Джон Ванг смело заявил, что рынки предсказаний будут «в 10 раз больше, чем мемкоины», и данные показывают, что он может быть прав. 23-летний руководитель отдела криптовалют в Kalshi стал лицом фундаментального сдвига в распределении криптокапитала: от чистой спекуляции на бесполезных токенах к рынкам, ориентированным на полезность и привязанным к реальным событиям. В то время как мемкоины обвалились на 56% от своего пика в $125 млрд в декабре 2024 года, рынки предсказаний превысили $13 млрд кумулятивного объема, привлекли $2 млрд инвестиций от материнской компании Нью-Йоркской фондовой биржи и 29 сентября 2025 года впервые превзошли дневной объем мемкоинов Solana. Это не просто очередной крипто-нарратив — это представляет собой созревание блокчейн-технологии от казино до финансовой инфраструктуры.
Этот переход знаменует эволюцию криптовалют от вопроса «Будет ли команда разработчиков скам?» к вопросу «Действительно ли это событие произойдет?» — психологическое обновление, которое Ванг определяет как ключевое отличие. Рынки предсказаний предлагают аналогичные эффекты богатства и выбросы дофамина, как и спекуляции мемкоинами, но с прозрачными механизмами, проверяемыми результатами и реальной информационной ценностью. В то время как 99% новых мемкоинов вернулись к нулю, а количество уникальных трейдеров сократилось более чем на 90%, рынки предсказаний достигли регуляторных прорывов, институционального подтверждения и продемонстрировали превосходную точность в прогнозировании президентских выборов в США в 2024 году. Тем не менее, остаются значительные проблемы: ограничения ликвидности, регуляторная неопределенность, риски манипулирования рынком и фундаментальные вопросы устойчивости за пределами избирательных циклов.
Видение Джона Вана и криптостратегия Kalshi
Стоя на Таймс-сквер во время избирательного сезона 2024 года, Джон Ванг наблюдал, как на огромных рекламных щитах Kalshi в режиме реального времени отображались коэффициенты Трамп против Камалы над финансовой столицей мира. «Это было сюрреалистично, почти невероятно, видеть, как убежденность в будущем превращается в цифры», — написал он на своем личном веб-сайте, объявляя о своей роли руководителя отдела криптовалют в Kalshi в августе 2025 года. Этот момент кристаллизовал его тезис: рынки предсказаний станут тем, как общество будет обрабатывать истину — не через предвзятую экспертную оценку, а через рынки, которые превращают убеждения во что-то осязаемое.
Ванг привносит нетрадиционный опыт в свою роль. В 23 года этот австралийский предприниматель бросил Пенсильванский университет в 2024 году, чтобы полностью посвятить себя криптовалютам после того, как был президентом Penn Blockchain. Он стал соучредителем Armor Labs, компании по безопасности блокчейна, которая позже была приобретена, и набрал более 54 000 подписчиков в Twitter/X благодаря контенту о криптовалютах и финансах. Генеральный директор Kalshi Тарек Мансур обнаружил Вана через его комментарии в социальных сетях, и через несколько минут после прочтения нескольких постов они уже были на Zoom-звонке — путь найма «от инфлюенсера до руководителя», который отражает культуру рынков предсказаний, ориентированную на социальные сети.
Тезис «в 10 раз» и подтверждающие данные
18 августа 2025 года, за неделю до официального присоединения к Kalshi, Ванг опубликовал свое центральное предсказание: «помяните мои слова: рынки предсказаний будут в 10 раз больше, чем мемкоины». Данные, которые он впоследствии опубликовал, показали, что эта тенденция уже началась. Рынки предсказаний достигли 38% от общего объема торгов мемкоинами Solana, и после того, как Ванг присоединился к Kalshi, объем торгов платформы утроился менее чем за один месяц. Тем временем количество уникальных адресов мемкоинов сократилось до менее чем 10% от их пика в декабре 2024 года — катастрофический обвал участия.
Анализ Вана выявил несколько структурных преимуществ рынков предсказаний перед мемкоинами. Прозрачность и справедливость возглавляют список: результаты зависят от объективных реальных событий, а не от реш ений команды проекта, что исключает риск скама. Худший сценарий меняется с мошенничества на просто проигрыш честной ставки. Во-вторых, рынки предсказаний обеспечивают психологический сдвиг, который Ванг формулирует как изменение мышления с «Убежит ли команда разработчиков с деньгами?» на «Произойдет ли само событие?» — что представляет собой обновление в моделях спекулятивного поведения. В-третьих, они предлагают аналогичный дофамин с лучшими механизмами, обеспечивая сопоставимые эффекты богатства и азарт, но с прозрачным расчетом, привязанным к реальным результатам, что Ванг называет «фундаментальной основой подлинности».
Возможно, самое философское прозрение Вана сосредоточено на вовлеченности поколений. «Мое поколение выросло, прокручивая ленты новостей, пассивно наблюдая за событиями на расстоянии и с безнадежностью. Рынки предсказаний переворачивают этот сценарий», — объяснил он в своем объявлении в LinkedIn. Даже небольшая ставка заставляет вас внимательнее следить, обсуждать события с друзьями и чувствовать себя вовлеченным в результаты. Эта трансформация от пассивного потребления к активному участию распространяется на политические, финансовые и культурные сферы — кто-то, кто обычно пропускает «Оскар», внезапно исследует каждого номинанта, кто-то, кто избегал политики, внимательно смотрит дебаты в поисках «альфы» на рынке упоминаний.
Token2049 Сингапур и концепция «троянского коня»
На Token2049 в Сингапуре в сентябре/октябре 2025 года Ванг изложил агрессивное видение расширения Kalshi в интервью The Block, которое определило его стратегический подход. «Регулируемая в США платформа рынков предсказаний Kalshi будет на «каждом крупном криптоприложении и бирже» в течение следующих 12 месяцев», — заявил он. Этот следующий этап создания экосистемы новых финансовых примитивов и торговых интерфейсов на базе Kalshi представляет собой то, что Ванг называет «10-кратным прорывом для нас. И криптовалюта является основой этой миссии».
Критерий успеха Вана однозначен: «Я думаю, что через 12 месяцев я потерплю неудачу в своей работе, если мы не сможем посмотреть криптосообществу в глаза и сказать: «мы действительно оказали здесь положительное влияние, мы привлекли новую аудиторию в криптопространство»».
Его наиболее запоминающаяся формулировка того периода представила концепцию «троянского коня»: «Я думаю, что рынки предсказаний похожи на [крипто]опционы, которые упакованы в максимально доступной форме. Поэтому я думаю, что рынки предсказаний — это как троянский конь для [людей], чтобы войти в криптопространство». Обоснование сосредоточено на доступности — криптоопционы не получили значительного массового распространения, несмотря на обширные обсуждения, но рынки предсказаний упаковывают аналогичные финансовые примитивы в формат, который находит отклик у более широкой аудитории. Они предлагают доступ к деривативам, не требуя от пользователей понимания сложных криптоспецифических концепций.
Кр иптостратегия Kalshi под руководством Вана
Срок пребывания Вана на посту немедленно вызвал множество стратегических инициатив. В сентябре 2025 года Kalshi запустила KalshiEco Hub в партнерстве с Solana и Base (Layer 2 от Coinbase), создав блокчейн-экосистему рынков предсказаний, предлагающую гранты, техническую поддержку и маркетинговую помощь для разработчиков, трейдеров и создателей контента. Платформа расширила поддержку криптовалют, принимая Bitcoin (добавлен в апреле 2025 года), USDC, Solana с лимитом депозита до $500 000 (добавлен в мае 2025 года) и Worldcoin — все это было реализовано через партнерство с Zero Hash для соблюдения нормативных требований.
Ванг сформулировал свое видение для криптосообщества: «Криптосообщество — это определение опытных пользователей, людей, которые живут и дышат новыми финансовыми рынками и передовыми технологиями. Мы приветствуем огромную базу разработчиков, которые с энтузиазмом создают инструме нты для этих опытных пользователей». Разрабатываемая инфраструктура включает в себя данные о событиях в реальном времени, передаваемые в блокчейны, сложные информационные панели, ИИ-агентов для рынков предсказаний и новые возможности для информационного арбитража.
Стратегические партнерства быстро множились: Robinhood интегрировал рынки предсказаний NFL и студенческого футбола, Webull предложил краткосрочные спекуляции на ценах криптовалют (часовые движения Bitcoin), World App запустил мини-приложение для рынков предсказаний, финансируемое WLD, а xAI (компания Илона Маска по ИИ) предоставила ИИ-генерируемые инсайты для ставок на события. Партнерства с Solana и Base сосредоточились на развитии блокчейн-экосистемы, с дополнительными блокчейн-партнерствами в разработке. Ванг заявил, что его команда значительно расширяет рынки контрактов на криптособытия, в настоящее время предлагая более 50 криптоспецифических рынков, охватывающих движения цен Bitcoin, законодательные изменения и вехи принятия криптовалют.
Взрывной рост и доминирование Kalshi на рынке
Результаты были впечатляющими. Доля рынка Kalshi выросла с 3,3% в 2024 году до 66% к концу сентября 2025 года, контролируя примерно 70% мирового объема рынков предсказаний, несмотря на работу только в одной стране (США). В сентябре 2025 года ежемесячный объем составил $875 млн, сократив разрыв с $1 млрд Polymarket. После присоединения Вана объем торгов утроился менее чем за один месяц. Рост выручки достиг 1220% в 2024 году.
В июне 2025 года раунд финансирования Серии C привлек $185 млн под руководством Paradigm при оценке в $2 млрд, с участием инвесторов, включая Sequoia Capital и Multicoin Capital. Кайл Самани, управляющий партнер Multicoin Capital (инвестор Kalshi), подтвердил нетрадиционный найм Вана: «после прочтения нескольких постов Вана он связался с ним, и они были на Zoom-звонке в течение нескольких минут».
Регуляторное преимущество Kalshi оказалось решающим. Будучи первой CFTC-регулируемой платформой рынков предсказаний в США, Kalshi выиграла знаковое судебное разбирательство против CFTC в 2024 году, когда суды постановили, что платформа может предлагать контракты на политические события. CFTC отозвала свою апелляцию в мае 2025 года при администрации Трампа. Дональд Трамп-младший является стратегическим советником, а член совета директоров Брайан Квинтенц был номинирован на пост главы CFTC — что благоприятно позиционирует Kalshi в регуляторной среде.
Взгляд Вана на регулирование отражает его более широкий тезис «криптовалюта поглощает финансы»: «Мы на самом деле не видим различия между криптокомпанией и некриптокомпанией. Со временем любой, кто по сути перемещает деньги или занимается финансовыми услугами, так или иначе станет криптокомпанией».
Видение Вана для массового внедрения
Заявленная миссия Вана сосредоточена на «выведении рынков предсказаний в мейнстрим как надежной финансовой инфраструктуры». Он позиционирует рынки предсказаний и контракты на события как новый класс активов, теперь находящийся на том же уровне, что и обычные деривативы и акции. Его видение социальной трансформации рассматривает рынки предсказаний как механизм для общества для обработки истины, повышения вовлеченности и превращения пассивного потребления в активное участие в политической, финансовой и культурной сферах.
Относительно криптоинтеграции Ванг заявляет: «Криптовалюта будет иметь экзистенциальное значение для успеха Kalshi, как и для Robinhood, Stripe и Coinbase». Его 12-месячные цели включают интеграцию Kalshi во все основные криптобиржи и приложения, создание экосистемы новых финансовых примитивов и торговых интерфейсов, привлечение опытных крипто-пользователей и оказание «положительного влияния» путем привлечения новой аудитории в криптопространство.
Отраслевое подтверждение пришло от Томаса Петерффи, основателя Interactive Brokers, который публично предсказал в ноябре 2024 года, ч то рынки предсказаний могут превзойти фондовый рынок по размеру в течение 15 лет, потому что они уникально оценивают различные общественные ожидания — прогноз, который согласуется с тезисом Вана о 10-кратном росте.
Резкий сдвиг от мемкоинов к рынкам предсказаний
Рынок мемкоинов достиг своего апогея 5 декабря 2024 года, когда рыночная капитализация достигла $124-125 млрд, что составляло 12% от общего рынка альткоинов. Всплеск в IV квартале 2024 года на 126,64% был обусловлен такими токенами, как Neiro, MOODENG, GOAT, ACT и PNUT, при этом импульс ускорился после победы Дональда Трампа на президентских выборах в ноябре 2024 года. Затем последовал обвал.
К марту 2025 года рыночная капитализация мемкоинов рухнула на 56% до $54 млрд — катастрофическая потеря в $70 млрд. Объем торгов Pump.fun обвалился с $3,3 млрд в январе 2025 года до $814 млн. Количество уникальных трейдеров мемкоинов на DEX Solana упало до менее чем 10% от декабрьского пика. Доходы от комиссий за транзакции Solana упали более чем на 90%. Объем поисковых запросов «memecoin» в Google Trends рухнул с пикового значения 100 в середине января до всего лишь 8 к концу марта. Даже Илон Маск, видный сторонник мемкоинов, сравнил их с «казино» и предостерег от инвестирования всех сбережений. Директор по инвестициям Bitwise Мэтт Хоуган объявил «конец буму мемкоинов».
Почему мемкоины потерпели неудачу: структурная неустойчивость
Модель мемкоинов не предлагала никакой внутренней полезности, кроме спекуляций, полностью завися от хайпа, импульса в социальных сетях и одобрения знаменитостей. Жестокая статистика: 99% вновь выпущенных мемкоинов в конечном итоге обнуляются. Оставалась чистая игра в «передачу посылки» без фундаментальной поддержки — мелкие и средние розничные инвесторы соревновались друг с другом в PVP-сражениях с нулевой суммой.
Структурные проблемы множились. Пространство страдало от безудержной инсайдерской торговли и манипулирования рынком. Команды разработчиков регулярно отказывались от проектов после сбора средств через скам. Регуляторная классификация как нерегулируемых азартных игр ограничивала институциональное участие. Крупные маркет-мейкеры ушли из серой зоны из-за давления со стороны регуляторов. Соотношение прибыли и убытков на Pump.fun ухудшилось с 7:3 до 6:4, при этом большинство прибылей и убытков концентрировались в диапазоне ±$500 — эффект богатства быстро угасал.
Формирование культурного консенсуса оказалось невозможным. Как заключил один отраслевой анализ: «Старые мемы стали торговыми инструментами, новые мемы стали уделом P-наркоманов, а культурный консенсус стал нереалистичным. Все признаки указывают на то, что миф о мемкоинах постепенно угасает, и рынок начинает обращать внимание на новые горячие области».
Что вместо этого предлагают рынки предсказаний
Рынки предсказаний обеспечивают реальную полезность: краудсорсинговый интеллект с доказанной точностью до 94% в прогнозировании событий. Агрегация информации превращает разрозненные мнения в коллективные прогнозы. Проверяемые результаты, основанные на объективных реальных событиях, устраняют требования к доверию к командам разработчиков. Прозрачный расчет через оракулы означает отсутствие риска скама или инсайдерских манипуляций — худший случай — это честный проигрыш вашей ставки, а не мошенничество.
Теория покера Дэвида Склански дает полезную рамку: «Суть азартных игр — это ставки в условиях информационной асимметрии». Рынки предсказаний предлагают аналогичный дофамин, как и мемкоины, но с прозрачными, честными механизмами. Психологический сдвиг, который Ванг идентифицирует — от беспокойства о поведении команды к анализу вероятности события — представляет собой обновление в моделях спекулятивного поведения.
Рынки предсказаний также обладают более широкой привлекательностью с меньшими затратами на обучение. Темы охватывают политику, экономику, спорт, развлечения и культуру — реальные события, за которыми люди уже следят. Пользователям не нужно понимать криптоспецифические концепции или оценивать токеномику. Они могут делать ставки на результаты, которые им уже интересны и о которых они информированы.
Устойчивость доходов отличает рынки предсказаний от мемкоинов. Kalshi продемонстрировала проверенную бизнес-модель с ростом выручки с $1,8 млн в 2023 году до $24 млн в 2024 году — увеличение на 1220%, полученное от устойчивых комиссий в 1%. Это представляет собой истинное соответствие продукта рынку, а не спекулятивные циклы «накачки и сброса».
Свидетельства продолжающейся ротации капитала
К концу сентября 2025 года переход стал поддаваться количественной оценке. 29 сентября 2025 года рынки предсказаний достигли $351,7 млн ежедневного объема торгов, впервые превысив мемкоины Solana с $277,2 млн. Еженедельные объемы показали, что рынки предсказаний составили $1,54 млрд по сравнению с $2,8 млрд мемкоинов Solana — рынки предсказаний достигли 55% объема мемкоинов.
Еженедельный объем Kalshi достиг $854,7 млн, что является историческим максимумом, превзойдя даже пик президентских выборов в США в ноябре 2024 года в $750 млн. Годовой объем торгов достиг $1,97 млрд, что в 10 раз больше. Polymarket обработал еженедельный объем в $355,6 млн. В совокупности сектор рынков предсказаний обрабатывал примерно $1,4 млрд еженедельного объема к октябрю 2025 года.
Свидетельства миграции пользователей появились по нескольким точкам данных. Polymarket достиг 1,3 млн трейдеров. «Личные истории» в Twitter/X сместились с прибылей от мемкоинов на выигрыши на рынках предсказаний. Данные о мостах показали ротацию капитала из Solana и Ethereum на платформы предсказаний. Количество участников потенциально достигло миллионов на всех платформах.
Институциональное подтверждение как окончательный сигнал
Возможно, самое решающее доказательство этого перехода пришло через институциональный капитал. В октябре 2025 года Intercontinental Exchange (ICE) — материнская компания Нью-Йоркской фондовой биржи — инвестировала $2 млрд в Polymarket при оценке в $8 млрд после инвестиций. Это стало крупнейшей единичной инвестицией в рынки предсказаний и сигнализировало о принятии основной финансовой инфраструктурой.
Ранее, в июне 2025 года, Kalshi привлекла $185 млн при оценке в $2 млрд под руководством Paradigm и Sequoia. Polymarket привлекла $200 млн в начале 2025 года под руководством Founders Fund Питера Тиля. 1789 Capital Дональда Трампа-младшего инвестиров ала десятки миллионов. Традиционные инвесторы, включая Чарльза Шваба, Генри Крависа (KKR) и Пэна Чжао, участвовали в раундах финансирования. В октябре 2025 года появились сообщения о том, что Citadel, хедж-фонд с активами более $60 млрд, обрабатывающий примерно 40% объема розничных акций в США, изучал возможность запуска или инвестирования в платформу предсказаний.
Общий объем финансирования сектора достиг $385 млн, при этом институциональное принятие ускорилось. Susquehanna International Group стала первым специализированным институциональным маркет-мейкером Kalshi в апреле 2024 года, обеспечивая профессиональную ликвидность. Сочетание притока капитала, институциональных партнерств и регуляторных побед ознаменовало переход рынков предсказаний от маргинального криптоэксперимента к легитимной финансовой инфраструктуре.
Текущий ландшафт рынков предсказаний и технологии
Экосистема рынков предсказаний в 2024-2025 годах включает несколько крупных платформ с различными подходами, которые в совокупности обрабатывают более $13 млрд кумулятивного объема торгов. Каждая платформа ориентирована на разные сегменты пользователей и регуляторные среды, создавая конкурентный, но быстро расширяющийся рынок.
Polymarket доминирует на децентрализованных рынках предсказаний
Запущенный в 2020 году Шейном Копланом, Polymarket работает на сайдчейне Polygon Ethereum, используя центральную книгу лимитных ордеров с гибридной децентрализацией — внесетевое сопоставление ордеров для скорости в сочетании с ончейн-расчетами для прозрачности. Платформа исключительно использует стейблкоин USDC и применяет оракул UMA для разрешения споров.
Показатели Polymarket в 2024 году были выдающимися: $9 млрд кумулятивного объема торгов с пиковым ежемесячным объемом в $2,63 млрд в ноябре 2024 года, обусловленным президентскими выборами в США. Только на президентскую гонку было поставлено более $3,3 млрд, что составляет 46% от объема с начала года. Платформа достигла пика в 314 500 ежемесячно активных трейдеров в декабре 2024 года, при этом открытый интерес достиг $510 млн в ноябре. С января по ноябрь 2024 года объем увеличился в 48 раз — с $54 млн до $2,6 млрд в месяц.
К сентябрю 2025 года Polymarket обработал более $7,74 млрд с начала года, из них $1,16 млрд только в июне. Платформа размещает почти 30 000 рынков по различным темам и занимает более 99% доли рынка децентрализованных рынков предсказаний. Ключевые особенности включают простоту бинарных рынков «Да/Нет», интеграцию с MoonPay для фиатных онрампов (PayPal, Apple Pay, Google Pay, кредитные/дебетовые карты) и Программу вознаграждений за ликвидность для маркет-мейкеров. Примечательно, что Polymarket в настоящее время не взимает комиссий за платформу, монетизация планируется в будущем.
Регуляторный путь платформы сформировал ее эволюцию. После штрафа CFTC в размере $1,4 млн в январе 2022 года Polymarket было запрещено предлагать контракты пользователям из США без регистрации в CFTC, и она перенесла операции за границу. После рейда ФБР в доме генерального директора Коплана в ноябре 2024 года, Министерство юстиции и CFTC официально прекратили расследования в июле 2025 года, не предъявив обвинений. 21 июля 2025 года Polymarket приобрела QCEX, лицензированную CFTC биржу деривативов и клиринговую палату, за $112 млн, что позволило ей регулируемо вернуться на рынок США. К октябрю 2025 года Polymarket получила разрешение регулирующих органов на работу внутри страны.
Регулируемый подход Kalshi захватывает долю рынка
Kalshi, соучредителями которой являются Тарек Мансур и Луана Лопес Лара в 2018 году, стала первым CFTC-регулируемым рынком предсказаний в США. Этот статус обеспечивает полное соблюдение нормативных требований, позволяя делать ставки до $100 млн на одобренных рынках. Платформа работает как полностью регулируемая биржа с консервативной проверкой рынков, правилами частичных выплат за спорные результаты и акцентом на финансовые, политические и спортивные рынки.
Показатели эффективности за 2024-2025 годы демонстрируют взрывной рост. March Madness 2024 сгенерировал более $500 млн объема ставок на спорт. После постановления федерального апелляционного суда от 2 октября 2024 года, разрешающего рынки выборов, в течение нескольких дней на контрактах на выборы было продано более $3 млн. К сентябрю 2025 года еженедельный объем торгов достиг более $500 млн при среднем открытом интересе в $189 млн. Доля рынка Kalshi выросла с 3,1% в сентябре 2024 года до 62,2% в сентябре 2025 года — захватив большую часть глобальной активности на рынках предсказаний.
Ставки на спорт доминируют в объеме Kalshi, составляя более 75% активности в первой половине 2025 года. За этот период платформа обработала $2 млрд объема спортивных ставок, при этом 2-я неделя NFL в сентябре 2025 года сгенерировала 588 520 сделок за один день — превысив активность выборов 2024 года. Четыре недели с 1 по 28 сентября 2025 года принесли $1,13 млрд объема торгов NFL только, что составляет 42% от общего объема платформы. March Madness 2025 принес $513 млн, плей-офф NBA — $453 млн.
Стратегические партнерства расширили распространение. Robinhood запустил хаб рынков предсказаний на базе Kalshi в марте 2025 года, предоставив доступ к рынкам предсказаний более чем 24 миллионам розничных инвесторов и генерируя «большую часть» объема торгов Kalshi. Interactive Brokers предлагает определенные контракты Kalshi своей институциональной клиентской базе. Ежедневные ставки в среднем составляют $19 млн, при этом платформа взимает примерно 1% комиссии с клиентских ставок.
Другие платформы занимают специализированные ниши
Augur стала пионером полностью децентрализованных рынков предсказаний, запустившись в июле 2018 года, а версия 2 последовала в июле 2020 года. Работая на Ethereum, Augur использует REP (токен репутации) для разрешения споров и позволяет торговать ETH или стейблкоином DAI. Платформа предлагает три типа рынков: бинарные, категориальные (до 7 вариантов) и скалярные (числовые диапазоны). Держатели токенов REP делают ставки, чтобы сообщать о результатах и получать комиссии за расчеты через прогрессивную систему привязки репутации. Версия 2 сократила время разрешения результатов с 7 дней до 24 часов и интегрировалась с протоколом 0x для улучшения ликвидности.
Однако Augur столкнулась с проблемами, включая высокие комиссии за газ Ethereum, медленные транзакции и снижение пользовательской активности. Платформа объявила о «перезагрузке» в 2025 году с технологией оракулов следующего поколения, хотя она сохраняет историческое значение как первый децентрализованный рынок предсказаний, который стал пионером этой модели.
Azuro была запущена в 2021 году как инфраструктурный и ликвидный уровень для DApp предсказаний и ставок, сосредоточившись на «вечном» рыночном спросе на спортивные ставки. Работая на Polygon и других EVM-совместимых блокчейнах, Azuro использует механизм «равный-пулу», где пользователи предоставляют ликвидность пулам и зарабатывают APY. Показатели августа 2024 года показали $11 млн объема торгов, $6,5 млн TVL в пулах ликвидности, предлагающих 19,5% APY, и 44% возвращающихся пользователей. Платформа размещает более 30 DApp, ориентированных на спорт, и достигла статуса протокола №1 по доходам на Polygon в июне 2024 года. Ключевые инновации включают функции ставок в реальном времени, запущенные в апреле 2024 года, и партнерство с Olas по ИИ для прогнозирования спортивных результатов.
Drift BET была запущена 19 августа 2024 года на Solana как часть DEX бессрочных фьючерсов Drift Protocol. Платформа сгенерировала $3,5 млн ликвидности книги ордеров в течение первых 24 часов и превзошла Polymarket по дневному объему 29 августа 2024 года. С 18 по 31 августа 2024 года она обработала $24 млн общих ставок на 4 рынках. Уникальные особенности платформы сосредоточены на капитальной эффективности: построена на базе ликвидности Drift в $500+ млн, поддерживает более 30 типов токенов в качестве залога (не ограничиваясь USDC), автоматическое получение дохода от залога во время ставок и структурированные позиции, сочетающие ставки на рынке предсказаний с хеджированием деривативов.
Технологические инновации, способствующие развитию рынков предсказаний
Оракулы служат критическим мостом между смарт-контрактами блокчейна и данными реального мира, необходимыми для расчета результатов рынков предсказаний. Децентрализованная сеть оракулов Chainlink извлекает данные из нескольких источников для снижения риска единой точки отказа, предоставляя защищенные от подделки входные данные, используемые Polymarket для мгновенных рынков предсказаний Bitcoin. Оптимистическая система оракулов UMA использует разрешение споров на основе сообщества, где держатели токенов голосуют за результаты через прогрессивную привязку, хотя Polymarket, в частности, отменил решение оракула UMA в инциденте со ставкой на мемкоин $DJT.
Смарт-контракты выполняются автоматически при соблюдении условий, устраняя посредников и обеспечивая прозрачный, неизменяемый расчет на блокчейне. Эта автоматизация снижает затраты, одновременно повышая надежность. Автоматические маркет-мейкеры (AMM) обеспечивают алгоритмическую ликвидность без традиционных книг ордеров, используемые такими платформами, как Polkamarkets и Azuro. Подобно модели Uniswap, AMM корректируют цены на основе спроса и предложения, хотя поставщики ликвидности сталкиваются с риском непостоянных потерь.
Решения для масштабирования второго уровня значительно снижают затраты и увеличивают пропускную способность. Polygon служит основной цепочкой для Polymarket и Azuro, предлагая более низкие комиссии, чем основная сеть Ethereum. Solana предоставляет высокоскоростные, недорогие альтернативы для таких платформ, как Drift BET. Эти улучшения масштабирования делают небольшие ставки экономически выгодными для розничных пользователей.
Инфраструктура стейблкоинов снижает риск волатильности криптовалют. USDC доминирует как основная валюта на большинстве платформ, обеспечивая привязку 1:1 к доллару США для предсказуемых результатов и более легкого привлечения пользователей из традиционных финансов. Augur v2 использует DAI в качестве децентрализованной альтернативы стейблкоина.
Возможности кросс-обеспечения, представленные Drift BET, позволяют пользователям размещать более 30 различных токенов в качестве залога, обеспечивая маржинальную торговлю на позициях предсказаний и унифицированные платформы для стратегий хеджирования, одновременно генерируя доход от неиспользуемого залога. Гибридная архитектура сочетает внесетевое сопоставление ордеров (для скорости и эффективности) с ончейн-расчетами (для прозрачности и безопасности), впервые примененная Polymarket для получения преимуществ как централизованных, так и децентрализованных подходов.
Варианты использования, выходящие за рамки традиционных ставок
Рынки предсказаний демонстрируют ценность, выходящую далеко за рамки азартных игр, благодаря агрегации информации и прогнозированию. Рынки агрегируют разрозненные знания от тысяч участников с финансовыми стимулами, обеспечивающими честное прогнозирование. Эффект «мудрости толпы» означает, что объединенные знания часто превосходят индивидуальных экспертов. Выборы в США в 2024 году доказали это: рынки предсказаний предсказали победу Трампа точнее, чем большинство опросов, с обновлениями в реальном времени по сравнению с периодическими опросами и самокоррекцией через непрерывную торговлю.
Приложения для академических исследований включают прогнозирование распространения инфекционных заболеваний — рынки предсказаний гриппа в Айове достигли точности прогнозирования на 2-4 недели вперед. Результаты изменения климата, экономические показатели и результаты научных исследований — все это выигрывает от рыночного прогнозирования.
Принятие корпоративных решений представляет собой растущее применение. Best Buy успешно использовала рынки предсказаний среди сотрудников для прогнозирования задержек открытия магазина в Шанхае, предотвращая финансовые потери. Hewlett-Packard прогнозировала ежеквартальные продажи принтеров, используя внутренние рынки. Google управляет внутренними рынками с неденежными призами для прогнозирования запуска продуктов и принятия функций. Преимущества включают использование знаний сотрудников по всей организации, децентрализованный сбор информации, анонимное участие, поощряющее честный ввод данных, и снижение группового мышления по сравнению с традиционными методами консенсуса.
Финансовое хеджирование позволяет управлять рисками от неблагоприятных изменений процентных ставок, результатов выборов, погодных явлений, влияющих на сельское хозяйство, и сбоев в цепочках поставок. Структурированные позиции Drift BET сочетают позиции на рынке предсказаний с деривативами — например, открытие длинной позиции по результату выборов при одновременном открытии короткой позиции по Bitcoin через унифицированные платформы, обеспечивающие стратегии кросс-рыночной корреляции.
Экономическое и политическое прогнозирование находит институциональное применение. Хедж-фонды используют рынки предсказаний в качестве альтернативных источников данных. Портфельные менеджеры включают вероятности рынков предсказаний в модели. Прогнозы снижения ставки Федеральной резервной системы, прогнозирование инфляции, цены на сырьевые товары, ожидания роста ВВП и продолжительность приостановки работы правительства — все это привлекает значительный объем торгов — недавний рынок продолжительности приостановки работы правительства видел ставки на сумму более $4 млн.
Управление и принятие решений DAO реализуют «футархию»: голосуют за ценности, ставят на убеждения. DAO используют рынки предсказаний для руководства решениями по управлению, при этом результаты рынка информируют о выборе политики. Виталик Бутерин отстаивает этот вариант использования с 2014 года как метод снижения политической предвзятости в организационных решениях.
Регуляторные изменения и рыночные данные
Регуляторный ландшафт для рынков предсказаний кардинально изменился в 2024-2025 годах, перейдя от враждебной неопределенности к появлению ясности и институциональному принятию. Этот сдвиг обеспечил взрывной рост, создав при этом новые рамки соответствия.
Регуляторная структура CFTC и ее эволюция
Рынки предсказаний функционируют как «контракты на события» в соответствии с Законом о товарных биржах (CEA), регулируемые CFTC как деривативные продукты. Платформы должны регистрироваться как Designated Contract Markets (DCM) для легальной работы в США. Контракты на события определяются как деривативы, выплата по которым основана на определенных событиях, происшествиях или значениях — макроэкономических показателях, политических результатах, спортивных результатах.
Процесс назначения позволяет DCM размещать новые контракты путем самосертификации (подачи заявки в CFTC) или путем запроса одобрения Комиссии. CFTC имеет 90 дней для рассмотрения самосертифицированных контрактов в соответствии с Регламентом 40.11. Требования включают стандарты целостности рынка, прозрачность, меры по борьбе с манипуляциями, проверенные исходные данные и механизмы разрешения, комплексные системы надзора, полное обеспечение контрактов (обычно без кредитного плеча/маржи) и соблюдение KYC/AML.
Регламент CFTC 40.11 запрещает контракты на события, связанные с терроризмом, войной, убийствами и «азартными играми» — хотя определение азартных игр было предметом обширных судебных разбирательств. После принятия Закона Додда-Франка (2010) тест на экономическую цель был отменен, сместив акцент одобрения на соблюдение регуляторных принципов, а не на ограничение тематики на основе демонстрации полезности.
Знаковые юриди ческие победы меняют ландшафт
Kalshi против CFTC представляет собой переломный момент. 12 июня 2023 года Kalshi самостоятельно сертифицировала контракты на контроль Конгресса. В августе 2023 года CFTC отклонила эти контракты, заявив, что они связаны с «азартными играми» и «противоречат общественным интересам». 12 сентября 2024 года Окружной суд США (округ Колумбия) вынес решение в пользу Kalshi, признав определение CFTC «произвольным и капризным». Когда CFTC запросила экстренную отсрочку, Апелляционный суд округа Колумбия отклонил запрос 2 октября 2024 года. Kalshi немедленно начала предлагать контракты на предсказания выборов в октябре 2024 года.
Постановление установило, что контракты на выборы НЕ являются «азартными играми» в соответствии с CEA, открывая пути для регулируемых CFTC рынков предсказаний выборов и создавая прецедент, ограничивающий способность CFTC запрещать контракты на события по тематическ им основаниям. Генеральный директор Kalshi Тарек Мансур заявил: «Рынки выборов останутся».
Регуляторный сдвиг администрации Трампа
5 февраля 2025 года CFTC под руководством исполняющей обязанности председателя Кэролайн Д. Фам объявила о проведении круглого стола по рынкам предсказаний, что ознаменовало резкий поворот в политике. Фам заявила: «К сожалению, неоправданная задержка и антиинновационная политика последних нескольких лет серьезно ограничили способность CFTC перейти к разумному регулированию рынков предсказаний. Рынки предсказаний — это важный новый рубеж в использовании силы рынков для оценки настроений с целью определения вероятностей, которые могут принести истину в информационный век».
CFTC выявила ключевые препятствия, включая существующие приказы Комиссии в соответствии с Регламентом 40.11, мнения федеральных судо в по определению «азартных игр», предыдущие юридические аргументы и позиции CFTC, толкования и практики персонала, а также конфликты с государственным регулированием. Темы реформ включали пересмотр Части 38 и Части 40 правил CFTC, защиту клиентов от мошенничества с бинарными опционами, контракты на события, связанные со спортом, и содействие инновациям.
5 сентября 2025 года Председатель SEC Пол Аткинс и исполняющая обязанности Председателя CFTC Кэролайн Фам выступили с совместным заявлением о регуляторной гармонизации, обязуясь обеспечить ясность для инноваторов, ответственно размещающих контракты на события на рынках предсказаний, включая те, которые основаны на ценных бумагах. Агентства пообещали изучить возможности для сотрудничества независимо от юрисдикционных границ, гармонизировать определения продуктов, упростить стандарты отчетности и установить скоординированные исключения для инноваций. Совместный круглый стол SEC-CFTC состоялся 29 сентября 2025 года — первое скоординированное усилие по созданию единой регуляторной структуры для юрисдикций ценных бумаг и товаров.
Проблемы регулирования на уровне штатов сохраняются
Несмотря на федеральный прогресс, возникли конфликты на уровне штатов. По состоянию на 2025 год приказы о прекращении деятельности были выданы против Kalshi штатами Иллинойс, Мэриленд, Монтана, Невада, Нью-Джерси и Огайо (6 штатов); против Robinhood за рынки предсказаний штатами Иллинойс, Мэриленд, Нью-Джерси и Огайо (4 штата); и против Crypto.com штатами Иллинойс, Мэриленд и Огайо (3 штата).
Штаты утверждают, что рынки предсказаний представляют собой ставки на спорт или азартные игры, требующие государственных игровых лицензий. Kalshi утверждает федеральное превосходство в соответствии с CEA. В Массачусетсе Генеральный прокурор Андреа Кэмпбелл подала иск в 2025 году, утверждая, что Kalshi незаконно работает как букмекерская контора, отмечая, что в первой половине 2025 года было поста влено более $1 млрд на спортивные события, когда спортивные рынки составляли более 75% активности платформы. В жалобе утверждается, что Kalshi использует «механику в стиле казино» и поведенческий дизайн для поощрения чрезмерных ставок.
Однако два федеральных суда вынесли судебные запреты против попыток штатов закрыть Kalshi, постановив, что платформы «вероятно, одержат верх» в аргументах о том, что федеральный закон превалирует над регулированием штатов. Это создает продолжающуюся битву за федеральное превосходство с участием нескольких юрисдикций.
Объем торгов и статистика принятия
Общие агрегированные статистические данные сектора показывают, что совокупный объем превышает $13 млрд на всех платформах в 2024-2025 годах. Средний оборот на одно торговое событие на крупных платформах достигает $13 млн. Пиковый объем по одному событию составил более $3,3 млрд на президентских выборах 2024 года через Polymarket. Темпы роста ежемесячного объема поддерживались на уровне 60-70% на протяжении 2024 года.
Ежедневные объемы в сентябре 2025 года демонстрируют распределение рынка: Kalshi обработала $110 млн (80% спорт), Polymarket $44 млн, Crypto.com $13 млн (98% спорт) и ForecastEx $95 000 — в общей сложности примерно $170 млн ежедневного объема по всему сектору.
Траектория роста пользователей Polymarket показывает драматическое расширение: от 4 000 активных трейдеров в январе 2024 года до 314 500 в декабре 2024 года, что составляет в среднем 74% ежемесячного роста на протяжении 2024 года. Рост пользователей сохранился после выборов, несмотря на снижение объема, что указывает на растущую привязанность к платформе.
Трансформация доли рынка Kalshi представляет собой самый драматичный конкурентный сдвиг: доля транзакций выросла с 12,9% в сентябре 2024 года до 63,9% в сентябре 2025 года, в то время как доля рынка выросла с 3,1% до 62,2% за тот же период. 2-я неделя NFL в сентябре 2025 года превзошла активность выборов 2024 года по объему транзакций.
Институционально е против розничного участия
Показатели институционального принятия демонстрируют значительный прогресс. Susquehanna International Group стала первым специализированным институциональным маркет-мейкером Kalshi в апреле 2024 года, обеспечивая постоянную профессиональную ликвидность и отмечая переход от чисто розничной к институциональной инфраструктуре.
Стратегические инвестиции подтверждают сектор. Инвестиции ICE в размере $2 млрд в Polymarket в октябре 2025 года при оценке в $8 млрд представляют собой решающее институциональное одобрение. Президент NYSE Линн Мартин заявила, что партнерство «выведет рынки предсказаний в финансовый мейнстрим», с планами распространения данных Polymarket среди тысяч финансовых учреждений по всему миру. В июне 2025 года Kalshi привлекла $185 млн в раунде Серии C под руководством Paradigm и Sequoia. The Clearing Company привлекла $15 млн начального раунда под руководством Union Square Ventures с участием Coinbase Ventures и Haun Ventures, сосредоточившись на создании CFTC-совместимой блокчейн-инфраструктуры для институциональных инвесторов.
Партнерства по распространению приносят институциональное доверие. Партнерство Robinhood-Kalshi предоставляет 24+ миллионам розничных инвесторов Robinhood прямой доступ к контрактам Kalshi, при этом «большая часть» объема торгов Kalshi теперь поступает от пользователей Robinhood. Интеграция Interactive Brokers-ForecastEx предоставляет клиентам IBKR доступ к контрактам Forecast через профессиональные торговые платформы. В июне 2025 года X (Twitter) Илона Маска объявила о «объединении усилий» с Polymarket для потенциальной интеграции рынков предсказаний в социальные сети.
Розничное участие остается основным двигателем объема и количества транзакций. Демография смещена в сторону более молодого возраста (18-35 лет), особенно на крипто-платформах. Торговое поведение показывает меньшие размеры позиций (обычно $50-$5 000 для розничных клиентов), более частую торговлю на спортивных рынках и более долгосрочные позиции на политических рынках. Розничные клиенты составляют примерно 90-95% участников по количеству, но, вероятно, представляют 50-60% объема, при этом институциональные маркет-мейкеры вносят 30-40% через предоставление ликвидности. Средние розничные позиции варьируются от $500 до $2 000, в то время как институциональные позиции составляют от $50 000 до $1 000 000+ для маркет-мейкерской деятельности.
Возникли опасения по поводу игровой зависимости. Иск Массачусетса подчеркивает «механику в стиле казино» и опасения по поводу поведенческого дизайна. Ставки на спорт признаны «воротами» к проблемам с азартными играми из-за доступности и быстрых циклов разрешения. Динамика после выборов показала, что многие пользователи присоединились исключительно для ставок на выборы 2024 года и ушли после этого, хотя спортивные рынки привлекают традиционных пользователей букмекерских контор и обеспечивают всплески участия, обусловленные крупными новостными событиями.
Оценки платформ и финансирование
Траектория оценки Polymarket демонстрирует рост сектора: от $1 млрд в июне 2024 года после раунда финансирования в $200 млн под руководством Founders Fund до $8-10 млрд в октябре 2025 года с инвестициями ICE в $2 млрд — 8-кратное увеличение за 16 месяцев. Общая сумма привлеченных средств превышает $70 млн в предыдущих раундах с участием инвесторов, включая Виталика Бутерина.
Оценка Kalshi достигла $2 млрд в июне 2024 года с $185 млн в раунде Серии C от Sequoia и Paradigm, по сравнению с оценкой в $787 млн после инвестиций в октябре 2024 года — 2,5-кратное увеличение за 8 месяцев. Предыдущее финансирование включало $4 млн начального раунда от Polychain Capital и $70 млн в раундах Серии A/B в мае 2023 года.
Общая оценка сектора превышает $10 млрд при сохраняющемся институциональном интересе. Отчеты указывают на то, что Citadel изучает возможность входа или инвестирования в рынок предсказаний, что принесет значительный опыт маркет-мейкинга и капитал в это пространство.
Будущие перспективы и критический анализ
Рынки предсказаний находятся на переломном этапе между нишевым экспериментом и мейнстримной финансовой инфраструктурой. Прогнозы роста, институциональные инвестиции и регуляторные прорывы указывают на реальный импульс, но фундаментальные проблемы, связанные с ликвидностью, сезонностью и полезностью, остаются нерешенными.
Прогнозы роста показывают взрывной потенциал
Прогнозы размера рынка предсказывают рост с $1,5 млрд в 2024 году до потенциально $95 млрд к 2035 году — что представляет собой 63-кратное расширение. Альтернативные прогнозы, основанные на текущем ежемесячном объеме в $1 млрд, предполагают, что сектор может достичь $1 трлн общего объема к 2030 году, если импульс сохранится. Прогнозы рынка предсказаний DeFi от Grand View Research оценивают размер рынка в $20,48 млрд в 2024 году с ростом до $231,19 млрд к 2030 году, что представляет собой CAGR 53,7% (Mordor Intelligence предлагает более консервативный CAGR 27,23%).
Драйверы роста включают интеграцию токенизированных реальных активов, улучшение кроссчейн-совместимости, институциональные кастодиальные решения, регуляторную ясность и рамки соответствия, а также интеграцию традиционных финансов через ICE, Robinhood и аналогичные партнерства. Текущие тенденции объема показывают, что Kalshi имеет $956 млн еженедельно, а Polymarket — $464 млн еженедельно по состоянию на октябрь 2025 года, что в совокупности составляет более $1,4 млрд еженедельного объема.
Крупные институциональные инвестиции подтверждают прогнозы. Помимо инвестиций ICE в Polymarket в размере $2 млрд, Founders Fund Питера Тиля и Виталик Бутерин участвовали в финансировании в $200 млн. 1789 Capital Дональда Трампа-младшего инвестировала десятки миллионов. Традиционные инвесторы, включая Чарльза Шваба, Генри Крависа (KKR) и Пэна Чжао, присоединились к раундам. Сообщаемое изучение Citadel возможности входа на рынки предсказаний принесет опыт маркет-мейкинга хедж-фонда с активами более $60 млрд (обрабатывающего ~40% объема розничных акций США) в это пространство.
Критические проблемы угрожают устойчивости
Кризис ликвидности представляет собой наиболее фундаментальное препятствие. Presto Research определяет это как «самую большую проблему, стоящую перед рынками предсказаний сегодня», отмечая, что «даже на пике внимание в основном кратковременно и ограничено определенными периодами, такими как выборы, при этом только 3-5 ведущих рынков имеют достаточный объем, чтобы люди могли торговать в больших размерах».
Йельское исследование 2024 года, изучающее гонку в Сенат Монтаны, обнаружило, что общий исторический объем торгов на Kalshi составлял всего около $75 000 — «мелочь для богатого донора». Авторы исследования были «шокированы тем, как мало трейдеров на самом деле делали ставки на этих платформах», обнаружив тонкие книги ордеров с нулевым количеством продавцов на некоторых рынках и спреды, достигающие 50%. Небольшие ставки всего в несколько тысяч долларов могут сдвинуть рынки на несколько процентных пунктов. События с длинным хвостом с трудом привлекают участников, создавая постоянные тонкие книги ордеров. Поставщики ликвидности сталкиваются с непостоянными потерями, поскольку результаты событий становятся определенными, а цены токенов сходятся к нулю или единице.
Проблемы дизайна рынка усугубляют проблемы ликвидности. Выплаты по принципу «все или ничего» больше подходят для игроков, чем для традиционных инвесторов. 10 ведущих рынков Polymarket имеют расширенные даты разрешения, которые связывают капитал. По сравнению с традиционными финансами, рынки предсказаний не привлекают серьезных инвесторов из-за более высокого риска полной потери. По сравнению со спортивными ставками, они предлагают более медленное разрешение и меньшую развлекательную ценность. По сравнению с мемкоинами, они обеспечивают более низкую потенциальную доходность (2x против 10x за минуты). Большая часть объема концентрируется в политике (избирательные циклы), криптовалютах и спорте, с небольшим стимулом использовать рынки предсказаний, когда криптобиржи и сайты спортивных ставок предлагают лучшую ликвидность и пользовательский опыт.
Манипулирование рынком и опасения по поводу точности подрывают доверие. Йельское исследование пришло к выводу, что манипулирование «чрезвычайно легко» при тонком объеме торгов, отмечая, что «всего за несколько десятков тысяч долларов... можно легко монополизировать этот рынок». Хорошо капитализированные участники легко влияют на цены на рынках с низкой ликвидностью. «Глупые деньги» необходимы, чтобы «умные деньги» могли преодолеть комиссию, но недостаточное участие розничных инвесторов создает структурные проблемы. Существуют опасения по поводу инсайдерской торговли без четкого механизма принуждения. Проблема безбилетника означает, что прогнозы рынка предсказаний являются общественными благами, которые не могут быть эффективно монетизированы.
Совет по международным отношениям отмечает, что «ограничения ликвидности ограничивают их надежность, и рынки предсказаний не должны заменять экспертные знания». Журнал Works in Progress утверждает, что «рынки предсказаний в их нынешнем виде, вероятно, в лучшем случае так же точны, как и другие высококачественные источники», такие как Metaculus и 538. Выборы в США в 2022 году показали, что Metaculus, 538 и Manifold предсказывали лучше, чем Polymarket и PredictIt. Исторические неудачи включают Брекзит, Трампа в 2016 году, ОМУ в Ираке (2003) и прогнозы номинации Джона Робертса.
Методологически рынки предсказаний не сходятся к точным коэффициентам до самого события — «слишком поздно, чтобы иметь значение». Они остаются подверженными стадному поведению, предвзятости чрезмерной самоуверенности, эффекту привязки и племенному поведению. Большинство вопросов требуют специализированных знаний, но большинство участников их не имеют. Природа с нулевой суммой означает, что каждый победитель требует равного проигравшего, что делает продуктивные инвестиции невозможными.
Пути к массовому внедрению существуют, но требуют реализации
Регуляторное соответствие и ясность предлагают самый четкий путь вперед. Модель регулируемой CFTC биржи Kalshi и приобретение QCEX для соответствия требованиям США демонстрируют инфраструктуру, ориентированную на соответствие, как конкурентное преимущество. Необходимые разработки включают четкие рамки, балансирующие инновации с защитой потребителей, разрешение дебатов о классификации азартных игр и деривативов, а также координацию на уровне штатов для предотвращения фрагментированного регулирования.
Распространение и интеграция могут преодолеть барьеры доступности. Партнерство Robinhood-Kalshi приносит рынки предсказаний миллионам розничных трейдеров. Интеграция MetaMask в 2025 году добавила Polymarket непосредственно в приложения кошельков. Партнерство ICE обес печивает глобальное распространение данных, основанных на событиях, среди институциональных клиентов. Интеграция с социальными сетями через такие платформы, как Farcaster и Solana Blink, обеспечивает вирусное распространение. Запуск CME Group круглосуточной криптоторговли в начале 2026 года сигнализирует о путях институционального принятия.
Инновации в продуктах могли бы решить фундаментальные ограничения дизайна. Продукты с кредитным плечом позволили бы повысить капитальную эффективность для рынков с длительным сроком действия. Экспресс-ставки, объединяющие несколько предсказаний, предлагают более высокие вознаграждения. Модели ликвидности «равный-пулу», такие как Azuro, агрегируют капитал для действия в качестве единого контрагента. Стейблкоины, приносящие доход, решают проблему альтернативных издержек блокировки капитала. Создание рынков без разрешений через такие платформы, как Swaye, позволяет создавать пользовательские рынки с мемкоинами, привязанными к результатам.
Интеграция ИИ может оказаться преобразующей. Партнерство Grok-Kalshi обеспечивает оценку вероятностей в реальном времени на основе ИИ. ИИ может анализировать тенденции, чтобы предлагать актуальные темы рынка, управлять ликвидностью через маркет-мейкинг и участвовать в качестве торговых ботов для увеличения глубины рынка. Видение Виталика Бутерина сосредоточено на том, чтобы ИИ обеспечивал высококачественную информацию даже на рынках с объемом в $10: «Одна технология, которая ускорит инфо-финансы в следующем десятилетии, — это ИИ».
Диверсификация рынка за пределами выборов решает проблему сезонности. Объем ставок на спорт Kalshi в 92% демонстрирует сильный спрос за пределами политики. Корпоративные события, включая прогнозы доходов, запуски продуктов и результаты слияний и поглощений, предлагают постоянные торговые возможности. Макроэкономические события, такие как решения ФРС, публикации CPI и экономические показатели, привлекают институциональное хеджирование. Прогнозы в области науки и технологий (сроки выпуска ChatGPT-5, прорывные прогнозы) и рынки поп-культуры (церемонии награждения, результаты развлекательных мероприятий) расширяют привлекательность.
Интеграция традиционных финансов показывает перспективы и ограничения
Текущие примеры интеграции демонстрируют жизнеспособность. Инвестиции ICE в Polymarket в размере $2 млрд приносят распространение материнской компании NYSE и сотрудничество по токенизации блокчейна. ICE будет синдицировать данные Polymarket институциональным клиентам по всему миру и сотрудничать в проектах токенизации. Линн Мартин (президент NYSE) заявила, что партнерство «выведет рынки предсказаний в финансовый мейнстрим».
Интеграция Robinhood рынков NFL и студенческого футбола Kalshi позволяет Robinhood конкурировать с DraftKings и FanDuel, одновременно нормализуя рынки предсказаний как легитимные финансовые инструменты. Изучение Citadel принесет опыт маркет-мейкинга хедж-фонда с активами более $60 млрд на рынки предсказаний, обрабатывая значительную часть объема розничных акций США.
Развитие инфраструктуры продвигается благодаря работе Kalshi как регулируемой CFTC биржи, доказывающей работоспособность модели, и приобретению QCEX, обеспечивающему инфраструктуру клиринга и расчетов деривативов. Принятие стейблкоинов (USDC) создает мосты между криптовалютами и традиционными финансами. Коэффициенты рынков предсказаний становятся индикаторами настроений для хедж-фондов, при этом данные о вероятностях в реальном времени используются для принятия институциональных решений и интеграции с терминалами Bloomberg и платформами финансовых новостей.
Контракты на события представляют собой новый класс активов для диверсификации портфеля, инструменты управления рисками для геополитических, регуляторных и макроэкономических рисков, а также дополнительные инструменты к традиционным деривативам, где обычные продукты не существуют.
Однако Works in Progress Magazine выявляет фундаментальное ограничение: «Там, где обычный рынок предсказаний может быть полезен для хеджирования, традиционные финансы обычно создавал и лучший продукт». С 1980-х годов были созданы деривативы для ставки федеральных фондов, CPI, дивидендов и риска дефолта. Рынкам предсказаний не хватает ликвидности и сложности устоявшихся рынков деривативов. Традиционные финансы уже создали сложные продукты для большинства потребностей в хеджировании, что предполагает, что рынки предсказаний могут заполнять лишь узкие ниши, где обычные инструменты не существуют.
Экспертные мнения: подлинная инновация или раздутый нарратив?
Виталик Бутерин наиболее амбициозно отстаивает концепцию «инфо-финансов». Он заявляет: «Одним из приложений Ethereum, которое всегда меня больше всего волновало, являются рынки предсказаний... рынки предсказаний — это начало чего-то гораздо более значительного: «инфо-финансов»... пе ресечение ИИ и криптовалют, особенно на рынках предсказаний, может быть «святым граалем эпистемической технологии»».
Бутерин видит рынки предсказаний как трехсторонние рынки, где игроки делают прогнозы, читатели потребляют прогнозы, а система генерирует публичные прогнозы как общественные блага. Приложения выходят за рамки выборов, чтобы трансформировать социальные сети (ускорение Community Notes), улучшать научную экспертную оценку, проверять новости и управлять DAO. Его тезис: ИИ «ускорит инфо-финансы в следующем десятилетии», позволяя принимать решения для сравнения бизнес-стратегий, финансирования общественных благ и поиска талантов.
Институциональные оптимисты обеспечивают подтверждение. Генеральный директор ICE Джеффри Спрехер: «Наши инвестиции сочетают рыночную инфраструктуру ICE с дальновидной компанией, формирующей пересечение данных и событий». Генеральный директор Polymarket Шейн Коплан: «Важный шаг в выведении рынков предсказаний в финансовый мейнстрим... мы расширяем способы использования вероятностей отдельными лицами и учреждениями для понимания и ценообразования будущего». Экономист Университета Цинциннати Майкл Джонс утверждает, что криптовалюты демонстрируют «реальный вариант использования, показывающий ценность и полезность» помимо чистых инвестиций, позиционируя рынки предсказаний как «вовсе не ставки или азартные игры... информационный инструмент».
Критические академические исследования решительно оспаривают этот нарратив. Исследование Йельской школы менеджмента 2024 года, проведенное Джеффри Зонненфельдом, Стивеном Тианом и Энтони Скарамуччи, пришло к выводу: «Шокированы тем, как мало трейдеров на самом деле делают ставки на этих платформах... о рынках предсказаний написано больше историй, чем людей, которые их на самом деле используют». Их выводы показывают «тонкий объем торгов и ликвидность делают чрезвычайно трудным делать ставки», при этом «так называемая цена, цитируемая СМИ... является всего лишь фантомной цифрой и не отражает реальности». Одна небольшая ставка в несколько тысяч долларов может сдвинуть рынки на несколько процентных пунктов. Вывод: «Эти рынки предсказаний не должны цитироваться СМИ как достоверные, надежные индикаторы».
Журнал Works in Progress утверждает: «Рынки предсказаний в их нынешнем виде, вероятно, в лучшем случае так же точны, как и другие высококачественные источники», такие как Metaculus и 538. Статья выявляет фундаментальную структурную проблему: рынкам предсказаний нужны как «умные деньги», так и «глупые деньги», но недостаточное участие розничных инвесторов подрывает модель. Природа с нулевой суммой отпугивает институциональных инвесторов, поскольку «каждый победитель требует равного и противоположного проигравшего». Большинство потенциальных рынков предсказаний, которые могли бы существовать легально, не существуют — что предполагает, что регулирование не является основным барьером, а скорее отсутствие реального спроса.
Блог по статистическому моделированию Колумбийского университета отмечает: «Рынки предсказаний не очень полезны, пока они не сойдутся, а это происходит только близко к событию... к тому времени обычно слишком поздно, чтобы результаты имели значение». У игроков нет лучшей информации, чем у кого-либо другого, «просто деньги, чтобы разбрасываться». Критика ставит под сомнение, являются ли подразумеваемые вероятности действительными, учитывая сомнительные предположения о рациональности и мотивации игроков.
Сбалансированная оценка: приток, а не приливная волна
Рынки предсказаний в 2024-2025 годах достигли подлинных прорывов: знаковые судебные победы, устанавливающие регуляторные рамки, инвестиции в $2 млрд от материнской компании NYSE, продемонстрированная превосходная точность в прогнозировании президентских выборов 2024 года, более $13 млрд кумулятивного объема торгов и переход от маргинального криптоэксперимента к инфраструктуре, получающей институциональное подтверждение. Тезис Джона Вана о том, что рынки предсказаний превзойдут мемкоины по легитимности, устойчивости и полезности, оказался точным — фундаментальные различия между прозрачными рынками, основанными на результатах, и чистой спекуляцией реальны и значимы.
Тем не менее, сектор сталкивается с проблемами реализации, которые определят, достигнет ли он массового внедрения или останется специализированной нишей. Ограничения ликвидности позволяют манипулировать на всех рынках, кроме самых крупных. Устойчивость объема после выборов остается недоказанной. Традиционные финансы предлагают превосходные альтернативы для большинства потребностей в хеджировании и прогнозировании. Конфликты регулирования на уровне штатов создают фрагментированные требования к соответствию. Разрыв между шумихой в СМИ и фактическим участием пользователей сохраняется.
Нарратив «рынки предсказаний как следующая волна после мемкоинов» по сути точен как утверждение о созревании крипторынка и перераспределении капитала от чистой спекуляции к полезности. Видение Джона Вана о рынках предсказаний как «троянском коне» криптовалют — доступных точках входа для массовых пользователей — демонстрирует перспективы благодаря интеграции Robinhood и партнерствам с традиционными финансами. Концепция «инфо-финансов» Виталика Бутерина предлагает убедительный долгосрочный потенциал, если будут решены проблемы интеграции ИИ и ликвидности.
Но рынки предсказаний лучше всего понимать как приток, а не приливную волну — значительную инновацию, создающую легитимную ценность в конкретных приложениях, занимая при этом специализированное положение в более широкой финансовой экосистеме. Они представляют собой эволюцию в полезности и созревании криптовалют, а не революцию в том, как люди прогнозируют и агрегируют информацию. Ближайшие 12-24 месяца определят, оправдают ли рынки предсказаний смелые прогнозы или займут ценную, но в конечном итоге скромную роль одного из многих инструментов в информационную эпоху.
Прогнозные сценарии предпол агают три пути. Наилучший случай (вероятность 30%) предполагает достижение регуляторной ясности в США и Европе к 2026 году, успешное партнерство ICE, приводящее к институциональному принятию, интеграцию ИИ, решающую проблемы ликвидности и создания рынков, превращение рынков предсказаний в стандартные источники данных для финансовых учреждений и размер рынка более $50 млрд к 2030 году, встроенный в терминалы Bloomberg и торговые платформы.
Базовый сценарий (вероятность 50%) прогнозирует рост до $10-20 млрд к 2030 году, оставаясь при этом нишевым, сохраняя сильные позиции в ставках на выборы, спорт и некоторые макроэкономические события, сосуществуя с традиционным прогнозированием как дополнительными инструментами, ограниченное институциональное принятие для конкретных вариантов использования, регуляторную мозаику, создающую фрагментированные рынки, и постоянные проблемы ликвидности для рынков с длинным хвостом.
Медвежий сценарий (вероятность 20%) предполагает регуляторное ужесточение после скандалов с манипуляциями, усугубление кризиса ликвидности по мере ослабления интереса розничных инвесторов после выборов, продолжающееся доминирование традиционных финансовых альтернатив, обвал оценки по мере разочарования в росте, консолидацию рынка до 1-2 платформ, обслуживающих сокращающуюся базу пользователей, и угасание «момента рынков предсказаний» по мере появления следующего крипто-нарратива.
Заключение: эволюция, а не революция
Рынки предсказаний в 2024-2025 годах достигли подлинных прорывов: знаковые судебные победы, устанавливающие регуляторные рамки, инвестиции в $2 млрд от материнской компании NYSE, продемонстрированная превосходная точность в прогнозировании президентских выборов 2024 года, более $13 млрд кумулятивного объема торгов и переход от маргинального криптоэксперимента к инфраструктуре, получающей институциональное подтверждение. Тезис Джона Вана о том, что рынки предсказаний превзойдут мемкоины по легитимности, устойчивости и полезности, оказался точным — фундаментальные различия между прозрачными рынками, основанными на результатах, и чистой спекуляцией реальны и значимы.
Тем не менее, сектор сталкивается с проблемами реализации, которые определят, достигнет ли он массового внедрения или останется специализированной нишей. Ограничения ликвидности позволяют манипулировать на всех рынках, кроме самых крупных. Устойчивость объема после выборов остается недоказанной. Традиционные финансы предлагают превосходные альтернативы для большинства потребностей в хеджировании и прогнозировании. Конфликты регулирования на уровне штатов создают фрагментированные требования к соответствию. Разрыв между шумихой в СМИ и фактическим участием пользователей сохраняется.
Нарратив «рынки предсказаний как следующая волна после мемкоинов» по сути точен как утверждение о созревании крипторынка и перераспределении капитала от чистой спекуляции к полезности. Видение Джона Вана о рынках предсказаний как «троянском коне» криптовалют — доступных точках входа для массовых пользователей — демонстрирует перспективы благодаря интеграции Robinhood и па ртнерствам с традиционными финансами. Концепция «инфо-финансов» Виталика Бутерина предлагает убедительный долгосрочный потенциал, если будут решены проблемы интеграции ИИ и ликвидности.
Но рынки предсказаний лучше всего понимать как приток, а не приливную волну — значительную инновацию, создающую легитимную ценность в конкретных приложениях, занимая при этом специализированное положение в более широкой финансовой экосистеме. Они представляют собой эволюцию в полезности и созревании криптовалют, а не революцию в том, как люди прогнозируют и агрегируют информацию. Ближайшие 12-24 месяца определят, оправдают ли рынки предсказаний смелые прогнозы или займут ценную, но в конечном итоге скромную роль одного из многих инструментов в информационную эпоху.
