 000 для эффективных операций и плачевными результатами ниже $80 000, где массовая капитуляция майнеров становится вероятной.

Отрасль сталкивается с фундаментальными проблемами, требующими инноваций: давление на доходы от снижения субсидий за блок, давление на затраты от 75–85% расходов на энергию, финансовые риски от кредитного плеча и обесценивания оборудования, опасения по поводу централизации вокруг концентрации пулов, конкуренция инфраструктуры с центрами обработки данных ИИ, сбои в координации внедрения технологий и регуляторная неопределенность в различных юрисдикциях. Возможности возникают благодаря сопряженным установкам возобновляемой энергии, утилизации отработанного тепла, улавливанию попутного газа, развертыванию Stratum V2, рынкам деривативов на хешрейт (выросли на 500% в годовом исчислении в 2024 году) и инфраструктуре двойного назначения ИИ/биткойн.

Прогноз до 2028 года и далее​

Майнинг биткойнов в 2025 году находится на распутье между экзистенциальным давлением и трансформационной адаптацией. Отрасль эволюционировала от спекулятивного предприятия до сложной операции, требующей передового оборудования, оптимизированной энергетической инфраструктуры, хеджирования деривативами, соблюдения нормативных требований и, все чаще, интеграции ИИ. Только майнеры, достигающие эффективности менее 20 Дж/ТХ при стоимости электроэнергии ниже $0,06/кВт·ч, остаются высококонкурентными, в то время как те, кто превышает $0,08/кВт·ч, сталкиваются с маргинализацией или выходом из бизнеса.

В ближайший период 2025–2026 годов будет продолжаться гонка вооружений за эффективность, поскольку серия S23 от Bitmain нацелена на менее 10 Дж/ТХ, постепенное внедрение Stratum V2, растущее с низких однозначных показателей, расширение гибридных моделей ИИ после успеха IREN и ускоряющаяся географическая диверсификация в сторону регионов Ближнего Востока и Африки с дешевой энергией. Консолидация усиливается, поскольку доступ к дешевой электроэнергии становится дефицитным ресурсом, определяющим выживание, а не только капитал или хешрейт.

Халвинг 2028 года (вознаграждение: 1,5625 BTC) представляет собой момент истины, когда зависимость от комиссий становится критической. Если комиссии за транзакции останутся на текущем уровне <1% от дохода, прибыльность может резко снизиться для всех, кроме самых эффективных операций. Успех зависит от масштабирования принятия биткойна, поддержания цены выше $90 000–100 000 и роста объема транзакций, заполняющих блоки с устойчивым давлением комиссий. Последующий халвинг 2032 года (вознаграждение 0,78125 BTC) завершит переход к модели безопасности, основанной на комиссиях, где долгосрочная жизнеспособность биткойна как безопасной сети зависит от его полезности, стимулирующей спрос на транзакции.

Возникают три сценария. Бычий сценарий предполагает рост цены биткойна до $150 000–200 000+ к 2026–2028 годам, поддерживающий прибыльность майнеров, несмотря на сокращение субсидий, решения второго уровня (Lightning, сайдчейны), стимулирующие значительный объем транзакций по расчетам, заполняющие блоки со средними комиссиями $5–15, успешную диверсификацию майнинговой отрасли на 50%+ доходов в инфраструктуру ИИ/HPC, обеспечивающую стабильный денежный поток, достижение 75%+ использования возобновляемых источников энергии, снижающее экологическое противодействие и операционные затраты, и достижение большинством внедрения Stratum V2, распределяющего власть по всей сети.

Базовый сценарий показывает постепенный рост цены биткойна до $120 000–150 000, поддерживающий крупных эффективных майнеров, но устраняющий мелких операторов, медленный рост комиссий за транзакции до 3–5% от дохода майнеров (недостаточно для надежной безопасности после 2032 года), продолжающуюся консолидацию среди 10–20 ведущих майнинговых компаний, контролирующих более 80% хешрейта, географическую концентрацию в ОАЭ/Омане/Техасе/Канаде, создающую регуляторный риск, и частичную компенсацию снижения маржи майнинга для публичных майнеров за счет диверсификации в ИИ.

Медвежий сценарий включает стагнацию цены биткойна ниже $100 000 или значительное падение до $60 000–80 000, что вызовет массовую капитуляцию майнеров и снижение хешрейта, сохранение комиссий за транзакции ниже 2% от дохода, поскольку решения второго уровня поглощают большую часть платежной активности, крайнюю централизацию с тремя ведущими пулами, контролирующими >70%, что повышает восприятие атаки 51%, регуляторные репрессии в основных юрисдикциях (налоги на энергию, экологические ограничения, прямые запреты) и провал перехода на ИИ, поскольку специализированные центры обработки данных ИИ превосходят объекты двойного назначения.

Наиболее вероятный исход сочетает элементы базового и бычьего сценариев: рост цены биткойна, достаточный для поддержания уменьшенной, высокоэффективной майнинговой отрасли, сосредоточенной в юрисдикциях с возобновляемой энергией по цене ниже $0,04/кВт·ч, постепенное развитие рынка комиссий за транзакции, достигающего 8–12% от дохода майнеров к 2030 году за счет роста принятия и спроса на расчеты второго уровня, успешная интеграция ИИ для ведущих публичных майнеров, создающая устойчивые бизнес-модели, и сохраняющиеся опасения по поводу централизации пулов, смягчаемые медленным внедрением Stratum V2 и давлением сообщества на распределение хешрейта.

Для исследователей Web3 и участников отрасли актуальная информация кристаллизуется вокруг нескольких императивов. Майнинговые операции должны уделять первостепенное внимание стоимости электроэнергии ниже $0,05/кВт·ч как основному конкурентному преимуществу, развертывать только ASIC-майнеры последнего поколения с эффективностью менее 15 Дж/ТХ с планами на 2–3-летние циклы обновления, внедрять передовое охлаждение (гидро- или иммерсионное) для повышения эффективности на 20–40%, обеспечивать использование возобновляемых источников энергии как для снижения затрат, так и для регуляторных преимуществ, а также развивать возможности ИИ/HPC для диверсификации доходов. Географическая стратегия должна быть сосредоточена на расширении на Ближнем Востоке (ОАЭ, Оман, Пакистан) для энергетического арбитража, поддержании присутствия в США в дружественных штатах (Техас, Вайоминг, Монтана, Арканзас) для регуляторной стабильности, избегании ограничительных юрисдикций (Нью-Йорк, Калифорния, некоторые канадские провинции, Китай) и установлении присутствия в нескольких юрисдикциях для распределения рисков.

Техническое позиционирование требует поддержки внедрения Stratum V2 через выбор пулов и адвокацию, внедрения некастодиальной майнинговой инфраструктуры, где это возможно, содействия децентрализации через решения по распределению пулов, мониторинга процессов активации софтфорков BIP 119/348/54 и подготовки к эволюции рынка комиссий через оптимизацию выбора транзакций. Финансовая стратегия требует использования деривативов на хешрейт для хеджирования волатильности доходов, поддержания экономичных балансов с минимальным кредитным плечом, внедрения динамического управления казначейством (в отличие от чистого HODL), использования возможностей инфраструктуры ИИ/HPC, где это дополняет, и подготовки к консолидации отрасли через стратегические партнерства или позиционирование для приобретения.

Созревание индустрии майнинга биткойнов от ранних ASIC-майнеров 2013 года с 1200 Дж/ТХ до современного уровня 11–13,5 Дж/ТХ в 2025 году представляет собой 109-кратное повышение эффективности. Однако следующее 109-кратное улучшение физически невозможно с кремниевыми вычислениями. Отрасль должна вместо этого оптимизироваться в соответствии с законами термодинамики: улавливание возобновляемой энергии, утилизация отработанного тепла, географический арбитраж в холодные климаты и диверсификация доходов за пределы чистого майнинга. Те, кто адаптируется, определят модель безопасности биткойна до 2032 года и далее; те, кто не сможет, присоединятся к растущему списку капитулировавших майнеров, чье оборудование продается по ликвидационным ценам на вторичных рынках.

Майнинг биткойнов в 2025 году — это уже не только цена биткойна, это электроны, инфраструктура, регулирование, эффективность и адаптивность в капиталоемкой отрасли, приближающейся к своему четвертому циклу халвинга к принципиально иной экономической модели. Переход от безопасности, основанной на субсидиях за блок, к безопасности, основанной на комиссиях за транзакции, определит, сохранит ли биткойн свою позицию самой безопасной криптовалютной сети или ограничения бюджета безопасности создадут уязвимости. Следующие три года дадут ответы на вопросы, которые определят долгосрочную жизнеспособность биткойна.

Aster DEX — это мультичейн децентрализованная биржа бессрочных деривативов, запущенная в сентябре 2025 года в результате стратегического слияния Astherus (протокол доходности) и APX Finance (платформа бессрочных контрактов). В настоящее время протокол управляет TVL в размере $2,14 млрд в сетях BNB Chain, Ethereum, Arbitrum и Solana, позиционируя себя как крупного игрока на быстрорастущем рынке бессрочных DEX. Однако проект сталкивается со значительными проблемами доверия после споров о целостности данных и обвинений в фиктивной торговле, которые привели к делистингу его данных об объеме с DefiLlama в октябре 2025 года.

При поддержке YZi Labs (ранее Binance Labs) и публичной поддержке CZ, Aster выделяется тремя ключевыми инновациями: скрытые ордера, предотвращающие опережающую торговлю (front-running), обеспечение, приносящее доход, позволяющее одновременно зарабатывать и торговать, и экстремальное кредитное плечо до 1001x. Платформа обслуживает более 2 миллионов пользователей, но работает в условиях жесткой конкуренции, где вопросы об органическом росте против активности, обусловленной стимулами, остаются центральными для оценки ее долгосрочной жизнеспособности.

Архитектура гибридной бессрочной биржи​

Aster DEX принципиально отличается от традиционных DEX на основе AMM, таких как Uniswap или Curve. Вместо реализации формул постоянного продукта или стабильного свопа, Aster функционирует как биржа бессрочных деривативов с двумя различными режимами исполнения, обслуживающими разные сегменты пользователей.

Pro Mode реализует архитектуру центральной лимитной книги ордеров (CLOB) с оффчейн-сопоставлением и ончейн-расчетами. Этот гибридный подход максимизирует скорость исполнения, сохраняя при этом безопасность хранения средств. Ордера исполняются с комиссиями мейкера 0,01% и комиссиями тейкера 0,035%, что является одним из самых конкурентоспособных тарифов в пространстве бессрочных DEX. Механизм сопоставления на основе WebSocket обрабатывает обновления книги ордеров в реальном времени по адресу wss://fstream.asterdex.com, поддерживая лимитные, рыночные, стоп-лосс и трейлинг-стоп ордера с кредитным плечом до 125x для стандартных пар и до 1001x для некоторых контрактов BTC/ETH.

1001x Mode (Simple Mode) использует ценообразование на основе оракулов, а не механику книги ордеров. Агрегация нескольких оракулов от Pyth Network, Chainlink и Binance Oracle обеспечивает ценовые потоки, при этом автоматические выключатели активируются, когда отклонение цены превышает 1% между источниками. Эта модель исполнения в один клик устраняет уязвимость к MEV благодаря интеграции приватного мемпула и гарантированному исполнению цены в пределах допустимого проскальзывания. Архитектура ограничивает прибыль на уровне 500% ROI для кредитного плеча 500x и 300% ROI для кредитного плеча 1001x для управления риском системного каскада ликвидаций.

Архитектура смарт-контрактов следует паттерну прокси ERC-1967 для возможности обновления во всех развертываниях. Контракт токена ASTER (0x000ae314e2a2172a039b26378814c252734f556a в BNB Chain) реализует ERC-20 с расширениями EIP-2612 permit, что позволяет одобрять токены без газа. Казначейские контракты управляют средствами протокола в четырех сетях, при этом казначейство BNB Chain по адресу 0x128463A60784c4D3f46c23Af3f65Ed859Ba87974 обрабатывает недавно завершенный обратный выкуп 100 миллионов токенов ASTER.

Система активов, приносящих доход, представляет собой сложную техническую реализацию. Продукты AsterEarn, включая asBNB (дериватив ликвидного стейкинга), asUSDF (стейблкоин в стейкинге), asBTC и asCAKE, используют развертывание по паттерну фабрики со стандартизированными интерфейсами. Эти активы служат двойным целям: как средства для получения дохода, так и торговое обеспечение. Контракт asBNB позволяет трейдерам получать вознаграждения за стейкинг BNB, используя актив в качестве маржи с коэффициентом обеспечения 95%. Стейблкоин USDF реализует дельта-нейтральную архитектуру, поддерживая привязку 1:1 к USDT через кастодиальное хранение Ceffu, при этом генерируя доход за счет сбалансированных длинных спотовых/коротких бессрочных позиций на централизованных биржах, в основном Binance.

Кроссчейн-архитектура агрегирует ликвидность без необходимости внешних мостов. В отличие от большинства DEX, где пользователи должны вручную переводить активы между сетями, интеллектуальная маршрутизация ордеров Aster оценивает одношаговые, многошаговые и разделенные маршруты по всем поддерживаемым сетям. Система применяет стабильные кривые для коррелированных активов и формулы постоянного продукта для некоррелированных пар, штрафуя маршруты с высоким потреблением газа для оптимизации исполнения. Пользователи подключают кошельки в предпочитаемой ими сети и получают доступ к унифицированной ликвидности независимо от исходной сети, при этом расчеты происходят в сети инициации транзакции.

Платформа разрабатывает Aster Chain, собственный блокчейн первого уровня, который в настоящее время находится в закрытой тестовой сети. L1 интегрирует доказательства с нулевым разглашением (ZK-proofs), чтобы обеспечить проверяемые, но приватные сделки — все транзакции публично записываются в блокчейне для прозрачности, но детали транзакций шифруются и проходят оффчейн-валидацию с использованием ZK-proofs. Эта архитектура отделяет намерение транзакции от исполнения, нацеливаясь на финализацию менее чем за секунду, предотвращая при этом снайпинг ордеров и целевые ликвидации. Публичный запуск ожидается в 4 квартале 2025 года.

Скрытые ордера и стремление к институциональной конфиденциальности​

Наиболее технически инновационная функция, отличающая Aster от конкурентов, — это полностью скрытые лимитные ордера. Когда трейдеры размещают ордера с включенным флагом скрытности, эти ордера становятся полностью невидимыми в публичной книге ордеров, отсутствуют в потоках рыночных данных WebSocket и не раскрывают информацию о размере или направлении до исполнения. После исполнения сделка становится видимой только в исторических записях сделок. Это принципиально отличается от айсберг-ордеров, которые отображают частичный размер, и от традиционных темных пулов, которые работают оффчейн. Реализация Aster поддерживает ончейн-расчеты, достигая при этом конфиденциальности, подобной темным пулам.

Этот уровень конфиденциальности решает критическую проблему на прозрачных рынках DeFi: крупные трейдеры сталкиваются с систематическим невыгодным положением, когда их позиции и ордера становятся публичной информацией. Опережающие трейдеры могут осуществлять сэндвич-атаки, маркет-мейкеры могут невыгодно корректировать котировки, а охотники за ликвидациями могут нацеливаться на уязвимые позиции. Генеральный директор Леонард специально разработал эту функцию в ответ на призыв CZ в июне 2025 года к созданию DEX с "темными пулами" для предотвращения манипуляций рынком.

Система скрытых ордеров использует те же пулы ликвидности, что и публичные ордера, для определения цены, но предотвращает утечку информации на протяжении всего жизненного цикла ордера. Для институциональных трейдеров, управляющих крупными позициями — хедж-фондов, совершающих многомиллионные сделки, или китов, накапливающих позиции, — это первая бессрочная DEX, предлагающая конфиденциальность уровня CEX с некастодиальной безопасностью DeFi. Будущая Aster Chain расширит эту модель конфиденциальности за счет комплексной интеграции ZK-proofs, шифруя размеры позиций, уровни кредитного плеча и данные о прибыли/убытках, сохраняя при этом криптографическую проверяемость.

Обеспечение, приносящее доход, трансформирует эффективность капитала​

Традиционные бессрочные биржи ставят трейдеров перед дилеммой альтернативных издержек: капитал, используемый в качестве маржи, простаивает, не принося дохода. Модель Aster "Торгуй и Зарабатывай" принципиально меняет эту динамику за счет активов, приносящих доход, которые одновременно генерируют пассивный доход и служат торговой маржой.

Стейблкоин USDF является примером этой инновации. Пользователи вносят USDT, который чеканит USDF в соотношении 1:1 с нулевыми комиссиями на платформе Aster. Протокол развертывает этот USDT в дельта-нейтральных стратегиях — устанавливая длинные спотовые позиции по криптовалютам (BTC, ETH) и одновременно открывая короткие эквивалентные бессрочные фьючерсные контракты. Чистая экспозиция остается нулевой (дельта-нейтральной), но позиция захватывает положительные ставки финансирования по коротким позициям, арбитражные возможности между спотовыми и фьючерсными рынками, а также доходность от кредитования в протоколах DeFi в условиях отрицательного финансирования. Стейблкоин поддерживает свою привязку через прямую конвертируемость 1:1 с USDT (комиссия за погашение 0,1%, от T+1 до T+7 дней в зависимости от размера, с мгновенным погашением через PancakeSwap по рыночным ставкам).

Затем пользователи могут стейкать USDF для чеканки asUSDF, который увеличивается в NAV по мере накопления дохода, и использовать asUSDF в качестве маржи для бессрочной торговли с коэффициентом обеспечения 99,99%. Трейдер может использовать 100 000 USDF в качестве маржи для позиций с кредитным плечом, одновременно зарабатывая 15%+ APY на том же капитале. Эта двойная функциональность — получение пассивного дохода при активной торговле — создает эффективность капитала, невозможную на традиционных бессрочных биржах.

Дериватив ликвидного стейкинга asBNB работает аналогично, автоматически реинвестируя вознаграждения BNB Launchpool и Megadrop, одновременно служа маржой с коэффициентом обеспечения 95% и базовым APY 5-7%. Экономическая модель привлекает трейдеров, которые ранее сталкивались с выбором между фармингом доходности и активной торговлей, теперь имея возможность одновременно применять обе стратегии.

Технический риск сосредоточен на зависимости USDF от инфраструктуры Binance. Весь дельта-нейтральный механизм генерации доходности работает через позиции на Binance. Кастодиальное хранение Ceffu держит обеспечение USDT 1:1, но инфраструктура Binance выполняет стратегии хеджирования, генерирующие доход. Регуляторные действия против Binance, сбой в работе биржи или принудительное прекращение услуг по деривативам напрямую угрожают поддержанию привязки USDF и основной функциональности протокола. Это представляет собой риск контрагента, несовместимый с принципами децентрализации DeFi.

Токеномика и проблема распределения​

Токен ASTER реализует модель фиксированного предложения с максимальным количеством в 8 миллиардов токенов и нулевой инфляцией. Распределение сильно благоприятствует сообществу: 53,5% (4,28 миллиарда токенов) предназначены для аирдропов и вознаграждений сообщества, при этом 8,8% (704 миллиона) разблокированы на мероприятии по генерации токенов 17 сентября 2025 года, а остаток вестируется в течение 80 месяцев. Дополнительные 30% поддерживают развитие экосистемы и миграцию APX, 7% остаются заблокированными в казначействе, требуя одобрения управления, 5% компенсируют команду и консультантов (с 1-летним клиффом и 40-месячным линейным вестингом), а 4,5% обеспечивают немедленную ликвидность для листингов на биржах.

Текущее циркулирующее предложение составляет примерно 1,7 миллиарда ASTER (21,22% от общего объема), с рыночной капитализацией около $2,02-2,54 миллиарда по текущим ценам $1,47-1,50. Токен был запущен по цене $0,08, поднялся до исторического максимума $2,42 24 сентября 2025 года (рост более чем на 1500%), прежде чем скорректироваться на 39% до текущих уровней. Эта экстремальная волатильность отражает как спекулятивный энтузиазм, так и опасения по поводу устойчивого накопления стоимости.

Полезность токена включает права голоса в управлении по обновлениям протокола, структурам комиссий и распределению казначейства; 5% скидки на торговые комиссии при оплате ASTER; распределение доходов через механизмы стейкинга; и право на участие в текущих программах аирдропов. Протокол завершил обратный выкуп 100 миллионов ASTER в октябре 2025 года, используя доходы от торговых комиссий, демонстрируя дефляционную составляющую токеномики.

Структура комиссий и модель дохода генерируют доход протокола из нескольких источников. Pro Mode взимает 0,01% комиссии мейкера и 0,035% комиссии тейкера от номинальной стоимости позиции. Трейдер, покупающий 0,1 BTC по $80 000 в качестве тейкера, платит $2,80 комиссии; продающий 0,1 BTC по $85 000 в качестве мейкера, платит $0,85. 1001x Mode реализует фиксированные комиссии 0,04% мейкера и 0,10% тейкера с моделями закрытия на основе кредитного плеча. Дополнительный доход поступает от ставок финансирования, взимаемых каждые 8 часов по позициям с кредитным плечом, комиссий за ликвидацию закрытых позиций и динамических спредов чеканки/сжигания на ALP (Пул ликвидности Aster).

Распределение доходов протокола поддерживает обратные выкупы ASTER, распределение вознаграждений за депозиты USDF, торговые вознаграждения для активных пользователей (еженедельный объем более 2 000 USDT, более 2 активных дней в неделю) и одобренные управлением казначейские инициативы. Сообщаемые показатели производительности включают $260,59 миллиона кумулятивных комиссий, хотя данные об объеме требуют тщательного изучения, учитывая споры о целостности данных, обсуждаемые далее.

Механизм предоставления ликвидности ALP обслуживает торговлю в Simple Mode. Пользователи чеканят ALP, внося активы в BNB Chain или Arbitrum, зарабатывая прибыль/убытки от маркет-мейкинга, торговые комиссии, доход от ставок финансирования, комиссии за ликвидацию и 5x Au баллов для участия в аирдропе. APY варьируется в зависимости от производительности пула и торговой активности, при этом 48-часовая блокировка вывода создает трения при выходе. NAV ALP колеблется в зависимости от прибыли и убытков пула, подвергая поставщиков ликвидности риску контрагента от производительности трейдеров.

Структура управления теоретически предоставляет держателям ASTER права голоса по обновлениям протокола, корректировкам комиссий, распределению казначейства и решениям о партнерстве. Однако в настоящее время не существует публичного форума управления, системы предложений или механизма голосования. Принятие решений остается централизованным в руках основной команды, несмотря на то, что управление является заявленной полезностью токена. Средства казначейства остаются полностью заблокированными до активации управления. Этот разрыв между теоретической децентрализацией и практической централизацией представляет собой значительный дефицит зрелости управления.

Позиция безопасности: проверенные основы с рисками централизации​

Безопасность смарт-контрактов прошла всестороннюю проверку несколькими авторитетными аудиторскими фирмами. Salus Security провела аудит AsterVault (13 сентября 2024 г.), AsterEarn (12 сентября 2024 г.), asBNB (11 декабря 2024 г.) и asCAKE (17 декабря 2024 г.). PeckShield провела аудит asBNB и USDF (отчеты v1.0). HALBORN провела аудит USDF и asUSDF. Blocksec обеспечила дополнительное покрытие. Все аудиторские отчеты общедоступны по адресу docs.asterdex.com/about-us/audit-reports. Критических уязвимостей в ходе аудитов не было обнаружено, и контракты получили в целом благоприятные оценки безопасности.

Независимые оценки безопасности от Kryll X-Ray присвоили рейтинг B, отметив защиту приложения брандмауэром веб-приложений, активированные заголовки безопасности (X-Frame-Options, Strict-Transport-Security), но выявив недостатки в конфигурации электронной почты (пробелы в SPF, DMARC, DKIM, создающие риск фишинга). Анализ контрактов не обнаружил механизмов honeypot, мошеннических функций, 0,0% налогов на покупку/продажу/перевод, уязвимостей черного списка и стандартной реализации мер безопасности.

Протокол поддерживает активную программу вознаграждений за ошибки через Immunefi со значительными структурами вознаграждений. Критические ошибки смарт-контрактов получают 10% от непосредственно затронутых средств, с минимальной выплатой $50 000 и максимальной $200 000. Критические ошибки веб-приложений, приводящие к потере средств, приносят $7 500, утечка закрытого ключа — $7 500, а другие критические последствия — $4 000. Уязвимости высокой степени серьезности приносят $5 000–$20 000 в зависимости от воздействия. Программа вознаграждений явно требует доказательства концепции для всех заявок, запрещает тестирование в основной сети (только локальные форки) и предписывает ответственное раскрытие информации. Оплата осуществляется через USDT в BSC без требований KYC.

История безопасности не показывает известных эксплойтов или успешных взломов по состоянию на октябрь 2025 года. В публичных записях нет сообщений о потерях средств, взломах смарт-контрактов или инцидентах безопасности. Протокол поддерживает некастодиальную архитектуру, где пользователи сохраняют закрытые ключи, контроль мультиподписных кошельков для защиты казначейства и прозрачные ончейн-операции, обеспечивающие проверку сообществом.

Однако существуют значительные проблемы безопасности, выходящие за рамки технического риска смарт-контрактов. Стейблкоин USDF создает системную зависимость от централизации. Весь дельта-нейтральный механизм генерации доходности работает через позиции на Binance. Кастодиальное хранение Ceffu держит обеспечение USDT 1:1, но инфраструктура Binance выполняет стратегии хеджирования, генерирующие доход. Регуляторные действия против Binance, сбой в работе биржи или принудительное прекращение услуг по деривативам напрямую угрожают поддержанию привязки USDF и основной функциональности протокола. Это представляет собой риск контрагента, несовместимый с принципами децентрализации DeFi.

Идентификация команды и управление ключами администраторам не обладают полной прозрачностью. Руководство работает псевдонимно, следуя общим практикам протоколов DeFi, но ограничивая подотчетность. Генеральный директор "Леонард" поддерживает основное публичное присутствие с раскрытой биографией, включающей бывшее управление продуктами на крупной бирже (вероятно, Binance, учитывая контекстные подсказки), опыт высокочастотной торговли в гонконгском инвестиционном банке и раннее участие в ICO Ethereum. Однако полный состав команды, конкретные полномочия и личности подписантов мультиподписей остаются нераскрытыми. Хотя распределение токенов команде и консультантам включает 1-летний клифф и 40-месячный вестинг, предотвращающий краткосрочное извлечение средств, отсутствие публичного раскрытия держателей ключей администратора создает непрозрачность управления.

Конфигурация безопасности электронной почты демонстрирует слабые места, которые создают уязвимость к фишингу, что особенно тревожно, учитывая, что платформа управляет значительными средствами пользователей. Отсутствие надлежащей конфигурации SPF, DMARC и DKIM позволяет потенциальные атаки по подделке личности, нацеленные на пользователей.

Рыночная производительность и кризис целостности данных​

Рыночные показатели Aster представляют собой противоречивую картину взрывного роста, омраченного вопросами доверия. Текущий TVL составляет $2,14 миллиарда, распределенный в основном по BNB Chain ($1,826 млрд, 85,3%), Arbitrum ($129,11 млн, 6,0%), Ethereum ($107,85 млн, 5,0%) и Solana ($40,35 млн, 1,9%). Этот TVL подскочил до $2 миллиардов во время события генерации токенов 17 сентября, прежде чем испытать волатильность — падение до $545 миллионов, восстановление до $655 миллионов и стабилизация около текущих уровней к октябрю 2025 года.

Данные об объеме торгов сильно различаются в зависимости от источника из-за обвинений в фиктивной торговле. Консервативные оценки DefiLlama показывают 24-часовой объем в $259,8 миллиона при 30-дневном объеме в $8,343 миллиарда. Однако в различные моменты появлялись значительно более высокие цифры: пиковые дневные объемы $42,88-66 миллиардов, еженедельные объемы от $2,165 миллиарда до $331 миллиарда в зависимости от источника, и заявленные кумулятивные объемы торгов, превышающие $500 миллиардов (с оспариваемыми данными Dune Analytics, показывающими $2,2+ триллиона).

Драматическое расхождение привело к делистингу данных об объеме бессрочных контрактов Aster с DefiLlama 5 октября 2025 года, со ссылкой на проблемы с целостностью данных. Аналитическая платформа выявила корреляцию объема с бессрочными контрактами Binance, приближающуюся к 1:1 — сообщаемые объемы Aster почти идентично отражали движения рынка бессрочных контрактов Binance. Когда DefiLlama запросила данные более низкого уровня (разбивка мейкер/тейкер, глубина книги ордеров, фактические сделки) для проверки, протокол не смог предоставить достаточных деталей для независимой валидации. Этот делистинг представляет собой серьезный репутационный ущерб в сообществе аналитиков DeFi и поднимает фундаментальные вопросы об органической активности против накрученной.

Открытый интерес в настоящее время составляет $3,085 миллиарда, что создает необычное соотношение по сравнению с сообщаемыми объемами. Hyperliquid, лидер рынка, поддерживает $14,68 миллиарда открытого интереса при своих ежедневных объемах $10-30 миллиардов, что указывает на здоровую глубину рынка. Открытый интерес Aster в $3,085 миллиарда при заявленных объемах $42-66 миллиардов ежедневно (на пике) подразумевает соотношение объема к открытому интересу, несовместимое с типичной динамикой бессрочных бирж. Консервативные оценки, помещающие ежедневный объем около $260 миллионов, создают более разумные соотношения, но предполагают, что более высокие цифры, вероятно, отражают фиктивную торговлю или генерацию циклического объема.

Доход от комиссий предоставляет еще одну точку данных для валидации. Протокол сообщает о 24-часовых комиссиях в размере $3,36 миллиона, 7-дневных комиссиях в размере $32,97 миллиона и 30-дневных комиссиях в размере $224,71 миллиона, с кумулятивными комиссиями в $260,59 миллиона и $2,741 миллиарда в годовом исчислении. При заявленных ставках комиссий (0,01-0,035% для Pro Mode, 0,04-0,10% для 1001x Mode) эти цифры комиссий гораздо лучше поддерживают консервативные оценки объема DefiLlama, чем завышенные цифры, появляющиеся в некоторых источниках. Фактический доход протокола соответствует органическому объему в сотни миллионов ежедневно, а не в десятки миллиардов.

Пользовательские метрики заявляют о более чем 2 миллионах активных трейдеров с момента запуска, с 14 563 новыми пользователями за 24 часа и 125 158 новыми пользователями за 7 дней. Dune Analytics (чьи общие данные оспариваются) предполагает 3,18 миллиона уникальных пользователей. Требование платформы к активной торговле — 2+ дня в неделю с еженедельным объемом более $2 000 для получения вознаграждений — создает сильный стимул для пользователей поддерживать пороговые значения активности, потенциально завышая метрики вовлеченности за счет поведения, обусловленного стимулами, а не органического спроса.

Траектория цены токена отражает рыночный энтузиазм, сдерживаемый противоречиями. От цены запуска в $0,08 ASTER вырос до исторического максимума $2,42 24 сентября (рост более чем на 1500%), прежде чем скорректироваться до текущего диапазона $1,47-1,50 (снижение на 39% от пика). Это типичная волатильность нового токена, усиленная твитом CZ от 19 сентября ("Молодцы! Хорошее начало. Продолжайте строить!"), который вызвал ралли более чем на 800% за 24 часа. Последующая коррекция совпала с появлением в октябре споров о фиктивной торговле, цена токена упала на 15-16% на новостях о спорах между 1 и 5 октября. Рыночная капитализация стабилизировалась около $2,02-2,54 миллиарда, что ставит Aster в число 50 крупнейших криптовалют по рыночной капитализации, несмотря на его короткое существование.

Конкурентная среда, доминируемая Hyperliquid​

Aster выходит на рынок бессрочных DEX, переживающий взрывной рост — общий объем рынка удвоился в 2024 году до $1,5 триллиона, достиг $898 миллиардов во 2 квартале 2025 года и превысил $1 триллион в сентябре 2025 года (рост на 48% месяц к месяцу). Доля DEX в общем объеме бессрочной торговли выросла с 2% в 2022 году до 20-26% в 2025 году, демонстрируя устойчивую миграцию с CEX на DEX. На этом расширяющемся рынке Hyperliquid сохраняет доминирующее положение с долей рынка 48,7-73% (варьируется в зависимости от периода измерения), открытым интересом в $14,68 миллиарда и 30-дневным объемом в $326-357 миллиардов.

Конкурентные преимущества Hyperliquid включают преимущество первого хода и узнаваемость бренда, собственный блокчейн первого уровня (HyperEVM), оптимизированный для деривативов с финализацией менее чем за секунду и пропускной способностью более 100 000 ордеров в секунду, проверенный послужной список с 2023 года, глубокие пулы ликвидности и институциональное принятие, модель обратного выкупа 97% комиссий, создающую дефляционную токеномику, и сильную лояльность сообщества, подкрепленную распределением аирдропа на $7-8 миллиардов. Полностью прозрачная модель платформы привлекает "наблюдателей за китами", которые отслеживают активность крупных трейдеров, хотя эта прозрачность одновременно позволяет опережающую торговлю, которую предотвращают скрытые ордера Aster. Hyperliquid работает исключительно на своем собственном блокчейне первого уровня, что ограничивает мультичейн-гибкость, но максимизирует скорость исполнения и контроль.

Lighter представляет собой быстрорастущего конкурента, поддерживаемого a16z и основанного бывшими инженерами Citadel. Платформа обрабатывает $7-8 миллиардов ежедневного объема, достигла $161 миллиарда 30-дневного объема и занимает примерно 15% доли рынка по состоянию на октябрь 2025 года. Lighter реализует модель с нулевой комиссией для розничных трейдеров, достигает скорости исполнения менее 5 миллисекунд благодаря оптимизированному механизму сопоставления, обеспечивает верификацию справедливости с помощью ZK-proofs и генерирует 60% APY через свой Пул ликвидности Lighter (LLP). Платформа работает в закрытой бета-версии только по приглашениям, что ограничивает текущую пользовательскую базу, но создает эксклюзивность. Развертывание на Ethereum Layer-2 контрастирует с мультичейн-подходом Aster.

Jupiter Perps доминирует на рынке деривативов Solana с 66% долей рынка в этой сети, кумулятивным объемом более $294 миллиардов и ежедневным объемом более $1 миллиарда. Естественная интеграция с агрегатором свопов Jupiter обеспечивает встроенную пользовательскую базу и преимущества маршрутизации ликвидности. Развертывание на Solana обеспечивает скорость и низкие затраты, но ограничивает кроссчейн-возможности. GMX на Arbitrum и Avalanche представляет собой статус голубой фишки DeFi с TVL более $450 миллионов, кумулятивным объемом около $300 миллиардов с 2021 года, более 80 интеграциями в экосистему и поддержкой гранта на стимулирование ARB в размере 12 миллионов. Модель GMX "равный-пул" с использованием токенов GLP принципиально отличается от подхода Aster с книгой ордеров, предлагая более простой UX, но менее сложное исполнение.

В экосистеме BNB Chain Aster занимает бесспорное первое место по торговле бессрочными контрактами. PancakeSwap доминирует в спотовой DEX-активности с 20% долей рынка на BSC, но имеет ограниченные предложения бессрочных контрактов. Появляющиеся конкуренты, такие как KiloEX, EdgeX и SunPerp, поддерживаемый Джастином Саном, конкурируют за объем деривативов BNB Chain, но ни один из них не приближается к масштабу или интеграции Aster. Стратегическое партнерство в августе 2025 года, в рамках которого Aster обеспечивает инфраструктуру торговли бессрочными контрактами PancakeSwap, значительно укрепляет позиции в BNB Chain.

Aster отличается пятью основными конкурентными преимуществами. Во-первых, мультичейн-архитектура, работающая нативно в BNB Chain, Ethereum, Arbitrum и Solana без необходимости ручного бриджинга для большинства потоков, обеспечивает доступ к ликвидности в различных экосистемах, снижая риск одной сети. Во-вторых, экстремальное кредитное плечо до 1001x для пар BTC/ETH представляет собой самое высокое кредитное плечо в пространстве бессрочных DEX, привлекая дегенов/трейдеров с высоким риском. В-третьих, скрытые ордера и функции конфиденциальности предотвращают опережающую торговлю и MEV-атаки, удерживая ордера вне публичных книг ордеров до исполнения, реализуя видение CZ о "темном пуле DEX". В-четвертых, обеспечение, приносящее доход (asBNB приносит 5-7%, USDF приносит 15%+ APY), позволяет одновременно получать пассивный доход и активно торговать, что невозможно на традиционных биржах. В-пятых, токенезированные бессрочные контракты на акции, предлагающие круглосуточную торговлю AAPL, TSLA, AMZN, MSFT и другими акциями, уникальным образом связывают TradFi и DeFi среди основных конкурентов.

Конкурентные недостатки уравновешивают эти преимущества. Кризис целостности данных после делистинга с DefiLlama представляет собой критический ущерб для доверия — расчеты доли рынка становятся ненадежными, данные об объеме оспариваются в разных источниках, доверие в сообществе аналитиков DeFi подорвано, а риск регуляторного контроля возрос. Обвинения в фиктивной торговле сохраняются, несмотря на отрицания команды, при этом расхождения в панели Dune Analytics и проблемы с распределением аирдропа Stage 2 признаны командой. Сильные зависимости от централизации из-за зависимости USDF от Binance создают риск контрагента, несовместимый с позиционированием DeFi. Недавний запуск протокола (сентябрь 2025 года) обеспечивает менее одного месяца операционной истории по сравнению с многолетними послужными списками Hyperliquid (2023) и GMX (2021), создавая вопросы о непроверенной долговечности. Волатильность цены токена (коррекции более чем на 50% после скачков более чем на 1500%) и крупные предстоящие аирдропы создают риски давления продаж. Риски смарт-контрактов умножаются на поверхности развертывания мультичейн, а зависимости от оракулов (Pyth, Chainlink, Binance Oracle) создают точки отказа.

Текущая конкурентная реальность предполагает, что Aster обрабатывает примерно 10% органического ежедневного объема Hyperliquid при использовании консервативных оценок. Хотя платформа ненадолго привлекла внимание СМИ благодаря взрывному росту токена и поддержке CZ, устойчивая доля рынка остается неопределенной. Платформа достигла заявленного объема в $532 миллиарда за первую неделю (по сравнению с Hyperliquid, которому потребовался год для достижения аналогичных уровней), но достоверность этих цифр вызывает значительный скептицизм после делистинга с DefiLlama.

Сила сообщества при непрозрачности управления​

Сообщество Aster демонстрирует сильный количественный рост, но качественные проблемы с управлением. Активность в Twitter/X показывает более 252 425 подписчиков с высокими показателями взаимодействия (более 200-1000 лайков на пост, сотни ретвитов), множеством ежедневных обновлений и прямым взаимодействием с CZ и криптоинфлюенсерами. Это количество подписчиков представляет собой быстрый рост с момента первоначального запуска в мае 2024 года до более 250 000 подписчиков примерно за 17 месяцев. Discord поддерживает 38 573 участника с активными каналами поддержки, что представляет собой солидный размер сообщества для годового проекта, но скромный по сравнению с устоявшимися протоколами. Каналы Telegram остаются активными, хотя точный размер не раскрывается.

Качество документации соответствует отличным стандартам. Официальная документация на docs.asterdex.com предоставляет всестороннее покрытие всех продуктов (Perpetual, Spot, 1001x mode, Grid Trading, Earn), подробные руководства для начинающих и опытных пользователей, обширную документацию по REST API и WebSocket с ограничениями скорости и примерами аутентификации, еженедельные журналы изменений продуктов, демонстрирующие прозрачный прогресс разработки, рекомендации по бренду и медиа-кит, а также многоязычную поддержку (английский и упрощенный китайский). Такая ясность документации значительно снижает барьеры для интеграции и адаптации пользователей.

Оценка активности разработчиков выявляет тревожные ограничения. Организация GitHub по адресу github.com/asterdex содержит всего 5 публичных репозиториев с минимальным участием сообщества: api-docs (44 звезды, 18 форков), aster-connector-python (21 звезда, 6 форков), aster-broker-pro-sdk (3 звезды), trading-pro-sdk-example и форкнутый репозиторий веб-сайта Kubernetes. Основной код протокола, смарт-контракты или логика механизма сопоставления не появляются в публичных репозиториях. Организация не показывает видимых публичных участников, что препятствует проверке сообществом размера команды разработчиков или их квалификации. Последние обновления произошли в диапазоне март-июль 2025 года (до запуска токена), что предполагает продолжение частной разработки, но исключает возможности для вклада с открытым исходным кодом.

Эта непрозрачность GitHub резко контрастирует со многими устоявшимися протоколами DeFi, которые поддерживают публичные основные репозитории, прозрачные процессы разработки и видимые сообщества участников. Отсутствие публично проверяемого кода смарт-контрактов вынуждает пользователей полностью полагаться на сторонние аудиты, а не на независимую проверку безопасности. Хотя обширная документация API и доступность SDK поддерживают интеграторов, отсутствие прозрачности основного кода представляет собой значительное требование к доверию.

Инфраструктура управления практически отсутствует, несмотря на теоретическую полезность токена. Держатели ASTER теоретически обладают правами голоса по обновлениям протокола, структурам комиссий, распределению казначейства и стратегическим партнерствам. Однако не существует публичного форума управления, системы предложений (нет Snapshot, Tally или выделенного сайта управления), механизма голосования или системы делегирования. 7% распределения казначейства (560 миллионов ASTER) остаются полностью заблокированными до активации управления, но нет ни сроков, ни рамок для этой активации. Принятие решений остается централизованным в руках генерального директора Леонарда и основной команды, которые объявляют о стратегических инициативах (обратные выкупы, обновления дорожной карты, решения о партнерстве) через традиционные каналы, а не через децентрализованные процессы управления.

Этот дефицит зрелости управления создает несколько проблем. Отчеты о концентрации токенов, предполагающие, что 90-96% циркулирующего предложения удерживается 6-10 кошельками (если это точно), позволили бы доминировать китам в любой будущей системе управления. Крупные периодические разблокировки из графиков вестинга могут резко изменить силу голоса. Псевдонимный характер команды ограничивает подотчетность в централизованной структуре принятия решений. Голос сообщества остается умеренным — команда демонстрирует отзывчивость к обратной связи (устранение жалоб на распределение аирдропов), но фактические метрики участия в управлении не могут быть измерены, потому что механизмы участия не существуют.

Стратегические партнерства демонстрируют глубину экосистемы за пределами поверхностных листингов на биржах. Интеграция с PancakeSwap, где Aster обеспечивает инфраструктуру торговли бессрочными контрактами PancakeSwap, представляет собой крупное стратегическое достижение, привнося технологию Aster в огромную пользовательскую базу PancakeSwap. Интеграция Pendle asBNB и USDF позволяет торговать доходностью по активам Aster, приносящим доход, с Au баллами для позиций LP и YT. Интеграция Tranchess поддерживает управление активами DeFi. Встраивание в экосистему Binance предоставляет множество преимуществ: поддержка YZi Labs, листинг на Binance с тегом SEED (6 октября 2025 г.), интеграция с Binance Wallet и Trust Wallet, выгоды от 20-кратного снижения комиссии за газ в BNB Chain, и выбор Aster Spot для дебютного листинга Creditlink после сбора средств Four Meme. Дополнительные листинги на биржах включают Bybit (первый листинг на CEX), MEXC, WEEX и Gate.io.

Дорожная карта развития: баланс амбиций и непрозрачности​

Ближайшая дорожная карта демонстрирует четкую способность к исполнению. Тестовая сеть Aster Chain перешла в закрытую бета-версию в июне 2025 года для избранных трейдеров, публичный запуск ожидается в 4 квартале 2025 года, а основная сеть — в 2026 году. Блокчейн первого уровня нацелен на финализацию менее чем за секунду с интеграцией доказательств с нулевым разглашением для анонимной торговли, скрывая размеры позиций и данные о P/L, сохраняя при этом возможность аудита через проверяемые криптографические доказательства. Транзакции с почти нулевой комиссией за газ, интегрированные бессрочные контракты и прозрачность обозревателя блоков дополняют технические характеристики. Реализация ZK-proofs отделяет намерение транзакции от исполнения, реализуя видение CZ о "темном пуле DEX" и предотвращая охоту за ликвидациями крупных позиций.

Эирдроп Stage 3 "Aster Dawn" запущен 6 октября 2025 года и продлится пять недель до 9 ноября. Программа включает вознаграждения без блокировки за спотовую торговлю и бессрочные контракты, многомерные системы подсчета очков, множители усиления для конкретных символов, улучшенную командную механику с постоянными усилениями и недавно добавленное получение Rh баллов за спотовую торговлю. Распределение токенов остается необъявленным (Stage 2 распределил 4% предложения). Переработка мобильного пользовательского интерфейса продолжается с доступностью приложения в Google Play, TestFlight и загрузкой APK, добавлением биометрической аутентификации и целью создания бесшовного мобильного торгового опыта. Разработка торговли на основе намерений для 4 квартала 2025 – 2026 годов представит автоматическое выполнение стратегий на базе ИИ, упрощая торговлю за счет автоматического кроссчейн-исполнения и сопоставления намерений пользователя с оптимальными источниками ликвидности.

Дорожная карта на 2026 год описывает основные инициативы. Запуск основной сети Aster Chain принесет полный производственный релиз блокчейна L1 с публичным безразрешительным доступом, развертыванием DEX и моста, а также интеграцией оптимистичных роллапов для масштабируемости. Инструменты конфиденциальности для институционалов расширят интеграцию ZK-proofs, чтобы скрывать уровни кредитного плеча и балансы кошельков, ориентируясь на институциональный рынок деривативов стоимостью более $200 миллиардов, сохраняя при этом возможность регуляторного аудита. Расширение мультиактивного обеспечения включает реальные активы (RWA), токены LSDfi и токенезированные акции/ETF/товары, выходя за рамки крипто-нативных активов. Продвижение листинга на Binance от текущего статуса SEED к полной интеграции с Binance остается в стадии "продвинутых переговоров" по словам генерального директора Леонарда, сроки неопределенны.

Развитие токеномики включает завершенный обратный выкуп 100 миллионов ASTER в октябре 2025 года (стоимость ~ $179 миллионов), ожидаемую доходность стейкинга 3-7% APY для держателей ASTER в 2026 году, дефляционные механизмы, использующие доход протокола для обратных выкупов, и распределение доходов со снижением комиссий для держателей, устанавливая долгосрочную модель устойчивости.

Недавняя скорость разработки демонстрирует исключительное исполнение. Основные функции, запущенные в 2025 году, включают скрытые ордера (июнь), сеточную торговлю (май), режим хеджирования (август), спотовую торговлю (сентябрь с первоначальными нулевыми комиссиями), бессрочные контракты на акции (июль) для круглосуточной торговли AAPL/AMZN/TSLA с кредитным плечом 25-50x, режим кредитного плеча 1001x для MEV-устойчивой торговли и "Торгуй и Зарабатывай" (август), позволяющий использовать asBNB/USDF в качестве маржи, приносящей доход. Улучшения платформы добавили вход по электронной почте без требования кошелька (июнь), таблицу лидеров Aster для отслеживания лучших трейдеров (июль), систему уведомлений о маржин-коллах и ликвидациях через Discord/Telegram, настраиваемые торговые панели с функцией перетаскивания, мобильное приложение с биометрической аутентификацией и инструменты управления API с брокерским SDK.

Документация показывает еженедельные примечания к выпуску продуктов с марта 2025 года с более чем 15 крупными выпусками функций за шесть месяцев, непрерывные листинги, добавляющие более 50 торговых пар, и оперативные исправления ошибок, касающиеся проблем со входом, расчетов PnL и проблем, сообщаемых пользователями. Этот темп разработки значительно превышает типичную скорость протоколов DeFi, демонстрируя сильные технические возможности команды и доступность ресурсов благодаря поддержке Binance Labs.

Долгосрочное стратегическое видение позиционирует Aster как "убийцу CEX", стремящегося воспроизвести 80% функций централизованных бирж в течение одного года (заявленная цель генерального директора Леонарда). Стратегия мультичейн-хаба ликвидности агрегирует ликвидность по цепочкам без мостов, устраняя фрагментацию DeFi. Инфраструктура с приоритетом конфиденциальности является пионером концепции DEX с темными пулами с конфиденциальностью институционального уровня, сбалансированной с требованиями прозрачности DeFi. Максимизация эффективности капитала за счет обеспечения, приносящего доход, и модели "Торгуй и Зарабатывай" устраняет альтернативные издержки маржи. Распределение с приоритетом сообщества, выделяющее 53,5% токенов на вознаграждения сообщества, прозрачные многоэтапные программы аирдропов и высокие комиссии за рефералов 10-20% завершают позиционирование.

Дорожная карта сталкивается с несколькими рисками реализации. Разработка Aster Chain представляет собой амбициозное техническое предприятие, где сложность интеграции ZK-proofs, проблемы безопасности блокчейна и задержки запуска основной сети являются обычным явлением. Регуляторная неопределенность в отношении кредитного плеча 1001x и торговли токенизированными акциями вызывает потенциальный контроль, при этом скрытые ордера могут рассматриваться как инструменты манипулирования рынком, а децентрализованные рынки деривативов остаются в серых зонах законодательства. Интенсивная конкуренция со стороны преимущества первого хода Hyperliquid, устоявшихся GMX/dYdX и новых участников, таких как HyperSui на альтернативных цепочках, создает переполненный рынок. Зависимости от централизации из-за зависимости USDF от Binance и поддержки YZi Labs создают риск контрагента, если Binance столкнется с регуляторными проблемами. Обвинения в фиктивной торговле и вопросы целостности данных требуют разрешения для восстановления институционального и общественного доверия.

Критическая оценка для исследователей Web3​

Aster DEX демонстрирует впечатляющие технические инновации и скорость исполнения, омраченные фундаментальными проблемами доверия. Протокол представляет действительно новые функции — скрытые ордера, обеспечивающие функциональность темного пула в блокчейне, обеспечение, приносящее доход, позволяющее одновременно зарабатывать и торговать, мультичейн-агрегацию ликвидности без мостов, экстремальные опции кредитного плеча 1001x и круглосуточные токенизированные бессрочные контракты на акции. Архитектура смарт-контрактов соответствует лучшим отраслевым практикам с комплексными аудитами от авторитетных фирм, активными программами вознаграждений за ошибки и отсутствием инцидентов безопасности на сегодняшний день. Темпы разработки с более чем 15 крупными выпусками за шесть месяцев значительно превышают типичные стандарты DeFi.

Однако кризис целостности данных в октябре 2025 года представляет собой экзистенциальную угрозу доверию. Делистинг данных об объеме с DefiLlama после обвинений в фиктивной торговле, неспособность предоставить подробные данные о потоке ордеров для проверки и корреляция объема с бессрочными контрактами Binance, приближающаяся к 1:1, поднимают фундаментальные вопросы об органической активности против накрученной. Опасения по поводу концентрации токенов (отчеты предполагают 90-96% в 6-10 кошельках, хотя это, вероятно, отражает структуру вестинга), экстремальная волатильность цен (коррекции на -50% после ралли на +1500%) и сильная зависимость от стимулируемого, а не органического роста создают вопросы об устойчивости.

Позиционирование протокола как "децентрализованного" содержит значительные оговорки. Стейблкоин USDF полностью зависит от инфраструктуры Binance для дельта-нейтральной генерации доходности, создавая уязвимость централизации, несовместимую с принципами DeFi. Принятие решений остается полностью централизованным в руках псевдонимной команды, несмотря на теоретическую полезность токена управления. Не существует публичного форума управления, системы предложений или механизма голосования. Основной код смарт-контрактов остается частным, что препятствует независимому аудиту сообществом. Команда работает псевдонимно с ограниченной публичной проверкой квалификации.

Для исследователей, оценивающих конкурентное позиционирование, Aster в настоящее время обрабатывает примерно 10% органического объема Hyperliquid при использовании консервативных оценок, несмотря на аналогичные уровни TVL и значительно более высокие заявленные объемы. Платформа успешно привлекла первоначальное внимание рынка благодаря поддержке Binance и одобрению CZ, но сталкивается с серьезной проблемой преобразования стимулируемой активности в устойчивое органическое использование. Экосистема BNB Chain предоставляет естественную пользовательскую базу и инфраструктурные преимущества, но расширение на несколько сетей должно преодолеть устоявшихся конкурентов, доминирующих в своих соответствующих сетях (Hyperliquid на своем собственном L1, Jupiter на Solana, GMX на Arbitrum).

Техническая архитектура демонстрирует сложность, соответствующую торговле деривативами институционального уровня. Двухрежимная система (CLOB Pro Mode плюс 1001x Mode на основе оракулов) эффективно обслуживает различные сегменты пользователей. Кроссчейн-маршрутизация без внешних мостов упрощает пользовательский опыт. Защита от MEV через приватные мемпулы и автоматические выключатели на ценообразовании оракулов обеспечивает реальную ценность безопасности. Предстоящая Aster Chain с уровнем конфиденциальности ZK-proofs, в случае успешной реализации, значительно отличится от прозрачных конкурентов и удовлетворит законные институциональные требования к конфиденциальности.

Инновация обеспечения, приносящего доход, действительно повышает эффективность капитала для трейдеров, которые ранее сталкивались с альтернативными издержками между фармингом доходности и активной торговлей. Реализация дельта-нейтрального стейблкоина USDF, хотя и зависит от Binance, демонстрирует продуманный дизайн, захватывающий арбитраж ставок финансирования и несколько источников доходности с резервными стратегиями в условиях отрицательного финансирования. 15%+ APY на маржинальный капитал представляет собой значительное конкурентное преимущество, если устойчивость будет доказана в долгосрочной перспективе.

Структура токеномики с 53,5% распределением сообществу, фиксированным предложением в 8 миллиардов и дефляционными механизмами обратного выкупа согласует стимулы для долгосрочного накопления стоимости. Однако масштабный график разблокировки (80-месячный вестинг для распределения сообществу) создает длительный период неопределенности давления продаж. Эирдроп Stage 3 (завершение 9 ноября 2025 г.) предоставит данные об устойчивости активности после стимулов.

Для институциональной оценки система скрытых ордеров удовлетворяет законную потребность в исполнении крупных позиций без влияния на рынок. Функции конфиденциальности усилятся, когда ZK-proofs Aster Chain станут работоспособными. Предложения бессрочных контрактов на акции открывают новый рынок для традиционного фондового воздействия в DeFi. Однако регуляторная неопределенность в отношении деривативов, экстремального кредитного плеча и псевдонимной команды создает проблемы соответствия для регулируемых организаций. Программа вознаграждений за ошибки с критическими вознаграждениями в размере $50 000–$200 000 демонстрирует приверженность безопасности, хотя зависимость от сторонних аудитов без проверки кода с открытым исходным кодом ограничивает возможности институциональной комплексной проверки.

Сила сообщества в количественных метриках (более 250 тыс. подписчиков в Twitter, более 38 тыс. участников Discord, более 2 млн заявленных пользователей) предполагает сильную способность к привлечению пользователей. Качество документации превосходит большинство протоколов DeFi, значительно снижая трения при интеграции. Стратегические партнерства с PancakeSwap, Pendle и экосистемой Binance обеспечивают глубину экосистемы. Однако отсутствие инфраструктуры управления, несмотря на заявленную полезность токена, ограниченная прозрачность GitHub и централизованное принятие решений противоречат позиционированию децентрализации.

Фундаментальный вопрос для долгосрочной жизнеспособности сосредоточен на разрешении кризиса целостности данных. Сможет ли протокол предоставить прозрачные, проверяемые данные о потоке ордеров, демонстрирующие органический объем? Восстановит ли DefiLlama листинг после получения достаточной проверки? Сможет ли быть восстановлено доверие с аналитическим сообществом и скептически настроенными участниками DeFi? Успех требует: (1) предоставления прозрачных данных для проверки объема, (2) демонстрации органического роста без зависимости от стимулов, (3) успешного запуска основной сети Aster Chain, (4) устойчивой поддержки экосистемы Binance и (5) навигации в условиях растущего регуляторного контроля децентрализованных деривативов.

Рынок бессрочных DEX продолжает взрывной рост на 48% месяц к месяцу, что предполагает место для нескольких успешных протоколов. Aster обладает техническими инновациями, сильной поддержкой, быстрой способностью к разработке и подлинными отличительными особенностями. Достаточны ли эти преимущества для преодоления проблем доверия и конкуренции со стороны устоявшихся игроков, остается центральным вопросом для исследователей, оценивающих перспективы протокола в развивающемся ландшафте деривативов.

Конвергенция криптовалют и искусственного интеллекта представляет собой наиболее значимый технологический синтез 2024–2025 годов, создающий автономные экономические системы, в которых ИИ обеспечивает масштабируемый интеллект, а блокчейн — масштабируемое доверие. Рынок отреагировал впечатляюще: рыночная капитализация крипто-токенов в сфере ИИ достигла 24–27 миллиардов долларов к середине 2025 года, а количество транзакций агентов превысило 3,5 миллиона в девяти различных блокчейнах. Это не просто постепенная инновация — это фундаментальное переосмысление того, как ценность, интеллект и доверие пересекаются в глобальной экономике без границ. Вивьен Лин, главный директор по продукту (CPO) BingX, подчеркивает актуальность: «ИИ и блокчейн — это вынужденный брак, потому что блокчейн отвечает за то, как люди достигают консенсуса, а это всегда требует времени. ИИ потребляет огромные массивы данных, и его задача — сокращать это время». Эти симбиотические отношения обеспечивают финансовое достоинство и доступ к услугам в беспрецедентных масштабах: институциональные инвесторы теперь выделяют сотни миллионов долларов — выделение JPMorgan 500 миллионов долларов в ИИ-хедж-фонд Numerai сигнализирует о необратимости этого сдвига.

Видение Вивьен Лин: финансовое достоинство через расширение возможностей ИИ​

Вивьен Лин стала определяющим голосом в дискуссии о пересечении криптоиндустрии и ИИ, привнеся почти десятилетний опыт работы в традиционных финансах (Morgan Stanley, BNP Paribas и Deutsche Bank) на свою должность руководителя по инновационным продуктам в BingX. Ее философия сосредоточена на «финансовом достоинстве» — убеждении в том, что каждый человек должен иметь доступ к инструментам, позволяющим понимать рынки и действовать уверенно. В мае 2024 года BingX объявила о трехлетней стратегии эволюции ИИ (AI Evolution Strategy) стоимостью 300 миллионов долларов, став одной из первых крупных криптобирж, выделивших такой уровень инвестиций в интеграцию ИИ.

Лин указывает на критический разрыв, который индустрия должна устранить: «Трейдеры на всех уровнях буквально тонули в информации, но испытывали жажду в руководстве к действию. Традиционные боты или панели управления только выполняют команды, но они не помогают пользователям понять, почему решение важно или как адаптироваться при изменении условий». Ее решение использует ИИ как «великий уравнитель». Она объясняет, что криптотрейдерам часто не хватает институционального опыта профессиональных игроков, которые могут анализировать более 1000 факторов при принятии решений. «Но теперь они используют ИИ для скрининга этих факторов и автоматической корректировки весов... технология позволяет этой группе людей создавать стратегии, которые почти не уступают тем, что разрабатываются профессионалами».

Реализация BingX включает три этапа. На первом этапе были представлены инструменты на базе ИИ, включая BingX AI Master и AI Bingo. AI Master, запущенный в сентябре 2024 года, выступает в качестве первого в мире криптовалютного торгового стратега на базе ИИ, сочетая подходы пяти ведущих цифровых инвесторов с более чем 1000 проверенными стратегиями с использованием ИИ-бэктестинга. Платформа добилась выдающихся показателей внедрения — BingX AI Bingo охватил 2 миллиона пользователей и обработал 20 миллионов запросов за первые 100 дней. Второй этап предполагает создание Института ИИ BingX (BingX AI Institute), привлечение лучших талантов в области ИИ и разработку систем ответственного управления ИИ для Web3. Третий этап предусматривает переход к AI-native операциям, где искусственный интеллект внедряется во все ключевое стратегическое планирование и принятие решений.

Взгляд Лин на «вынужденный брак» ИИ и блокчейна демонстрирует глубокое понимание их взаимодополняющей природы. Блокчейн обеспечивает децентрализованную, бездоверительную основу, но работает медленно из-за требований консенсуса. ИИ обеспечивает скорость и эффективность за счет быстрой обработки данных. Вместе они создают системы, которые одновременно заслуживают доверия и удобны для масштабного использования. Она считает, что наибольшее влияние ИИ в ближайшие 2–3 года будет достигнуто через персонализацию и поддержку принятия решений: «ИИ может превратить биржи в интеллектуальные экосистемы, где каждый пользователь получает индивидуальные аналитические данные, инструменты управления рисками и обучения, которые развиваются вместе с ним».

Ее видение выходит за рамки трейдинга и касается фундаментальной доступности. Выступая на ETHWarsaw в сентябре 2024 года, Лин подчеркнула, что обещание криптоиндустрии о расширении финансовых возможностей часто отталкивает тех самых людей, которым оно призвано служить, из-за огромной сложности и фрагментации информации. ИИ решает эту проблему: «ИИ может собрать всю эту информацию для вас и предоставить краткую выжимку того, на что вам стоит обратить внимание на рынке». Этот подход помогает трейдерам перейти от простого потребления информации к осознанным действиям. Через BingX Labs Лин также инвестирует более 15 миллионов долларов в децентрализованные проекты на ранних стадиях, стимулируя следующую волну инноваций в Web3 и ИИ.

Трейдинг на базе ИИ трансформирует DeFi с производительностью институционального уровня​

Интеграция ИИ в торговлю криптовалютами и децентрализованные финансы (DeFi) прошла путь от экспериментальной новинки до инфраструктуры институционального уровня в 2024–2025 годах. Numerai, хедж-фонд на базе ИИ, достиг чистой доходности 25,45% в 2024 году с коэффициентом Шарпа 2,75, что привлекло 500 миллионов долларов инвестиций от JPMorgan Asset Management в августе 2025 года. Эти знаковые инвестиции сигнализируют о том, что крипто-стратегии на базе ИИ преодолели порог доверия для крупнейших финансовых институтов. Модель Numerai использует краудсорсинг предложений по машинному обучению от более чем 5500 специалистов по данным со всего мира, которые ставят (стейкают) токены NMR на эффективность своих моделей, создавая совершенно новый подход к количественным финансам.

Торговые боты с ИИ получили широкое распространение как в розничном, так и в институциональном сегментах. Платформы, такие как 3Commas, Cryptohopper и Token Metrics, теперь предлагают сложные алгоритмы с поддержкой ИИ, которые адаптируются к рыночным условиям в режиме реального времени. Метрики производительности убедительны: консервативные стратегии под управлением ИИ показывают годовую доходность от 12% до 40%, в то время как продвинутые реализации достигали доходности 1640% за шестилетние периоды по сравнению с 223% для традиционного подхода «купи и держи» для Bitcoin. Token Metrics привлекла 8,5 миллионов долларов в 2024 году, используя ИИ для анализа более 6000 криптопроектов с помощью анализа настроений, фундаментальных отчетов и оценки качества кода.

Модели машинного обучения для прогнозирования цен значительно эволюционировали. Модели GRU (Gated Recurrent Unit) и LightGBM теперь достигают средней абсолютной процентной ошибки менее 0,1% для прогнозирования цены Bitcoin, при этом модели GRU фиксируют MAPE на уровне 0,09%. Исследование, опубликованное в 2024 году, демонстрирует, что ансамблевые методы, сочетающие Random Forest, Gradient Boosting и нейронные сети, последовательно превосходят традиционные статистические подходы, такие как ARIMA. Эти модели интегрируют более 30 технических индикаторов, специфические метрики блокчейна, настроения в социальных сетях и макроэкономические факторы для генерации прогнозов с точностью направления движения 52% для краткосрочных периодов.

Автоматизированные маркет-мейкеры (AMM) дополняются архитектурами предиктивного ИИ. Исследование, опубликованное в 2024 году, предлагает гибридные системы обучения с подкреплением LSTM и Q-Learning, которые предсказывают оптимальные диапазоны концентрации ликвидности, позволяя ликвидности перемещаться в ожидаемые диапазоны до начала движения цен. Это снижает риск непостоянных потерь для поставщиков ликвидности и проскальзывание для трейдеров, одновременно повышая эффективность капитала. Genius Yield на Cardano внедрила оптимизацию доходности на базе ИИ с использованием Smart Liquidity Vaults, которые автоматически распределяют активы в зависимости от меняющихся рыночных условий.

Экосистема DeFAI (Decentralized Finance AI) стремительно расширяется. ИИ-агенты теперь управляют активами на сумму более 100 миллионов долларов, принося поставщикам инфраструктуры шестизначную годовую регулярную выручку. Агент Eliza от ai16z продемонстрировал более 60% годовой доходности при управлении пулами ликвидности, опередив трейдеров-людей. Сферы применения охватывают автоматизированную оптимизацию доходности (выявление возможностей с доходностью 15–50% годовых через арбитраж между спотом и фьючерсами), ребалансировку портфеля, смарт-стейкинг с оценкой эффективности валидаторов и динамическое управление рисками. Анализ настроений стал критически важным — Crypto.com внедрила Claude 3 от Anthropic на Amazon Bedrock для анализа настроений менее чем за одну секунду на более чем 25 языках для 100 миллионов пользователей по всему миру.

Конвергенция меняет структуру рынка. Крупные биржи теперь сообщают, что 60–75% объема торгов приходится на алгоритмическую торговлю и ботов. Binance предлагает широкие возможности ИИ, включая сеточную торговлю, DCA-ботов, арбитражные алгоритмы и алгоритмические ордера, которые разделяют крупные транзакции с помощью ИИ-оптимизации. Coinbase предоставляет API для продвинутой торговли с нативной интеграцией ботов для таких платформ, как 3Commas и Cryptohopper. Инфраструктура быстро созревает, подтверждая эффективность подхода данными о производительности, и теперь в сектор активно вливается институциональный капитал.

Децентрализованная инфраструктура демократизирует вычисления и обучение ИИ​

Рынок блокчейн-инфраструктуры для ИИ достиг 550,70 млн долларов в 2024 году и, по прогнозам, вырастет до 4,34 млрд долларов к 2034 году при совокупном годовом темпе роста (CAGR) 22,93%. Это представляет собой смену парадигмы: децентрализацию разработки ИИ для разрушения монополий Big Tech на вычислительные ресурсы при одновременном обеспечении экономии затрат на 70–80% по сравнению с централизованными облачными провайдерами. Видение ясно — демократизированный доступ к искусственному интеллекту через блокчейн-инфраструктуру, которая устойчива к цензуре, прозрачна и экономически доступна.

Bittensor лидирует в пространстве децентрализованного машинного обучения с рыночной капитализацией 4,1 млрд долларов и более чем 7 000 майнеров, предоставляющих вычислительные мощности по всему миру. Инновация платформы заключается в механизме консенсуса Yuma (Yuma Consensus) и Proof of Intelligence, который вознаграждает ценные результаты машинного обучения, а не произвольную вычислительную работу. Bittensor управляет 32 специализированными подсетями, каждая из которых ориентирована на конкретные задачи ИИ — от генерации текста до создания изображений, от транскрипции до рынков прогнозирования. Сеть привлекла крупные венчурные инвестиции от Polychain Capital и Digital Currency Group, при этом объем институционального стейкинга достиг 26 млн долларов с годовой доходностью 10%.

Render Network достигла экстраординарной доходности — более 7 600% ROI за все время — утвердившись в качестве ведущей децентрализованной платформы для рендеринга на GPU и обучения ИИ с рыночной капитализацией 1,89 млрд долларов. В 2024 году Render обработала более 40 миллионов кадров при трехкратном увеличении использования сети и пиковом росте вычислений на 136,51% в годовом исчислении. В 2023 году сеть мигрировала на Solana для обеспечения высокоскоростных и дешевых транзакций и сформировала стратегические партнерства с Runway, Black Forest Labs и Stability AI. Ее токен-модель Burn-Mint-Equilibrium создает дефляционное давление по мере роста использования.

Akash Network стала пионером концепции децентрализованного облачного маркетплейса, построенного на Cosmos SDK с системой обратных аукционов, обеспечивающей экономию затрат до 80% по сравнению с AWS или Google Cloud. «Супероблако Akash» (Akash Supercloud) в настоящее время поддерживает 150–200 GPU с загрузкой 50–70%, хотя предложение все еще опережает спрос. В 2024 году сеть открыла исходный код всей своей кодовой базы, интегрировала платежи в USDC и запустила фронтенд AkashML для упрощения доступа. Приоритеты развития определяются управлением сообщества через специальные группы по интересам (Special Interest Groups).

Альянс Искусственного Сверхразума (Artificial Superintelligence Alliance) представляет собой самую амбициозную консолидацию в сфере децентрализованного ИИ. Сформированная в результате слияния Fetch.ai, SingularityNET и Ocean Protocol в июле 2024 года (плюс CUDOS в октябре 2024 года), объединенная организация достигла рыночной капитализации в 9,2 млрд долларов в феврале 2025 года, что на 22,7% больше, чем после слияния. Альянс работает в пяти блокчейнах — Ethereum, Cosmos, Cardano, Polkadot и Solana — и насчитывает более 200 000 держателей токенов. Fetch.ai предоставляет автономных ИИ-агентов для экономических транзакций через свой маркетплейс DeltaV. SingularityNET, основанная доктором Беном Гертцелем («отцом AGI»), управляет первым в мире децентрализованным маркетплейсом ИИ, обеспечивающим взаимодействие между агентами. Ocean Protocol позволяет токенизировать данные с помощью «дата-токенов» (datatokens), позволяя монетизировать обучающие данные для ИИ при сохранении суверенитета данных. Альянс запустил ASI-1 Mini, первую в мире большую языковую модель на базе Web3, и наладил корпоративные партнерства в сфере финансов, здравоохранения, электронной коммерции и производства.

Решения для хранения данных эволюционировали для поддержки массивных наборов данных ИИ. IPFS (InterPlanetary File System) теперь обслуживает более 9 000 Web3-проектов через Snapshot, а среди заметных примеров внедрения — развертывание узла IPFS на орбите компаниями NASA и Lockheed Martin. Filecoin обеспечивает стимулированное хранение через блокчейн-маркетплейсы, где майнеры зарабатывают токены FIL за Proof-of-Replication и Proof-of-Spacetime, гарантируя сохранность данных с проверкой каждые 24 часа. Поддерживающие платформы, такие как Lighthouse Storage, Storacha и NFT.Storage, предлагают специализированные услуги — от контроля доступа на основе токенов до бессрочного хранения метаданных NFT.

Internet Computer Protocol (ICP) стоит особняком в достижении подлинного ончейн-вывода ИИ (inference), демонстрируя возможности распознавания лиц непосредственно в блокчейне. Этап Cyclotron обеспечил 10-кратное повышение производительности, а поддержка GPU для более крупных моделей находится в разработке. Это решает критическую проблему: большая часть вычислений ИИ происходит вне блокчейна (off-chain) из-за высоких затрат и лимитов газа, что создает допущения о доверии. Основанные на WebAssembly «канистры» (Canisters) ICP позволяют создавать продвинутые смарт-контракты со встроенными возможностями ИИ.

Протокол Gensyn решает проблему верификации обучения машинного обучения с помощью своей инновационной системы Probabilistic Proof-of-Learning, генерирующей проверяемые сертификаты на основе оптимизации градиента. Graph-Based Pinpoint Protocol обеспечивает последовательную проверку выполнения, в то время как игра стимулов в стиле Truebit с механизмами стейкинга и слэшинга гарантирует честность. Новые запуски в 2024–2025 годах включают Acurast, который объединяет более 30 000 смартфонов в качестве децентрализованных вычислительных узлов, используя аппаратные модули безопасности (HSM) для защищенной обработки.

Инфраструктурный слой быстро созревает, однако остаются значительные проблемы. Обучение базовых моделей, требующее более 100 000 GPU в течение 1–2 лет, остается непрактичным в децентрализованных сетях. Механизмы верификации обходятся дорого — zkML (машинное обучение с нулевым разглашением) в настоящее время стоит в 1000 раз дороже оригинального вывода и находится в 3–5 годах от практического внедрения. TEE (доверенные среды выполнения) предлагают более практичные краткосрочные решения, но требуют доверия к оборудованию. Разрыв в производительности сохраняется: централизованные системы в настоящее время работают в 10–100 раз быстрее. Тем не менее, ценностное предложение убедительно: демократизированный доступ, суверенитет данных, устойчивость к цензуре и значительно более низкие затраты стимулируют продолжающиеся инновации и существенные институциональные инвестиции.

ИИ-агенты становятся автономными экономическими субъектами в Web3​

ИИ-агенты в Web3 представляют собой один из самых значимых сдвигов в принятии блокчейна: их рыночная капитализация превышает 10 миллиардов $, а объем транзакций растет более чем на 30 % ежемесячно. Основная идея: Web3 не был рассчитан на массовое использование людьми — он был создан для машин. Сложность, которая исторически ограничивала широкое внедрение, становится преимуществом для ИИ-агентов, способных беспрепятственно ориентироваться в децентрализованных системах. Руководители отрасли прогнозируют, что к 2025 году в Web3 будет существовать более 1 миллиона ИИ-агентов, работающих как автономные экономические субъекты со своими собственными кошельками, ключами подписи и правом опеки над криптоактивами.

Autonolas (Olas) стала пионером концепции «совместного владения ИИ», запустившись в 2021 году как первый проект на стыке криптографии и ИИ. Сейчас платформа обрабатывает более 700 000 транзакций ежемесячно с темпом роста 30 % в месяц, что в сумме составляет 3,5 миллиона транзакций в девяти блокчейнах. Pearl, «магазин приложений для агентов» от Olas, позволяет пользователям владеть ИИ-агентами, в то время как Olas Stack предоставляет компонуемые фреймворки для разработки агентов. Протокол стимулирует создание агентов через токеномику, которая вознаграждает полезный вклад в код. В 2025 году Olas привлекла 13,8 миллиона $ в раунде под руководством 1kx, при участии стратегических партнеров, включая Tioga Capital и Zee Prime. Продукт Olas Predict демонстрирует работу агентов, управляющих рынками предсказаний, а Modius предлагает возможности для автономной торговли.

Morpheus запустилась как первая пиринговая сеть персональных смарт-агентов, представив инновационную экономическую модель, где владение 1 % токенов MOR эквивалентно 1 % доступа к децентрализованному бюджету на вычисления без постоянных трат. Это устраняет трения модели оплаты за каждое использование (pay-per-use), характерные для централизованных ИИ-сервисов. Протокол Smart Agent от Morpheus интегрирует LLM, обученные на данных Web3, с возможностями кошельков (Metamask), позволяя выполнять транзакции с помощью естественного языка. Справедливый запуск платформы (без премайна) и 16-летняя кривая эмиссии на Arbitrum создали модель, которую заложили первые 14 400 токенов. Архитектура опирается на четыре столпа: вычисления (децентрализованная сеть GPU), код (вклад разработчиков), капитал (предоставление ликвидности stETH) и сообщество (принятие пользователями и управление).

Virtuals Protocol стремительно ворвался на сцену в октябре 2024 года как «Pump.fun для ИИ-агентов», создав лаунчпад токенизированных ИИ-агентов на Base и Solana. **Рыночная капитализация экосистемы платформы достигла 1,6–1,8 миллиарда $, при этом только в ноябре 2024 года было запущено более 21 000 токенов агентов** — ежедневное количество запусков превышало 1 000. Фреймворк G.A.M.E (Generative Autonomous Multimodal Entities) позволяет создавать агентов с функциями текста, речи и 3D-анимации, работающих на разных платформ�ах с ончейн-кошельками (ERC-6551). Экономическая модель требует 100 токенов VIRTUAL для запуска агента, при этом выпускается 1 миллиард токенов на каждого агента, а все сделки маршрутизируются через$VIRTUAL, что создает дефляционное давление через выкуп и сжигание. Среди известных агентов — Luna (виртуальная K-pop звезда с рыночной капитализацией 69 миллионов $, присутствием в TikTok и дистрибуцией в Spotify) и aixbt (ИИ-криптоаналитик, пиковая капитализация которого достигла 700 миллионов$).

Delysium видит будущее, в котором «1 миллиард людей и 100 миллиардов виртуальных ИИ-существ сосуществуют в блокчейне» через свою сеть YKILY (You Know I Love You). Lucy OS, операционная система Web3 на базе ИИ, достигла более 1,4 миллиона подключений кошельков, став первым агентом в сети. Lucy предоставляет торговых агентов (мониторинг токенов и формулирование стратегий), агрегацию DEX (оптимальная маршрутизация по рынкам) и информационных агентов (анализ проектов и обновление новостей). Система Agent-ID создает уникальные цифровые паспорта для агентов, обеспечивая владение ими на базе NFT с интегрированными кошельками, доступ к которым имеют как пользователь, так и агент. Delysium получила поддержку от Microsoft, Google Cloud, Y Combinator, Galaxy Interactive и Republic Crypto, готовясь к масштабному расширению в 2025 году.

ИИ-агенты трансформируют DeFi через автономные операции, которые превосходят результаты ручной торговли. Агент Eliza от ai16z продемонстрировал доходность более 60 % годовых при управлении пулами ликвидности, в то время как агенты Mode Network стабильно опережают трейдеров-людей. Allora Labs управляет децентрализованной сетью ИИ, снижая ошибки агентов за счет активного управления ликвидностью на Uniswap и стратегий кредитования с плечом и коррекцией ошибок в реальном времени. Loky AI обеспечивает работу более 100 агентов для DeFi и трейдинга с 950 стейкерами и более чем 30 000 держателями токенов, предоставляя MCP API для подключения агентов и торговых сигналов в реальном времени. Инфраструктура быстро созревает: под управлением агентов находится более 100 миллионов $ активов, а ведущие платформы достигают шестизначных показателей ARR.

DAO интегрируют процессы принятия решений на базе ИИ через делегатов для голосования, анализ предложений и управление казначейством. Governatooorr от Autonolas работает как делегат управления с поддержкой ИИ, гарантируя достижение кворума и голосуя на основе заданных критериев. Гибридная модель сохраняет власть за людьми, используя ИИ для рекомендаций на основе данных. Трент Макконахи из Ocean Protocol формулирует это видение так: «ИИ-DAO могут стать гораздо масштабнее, чем просто ИИ или просто DAO. ИИ получает недостающее звено: ресурсы; DAO получает свое недостающее звено: автономное принятие решений. Потенциальный эффект будет мультипликативным».

Экономические модели, обеспечивающие работу маркетплейсов агентов, разнообразны и инновационны. Olas Mech Marketplace функционирует как первый децентрализованный рынок, где агенты нанимают услуги других агентов и автономно сотрудничают. Распределение доходов через плату за инференс, дефляционные модели выкупа и сжигания, вознаграждения LP и стимулы для стейкинга создают устойчивую токеномику. Токены платформ, такие как $VIRTUAL,$OLAS, $MOR и$AGI, служат шлюзами доступа, механизмами управления и дефляционными активами. Прогнозируется, что рынок ИИ-агентов вырастет с 7,63 миллиарда $в 2025 году до 52,6 миллиарда$ к 2030 году с CAGR более 45 %, при этом на Северную Америку придется 40 % мирового рынка, а Азиатско-Тихоокеанский регион будет расти быстрее всех с CAGR 49,5 %.

Terminal of Truths стал первым ИИ-агентом, достигшим рыночной капитализации более 1 миллиарда $со своим токеном$GOAT, продемонстрировав виральный потенциал автономных агентов. Концепция агентов как экономических субъектов — с независимой работой, ориентацией на экономические цели, приобретением навыков, владением ресурсами и автономией транзакций — больше не является теоретической, а стала операционной реальностью. Джон Д'Агостино из Coinbase подчеркивает необходимость этого: «ИИ-агенты никогда не будут полагаться на традиционные финансы. Это слишком медленно, ограничено границами и разрешениями третьих лиц». Блокчейн предоставляет инфраструктуру, необходимую агентам для по-настоящему автономной работы в безграничной экономике без цензуры.

Трансграничные платежи в новом свете благодаря ИИ-оптимизации​

ИИ превращает криптовалюту в инфраструктуру для по-настоящему безграничных денег, обеспечивая оптимизацию маршрутизации в реальном времени, прогностическое управление ликвидностью, автоматизированный комплаенс и интеллектуальный выбор времени для валютных операций. Один европейский финтех сократил время расчетов с 72 часов до менее чем 10 минут, используя оптимизаторы ликвидности и маршрутизации на базе ИИ. Традиционная система ежегодно налагает более 120 миллиардов долларов комиссий за транзакции на 23,5 триллиона долларов, которые мировые корпорации переводят через границы — это огромная неэффективность, которую ИИ и криптовалюта могут устранить вместе.

Wise служит примером этих возможностей, обрабатывая 1,2 миллиарда платежей силами всего 300 сотрудников благодаря ИИ и машинному обучению. Платформа достигает 99% сквозной обработки (STP), используя более 150 алгоритмов машинного обучения, выполняющих 80 проверок в секунду, ежедневно анализируя 7 миллионов транзакций на предмет мошенничества, санкций и рисков AML. Это привело к сокращению времени онбординга для партнера Aseel на 87%, в результате чего среднее время онбординга составило 40 секунд. ИИ выполняет функцию «диспетчера воздушного движения» для платежей, непрерывно отслеживая транзакции и динамически направляя их по оптимальным путям, оценивая перегрузку сети, ликвидность FX и комиссии. Предварительная проверка деталей транзакции перед отправкой сокращает количество ошибок и отказов, вызывающих задержки. Один финтех сэкономил 0,5% на переводе в 100 000 долларов, подождав три часа на основе прогноза ИИ, в то время как канадская компания электронной коммерции сократила расходы на обработку на 22% в год благодаря пакетной оптимизации на базе ИИ.

Стейблкоины обеспечивают рельсы для этой трансформации. Общее предложение стейблкоинов выросло с 5 миллиардов до более чем 220 миллиардов долларов за пять лет, а объем транзакций в 2024 году составил 32 триллиона долларов. В настоящее время они составляют 3% от оценочного объема мировых трансграничных платежей в 195 триллионов долларов, а прогнозы показывают рост до 20% (60 триллионов долларов) в течение пяти лет. Juniper Research оценивает, что трансграничные расчеты на базе блокчейна обеспечат 3300-кратный рост экономии затрат — до 10 миллиардов долларов к 2030 году по мере масштабирования внедрения. Реализации DeFi с правами доступа могут снизить транзакционные издержки до 80% по сравнению с традиционными методами.

Mastercard Brighterion AI предоставляет аналитику транзакций в реальном времени с расширенным ИИ-скринингом санкций и AML в сетях B2B. PayPal использует более 400 миллионов активных аккаунтов с обнаружением мошенничества на базе машинного обучения, которое анализирует цифровые отпечатки устройств, местоположение и модели расходов за доли секунды. Stripe Radar использует машинное обучение, обученное на сотнях миллиардов точек данных в более чем 195 странах, с 91% вероятностью того, что карты уже встречались в сети для выявления мошенничества. Интеграция GPT-4 помогает компаниям писать правила борьбы с мошенничеством на простом английском языке. Платформа Kinexys от JPMorgan обеспечивает перемещение стоимости через границы почти в режиме 24/7 через блокчейн с подключением по API для видимости курсов обмена валют в реальном времени.

Автоматизация комплаенса на базе ИИ сокращает расходы на KYC до 70%, согласно исследованию Harvard Business Review. Системы компьютерного зрения на базе ИИ мгновенно проверяют документы, подтверждают личность, сравнивают фотографии и проводят проверку на «живость» (liveness checks), сокращая онбординг с нескольких дней до считанных минут. Мониторинг транзакций с помощью моделей машинного обучения изучает паттерны нормального и аномального поведения, обнаруживая подозрительные схемы и сокращая количество ложных срабатываний более чем на 50%. Алгоритмы NLP и интеллектуального сопоставления повышают точность скрининга санкций, уменьшая количество ложных совпадений для распространенных имен. Непрерывный мониторинг через вечный KYC (pKYC) использует автоматизацию для отслеживания профилей рисков клиентов, инициируя оповещения при значительных изменениях.

Видение безграничных денег через сочетание крипто и ИИ охватывает мгновенные, недорогие глобальные платежи, где деньги перемещаются подобно данным — программируемо, без границ и почти с нулевой стоимостью. ИИ служит уровнем оркестрации, управляя рисками, комплаенсом и оптимизацией в реальном времени с динамической конвертацией валют и решениями по маршрутизации. Смарт-контракты позволяют автоматизировать исполнение на основе условий, при этом ИИ отслеживает триггеры (например, подтверждение доставки) и выполняет платежи без ручного вмешательства. Это устраняет необходимость доверия между сторонами и открывает новые варианты использования, включая микроплатежи, модели подписки и условные переводы. Финансовая инклюзивность расширяется благодаря проверке ИИ с использованием альтернативных данных (аналитика устройств, поведенческая биометрия) для населения без официальных удостоверений личности, снижая барьеры для участия в мировой торговле. Приобретение Stripe компании Bridge за 1,1 миллиарда долларов и запуск SDK для ИИ-агентов демонстрирует видение ИИ-агентов, ведущих автономную коммерцию со стейблкоинами в качестве средства обмена.

Безопасность и предотвращение мошенничества достигают беспрецедентного уровня сложности​

ИИ революционизирует безопасность криптовалют по всем направлениям: обнаружение мошенничества, защита кошельков, аудит смарт-контрактов и блокчейн-аналитика. С учетом того, что в 2024 году в результате взломов DeFi было потеряно 9,11 миллиарда долларов и количество мошенничеств на базе ИИ растет, эти возможности стали необходимыми для дальнейшего роста экосистемы и институционального внедрения.

Chainalysis является лидером рынка блокчейн-разведки, охватывая более 100 блокчейнов с более чем 100 миллиардами точек данных, связывающих адреса с проверенными организациями. Сложное машинное обучение платформы обеспечивает кластеризацию адресов и атрибуцию сущностей на основе достоверных данных от крупнейшей в мире группы по сбору разведданных (Global Intelligence Team). Данные признаются судами и помогли клиентам предпринять беспрецедентные юридические действия по всему миру. Продукт Alterya предоставляет аналитику угроз на базе ИИ, блокируя криптомошенничество в реальном времени, при этом методы обнаружения включают распознавание паттернов, лингвистический анализ и поведенческое моделирование. Данные Chainalysis показывают, что 60% всех депозитов на кошельки мошенников поступают в схемы, использующие ИИ, и этот показатель неуклонно растет с 2021 года.

Elliptic обеспечивает 99% охват крипторынков благодаря скорингу рисков на базе ИИ для более чем 100 миллиардов точек данных. Исследование, проведенное совместно с MIT-IBM Watson AI Lab по машинному обучению для обнаружения отмывания денег, позволило создать набор данных Elliptic2 с более чем 200 миллионами транзакций, который теперь общедоступен для исследований. ИИ выявил паттерны отмывания денег, включая «пилинговые цепочки» (peeling chains) и новые паттерны вложенных сервисов, при этом биржи подтвердили 14 из 52 подграфов отмывания денег, предсказанных ИИ — поразительный результат, учитывая, что обычно помечается менее 1 из 10 000 аккаунтов. Приложения включают скрининг транзакций, наблюдение за кошельками и инструменты расследования с возможностью кросс-чейн анализа.

Sardine демонстрирует мощь аналитики устройств и поведенческой биометрии (DIBB) в предотвращении мошенничества. Платформа отслеживает транзакции на сумму более 8 миллиардов долларов в месяц, защищая более 100 миллионов пользователей с помощью более чем 4 800 признаков риска для обучения моделей. Клиент Novo Bank достиг уровня возвратных платежей (chargebacks) в 0,003% при ежемесячном объеме в 1 миллиард долларов — всего 26 000 долларов в виде мошеннических чарджбэков. Мониторинг сессий в реальном времени от создания аккаунта до транзакций обнаруживает использование VPN, эмуляторов, инструментов удаленного доступа и подозрительное поведение при копировании и вставке. Система последовательно ставит аналитику устройств и поведенческую биометрию на первые места среди наиболее эффективных признаков в моделях прогнозирования рисков.

Безопасность смарт-контрактов значительно продвинулась благодаря аудиту на базе ИИ. CertiK проверила более 5000 контрактов Ethereum к марту 2025 года, выявив 1200 уязвимостей, включая эксплойты нулевого дня на сумму 500 миллионов долларов. Статический и динамический анализ на базе ИИ, а также формальная верификация сокращают время аудита на 30%. Octane обеспечивает круглосуточную оперативную разведку с упреждающим сканированием уязвимостей, защищая активы на сумму более 100 миллионов долларов с помощью глубоких моделей ИИ для непрерывного мониторинга. SmartLLM, дообученная модель LLaMA 3.1, достигает 100% полноты (recall) при 70% точности обнаружения уязвимостей. Применяемые методы включают символьное исполнение, графовые нейронные сети для анализа связей в контрактах, модели-трансформеры для понимания паттернов кода и NLP для объяснения уязвимостей на простом языке. Эти системы обнаруживают атаки повторного входа (reentrancy), переполнение/исчерпание целых чисел, ненадлежащий контроль доступа, проблемы с лимитом газа, зависимость от временных меток, уязвимости фронтраннинга и логические ошибки в сложных контрактах.

Безопасность кошельков использует более 270 индикаторов риска, отслеживающих преступления, случаи мошенничества, отмывание денег, взяточничество, финансирование терроризма и санкции. Кросс-чейн обнаружение отслеживает транзакции в сетях Bitcoin, Ethereum, NEO, Dash, Hyperledger и более чем 100 активах. Поведенческая биометрия анализирует движения мыши, паттерны набора текста и использование устройств для выявления попыток несанкционированного доступа. Многоуровневая безопасность сочетает многофакторную аутентификацию, биометрическую верификацию, временные одноразовые пароли, обнаружение аномалий и оповещения в реальном времени о высокорискованных действиях.

Конвергенция ИИ с блокчейн-аналитикой создает беспрецедентные возможности для расследований. Такие компании, как TRM Labs, Scorechain, Bitsight, Moneyflow и Blockseer, предоставляют специализированные инструменты — от мониторинга глубокого и темного интернета до уведомлений о транзакциях в реальном времени до их подтверждения в блокчейне. Ключевые технологические тренды включают интеграцию генеративного ИИ (GPT-4, LLaMA) для объяснения уязвимостей и написания правил комплаенса, ончейн-мониторинг в реальном времени в сочетании с оффчейн-разведкой, поведенческую биометрию и цифровые отпечатки устройств, федеративное обучение для обучения моделей с сохранением конфиденциальности, объяснимый ИИ для соблюдения нормативных требований и непрерывное дообучение моделей для адаптации к новым угрозам.

Количественные улучшения значительны: сокращение ложных срабатываний по AML более чем на 50% по сравнению с системами на основе правил, обнаружение мошенничества в реальном времени за миллисекунды по сравнению с часами или днями при ручной проверке, сокращение затрат на KYC на 70% за счет автоматизации и сокращение времени аудита смарт-контрактов на 30–35% с помощью ИИ. Финансовые учреждения выплатили 26 миллиардов долларов во всем мире в 2023 году за нарушения AML/KYC/санкций, что делает эти решения на базе ИИ не просто полезными, а необходимыми для соблюдения требований и выживания бизнеса.

Нарратив о безграничных деньгах и интеллекте выходит на первый план​

Концепция слияния безграничных денег и безграничного интеллекта стала определяющим нарративом конвергенции крипто и ИИ в 2024–2025 годах. Крис Диксон из a16z crypto формулирует вопрос предельно четко: «Кто будет контролировать ИИ будущего — крупные компании или сообщества пользователей? Именно здесь на помощь приходит крипто». Нарратив позиционирует ИИ как масштабируемый интеллект, а блокчейн — как масштабируемое доверие, создавая автономные экономические системы, которые функционируют глобально без границ, посредников или разрешений.

Ведущие венчурные фирмы направляют значительные ресурсы на реализацию этого тезиса. Paradigm, занимающая первое место среди крипто-венчурных капиталистов с показателем эффективности 11,80 %, в 2023 году сместила фокус с исключительно криптовалют на «передовые технологии», включая ИИ. Фирма возглавила инвестиционный раунд серии A на сумму $50 млн в Nous Research (апрель 2025 г.) при оценке в $1 млрд для децентрализованного обучения ИИ на Solana, транслируя в прямом эфире процесс обучения LLM с 15 миллиардами параметров. Сооснователи Фред Эрсам (бывший сооснователь Coinbase) и Мэтт Хуанг (бывший партнер Sequoia) проводят в августе 2025 года в Сан-Франциско конференцию Paradigm Frontiers, посвященную разработке передовых крипто- и ИИ-приложений.

VanEck основала фонд VanEck Ventures с капиталом $30 млн специально для стартапов в сфере крипто/ИИ/финтеха под руководством Уайатта Лонергана и Хуана Лопеса (бывший сотрудник Circle Ventures). В отчете фирмы «10 прогнозов для криптоиндустрии на 2025 год» особое внимание уделяется ИИ-агентам, число ончейн-участников среди которых достигнет более 1 млн, выступая в качестве автономных участников сети, управляющих узлами DePIN и верифицирующих распределенную энергию. VanEck прогнозирует, что стейблкоины будут обеспечивать расчеты на сумму $300 млрд ежедневно (5 % объема DTCC по сравнению со $100 млрд в ноябре 2024 года), и ожидает, что биткоин достигнет $180 000, а Ethereum превысит $6 000 на пиках цикла.

Кайл Самани из Multicoin Capital опубликовал статью «Конвергенция крипто и ИИ: четыре ключевых пересечения», сосредоточившись на децентрализованных сетях GPU (инвестиции в Render), инфраструктуре для обучения ИИ и подтверждении подлинности. Galaxy Digital совершила резкий разворот: генеральный директор Майк Новограц перешел от майнинга биткоинов к центрам обработки данных для ИИ, заключив 15-летнюю сделку на сумму $4,5 млрд с CoreWeave для объекта Helios в Техасе. Инфраструктура обеспечит 133 МВт критической ИТ-нагрузки к первой половине 2026 года, демонстрируя приверженность институционалов уровню физической инфраструктуры.

Рыночные данные подтверждают популярность этого нарратива. Рыночная капитализация ИИ-токенов достигла $24–27 млрд к середине 2025 года при ежедневном объеме торгов в $1,7 млрд. В третьем квартале 2024 года объем венчурных инвестиций в проекты на стыке ИИ и крипто составил $270 млн — это пятикратный рост по сравнению с предыдущим кварталом, даже несмотря на то, что общий объем крипто-венчурного капитала снизился на 20 % до $2,4 млрд в рамках 478 сделок. Сектор DePIN привлек более $350 млн на стадиях от pre-seed до серии A. Прогнозируется, что рынок ИИ-агентов вырастет с $7,63 млрд в 2025 году до $52,6 млрд к 2030 году, что соответствует среднегодовому темпу роста (CAGR) 44,8 %.

Крупные блокчейн-платформы конкурируют за доминирование в рабочих нагрузках ИИ. NEAR Protocol поддерживает крупнейшую экосистему ИИ-блокчейнов с рыночной капитализацией $6,7 млрд, планируя запуск опенсорсной модели ИИ с 1,4 триллионами параметров. Internet Computer достиг рыночной капитализации в $9,4 млрд, став единственной платформой, реализовавшей настоящий ончейн-инференс ИИ. Bittensor с капитализацией $3,9 млрд (№40 в общем рейтинге криптоактивов) лидирует в децентрализованном машинном обучении с 118 активными подсетями и инвестициями в размере $50 млн от DNA Fund. Альянс искусственного сверхинтеллекта (Artificial Superintelligence Alliance) с прогнозируемой капитализацией в $6 млрд представляет собой слияние Fetch.ai, SingularityNET и Ocean Protocol, бросая вызов доминированию Big Tech в сфере ИИ с помощью децентрализованных альтернатив.

Инфлюенсеры и разработчики в Crypto Twitter (X) задают импульс нарративу. Энди Эйри создал Terminal of Truths — первого ИИ-агента, достигшего рыночной капитализации в $1,3 млрд с токеном $GOAT. Шоу (@shawmakesmagic) разработал ai16z и фреймворк Eliza, позволяющий массово развертывать агентов. Аналитики, такие как Ejaaz (@cryptopunk7213), Тенг Ян (@0xPrismatic) и 0xJeff (@Defi0xJeff), еженедельно публикуют анализ ИИ-агентов и обзоры инфраструктуры, формируя у сообщества понимание технических возможностей.

Программа конференций отражает значимость этого нарратива. Конференция TOKEN2049 в Сингапуре собрала более 20 000 участников из более чем 150 стран и более 300 спикеров, включая Виталика Бутерина, Анатолия Яковенко и Баладжи Сринивасана. Сайд-ивент «Где пересекаются ИИ и крипто» был переполнен: количество заявок в 10 раз превысило вместимость, организаторами выступили Lunar Strategy, ChainGPT и Privasea. Crypto AI:CON стартовала в Лиссабоне в 2024 году с более чем 1 250 участниками (все билеты проданы), расширившись до 6+ глобальных мероприятий в 2025 году, включая Дубай во время TOKEN2049. Paris Blockchain Week 2025 в Carrousel du Louvre выделяет ИИ, открытые финансы, корпоративный Web3 и CBDC в качестве основных тем.

Джон Д'Агостино из Coinbase четко описывает необходимость, стимулирующую внедрение: «ИИ-агенты никогда не будут полагаться на традиционные финансы. Это слишком медленно, ограничено границами и разрешениями третьих лиц». Coinbase запустила шаблоны Based Agent и инструменты для разработчиков AgentKit, чтобы поддержать инфраструктуру экономики «агент-агенту». Партнерства World ID с Tinder, игровыми платформами и социальными сетями демонстрируют масштабируемость системы доказательства личности (proof of personhood), так как распространение дипфейков и ботов делает проверку человека критически важной. Система идентификации на базе блокчейна обеспечивает интероперабельность, перспективную совместимость и сохранение конфиденциальности — важнейшую инфраструктуру для экономики агентов.

Данные опроса Reown и YouGov показывают, что 37 % респондентов называют ИИ и платежи ключевыми драйверами внедрения криптовалют, при этом 51 % молодых людей в возрасте 18–34 лет владеют стейблкоинами. Согласно консенсус-прогнозу, ИИ-агенты станут «троянским конем» для массового внедрения крипто: бесшовное улучшение UX с помощью встроенных кошельков, ключей доступа (passkeys) и абстракции аккаунта сделает сложность технологий невидимой для конечных пользователей. Платформы без кода, такие как Top Hat, позволяют любому запустить агентов за считанные минуты, демократизируя доступ к технологии.

Видение выходит за рамки финансовых услуг. ИИ-агенты, управляющие узлами DePIN, могут оптимизировать распределенные энергетические сети; проект Delysium видит будущее, в котором «1 миллиард людей и 100 миллиардов виртуальных существ с ИИ сосуществуют в блокчейне». Агенты перемещаются между играми, сообществами и медиаплатформами, сохраняя свои личности и память. Генерация доходов через плату за инференс, создание контента и автономные услуги создает совершенно новые экономические модели. По данным McKinsey, потенциальный вклад в ВВП достигнет $2,6–4,4 трлн к 2030 году, что представляет собой фундаментальную трансформацию бизнес-операций во всем мире.

Регуляторные рамки с трудом поспевают за инновациями​

Регуляторный ландшафт для сферы «крипто + ИИ» представляет собой одну из самых сложных проблем, стоящих перед мировыми финансовыми системами в 2025 году. Юрисдикции применяют различные подходы, поскольку технологии развиваются быстрее, чем механизмы надзора. В Соединенных Штатах произошел резкий сдвиг в политике после издания в январе 2025 года Исполнительного указа о цифровых финансовых технологиях, установившего федеральную поддержку ответственного роста цифровых активов. Дэвид Сакс был назначен специальным советником по вопросам ИИ и криптографии, SEC создала Целевую группу по криптоактивам под руководством комиссара Хестер Пирс, а CFTC запустила инициативу «Crypto Sprint». Скоординированные усилия SEC и CFTC завершились в сентябре 2025 года Совместным заявлением, разъясняющим правила спотовой торговли криптовалютами на зарегистрированных биржах.

Ключевые приоритеты США сосредоточены на разделении надзора между SEC (ценные бумаги) и CFTC (товары) в рамках законодательства FIT 21, создании федеральной базы для стейблкоинов через положения предложенного закона GENIUS Act и мониторинге ИИ в инвестиционных инструментах. Приоритетами проверок в 2025 году стали алгоритмы автоматизированной торговли и предотвращение мошенничества. Бюллетень SAB 121 был отменен и заменен на SAB 122, что позволило банкам предоставлять услуги по хранению (кастодии) криптовалют — это стало мощным катализатором для институционального внедрения. Администрация запрещает разработку CBDC без одобрения Конгресса, сигнализируя о предпочтении решений в области стейблкоинов от частного сектора.

Европейский Союз внедрил комплексные нормативные базы. Регламент по рынкам криптоактивов (MiCAR) начал полноценно функционировать в декабре 2024 года с переходным периодом до июля 2026 года, охватывая эмитентов криптоактивов (CAI) и поставщиков услуг (CASP) с классификацией продуктов на токены с привязкой к активам (ART) и токены электронных денег (EMT). Закон ЕС об ИИ (EU AI Act), первый в мире всеобъемлющий закон об ИИ, требует полного соблюдения к 2026 году с классификацией на основе рисков и созданием регуляторных «песочниц» для контролируемого тестирования. DORA (Закон о цифровой операционной устойчивости) вступил в силу 17 января 2025 года, установив требования к управлению рисками ИКТ и отчетности об инцидентах.

Юрисдикции Азиатско-Тихоокеанского региона соревнуются за доминирование в криптосфере. Закон Сингапура о платежных услугах регулирует цифровые платежные токены с окончательно утвержденными правилами для стейблкоинов, требующими строгого управления резервами. Модельная база управления ИИ от PDPC направляет внедрение ИИ, а проекты Project Guardian и Project Orchid позволяют проводить пилотные испытания токенизации. Комиссия по ценным бумагам и фьючерсам Гонконга (SFC) в феврале 2025 года запустила систему ASPIRe (Access, Safeguards, Products, Infrastructure, Relationships) с 12 инициативами, включая лицензирование внебиржевой (OTC) торговли и криптодеривативов. Режим лицензирования VATP, действующий с мая 2023 года, демонстрирует стремление Гонконга стать криптохабом Азии. Япония сохраняет консервативный подход к защите прав потребителей через надзор в рамках Закона о платежных услугах и FIEA.

Серьезные проблемы сохраняются в регулировании автономных систем ИИ. Вопросы атрибуции и подотчетности остаются неясными, когда агенты ИИ совершают автономные сделки — SEC и DOJ рассматривают результаты работы ИИ так, как если бы решение принимал человек, требуя от фирм доказательств того, что системы не манипулировали рынком. Техническая сложность создает «проблему черного ящика», когда моделям ИИ не хватает прозрачности в принятии решений, при этом они развиваются быстрее, чем адаптируются регуляторные нормы. Проблемы децентрализации возникают из-за того, что в протоколах DeFi нет центрального органа для регулирования, трансграничные операции усложняют юрисдикционный надзор, а регуляторный арбитраж стимулирует миграцию в регионы с более мягким регулированием.

Требования к соблюдению комплаенса при торговле с использованием ИИ охватывают несколько аспектов. FINRA требует автоматизированного мониторинга сделок, управления рисками моделей, комплексных процедур тестирования и стандартов объяснимости. CFTC назначила доктора Теда Каука первым директором по ИИ (Chief AI Officer) и в декабре 2024 года выпустила рекомендации, разъясняющие, что назначенные контрактные рынки должны обеспечивать автоматизированный надзор за торгами. Ключевые области комплаенса включают подотчетность и объяснимость алгоритмов, наличие механизмов экстренной остановки (kill switches) для ручного вмешательства, надзор с участием человека (human-in-the-loop), а также соблюдение конфиденциальности данных в соответствии с GDPR и CCPA.

Комплаенс в сфере DeFi ставит уникальные задачи, так как у протоколов нет центрального лица для традиционного контроля, псевдонимность конфликтует с требованиями KYC/AML, а смарт-контракты исполняются без вмешательства человека. «Правило поездок» (Travel Rule) FATF распространяется на поставщиков DeFi согласно принципу «тот же риск — те же правила». В декабре 2023 года IOSCO выпустила рекомендации, охватывающие шесть ключевых областей регулирования DeFi. Практические подходы включают использование белых и черных списков для управления доступом, пулы конфиденциальности для соответствующих комплаенсу потоков, аудит смарт-контрактов по стандартам REKT, программы вознаграждения за найденные ошибки (bug bounty) и ончейн-управление с механизмами подотчетности.

Конфиденциальность данных создает фундаментальные противоречия. «Право на забвение» в рамках GDPR конфликтует с неизменностью блокчейна, при этом штрафы за нарушения достигают 20 миллионов евро или 4 % от выручки. В блокчейнах без разрешений (permissionless) трудно идентифицировать контроллеров данных, а требования по минимизации данных противоречат принципу распределения всей информации в блокчейне. Технические решения включают удаление ключей шифрования для «функционального стирания», хранение данных вне сети (off-chain) с записью хешей в блокчейн (настоятельно рекомендовано руководством EDPB от апреля 2025 года), доказательства с нулевым разглашением (ZKP), позволяющие проводить проверку без раскрытия данных, и принцип «конфиденциальность по проектированию» (privacy-by-design) согласно статье 25 GDPR с обязательной оценкой воздействия на защиту данных.

Трансграничные регуляторные проблемы обусловлены фрагментацией юрисдикций при отсутствии единой глобальной базы. Оценка FATF в июне 2024 года показала, что 75 % юрисдикций лишь частично соответствуют стандартам, а 30 % еще не внедрили «Правило поездок». Отчет FSB за октябрь 2024 года показал, что 93 % стран имеют планы по созданию нормативной базы для криптоактивов, но только 62 % ожидают приведения их в соответствие к 2025 году. Глобальная координация осуществляется через Глобальную регуляторную базу FSB (июль 2023 г.), 18 рекомендаций IOSCO (ноябрь 2023 г.), пруденциальные стандарты Базельского комитета (вступают в силу в январе 2026 г.) и Рекомендацию 15 FATF по виртуальным активам.

Проекты справляются с этой сложностью с помощью стратегических подходов. Мульти-юрисдикционное лицензирование позволяет закрепиться в благоприятных регионах. Участие в регуляторных «песочницах» ЕС, Гонконга, Сингапура и Великобритании дает возможность проводить контролируемое тестирование. Дизайн, ориентированный на комплаенс, предполагает внедрение технологий сохранения конфиденциальности (ZKP, оффчейн-хранение), модульную архитектуру, отделяющую регулируемые функции от нерегулируемых, и гибридные модели, сочетающие юридические лица с децентрализованными протоколами. Лучшими практиками считаются активное взаимодействие с регуляторами, просветительская работа и инвестиции в инфраструктуру комплаенса на базе ИИ (мониторинг транзакций, автоматизация KYC, регуляторная аналитика через такие платформы, как Chainalysis и Elliptic).

Будущие сценарии значительно расходятся. В краткосрочной перспективе (2025 – 2026 гг.) ожидается принятие всеобъемлющего законодательства в США (FIT 21 или аналогичного), федеральных правил для стейблкоинов, резкий рост институционального внедрения после отмены SAB 121, одобрение стейкинговых ETF, полное внедрение MiCAR, соблюдение Закона об ИИ и решение по цифровому евро к концу 2025 года. Среднесрочная перспектива (2027 – 2029 гг.) может принести глобальную гармонизацию через структуры FSB, улучшение соблюдения стандартов FATF (более 80 %), массовое внедрение комплаенса на базе ИИ, конвергенцию TradFi и DeFi, а также повсеместную токенизацию. В долгосрочной перспективе (2030+ гг.) возможны три сценария: гармонизированная глобальная база с международными договорами и стандартами G20; фрагментированная регионализация с тремя основными блоками (США, ЕС, Азия), использующими разные философские подходы; или ИИ-нативное регулирование, где системы ИИ регулируют другие ИИ в рамках адаптивных структур реального времени и встроенного надзора в смарт-контрактах.

Прогноз сочетает в себе оптимизм и осторожность. К позитивным событиям относятся перезагрузка регулирования в США в пользу инноваций, комплексная база MiCAR в ЕС, конкурентное лидерство Азии, улучшение глобальной координации и развитие технологических решений. Сохраняются опасения по поводу рисков юрисдикционной фрагментации, пробелов во внедрении стандартов FATF, регуляторной неопределенности в DeFi, ослабления федерального надзора за ИИ в США и системных рисков из-за быстрого роста. Успех требует баланса между инновациями и мерами защиты, активного взаимодействия с регуляторами и приверженности ответственному развитию. Юрисдикции и проекты, эффективно справляющиеся с этой сложностью, определят будущее цифровых финансов.

Путь вперед: вызовы и возможности​

Конвергенция криптовалют и искусственного интеллекта в 2024–2025 годах перешла из разряда теоретических возможностей в операционную реальность, однако значительные вызовы сдерживают эти экстраординарные возможности. Инфраструктура существенно повзрослела — подтвержденные показатели эффективности (доходность Numerai в 25 %, торговые ИИ-боты, достигающие 12–40 % годовых), серьезное институциональное признание (500 млн долларов от JPMorgan), рынок крипто-токенов ИИ объемом 24–27 млрд долларов и более 3,5 млн транзакций агентов демонстрируют как жизнеспособность, так и динамику развития.

Технические препятствия остаются серьезными. Обучение базовых моделей, требующее более 100 000 графических процессоров (GPU) в течение 1–2 лет, остается непрактичным для децентрализованных сетей — инфраструктура лучше подходит для тонкой настройки, инференса и работы небольших моделей, чем для обучения передовых систем. Механизмы верификации сталкиваются с трилеммой: они либо дороги (zkML с затратами на инференс в 1000 раз выше), либо зависят от доверия (TEE, полагающиеся на оборудование), либо медленны (валидация на основе консенсуса). Разрывы в производительности сохраняются: централизованные системы в настоящее время работают в 10–100 раз быстрее. Ончейн-вычисления сопряжены с высокими затратами и лимитами газа, что вынуждает переносить выполнение большинства ИИ-задач в оффчейн с вытекающими отсюда предположениями о доверии.

Динамика рынка демонстрирует как перспективы, так и волатильность. Категория токенов ИИ-агентов подвержена ценовым колебаниям, напоминающим мемкоины: многие из них достигли пика в конце 2024 года и откатились в 2025 году в период консолидации. Ежедневный запуск агентов превысил 1000 в ноябре 2024 года только на Virtuals Protocol, что вызывает опасения по поводу качества, поскольку большинство из них остаются производными с ограниченной реальной полезностью. В децентрализованных вычислительных сетях предложение опережает спрос. Сложность, которая делает Web3 идеальным для машин, все еще ограничивает принятие технологий людьми. Регуляторная неопределенность сохраняется, несмотря на недавний прогресс: правовой статус автономного ИИ остается неясным, а вопросы комплаенса в отношении финансовых решений ИИ — нерешенными.

Ценностное предложение остается убедительным, несмотря на эти вызовы. Демократизация доступа к ИИ за счет экономии затрат на 70–80 % по сравнению с централизованными облачными провайдерами разрушает монополии технологических гигантов на вычислительные ресурсы. Суверенитет данных и вычисления с сохранением конфиденциальности с помощью федеративного обучения, доказательств с нулевым разглашением и контролируемых пользователем данных позволяют людям монетизировать свою информацию, не теряя контроля над ней. Устойчивость к цензуре за счет географического распределения предотвращает точечные отключения и удаление с платформ гиперскейлерами. Прозрачность и проверяемый ИИ благодаря неизменяемым записям в блокчейне создают контрольные журналы для обучения моделей и принятия решений. Экономические стимулы через вознаграждения в токенах справедливо компенсируют вклад в вычисления, данные и разработку.

Критическими факторами успеха на 2025 год и далее являются сокращение разрыва в производительности с централизованными системами за счет технических улучшений, таких как Cyclotron от ICP, обеспечивающий 10-кратный прирост. Достижение практичных решений для верификации позиционирует TEE как более перспективную технологию в краткосрочной перспективе, чем zkML. Формирование реального спроса в соответствии с растущим предложением требует убедительных сценариев использования, выходящих за рамки спекуляций. Упрощение UX для массового внедрения с помощью встроенных кошельков, ключей доступа (passkeys), абстракции аккаунта и no-code платформ делает сложность невидимой. Установление стандартов совместимости (interoperability) позволяет агентам работать в разных сетях. Проактивная, а не реактивная навигация в развивающемся регуляторном ландшафте защищает долгосрочную жизнеспособность.

Видение Вивьен Линь о финансовом достоинстве через расширение возможностей ИИ отражает человекоцентричную цель, лежащую в основе технологии. Ее акцент на том, что ИИ должен укреплять суждения, а не заменять их, обеспечивать ясность без ложной уверенности и демократизировать доступ к инструментам институционального уровня независимо от географии или опыта, представляет собой дух (ethos), необходимый для устойчивого роста. Обязательства BingX на сумму 300 млн долларов и принятие более чем 2 млн пользователей за 100 дней доказывают, что при правильном проектировании решения на стыке криптографии и ИИ могут достигать огромных масштабов, сохраняя при этом целостность.

Нарратив о деньгах без границ, встречающихся с интеллектом без границ, — это не преувеличение, а операционная реальность для миллионов пользователей и агентов, проводящих транзакции на триллионы. ИИ-агенты, такие как Terminal of Truths с рыночной капитализацией 1,3 млрд долларов, инфраструктуры, такие как Bittensor с более чем 7000 майнеров и стоимостью 4,1 млрд долларов, и платформы, такие как ASI Alliance, объединяющие три крупных проекта в экосистему стоимостью 9,2 млрд долларов, подтверждают этот тезис. Распределение 500 млн долларов от JPMorgan, сделка Galaxy Digital по инфраструктуре на 4,5 млрд долларов и инвестиции Paradigm в размере 50 млн долларов в децентрализованное обучение ИИ сигнализируют о том, что институты признают это направление фундаментальным, а не спекулятивным.

Будущее, предсказанное лидерами индустрии, — где к 2025 году ончейн будут работать более 1 млн ИИ-агентов, стейблкоины будут обеспечивать расчеты на 300 млрд долларов ежедневно, а ИИ принесет 2,6–4,4 трлн долларов в мировой ВВП к 2030 году — амбициозно, но основано на уже видимых траекториях. Это не гонка между централизованным ИИ, сохраняющим доминирование, и полностью побеждающими децентрализованными альтернативами. Скорее, симбиотические отношения создают незаменимые преимущества: централизованный ИИ может сохранять преимущества в производительности, но децентрализованные альтернативы предлагают доверие, доступность и согласованность ценностей, которые централизованные системы обеспечить не могут.

Для разработчиков и основателей возможности заключаются в создании подлинной полезности, а не производных агентов, использовании открытых фреймворков, таких как ELIZA и Virtuals Protocol, для сокращения времени выхода на рынок, разработке устойчивой токеномики за пределами волатильности мемкоинов и интеграции кроссплатформенного присутствия. Для инвесторов инфраструктурные проекты в DePIN, вычислительных сетях и фреймворках агентов предлагают более четкие конкурентные преимущества (moats), чем отдельные агенты. Устоявшиеся экосистемы, такие как NEAR, Bittensor и Render, демонстрируют проверенное временем принятие. Мониторинг активности венчурных капиталистов из a16z, Paradigm и Multicoin дает опережающие индикаторы перспективных областей. Для исследователей фронтир включает протоколы платежей между агентами, масштабирование решений Proof of Personhood, улучшение инференса ИИ-моделей ончейн и механизмы распределения доходов для контента, созданного ИИ.

Конвергенция масштабируемого доверия блокчейна с масштабируемым интеллектом ИИ создает инфраструктуру для автономных экономических систем, которые работают глобально без границ, посредников или разрешений. Это не просто следующая итерация существующих систем — это фундаментальное переосмысление того, как взаимодействуют ценность, интеллект и доверие. Те, кто строит рельсы для этой трансформации, определяют не просто следующую волну технологий, а основополагающую архитектуру цифровой цивилизации. Вопрос, стоящий перед участниками, заключается не в том, стоит ли участвовать, а в том, как быстро строить, инвестировать и вносить свой вклад в развивающуюся реальность, где деньги без границ и интеллект без границ объединяются для создания подлинно новых возможностей для человеческой координации и процветания.

Биткойн вступает в беспрецедентную фазу, когда потоки институционального капитала, технические инновации и регуляторные попутные ветры сходятся воедино, создавая то, что лидеры мнений называют «эпохальным ростом» — трансформацию настолько фундаментальную, что она может сделать традиционные четырехлетние циклы устаревшими. Это не просто ценовая спекуляция: четыре видных представителя Биткойн-сообщества — Уди Вертхаймер из Taproot Wizards, Ларри Чермак из The Block, инвестор Дэн Хелд и основатель Stacks Муниб Али — независимо друг от друга определили 2024-2025 годы как переломный момент для Биткойна, хотя их причины и прогнозы значительно различаются. Что отличает этот цикл, так это замена чувствительных к цене розничных держателей нечувствительными к цене институтами, активация программируемости Биткойна через решения второго уровня и политическая поддержка, которая превращает Биткойн из маргинального актива в стратегический резерв. Сближение этих сил может поднять Биткойн с сегодняшних уровней до $150 000–$400 000+ к концу 2025 года, фундаментально изменив при этом конкурентную среду криптоиндустрии.

Последствия выходят за рамки цены. Биткойн одновременно укрепляет свои позиции в качестве цифрового золота, развивая при этом технические возможности, которые могут отвоевать долю рынка у Ethereum и Solana. С $1,4 трлн относительно неиспользуемого капитала в Биткойнах, притоком в спотовые ETF, превышающим $60 млрд, и накоплением корпоративных казначейств беспрецедентными темпами, теперь существует инфраструктура для того, чтобы Биткойн служил как первоклассным обеспечением, так и программируемыми деньгами. Эта двойная идентичность — консервативный базовый уровень плюс инновационные вторые уровни — представляет собой философское примирение, которое ускользало от Биткойна более десяти лет.

Тезис о смене поколений переопределяет, кто владеет Биткойном и почему​

Вирусный тезис Уди Вертхаймера от июля 2025 года «Этот тезис о Биткойне обеспечит ваше потомство» наиболее четко формулирует основную трансформацию: Биткойн завершил редкую смену поколений, когда чувствительные к цене ранние держатели продали свои активы нечувствительным к цене институциональным покупателям, создав условия для «мультипликаторов, ранее считавшихся невообразимыми». Его цель в $400 000 к декабрю 2025 года предполагает, что эта ротация обеспечивает структуру ралли, которую он сравнивает с 200-кратным ростом Dogecoin в 2019-2021 годах.

Аналогия с Dogecoin, хотя и провокационная, предоставляет конкретный исторический шаблон. Когда Илон Маск впервые написал твит о Dogecoin в апреле 2019 года, опытные держатели распродали свои активы, думая, что они умны, упустив последующий 10-кратный рост в январе 2021 года и еще более крупное ралли почти до $1 к маю 2021 года. Схема: старые держатели выходят, новым покупателям не важны предыдущие цены, шок предложения вызывает взрывной рост. Вертхаймер утверждает, что Биткойн сейчас находится в эквивалентном моменте — после одобрения ETF и ускорения MicroStrategy, но до того, как рынок поверит, что «на этот раз все по-другому».

По словам Вертхаймера, три категории старых держателей Биткойна в значительной степени вышли из игры: максималисты, которые «купили дом и лодку и ушли», криптоинвесторы, которые перешли в Ethereum в погоне за доходностью от стейкинга, и молодые трейдеры, которые никогда не держали Биткойн, предпочитая мемкоины. Их заменили IBIT BlackRock (владеющий 770 000 BTC на сумму $90,7 млрд), корпоративные казначейства во главе с MicroStrategy, владеющей более чем 640 000 BTC, и потенциально национальные государства, создающие стратегические резервы. Эти покупатели измеряют производительность в долларовом выражении от своих точек входа, а не по цене за единицу Биткойна, что делает их структурно безразличными к тому, покупают ли они по $100 000 или по $120 000.

Анализ Ларри Чермака, основанный на данных, подтверждает этот тезис, добавляя нюансы о сжатии циклов. Его «Теория более коротких циклов» утверждает, что Биткойн превзошел традиционные 3-4-летние циклы подъемов и спадов благодаря созреванию инфраструктуры, долгосрочному институциональному капиталу и постоянным талантам и финансированию даже во время спадов. Медвежьи рынки теперь длятся максимум 6-7 месяцев по сравнению с 2-3 годами исторически, с меньшей экстремальной волатильностью, поскольку институциональный капитал обеспечивает стабильность. Отслеживание ETF в реальном времени от The Block показывает более $46,9 млрд совокупных чистых притоков к середине 2025 года, при этом Биткойн-ETF контролируют более 90% ежедневного объема торгов по сравнению с фьючерсными продуктами — полная трансформация рыночной структуры менее чем за два года.

Оригинальный тезис Дэна Хелда «Суперцикл Биткойна» от декабря 2020 года (когда Биткойн стоил $20 000) предсказал этот момент с поразительной прозорливостью. Он утверждал, что сближение макроэкономических попутных ветров, институционального принятия и единого нарративного фокуса позволит Биткойну потенциально «перейти от $20 тыс. к $1 млн, а затем иметь только меньшие циклы». Хотя его цель в миллион долларов остается долгосрочной (10+ лет для полной гипербиткойнизации), его концепция сосредоточена на институциональных покупателях, действующих как «вынужденные покупатели» — сущностях, которые должны выделять средства на Биткойн независимо от цены из-за мандатов на формирование портфеля, потребностей в хеджировании инфляции или конкурентного позиционирования.

Институциональная инфраструктура создает невиданную ранее структурную динамику спроса​

Концепция «вынужденных покупателей» представляет собой наиболее значительное структурное изменение в динамике рынка Биткойна. MicroStrategy Майкла Сэйлора (теперь переименованная в Strategy) воплощает это явление. Как объяснил Вертхаймер Cointelegraph: «Если Сэйлор прекратит покупать Биткойн на длительный период времени, его компания потеряет всю свою стоимость… ему придется постоянно придумывать новые, оригинальные способы привлечения капитала для покупки Биткойна». Это создает первого структурного, вынужденного покупателя в истории Биткойна — сущность, вынужденную накапливать активы независимо от цены.

Цифры ошеломляют. Strategy владеет более чем 640 000 BTC, приобретенными по средней цене около $66 000, финансируемыми за счет предложений акций, конвертируемых облигаций и привилегированных акций. Но Strategy — это только начало. К середине 2025 года 78 публичных и частных компаний по всему миру владели 848 100 BTC, что составляет 4% от общего предложения, при этом корпоративные казначейства приобрели 131 000 BTC только во втором квартале 2025 года — опережая даже притоки в ETF в течение трех кварталов подряд. Standard Chartered прогнозирует, что Биткойн достигнет $200 000 к концу 2025 года, при этом корпоративное принятие станет основным катализатором, в то время как Bernstein прогнозирует $330 млрд корпоративных ассигнований в течение пяти лет по сравнению с $80 млрд сегодня.

Спотовые Биткойн-ETF фундаментально изменили доступ и легитимность. IBIT BlackRock вырос с момента запуска в январе 2024 года до $90,7 млрд активов к октябрю 2025 года, войдя в топ-20 ETF по всему миру и контролируя 75% объема торгов Биткойн-ETF. Почти одна шестая всех институциональных инвесторов, подающих формы 13F, владела спотовыми Биткойн-ETF ко второму кварталу 2024 года, при этом более 1100 институтов выделили $11 млрд, несмотря на волатильность цены Биткойна. Как отметил Чермак, эти институты мыслят в терминах базисных сделок, ребалансировки портфеля и макроаллокации — а не ежечасных колебаний цен, которые так занимают розничных трейдеров.

Политические события 2025 года укрепили институциональную легитимность. Исполнительный указ президента Трампа от марта 2025 года учредил Стратегический резерв Биткойна в размере примерно 207 000 BTC из конфискованных правительством активов, обозначив Биткойн как резервный актив наряду с золотом и нефтью. Как заметил Дэн Хелд в мае 2025 года: «У нас самая открытая администрация по отношению к Биткойну в Соединенных Штатах. Это как-то странно… у нас президент поощряет Биткойн». Назначение крипто-дружественных регуляторов (Пола Аткинса в SEC, Брайана Квинтенца в CFTC) и Дэвида Сакса в качестве царя по крипто и ИИ сигнализирует о постоянной государственной поддержке, а не о враждебном регулировании.

Эта институциональная инфраструктура создает то, что Хелд называет «положительной обратной связью», которую Сатоши Накамото предсказал еще до того, как Биткойн стоил даже $0,01: «По мере роста числа пользователей, стоимость одной монеты увеличивается. Это имеет потенциал для положительной обратной связи; по мере увеличения числа пользователей, стоимость растет, что может привлечь больше пользователей, чтобы воспользоваться растущей стоимостью». Институциональное принятие легитимизирует Биткойн для розничных инвесторов, розничный спрос вызывает институциональный FOMO, цены растут, привлекая больше участников, и цикл ускоряется. Ключевое отличие в 2024-2025 годах: институты пришли первыми, а не последними.

Техническая эволюция Биткойна открывает программируемость без ущерба для безопасности​

В то время как ценовые прогнозы и институциональные нарративы доминируют в заголовках, наиболее значимым событием для долгосрочной траектории Биткойна может стать техническое: активация решений второго уровня, которые делают Биткойн программируемым, сохраняя при этом его безопасность и децентрализацию. Платформа Stacks Муниба Али представляет собой наиболее зрелое усилие, завершившее свое Обновление Накамото 29 октября 2024 года — в тот же год, что и халвинг Биткойна и одобрение ETF.

Обновление Накамото предоставило три прорывные возможности: 100% финальность Биткойна (что означает, что транзакции Stacks могут быть отменены только путем реорганизации самого Биткойна), пятисекундные подтверждения блоков (по сравнению с 10-40 минутами ранее) и устойчивость к MEV. Что еще более важно, оно позволило создать sBTC — 1:1 привязку к Биткойну с минимизированным доверием, которая решает то, что Али называет «проблемой записи» Биткойна. Намеренно ограниченный язык сценариев Биткойна делает смарт-контракты и DeFi-приложения невозможными на базовом уровне. sBTC предоставляет децентрализованный мост, позволяющий использовать Биткойн в протоколах кредитования, системах стейблкоинов, казначействах DAO и приложениях, генерирующих доходность, без продажи базового актива.

Метрики запуска подтверждают рыночный спрос. Первоначальный лимит sBTC в 1000 BTC был достигнут сразу после запуска основной сети 17 декабря 2024 года, расширен до 3000 BTC в течение 24 часов и продолжает расти с возможностью вывода средств, включенной 30 апреля 2025 года. Stacks теперь имеет $1,4 млрд капитала STX, заблокированного в консенсусе, с 15 институциональными подписантами (включая Blockdaemon, Figment и Copper), обеспечивающими безопасность моста через экономические стимулы — подписанты должны заблокировать обеспечение в STX на сумму, превышающую привязанную стоимость BTC.

Видение Али сосредоточено на активизации неиспользуемого капитала Биткойна. Он утверждает: «Там лежит более триллиона долларов капитала в Биткойнах. Разработчики не программируют его. Они не развертывают его в больших масштабах в DeFi». Даже если биткойнеры хранят 80% в холодном хранилище, сотни миллиардов остаются доступными для продуктивного использования. Цель состоит не в изменении базового уровня Биткойна — который, как признает Али, «не сильно изменится» — а в создании выразительных решений второго уровня, которые напрямую конкурируют с Ethereum и Solana по скорости, выразительности и пользовательскому опыту, при этом извлекая выгоду из безопасности и ликвидности Биткойна.

Эта техническая эволюция выходит за рамки Stacks. Taproot Wizards Вертхаймера привлекли $30 млн для разработки OP_CAT (BIP-347), предложения по ковенантам, которое позволило бы внутрисетевую торговлю между BTC и стейблкоинами, заимствования с обеспечением в BTC и новые типы решений второго уровня — все это без необходимости доверять централизованным кастодианам. Протокол CATNIP, анонсированный в сентябре 2024 года, создаст «истинные нативные токены Биткойна», позволяющие частично исполненные ордера, заявки на покупку (а не только на продажу) и внутрисетевые AMM. Хотя эти предложения вызывают споры среди биткойн-консерваторов, они отражают растущий консенсус в том, что программируемость Биткойна может расширяться за счет решений второго уровня и дополнительных функций, а не изменений базового уровня.

Поворот Дэна Хелда к Bitcoin DeFi в 2024 году сигнализирует о массовом принятии этой эволюции. После многих лет пропаганды Биткойна как цифрового золота, Хелд стал соучредителем Asymmetric VC для инвестирования в стартапы Bitcoin DeFi, назвав это «безусловно, самой большой возможностью, когда-либо возникавшей в криптоиндустрии» с «потенциалом в $300 трлн». Его рассуждения: «Приходите ради спекуляций, оставайтесь ради надежных денег» всегда стимулировали принятие Биткойна через спекулятивные циклы, поэтому включение DeFi, NFT и программируемости ускоряет привлечение пользователей, одновременно блокируя предложение. Хелд рассматривает Bitcoin DeFi как игру не с нулевой суммой — поглощение доли рынка у Ethereum и Solana при одновременном увеличении доминирования Биткойна путем блокировки BTC в протоколах.

Альткойны сталкиваются с вытеснением, поскольку Биткойн поглощает капитал и внимание​

Бычий тезис о Биткойне несет в себе медвежьи последствия для альтернативных криптовалют. Оценка Вертхаймера прямолинейна: «Ваши альткойны обречены». Он предсказывает, что соотношение ETH/BTC будет продолжать формировать более низкие максимумы, называя Ethereum «главным проигравшим цикла», поскольку входящим покупателям в стиле казначейства потребуются «годы», чтобы поглотить старое предложение Ethereum, прежде чем произойдет настоящий прорыв. Его прогноз о том, что рыночная капитализация акций MicroStrategy может превзойти рыночную стоимость Ethereum, казался абсурдным при публикации, но выглядит все более правдоподобным, поскольку рыночная капитализация Strategy достигла $75-83 млрд, в то время как Ethereum борется с нарративной неопределенностью.

Динамика потоков капитала объясняет неудовлетворительные результаты альткойнов. Как объяснил Муниб Али на Consensus 2025: «Биткойн, вероятно, единственный актив, у которого есть чистые новые покупатели» извне криптоиндустрии (ETF, корпоративные казначейства, национальные государства), в то время как альткойны конкурируют за тот же капитал, циркулирующий внутри криптоиндустрии. Когда мемкоины в тренде, капитал перетекает из инфраструктурных проектов в мемы — но это переработанный капитал, а не новые деньги. Внешние притоки капитала Биткойна из традиционных финансов представляют собой истинное расширение рынка, а не перетасовку с нулевой суммой.

Доминирование Биткойна действительно возросло. С минимумов около 40% в предыдущих циклах, доля рынка Биткойна приблизилась к 65% к 2025 году, при этом прогнозы предполагают, что доминирование останется выше 50% на протяжении текущего цикла. Прогнозы The Block на 2025 год — составленные в рамках аналитической основы Ларри Чермака — явно прогнозируют продолжение превосходства Биткойна с умеренными просадками до 40-50% по сравнению с историческими обвалами более 70%. Институциональный капитал обеспечивает ценовую стабильность, которой не существовало, когда доминировала розничная спекуляция, создавая более устойчивый рост на повышенных уровнях, а не параболические всплески и обвалы.

Вертхаймер признает «отдельные случаи превосходства» в альткойнах для трейдеров, которые могут успешно определять краткосрочные ротации — «быстрые спекуляции» — но утверждает, что большинство альткойнов не могут угнаться за притоками капитала в Биткойн. Те же институциональные привратники, одобряющие Биткойн-ETF, явно отклонили или отложили заявки на Ethereum ETF с функциями стейкинга, создавая регуляторные барьеры, благоприятствующие Биткойну. Корпоративные казначейства сталкиваются с аналогичной динамикой: объяснение выделения средств на Биткойн как хеджирование инфляции и цифровое золото советам директоров и акционерам является простым; обоснование Ethereum, Solana или меньших альткойнов экспоненциально сложнее.

Чермак добавляет важные нюансы к этому медвежьему настроению. Его аналитическая работа подчеркивает ценностное предложение Биткойна как финансового суверенитета и хеджирования инфляции, особенно актуальное «в регионах, страдающих от коррупции или переживающих быструю инфляцию». Сохраняя свой исторический скептицизм относительно замены криптовалютой центральных банков, его комментарии 2024-2025 годов признают созревание Биткойна в легитимный портфельный актив. Его «Теория более коротких циклов» предполагает, что эпоха легких 100-кратных доходов закончилась для большинства криптоактивов, поскольку рынки профессионализируются и доминирует институциональный капитал. «Дикий запад» уступил место кандидатам в президенты, обсуждающим Биткойн в ходе предвыборных кампаний — это хорошо для легитимности, но сокращает возможности для спекуляций альткойнами.

Сроки сходятся на конце 2025 года как критическом переломном моменте​

В рамках различных концепций и ценовых ориентиров все четыре лидера мнений определяют четвертый квартал 2025 года как критическое окно для следующего крупного движения Биткойна. Цель Вертхаймера в $400 000 к декабрю 2025 года представляет собой самый агрессивный краткосрочный прогноз, основанный на его тезисе о смене поколений и двухфазной структуре ралли по аналогии с Dogecoin. Он описывает текущее ценовое движение как «после ETF, после ускорения Сэйлора, после Трампа. Но до того, как кто-либо поверит, что на этот раз все действительно по-другому. До того, как кто-либо осознает, что у продавцов закончились токены».

Дэн Хелд придерживается своей четырехлетней циклической концепции, при этом 2025 год знаменует пик: «Я по-прежнему верю в четырехлетний цикл, и текущий цикл, как я вижу, закончится в четвертом квартале 2025 года». Хотя его долгосрочная цель в миллион долларов остается в десятилетней перспективе, он видит, что Биткойн достигнет $150 000–$200 000 в текущем цикле, основываясь на динамике халвинга, институциональном принятии и макроэкономических условиях. Тезис Хелда о Суперцикле допускает «меньшие циклы после» текущего роста — что означает менее экстремальные подъемы и спады в будущем по мере созревания рыночной структуры.

Муниб Али разделяет мнение о пике цикла в четвертом квартале 2025 года: «Я вижу, что он закончится в четвертом квартале 2025 года. И хотя есть некоторые основания полагать, что, возможно, циклы не будут такими интенсивными, я лично все еще верю». Его прогноз, что Биткойн никогда больше не опустится ниже $50 000, отражает уверенность в институциональной поддержке, обеспечивающей более высокий ценовой пол. Али подчеркивает, что халвинг «почти как самосбывающееся пророчество», когда рыночное ожидание создает ожидаемый шок предложения, даже если механизм хорошо понятен.

Цель Standard Chartered в $200 000 к концу 2025 года и прогнозы институциональных потоков Bernstein согласуются с этим временным интервалом. Сближение не случайно — оно отражает четырехлетний цикл халвинга в сочетании с институциональной инфраструктурой, которая теперь создана для извлечения выгоды из сокращенного предложения. Халвинг в апреле 2024 года сократил вознаграждения майнеров с 6,25 BTC до 3,125 BTC за блок, уменьшив новое предложение на 450 BTC ежедневно (стоимостью более $54 млн по текущим ценам). Поскольку ETF и корпоративные казначейства покупают значительно больше, чем ежедневное добываемое предложение, дефицит предложения создает естественное восходящее ценовое давление.

«Теория более коротких циклов» Ларри Чермака предполагает, что это может быть «один из последних больших циклов» до того, как Биткойн войдет в новый режим умеренной волатильности и более последовательного роста. Его подход, основанный на данных, выявляет фундаментальные отличия от предыдущих циклов: устойчивость инфраструктуры (таланты, капитал и проекты, переживающие спады), институциональный долгосрочный капитал (не спекулятивный розничный) и доказанная полезность (стейблкоины, платежи, DeFi) за пределами чистой спекуляции. Эти факторы сжимают временные рамки циклов, одновременно повышая ценовые минимумы — именно то, что предсказывало бы созревание Биткойна в класс активов стоимостью в триллион долларов.

Регуляторные и макроэкономические факторы усиливают технические и фундаментальные движущие силы​

Макроэкономическая среда в 2024-2025 годах жутко напоминает оригинальный тезис Дэна Хелда о Суперцикле от декабря 2020 года. Хелд подчеркивал, что глобальная денежная эмиссия в размере более $25 трлн во время COVID-19 вывела ценностное предложение Биткойна на первый план, поскольку правительства активно девальвировали валюты. Контекст 2024-2025 годов характеризуется аналогичной динамикой: повышенный государственный долг, постоянные опасения по поводу инфляции, неопределенность политики Федеральной резервной системы и геополитическая напряженность от российско-украинского конфликта до конкуренции между США и Китаем.

Позиционирование Биткойна как «страховки от недобросовестности правительства» находит более широкий отклик сейчас, чем в ранние годы Биткойна во время макроэкономического бычьего рынка. Как объяснил Хелд: «Большинство людей не думают о страховании от землетрясений, пока землетрясение не произойдет… Биткойн был специально создан как средство сохранения стоимости в мире, где вы не можете доверять своему правительству или банку». Землетрясение пришло с COVID-19, и афтершоки продолжают переформатировать мировую финансовую систему. Биткойн пережил свое «первое настоящее испытание» во время кризиса ликвидности в марте 2020 года и вышел сильнее, подтвердив свою устойчивость для институциональных распределителей.

Администрация Трампа в 2025 году представляет собой полный регуляторный разворот по сравнению с годами Байдена. Чермак отметил, что предыдущая администрация «буквально просто боролась с нами», в то время как Трамп «будет активно поддерживать и поощрять, что является огромным разворотом на 180 градусов». Этот сдвиг выходит за рамки риторики и переходит к конкретной политике: исполнительный указ о Стратегическом резерве Биткойна, крипто-дружественное руководство SEC и CFTC, проведение первого Крипто-саммита Белого дома и собственные инвестиции Trump Media в Биткойн на $2 млрд. Хотя некоторые рассматривают это как политический оппортунизм, практический эффект заключается в регуляторной ясности и снижении юридических рисков для предприятий, строящих на Биткойне.

Международная динамика ускоряет эту тенденцию. Планы Швейцарии по созданию крипторезервов после публичного референдума, продолжающееся принятие Биткойна Сальвадором, несмотря на давление МВФ, и потенциальное исследование БРИКС Биткойна как устойчивого к санкциям резервного актива — все это сигнализирует о глобальной конкуренции. Как отметил Али: «Если какой-либо из планов по резерву Биткойна осуществится, это будет огромным, огромным сигналом для всего мира. Даже если они произойдут [просто] на уровне штата, как в Техасе или Вайоминге, это пошлет огромный сигнал по всему миру». Риск остаться позади в потенциальной Биткойн-«гонке вооружений» может оказаться более убедительным для политиков, чем идеологические возражения.

Цифровые валюты центральных банков (CBDC) парадоксальным образом усиливают ценностное предложение Биткойна. Как заметил Чермак, пилотные проекты цифрового юаня в Китае и другие инициативы CBDC подчеркивают разницу между готовыми к наблюдению государственными деньгами и безразрешительным, устойчивым к цензуре Биткойном. Чем больше правительств разрабатывают программируемые цифровые валюты с контролем и мониторингом транзакций, тем более привлекательным становится Биткойн как нейтральная, децентрализованная альтернатива. Эта динамика наиболее ярко проявляется в авторитарных режимах и экономиках с высокой инфляцией, где Биткойн обеспечивает финансовый суверенитет, который CBDC явно устраняют.

Критические риски и контраргументы заслуживают серьезного рассмотрения​

Бычий консенсус среди этих лидеров мнений не должен скрывать подлинные риски и неопределенности. Самое очевидное: все четверо имеют значительные финансовые интересы в успехе Биткойна. Taproot Wizards Вертхаймера, портфель Asymmetric VC Хелда, активы Stacks Али и даже The Block Чермака (освещающий криптоиндустрию) выигрывают от устойчивого интереса к Биткойну. Хотя это не отменяет их анализ, оно требует тщательного изучения предположений и альтернативных сценариев.

Масштаб рынка представляет собой фундаментальный вызов аналогии с Dogecoin. 200-кратное ралли Dogecoin произошло от рыночной капитализации, измеряемой сотнями миллионов, до десятков миллиардов — актив с малой капитализацией, движимый настроениями в социальных сетях и розничным FOMO. Текущая рыночная капитализация Биткойна в более чем $1,4 трлн должна была бы достичь более $140 трлн для эквивалентного процентного прироста, превысив весь мировой фондовый рынок. Цель Вертхаймера в $400 000 подразумевает рыночную капитализацию примерно в $8 трлн — амбициозно, но не невозможно, учитывая рыночную капитализацию золота в $15 трлн. Однако механика движения актива стоимостью в триллион долларов по сравнению с мемкоином стоимостью в миллиард долларов фундаментально отличается.

Институциональный капитал может выходить так же легко, как и входить. Притоки в ETF в первом квартале 2024 года, которые взволновали рынки, сменились периодами значительных оттоков, включая рекордный однодневный вывод средств в размере $1 млрд в январе 2025 года, приписываемый институциональной ребалансировке. Хотя Вертхаймер утверждает, что старые держатели полностью вышли из игры, ничто не мешает институтам фиксировать прибыль или перераспределять активы с целью снижения риска, если макроэкономические условия ухудшатся. Характеристика «нечувствительных к цене» может оказаться преувеличенной, когда институты сталкиваются с давлением на погашение или требованиями по управлению рисками.

Технические риски, связанные с решениями второго уровня, заслуживают внимания. Первоначальный дизайн sBTC опирается на 15 институциональных подписантов — более децентрализованный, чем обернутый Биткойн с одним кастодианом, но все же вводящий предположения о доверии, отсутствующие в транзакциях Биткойна L1. Хотя экономические стимулы (подписанты блокируют больше стоимости в STX, чем привязанная стоимость BTC) теоретически обеспечивают безопасность системы, риски реализации, сбои координации или непредвиденные эксплойты остаются возможными. Али откровенно признал технический долг и сложные проблемы координации при запуске Nakamoto, отметив «постепенный выпуск», который «уменьшил часть ажиотажа».

Доминирование Биткойна может оказаться временным, а не постоянным. Переход Ethereum на proof-of-stake, разработка решений второго уровня для масштабирования (Arbitrum, Optimism, Base) и превосходное внимание разработчиков позиционируют его иначе, чем предполагает медвежья оценка Вертхаймера. Успех Solana в привлечении пользователей через мемкоины и DeFi, несмотря на многочисленные сбои сети, демонстрирует, что техническое несовершенство не исключает увеличения доли рынка. Нарратив о том, что Биткойн «победил», может быть преждевременным — криптоиндустрия часто бросает вызов линейной экстраполяции текущих тенденций.

Экологические проблемы Чермака остаются недооцененными. Он предупреждал в 2021 году: «Я думаю, что экологические проблемы серьезнее, чем люди думают… потому что это очень просто понять. Это очень простая вещь, которую можно продать людям». Хотя майнинг Биткойна все чаще использует возобновляемые источники энергии и предоставляет услуги по стабилизации энергосистемы, простота нарратива «Биткойн тратит энергию» дает политикам и активистам мощные аргументы. Отказ Tesla Илона Маска от платежей в Биткойнах из-за экологических проблем продемонстрировал, как быстро институциональная поддержка может испариться по этому вопросу.

Риски регуляторного захвата действуют в обе стороны. Хотя про-Биткойн администрация Трампа сейчас кажется поддерживающей, политические ветры меняются. Будущая администрация может изменить курс, особенно если успех Биткойна угрожает гегемонии доллара или позволяет обходить санкции. Стратегический резерв Биткойна может стать Стратегической продажей Биткойна при другом руководстве. Опора на государственную поддержку противоречит оригинальной киберпанковской этике Биткойна по сопротивлению государственному контролю — как отметил сам Хелд, «Биткойн подрывает всю их власть и авторитет, изымая деньги из их собственности».

Синтез и стратегические последствия​

Сближение институционального принятия, технической эволюции и политической поддержки в 2024-2025 годах представляет собой наиболее значимый переломный момент для Биткойна с момента его создания. Что отличает этот момент от предыдущих циклов, так это одновременность: Биткойн одновременно принимается как цифровое золото консервативными институтами И становится программируемыми деньгами через решения второго уровня, при этом получая государственную поддержку, а не враждебность. Эти силы усиливают, а не конфликтуют.

Тезис о смене поколений предоставляет наиболее убедительную основу для понимания текущего ценового движения и будущей траектории. Достигнет ли Биткойн $400 000 или $200 000, или консолидируется дольше на текущих уровнях, фундаментальный сдвиг от чувствительных к цене розничных инвесторов к нечувствительным к цене институтам произошел. Это изменяет динамику рынка таким образом, что традиционный технический анализ и определение циклов становятся менее актуальными. Когда покупателям не важна цена за единицу, и они измеряют успех в многолетних временных рамках, краткосрочная волатильность становится шумом, а не сигналом.

Инновации второго уровня разрешают давнее философское напряжение Биткойна между консерваторами, которые хотели простой, неизменяемый расчетный уровень, и прогрессистами, которые хотели программируемости и масштабирования. Ответ: делайте и то, и другое. Сохраняйте Биткойн L1 консервативным и безопасным, одновременно создавая выразительные решения второго уровня, которые конкурируют с Ethereum и Solana. Видение Али «привести Биткойн к миллиарду людей» через самостоятельные кастодиальные приложения требует этой технической эволюции — никакое количество институциональных покупок ETF не заставит обычных пользователей использовать Биткойн для ежедневных транзакций и DeFi.

Тезис о вытеснении альткойнов отражает эффективность капитала, наконец-то пришедшую в криптоиндустрию. В 2017 году буквально все, что имело веб-сайт и вайтпейпер, могло привлечь миллионы. Сегодня институты выделяют средства на Биткойн, в то время как розничные инвесторы гонятся за мемкоинами, оставляя инфраструктурные альткойны на ничейной земле. Это не означает, что каждый альткойн терпит неудачу — сетевые эффекты Ethereum, преимущества пользовательского опыта Solana и цепочки, ориентированные на конкретные приложения, служат реальным целям. Но предположение по умолчанию, что «криптовалюта растет вместе», больше не действует. Биткойн все чаще движется независимо от макроэкономических движущих сил, в то время как альткойны конкурируют за сокращающийся спекулятивный капитал.

Макроэкономический фон нельзя переоценить. Концепция долгосрочного долгового цикла Рэя Далио, на которую ссылался Хелд, предполагает, что 2020-е годы представляют собой момент, определяющий десятилетие, когда фискальное доминирование, обесценивание валюты и геополитическая конкуренция благоприятствуют твердым активам по сравнению с фиатными требованиями. Фиксированное предложение Биткойна и децентрализованная природа позиционируют его как главного бенефициара этого сдвига. Вопрос не в том, достигнет ли Биткойн шестизначных цифр — он, вероятно, уже достиг или достигнет — а в том, достигнет ли он высоких шестизначных или семизначных цифр в этом цикле или потребует еще одного полного цикла.

Заключение: Появляется новая парадигма Биткойна​

«Эпохальный рост» Биткойна — это не просто ценовой прогноз, это смена парадигмы в том, кто владеет Биткойном, как он используется и что он означает в глобальной финансовой системе. Переход от киберпанковского эксперимента к резервному активу стоимостью в триллион долларов потребовал 15 лет выживания, устойчивости и постепенного институционального принятия. Это принятие резко ускорилось в 2024-2025 годах, создав условия, предсказанные Сатоши: положительные обратные связи, где принятие стимулирует рост стоимости, что стимулирует дальнейшее принятие.

Сближение этих четырех голосов — рыночная психология и динамика предложения Вертхаймера, институциональный анализ Чермака, основанный на данных, макроэкономическая основа и долгосрочное видение Хелда, техническая дорожная карта Али для программируемости — рисует всеобъемлющую картину Биткойна на переломном моменте. Их разногласия менее важны, чем их консенсус: Биткойн вступает в фундаментально иную фазу, характеризующуюся институциональным владением, расширением технических возможностей и политической легитимностью.

Независимо от того, проявится ли это как последний параболический цикл, достигающий $400 000+, или более умеренный рост до $150 000–$200 000 со сжатой волатильностью, структурные изменения необратимы. ETF существуют. Корпоративные казначейства приняли Биткойн. Решения второго уровня позволяют использовать DeFi. Правительства держат стратегические резервы. Это не спекулятивные события, которые исчезают на медвежьих рынках — это инфраструктура, которая сохраняется и приумножается.

Самое глубокое понимание, вытекающее из этих перспектив, заключается в том, что Биткойну не нужно выбирать между тем, чтобы быть цифровым золотом и программируемыми деньгами, между институциональным активом и киберпанковским инструментом, между консервативным базовым уровнем и инновационной платформой. Через решения второго уровня, институциональные инструменты и постоянное развитие Биткойн становится всем этим одновременно. Этот синтез — а не какая-либо отдельная ценовая цель — представляет собой истинную эпохальную возможность по мере созревания Биткойна от финансового эксперимента до глобальной денежной архитектуры.

Почему токен с изображением сиба-ину, лягушки или политической карикатуры имеет многомиллиардную рыночную капитализацию? Для стороннего наблюдателя мир мемкоинов выглядит как чистый, неприкрытый хаос. Но под поверхностью хайпа скрывается мощный экономический двигатель.

Короткий ответ таков: поскольку большинство мемкоинов не имеют денежного потока или потребительской стоимости, их цены почти полностью представляют собой агрегированные в реальном времени убеждения о будущем внимании, охвате и координации. Другими словами, токен становится торгуемым табло для культурной траектории мема.

Давайте разберем, как это работает.

Первый принцип: цены как информация​

Экономисты давно отмечали, что цены являются чудесными механизмами для обобщения разрозненных частных знаний. Бесчисленные крошечные сигналы, наблюдения и предчувствия, которыми обладают миллионы людей, сжимаются в одно число людьми, готовыми вложить деньги в свои взгляды. Это классическая идея «цены как информация», знаменито исследованная Фридрихом Хайеком.

Мемкоины доводят эту концепцию до логического предела. При отсутствии каких-либо фундаментальных показателей, таких как выручка или прибыль, для привязки стоимости, основной ценой является коллективное ожидание будущего внимания и принятия. Рынок не спрашивает: «Сколько стоит этот актив?», а скорее: «Что, по мнению всех остальных, будет стоить этот актив на следующей неделе?»

Какую информацию на самом деле агрегируют цены мемкоинов?​

Представьте себе цену мемкоина как живой, колеблющийся индекс следующих сигналов. Ни один из них не представляет «внутренней стоимости»; все они являются прогнозными ожиданиями.

• Скорость внимания: Распространяется ли мем? Трейдеры отслеживают ончейн- и офчейн-показатели, такие как тенденции поиска в Google, упоминания в социальных сетях, рост числа подписчиков, скорость создания новых кошельков и активность в сообществах Telegram и Twitter.
• Доступ и удобство: Насколько легко будет приток новых денег? Это ставка на будущую ликвидность. Ключевые сигналы включают листинги на крупных централизованных или децентрализованных биржах, доступность фиатных шлюзов, комиссии за газ и эффективность базового блокчейна (например, Solana против Ethereum).
• Доверие и риск «rug-pull»: Сбросят ли ранние инсайдеры свои активы или опустошат пул ликвидности? Рынок оценивает этот риск, тщательно изучая поведение кошельков разработчиков, механизмы блокировки ликвидности, концентрацию владения токенами и прозрачность команды-основателя.
• Жизнеспособность: Переживет ли мем новостной цикл следующей недели? Рынок ищет признаки культурного резонанса, такие как побочные мемы, производный контент и проникновение в массовую культуру, как индикаторы долговечности мема.
• Катализаторы: Есть ли на горизонте конкретное событие, которое может резко изменить настроения? Это включает потенциальные одобрения от инфлюенсеров, объявления о листинге на биржах или новые кроссчейн-мосты, которые открывают токен для новой экосистемы.

Поскольку выпуск и торговля почти не имеют трения — особенно в таких сетях, как Solana, где инструменты запуска в один клик сделали «IPO внимания» дешевыми — эти сигналы отражаются в цене почти немедленно.

Простой способ представить это — с помощью базовой функции:

Цена ≈ *f*(текущее внимание, рост внимания, простота покупки, воспринимаемая справедливость, предстоящие катализаторы)

В этом уравнении нет дивидендов или дисконтированных денежных потоков. Это просто постоянно меняющаяся лучшая догадка толпы о будущем спросе на принадлежность к мему и спекуляции на нем.

Доказательства в действии: когда информационные шоки влияют на цену​

Мы видим явные доказательства того, что цены реагируют на информацию о внимании, а не на фундаментальные показатели.

• Шоки листинга: Когда мемкоин переходит с нишевой децентрализованной биржи на основную платформу, такую как Coinbase или Binance, его цена часто резко возрастает. Ярким примером является всплеск BONK вокруг его листинга на Coinbase. Базовая «полезность» токена не изменилась, но изменился его доступ к огромному новому пулу потенциальных покупателей. Этот шок «информации о доступе» был немедленно капитализирован в его цену.
• Формулировка исследования: Как отмечают криптоисследовательские фирмы, такие как Galaxy и Kaiko, аналитики все чаще описывают мемкоины как основную часть экономики внимания. Они рассматриваются как активы, стоимость которых напрямую связана с культурным влиянием и распространением, а не с технической полезностью. Эта формулировка идеально согласуется с концепцией «информационного рынка».

Как это рифмуется с рынками предсказаний (и как не рифмуется)​

Функция мемкоинов имеет поразительное сходство с формальными рынками предсказаний, такими как Polymarket или Kalshi.

Сходства:

• Оба создают финансовый стимул для раннего обнаружения информации и действий на ее основе.
• Оба сводят разрозненные, сложные мнения к одному торгуемому числу, которое обновляется в реальном времени.
• Оба мгновенно реагируют на поток новостей и динамику социальных сетей, основанную на принципе «кто что знает».

Ключевые различия:

• Отсутствие объективного разрешения: Рынок предсказаний имеет четкий, бинарный исход. Он выплачивает средства, когда происходит четко определенное событие («Будет ли избран X?»). Мемкоин не имеет конечного состояния; «событие», на которое делается ставка, — это продолжающееся культурное принятие мема. Это делает его цену индексом убеждений, а не вероятностью с оракулом разрешения.
• Более высокая рефлексивность: Поскольку будущий спрос сильно зависит от прошлых ценовых движений (люди любят гнаться за победителями), петли обратной связи становятся сильнее и шумнее. Во многих случаях растущая цена создает свой собственный позитивный новостной цикл, привлекая больше внимания и еще больше повышая цену.
• Риск манипуляции: Низкая ликвидность, концентрированные владения и инсайдерские знания могут сильно искажать ценовой сигнал, особенно на ранних этапах жизни токена.

Почему люди продолжают ими торговать​

Если они так оторваны от фундаментальных показателей, почему этот рынок сохраняется?

1. Экспрессивная торговля: Покупка мемкоина — это простой способ выразить убеждение («эта шутка уморительна, и она распространится») и получить финансовую выгоду от его правильности.
2. Точка координации (Shelling Point): Тикер становится центром притяжения для энергии сообщества. Цена как измеряет, так и усиливает эту коллективную энергию.
3. Круглосуточное табло: Тесная обратная связь между обсуждениями в социальных сетях и ончейн-данными позволяет трейдерам отслеживать «импульс внимания» мема в реальном времени и мгновенно на него реагировать.

Важные предостережения​

Называть мемкоины «информационными рынками» не означает, что они эффективны в поиске истины или безопасны для торговли. Сигнал может быть легко заглушен движениями китов, бот-фермами или организованными хайп-кампаниями. Без разрешающего события цены никогда не должны сходиться к чему-либо «правильному». Подавляющее большинство новых мемкоинов ведут себя как лотереи с высокой волатильностью, и как академические, так и отраслевые анализы постоянно предупреждают о распространенных мошенничествах и экстремальных рисках «черного лебедя».

Это не инвестиционный совет.

Основной вывод в одной строке​

Мемкоины — это информационные рынки, потому что единственное, что они постоянно оценивают, — это информация о внимании: кто владеет им сейчас, кто будет владеть им следующим, и насколько легко это коллективное убеждение может быть превращено в скоординированную покупку и продажу.

Источники

мнения Паоло Ардоино, Чарльза Каскариллы и Роба Хэдика

Предыстория: Стейблкоины превращаются в платежную инфраструктуру​

• Быстрый рост: Стейблкоины начинались как залог для торговли на криптобиржах, но к середине 2025 года они стали важной частью глобальных платежей. Рыночная капитализация долларовых стейблкоинов превысила 210 млрд долларов США к концу 2024 года, а объем транзакций достиг 26,1 трлн долларов США, увеличившись на 57 % в годовом исчислении. По оценкам McKinsey, стейблкоины ежедневно обрабатывают транзакции на сумму около 30 млрд долларов США, а их годовой объем транзакций достиг 27 трлн долларов США — это все еще менее 1 % от всех денежных потоков, но быстро растет.
• Реальные платежи, а не только торговля: По оценкам Boston Consulting Group, 5–10 % (≈1,3 трлн долларов США) объемов стейблкоинов к концу 2024 года приходились на реальные платежи, такие как трансграничные переводы и казначейские операции корпораций. Трансграничные переводы составляют примерно 10 % от общего числа транзакций. К началу 2025 года стейблкоины использовались для ≈3 % рынка трансграничных платежей объемом 200 трлн долларов США, при этом использование на рынках капитала по-прежнему составляло менее 1 %.
• Драйверы внедрения: Развивающиеся рынки: В странах, где местные валюты обесцениваются на 50–60 % в год, стейблкоины предоставляют цифровой доллар для вкладчиков и предприятий. Внедрение особенно активно в Турции, Аргентине, Вьетнаме, Нигерии и некоторых частях Африки. Технологии и инфраструктура: Новые уровни оркестрации и поставщики платежных услуг (например, Bridge, Conduit, MoneyGram/USDC через MoneyGram) связывают блокчейны с банковскими системами, уменьшая трения и улучшая соответствие требованиям. Регулирование: Закон GENIUS (2025) установил федеральную основу США для платежных стейблкоинов. Закон устанавливает строгие требования к резервам, прозрачности и AML, а также создает Комитет по проверке сертификации стейблкоинов для определения того, являются ли государственные режимы «существенно схожими». Он позволяет эмитентам, квалифицированным на уровне штата, с объемом обращения менее 10 млрд долларов США работать под надзором штата, когда стандарты соответствуют федеральным уровням. Эта ясность побудила традиционные учреждения, такие как Visa, тестировать международные переводы, финансируемые стейблкоинами, при этом Марк Нельсен из Visa отметил, что Закон GENIUS «изменил все», легитимизировав стейблкоины.

Паоло Ардоино (генеральный директор, Tether)​

Видение: «цифровой доллар для людей без банковского счета»​

• Масштаб и использование: Ардоино говорит, что USDT обслуживает 500 миллионов пользователей на развивающихся рынках; около 35 % используют его как сберегательный счет, а 60–70 % транзакций включают только стейблкоины (не торговлю криптовалютой). Он подчеркивает, что USDT сейчас является «самым используемым цифровым долларом в мире» и действует как «доллар для последней мили, для людей без банковского счета». По оценкам Tether, 60 % роста его рыночной капитализации приходится на массовое использование в Азии, Африке и Латинской Америке.
• Фокус на развивающихся рынках: Ардоино отмечает, что в США платежная система уже хорошо работает, поэтому стейблкоины предлагают лишь незначительные преимущества. Однако в развивающихся странах стейблкоины повышают эффективность платежей на 30–40 % и защищают сбережения от высокой инфляции. Он описывает USDT как финансовую палочку-выручалочку в Турции, Аргентине и Вьетнаме, где местные валюты нестабильны.
• Соответствие требованиям и регулирование: Ардоино публично поддерживает Закон GENIUS. В интервью Bankless в 2025 году он заявил, что Закон устанавливает «надежную основу для внутренних и иностранных стейблкоинов» и что Tether, как иностранный эмитент, намерен соблюдать его. Он подчеркнул системы мониторинга Tether и сотрудничество с более чем 250 правоохранительными органами, отметив, что высокие стандарты соответствия помогают отрасли развиваться. Ардоино ожидает, что рамки США станут шаблоном для других стран и предсказал, что взаимное признание позволит офшорному USDT от Tether широко циркулировать.
• Резервы и прибыльность: Ардоино подчеркивает, что токены Tether полностью обеспечены денежными средствами и их эквивалентами. Он заявил, что компания держит около 125 млрд долларов США в казначейских облигациях США и имеет 176 млрд долларов США общего капитала, что делает Tether одним из крупнейших держателей государственного долга США. В 2024 году Tether получил прибыль в размере 13,7 млрд долларов США, и он ожидает дальнейшего роста. Он позиционирует Tether как децентрализованного покупателя долга США, диверсифицируя глобальных держателей.
• Инфраструктурные инициативы: Ардоино анонсировал амбициозный африканский энергетический проект: Tether планирует построить 100 000–150 000 микростанций на солнечной энергии, каждая из которых будет обслуживать деревни с помощью перезаряжаемых батарей. Модель подписки (около 3 долларов США в месяц) позволяет жителям деревень обменивать батареи и использовать USDT для платежей, поддерживая децентрализованную экономику. Tether также инвестирует в одноранговый ИИ, телекоммуникационные и социальные медиа платформы для расширения своей экосистемы.
• Взгляд на сдвиг в платежах: Ардоино рассматривает стейблкоины как трансформационные для финансовой доступности, позволяя миллиардам людей без банковских счетов получить доступ к цифровому доллару. Он утверждает, что стейблкоины дополняют, а не заменяют банки; они обеспечивают доступ к финансовой системе США для людей в странах с высокой инфляцией. Он также заявляет, что рост USDT диверсифицирует спрос на казначейские облигации США, принося пользу правительству США.

Чарльз Каскарилла (соучредитель и генеральный директор, Paxos)​

Видение: модернизация доллара США и сохранение его лидерства​

• Национальный императив: В своем выступлении перед Комитетом по финансовым услугам Палаты представителей США (март 2025 года) Каскарилла заявил, что «стейблкоины являются национальным императивом» для Соединенных Штатов. Он предупредил, что неспособность к модернизации может подорвать доминирование доллара, поскольку другие страны внедряют цифровые валюты. Он сравнил этот сдвиг с переходом от физической почты к электронной почте; программируемые деньги позволят осуществлять мгновенные, почти бесплатные переводы, доступные через смартфоны.
• Регуляторный план: Каскарилла высоко оценил Закон GENIUS как хорошую основу, но призвал Конгресс добавить трансграничную взаимность. Он рекомендовал Министерству финансов установить сроки для признания иностранных регуляторных режимов, чтобы стейблкоины, выпущенные в США (и USDG, выпущенные в Сингапуре), могли использоваться за рубежом. Без взаимности, предупредил он, американские фирмы могут быть отрезаны от мировых рынков. Он также выступал за режим эквивалентности, при котором эмитенты выбирают либо надзор штата, либо федеральный надзор, при условии, что стандарты штата соответствуют или превосходят федеральные правила.
• Частный сектор против CBDC: Каскарилла считает, что частный сектор должен возглавить инновации в области цифровых долларов, утверждая, что цифровая валюта центрального банка (CBDC) будет конкурировать с регулируемыми стейблкоинами и подавлять инновации. Во время показаний в Конгрессе он заявил, что нет немедленной необходимости в CBDC США, потому что стейблкоины уже предоставляют программируемые цифровые деньги. Он подчеркнул, что эмитенты стейблкоинов должны иметь денежные резервы 1:1, предлагать ежедневные аттестации, ограничивать переипотеку активов и соблюдать стандарты AML/KYC/BSA.
• Фокус на трансграничных платежах: Каскарилла подчеркнул, что США должны установить глобальные стандарты для обеспечения совместимых трансграничных платежей. Он отметил, что высокая инфляция в 2023–24 годах привела к внедрению стейблкоинов в основные денежные переводы, и отношение правительства США изменилось от сопротивления к принятию. Он сообщил законодателям, что в настоящее время только Нью-Йорк выпускает регулируемые стейблкоины, но федеральный уровень повысит стандарты во всех штатах.
• Бизнес-модель и партнерства: Paxos позиционирует себя как регулируемый поставщик инфраструктуры. Он выпускает стейблкоины под белой этикеткой, используемые PayPal (PYUSD) и Mercado Libre, а также предоставляет услуги токенизации для Mastercard, Robinhood и других. Каскарилла отмечает, что восемь лет назад люди спрашивали, как стейблкоины могут приносить деньги; сегодня каждое учреждение, которое перемещает доллары через границы, изучает их.
• Взгляд на сдвиг в платежах: Для Каскариллы стейблкоины — это следующая эволюция движения денег. Они не заменят традиционные банки, но обеспечат программируемый уровень поверх существующей банковской системы. Он считает, что США должны лидировать, создавая надежные правила, которые поощряют инновации, защищая потребителей и гарантируя, что доллар останется мировой резервной валютой. Невыполнение этого может позволить другим юрисдикциям устанавливать стандарты и угрожать монетарному превосходству США.

Роб Хэдик (генеральный партнер, Dragonfly)​

Видение: стейблкоины как прорывная платежная инфраструктура​

• Стейблкоины как разрушитель: В статье от июня 2025 года (переведенной Foresight News) Хэдик написал, что стейблкоины предназначены не для улучшения существующих платежных сетей, а для их полного разрушения. Стейблкоины позволяют предприятиям обходить традиционные платежные системы; когда платежные сети строятся на стейблкоинах, все транзакции являются просто обновлениями реестра, а не сообщениями между банками. Он предупредил, что простое подключение устаревших платежных каналов недооценивает потенциал стейблкоинов; вместо этого отрасль должна переосмыслить платежные каналы с нуля.
• Трансграничные переводы и размер рынка: На панели TOKEN2049 Хэдик сообщил, что ≈10 % денежных переводов из США в Индию и Мексику уже используют стейблкоины, что иллюстрирует переход от традиционных систем переводов. Он оценил, что рынок трансграничных платежей составляет около 200 трлн долларов США, что примерно в восемь раз превышает весь крипторынок. Он подчеркнул, что малые и средние предприятия (МСП) недостаточно обслуживаются банками и нуждаются в беспрепятственных потоках капитала. Dragonfly инвестирует в компании «последней мили», которые занимаются соблюдением требований и взаимодействием с потребителями, а не просто агрегаторами API.
• Сегментация рынка стейблкоинов: В интервью Blockworks Хэдик сослался на данные, показывающие, что годовой объем B2B-платежей стейблкоинами составлял 36 млрд долларов США, превышая объемы P2P-платежей в 18 млрд долларов США. Он отметил, что USDT доминирует в 80–90 % B2B-платежей, в то время как USDC занимает примерно 30 % месячного объема. Он был удивлен, что Circle (USDC) не получила большей доли, хотя он наблюдал признаки роста в B2B-сегменте. Хэдик интерпретирует эти данные как доказательство того, что стейблкоины переходят от розничных спекуляций к институциональному использованию.
• Уровни оркестрации и соответствие требованиям: Хэдик подчеркивает важность уровней оркестрации — платформ, которые связывают публичные блокчейны с традиционными банковскими системами. Он отмечает, что наибольшая ценность будет накапливаться у расчетных систем и эмитентов с глубокой ликвидностью и возможностями соблюдения требований. Агрегаторы API и потребительские приложения сталкиваются с растущей конкуренцией со стороны финтех-игроков и коммодитизацией. Dragonfly инвестирует в стартапы, которые предлагают прямое партнерство с банками, глобальное покрытие и высокий уровень соответствия требованиям, а не простые обертки API.
• Взгляд на сдвиг в платежах: Хэдик рассматривает переход к платежам стейблкоинами как «золотую лихорадку». Он считает, что мы находимся только в начале: объемы трансграничных платежей растут на 20–30 % ежемесячно, а новые правила в США и за рубежом легитимизировали стейблкоины. Он утверждает, что стейблкоины в конечном итоге заменят устаревшие платежные системы, обеспечивая мгновенные, недорогие, программируемые переводы для МСП, подрядчиков и глобальной торговли. Он предупреждает, что победителями станут те, кто сможет ориентироваться в регулировании, строить глубокие интеграции с банками и абстрагироваться от сложности блокчейна.

Заключение: Сходства и различия​

• Общая вера в потенциал стейблкоинов: Ардоино, Каскарилла и Хэдик согласны с тем, что стейблкоины приведут к сдвигу в платежах на триллион долларов. Все трое подчеркивают растущее внедрение в трансграничных переводах и B2B-транзакциях и видят развивающиеся рынки в качестве ранних последователей.
• Различные акценты: Ардоино фокусируется на финансовой доступности и массовом внедрении, изображая USDT как заменитель доллара для людей без банковского счета и подчеркивая резервы Tether и инфраструктурные проекты. Каскарилла рассматривает стейблкоины как национальный стратегический императив и подчеркивает необходимость надежного регулирования, взаимности и лидерства частного сектора для сохранения доминирования доллара. Хэдик придерживается точки зрения венчурного инвестора, подчеркивая разрушение устаревших платежных систем, рост B2B-транзакций и важность уровней оркестрации и соблюдения требований «последней мили».
• Регулирование как катализатор: Все трое считают четкое регулирование — особенно Закон GENIUS — необходимым для масштабирования стейблкоинов. Ардоино и Каскарилла выступают за взаимное признание, чтобы позволить офшорным стейблкоинам циркулировать на международном уровне, в то время как Хэдик видит в регулировании возможность для волны стартапов.
• Перспективы: Рынок стейблкоинов все еще находится на ранних стадиях. С объемами транзакций, уже исчисляемыми триллионами, и вариантами использования, выходящими за рамки торговли в денежные переводы, управление казначейством и розничные платежи, «книга только начинает писаться». Мнения Ардоино, Каскариллы и Хэдика иллюстрируют, как стейблкоины могут трансформировать платежи — от предоставления цифрового доллара миллиардам людей без банковского счета до предоставления предприятиям возможности обходить устаревшие системы — если регуляторы, эмитенты и новаторы смогут построить доверие, масштабируемость и совместимость.

Представляем краткий обзор видения OKX Pay, озвученного Скотти Джеймсом (амбассадором), Сэмом Лю (руководителем продукта OKX Pay) и Хайдером Рафиком (управляющим партнером и директором по маркетингу).

Краткий обзор​

• Сделать ончейн-платежи повседневными и полезными. OKX Pay запущен в Сингапуре, позволяя пользователям сканировать QR-коды GrabPay SGQR и платить с помощью USDC/USDT, в то время как продавцы по-прежнему получают расчеты в SGD — это практический мост между криптовалютой и реальными расходами.
• Объединить ликвидность стейблкоинов. OKX создает Единую книгу ордеров USD, чтобы соответствующие требованиям стейблкоины использовали один рынок и имели более глубокую ликвидность — позиционируя OKX Pay как часть более широкой стратегии «центра ликвидности стейблкоинов».
• Расширить прием платежей через карты/платежные системы. Совместно с Mastercard OKX представляет карту OKX, чтобы расширить использование стейблкоинов для оплаты в основных торговых сетях, позиционируя это как «делая цифровые финансы более доступными, практичными и актуальными для повседневной жизни».

Что подчеркивает каждый участник​

1) Скотти Джеймс — Доступность для широкой аудитории и культура​

• Роль: Амбассадор OKX, который совместно проводит дискуссии о будущем платежей с руководителями продуктов OKX на TOKEN2049 (например, сессии с Сэмом Лю), помогая донести историю продукта до более широкой аудитории.
• Контекст: Он часто выступает на мероприятиях OKX и участвует в создании бренд-историй (например, в неформальных беседах на TOKEN2049), подчеркивая стремление сделать криптовалюту простой и повседневной, а не только технической.

Примечание: Скотти Джеймс является амбассадором, а не владельцем продукта; его вклад сосредоточен на повествовании и принятии, а не на технической дорожной карте.

2) Сэм Лю — Архитектура продукта и справедливость​

• Публично озвученные аспекты видения:
  • Устранить фрагментацию стейблкоинов с помощью Единой книги ордеров USD, чтобы «каждый соответствующий требованиям эмитент мог равноправно получать доступ к ликвидности» — принципы справедливости и открытости, которые напрямую поддерживают надежные платежи с низкими спредами.
  • Форматы платежей: QR-платежи сейчас; Tap‑to‑Pay и карта OKX появятся поэтапно для расширения приема платежей.
• Поддерживающая инфраструктура: Единая книга ордеров USD уже запущена (USD, USDC, USDG в одной книге), разработанная для упрощения пользовательского опыта и углубления ликвидности для сценариев использования платежей.

3) Хайдер Рафик — Выход на рынок и повседневная полезность​

• Позиционирование: OKX Pay (и партнерство с Mastercard) позиционируется как переход криптовалюты от торговли к повседневной жизни:

  «Наше стратегическое партнерство с Mastercard по запуску карты OKX отражает нашу приверженность тому, чтобы сделать цифровые финансы более доступными, практичными и актуальными для повседневной жизни». — Хайдер Рафик, директор по маркетингу, в пресс-релизе Mastercard.

• Руководство мероприятиями: На саммите OKX Alphas (накануне TOKEN2049) Хайдер присоединился к генеральному директору Стару Сюй и генеральному директору SG, чтобы обсудить ончейн-платежи и запуск OKX Pay, подчеркивая краткосрочную ориентацию на Сингапур и платежи стейблкоинами, которые ощущаются как обычные процессы оформления заказа.

Что уже запущено (конкретные факты)​

• Запуск в Сингапуре (30 сентября 2025 г.):
  • Пользователи в Сингапуре могут сканировать QR-коды GrabPay SGQR с помощью приложения OKX и платить с использованием USDT или USDC (на X Layer); продавцы по-прежнему получают SGD. Сотрудничество с Grab и StraitsX обеспечивает конвертацию.
  • Reuters подтверждает запуск и процесс: USDT/USDC → конвертация в XSGD → продавец получает SGD.
  • Детали охвата: Поддерживаются QR-коды GrabPay/SGQR, представленные продавцами GrabPay; PayNow QR пока не поддерживается (полезный нюанс при обсуждении охвата QR-кодов).

Краткосрочная траектория видения​

1. Повседневные ончейн-расходы
   • Начать там, где платежи уже повсеместны (сеть SGQR/GrabPay в Сингапуре), затем расширить прием платежей с помощью платежных карт и новых форм-факторов (например, Tap‑to‑Pay).
2. Ликвидность стейблкоинов как преимущество платформы
   • Объединить разрозненные пары стейблкоинов в одну Единую книгу ордеров USD для обеспечения более глубокой ликвидности и более узких спредов, улучшая как торговлю, так и платежи.
3. Глобальный прием платежей продавцами через карточные системы
   • Карта OKX с Mastercard является рычагом масштабирования — расширить использование стейблкоинов для оплаты у обычных продавцов через основные сети приема платежей.
4. Низкие комиссии и скорость на L2
   • Использовать X Layer, чтобы потребительские платежи ощущались быстрыми/дешевыми, оставаясь при этом ончейн. (Сингапурская функция «сканируй и плати» специально использует USDT/USDC на X Layer, хранящиеся на вашем Pay-счете.)
5. Соответствие регулированию в месте запуска
   • Фокус на Сингапуре подкреплен прогрессом в лицензировании и местными платежными системами (например, лицензии MAS; предыдущее подключение SGD через PayNow/FAST для обменных услуг), что помогает позиционировать OKX Pay как соответствующую требованиям инфраструктуру, а не обходное решение.

Связанное, но отдельное: некоторые источники описывают «самостоятельное хранение OKX Pay» с ключами доступа/MPC и «скрытыми вознаграждениями» за депозиты; это следует рассматривать как глобальное направление продукта (на основе кошелька), отличное от регулируемой реализации OKX SG «сканируй и плати».

Почему это отличается​

• Прежде всего, UX потребительского уровня: Сканируйте знакомый QR-код, продавец по-прежнему видит фиатный расчет; никаких «крипто-гимнастик» при оформлении заказа.
• Ликвидность + прием платежей вместе: Платежи работают лучше всего, когда ликвидность (стейблкоины) и прием платежей (QR + карточные системы) объединяются — отсюда Единая книга ордеров USD плюс партнерства с Mastercard/Grab.
• Четкая последовательность: Доказать полезность на рынке с активным использованием QR-кодов (Сингапур), затем масштабировать с помощью карт/Tap‑to‑Pay.

Открытые вопросы, за которыми стоит следить​

• Модель хранения по регионам: Доля использования некастодиальных потоков кошельков по сравнению с регулируемыми потоками счетов в развертывании OKX Pay, вероятно, будет варьироваться в зависимости от страны. (Документы Сингапура четко описывают Pay-счет, использующий X Layer и конвертацию Grab/StraitsX.)
• Широта эмитентов и сетей: Какие стейблкоины и какие QR/карточные сети появятся следующими, и в какие сроки? (BlockBeats отмечает Tap‑to‑Pay и региональные запуски карт «в некоторых регионах».)
• Экономика в масштабе: Экономика для продавцов и стимулы для пользователей (комиссии, обмен валюты, вознаграждения) по мере выхода за пределы Сингапура.

Краткие основные источники​

• Запуск функции «сканируй и плати» в Сингапуре (официальный + независимый): Объяснение OKX Learn и статья Reuters.
• Что говорит Сэм Лю (справедливость через единую книгу ордеров; QR/Tap‑to‑Pay; карта OKX): Обзор саммита Alphas.
• Позиционирование Хайдера Рафика (повседневная актуальность через Mastercard): Пресс-релиз Mastercard с прямой цитатой.
• Детали Единой книги ордеров USD (что это такое и почему это важно): Документация/FAQ OKX.
• Роль Скотти Джеймса (совместное проведение сессий OKX Pay/будущее платежей на TOKEN2049): Анонсы/соцсети OKX и предыдущие выступления на TOKEN2049.

Влад Тенев стал одним из самых оптимистичных голосов традиционных финансов в отношении криптовалют, заявив, что токенизация — это неудержимый «товарный поезд», который в конечном итоге поглотит всю финансовую систему. В течение 2024–2025 годов генеральный директор Robinhood делал все более смелые прогнозы о неизбежном слиянии криптовалют с традиционными финансами, подкрепленные агрессивными запусками продуктов, включая приобретение Bitstamp за 200 миллионов долларов, торговлю токенизированными акциями в Европе и собственный блокчейн второго уровня. Его видение сосредоточено на технологии блокчейн, предлагающей преимущество в стоимости «на порядок», что устранит различие между криптовалютами и традиционными финансами в течение 5–10 лет, хотя он откровенно признает, что США будут отставать от Европы из-за «инертности» существующей инфраструктуры. Эта трансформация резко ускорилась после выборов 2024 года, когда криптобизнес Robinhood увеличился в пять раз после выборов, поскольку регуляторная враждебность сменилась энтузиазмом при администрации Трампа.

Тезис о товарном поезде: токенизация поглотит всё​

На конференции Token2049 в Сингапуре в октябре 2025 года Тенев сделал свое самое запоминающееся заявление о будущем криптовалют: «Токенизация подобна товарному поезду. Её невозможно остановить, и в конечном итоге она поглотит всю финансовую систему». Это было не преувеличение, а подробный тезис, который он разрабатывал на протяжении 2024–2025 годов. Он предсказывает, что большинство крупных рынков создадут основы токенизации в течение пяти лет, а полное глобальное внедрение займет десятилетие или более. Трансформация расширит доступные финансовые рынки с однозначных триллионов до десятков триллионов долларов.

Его убежденность основана на структурных преимуществах технологии блокчейн. «Стоимость ведения криптобизнеса на порядок ниже. Просто есть очевидное технологическое преимущество», — сказал он на конференции Fortune Brainstorm Tech в июле 2024 года. Используя инфраструктуру блокчейна с открытым исходным кодом, компании могут устранить дорогостоящих посредников для расчетов по сделкам, хранения и клиринга. Robinhood уже использует стейблкоины внутри компании для обеспечения расчетов по выходным, на собственном опыте ощущая повышение эффективности благодаря круглосуточным мгновенным расчетам по сравнению с традиционными системами.

Сближение криптовалют и традиционных финансов составляет основу его видения. «Я действительно думаю, что криптовалюты и традиционные финансы некоторое время жили в двух разных мирах, но они полностью сольются», — заявил он на Token2049. «Криптотехнология имеет так много преимуществ перед традиционным способом ведения дел, что в будущем не будет никакого различия». Он рассматривает это не как замену финансов криптовалютами, а как превращение блокчейна в невидимый инфраструктурный уровень — подобно переходу от картотек к мэйнфреймам — который делает финансовую систему значительно более эффективной.

Стейблкоины представляют собой первую волну этой трансформации. Тенев описывает стейблкоины, привязанные к доллару, как наиболее базовую форму токенизированных активов, миллиарды которых уже находятся в обращении, укрепляя доминирование доллара США за рубежом. «Подобно тому, как стейблкоины стали стандартным способом получения цифрового доступа к долларам, токенизированные акции станут стандартным способом для людей за пределами США получить доступ к американским акциям», — предсказал он. Эта модель распространится на частные компании, недвижимость и, в конечном итоге, на все классы активов.

Создание токенизированного будущего с помощью токенов акций и инфраструктуры блокчейна​

Robinhood подкрепил риторику Тенева конкретными запусками продуктов на протяжении 2024–2025 годов. В июне 2025 года компания провела грандиозное мероприятие в Каннах, Франция, под названием «Поймать токен», где Тенев представил металлический цилиндр, содержащий «ключи к первым в истории токенам акций для OpenAI», стоя у отражающего бассейна с видом на Средиземное море. Компания запустила более 200 токенизированных акций США и ETF в Европейском Союзе, предлагая круглосуточную торговлю (5 дней в неделю) с нулевыми комиссиями или спредами, первоначально на блокчейне Arbitrum.

Запуск не обошелся без споров. OpenAI немедленно дистанцировалась, опубликовав сообщение: «Мы не сотрудничали с Robinhood, не участвовали в этом и не одобряем это». Тенев защитил продукт, признав, что токены «технически» не являются акциями, но утверждал, что они дают розничным инвесторам доступ к частным активам, которые в противном случае были бы недоступны. Он отмахнулся от споров как от части более широких задержек в регулировании США, отметив, что «препятствия носят юридический, а не технический характер».

Что более важно, Robinhood объявила о разработке собственного блокчейна второго уровня, оптимизированного для токенизированных реальных активов. Построенная на технологическом стеке Arbitrum, эта блокчейн-инфраструктура призвана поддерживать круглосуточную торговлю, бесшовное соединение между сетями и возможности самостоятельного хранения. Токенизированные акции в конечном итоге перейдут на эту платформу. Йоханн Кербрат, генеральный менеджер Robinhood по криптовалютам, объяснил стратегию: «Криптовалюта была создана инженерами для инженеров и не была доступна большинству людей. Мы привлекаем мир к криптовалютам, делая их максимально простыми в использовании».

Прогнозы Тенева по срокам показывают умеренный оптимизм, несмотря на его смелое видение. Он ожидает, что США будут «среди последних экономик, которые фактически полностью токенизируются» из-за инерции инфраструктуры. Проводя аналогию с транспортом, он отметил: «Самая большая проблема в США заключается в том, что финансовая система в основном работает. Вот почему у нас нет скоростных поездов — поезда средней скорости доставляют вас туда достаточно хорошо». Эта откровенная оценка признает, что работающие системы обладают большей устойчивостью, чем в регионах, где блокчейн предлагает более значительные улучшения по сравнению с нефункциональными альтернативами.

Приобретение Bitstamp открывает институциональные криптовалюты и глобальную экспансию​

Robinhood завершила приобретение Bitstamp за 200 миллионов долларов в июне 2025 года, что ознаменовало стратегический переломный момент от чисто розничной торговли криптовалютами к институциональным возможностям и международному масштабу. Bitstamp принесла более 50 действующих криптолицензий по всей Европе, Великобритании, США и Азии, а также 5 000 институциональных клиентов и 8 миллиардов долларов в криптовалютных активах под управлением. Это приобретение решает две приоритетные задачи, которые Тенев неоднократно подчеркивал: международную экспансию и развитие институционального бизнеса.

«Есть две интересные вещи, которые вы должны знать о приобретении Bitstamp. Одна — это международный аспект. Вторая — институциональный», — объяснил Тенев во время отчета о доходах за второй квартал 2024 года. Глобальные лицензии значительно ускоряют способность Robinhood выходить на новые рынки без создания регуляторной инфраструктуры с нуля. Bitstamp работает более чем в 50 странах, обеспечивая мгновенное глобальное присутствие, на воспроизведение которого органическим путем потребовались бы годы. «Цель состоит в том, чтобы Robinhood был везде, где у клиентов есть смартфоны, вы должны иметь возможность открыть счет в Robinhood», — заявил он.

Институциональный аспект оказывается столь же стратегическим. Установленные отношения Bitstamp с институциональными клиентами, инфраструктура кредитования, услуги стейкинга и предложения криптовалюты как услуги под белой маркой превращают Robinhood из розничной платформы в полноценную криптоплатформу. «Институты также хотят иметь недорогой рыночный доступ к криптовалютам», — отметил Тенев. «Мы очень рады привнести тот же эффект Robinhood, который мы привнесли в розничную торговлю, в институциональное пространство с помощью криптовалют».

Интеграция быстро продвигалась в течение 2025 года. К отчету о доходах за второй квартал 2025 года Robinhood сообщила о номинальных объемах торговли криптовалютами на бирже Bitstamp в размере 7 миллиардов долларов, что дополняет объемы криптовалют в приложении Robinhood в размере 28 миллиардов долларов. Компания также объявила о планах провести свое первое клиентское мероприятие, посвященное криптовалютам, во Франции примерно в середине года, что свидетельствует о приоритетах международной экспансии. Тенев подчеркнул, что в отличие от США, где они начинали с акций, а затем добавили криптовалюты, международные рынки могут начать с криптовалют в зависимости от регуляторной среды и рыночного спроса.

Доходы от криптовалют взлетают со 135 миллионов до более чем 600 миллионов долларов в год​

Финансовые показатели подчеркивают резкое изменение значимости криптовалют для бизнес-модели Robinhood. Годовой доход от криптовалют вырос со 135 миллионов долларов в 2023 году до 626 миллионов долларов в 2024 году — увеличение на 363%. Это ускорение продолжилось в 2025 году: только в первом квартале доход от криптовалют составил 252 миллиона долларов, что составляет более одной трети от общего дохода от транзакций. Четвертый квартал 2024 года оказался особенно взрывным: доход от криптовалют составил 358 миллионов долларов, что более чем на 700% больше по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, что было обусловлено «накачкой Трампа» после выборов и расширением продуктовых возможностей.

Эти цифры отражают как рост объемов, так и стратегические изменения в ценообразовании. Комиссия Robinhood за криптовалюты увеличилась с 35 базисных пунктов в начале 2024 года до 48 базисных пунктов к октябрю 2024 года, как объяснил финансовый директор Джейсон Варник: «Мы всегда хотим предлагать отличные цены для клиентов, но также балансировать доход, который мы генерируем для акционеров от этой деятельности». Номинальные объемы торговли криптовалютами достигли примерно 28 миллиардов долларов в месяц к концу 2024 года, а активы под управлением составили 38 миллиардов долларов по состоянию на ноябрь 2024 года.

Тенев описал ситуацию после выборов на CNBC как «то, что люди называют «накачкой Трампа»», отметив «широко распространенный оптимизм в отношении того, что администрация Трампа, которая заявила о своем желании принять криптовалюты и сделать Америку центром инноваций в области криптовалют во всем мире, будет проводить гораздо более дальновидную политику». В подкасте Unchained в декабре 2024 года он сообщил, что криптобизнес Robinhood «увеличился в пять раз после выборов».

Приобретение Bitstamp значительно увеличивает масштаб. Помимо 8 миллиардов долларов в криптоактивах и институциональной клиентской базы, более 85 торгуемых криптоактивов Bitstamp и инфраструктура стейкинга расширяют продуктовые возможности Robinhood. Анализ Cantor Fitzgerald показал, что объем криптовалют Robinhood вырос на 36% в мае 2025 года, в то время как у Coinbase он снизился, что указывает на увеличение доли рынка. Поскольку криптовалюты составляют 38% прогнозируемых доходов 2025 года, бизнес превратился из спекулятивного эксперимента в основной источник дохода.

От регуляторной «ковровой бомбардировки» к игре в нападении при Трампе​

Комментарии Тенева о регулировании криптовалют представляют собой один из самых ярких рассказов «до и после» в его заявлениях 2024–2025 годов. Выступая на конференции Bitcoin 2025 в Лас-Вегасе, он прямо охарактеризовал предыдущую регуляторную среду: «При предыдущей администрации мы подвергались… это была, по сути, ковровая бомбардировка всей отрасли». Он развил эту мысль в подкасте: «При предыдущей администрации с Гэри Генслером в SEC мы занимали очень оборонительную позицию. Была криптовалюта, которую, как вы знаете, они, по сути, пытались удалить из США».

Это не была абстрактная критика. Robinhood Crypto получила уведомление Wells от SEC в мае 2024 года, сигнализирующее о потенциальных принудительных мерах. Тенев ответил решительно: «Это разочаровывающее событие. Мы твердо убеждены, что потребители США должны иметь доступ к этому классу активов. Они заслуживают того, чтобы быть на равных со всеми людьми по всему миру». Расследование в конечном итоге было закрыто в феврале 2025 года без каких-либо действий, что побудило главного юрисконсульта Дэна Галлахера заявить: «Это расследование никогда не должно было быть начато. Robinhood Crypto всегда соблюдала и будет соблюдать федеральные законы о ценных бумагах и никогда не допускала транзакций с ценными бумагами».

Приход администрации Трампа изменил ландшафт. «Теперь внезапно вам разрешено играть в нападении», — сказал Тенев CBS News на конференции Bitcoin 2025. «И у нас есть администрация, которая открыта для технологий». Его оптимизм распространился на конкретных сотрудников, в частности на выдвижение Пола Аткинса на пост главы SEC: «Эта администрация была враждебна к криптовалютам. Наличие людей, которые понимают и принимают их, очень важно для отрасли».

Возможно, наиболее значительным является то, что Тенев рассказал о прямом взаимодействии с регуляторами по вопросам токенизации: «Мы фактически взаимодействовали с целевой группой SEC по криптовалютам, а также с администрацией. И мы действительно считаем, что нам даже не нужны действия Конгресса, чтобы сделать токенизацию реальностью. SEC может просто это сделать». Это представляет собой резкий сдвиг от регулирования путем принуждения к совместной разработке рамок. Он сказал Bloomberg Businessweek: «Их намерение, по-видимому, состоит в том, чтобы обеспечить, что США являются лучшим местом для ведения бизнеса и лидером в обеих развивающихся технологических отраслях, выходящих на передний план: криптовалютах и ИИ».

Тенев также опубликовал статью в Washington Post в январе 2025 года, выступая за конкретные реформы политики, включая создание режимов регистрации токенов-ценных бумаг, обновление правил для аккредитованных инвесторов с оценки на основе богатства до сертификации на основе знаний, а также установление четких руководящих принципов для бирж, листингующих токены-ценные бумаги. «Мир токенизируется, и Соединенные Штаты не должны оставаться в стороне», — написал он, отметив, что ЕС, Сингапур, Гонконг и Абу-Даби разработали комплексные рамки, в то время как США отстают.

Биткойн, Dogecoin и стейблкоины: Избирательные взгляды на криптоактивы​

Заявления Тенева показывают дифференцированные взгляды на криптоактивы, а не всеобщий энтузиазм. Относительно Биткойна он признал эволюцию актива: «Биткойн из объекта насмешек превратился в нечто очень серьезное», ссылаясь на сравнение председателя Федеральной резервной системы Пауэлла Биткойна с золотом как на институциональное подтверждение. Однако, когда его спросили о следовании стратегии MicroStrategy по хранению Биткойна в качестве казначейского актива, Тенев отказался. В интервью с Энтони Помплиано он объяснил: «Нам приходится вести учет, и он все равно по сути находится на балансе. Так что для этого есть реальная причина [но] это может усложнить ситуацию для инвесторов на публичном рынке» — потенциально представляя Robinhood как «квази-игру с хранением Биткойна», а не как торговую платформу.

Примечательно, что он заметил, что «акции Robinhood уже сильно коррелируют с Биткойном» даже без его владения — акции HOOD выросли на 202% в 2024 году по сравнению с ростом Биткойна на 110%. «Так что я бы сказал, что мы не исключаем этого. Мы не делали этого до сих пор, но это те соображения, которые у нас есть». Это показывает прагматичное, а не идеологическое мышление о криптоактивах.

Dogecoin занимает особое место в истории Robinhood. В подкасте Unchained Тенев рассказал о том, «как Dogecoin стал одним из крупнейших активов Robinhood для привлечения пользователей», признав, что миллионы пользователей пришли на платформу благодаря интересу к мем-коинам. Йоханн Кербрат заявил: «Мы не считаем Dogecoin негативным активом для нас». Несмотря на попытки дистанцироваться от ажиотажа с мем-акциями 2021 года, Robinhood продолжает предлагать Dogecoin, рассматривая его как законную точку входа для розничных инвесторов, интересующихся криптовалютами. Тенев даже написал в Твиттере в 2022 году, спрашивая, «может ли Doge действительно быть будущей валютой Интернета», демонстрируя искреннее любопытство к свойствам актива как «инфляционной монеты».

Стейблкоины вызывают у Тенева наиболее последовательный энтузиазм как практическая инфраструктура. Robinhood инвестировала в стейблкоин USDG от Global Dollar Network, который он описал во время отчета о доходах за четвертый квартал 2024 года: «У нас есть USDG, над которым мы сотрудничаем с несколькими другими крупными компаниями... стейблкоин, который передает доход держателям, что, по нашему мнению, является будущим. Я думаю, что многие ведущие стейблкоины не имеют хорошего способа передавать доход держателям». Что более важно, Robinhood использует стейблкоины внутри компании: «Мы сами видим в этом силу как компания... есть преимущества в технологии и круглосуточных мгновенных расчетах для нас как бизнеса. В частности, мы сейчас используем стейблкоины для обеспечения многих наших расчетов по выходным». Он предсказал, что это внутреннее внедрение будет способствовать более широкому институциональному внедрению стейблкоинов во всей отрасли.

Для Ethereum и Solana Robinhood запустила услуги стейкинга как в Европе (благодаря регулированию MiCA), так и в США. Тенев отметил «растущий интерес к стейкингу криптовалют» без каннибализации традиционных продуктов с денежной доходностью. Компания расширила свои европейские криптопредложения, включив SOL, MATIC и ADA после того, как они столкнулись с проверкой SEC в США, что иллюстрирует географический арбитраж в регуляторных подходах.

Рынки предсказаний становятся гибридной возможностью для прорыва​

Рынки предсказаний представляют собой самую удивительную ставку Тенева, связанную с криптовалютами: запуск контрактов на события в конце 2024 года и быстрое масштабирование до более 4 миллиардов торгуемых контрактов к октябрю 2025 года, из них 2 миллиарда контрактов только в третьем квартале 2025 года. Президентские выборы 2024 года доказали концепцию: Тенев сообщил, что «более 500 миллионов контрактов было продано примерно за неделю до выборов». Но он подчеркнул, что это не циклично: «Многие скептически относились к тому, будет ли это только предвыборным явлением... На самом деле это гораздо больше».

На Token2049 Тенев сформулировал уникальное позиционирование рынков предсказаний: «Рынки предсказаний имеют некоторое сходство с традиционными ставками на спорт и азартными играми, есть также сходство с активной торговлей в том, что существуют биржевые продукты. Они также имеют некоторое сходство с традиционными новостными продуктами СМИ, потому что многие люди используют рынки предсказаний не для торговли или спекуляций, а потому, что они хотят знать». Эта гибридная природа создает потенциал для прорыва в различных отраслях. «Robinhood будет в центре внимания, когда речь идет о предоставлении доступа розничным инвесторам», — заявил он.

Продукт расширился за пределы политики, охватив спорт (студенческий футбол оказался особенно популярным), культуру и темы ИИ. «Рынки предсказаний передают информацию быстрее, чем газеты или вещательные СМИ», — утверждал Тенев, позиционируя их как торговые инструменты и механизмы обнаружения информации. Во время отчета о доходах за четвертый квартал 2024 года он пообещал: «Что вы должны ожидать от нас, так это комплексную платформу событий, которая предоставит доступ к рынкам предсказаний по широкому спектру контрактов позднее в этом году».

Международная экспансия представляет собой проблемы из-за различных регуляторных классификаций — фьючерсные контракты в одних юрисдикциях, азартные игры в других. Robinhood начала переговоры с Управлением по финансовому регулированию и надзору Великобритании и другими регуляторами о рамках для рынков предсказаний. Тенев признал: «Как и в случае с любым новым инновационным классом активов, мы здесь расширяем границы. И пока нет полной регуляторной ясности по всему этому, особенно в отношении спорта, о котором вы упомянули. Но мы верим в это и будем лидерами».

Токенизированные компании из одного человека на базе ИИ представляют собой видение конвергенции​

На конференции Bitcoin 2025 Тенев представил свой самый футуристический тезис, связывающий ИИ, блокчейн и предпринимательство: «Мы увидим больше компаний из одного человека. Они будут токенизированы и торговаться на блокчейне, как и любой другой актив. Таким образом, станет возможным экономически инвестировать в человека или проект, которым этот человек управляет». Он явно привел Сатоши Накамото в качестве прототипа: «Это по сути как сам Биткойн. Личный бренд Сатоши Накамото основан на технологии».

Логика связывает несколько тенденций. «Одна из вещей, которую делает возможной ИИ, заключается в том, что он производит все больше и больше ценности с все меньшими и меньшими ресурсами», — объяснил Тенев. Если ИИ значительно сокращает ресурсы, необходимые для создания ценных компаний, а блокчейн предоставляет мгновенную глобальную инвестиционную инфраструктуру через токенизацию, предприниматели могут создавать и монетизировать предприятия без традиционных корпоративных структур, сотрудников или венчурного капитала. Личные бренды становятся торгуемыми активами.

Это видение связано с ролью Тенева в качестве исполнительного председателя Harmonic, стартапа в области ИИ, сосредоточенного на уменьшении галлюцинаций посредством генерации «бережливого» кода. Его математическое образование (бакалавр Стэнфорда, магистр математики Калифорнийского университета в Лос-Анджелесе) подпитывает оптимизм в отношении способности ИИ решать сложные проблемы. В интервью он описал стремление «решить гипотезу Римана в мобильном приложении» — ссылаясь на одну из величайших нерешенных проблем математики.

Тезис о токенизированной компании из одного человека также затрагивает проблемы концентрации богатства. Статья Тенева в Washington Post критиковала действующие законы об аккредитованных инвесторах, ограничивающие доступ к частным рынкам для лиц с высоким уровнем дохода, утверждая, что это концентрирует богатство среди 20% населения. Если стартапы смогут токенизировать капитал и распространять его по всему миру через блокчейн с соответствующими регуляторными рамками, создание богатства от быстрорастущих компаний станет более демократически доступным. «Пришло время обновить наш разговор о криптовалютах с биткойна и мем-коинов до того, что блокчейн действительно делает возможным: новой эры ультра-инклюзивного и настраиваемого инвестирования, подходящего для этого века», — написал он.

Robinhood позиционирует себя на пересечении криптовалют и традиционных финансов​

Тенев постоянно описывает уникальное конкурентное позиционирование Robinhood: «Я думаю, что Robinhood уникально позиционируется на пересечении традиционных финансов и DeFi. Мы один из немногих игроков, обладающих масштабом как в традиционных финансовых активах, так и в криптовалютах». Эта двойная возможность создает сетевые эффекты, которые конкурентам трудно воспроизвести. «Что клиентам действительно нравится в торговле криптовалютами на Robinhood, так это то, что у них есть не только доступ к криптовалютам, но они также могут торговать акциями, опционами, теперь фьючерсами, а скоро и полным набором контрактов на события — все в одном месте», — сказал он аналитикам.

Стратегия включает создание комплексной инфраструктуры по всему крипто-стеку. Robinhood теперь предлагает: торговлю криптовалютами с более чем 85 активами через Bitstamp, стейкинг для ETH и SOL, некастодиальный кошелек Robinhood Wallet для доступа к тысячам дополнительных токенов и протоколов DeFi, токенизированные акции и частные компании, крипто-бессрочные фьючерсы в Европе с 3-кратным кредитным плечом, собственный блокчейн второго уровня в разработке, инвестиции в стейблкоин USDG и умную маршрутизацию бирж, позволяющую активным трейдерам напрямую направлять ордера в книги заявок бирж.

Эта вертикальная интеграция контрастирует со специализированными криптобиржами, которым не хватает интеграции с традиционными финансами, или традиционными брокерскими компаниями, которые лишь балуются криптовалютами. «Токенизация, как только она будет разрешена в США, я думаю, станет огромной возможностью, в которой Robinhood будет играть центральную роль», — заявил Тенев во время отчета о доходах за четвертый квартал 2024 года. Компания запустила более 10 продуктовых линеек, каждая из которых нацелена на годовой доход более 100 миллионов долларов, при этом криптовалюты представляют собой существенный столп наряду с опционами, акциями, фьючерсами, кредитными картами и пенсионными счетами.

Стратегия листинга активов отражает баланс инноваций и управления рисками. Robinhood листингует меньше криптовалют, чем конкуренты — 20 в США, 40 в Европе — придерживаясь того, что Тенев называет «консервативным подходом». После получения уведомления Wells от SEC он подчеркнул: «Мы добросовестно вели наш криптобизнес. Мы были очень консервативны в нашем подходе к листингу монет и предлагаемым услугам». Однако регуляторная ясность меняет этот расчет: «Фактически, мы добавили семь новых активов после выборов. И по мере того, как мы будем получать все больше и больше регуляторной ясности, вы должны ожидать, что это продолжится и ускорится».

Конкурентный ландшафт включает Coinbase как доминирующую криптобиржу США, а также традиционные брокерские компании, такие как Schwab и Fidelity, добавляющие криптовалюты. Финансовый директор Джейсон Варник затронул вопрос конкуренции во время отчетов о доходах: «Хотя со временем конкуренция может усилиться, я ожидаю, что спрос на криптовалюты также возрастет. Я думаю, мы начинаем видеть, что криптовалюты становятся все более мейнстримными». Всплеск объема криптовалют Robinhood на 36% в мае 2025 года, в то время как у Coinbase он снизился, предполагает, что подход интегрированной платформы завоевывает долю рынка.

Сроки и прогнозы: Пять лет до рамок, десятилетия до завершения​

Тенев дает конкретные прогнозы по срокам, что редко встречается среди крипто-оптимистов. На Token2049 он заявил: «Я думаю, что большинство крупных рынков будут иметь некую структуру в течение следующих пяти лет», ориентируясь примерно на 2030 год для регуляторной ясности во всех крупных финансовых центрах. Однако достижение «100% внедрения может занять более десятилетия», признавая разницу между существующими рамками и полной миграцией на токенизированные системы.

Его прогнозы разбиваются по географии и классам активов. Европа лидирует в области регуляторных рамок благодаря правилам MiCA и, вероятно, первой увидит массовое распространение торговли токенизированными акциями. США будут «среди последних экономик, которые фактически полностью токенизируются» из-за инертности инфраструктуры, но крипто-дружественная позиция администрации Трампа ускоряет сроки по сравнению с предыдущими ожиданиями. Азия, в частности Сингапур, Гонконг и Абу-Даби, быстро продвигается вперед благодаря как регуляторной ясности, так и меньшей унаследованной инфраструктуре, которую необходимо преодолеть.

Прогнозы по классам активов показывают поэтапное внедрение. Стейблкоины уже достигли соответствия продукта рынку как «наиболее базовая форма токенизированных активов». Акции и ETF сейчас входят в фазу токенизации в Европе, при этом сроки в США зависят от регуляторных изменений. Капитал частных компаний представляет собой краткосрочную возможность, при этом Robinhood уже предлагает токенизированные акции OpenAI и SpaceX, несмотря на споры. Далее идет недвижимость — Тенев отметил, что токенизация недвижимости «механически ничем не отличается от токенизации частной компании» — активы помещаются в корпоративные структуры, затем на них выпускаются токены.

Его самое смелое утверждение предполагает, что криптовалюты полностью поглотят архитектуру традиционных финансов: «В будущем все будет в той или иной форме на блокчейне», и «различие между криптовалютами и традиционными финансами исчезнет». Трансформация происходит не за счет замены финансов криптовалютами, а за счет того, что блокчейн становится невидимым уровнем расчетов и хранения. «Не нужно сильно напрягаться, чтобы представить мир, где акции находятся на блокчейнах», — сказал он Fortune. Подобно тому, как пользователи не думают о TCP/IP при просмотре веб-страниц, будущие инвесторы не будут различать «крипто» и «обычные» активы — инфраструктура блокчейна просто невидимо обеспечивает всю торговлю, хранение и расчеты.

Заключение: Технологический детерминизм встречается с регуляторным прагматизмом​

Видение криптовалют Влада Тенева раскрывает технологического детерминиста, который верит, что преимущества блокчейна в стоимости и эффективности делают его внедрение неизбежным, в сочетании с регуляторным прагматиком, который признает, что устаревшая инфраструктура создает десятилетние сроки. Его метафора «товарного поезда» отражает эту двойственность — токенизация движется с неудержимым импульсом, но с размеренной скоростью, требующей заблаговременного строительства регуляторных путей.

Несколько идей отличают его точку зрения от типичного крипто-бустерства. Во-первых, он откровенно признает, что финансовая система США «в основном работает», признавая, что работающие системы сопротивляются замене независимо от теоретических преимуществ. Во-вторых, он не евангелизирует блокчейн идеологически, а рассматривает его прагматично как эволюцию инфраструктуры, сравнимую с тем, как картотеки уступили место компьютерам. В-третьих, его показатели доходов и запуски продуктов подкрепляют риторику исполнением — криптовалюты выросли со 135 миллионов до более чем 600 миллионов долларов в год, с конкретными продуктами, такими как токенизированные акции и собственный блокчейн в разработке.

Резкий регуляторный сдвиг от «ковровой бомбардировки» при администрации Байдена к «игре в нападении» при Трампе является катализатором, который, по мнению Тенева, обеспечивает конкурентоспособность США. Его прямое взаимодействие с SEC по вопросам рамок токенизации и публичная пропаганда через авторские статьи позиционируют Robinhood как партнера в написании правил, а не в их уклонении. Насколько точным окажется его предсказание о сближении криптовалют и традиционных финансов в течение 5–10 лет, во многом зависит от того, насколько регуляторы обеспечат ясность.

Наиболее интригующе то, что видение Тенева выходит за рамки спекуляций и торговли, охватывая структурную трансформацию самого формирования капитала. Его токенизированные компании из одного человека на базе ИИ и пропаганда реформированных законов об аккредитованных инвесторах предполагают веру в то, что блокчейн плюс ИИ фундаментально демократизируют создание богатства и предпринимательство. Это связывает его математическое образование, иммигрантский опыт и заявленную миссию «демократизации финансов для всех» в целостное мировоззрение, где технологии разрушают барьеры между обычными людьми и возможностями для создания богатства.

Осуществится ли это видение или падет жертвой регуляторного захвата, укоренившихся интересов или технических ограничений, остается неясным. Но Тенев поставил ресурсы и репутацию Robinhood на то, что токенизация представляет собой не просто продуктовую линейку, а будущую архитектуру глобальной финансовой системы. Товарный поезд движется — вопрос в том, достигнет ли он пункта назначения в соответствии с его графиком.